会计学珍藏考研资料 (6).pptx

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1、 第一章 财务管理总论财务管理总论 学习提要及目标学习提要及目标 本本章首先从财务活动的内容谈到财务管理的章首先从财务活动的内容谈到财务管理的内容，按照从现象到本质的认识过程，揭示财务内容，按照从现象到本质的认识过程，揭示财务本质，界定财务管理的内涵与外延。从而初步回本质，界定财务管理的内涵与外延。从而初步回答了财务管理是什么，财务管理管什么的问题。答了财务管理是什么，财务管理管什么的问题。在此基础上，从理论与实践两个方面对财务管理在此基础上，从理论与实践两个方面对财务管理的目标、财务关系及财务管理环境、原则等问题的目标、财务关系及财务管理环境、原则等问题作了初步的分析，以便于我们对财务管理的

2、特点、作了初步的分析，以便于我们对财务管理的特点、地位及作用等有一个更加明确地认识，为学习后地位及作用等有一个更加明确地认识，为学习后面章节打下基础。面章节打下基础。 本本章章重点重点 财务管理内容财务管理内容 财务管理目标财务管理目标 财务管理原则财务管理原则 本章难点本章难点 筹资、投资、收益分配三者之间的关系筹资、投资、收益分配三者之间的关系 财务管理目标的定位与理解财务管理目标的定位与理解 财务管理的金融环境财务管理的金融环境 财务是一个商品经济的范畴。它形成于私有制的产生、财务是一个商品经济的范畴。它形成于私有制的产生、国家的诞生以及商品经济确立这样一个社会政治经济的历国家的诞生以及

3、商品经济确立这样一个社会政治经济的历史背景之中。可见，财务产生的基础是商品货币经济。史背景之中。可见，财务产生的基础是商品货币经济。 从历史的角度看，商品经济的发展总是推动着财务管理从历史的角度看，商品经济的发展总是推动着财务管理理论和实践的向前发展，而财务管理在社会经济生活中所理论和实践的向前发展，而财务管理在社会经济生活中所充当的角色也随着社会经济的发展变得越来越重要。充当的角色也随着社会经济的发展变得越来越重要。 要深刻认识与掌握企业财务管理的概念，就必须对企业要深刻认识与掌握企业财务管理的概念，就必须对企业财务活动及其内容有一个全面的了解。财务活动及其内容有一个全面的了解。 一、财务活

4、动 1企业财务活动的概念企业财务活动的概念 所谓财务活动是指资金的筹集、投放、使所谓财务活动是指资金的筹集、投放、使用、收回及分配等一系列行为的总称。用、收回及分配等一系列行为的总称。 本课程所讲述的财务主要是指企业财务，本课程所讲述的财务主要是指企业财务，因为企业财务是各种经济单位或经济组织财务因为企业财务是各种经济单位或经济组织财务的最完备、最基本、最有代表性的形态。按照的最完备、最基本、最有代表性的形态。按照一般公认的观点，纷繁复杂的企业财务活动从一般公认的观点，纷繁复杂的企业财务活动从整体上讲，可以概括为三个方面，即企业筹资整体上讲，可以概括为三个方面，即企业筹资活动、投资活动、收益分

5、配活动。活动、投资活动、收益分配活动。 2企业财务活动包括的内容企业财务活动包括的内容 （1）筹资活动）筹资活动 筹资活动：筹资活动：是为了满足投资和用资（生产经是为了满足投资和用资（生产经营）的需要，从企业内部和外部筹措和集中资金的营）的需要，从企业内部和外部筹措和集中资金的过程。过程。 筹资方式：筹资方式： 权益资金的筹集方式权益资金的筹集方式吸收直接投资、发吸收直接投资、发行股票、内部留存收益等方式。行股票、内部留存收益等方式。 债务资金的筹集方式债务资金的筹集方式银行借款、发行债银行借款、发行债券、商业信用、租赁等方式。券、商业信用、租赁等方式。 筹资范围：筹资范围：包括企业内部和企业

6、外部筹包括企业内部和企业外部筹资。资。 筹资性质：筹资性质：短期筹资和长期筹资。短期筹资和长期筹资。 筹资的内在要求：筹资的内在要求： 在成本与风险之间做出权衡。在成本与风险之间做出权衡。 因此在筹资过程中主要有两个问题需要解决才能因此在筹资过程中主要有两个问题需要解决才能达到筹资的目的：达到筹资的目的： “量量”合理的需要量合理的需要量 “质质”合理的筹资结构（吻合投资需要）合理的筹资结构（吻合投资需要） 成本最低、风险适当。成本最低、风险适当。 （2 2）投资活动：）投资活动： 投资活动：投资活动：是将所筹资金投入使用的过程是将所筹资金投入使用的过程。 投资范围：投资范围：企业内部投资和企

7、业外部投资。企业内部投资和企业外部投资。 固定资产投资固定资产投资 长期投资长期投资 对内投资对内投资直接投资直接投资 无形资产投资无形资产投资 短期投资短期投资流动资产投资流动资产投资 固定资产投资固定资产投资 长期投资长期投资 直接投资直接投资 无形资产投资无形资产投资 对外投资对外投资 短期投资短期投资流动资产投资流动资产投资 长期投资长期投资有价证券有价证券 间接投资间接投资 短期投资短期投资有价证券有价证券 企业投资分类示意图 投资方式：投资方式： 货币资金投资方式、实物投资方式（有货币资金投资方式、实物投资方式（有形资产、无形资产）。形资产、无形资产）。 投资的内在要求：投资的内在

8、要求：投资的经投资的经济性、投资量及其产出效应。济性、投资量及其产出效应。 （3 3）收益分配活动：）收益分配活动： 广义收益分配：广义收益分配：对投资收入（销售对投资收入（销售收入）和利润进行分割和分派的过程。收入）和利润进行分割和分派的过程。 狭义收益分配：狭义收益分配：仅指对利润的分配。仅指对利润的分配。 收益分配活动：收益分配活动：实际上是实际上是指企业在指企业在一定时期内所创造的剩余价值总额在企业一定时期内所创造的剩余价值总额在企业内外各利益主体之间进行分割的过程。内外各利益主体之间进行分割的过程。企业通过内部投资取得的收入如销售收入销售收入： -生产经营耗费、缴纳流转税生产经营耗费

9、、缴纳流转税 （形成）企业的营业利润 +投资净收益、营业外收支净额投资净收益、营业外收支净额 （形成）企业的利润总额 -所得税所得税 （形成）净利润 -（提取）公积金、公益金（提取）公积金、公益金 （分别用于扩大积累、弥补亏损和改 善职工集体福利设施） -分配投资者利润（留存企业）分配投资者利润（留存企业） 收益分配的内在要求：收益分配的内在要求： A、执行有关的法律、政策、制度执行有关的法律、政策、制度 B、处理好内外各利益集团之间的关系及处理好内外各利益集团之间的关系及企业收益分配与内部融资及企业长远发展之企业收益分配与内部融资及企业长远发展之间的辨证关系间的辨证关系 C、公平、公正、合理

10、，调动各方面积极公平、公正、合理，调动各方面积极性性 小结：随着分配过程的进行，资金或者退出企随着分配过程的进行，资金或者退出企业或者留存企业，它必然会影响企业的资金运业或者留存企业，它必然会影响企业的资金运动，这不仅表现在资金运动的规模上，而且还动，这不仅表现在资金运动的规模上，而且还表现在资金运动的结构上，如筹资结构。因此，表现在资金运动的结构上，如筹资结构。因此，在依据一定的法律原则下，如何合理确定分配在依据一定的法律原则下，如何合理确定分配规模和分配方式，以使企业的长期利益最大，规模和分配方式，以使企业的长期利益最大，也是财务管理的主要内容之一。也是财务管理的主要内容之一。 三者之间的

11、关系：三者之间的关系： 既有各自的独立性，又有其内在的必然联系既有各自的独立性，又有其内在的必然联系。是相互联系、相互依存的三个方面。是相互联系、相互依存的三个方面。 正是由于上述相互联系又有一定区别的三个正是由于上述相互联系又有一定区别的三个方面，构成了完整的企业财务活动及企业财务管理方面，构成了完整的企业财务活动及企业财务管理的基本内容。的基本内容。 二、财务关系 1财务关系的概念财务关系的概念 企业在从事财务活动中，必然要与各种经济利益主体发生企业在从事财务活动中，必然要与各种经济利益主体发生各种经济利益关系，企业在财务活动中所形成的这种经济利益关各种经济利益关系，企业在财务活动中所形成

12、的这种经济利益关系便称之为企业财务关系。系便称之为企业财务关系。 企业财务关系是指企业在组织财务活动过程中与有关各方企业财务关系是指企业在组织财务活动过程中与有关各方所发生的经济利益关系。所发生的经济利益关系。 2财务关系所包括的内容财务关系所包括的内容 （1）企业与政府（国家）之间的财务关系）企业与政府（国家）之间的财务关系 这种关系体现了一种强制和无偿的分配关系。这种关系体现了一种强制和无偿的分配关系。 （2）企业与投资者（所有者）之间的财务关系）企业与投资者（所有者）之间的财务关系 这种关系是这指投资者向企业投入资本，企业向投资这种关系是这指投资者向企业投入资本，企业向投资者支付投资报酬

13、所形成的经济关系。者支付投资报酬所形成的经济关系。 一般而言，所有者的出资不同，他们各自对企业承担的责一般而言，所有者的出资不同，他们各自对企业承担的责任也不同，相应对企业享有的权利和利益也不相同。但他们通任也不同，相应对企业享有的权利和利益也不相同。但他们通常要与企业发生以下财务关系：常要与企业发生以下财务关系： A A、投资者对企业的控制程度有多大；投资者对企业的控制程度有多大； B B、投资者对企业的利润能在多大份额上参与分配；投资者对企业的利润能在多大份额上参与分配； C C、投资者对企业的净资产享有多大的分配权；投资者对企业的净资产享有多大的分配权； D D、投资者对企业承担怎样的责

14、任。投资者对企业承担怎样的责任。 投资者和企业均要在上述投资者和企业均要在上述4 4个方面合理地选择接受投资企业个方面合理地选择接受投资企业和投资方，最终实现双方之间的利益均衡。和投资方，最终实现双方之间的利益均衡。（3）企业与债权人之间的财务关系）企业与债权人之间的财务关系 是指企业向债权人借入资金，并按合同是指企业向债权人借入资金，并按合同按时支付利息和本金所形成的经济关系。按时支付利息和本金所形成的经济关系。 企业与债权人的财务关系在性质上属于债企业与债权人的财务关系在性质上属于债务与债权关系。务与债权关系。 （4）企业与受资者之间的财务关系）企业与受资者之间的财务关系 是指企业对外投资

15、所形成的经济关系。是指企业对外投资所形成的经济关系。 企业与受资者的财务关系是体现所有权企业与受资者的财务关系是体现所有权性质的投资与受资的关系。性质的投资与受资的关系。 （5）企业与债务人之间的财务关系）企业与债务人之间的财务关系 是指企业将资金购买债券、提供借款、是指企业将资金购买债券、提供借款、或商业信用等形式借给其他的企业和个人所形成或商业信用等形式借给其他的企业和个人所形成的经济关系。的经济关系。 企业与债务人的关系体现的是债权与债务关企业与债务人的关系体现的是债权与债务关系。系。 （6）企业内部各单位之间的财务关系）企业内部各单位之间的财务关系 是指企业内部各单位之间在生产经是指企

16、业内部各单位之间在生产经营各环节中相互提供产品和劳务所形成的经营各环节中相互提供产品和劳务所形成的经济关系。这种在企业内部形成的资金结算关济关系。这种在企业内部形成的资金结算关系，体现了企业内部各部门之间的经济利益系，体现了企业内部各部门之间的经济利益关系。关系。 （7）企业与职工之间的财务关系企业与职工之间的财务关系 是指企业向职工支付劳动报酬过程中所形成的经是指企业向职工支付劳动报酬过程中所形成的经济关系。济关系。 （8）企业与经营者之间的财务关系）企业与经营者之间的财务关系 是指企业向经营者支付劳动报酬过程中所形成的是指企业向经营者支付劳动报酬过程中所形成的经济关系。经济关系。 （经营者

17、年薪制、股票期权、“知识资本”） 【例例1】企业与政府之间的财务关系体现为（企业与政府之间的财务关系体现为（ ） li 。 A、债权债务关系债权债务关系 B、强制和无偿的分配关系强制和无偿的分配关系 C、资金结算关系资金结算关系 D、风险收益对等关系风险收益对等关系 【例例2】企业财务关系中最为重要的关系是（企业财务关系中最为重要的关系是（ ） suo 。 A、股东与经营者之间的关系股东与经营者之间的关系 B、股东与债权人之间的关系股东与债权人之间的关系 C、股东、经营者、债权人之间的关系股东、经营者、债权人之间的关系 D、企业与作为社会管理者的政府有关部门、社会企业与作为社会管理者的政府有关

18、部门、社会公众之间的关系公众之间的关系 三、财务管理内容三、财务管理内容 （一（一）企业筹资管理企业筹资管理 1企业筹资管理：企业筹资管理：是对企业筹资活动及其所是对企业筹资活动及其所形成财务关系的组织与调节，是指企业如何以最小形成财务关系的组织与调节，是指企业如何以最小的代价和最佳的筹资方式及时、足额地从企业内外的代价和最佳的筹资方式及时、足额地从企业内外各个方面取得企业生产经营活动中所需资金的过程各个方面取得企业生产经营活动中所需资金的过程 2. 筹资管理的基本要求筹资管理的基本要求 （1）及时性；）及时性； （2）效益性；）效益性； （3）科学性。）科学性。 （二（二）企业投资管理企业投

19、资管理 1企业投资管理：企业投资管理：是对企业投资活动及其所形成的是对企业投资活动及其所形成的财务关系的组织与调节，是指企业如何以最合理的资金财务关系的组织与调节，是指企业如何以最合理的资金投入达到最佳配置企业财力资源从而实现最大化投资效投入达到最佳配置企业财力资源从而实现最大化投资效益的过程。益的过程。 2投资投资管理的基本要求：管理的基本要求： （1）效益性；）效益性； （2）主动性；）主动性； （3）多元性。）多元性。 （三（三）企业收益分配管理企业收益分配管理 1企业收益分配管理：企业收益分配管理：是对企业收益分配活动及是对企业收益分配活动及其所形成的财务关系的组织与调节，是指企业如何

20、将一其所形成的财务关系的组织与调节，是指企业如何将一定时期内所创造的劳动成果合理地在企业内外各利益主定时期内所创造的劳动成果合理地在企业内外各利益主体之间进行有效分割的过程。体之间进行有效分割的过程。 2收益分配管理的基本要求：收益分配管理的基本要求： 执行有关的法律、政策、制度；执行有关的法律、政策、制度； 处理好内外各利益集团之间的关系及企业收处理好内外各利益集团之间的关系及企业收益分配与内部融资及企业长远发展之间的辨证关系；益分配与内部融资及企业长远发展之间的辨证关系； 公平、公正、合理，调动各方面积极性。公平、公正、合理，调动各方面积极性。 做到规范及公平性与效率性的有机统一。做到规范

21、及公平性与效率性的有机统一。 四、四、财务管理目标财务管理目标财务管理的总体目标财务管理的总体目标 企业财务管理的目标离不开企业的总目企业财务管理的目标离不开企业的总目标，并且受财务管理本身特点的制约。标，并且受财务管理本身特点的制约。 企业的总体目标：以提高经济效益、劳动企业的总体目标：以提高经济效益、劳动生产率和实现保值增值为目的。生产率和实现保值增值为目的。股东财富最股东财富最大（所有者财富最大）或企业价值最大化大（所有者财富最大）或企业价值最大化 企业目标决定了财务管理目标企业目标决定了财务管理目标 企业目标企业目标 对财务管理的要求对财务管理的要求 生存生存 力求保持以收抵支和偿还到

22、期债务力求保持以收抵支和偿还到期债务 能力，减少破产的风险，使企业能够长能力，减少破产的风险，使企业能够长 期、稳定地生存下去。期、稳定地生存下去。 发展发展 筹集企业发展所需资金。筹集企业发展所需资金。 获利获利 通过合理、有效地使用资金使企业通过合理、有效地使用资金使企业 获利。获利。 财务管理目标的综合表达财务管理目标的综合表达观观 点点 理理 由由 问问 题题（1 1）利润）利润最大化最大化 利润代利润代表企业新创表企业新创财富，利润财富，利润越多企业财越多企业财富增加越多，富增加越多，越接近企业越接近企业的目标。的目标。人类从事生产经营活动的目人类从事生产经营活动的目的是为了创造更多

23、的剩余产品，的是为了创造更多的剩余产品，在商品经济条件下，剩余产品在商品经济条件下，剩余产品的多少可以用利润这个价值指的多少可以用利润这个价值指标来衡量；在自由竞争的资标来衡量；在自由竞争的资本市场中，资本的使用权最终本市场中，资本的使用权最终属于获利最多的企业；只有属于获利最多的企业；只有每个企业都最大限度地获得利每个企业都最大限度地获得利润，整个社会的财富才可能实润，整个社会的财富才可能实现最大化，从而带来社会的进现最大化，从而带来社会的进步和发展。步和发展。这里的利润是指企业一定时期实这里的利润是指企业一定时期实现的利润总额，它没有考虑资金时现的利润总额，它没有考虑资金时间价值因素；没有

24、反映创造的利间价值因素；没有反映创造的利润与投入的资本之间的关系，因而润与投入的资本之间的关系，因而不利于不同资本规模的企业或同一不利于不同资本规模的企业或同一企业不同时期之间的比较；没有企业不同时期之间的比较；没有考虑风险因素，高额利润往往要承考虑风险因素，高额利润往往要承担过大的风险；片面追求利润最担过大的风险；片面追求利润最大化，可能导致企业的短期行为，大化，可能导致企业的短期行为，如忽视产品开发、人才开发、生产如忽视产品开发、人才开发、生产安全、技术装备水平、生活福利设安全、技术装备水平、生活福利设施、履行社会责任等。施、履行社会责任等。 观观 点点 理理 由由 问问 题题（2 2）每

25、股盈）每股盈余 最 大 化余 最 大 化（EPSEPS）或资或资本利润率最本利润率最大化大化 应当把实现的利润和股应当把实现的利润和股东（投资者）投入的资本联系东（投资者）投入的资本联系起来。（可以在不同规模或同起来。（可以在不同规模或同一企业的不同期间进行比较）一企业的不同期间进行比较） 没有考虑每股盈余（没有考虑每股盈余（EPSEPS）的的时间；没有考虑风险。也不能避免时间；没有考虑风险。也不能避免企业短期行为。企业短期行为。 观观 点点 理理 由由 问问 题题（3 3）企业）企业价 值 最 大价 值 最 大化化( (股东财股东财富最大化富最大化) ) 考虑资金的时间价值和考虑资金的时间价

26、值和投资的风险因素，有利于投资的风险因素，有利于企业统筹安排长短期规划、企业统筹安排长短期规划、合理选择投资方案、有效合理选择投资方案、有效筹措资金、合理制定股利筹措资金、合理制定股利政策等；反映了对企业政策等；反映了对企业资产保值增值的要求，从资产保值增值的要求，从某种意义上说，股东财富某种意义上说，股东财富越多，企业市场价值就越越多，企业市场价值就越大，追求股东财富最大化大，追求股东财富最大化的结果可促使企业资产保的结果可促使企业资产保值或增值；值或增值； 有利于克服有利于克服管理上的片面性和短期行管理上的片面性和短期行为；为； 有利于社会资源合有利于社会资源合理配置。理配置。 对于上市公

27、司，虽可通过股票价格的对于上市公司，虽可通过股票价格的变动揭示企业价值，但股价是受多种因变动揭示企业价值，但股价是受多种因素影响的结果，特别是在即期市场上的素影响的结果，特别是在即期市场上的股价不一定能够直接揭示企业获利能力，股价不一定能够直接揭示企业获利能力，只有长期趋势才能做到这一点；只有长期趋势才能做到这一点； 为为了控股或稳定购销关系，现代企业不少了控股或稳定购销关系，现代企业不少采用循环持股的方式，相互持股。法人采用循环持股的方式，相互持股。法人股东对股票市价的敏感程度远不及个人股东对股票市价的敏感程度远不及个人股东，对股价最大化目标没有足够的兴股东，对股价最大化目标没有足够的兴趣；

28、趣； 对于非上市公司，只有对企业对于非上市公司，只有对企业进行专门的评估才能真正确定其价值。进行专门的评估才能真正确定其价值。而在评估企业的资产时，由于受评估标而在评估企业的资产时，由于受评估标准和评估方式的影响，这种评估不易做准和评估方式的影响，这种评估不易做到客观和准确，从而导致企业价值确定到客观和准确，从而导致企业价值确定的困难。的困难。 计量比较困难。（没有计量尺度，计量比较困难。（没有计量尺度，有人提出用股票价格，但用什么时候的价格？有人提出用股票价格，但用什么时候的价格？价格的高低是否能完全代表企业价值？也有价格的高低是否能完全代表企业价值？也有问题。但在一定程度上仍代表了企业的价

29、值，问题。但在一定程度上仍代表了企业的价值，因为投资者愿意出资。因为投资者愿意出资。 （西方）公司财务管理目标（西方）公司财务管理目标 公司的财务主管代表公司的股东进行财务决策。有公司的财务主管代表公司的股东进行财务决策。有了这个前提条件，虽然不用列出财务主管的所有可能的目了这个前提条件，虽然不用列出财务主管的所有可能的目标，我们确实需要回答一个基本问题：从股东的角度来看，标，我们确实需要回答一个基本问题：从股东的角度来看，什么们样的决策算是一个好的财务管理决策？什么们样的决策算是一个好的财务管理决策？ 如果我们假定股东购买股票是为了寻求经济效益，如果我们假定股东购买股票是为了寻求经济效益，那

30、么答案很明显：好的决策会提升股票的价值，而差的决那么答案很明显：好的决策会提升股票的价值，而差的决策会使股票的价值降低。策会使股票的价值降低。 因此我们可以得出这样的一个推论：财务主管应以因此我们可以得出这样的一个推论：财务主管应以股东利益最大化作为自己的行事准则，通过制定决策来提股东利益最大化作为自己的行事准则，通过制定决策来提高股票的价值。于是，公司财务主管的合理目标可以表述高股票的价值。于是，公司财务主管的合理目标可以表述为：为：财务主管的目标是使得当前公司股票的每股价值最大财务主管的目标是使得当前公司股票的每股价值最大化化。 财务管理更一般的目标财务管理更一般的目标 对于上面所阐述的财

31、务管理目标（股票价值最大化）对于上面所阐述的财务管理目标（股票价值最大化）来说，显然会出现这样一个问题：如果公司并没有发行来说，显然会出现这样一个问题：如果公司并没有发行股票的话，财务管理目标又是什么呢？公司并不是企业股票的话，财务管理目标又是什么呢？公司并不是企业的惟一类型，而且很多公司的股票很少交易，所以很难的惟一类型，而且很多公司的股票很少交易，所以很难说出某一特定时间的价值是多少？说出某一特定时间的价值是多少？ 只要是以营利为目的的企业，那么只需要作出一点只要是以营利为目的的企业，那么只需要作出一点修正。上股票价值之和等于所有权益的市场价值之和。修正。上股票价值之和等于所有权益的市场价

32、值之和。因此，财务管理的更一般目标可以表述为：因此，财务管理的更一般目标可以表述为：使现有股东权益的市场价值最大化。 财务管理目标的国际比较财务管理目标的国际比较n比较标准n美国n日本股权结构的国际比较 表一 美、日股份公司股权结构的比较国别个人股法人股政府、团体股合计美国5350% 3400% 1250%100%日本2860% 7080% 060%100%资料来源：李维安著：股份制的安定性研究，陕西人民出版社1995年版第133页。有关调查表 表二 欧美式与德日式市场经济的特征比较 欧美式德日式股东第一主义职工第一主义职工有转换职业的机会终身雇用制股份公开为主股份非公开为主公司成为投机对象安

33、定股东工作注重短期利益注重长期利益 资料来源：李维安著： 股份制的安定性研究 ，陕西人民出版社1995 年版第 51 页。有关调查表 表三 企业决策时优先考虑利益关系人的比较当事人美国德国日本顾客 2 1 2雇员 3 2 1所有者 1 3 3 资料来源：周小川等著:企业改革:模式选择与配套设计中国经济出版社 1994 年版第 160 页。有关调查表 表 五 关 于 股 东 重 要 要 求 的 调 查 项 目 日 本 美 国 股 利 的 增 加 6% 3% 股 价 的 上 升 12% 79% 事 业 的 成 长 56% 15% 事 业 的 安 定 24% 3% 社 会 责 任 的 承 担 2%

34、0% 资 料 来 源 ： 日 通 产 省 产 业 政 策 局 报 告 （ 1989年 ） 五个主要市场经济国家企业目标比较问题：在你的国家里，大公司的治理原则通常是按什么设计的？1、股东的利益占第一地位。2、企业的存在是为所有的利益群体服务的。调查公司数：美国 82 英国 78 法国 50 德国 10 日本 68资料来源：梁能主编：公司治理结构：中国的实践与美国的经验，中国人民大学出版社2000年版第6页。 【例例3】“盈利企业给股东创造了价值，盈利企业给股东创造了价值，而亏损企业摧毁了股东财富而亏损企业摧毁了股东财富”，请问这句话，请问这句话是否正确？是否正确？ 【例例4】如果以股东财富最大

35、化为企业如果以股东财富最大化为企业财务管理的目标，你认为影响企业财务管财务管理的目标，你认为影响企业财务管理目标实现的企业内部因素和外部因素有理目标实现的企业内部因素和外部因素有哪些？哪些？ 【例例5】如何理解如何理解“企业所得的收益企业所得的收益越多，实现收益的时间越近，则企业的越多，实现收益的时间越近，则企业的价值或股东财富越大？价值或股东财富越大？” 课外作业： 写一篇题为：我对企业财务管理目标的看法的论文五、五、财务管理环境财务管理环境 财务管理环境又称理财环境，是指财务管理环境又称理财环境，是指对企业财务活动和财务管理产生影响作对企业财务活动和财务管理产生影响作用的企业内外的各种条件

36、。理财环境对用的企业内外的各种条件。理财环境对企业的财务活动有重大的影响。只有以企业的财务活动有重大的影响。只有以理财环境为依据，才能正确地进行财务理财环境为依据，才能正确地进行财务决策和制定理财策略。决策和制定理财策略。 （一）财务管理环境的分类（一）财务管理环境的分类 1按照财务管理环境的范围可将按照财务管理环境的范围可将其分为宏观理财环境和微观理财环境。其分为宏观理财环境和微观理财环境。 2按照财务管理环境的稳定性可按照财务管理环境的稳定性可将其分为相对稳定的理财环境和显著变将其分为相对稳定的理财环境和显著变动的理财环境。动的理财环境。 （二）财务管理的经济环境（二）财务管理的经济环境

37、财务管理的经济环境是指影响企财务管理的经济环境是指影响企业财务管理的各种宏观经济因素，主要业财务管理的各种宏观经济因素，主要包括经济周期、经济发展水平、经济政包括经济周期、经济发展水平、经济政策和竞争等。策和竞争等。 （三）财务管理的法律环境（三）财务管理的法律环境 市场经济的重要特征就在于它是以法律规范市场经济的重要特征就在于它是以法律规范和市场规则为特征的经济制度。法律为企业生产和市场规则为特征的经济制度。法律为企业生产经营规定了活动空间，也为企业在相应空间内自经营规定了活动空间，也为企业在相应空间内自由进行生产经营和财务管理提供了法律上的保护。由进行生产经营和财务管理提供了法律上的保护。

38、法律环境是指企业与外部发生经济关系所应遵守法律环境是指企业与外部发生经济关系所应遵守的各种法律、法规和规章。的各种法律、法规和规章。 国家制定的税法及其有关税收政策和制度是国家制定的税法及其有关税收政策和制度是企业财务管理的重要外部条件。企业财务管理的重要外部条件。 企业在进行筹资、投资等理财活动时，都要企业在进行筹资、投资等理财活动时，都要与企业外部发生经济关系。在处理这些经济关系与企业外部发生经济关系。在处理这些经济关系时，都应当遵守有关的法律规范。时，都应当遵守有关的法律规范。 企业应遵守的主要法规：企业应遵守的主要法规： 1、企业组织法规：、企业组织法规：公司法公司法等等 2、税务法规

39、、税务法规 3、财务法规、财务法规 （四）财务管理的金融环境（四）财务管理的金融环境 1金融市场是资金筹集的场所 金融市场是指资金融通的场所。从企业财金融市场是指资金融通的场所。从企业财务管理的角度看，金融市场作为资金融通的场务管理的角度看，金融市场作为资金融通的场所，与企业理财有着非常紧密的联系。因此，所，与企业理财有着非常紧密的联系。因此，企业财务管理人员必须熟悉金融市场的基本状企业财务管理人员必须熟悉金融市场的基本状况以及管理规则，才能灵活、有效地利用金融况以及管理规则，才能灵活、有效地利用金融市场为企业的财务管理服务。市场为企业的财务管理服务。 （1 1）金融市场的组成）金融市场的组成

40、 主体：金融机构；主体：金融机构； 客体：金融资产；客体：金融资产； 参加人：资金供应者和需求者。参加人：资金供应者和需求者。（2 2）企业与金融市场的关系）企业与金融市场的关系 金融市场是企业投资和筹资的场所；金融市场是企业投资和筹资的场所； 企业通过金融市场使长短资金相互转化；企业通过金融市场使长短资金相互转化； 金融市场为企业理财提供有意义的信息。金融市场为企业理财提供有意义的信息。 2金融市场的分类金融市场的分类 （1）短期资金市场和长期资金市场：）短期资金市场和长期资金市场：（按交易期（按交易期限划分）限划分） （2）现货市场和期货市场：）现货市场和期货市场：（按交割的时间划分）（按

41、交割的时间划分） （3）发行市场（一级市场）和流通市场（二级市）发行市场（一级市场）和流通市场（二级市场、次级市场）：场、次级市场）：（按交易的性质划分）（按交易的性质划分） （4）同业拆借市场、国债市场、企业债券市场、）同业拆借市场、国债市场、企业债券市场、股票市场、金融期货市场等：股票市场、金融期货市场等： 按经营金融资产品种（或按经营金融资产品种（或按交易的直接对象）分类按交易的直接对象）分类 3 3金融市场上的价格：利率金融市场上的价格：利率 在金融市场上，利率是资金使用在金融市场上，利率是资金使用权的价格。权的价格。 资金的利率通常包括：资金的利率通常包括： （1） 纯利率纯利率 （

42、2） 通货膨胀补偿率通货膨胀补偿率 三个部分三个部分 （3） 风险报酬风险报酬 其中，风险报酬又包括：其中，风险报酬又包括： 违约风险报酬违约风险报酬 流动性风险（或变现力风险）报酬流动性风险（或变现力风险）报酬 三种三种 期限性风险（或到期风险）报酬期限性风险（或到期风险）报酬 金融市场上资金的购买价格可用下式表示：金融市场上资金的购买价格可用下式表示： 利率利率= =纯粹利率纯粹利率+ +通货膨胀补偿率通货膨胀补偿率 + +变现力补偿率变现力补偿率+ +违约风险补偿率违约风险补偿率 + +到期风险补偿率到期风险补偿率 【例例6】我国曾于我国曾于1996年发行年发行10期、利率期、利率为为1

43、1.83的可上市流通的国债。决定其票面的可上市流通的国债。决定其票面利率水平的主要因素有（利率水平的主要因素有（ ）。）。 A. 纯粹利率纯粹利率 B.通货膨胀附加率通货膨胀附加率 C.变现风险附加率变现风险附加率 D.违约风险附加率违约风险附加率 E.到期风险附加率到期风险附加率 【例例7】“在没有通货膨胀时，国库在没有通货膨胀时，国库券的利率可视为纯粹利率，若通货膨胀存券的利率可视为纯粹利率，若通货膨胀存在时，纯粹利率而随之增加。在时，纯粹利率而随之增加。”这个说法这个说法对吗？对吗？ 【例例8】市场上国库券利率为市场上国库券利率为5，通货，通货膨胀补偿率为膨胀补偿率为2，市场实际利率为，

44、市场实际利率为8，则风险报酬率为（则风险报酬率为（ ）。）。 A. 1 B.2 C.3 D.6% 【例例9】通货膨胀造成的现金流转不平通货膨胀造成的现金流转不平衡可以依靠取得短期借款的办法来解决。衡可以依靠取得短期借款的办法来解决。这个说法是否正确？这个说法是否正确？ 【例例10】金融市场是以货币为交易对金融市场是以货币为交易对象的市场。是否可以认为货币和资金是一象的市场。是否可以认为货币和资金是一样的？样的？六、财务管理的十项基本原则六、财务管理的十项基本原则 1.1.风险收益的权衡风险收益的权衡对额外的风险对额外的风险需要有额外的收益进行补偿需要有额外的收益进行补偿 投资项目的风险与收益各

45、不相同。由于高风险项目的预期收益也高，所以投投资项目的风险与收益各不相同。由于高风险项目的预期收益也高，所以投资者有时会选择高风险的项目。风险与预期收益的关系图如下：资者有时会选择高风险的项目。风险与预期收益的关系图如下： 预期收益预期收益 对承受额外风险所 要求的收益补偿 对延迟消费的预期收益 风险风险 图表图表11 风险于收益的关系风险于收益的关系 需要注意的是。我们所指的是预期收益而不是实际收益。我们只能预期未来的结果，而不能预先得知其实际发生的情况。额外的收益将补偿额外的风险，这就是为什么公司的债券的利率高于政府债券利率的原因。 风险和收益的关系是评估股票、债券及新投资机会价值的关键因

46、素。 2 2货币的时间价值货币的时间价值今天的一元钱今天的一元钱比未来的一元钱更值钱比未来的一元钱更值钱 3价值的衡量要考虑的是现金而价值的衡量要考虑的是现金而不是利润不是利润 4增量现金流量增量现金流量只有增量是相关的只有增量是相关的 5 5竞争市场上没有利润特别高的项目竞争市场上没有利润特别高的项目 6 6有效的资本市场有效的资本市场市场是灵敏的，市场是灵敏的，价格是合理的价格是合理的 有效市场对我们意味着什么？有效市场对我们意味着什么？ 第一，证券市场是合理的。股票价格反映了所有与公第一，证券市场是合理的。股票价格反映了所有与公司价值有关的公开信息。这意味着我们可以通过在其他条司价值有关

47、的公开信息。这意味着我们可以通过在其他条件不变的情况下，每一决策对股价应有的影响来完成我们件不变的情况下，每一决策对股价应有的影响来完成我们使股东财富最大化的目标。使股东财富最大化的目标。 第二，会计方法的变更所导致的收益差别不会导致股第二，会计方法的变更所导致的收益差别不会导致股价的变化。这是因为股票的分割以及其他会计方法的变更价的变化。这是因为股票的分割以及其他会计方法的变更并不会影响现金流，从而也不会反映在股价中。市场价格并不会影响现金流，从而也不会反映在股价中。市场价格是由股东可以得到的现金所决定的。因此，用现金流量来是由股东可以得到的现金所决定的。因此，用现金流量来衡量利润这一方法是

48、合理的。衡量利润这一方法是合理的。 正如我们所看到的，价格反映价值。我们可以通过分正如我们所看到的，价格反映价值。我们可以通过分析价格来得到其反映的价值。虽然这样会使投资不那么富析价格来得到其反映的价值。虽然这样会使投资不那么富有刺激性，但它却大大减少了公司财务的不确定性。有刺激性，但它却大大减少了公司财务的不确定性。 【例例11】如何理解如何理解“如果资本市场如果资本市场是有效的，购买或出售金融工具的交易是有效的，购买或出售金融工具的交易的净现値就为零？的净现値就为零？” 【例例12】根据资本市场是有效性原则可根据资本市场是有效性原则可知，可以通过投资获取正的净现値，增加股知，可以通过投资获

49、取正的净现値，增加股东财富。这个说法正确吗？东财富。这个说法正确吗？” 7代理问题代理问题管理人员与所有者的利益管理人员与所有者的利益不一致不一致 8 8纳税影响业务决策纳税影响业务决策 9风险分为不同类别有些可以通过分散化消除，有些则否为了理解分散化的概念，我们可以从图形上来分析。为了理解分散化的概念，我们可以从图形上来分析。 收益收益 20% 资产A 10% 资产A和B的 组合收益 资产B 0% 时间时间 该图表显示了同时考虑两个项目的情形。在这一实该图表显示了同时考虑两个项目的情形。在这一实例中，两个项目所产生的现金流方向相反，当同时对这例中，两个项目所产生的现金流方向相反，当同时对这两

50、个项目投资时，现金流的不确定性完全抵消了。在该两个项目投资时，现金流的不确定性完全抵消了。在该例中，收益不变例中，收益不变无论是单个项目还是两个项目的综无论是单个项目还是两个项目的综合，收益率均为合，收益率均为10%。总风险的减弱程度与两个现金。总风险的减弱程度与两个现金流流向的相关程度有关。流流向的相关程度有关。 当我们观察所有的项目和资产时，会发当我们观察所有的项目和资产时，会发现有一些风险可以通过分散化消除，有一些风现有一些风险可以通过分散化消除，有一些风险则否。这是一个很重要的结论。分散化的过险则否。这是一个很重要的结论。分散化的过程能降低风险，但对项目和资产的风险衡量也程能降低风险，