r&d资金投入与科技创新——基于融资环境视角的研究-李俊成.pdf
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1、第2期(2017年2月) 中国科技论坛 135R&D资金投入与科技创新基于融资环境视角的研究李俊成1,马菁2(1中央财经大学金融学院,北京100081;2中央财经大学国际经济与贸易学院,北京100081)摘 要:基于中国31省市2003-2014年的数据,采用面板门槛回归的方法,从融资环境视角研究了R&D资金投入与科技创新的相关性。研究结果表明,R&D资金与科技创新显著正相关,融资环境中的金融结构和财政支持力度同样与科技创新显著正相关,而外商投资强度与科技创新的实现显著负相关;市场主导程度高和财政支持力度大的条件下R&D资金投入与科技创新有着更高的相关性,而较高外商投资强度的条件下R&D资金投
2、入与科技创新的相关性更低;由此,提高市场融资比例和财政科技支出比例可能提高R&D资金推动科技创新的效率,而外商投资占比的增加则会削弱这一效率。关键词:R&D资金;科技创新;融资环境;面板门槛回归中图分类号:F0624文献标识码:AR&D funding and technological innovation from thefinancing environmental perspectiveLi Junchen91,Ma Jin92(1School of Finance,Central University of Finance and Economics,Beijing 100081,C
3、hina;2School of International Economics and Trade,Central University of Finance and Economics,Beijing 100081,China)Abstract:Based on data of ChinaS 3 1 provinces for the year of 2003-2014 with panel threshold regression method,we studied therelevance of R&D investment and technological innovation fr
4、om the perspective of financing environmentalThe results show that,R&Dfunding and technological innovation are significantly positive correlated,and the financial structure and financial support are also significantly positive correlated with the scientific and technological innovation,and the reali
5、zation of technological innovation and foreigninvestment intensity are significantly negative correlatedThe R&D investment and technological innovation have a higher correlation withhigher marketdriven degree and financial support degreeThus,the increase of market financing and financial technology
6、spending mayimprove the efficiency of R&D funding in the technological innovation process,and the increase foreign investment will undermine itseffectivenessKey words:R&D funding;Technological innovation;Financing environment;Panel threshold regression基金项目:收稿日期:作者简介:中国一东盟研究院教育部长江学者和创新团队发展计划资助(CWZD20
7、1401)。2016一0423李俊成(1992一),男,江苏启东人,中央财经大学金融学院硕博连读研究生;研究方向:宏观金融。万方数据136 中国科技论坛 (2017年2月)第2期1 引言当前,R&D资金外部来源主要有三个渠道,即金融体系、政府和外资。金融体系的融资多指在金融市场通过债权和股权的方式为科技创新提供资金,政府方面的融资则多指政府通过创业投资、风险补偿和后补助等方式为企业的创新项目提供资金和保障,外资则指的是以外商直接投资为代表的外商参与国内科技创新的诸多形式。R&D资金对于支持科技创新至关重要其三个外部资金渠道的特征共同构成了创新主体的融资环境,影响着R&D资金与科技创新的关系。由
8、于诸多的创新主体的资产、信用、风险和创新能力等存在着广泛的差异,适当的融资结构能够有效地匹配和满足从事科技创新产生的异质性融资需求。为提升中国科技创新整体实力,中国政府大力倡导科技创新,设立了大量的科技计划专项和基金,如国家自然科学基金、863计划等。近年来,各级财政也尝试通过多种方式激励企业加大自身科技投入,促进科技创新项目形成,并与金融系统联动,形成财政与金融的叠加效应。此外,不断涌入的外商直接投资除了为科技创新项目提供资金以外,还通过公司治理高效地推进本土企业创新项目的设立和实施,对本土科技创新的影响也不容忽视。中国的R&D资金投入始终保持着稳定的增长,R&D资金投入规模的扩大可能会逐渐
9、地显现出边际产出递减的效应;与此同时,本文所述的融资环境也处在变化之中。融资环境的变化可能通过多种途径和机制影响着R&D资金投入,从而影响科技创新的发展。探索当前融资环境对R&D资金与科技创新之间关系的影响,有助于从改善融资环境的角度来提高规模不断扩大的R&D资金的效率,更有效地发挥R&D资金在推动科技创新中的作用。为完善社会融资体系和科技创新体系提供参考。推进中国的创新型社会的建设进程。2 文献综述诸多证据表明,融资形式对科技创新有着深刻影响。Maskus等1的跨国跨行业研究发现,发展不同形式的融资可能会刺激不同程度的R&D投入。孙伍琴等心1研究发现,处于创造技术阶段的技术创新更适宜市场主导
10、型金融结构;而处于使用和改造技术阶段的技术创新更适宜银行主导型金融结构。卢荻等。3 o的实证研究表明银行和金融市场对模仿创新和自主创新影响的不同随经济发展的不同阶段而变化,打造健康稳定的金融市场将促进中国自主创新。国内外的学者们同样发现了公共财政对科技创新具有重要作用。李蕊等H、Huergo和Moreno。5、Eini6。6。等人的研究认为政府研发补贴是政府引导企业技术创新、提升企业自主研发能力的政策工具,其研究结果表明政府研发补贴对企业研发投资具有促进作用。吴芸。7j的研究结果则发现政府用于促进科技创新的科技投入资金使用效率较低。和瑞亚等_81研究表明科技财政对科技创新的基础研究阶段支持作用
11、在短期内较强,对科技成果转化阶段和产业化阶段的作用较弱,为此需要加大科技财政支持力度,充分发挥政府的引导与支撑作用。在外商直接投资对本土科技刨新的影响问题上,研究结果存在较多分歧。Maskus等研究发现外商直接投资是R&D投入强度的重要决定因素。陈菲琼等r91的研究结果同样显示对外直接投资促进了中国的技术创新。但也有学者表达了不同的观点。周伟O认为由于“竞争效应”和“技术差距”的存在,FDI对中国经济增长和科技创新呈现出负向影响。Jeon等J1的研究也表明外商直接投资对中国的同行业企业容易产生负面影响,尤其是在低技术水平行业。目前大多数研究存在的一个不足是使用线性回归模型进行分析,研究结论的出
12、发点多限于金融结构、财政和外资三者与科技创新之间相关性的显著性。须知R&D资金与科技创新有着紧密的联系,融资环境与R&D资金同样联系紧密而不同融资环境条件下R&D资金与科技创新的关系可能存在差异,但诸多文献在实证过程中仅将融资环境作为解释变量参与到科技创新的回归方程中来,未能将融资环境、R&D资金投入与科技创新三者有机地结合起来进行研究。为此,本文将上述三个因素结合,采用非线性的面板门槛回归来分析和讨论融资环境在通过R&D资金投入促进科技创新上发挥的作用。3研究设计31模型门槛回归的基本思路是以门槛变量的门槛值万方数据第2期(2017年2月) 中国科技论坛 137为界,自变量与因变量回归结果会
13、呈现不同的线性关系。本文基于中国31省市的面板数据,应用Hansen(1999)门槛面板回归方法,以融资环境为门槛变量,研究不同融资环境下的R&D资金投入与科技创新之间的关系,借以探索当前金融结构、政府支持和外商直接投资对科技创新的现实影响。设定面板门槛回归基本模型如下:scie&tech“=卢o+卢1Kc。,(丘ey1) +卢2Kc,J(丘ey2) +卢3L。+ 艺卢正e。+即ontro如。,。其中scie&tech表示科技创新,K表示R&D资金投入,(术)表示门槛变量虚拟变量,L e表示金融结构、财政支持和外商直接投资三个融资环境之一,y表示融资环境变量的门槛值,当金融结构、政府支持和外商
14、直接投资三者之一充当门槛变量时,其他两个则作为控制变量参与回归,表示R&D人力资本投入,controls表示控制变量。32变量(1)被解释变量。衡量科技创新用到最多的指标是专利数,其中发明专利申请数及其授权数的认可度最高。将专利申请被视为科技创新的努力,而专利授权则视作是科技创新的实现,因此本文将发明专利申请数和授权数作为被解释变量。(2)解释变量。若将以专利为代表的科学技术成就视为产品,根据经典的生产模型,生产科学技术需要人员和资金的投入。科学研究和技术创新活动的主要参与者和贡献者是科学家和工程师故将科学家和工程师数作为科技创新的人员投入。关于科技创新的资金投入则有专门的指代,即研究与试验发
15、展(R&D)资金投入,因此本文直接将R&D资金投入作为科技创新的资金投入。(3)门槛变量。R&D资金投入对科技创新的回归系数可能依赖于融资结构这类门槛变量。融资环境通过影响R&D资金的融资、运用和治理等来影响科技创新,因而这个R&D资金投入指标是本文联系融资环境与科技创新的关键指标,所有融资环境指标作为门槛变量时,其影响效果均将着落于R&D资金投入与科技创新的关系。基于上述分析,本文设定三个融资环境变量作为门槛变量:金融结构、财政支持力度和外商投资强度。第一个金融结构采用市场主导程度来衡量,参考Hsu等E121以及卢荻等1等人的研究,其内涵是除银行贷款以外的融资占社会融资的比例,本文采用非贷款
16、融资占非金融部门融资的比例来衡量:使用这一指标有助于考察不同直接融资占比情况下R&D资金投入与科技创新的关系。第二个财政支持力度表示财政对科技创新的支持力度,参考Huergo等一1以及吴芸7 3等人的研究,用财政科技拨款占当地财政支出的比例来衡量。科技拨款占政府财政支出的比重能很好地刻画政府对科技创新的支持力度,科技拨款占比越高,意味着政府对科技创新的支持力度越强。第三个外商投资指的是外商在当地投资的相对比例,这一比例又称外商投资强度,参考Gao等。1以及姚佐文14 3等人研究,用外商直接投资占当地固定资产投资的比例来衡量。外商投资可以通过竞争和溢出等效应激发当地的科技创新,外商直接投资占当地
17、固定资产投资比重高的地区,其竞争和溢出效应可能更为明显,用外商投资强度来刻画外商直接投资较为贴切。(4)控制变量。为控制除解释变量和门槛变量以外的因素对科技创新的影响,在模型中加入经济发展水平、经济开放程度、技术保护程度、市场化水平等变量作为控制变量。各变量的代理变量、来源、计算和符号等详情请见表1变量定义和说明。依变量定义表中的计算和处理方法得到各个变量的数据后,本文采用winsorize的方法对所有变量进行1的双尾缩尾处理,以剔除极端值对建模分析的影响。4实证研究首先对三个门槛变量的门槛值进行搜索并检验其显著性,门槛值基于残差最小法则、采用网格搜索法进行搜索,并得到相应的置信区问。门槛显著
18、性采用bootstrap抽样300次获得F统计量来检验。基于搜索到的门槛,建立三个融资环境门槛回归模型。先观察各个门槛回归模型中作为控制变量的三个融资环境变量的回归系数,发现金融结构对发明专利申请和授权的系数显著为正且具有一致性;财政支持对发明专利申请的系数正向但不稳健显著,对发明专利申请的系数一致显著为正;外商投资强度对发明专利申请的系数的方向性和显著性存在明显差异,但对发明专利授万方数据中国科技论坛 (2017年2月)第2期权的系数则一致显著为负。这样的结果可能意味着市场主导程度的提高对科技创新的努力和实现均有着积极而且显著的推动作用;财政支持力度的加强对科技创新的尝试和努力的影响是正向而
19、不稳定的,但对科技创新的尝试和努力有着积极而显著的推动作用:外商投资强度的增加对科技创新努力的影响是不够清晰的,但对科技创新的实现则有着显著的负向影响。表1变量定义和说明变量类型 变量 代理变量 单位 数据来源 计算和处理 文中符号科技创新努力 发明专利申请数 项 EPS 取自然对数 lnyl被解释变量科技创新实现 发明专利授权数 项 EPS 取自然对数 lny2资金资源 R&D投入 亿元 EPS 取自然对数 Ink解释变量人力资源 科学家工程师人数 万人 EPS 取自然对数 lnl非贷款融资金融结构 市场主导程度 人民银行m非金融部门融资财政科技拨款占 财政科技拨款门槛变量 财政支持 EPS
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