产权性质、审计质量与债务融资成本——基于a股上市公司的经验证据-冯金晶.pdf

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1、单-位代码 ：!竺学 号 2014605015重废工商大学硕士学位论文产噬掰嚣霜黼 基于A股上市公司的经验证据论文作者；冯金晶静i在学院t会计学院学科专业：会汁学研究方向：财务管理理论与方法指导教师：丁时勇提交论文ll剧：2017年5月14日论文答辩日划：20i7年5月14日中国重庆201_7年5月万方数据独创性声明学位论文题目： 庄褪!眭厦，宜让厦量墨值釜融盗威奎二二基王殷上直公司的经验运据本人提交的学位论文是在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。论文中引用他人已经发表或出版过的研究成果，文中已加了特别标注。对本研究及学位论文撰写曾做出贡献的老师、朋友、同仁在文中作了明确说明并表示衷心

2、感谢。学位论文作者：)马金扇 签字日期：阳7年6月2日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解重庆工商大学有关保留、使用学位论文的规定，有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权重庆工商大学研究生院可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。(保密的学位论文在解密后适用本授权书)本论文：口不保密，口保密学位论文作者签名：易金晶签字日期：加1年月日期限至 年 月止导师签名： 丁用寸勇签字日期：p年参月力日万方数据目录摘要IABSTRACTIIl第1章绪论111研究背景和意义112研究设计

3、及框架213研究方法414本文的创新4第2章文献综述521审计质量与债务融资成本522产权性质与债务融资成本823研究述评1 1第3章理论分析和研究假设1l31相关概念的界定1232理论分析和研究假设13第4章研究设计1941变量定义。1942样本选取和数据来源2443模型设计25第5章实证结果及分析2651描述性统计2652相关性分析2853回归性分析3054稳健性检验一39第6章结论与建议4261研究结论4262建议4363研究的局限性与未来研究方向45万方数据参考文献46致谢50在学期间发表论文及参加课题情况51万方数据重庆工商大学硕士学位论文 摘要产权性质、审计质量与债务融资成本基于A

4、股上市公司的经验证据摘要社会审计充当着债权人和债务入之间的信息沟通桥梁。一方面，我国股票市场的发展有限，加之资本市场存在的种种限制，使得从资本市场直接融资并不能满足多数企业的资金需求；另一方面，进行债务融资可以从公司的税前利润中扣除债务利息，也就是常说的“利息抵税”，因此，债务融资便成为我国企业最主要的融资渠道。与此同时，如何更好地发挥信息的桥梁作用，也关系到审计行业的健康有序发展。企业融资是为了争取更多的债务融资额和更低的债务融资成本，这就要求提供的财务信息必须具有客观性和可靠性，要让债权人了解企业真实的经营状况和未来发展前景。但是，怎样才能采取措施确保财务信息的客观性和可靠性昵?债权人为了

5、让自己的权益得到保证，也必须要知道客观和真实的财务信息。有鉴于此，企业和债权人都需要独立的第三方社会审计作为信息桥梁，并利用其在债务融资市场中的信息传递功能。到目前为止，关于审计意见的研究已经很多了，但是对于审计机构类型与企业债务融资成本的专题性研究还是很少的。本文选择审计质量作为解释变量，即社会审计机构的排名是否前十大和是否属于审计行业专长事务所，它代表的是债权人对其报告的认可程度大小。如果社会审计机构属于十大会计师事务所和具有审计行业专长的会计师事务所，那么其出具的报告被认可程度越大；相反，如果社会审计机构不属于十大会计师事务所和具有审计行业专长的会计师事务所，那么其出具的报告被认可的程度

6、越小。不选择审计报告的类型来作为解释变量，这是由于被出具非标准审计报告类型的公司并不多，因此再深究社会审计报告类型与债务融资成本也没有太大的理论意义和实际意义。而对在不同产权性质下审计质量对债务融资成本影响的研究也是比较少的，本文的贡献是要弥补这几方面的理论文献。本文运用信息不对称理论分析、债务契约理论分析、产权理论分析，以2008年至2015年沪深A股上市公司的数据为样本，采取变量描述性统计分析，多变量的相关性分析，多元回归分析，稳健性检验等方法，分析了产权性质、审计质量万方数据重庆工商大学硕士学位论文 摘要与企业的债务融资成本的关系。首先研究了审计质量对企业债务融资成本的作用，在此基础上验

7、证了不同产权性质背景下审计质量对企业的债务融资成本的作用。本文的实证研究结果表明，审计质量与企业的债务融资成本之间是负相关的。在控制了公司规模、负债规模、长期负债率、盈利能力、偿债能力、成长能力、总资产利用效率、权益乘数、经营现金流、固定资产比率、行业因素和年度因素之后，审计质量与企业债务融资成本成负相关关系。换言之，就是在其他条件相同的情况下，如果上市公司由审计质量高的事务所进行审计，那么公司的债务融资成本就会因为被高质量会计师事务所审计而降低。在考察了以上作用后，本文还研究了企业在不同产权性质背景下审计质量对债务融资成本的影响。结果显示，在其他条件相同时，相对于国有企业，非国有企业的高质量

8、审计对债务融资成本的降低作用更明显。在国有企业中，控制其他因素影响时，相对于中央企业，地方国有企业的审计质量对债务融资成本的影响程度更大。关键词：产权性质；审计质量；债务融资成本II万方数据重庆工商大学硕士学位论文 ABSTRACTPROPERTY R-lGHTS，AUDIT QUALITY AND DEBTFINANCING COSTS-E口UCAL EVIDENCE BASED ON ASHARELISTED CON呼IANIESAB STRACTSince the last century，social auditing has served as a bridge between th

9、e creditorsand the debtorOn the one hand，the development of Chinas stock market is limited andthere are various restrictions in the capital market，direct fmancing from the capitalmarket Cfl_rl not meet the enterpriseS financial needs；Oil the other hand，the debtfinancing can be deducted from the comp

10、anyS pre-tax profits，often said that the”interest tax credit”，SO the debt financing has become the most important financingchannels for enterprises in China。How to better play the role of information晡趣e isrelated to the healthy and orderly development of the audit industryCorporate financeis to stri

11、ve for more debt financing and lower debt capital costsand financialinformation must he objective and reliable，to allow creditors to understand the businessof the financial situationBut how Can we take measures to ensure the objectivity andreliability of their own information?Creditors in order to m

12、ake their own rights andinterests must be guaranteed to know the objective and financial information,SO thecreditors need an independent third party as a bridge of information,social audit in thedebt financing market has the function of information transmissionSo协there are alot of research on audit

13、opinion，but there are still few thematic studies on the type ofaudit institution and the cost of corporate debt financingThe explanatory variablechosen in this paper is the explanatory variable，that is，the social audit institutionranking is the top ten and whether it belongs to the audit industry ex

14、pertise，it representsthe creditor of its report on the degree of recognition of the size of the social auditinstitutions if the top ten accounting firms and auditors wi1 expertise in the accountingprofession，then issued by the geater degree of recognition of the report；the contrary,ifIII万方数据重庆工商大学硕士

15、学位论文 ABSTRACTthe social audit institutions do not belong to the top ten accounting firms and accountingfirms with expertise in the audit industry,then the report issued by the smaller degree ofrecognitionDo not choose the type of audit report as all explanatory variable，which isdue to the type of no

16、nstandard report issued by the company is not much，SO the type ofsocial audit report and the cost of debt capital is not much theoretical and practicalsignificanceThe research on the impact of audit quality on the cost of debt capitalunder different property rights is also relatively littleThe contr

17、ibution is to make up forthe theoretical literature of these aspectsThis paper is based on the information asymmetry theory analysis，debt contracttheory，property rights theory analysis，using 2008 to 20 1 5，Shanghai and ShenzhenAshare listed companies as a sample of data,to take descriptive statistic

18、al analysis ofvariables，multivariate correlation analysis，multiple regression analysisThis paperanalyzes the relationship between the nature of property fights，the quality of audit andthe cost of debt financingFirstly,it studies the effect of audit quality on the cost ofcorporate debt financingOn th

19、is basis，it verifies the audit quality to debt financingcosts under the background of different property rightsThe empirical results show that the audit quality is negatively correlated、析th thecost of debt financingAfter controlling the size of the company，the scale of liabilities，the longterm debt

20、ratio，profitability,solvency,growth capacity,total asset utilizationefficiency,equity multiplier，operating cash flow,fixed asset ratio，industry factors andannual factors，audit quality and corporate debt financing costs are negatively correlated，in other words，when other conditions are the same，if th

21、e listed company is audited byfirms with high audit quality,the companyS debt financing costs will be reduced bymgh-quality accounting firmsAfter examining the above，we also study the impact ofaudit quality on the cost of debt fmancing under the background of different propertyfightsKeywords：propert

22、y fights；audit quality；debt financing costsIV万方数据重庆工商大学硕士学位论文 第1章绪论第1章绪论11研究背景和意义111研究背景随着中国经济的迅猛发展，企业的规模和数量也日益增长。企业在发展壮大的同时，需要源源不断地投入资金来满足日常经营活动和投资活动的需求，而企业自身的盈余留存资金又很难满足企业扩张的资金需求，此时，企业就需要从外部进行融资，以满足其发展所需要的资金。理论上讲，企业一般有两大融资渠道，分别是向债权人借贷资金进行债务融资和通过发行股票进行股权融资。一方面，大多数公司在成立期初尚未取得发行股票资质，不能进行股权融资，只能选择债务融资

23、方式向债权人借贷资金。另一方面，债务融资能够使企业发挥负债的财务杠杆和节税功能。财务杠杆和节税功能的作用过程如下：由于存在优先股和债务的公司必须支付优先股股利和债务利息，因此，优先股股利和债务利息较小的变动额就会导致每股收益较大的变动额：节税功能是由于税法中规定企业的债务利息可以允许税前扣除，如此企业在计算应缴税额时的基数变小，所缴税额也相应减少。正是基于以上两方面原因，企业需要从外部获取融资支持发展时，往往倾向于以债务融资的方式获取资金。债权人作为资金提供的一方，需要对资金需求方进行甄别，并以此来决定是否借贷资金以及收取利息的高低。在众多复杂多元的信息中，会计信息是债务契约签订的重要依据，由

24、于债权人和企业之间存在信息不对称的现象，会计信息的真实性不能得到有效保障。审计需求理论指出，独立审计可以监督企业管理人员的机会主义行为，高质量审计行为可以向外界传递出积极信号，当债权人因为审计失败承受经济损失，可以向事务所追责获得部分补偿。因此，债权人就需要借助外部审计来缓解信息不对称所增加的契约成本。高质量的审计能够降低企业信息披露风险，进一步保障债权人权益，如国际四大和国内八大会计师事务所审计程序更合理、有效，更能发现和警示企业的经营风险。选择高质量审计能够提供更加真实有效的会计信息，使债权人能够识别企业的信息质量，更全面地评估投资风险，进而使债务人获得较低的债务融资成本。我国市场经济中存

25、在着国有企业和非国有企业，以往研究表明，债权人对不万方数据重庆工商大学硕士学位论文 第1章绪论同产权性质企业的财务信息质量要求也不同，也就是说，企业产权性质会在定程度上影响审计质量作用于债务融资成本的过程。那么，随着我国市场经济和市场机制的不断发展和完善，金融体系改革也在不断的深入，这种差异是否还存在?如果存在，对于不同产权性质的企业，审计质量对债务融资成本的影响会发生什么样的变化?基于此，本文拟研究不同产权性质企业的审计质量与债务融资成本的关系。112研究意义(1)理论意义第一，丰富和拓展了不同产权性质背景下，审计质量对企业债务融资成本影响的文献。国外对审计质量与债务融资成本的研究较成熟，但

26、是得出的研究结论不一致：国内对审计质量与债务融资成本的研究较少，特别是很少研究产权性质对审计质量与债务融资成本关系的影响。第二，丰富和拓展了企业债务融资成本的影响因素的文献。已有研究多关注影响整体融资成本的因素，较少关注个别融资成本的影响因素。第三，从理论层面上，让企业知道自身情况对于债务融资成本的影响，进而制定相应的调整策略以降低债务融资成本，有利于促进企业的健康发展。(2)实际意义第一，研究产权性质、审计质量与债务融资成本的关系，可以一定程度上提高独立审计在债务融资决策中的作用和地位，降低债权人和资金需求企业双方的契约成本，规范债务融资市场，促进审计行业的发展壮大。第二，由于产权性质的不同

27、，对债务融资成本会造成一定影响，因而从政策指导上应该进一步改革产权制度，让资本市场真正有效地配置资源，使市场经济能够得到健康持续地发展。第三，研究不同所有权性质的企业债务融资成本影响因素，为企业根据自身情况，采取相应的措施降低债务融资成本提供参考。12研究设计及框架本文拟通过实证检验分析在不同产权性质背景下，审计质量与债务融资成本之间的关系。文章第一部分介绍选题的背景和意义、研究设计及框架、研究方法、万方数据重庆工商大学硕士学位论文 第1章绪论创新点；第二部分通过规范研究法，对国内外关于产权性质、审计质量与债务融资成本关系的文献进行整理分析，从总体上了解研究现状，借鉴前人经验，为本文写作打下基

28、础；第三部分通过规范研究法，从信息不对称理论、债务契约理论、产权理论出发，论述了债权人与企业之间的关系，以及产权性质、审计质量与债务融资成本之间的相关性，在此基础上提出本文假设；第四部分通过实证研究法，建立回归模型，进行回归分析，分别检验了审计质量对债务融资成本的影响和不同产权性质背景下审计质量对债务融资成本影响的差异，还进一步检验了不同市场化程度下，产权性质对高质量审计降低债务融资成本的影响；第五部分主要是对实证结果进行分析；最后得出研究结论与建议。文章主要框架结构如下：图11结构框架图万方数据重庆工商大学硕士学位论文 第1章绪论13研究方法通过网上查阅、实地调查和文献检索等多种方法，多方面

29、搜集国内外有关产权性质、审计质量和债务融资成本方面的资料信息。运用规范研究与实证研究相结合，分析了审计质量对债务融资成本的影响，以及不同产权性质背景下审计质量对债务融资成本的影响。在理论部分采用了规范研究的方法，从信息不对称理论、债务契约理论、产权理论出发，论述了债权人与企业之间的关系，以及产权性质、审计质量与债务融资成本之间的相关性。在实证部分，建立回归模型，进行回归分析，分别检验了审计质量对债务融资成本的影响和不同产权性质背景下审计质量与债务融资成本关系的差异。14本文的创新本文可能实现的创新点为：(1)以往的研究都是选择产权性质作为控制变量，而本文采用分组研究，将样本按产权性质分为国有企

30、业(中央企业和地方国有企业)和非国有企业，通过建立回归模型，研究了产权性质对审计质量与债务融资成本关系的影响。相较于发达国家的资本市场环境，国内的资本市场起步较晚，尚存在一定的差距。很多上市公司并未意识到审计质量对债务融资成本的影响，导致一些上市公司披露信息的意愿不强，只是为了应对监管部门的硬性规定而实施审计工作；由于高质量审计意味着高审计收费，一些上市公司为了节约眼前的成本，会尽量聘请小型事务所进行审计，导致审计质量不能得到保证。由于债权人与企业问的信息不对称性得不到有效的缓解，风险的不确定性会增加债务契约成本，从而增加企业的债务融资成本。非国有企业信息披露不规范和高违约率，使得国有企业更容

31、易得到低成本债务融资，而我国特殊的制度背景，为考察在不同产权性质下企业的审计质量与债务融资成本之间的关系提供了一个独特的视角。(2)在审计行业专长的衡量方法上，本文根据中国的实际情况，基于已有的研究，创造性地对市场份额法和组合份额法进行整合，把两者结合起来重新定义审计行业专长，试图为今后研究该领域的学者考量审计行业专长提供一个崭新的视角。4万方数据重庆工商大学硕士学位论文 第2章文献综述第2章文献综述目前，国内外已有的关于审计质量与融资成本关系的研究，主要是从投资者和债权人两大角度来进行分析，本文选取债权人的角度迸行研究。总体来看，国外学者对审计质量与债务融资成本关系的研究多采用实验研究法，但

32、是没有得出统一的结论；国内学者对审计质量与融资成本关系的研究多数集中于股票投资者的角度，对债权人决策有用性的研究比较少，尤其较少研究企业产权性质对审计质量与债务融资成本关系的影响。21审计质量与债务融资成本211审计质量与债务融资成本显著相关屋内外学者已经对审计质量与债务融资成本关系进行了大量研究，认为审计质量的高低会影响企业会计信息披露质量，进一步影响债权人做出债权投资的决策。国外一部分学者认为企业的审计质量与债务融资成本之间呈显著的相关关系，并且审计质量较高的企业，能够获得较低的债务融资成本。代表性的观点如下：Manuel，Santiago，Pablo(2016)研究了审计意见和审计师声誉

33、对私人公司的债权人决策的影响。他们通过研究西班牙私人公司的档案数据，发现四大会计师事务所的客户承担较低的债务融资成本，表明选择高质量审计与公司的债务融资成本负相关。而且他们还发现被出具非标准审计意见会增加企业的债务融资成本，但即使客户被出具非标准审计意见，会计师事务所声誉仍会使客户受益【1】。Biao Yu,Taoying Peng，XinLiu(2013)实证分析了公司治理和独立审计对债务成本的影响。研究发现，企业的审计质量可以明显影响其债务融资成本，公司管理水平和审计的质量越高，债务融资成本越低。在降低企业的债务融资成本方面，公司的管理水平和审计质量可以互相替代，也就是说，在审计质量较低时

34、，提高公司的管理水平，可以有效降低债务融资成本。研究表明，提高公司管理水平和审计质量对解决企业融资困难具有重要意义21。Monika和Robert(2012)使用美国首次公开发行(IPO)样本来分析IPO后五年的公司债务成本。在单独分析高新技术企业后发现，lOP时已存续时间越短，债务融资成本越高，而且审计质量对降低债务融资万方数据重庆工商大学硕士学位论文 第2章文献综述成本非常重要。在研究审计质量与企业所属行业关系时发现，审计质量对降低债务融资成本的作用在高新技术企业中更大3】。Manuel和Santiago(2012)研究了审计质量在私人和上市公司中对外部债权人的作用。文中选择大型会计师事务

35、所代表高质量的审计。虽然上市公司的诉讼风险较大，可能导致债权人认为上市公司审计质量比私人公司更有价值，但是在私人公司中，管理者和外部利益相关者之间信息不对称更严重，而且没有监控管理者的替代机制，所以外部审计对私人公司的债权人更有价值。研究发现，只有在私人公司中审计质量才能够降低债务融资成本【4】。Jeong，Byron，Judy(2013)从审计师变更或事务所变更的角度，研究审计质量对债务资本成本的影响。研究结果显示，审计质量与债务资本成本显著相关，企业变更审计师或事务所会导致债务资本成本显著增加，而且，当企业聘请的会计师事务所由国际四大所变更为其他事务所时，债权人有更强的意愿去对债务人提高借

36、贷利率和增加借贷约束条款15l。Karjalainen(201 1)对企业是否聘请会计师事务所进行审计与企业的债务融资成本高低的关系进行研究。结果显示，聘请认可度较高的会计师事务所进行审计能够降低企业的债务融资成本6】。由此可见，大多数国外学者认为高质量的审计能够帮助企业获取更低的的债务融资成本，Slovin，Sushka,Hudson(2010)认为造成这种现象的原因是，高水平的审计将有助于缓解债权人和债务人之间的信息不对称，而且可以在一定程度上抑制企业的盈余管理，使企业能够充分地披露其真实、客观的信息【】。国内部分学者对企业的审计质量与债务融资成本之间的关系进行了研究，得出类似的结论：审计

37、质量与债务融资成本之间显著相关，并且审计质量较高的企业能够获得较低的债务融资成本。代表性的观点如下：王华和余冬根(2017)对会计信息质量、审计师选择和债务融资成本之间的关系进行了实证研究。结果表明会计信息质量的高低与债务融资成本负相关，审计师的声誉也与债务融资成本负相关181。郑登津和闫天一(2016)以会计稳健性和审计质量对债务融资成本的交互影响为研究对象进行实证研究，也得到了类似的结论：企业聘请会计师事务所进行审计的质量越高，获得的债务融资成本越k毛t9】。倪娟和孔令文(2016)从环境信息披露的角度研究了债务融资成本。结果表明，在重污染行业企业中，环境信息披露越充分、质量越高，企业获取

38、的债务融资成本越低，这是由于充分地高质量信息披露能够缓解债权人与债务人之间信息的不对称性11 o】。代文和董一楠(2014)也从环境信息披露质量的角度研究了审计监督和债务融资成本之间的关6万方数据重庆工商大学硕士学位论文 第2章文献综述系。实证结果表明，环境信息披露质量越高的企业，债务融资成本越低，这与倪娟等人的研究结果类似。他们还发现，审计质量越高，企业的债务融资成本越低【11。李明辉和杨鑫(2014)研究股权融资和债务融资对审计质量的需求。结果显示，拥有高质量审计信息的上市公司倾向于股权融资，而中小规模企业的审计质量相对较低，更倾向于债务融资。另外，聘请审计师质量相对较低的中小规模企业，债

39、务融资成本较制12】。朱松(2013)从信用评级的角度对会计信息质量进行研究。结果表明，债券市场的参与者对会计信息质量给出了正面评价，会计信息质量的高低与评级机构给予企业的信用评级正相关，与债务融资成本负相关13。后来，陈关亭，朱松，黄小琳(2014)进一步对选择高质量审计师与高质量会计信息的信号替代性进行研究。结果表明，企业的会计信息质量越高，越是倾向于选择高质量的审计师进行审计，借此传递其会计信息质量较高，不会损害投资者利益的信号，这种信号传递也得到了信用评级机构的认可【141。袁放建，王梅，韩丹(2013)从会计师事务所排名和审计意见的角度，研究审计质量与债务融资成本之间的关。实证结果表

40、明，被国际四大会计师事务所审计的企业拥有更低的债务融资成本，这可能是由于聘请国际四大所进行审计的企业，提供的会计信息更加真实、客观，便于债权人判断企业的经营业绩和财务风险。另外，被出具标准审计意见的企业会计信息质量往往更高，能够获得更低的债务融资成本f】卯。这与魏志华，王贞洁，吴育辉(2012)的研究结论一致t16】。方红星，施继坤，张广宝(2013)认为，对于信息质量高的企业，投资者能够对其价值评价地更加准确，高质量的信息能够使投资者规避一定程度的信息风险【1 7】。李志军和王善平(2011)也指出，信息质量披露质量越高，债权人和债务人之间的信息不对称程度越低，有利于企业获取更低的债务融资成

41、本18】。叶炜(2013)运用PSM法(倾向匹配评分法)探讨审计质量与企业长期负债比率之问的关系。其研究结果表明，审计质量与企业长期负债比率呈显著的正相关关系。随着审计质量的提高，企业的长期负债比率显著提高，证明高质量审计能显著降低债权人的信息风险，有助于企业获得长期债务【1 9。212审计质量与债务融资成本之间不显著相关也有较少部分学者研究结果表明，企业的审计质量与债权融资成本之间的关系不显著。国外一部分学者研究认为，审计质量较高的企业，并不能够获得较低的债务融资成本。比如：Eetses和Reimer(1977)通过模拟现实贷款决策的情形，万方数据重庆工商大学硕士学位论文 第2章文献综述对2

42、22名银行信贷主管发放信贷决策案例，进行问卷调查。但是结果显示，审计质量并不能影响债权人的贷款决策【20。虽然审计意见的差异代表了企业不同的信息质量，但是债权人进行贷款决策时并不看重审计意见。Johnson(1984)通过研究审计对债权人贷款决策的影响，分为已经审计过的盈利预测和没有审计过的财务报表，研究的结果表明盈利预测和财务报表是否审计过，不会影响债权人贷款额度或贷款利率的决策2H。McKinley，Pany,Reeker(1985)最早研究了事务所规模与债权人贷款决策之问的关系。从会计师事务所的独立性角度出发，通过发放调查问卷进行研究。结果表明八大会计师事务所的确更具有独立性，所出具的审

43、计报告更具有客观性，可是没有证据表明事务所规模能够对贷款决策产生影响【22】。国内也有一部分学者对审计质量与债务融资成本之间的关系进行研究后得到类似的结论，比如：雒敏和麦海燕(2011)研究审计质量对债务期限的影响，结果显示，审计质量并不显著影响债务期限，但是审计质量可以通过审计意见对债务期限产生影响。当审计质量较高时，被出具标准审计意见企业的债务期限能够得到显著地增加123】。林志伟(2011)研究了审计意见类型对贷款决策的影响。结果显示，审计意见类型对贷款决策的影响总体上并不显著Iz4j。李海燕和厉夫宁(2008)对审计声誉与债务成本的关系进行实证研究，结果表明，选择国际四大会计师事务所进

44、行审计的企业，不但没有降低债务成本，反而增加了企业的债务成本。选择国内排名前五的会计师事务所进行审计的企业，利息支出并没有受到影响【251。22产权性质与债务融资成本企业的产权性质会影响其利益的分配。国有企业产权性质的特殊性使得其在进行债务融资时能够获得比非国有企业更多的资源，或者获得信贷资源的门槛更低，这就可能会导致不同产权性质背景下的企业债务融资成本会产生差异。221债务融资额的差异国有企业相对于非国有企业往往更容易获取债务融资。究其原因，国有企业特殊的产权背景使得其更易获取债务融资、成本更低，而非国有企业信息不对称程度较严重、违约风险较高。所以，债权人在做决策时，更倾向于向国有企业提供债

45、务融资。万方数据重庆工商大学硕士学位论文 第2章 文献综述Brandt和Li(2003)对浙江和江苏的乡镇企业及私有企业的贷款情况进行调查。结果显示，私有企业相对于乡镇企业而言，能够获取的贷款额更少，而且，债权人对其贷款标准的要求更高t26。Allen和Qian(2005)从固定资产投资中债务融资比例的角度研究了不同企业的情况。结果显示，相对于非国有企业，国有企业固定资产投资中债务融资占有更的比例271。Cull和Xu(2005)从企业与政府关系的角度，对国有商业银行的贷款行为进行研究。结果显示，企业与政府的关系越密切，获取银行贷款越容易zsl。Bai和Tao(2006)的研究也得出类似的结论

46、：企业与政府关系越密切，能够获取的债务融资越多【29。这可能是因为，政府对国有企业会进行一定的扶持，当国有企业存在违约风险时，政府承担债务担保的角色。而非国有企业存在违约风险时，审计师并不会担保偿还其债务。所以，债权人衡量风险之后更愿意向国有企业提供融资。阳秋林，张玉芳，袁若涛(2017)从履行社会责任的角度，对企业社会责任、政治关系与债务融资之间的关系进行了实证研究。结果表明，相对于非国有企业，国有企业通过履行社会责任，能够更容易获取债务融资，而且这种效果在国有企业中更加明显301。同时，罗珊梅和李明辉(2015)从披露社会责任信息的角度，对企业社会责任信息披露、审计师选择与融资约束之间的关系进行了实证研究。结果表明，社会责任信息的披露能够使企业的融资约束减轻，而且，这种效果在非国有企业中更加明显【3】。张嘉兴和余冬根(2015)认为，国有企业一般在面临财务困境时，会通过政府补助和贷款得到帮助，使其债务违约风险较低【32】。高冰，王延章，杨艳(2013)研究了国有企业高级经理人的政治声誉与企业融资能力之间的关系。结果显示，当政府对市场进行干