美国次贷危机与我国经济培训.pptx

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1、次贷危机、中国经济与中小企业次贷危机、中国经济与中小企业报告人：沈思玮博士报告人：沈思玮博士EMAIL:基本结论基本结论 次级贷危机是美国经济主动调节过程次级贷危机是美国经济主动调节过程 超过美国预期超过美国预期 中国宏观经济受到的冲击有限中国宏观经济受到的冲击有限 原因：全球目前还难以形成对中国的替代原因：全球目前还难以形成对中国的替代 中小企业中小企业 中小企业问题是中国产业脆弱性的表现中小企业问题是中国产业脆弱性的表现 世界经济、中国经济需求下滑的双重表现世界经济、中国经济需求下滑的双重表现 中小企业问题是中国发展模式的必然结果中小企业问题是中国发展模式的必然结果 中小民营企业出路（需要

2、多方配合）中小民营企业出路（需要多方配合）第一部分：第一部分：美国次贷危机美国次贷危机发达国家与发展中国家发达国家与发展中国家 发达国家发达国家 率先工业化、资源已经开发率先工业化、资源已经开发 获得产业优势、产业转出获得产业优势、产业转出 产业与金融有效融合产业与金融有效融合 发展中国家发展中国家 正在开发资源、产业转入正在开发资源、产业转入 产业脆弱、价值链的低端产业脆弱、价值链的低端 金融与产业不能有效融合金融与产业不能有效融合美国经济的逻辑美国经济的逻辑p经济增长与汇率稳定之间的抉经济增长与汇率稳定之间的抉择择p资产泡沫与刺破泡沫的循环资产泡沫与刺破泡沫的循环 黄金时代：黄金时代：50

3、-60年代年代原因：战后重建原因：战后重建p经济增长经济增长p顺差顺差p货币稳定货币稳定 持续到持续到1971年年第一次失衡第一次失衡-70年代年代 1971-1972年增长迟缓年增长迟缓布雷顿森林体系崩溃美元贬值第二次失衡第二次失衡-80年代年代 1982-1985年大幅度逆差广场协议美元贬值 第三次失衡：喧嚣的第三次失衡：喧嚣的90年代年代 冷战结束，冷战技术应用，经济一体化p经济增长p资本市场繁荣p美元升值 1999年出现巨额的逆差原因：收入增长不及八十年代的一半原因：收入增长不及八十年代的一半刺破泡沫：刺破泡沫：NASDAQ泡沫破灭泡沫破灭1999年出现巨幅的逆差刺破泡沫： 1998年

4、连续加息， 2000达到6.5% NASDAQ泡沫破灭软着陆失败软着陆失败NASDAQ泡沫破灭消费萎缩经济衰退降息：从2001年6月的6.5%到2003年6月的1%第四次失衡：房地产泡沫第四次失衡：房地产泡沫降息：从2001年6月的6.5%到2003年6月的1%p房地产繁荣p消费扩张p经济增长p逆差p原材料价格暴涨p逆差扩大p美元贬值漩涡美元贬值美元贬值油价高企油价高企逆差扩大逆差扩大房地产泡沫推动消费扩张模式房地产泡沫推动消费扩张模式低收入低收入贷款人贷款人房地美房地美房利美房利美商业银商业银行行华互华互中产中产阶级阶级 证证券券化化高级高级债券债券次级次级债券债券金融金融机构机构对冲基对冲

5、基金金雷曼雷曼保险公保险公司司AIG追加贷款追加贷款担保担保担保担保刺破泡沫：次贷危机刺破泡沫：次贷危机升息：从2003年6月的1%到2007年6月的5.25%p房地产萧条p消费收缩p经济迟缓p美元走强p原材料价格暴跌美国经常账户逆差（季度）流动性危机流动性危机+信心危机：超出想象信心危机：超出想象 政府接管的金融机构政府接管的金融机构 两房两房 商业银行商业银行 投行投行 保险公司保险公司 股市暴跌股市暴跌p财富泡沫破灭财富泡沫破灭p人口老龄化人口老龄化消费萎缩消费萎缩衰退衰退流动性黑洞：美股与美元流动性黑洞：美股与美元股市下跌股市下跌货币紧缩货币紧缩美元走强美元走强持币持币中国中国M1与股

6、市与股市美国货币政策看利率，中国看货币总量美国货币政策看利率，中国看货币总量谢谢各位的耐心！谢谢各位的耐心！欢迎提问！欢迎提问！第二部分：第二部分：中国经济问题中国经济问题中国经济增长的逻辑中国经济增长的逻辑p资源开采推动宏观经济增长资源开采推动宏观经济增长p经济增长、产业脆弱经济增长、产业脆弱例：例：美国、中国、摩洛哥是全球磷资源主要拥有美国、中国、摩洛哥是全球磷资源主要拥有国与开采国，目前美国降低开采量，中国对初国与开采国，目前美国降低开采量，中国对初级磷矿石征收级磷矿石征收120%关税，但对磷化工终端产品关税，但对磷化工终端产品不征税，国际磷矿石价格从不征税，国际磷矿石价格从80美元上涨

7、到美元上涨到500美美元，中国磷矿石仅元，中国磷矿石仅400元，于是磷产业只能向中元，于是磷产业只能向中国转移。国转移。例证：顺差与原材料价格例证：顺差与原材料价格规模增长而非效益的增长规模增长而非效益的增长p煤炭煤炭70%p国际国际25%p煤油热比煤油热比=1：2p价格价格=500：3000电价国际一半电价国际一半钢价钢价2/3造船造船p电力装机容量电力装机容量7亿千瓦，德国亿千瓦，德国1.2亿亿p钢铁钢铁6亿吨，等等亿吨，等等中国经济不会出现大的回落 政府有三大政策工具 外汇储备1.9万亿美元 顺差3000亿美元 财政收入3万亿 最后的手段：通胀 FDI没有大的变化 资源开采仍然在增长，大

8、致上可以持续到2020年 政府的政策目标不允许回落的8%以下过度竞争的宏观表现过度竞争的宏观表现生产资料价格上涨工业品生活资料生产资料价格上涨工业品生活资料例证：产业脆弱性例证：产业脆弱性科技部政策法规与体制改革司司长梅永红表示，科技部政策法规与体制改革司司长梅永红表示，有关资料显示，中国高技术产业平均利润率只有有关资料显示，中国高技术产业平均利润率只有3%左右，比全国制造业的平均利润率还要低将左右，比全国制造业的平均利润率还要低将近一半；在近一半；在2006年中国高技术产品出口额和进口年中国高技术产品出口额和进口额中，外资企业的比重分别达到额中，外资企业的比重分别达到88.1%和和79.8%

9、，在高技术产品出口的各类贸易方式中，加工贸易在高技术产品出口的各类贸易方式中，加工贸易仍然占绝对主导地位，比重达仍然占绝对主导地位，比重达87.3%，而以一般，而以一般贸易方式出口的高技术产品比重不足贸易方式出口的高技术产品比重不足10%，甚至，甚至比比1996年的年的14.3%还低了还低了5个百分点。（新华日报，个百分点。（新华日报，2007年年10月月9日）日）产业价值链上的表现产业价值链上的表现附加值附加值竞争力竞争力研发研发设备设备材料材料零件零件加工制造加工制造销售销售传播传播渠道渠道品牌品牌p 8+1p 6+1从微笑到大笑从微笑到大笑生产环节生产环节产业脆弱的原因产业脆弱的原因 受

10、新自由主义影响，偏爱跨国公司受新自由主义影响，偏爱跨国公司 路径：以开放促改革路径：以开放促改革 对于民间金融的限制对于民间金融的限制 跨国公司是树，其他企业是叶，叶枯叶荣，树还在跨国公司是树，其他企业是叶，叶枯叶荣，树还在 金融没有扶持产业的功能金融没有扶持产业的功能 大金融小产业，大产业小金融大金融小产业，大产业小金融 偏爱加工业，放弃其他产业环节偏爱加工业，放弃其他产业环节 短、平、快短、平、快 缺乏有效的产业组织缺乏有效的产业组织 做订单，不做贸易做订单，不做贸易方法论：社会建构主义方法论：社会建构主义观念观念组织组织行为行为结果结果中国产业问题的核心是一盘散沙式的产业组织中国产业问题

11、的核心是一盘散沙式的产业组织美国模式美国模式 直接金融直接金融 债券融资：贷款：股权债券融资：贷款：股权=4：4：1 大金融、大产业大金融、大产业 实业公司金融化实业公司金融化 金融机构衍生化金融机构衍生化 股东治理股东治理 公司是股东的公司，利润下滑被兼并公司是股东的公司，利润下滑被兼并 由于管理层持股，所有者与经营者的合一由于管理层持股，所有者与经营者的合一 两极分化两极分化 结果：结果：短期化短期化日德模式日德模式 间接融资间接融资 大产业小金融大产业小金融 金融为企业服务金融为企业服务 混合治理模式混合治理模式 主银行制度主银行制度 企业是股东的企业，也是员工的企业，也与企业是股东的企

12、业，也是员工的企业，也与产业链相关企业密切相关产业链相关企业密切相关 收入平均收入平均 董事长、总经理分权体制董事长、总经理分权体制德国弗莱堡学派德国弗莱堡学派 奥地利：新自由主义学派奥地利：新自由主义学派 市场化、私有化、自由化市场化、私有化、自由化 弗莱堡学派弗莱堡学派 历史学的历史学的 哲学的哲学的 折衷：社会市场经济折衷：社会市场经济 没有市场经济就没有效率没有市场经济就没有效率 过度的市场经济必然导致两极分化过度的市场经济必然导致两极分化 限制金融权力，限制官僚权力限制金融权力，限制官僚权力 艾哈德：第二任联邦德国首相艾哈德：第二任联邦德国首相日本产业组织形式日本产业组织形式 财阀制

13、度财阀制度 贸易与金融是产业的组织者贸易与金融是产业的组织者 主银行为产业提供坚强后盾主银行为产业提供坚强后盾 协调产业链内部的竞争协调产业链内部的竞争 交叉持股交叉持股 保护内部企业保护内部企业 共同向外部扩张共同向外部扩张 终生雇佣，家天下终生雇佣，家天下 财阀对于经济政策的主导财阀对于经济政策的主导 分配平均分配平均中国产业困境总结中国产业困境总结 盲目效仿美国盲目效仿美国 日德模式是必须经过的产业阶段日德模式是必须经过的产业阶段 金融与产业的脱节金融与产业的脱节 缺乏核心价值观缺乏核心价值观 让一部分人先富起来，实现共同富裕让一部分人先富起来，实现共同富裕 利益集团认同前半部分，老百姓

14、认同后部分利益集团认同前半部分，老百姓认同后部分 科学发展观、和谐社会科学发展观、和谐社会 老百姓盼望老百姓盼望 政令出不了中南海政令出不了中南海 政治向左，经济向右政治向左，经济向右货币政策的失误 按照过去的基本规律 经济增长率9%，M2增长17% 2007年经济增长率11.9%，实际更高 M2增长率应在20%以上，实际只有16% 因为：有一个资产货币化过程 以抑制通胀为货币政策目标 货币供给增长不足 中小企业资金更紧张 有的中小企业借助于民间高利贷，危险！M2增长率与股市货币政策过紧还带来中小企业结构性困境货币政策过紧还带来中小企业结构性困境政策逻辑值得怀疑 让股市暴跌来套牢国际游资？ 让

15、股市暴跌来控制CPI? 美国次贷危机，不知怎么办？ 应坚持适度通胀，以及收入增长 应在3000点以上建立大小非流通的第二市场次贷危机对中国的冲击次贷危机对中国的冲击 发达国家消费萎缩发达国家消费萎缩 财富缩水财富缩水 老龄化老龄化 中国消费萎缩中国消费萎缩 严重的两极分化严重的两极分化 房地产作为支柱产业：对民众的掠夺房地产作为支柱产业：对民众的掠夺 股市：中产阶级的万人坑股市：中产阶级的万人坑 结果：大量加工企业破产结果：大量加工企业破产对待破产的两种态度对待破产的两种态度 坚决破产派坚决破产派 新自由主义代表人物：余永定新自由主义代表人物：余永定 坚决挽救派坚决挽救派 财经明星：郎财经明星

16、：郎咸平咸平 我是折衷派我是折衷派 不破产过度竞争无法解决不破产过度竞争无法解决 破产太多未来会面临不足，通胀破产太多未来会面临不足，通胀次贷危机对产业的冲击次贷危机对产业的冲击 几种类型企业几种类型企业 跨国公司：产量下降、利润下降、资本充足跨国公司：产量下降、利润下降、资本充足 国有垄断或者资源企业：产量下降、利润下国有垄断或者资源企业：产量下降、利润下降、资本充足降、资本充足 韩国港台等加工企业，破产韩国港台等加工企业，破产 民族加工业，危机民族加工业，危机 民族其他企业，危机或者略有下降民族其他企业，危机或者略有下降次贷危机的冲击次贷危机的冲击 不同地区的影响不同地区的影响 东部地区影

17、响不大东部地区影响不大 中西部地区可能陷入发展中国家债务危机中西部地区可能陷入发展中国家债务危机 不同企业的影响不同企业的影响 高负债率的企业受到冲击较大高负债率的企业受到冲击较大 中国资源优势的企业受冲击小中国资源优势的企业受冲击小 纺织业受影响最大纺织业受影响最大危机的挽救危机的挽救 破产与整合破产与整合 债务过大的企业只能破产债务过大的企业只能破产 休克的企业应该拯救休克的企业应该拯救 能整合的整合能整合的整合 合并同类项，交叉持股合并同类项，交叉持股 压缩产量压缩产量 政府必要的时候进行担保政府必要的时候进行担保 政府不必担心破产政府不必担心破产次贷危机的机会次贷危机的机会 全球经济出

18、现衰退的可能性不大全球经济出现衰退的可能性不大 发展中国家经济仍然会增长发展中国家经济仍然会增长 目前国际原材料价格的回落目前国际原材料价格的回落 机会：机会： 一旦回稳，加工业可能会面临不足一旦回稳，加工业可能会面临不足 发展中国家是一块处女地发展中国家是一块处女地 结论：结论： 危机以后，可以按照产业价值链来重构产业危机以后，可以按照产业价值链来重构产业政府如何救政府如何救 救经济还是救产业？ 救经济必须救股市 反身性：股市上涨股市上涨消费上升消费上升盈利上升盈利上升股市下跌股市下跌消费不足消费不足盈利下降盈利下降另一种反身性股市下跌股市下跌资金困境资金困境企业破产企业破产股市上涨股市上涨

19、融资融资产业升级产业升级经济金融产业是一个社会过程 自然科学 物质属性不可改变 马克思：物质决定意识 社会科学 人的理念、行为如何改变现实世界 马克思：意识对物质具有反作用 社会建构主义 种瓜得瓜，种豆得豆欢迎提问！欢迎提问！第三部分：第三部分：中小民营企业出路中小民营企业出路误区：国内产业转移误区：国内产业转移 西部大开发？西部大开发？ 生产要素自由流动，不需要产业转移生产要素自由流动，不需要产业转移 广东福建产业向江西转移广东福建产业向江西转移 是产业无法实现价值链爬升的结果是产业无法实现价值链爬升的结果 产业集聚短期难以建立产业集聚短期难以建立 中部快速城市化中部快速城市化 产业没有发展

20、起来，城市化产业没有发展起来，城市化=城市贫民化城市贫民化 地方政府可能会债务危机：发展中国家危机地方政府可能会债务危机：发展中国家危机 产业布局是一个反例产业布局是一个反例 资源相关型产业向资源地转移资源相关型产业向资源地转移中小民营企业边缘化困局中小民营企业边缘化困局中小民营企业中小民营企业国有企业国有企业跨国公司跨国公司中小民营企业中小民营企业渠道剥削渠道剥削过度竞争过度竞争产业集聚产业集聚金融机构金融机构政策失误政策失误竞争力的关键竞争力的关键 对外：排他性对外：排他性 所有国家都发达与所有人都富裕是不可能的所有国家都发达与所有人都富裕是不可能的 动物社会与人的社会一样，由核心层与外围

21、动物社会与人的社会一样，由核心层与外围构成构成 对内：合作对内：合作 人或者企业不能作为个体而存在人或者企业不能作为个体而存在 合作才会更有力量合作才会更有力量 有组织者胜无组织者：老虎与野牛有组织者胜无组织者：老虎与野牛产业升级一产业升级一 金融支持金融支持 建立产业基金建立产业基金 地方性的产业银行地方性的产业银行 大产业小金融大产业小金融 拒绝暴利拒绝暴利 生存第一生存第一 在金融支持下，有的企业可以走向在金融支持下，有的企业可以走向8+1产业升级二产业升级二 产业组织产业组织 在危机之后会存在生产不足在危机之后会存在生产不足 相关企业联合起来进行谈判，获得好的条件相关企业联合起来进行谈

22、判，获得好的条件 建立专门针对发展中国家的贸易公司建立专门针对发展中国家的贸易公司 争取成立民间金融机构实现金融对产业的支争取成立民间金融机构实现金融对产业的支持持产业升级之三产业升级之三 官督商办官督商办 政府作用在于创造良好环境，提供支持政府作用在于创造良好环境，提供支持 但政府不能参与到利益中去，大企业小政府但政府不能参与到利益中去，大企业小政府 王何必曰利？率土之滨莫非王土，普天之下王何必曰利？率土之滨莫非王土，普天之下莫非王民莫非王民 两种错误观点两种错误观点 政府退出，小政府，私有化等政府退出，小政府，私有化等 政府加强管制，国有化政府加强管制，国有化 结论：服务型的政府结论：服务

23、型的政府产业升级之四产业升级之四 发挥行业协会作用发挥行业协会作用 协调竞争，过度竞争只会使产业更脆弱协调竞争，过度竞争只会使产业更脆弱 提高资讯能力与资讯共享提高资讯能力与资讯共享 建立产业研究所建立产业研究所 价格监督价格监督 价格联盟价格联盟产业升级之五产业升级之五 权力制约与信息透明权力制约与信息透明 董事长与总经理的分权制度董事长与总经理的分权制度 公司经营在一定的范围内透明公司经营在一定的范围内透明 员工的参与员工的参与 从家族企业向社会企业的过渡从家族企业向社会企业的过渡产业升级之六产业升级之六 机会导向还是战略导向？机会导向还是战略导向？ 重经营与轻管理重经营与轻管理 对外：经

24、营对外：经营 寻求机会寻求机会 招术，招术，兵家思想兵家思想 对内：管理对内：管理 提升能力提升能力 内功，内功，哲学哲学 经营与管理的并重经营与管理的并重产业升级之七产业升级之七 核心价值观与认同是稳定与发展的基础核心价值观与认同是稳定与发展的基础 当前中国无论是在国家层面还是在企业层面当前中国无论是在国家层面还是在企业层面都非常糟糕，跨国公司也不会做得更好都非常糟糕，跨国公司也不会做得更好 推食食人，推衣衣人，人为之用推食食人，推衣衣人，人为之用 公平：工资逐年提高，收入均等，善待员工公平：工资逐年提高，收入均等，善待员工 效率：重视人才效率：重视人才 但凡是称得上家的但凡是称得上家的 必

25、须有悲天悯人的伟大情怀必须有悲天悯人的伟大情怀中小民营企业的出路中小民营企业的出路金融产业贸易原材金融产业贸易原材料一体化合作料一体化合作金融支持金融支持政府支持政府支持产业整合产业整合行业协会行业协会权力制约权力制约核心价值核心价值经营管理经营管理产业合作产业合作其他机会其他机会 未来未来3年里原材料价格仍然会稳步上涨年里原材料价格仍然会稳步上涨 当前原材料价格回落基本见底当前原材料价格回落基本见底 有所区别有所区别 看好磷矿石、石油、铜看好磷矿石、石油、铜 短期不看好钢铁、铝、镍、锌，建设相关类短期不看好钢铁、铝、镍、锌，建设相关类 例：高速公路、港口建设已经过剩例：高速公路、港口建设已经过剩欢迎提问！欢迎提问！