某某年台商大陆融资实务(ppt 38).pptx

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1、第七章第七章 股票與股票評價股票與股票評價 第一節第一節 普通股普通股 一、普通股的特性一、普通股的特性 公司藉由發行股票籌募資金，投資的人便是股東公司藉由發行股票籌募資金，投資的人便是股東( (Stockholder) )，所籌措到的資本稱為權益資金所籌措到的資本稱為權益資金( (Equity Capital) )二、權益資金的特性二、權益資金的特性1.1.表彰對一家公司的所有權表彰對一家公司的所有權( (Ownership) )2.2.每一股有一投票權每一股有一投票權( (Voting Rights) )3.3.股東可以選舉董事股東可以選舉董事4.4.有公司盈餘的分配權有公司盈餘的分配權(

2、 (Dividends) )5.5.公司價值的最終求償權公司價值的最終求償權6.6.有優先認購新股的權利有優先認購新股的權利( (Preemptive Rights) ) 公司價值權益價值普通股的特性 表徵公司的所有權 投票權 股利分配權 剩餘請求權 優先認股權特別股的特性 特別股是一種兼具債券與普通股部分特性的混血證券。 特別股的特性 不享有選舉公司董事的資格 累積股利及參加權不同的性質當發行新股時，股東享有優先認股權，但若股東不願認購新股，此舉豈不是強迫股東接受持股比例下降、股價被稀釋的惡果？您覺得呢？ 腦力激盪股票評價模式：股利折現模式普通股為一種以股利發放為主要現金流量來源的金融資產，

3、若能估計出其在未來的股利發放水準，並配合適當的折現率，股價將可由這些股利的折現值來決定。以股利折現評估普通股價值共有兩種模式股利零成長的股利折現模式股利固定成長的股利折現模式第二節第二節 普通股評價普通股評價一、股票評價的基本概念一、股票評價的基本概念 普通股的現金流量來自：公司每期普通股的現金流量來自：公司每期( (季，或是年季，或是年) )支付股利支付股利(Dividends)(Dividends)、以及當股票出售時所實現的資本利得、以及當股票出售時所實現的資本利得(Capital (Capital Gains)Gains)股票的報酬可被分為兩部分：股票的報酬可被分為兩部分： 報酬利息收益

4、資本利得報酬利息收益資本利得 持有股票持有股票T期期 普通股原則上可使用與債券相同的方式來評估價值，其中只是利息收入被股利支付所代換利息收入被股利支付所代換 rPrDP11110rDPPPP10100PDrPrtttTTT0111()()第二節第二節 普通股評價普通股評價二、股票評價的模式二、股票評價的模式（一）股利折現模式（一）股利折現模式每期將支付股利每期將支付股利D1 ，以以P1的價格售出，折現率為的價格售出，折現率為r ，則，則正確的股票現價正確的股票現價P0為為 以相同的方式評估以相同的方式評估P1的價值：的價值：股票的現價股票的現價 Pn為第為第n期股票的價格期股票的價格 ，所有未

5、來股利折現彙整為，所有未來股利折現彙整為P0，則，則 （二）零成長股利模式（二）零成長股利模式公司所發放的股利固定不變，即公司支付相同金額的股利直到永遠，公司所發放的股利固定不變，即公司支付相同金額的股利直到永遠，則股價則股價為：為：11110)1 ()1 (rPrDP22121)1 ()1 (rPrDPnnrPrDrDrDP)1 (.)1 ()1 ()1 (3322110.)1 (.)1 ()1 ()1 (3322110nnrDrDrDrDPrDP10第三節第三節 成長模式成長模式 A.股利固定成長的情況股利固定成長的情況戈登成長模型戈登成長模型(Gordon Growth Model(Go

6、rdon Growth Model）B. .隨時間經過而有不同股利成長比率的情況隨時間經過而有不同股利成長比率的情況 C.決定公司的成長率決定公司的成長率D.Et+1 = EtitIt = Etit(1PORt) Et = Et1 it(1PORt)例題7-1：若百加公司於第若百加公司於第0期所發放的股利為每股期所發放的股利為每股4，前三年股利有超，前三年股利有超額成長率額成長率30%，之後成長率變為，之後成長率變為6%，而在折現率為，而在折現率為16的情的情況下，問現在股價是多少；又持有況下，問現在股價是多少；又持有1年及持有年及持有4年的預期股利報年的預期股利報酬率及資本利得率各是多少？酬

7、率及資本利得率各是多少？ )()1 ()(1grgDgrDPtttnttttttrPrDrDrDrDP)1 ()1 ()1 ()1 ()1 (444332211kD1k1k1k1Dk111k1D.)k1(D)k1(D.k1D.)k1(D)k1(D.k1Dn1nnn, i1n1n, i1 , i股利零成長的股利折現模式 Pi,0股利固定成長的股利折現模式gk)g1 (Dg1k1k1k1)g1 (Dk1g11k1)g1 (D.)k1 ()g1 (D)k1 ()g1 (D.k1)g1 (Dnn1n1nq Pi,0腦力激盪股利折現模式可依據現金流量來決定出一個理論價值，但如果現金流量是確定的，則是否每位投資人心目中的理論價值都會相同呢？腦力激盪