_十三五_时期绿色金融发展十大领域_马骏.docx

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1、SPECIAL I特另 ij策划 “ 十三五 ” 时期绿色金融发展十大领域 文 /马骏 “ 十三五 ” 时期，绿色金融将成为金融业发展的新亮点，构建绿色金融体系的步伐正在 加快，相关制度正在逐步建立和完善，绿色债券、绿色信贷、绿色贷款贴息等创新金融 手段的发展将进一步解决绿色项目融资难、融资贵的问题，并通过促进投资结构的转变， 引导资金流向更为环保、低碳的领域。 气候变化和传统能源面临枯竭 是人类本世纪所共同面对的挑战之 一。经过多年的经济高速发展，我国 环境问题日趋严重、突发性重大环境 事件日趋频繁。近年来，雾霾严重影 响京津冀、山东、山西等大部分发达 城市和地区，其他如水和土壤等基本 环境

2、问题也对居民健康和生活产生了 影响，并制约产业升级和经济转型。 为改善环境质遺， 2015年 9月，国 务院发布了 (生态文明体制改革总体 方案，第四十五条首次明确提出要 “ 建立我国绿色金融体系 ” 。 2015年 10月 29日 ，第十八届 中央委员会第五次全体会议通过 “ 十三五 ”规 划建议，指出 “ 支持绿 色清洁生产，推进传统制造业绿色改 造，推动建立绿色低碳循环发展产业 体系，鼓励企业工艺技术装备更新改 造。发展绿色金融，设立绿色发展基 金 ” ，进一步明确了推进绿色金融的 发展。 “ 十三五 ” 期间，我国需要建 立一个系统、有效的绿色金融体系， 以通过有限的财政资金撬动几倍乃

3、至 十几倍的社会资本投入绿色产业，解 决环境问题，并推动环境相关的新能 源、清洁交通、生态农业等相关绿色 产业发展，以促进我国经济产业结构 的全面升级，推进我国社会、经济的 和谐、可持续发展。 绿色金融体系的建设应达到两个 _标：一是提高绿色项目的投资回报 率和融资的可获得性，二 .長降低污染 型项 H的投资回报率和融资的可获得 性。简而言之，就是要为绿色项目解 决融资难、融资贵的问题，同时让污 染项目变得融资难、融资贵。以此改 变整个投资结构，使资金转向更为绿 色的行业。在 “ 十三五 ” 时期，绿色 金融的发展可从以下十大领域推进。 发展绿色产业基金。过去绿色金 融主要局限在绿色信贷。但是

4、很多绿 色项目，尤其是新的绿色项 目，首先 需要的是股权融资，因为它需要有资 本金才能进一步做债务融资因此， 要通过建 立一些绿色股权基金推动绿 色项自的股权融资。国外有一些好的 实践可供借鉴，譬如英画在 201 2年 建立了绿色投资银行。虽然名称叫银 行，其实它属于投资金：这家银行 不能吸储、不能发债，而是主要提供 绿色项同的股权投资。据该银行的总 裁介绍，由于国家背景的绿色基金投 资到了绿色项目，撬动好几倍的社会 资金投入到绿色行业中。在建立绿色 基方面，政府可以采取多种方式来 推动、组建绿色产业基金，比如以 GP 和 LP的形式，有些可以建立地区性的 绿色基金，有些可以设立行业性的绿 色

5、基金。 发展绿色贷款贴息。这一桌也 明 确写入了总体方案，其优势在于可 以撬动很多社会民间资金。举例来 说，如果政府直接对绿色项目进行投 资，一块钱只能当一块钱来用。如 果以贴息 3%,也就是用 1元的政府 资金撬动 33元的社会资本投资于绿 色产业。过去没有大规模使用绿色贷 款贴息主要原因是管理难度较大。让 财政部门直接去识别哪些是好的绿色 项目，哪些是优质的绿色企业是件比 较困难的事，醫要很多的专业知识和 相关客户的积累。在这个方面，国外 .有 _ 些比较好的经验，比如德国财政 部委托德国复兴银行来管理绿色贷款 贴息的资金，通过这家银行去 寻找优 质 的绿色项目和企业，以此更有效率 地去运

6、用这些贴息资金推动绿色信贷 的发展。这样的做法在中国也可以 借鉴。 22 CHINA BANKING 建立绿色担保机制。绿色担保 也是为了解决绿色项目融资难、融资 贵的问题。经典的案例是美菌能源部 对新能源项目启动的担保计划。由 y 很多新能源项目风险很大，美筒能源 部调研后发现如果直接给这些项目提 供贷款，市场预计贷款违约率会达到 1 %。因此，美国政府决定出资推动 清洁能源担保项目，通过特批一笔资 金，用宁覆盖这些贷款可能出现的违 约损失。然而，在接受贷款的清洁能 源项目完成后，实际贷款违约率远低 T预期，只有 2.2%。美爾攻府仅仅使 用小笔财政资金，撬动了大量狺 贷资金投入到清洁能源产

7、业，成功地 帮助核能、风能、光伏等行业的快速 发展。国内也有成功的实践，世界银 行旗下的国际金融公補 （ IFC)，在过 去的七八年中推动了一个名为中国 节 能减排融资的项目。项目由 IFC和兴业 银行、浦发银行等共同建立绿色信贷 担保机制，即由 IFC对涉及能效和可再 生能源的贷款进行担保，并承担一定 比率的贷款违约损失。这个计划总共 撬动了 8亿美元的贷款，支持了 170多 个项目，且贷款损失率只有 0.3%，撬 动的资本比率十分高未来，我国也 应该考虑成立专业性的绿色贷款担保 机构，还可以考虑由包括省、市、县 在内的多级政府出资建立绿色项目风 险补偿基金，用宁分担部分绿色项目 的风险损失

8、，并支持绿色担保机构的 运作 - 银行开展环境压力测试。这点还 没有在正式 的政策文件中出现，但是很 有潜力成为推动未来绿色金融的一个重 要的工 :具。工商银行已经率先通过压 力测试开始探索环境风险对银行造成 的风险。目前高污染行业所面临环的 境风险还没有全部转化为信用风险， 但随着环境执法监管力度的提高，原 本逃避缴费的企业就必须要对其污染 物排放付费，从而使企业的生产成本 上升。假设几年后中国开征碳排放 税，那么排放二 _氧化碳的企业成本会 进一步上升。对银行来说，这些企业 的不良贷款率也会栢应上升。在此情况 下，工商银行对火电、水泥、钢铁、化 工等高污染行业做了环境风险对银行 不 良贷款

9、率影响的分析，并通过压力 测试估算出未来不良贷款率，测算出 环境风险和未来信用风险之间的定最 关系，从而使银行能够重新审视自己 的资产配置，激励其在减少对污染行 业的贷款的同时，加大对绿色行业的 资金投入。 建立绿色债券市场。发展绿色债 券有至少三个方面的益处：一是为绿 色企业开辟了新的融资渠道。过去绿 色融资渠道主要是绿色信贷，资本市 场并未得到充分运用。 十三五 时 期，绿色融资渠道将会在债券市场和 股票市场得到充分拓展，其中利用债 券市场为绿色项目融资的重要方式就 是要建立绿色债券市场。二是解决 银 行和企业期限错配的问题。银行有兴 趣投放更多的中长期绿色信贷，但是 由于期限错配的问题使

10、银行的投放能 力受限。如果建立了绿色债券市场， 就能够缓解这方面的问题：银行可以 接发行 5年、 7年、甚，至 1 年的绿 色金融债来支持中长期的绿色信贷投 放。企业也可以意接发中长期的绿色 企业债来支持中长期的绿色项目。从 这个意义上来讲，解决期限错配问题 会明显提升绿色行业中长期项目融资 的可获得性。3是可以通过各种安排 来降低绿色债券的融资成本。降低成 本的办法有很多，比如发债时点掌握 得比较好，融资成本就可能低 于银行 贷款利率。同时，也可以做政策层面 的安排，比如说生态文明体制改革 总体方案中提到的贴息和担保等手 段，就可以降低绿色债券的融资成 本。此外，要培育绿色债券的投资 者。在

11、欧洲的资本市场上有许多 “ 绿 色金虫 ” ，这类绿色投资者有很强的 投资偏好，会拿出一部分的资金用 f 绿色债券、绿色股票、绿色基金等绿 色资产。这样的投资者多了以后，绿 色债券的市场需求就会提高，融资成 本则会降低。在中国，未来也要培育 绿色债券的投资者，而银行不仅是潜 在的绿色债券发行者，也要成为一个 主要的投资方。 CHINA BANKING 23 SPECIAL丨特别策划 在项目的选择方面，绿色债券 比较适合大中 ffi、 中长期、有稳定现 金流的项目 s比如说地铁、轻轨、污 水处理、固废处理、新能源等等。这 些项目的特点一是需要的资金蕭比较 大，二是虽然回报率不是特别高，但 拥有稳

12、定的现金流。初步研究发现， 在未来地方绿色投资中，这些项宜可 能会占到全部投资的30%以上，因此 在我国发展绿色债券的市场潜力非常 巨大。 人民银行在 201 6年 12月 22日发 布了关 f绿色金融债的公告。公告中 提出未来要发布非金融企业发行绿色 债券的指引。中 B金融学会绿色金融 专业委员会目前已发布了绿色债券 项目支持目录 （ 2015版），对我国 绿色债券进行了界定和分类。除此之 外，未来还要培育绿色债券的第三方 评估机构和评级机构，这些都将成为 未来对绿色债券发行人构成约朿的市 场机制。 发展绿色股票指数。目前资本市 场大部分指数是 “ 棕色 ” 的，即包括 了许多污染性上市公司

13、的股裏指数。 投资者根据相应行业、板块在股票指 数中所占的比重进行资金配 :眞 :， .在此 过程中，一部分资金被动地进入到了 污染性行业。未来，应开发更多的绿 色指数，清洁、绿色行业在这些指数 中所占的比重很高，污染性行业所占 比熏小甚至被剔除。在欧洲， ETF指数 产品中已经有 20%是 “ 绿色 ” 的，而 在中国这个比率只有1 %。所以在发展 绿色指数方面也具有很大的潜力。 在环境高风险领域建立强制性 的绿色保险制度。 2012年我国发生 了 50多起突发环境事故，到 2 13年 增加到 7 余起。很多环境事故的责 任人都是中小企业，发生事故以后很 多企业倒闭了，因此，没有人支付环 境

14、修复的成本。受書 .者一般是事故现 场周围的居民，从而使 环境事故演变 成地方财政压力和财政风险。为了解 决这个问题，必须要建立绿色保险制 度。在国外的绿色保险大部分是自愿 投保。这是因为国外环境方面的法律 法规比较健全，环境执法力度也比较 强，企业和股东为了避免未来可能发 生的环境法律责任，自愿到保险公司 购买环境责任险。但在厲内，这种自 愿性环境责任保险的推广不是很顺 利。未来应该在环境高风险行业中， 比如采矿、冶炼、皮革、危险品运输 等行业建立强制性的绿色保险制度。 这一点已经在 _生态文明体制改革总 体方案中明确了，以后要通过立法 将这个制度确立下来 - 明确金融机构的环境法律责任。

15、早在 1980年，美国就有一项名为 “ 超 级基金法的法案。该法案规定，如 果银行贷款给一个项目，而这个项 g 发生了污染土壤的事故，银行要承担 连带责任，受到影响的居民可以状告 银行。类似的法律在其他国家也被引 入。此类法律会对银行构成非常强有 力的约束，迫使银行强化环境风险管 理，同时在内部信贷审批流程、贷后 管理、人才培训、法律风险管理等方 面做出更大努力。可以预见，未来法 律中将明确银行的环境责任，银行应 该抓紧时机强化其环境风险管理的能 力，以避免未来的环境风险转化为法 律风 险。 强制要求上市公司和发债企业 披露环境信息。现在很多国外的证 券交易所已经开始把自已打造成 “ 绿 色

16、” 。所谞 “ 绿色 ” 证券交易所就是 要求上市企业和发展企业必须要披露 环境信息。在中国，上海证券交易所 和深圳证券交易所都有类似要求，但 是还不是强制性的，所以目前只有超 过 20%的上市公葡披露环境信息。未 来，应该通过修改证券法强制要 求上市公司披露环境信息。因为市场 希望能够“ 用脚投票 ，把更多的资 源投资到绿色企业，但是如果没有足 够信息，资本市场就无法识别哪些企 业是绿色的、哪些企业是污染型的， 哪些企业是 “ 深绿 ”的、哪些企业是 “ 浅绿 ” 的。因此，环境信息披露是 强化资本市场向绿色产业配置资源能 力的一项非常重要的基础性工作。环 境信息披露不但应适用fJ： 市公司

17、， 也应适用 f发债公司：。 推动绿色金融领域的国际合作。 一是进行绿色投资。 “ 十三五 ” 时 期对外投资将会越来越多，包括许多 “ 一带一路 ” 项目，应强调对外投资 要 “ 绿色 ”化，不能涉及污染行业， 否则会有损国家的形象。二是在 G20 的框架下推动全球绿色金融的发展。 不久前在 3规举行的 320财政和央行 副手会议正式批准了中国和英国提出 的成立 G20绿色金融研究组的建议。 该研究组将由中国和英國担任联席主 席，致力于在全球范围中推动发展绿 色金融的共识，推动银行和资本市场 “ 绿色 ” 化、推行环境信息披露和环 境压力测试等。三是开展绿色金融领 域的双边合作。比如开展中英合作， 在 201 5年中英财经战略对话中就有 这样的内容：要推动中国的企业和金 融机构到英国发行绿色债券。在此方 面，农业银行成为首家成功在伦敦交 易所发行绿色债券的中国金融机构。 另外，也要通过各种安排吸引更多国 际绿色投资者参与到中虜的绿色投资 当中来。 (责任编辑：安麵 ） 作者 简介 - 马骏：中国人民银行研究局首席经济学家、中 国金融学会绿色金融专业委员会主任。 24 CHINA BANKING