国际资本流动与国际货币危机概述.pptx

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1、第第 八八 章章 国际资本流动与货币危机国际资本流动与货币危机2022-4-171l国际资本流动概述国际资本流动概述l国际债务危机国际债务危机l债务危机理论债务危机理论l我国利用外资情况我国利用外资情况2022-4-172一、国际资本流动的概念一、国际资本流动的概念 国际资本流动是指资本在各国（或地区）国际资本流动是指资本在各国（或地区）之间，以及与国际金融组织之间的转移。对于一之间，以及与国际金融组织之间的转移。对于一个国家而言，国际资本流动包括流入和流出两个个国家而言，国际资本流动包括流入和流出两个方面。方面。第一节第一节 国际资本流动概述国际资本流动概述2022-4-173l国际资本流动

2、形成的条件l1、放松外汇管制或只有极其松弛的外汇管制、放松外汇管制或只有极其松弛的外汇管制l2、扩大对外开放程度、扩大对外开放程度2022-4-174二、国际资本流动类型二、国际资本流动类型国际资本国际资本 流动流动国际借贷国际借贷长期资本长期资本 流动流动短期资本短期资本 流动流动贸易资本流动贸易资本流动银行资本流动银行资本流动避险性资本流动避险性资本流动投机性资本流动投机性资本流动直接投资直接投资证券投资证券投资国际债券国际债券国际股票国际股票国际投资基金国际投资基金2022-4-175长期资本流动l指使用期限在一年以上、或者未定期限的资本指使用期限在一年以上、或者未定期限的资本流动。流动

3、。l（一）直接投资（一）直接投资l方式：方式：1、创办新企业、创办新企业l 2、收购外国公司股权达一定比例以上、收购外国公司股权达一定比例以上l 美国规定拥有外国企业股权达美国规定拥有外国企业股权达10%以上者属于直接投资以上者属于直接投资l 3、以投资利润进行再投资、以投资利润进行再投资2022-4-176l（二）国际证券投资二）国际证券投资l指以取得利息或股息等形式的资本增值指以取得利息或股息等形式的资本增值为目标、以被投资国的证券为购买对象为目标、以被投资国的证券为购买对象的投资的投资l（三）国际贷款（三）国际贷款l包括政府贷款、国际金融机构贷款、国包括政府贷款、国际金融机构贷款、国际商

4、业银行贷款、出口信贷际商业银行贷款、出口信贷 2022-4-177短期资本流动l指使用期限在指使用期限在1年或年或1年以下的资本流动年以下的资本流动l（1） 贸易资本流动贸易资本流动 l指国际间进出口贸易往来的资金融通所引起的短期资指国际间进出口贸易往来的资金融通所引起的短期资本流动本流动l（2） 银行资本流动银行资本流动l指各国经营外汇业务的银行，由于外汇业务和谋取利指各国经营外汇业务的银行，由于外汇业务和谋取利润的需要而进行相应业务操作引起的短期资本流动润的需要而进行相应业务操作引起的短期资本流动l（3） 保值性资本流动保值性资本流动l（4 4） 投机性资本流动投机性资本流动 2022-4

5、-178短期资本流动的特点短期资本流动的特点l（1）方式多样）方式多样 包括货币现金、银行活期存款、可转让包括货币现金、银行活期存款、可转让银行定期存单银行定期存单l （2）与货币政策的执行关系密切）与货币政策的执行关系密切l（3）流动性和投机性很大）流动性和投机性很大2022-4-179 1 1、国际间收益率的差异国际间收益率的差异 利润率的差异利润率的差异 金融资产价格的差异金融资产价格的差异 税种税率税种税率的差异的差异 2 2、风险的差异风险的差异 政治风险、经济风险、金融风险政治风险、经济风险、金融风险 3 3、实物经济交易及金融市场操作的需要实物经济交易及金融市场操作的需要 伴随贸

6、易、旅游等实物经济交易的资金流动伴随贸易、旅游等实物经济交易的资金流动 银行结算资金流动等银行结算资金流动等三、国际资本流动的原因（内在原因）三、国际资本流动的原因（内在原因）2022-4-1710 1 1、国际资本流动规模巨大，脱离实物经国际资本流动规模巨大，脱离实物经济而独立增长济而独立增长 国际资本流动的增长速度远远快于经济与国国际资本流动的增长速度远远快于经济与国际贸易的增长（际贸易的增长（金融电子化和金融创新）金融电子化和金融创新） 国际资本流动的增长不受世界经济周期的影国际资本流动的增长不受世界经济周期的影响；响；2 2、国际投机资金流动频繁国际投机资金流动频繁l国际资本流动中对冲

7、基金的地位越重要国际资本流动中对冲基金的地位越重要l国际资本频繁进出新兴市场国家国际资本频繁进出新兴市场国家四、四、2020世纪世纪8080年代以来国际资本流动的特点年代以来国际资本流动的特点2022-4-17113 3、国际资本流动结构与方式发生、国际资本流动结构与方式发生了重大变化了重大变化 国际资本流动方向多样化，投资渠国际资本流动方向多样化，投资渠道与方式大大增加道与方式大大增加 投资主体多元化，投资主体多元化， 机构投资者成为机构投资者成为间接投资主力军间接投资主力军 国际资本流动证券化趋势加强国际资本流动证券化趋势加强 资本流动缩小了利差资本流动缩小了利差2022-4-1712五、

8、国际资本流动的影响五、国际资本流动的影响l（一）国际资本流动的积极影响（一）国际资本流动的积极影响l1、有利于促进不发达国家的资本形成、有利于促进不发达国家的资本形成l2、有利于促进国际贸易的发展、有利于促进国际贸易的发展l3、有利于促进国际金融市场的发展、有利于促进国际金融市场的发展l4、在一定程度上有利于解决国际收支的、在一定程度上有利于解决国际收支的不平衡问题不平衡问题2022-4-1713（二）国际资本流动的消极影响（二）国际资本流动的消极影响l1、加深了世界各国对国际资本的依、加深了世界各国对国际资本的依赖赖l2、加剧了国际金融市场的动荡、加剧了国际金融市场的动荡l3、影响货币政策的

9、作用过程、影响货币政策的作用过程2022-4-1714六、各国对国际资本流动的管理六、各国对国际资本流动的管理l1、颁布法令、条例限制资本流动、颁布法令、条例限制资本流动l 美国联邦储备银行美国联邦储备银行“Q”条例条例 l 1963年年“利息平衡税利息平衡税”l2、运用财政、金融政策影响资本流动、运用财政、金融政策影响资本流动l 中央银行调整存款准备金率、再贴现率、进行公中央银行调整存款准备金率、再贴现率、进行公开市场业务开市场业务l 增加税收、减少财政开支增加税收、减少财政开支l3、通过外汇和外债管理控制资本流动、通过外汇和外债管理控制资本流动l4、积极参与国际协调，共同控制资本流动、积极

10、参与国际协调，共同控制资本流动2022-4-1715第二节第二节 国际债务问题国际债务问题l一、国际中长期资本流动对一国宏观经济的影一、国际中长期资本流动对一国宏观经济的影响响l二、外债的含义与构成条件二、外债的含义与构成条件l三、国际债务的衡量指标三、国际债务的衡量指标l四、发展中国家的债务危机四、发展中国家的债务危机2022-4-1716一、国际中长期资本流动对一国宏观经济一、国际中长期资本流动对一国宏观经济的影响的影响l当存在资本流动时，当存在资本流动时，CA=Y-AlA主要由投资和消费构成，国际资金流入形成主要由投资和消费构成，国际资金流入形成生产性贷款和消费性贷款，都需要偿还生产性贷

11、款和消费性贷款，都需要偿还l存在三种情况存在三种情况2022-4-1717（一）生产性贷款对宏观经济的影响（一）生产性贷款对宏观经济的影响A、YtY=A:不存在借款时A:存在借款时Y:存在借款时净资金流入净债务偿还2022-4-1718（二）消费性贷款对宏观经济的影响（二）消费性贷款对宏观经济的影响l1、推迟消费、推迟消费Y、AtAY资金流出资金流出资金流入资金流入2022-4-17192、提前消费、提前消费Y、AtYA资金流入资金流入资金流出资金流出2022-4-17203、熨平消费、熨平消费YA2022-4-1721l国际资金的流动是利用了资金的使用与偿还的国际资金的流动是利用了资金的使用

12、与偿还的时间差异，对国内吸收与国民收入进行跨时期时间差异，对国内吸收与国民收入进行跨时期优化。优化。l资金的使用与偿还之间存在着时间上的不一致，资金的使用与偿还之间存在着时间上的不一致，资金的这种流动就蕴含着资金偿还的困难，也资金的这种流动就蕴含着资金偿还的困难，也就出现了债务危机的可能性。就出现了债务危机的可能性。2022-4-1722外债外债：是在任何特定的时刻，一国居民所欠非居是在任何特定的时刻，一国居民所欠非居民的、已使用而尚未清偿的、以外国货币或本国民的、已使用而尚未清偿的、以外国货币或本国货币为核算单位的具有契约性偿还义务的全部债货币为核算单位的具有契约性偿还义务的全部债务。务。

13、形式：形式：官方发展援助、多边贷款、国际货币基金官方发展援助、多边贷款、国际货币基金组织贷款、国际债券和其他私人贷款、银行担保组织贷款、国际债券和其他私人贷款、银行担保的非银行贸易信贷等的非银行贸易信贷等二、外债的含义与构成条件二、外债的含义与构成条件2022-4-1723外债的构成条件外债的构成条件（1）必须是居民与非居民之间的债务；）必须是居民与非居民之间的债务；（2）必须是具有契约性偿还义务的债务；）必须是具有契约性偿还义务的债务；（3）必须是某一时点上的存量；）必须是某一时点上的存量；（4）全部债务既包括外币表示的债务，又包括）全部债务既包括外币表示的债务，又包括本币表示的债务。还可以

14、是以实物形态构成的本币表示的债务。还可以是以实物形态构成的债务，如补偿贸易下以实物来清偿的债务。债务，如补偿贸易下以实物来清偿的债务。2022-4-1724三、国际债务的衡量指标三、国际债务的衡量指标1. 1. 偿债率偿债率%100入当年商品与劳务出口收当年应偿还本金与利息偿债率 偿债率的警戒线为：偿债率的警戒线为：20%2022-4-17252. 2. 负债率负债率 负债率的警戒线为：负债率的警戒线为：100%100入当年商品与劳务出口收当年年末外债余额负债率3. 3. 外债依赖率外债依赖率%100GDP当年当年年末外债余额外债依赖率 外债依赖率的警戒线为：外债依赖率的警戒线为：8%2022

15、-4-17264. 4. 短期债务比率短期债务比率 短期债务比率的警戒线为：短期债务比率的警戒线为：25%100当年年末外债余额期债务余额当年年末外债余额中短短期债务比率2022-4-17275.5.其它债务衡量指标其它债务衡量指标 一国当年外债还本付息额占当年一国当年外债还本付息额占当年GNPGNP的比率的比率 警戒线为：警戒线为：5% 外债余额占本国黄金外汇储备额的比率外债余额占本国黄金外汇储备额的比率 警戒线为：警戒线为：3倍以内倍以内 在衡量一国外债负担时，应综合都考虑以在衡量一国外债负担时，应综合都考虑以上各项指标。上各项指标。2022-4-1728四、发展中国家的债务危机四、发展中

16、国家的债务危机 20 20 世纪世纪8080年代发展中国家债务危机的特点年代发展中国家债务危机的特点 债务规模巨大（债务规模巨大（1973年1982年发展中国家债务总额从1031亿美元增加到亿美元增加到8420亿美元亿美元） 债务高度集中（债务高度集中（集中在拉美地区和非洲） 债务结构恶化债务结构恶化利率利率 结构（按浮动利率计息）结构（按浮动利率计息）期限结构（短期比重上升）期限结构（短期比重上升）来源结构（私人贷款增加）来源结构（私人贷款增加）2022-4-1729 发展中国家发展中国家债务危机的原因债务危机的原因 发展中国家债务危机的原因发展中国家债务危机的原因 内内 因因盲目举借大量外

17、债盲目举借大量外债国内经济政策失误国内经济政策失误外债使用效率低下外债使用效率低下 外外 因因当时发达国家的经济滞胀（导当时发达国家的经济滞胀（导致发展中国家国际收支恶化）致发展中国家国际收支恶化）当时美元汇率与利率的上升当时美元汇率与利率的上升国际商业银行贷款政策的失误国际商业银行贷款政策的失误2022-4-1730 重新安排债务到期日重新安排债务到期日 增加新的贷款，促进债务国经济调整与增增加新的贷款，促进债务国经济调整与增长长 债务资本化债务资本化（债权（债权股权互换）股权互换） 债务证券化债务证券化（债权交换）（债权交换） 债务回购债务回购 债务危机的解决方案债务危机的解决方案2022

18、-4-1731l广义：广义：l一国货币的汇率变动在短期内超过一定幅度（有的认一国货币的汇率变动在短期内超过一定幅度（有的认为为15%-20%），就可以称为货币危机。），就可以称为货币危机。l狭义：狭义：l在固定汇率制度下，市场参与者对一国的固定在固定汇率制度下，市场参与者对一国的固定汇率失去信心的情况下，通过外汇市场进行抛汇率失去信心的情况下，通过外汇市场进行抛售等操作导致该国固定汇率制度崩溃、外汇市售等操作导致该国固定汇率制度崩溃、外汇市场持续动荡的带有危机性质的事件。场持续动荡的带有危机性质的事件。2022-4-1732对本币投机攻击的基本方式对本币投机攻击的基本方式l1、抛出远期本币买入

19、远期外汇，本币汇率下、抛出远期本币买入远期外汇，本币汇率下跌后再以卖出外汇买入本币，交割远期合约跌后再以卖出外汇买入本币，交割远期合约l2、先借入本币，在市场上抛售本币收外汇，、先借入本币，在市场上抛售本币收外汇，本币下跌后再以外汇买入本币，偿还本币借款。本币下跌后再以外汇买入本币，偿还本币借款。存在借款利息成本。存在借款利息成本。l3、汇市与股市一起操作。先抛空股市，再借、汇市与股市一起操作。先抛空股市，再借本币，抛售本币，本币利率上升后股市大跌，本币，抛售本币，本币利率上升后股市大跌，则股市赚。或，先借本币抛售，利率上升股市则股市赚。或，先借本币抛售，利率上升股市大跌后买进股市，汇市撤退利

20、率下降，股市上大跌后买进股市，汇市撤退利率下降，股市上升赚。升赚。2022-4-1733货币危机与金融危机的区别与联系货币危机与金融危机的区别与联系l区别：区别：l货币危机主要发生在外汇市场，体现为汇率的货币危机主要发生在外汇市场，体现为汇率的变动；金融危机的范围更广，还包括发生在股变动；金融危机的范围更广，还包括发生在股票市场和银行体系等国内金融市场上价格的波票市场和银行体系等国内金融市场上价格的波动以及金融机构的经营困难与破产等。动以及金融机构的经营困难与破产等。l联系：联系：l货币危机可以诱发金融危机，由国内因素引起货币危机可以诱发金融危机，由国内因素引起的一国金融危机也会导致该国货币危

21、机。的一国金融危机也会导致该国货币危机。2022-4-1734一、第一代危机模型一、第一代危机模型Paul Krugmanl经济基础恶化带来的投机性冲击导致的货币危机经济基础恶化带来的投机性冲击导致的货币危机 货币危机的发生是由于政府不合理的宏观政策货币危机的发生是由于政府不合理的宏观政策引起的。投机性冲击导致储备急剧下降为零是这种引起的。投机性冲击导致储备急剧下降为零是这种货币危机发生的一般过程。在这一过程中，政府基货币危机发生的一般过程。在这一过程中，政府基本处于被动地位。紧缩性财政货币政策是防止危机本处于被动地位。紧缩性财政货币政策是防止危机发生的关键。发生的关键。 70 70年代以来墨

22、西哥的三次货币危机、年代以来墨西哥的三次货币危机、8282年智利年智利货币危机等，均属于这种类型。货币危机等，均属于这种类型。2022-4-1735扩张性货币政策引发的货币危机发生过程扩张性货币政策引发的货币危机发生过程国内信贷外汇储备D0R0tCt0货币供给时间2022-4-1736这类货币危机的特点这类货币危机的特点l1、成因方面，是由于政府不合理的宏观经济、成因方面，是由于政府不合理的宏观经济政策引起的。政策引起的。l2、发生机制方面，一般过程是投机冲击导致、发生机制方面，一般过程是投机冲击导致储备急剧下降为零。政府处于被动地位，预期储备急剧下降为零。政府处于被动地位，预期因素只是使危机

23、发生时间提前，储备存量时决因素只是使危机发生时间提前，储备存量时决定固定汇率制放弃与否的中心变量。定固定汇率制放弃与否的中心变量。l3、防范机制方面，紧缩性财政政策是防止此、防范机制方面，紧缩性财政政策是防止此类危机的关键。类危机的关键。2022-4-1737二、第二代货币危机理论二、第二代货币危机理论主要由心理预期带来的投机性冲击所导致的货币危机主要由心理预期带来的投机性冲击所导致的货币危机(Obstfeld)预期自致模型（expectations self-fulfilling model）。 货币危机的发生不是由于经济基础恶化，货币危机的发生不是由于经济基础恶化，而是由于贬值预期的自我实

24、现所导致的。而是由于贬值预期的自我实现所导致的。2022-4-1738（一）冲击的步骤（一）冲击的步骤l投机冲击的一般步骤：投机冲击的一般步骤：l先在本国货币市场上借入本币，在外汇市场上抛售本先在本国货币市场上借入本币，在外汇市场上抛售本币，持有外币资产币，持有外币资产 。本币贬值后，用外汇购回本币，。本币贬值后，用外汇购回本币，归还借款归还借款l投机攻击的成本是本国货币市场上利率所确定投机攻击的成本是本国货币市场上利率所确定的利息的利息l投机的预期收益是持有外汇期间外汇的利息收投机的预期收益是持有外汇期间外汇的利息收入和预期本币贬值幅度带来的收益入和预期本币贬值幅度带来的收益l政府提高利率就

25、可以提高投机攻击的成本。政府提高利率就可以提高投机攻击的成本。l取决于提高利率的成本与维持固定汇率的收益取决于提高利率的成本与维持固定汇率的收益2022-4-1739（二）维持固定汇率的成本收益（二）维持固定汇率的成本收益分析分析当局为了维持固定汇率制，除了可以动用当局为了维持固定汇率制，除了可以动用储备外，还可以通过提高利率来提高投机者进储备外，还可以通过提高利率来提高投机者进行投机性攻击的成本行投机性攻击的成本维持固定汇率的成本：维持固定汇率的成本：1 1、外汇储备减少；、外汇储备减少；2 2、高利率不利于银行的稳健经营；、高利率不利于银行的稳健经营；3 3、提高了债务负担；、提高了债务负

26、担；4 4、高利率带来的经济衰退、失业增加、金融市、高利率带来的经济衰退、失业增加、金融市场低迷等压力。场低迷等压力。2022-4-1740维持固定汇率的收益：维持固定汇率的收益： 1 1、维持固定汇率制有利于国际贸易和维持固定汇率制有利于国际贸易和国际投资；国际投资； 2 2、有利于提高国家的信誉或出于对国、有利于提高国家的信誉或出于对国际合作的承诺等。际合作的承诺等。 2022-4-1741维持固定汇率的成本与收益维持固定汇率的成本与收益成本与收益CC本国利率本国利率BBi2i12022-4-1742（三）冲击的过程分析（三）冲击的过程分析l经济中存在一个基本面薄弱区（危机区），在经济中存

27、在一个基本面薄弱区（危机区），在这个区域里，危机有可能发生，也有可能不发这个区域里，危机有可能发生，也有可能不发生。生。l如果市场对当局维持固定汇率的信心不足，预如果市场对当局维持固定汇率的信心不足，预期汇率贬值时，就会要求提高利率和工资率等，期汇率贬值时，就会要求提高利率和工资率等，使维持固定汇率的成本升高，而当局通过提高使维持固定汇率的成本升高，而当局通过提高利率维持固定汇率的努力在增加政府坚持固定利率维持固定汇率的努力在增加政府坚持固定汇率制的成本的同时，本身也汇率制的成本的同时，本身也会加强市场的贬会加强市场的贬值预期。期间，如果没有足以改变市场预期贬值预期。期间，如果没有足以改变市场

28、预期贬值的消息出现，当局可能最终放弃固定汇率。值的消息出现，当局可能最终放弃固定汇率。2022-4-1743按照这一逻辑，贬值预期可以自发引起贬值，按照这一逻辑，贬值预期可以自发引起贬值，即货币危机会即货币危机会“自我实现自我实现”： 如果市场认为政府维持固定汇率的决心是可信如果市场认为政府维持固定汇率的决心是可信的，维持固定汇率的成本就不会升高，固定汇的，维持固定汇率的成本就不会升高，固定汇率也就得到维持。率也就得到维持。 如果私人部门预期贬值，明智的政府最好选择贬如果私人部门预期贬值，明智的政府最好选择贬值；如果私人部门没有预期贬值，政府就什么值；如果私人部门没有预期贬值，政府就什么也不需

29、要做。因此，这时存在由预期决定的多也不需要做。因此，这时存在由预期决定的多重均衡。重均衡。2022-4-1744（四）此类货币危机的特点（四）此类货币危机的特点 1 1、成因上，、成因上，由于市场投机者的贬值预期由于市场投机者的贬值预期心理造成的，可以与经济基本面无关。心理造成的，可以与经济基本面无关。“预期自致型货币危机预期自致型货币危机”2、 发生机制上，发生机制上，政府为抵御投机性冲政府为抵御投机性冲击而持续提高利率直至最终放弃固定汇率击而持续提高利率直至最终放弃固定汇率是这一危机发生的一般过程。预期因素决是这一危机发生的一般过程。预期因素决定了货币危机是否会发生、发生到什么程定了货币危

30、机是否会发生、发生到什么程度，而利率水平则是决定固定汇率制度放度，而利率水平则是决定固定汇率制度放弃与否的中心变量弃与否的中心变量。2022-4-1745多米尼克多米尼克萨尔瓦多和萨尔瓦多和考赛提）考赛提）戴孟得、瑞得立克和萨戴孟得、瑞得立克和萨克斯克斯2022-4-1746l所谓道德风险，是指因当事人的权利和义务不所谓道德风险，是指因当事人的权利和义务不相匹配而可能导致他人的资产或权益受到损失。相匹配而可能导致他人的资产或权益受到损失。l在金融危机中，在金融危机中，“道德风险道德风险”表现为政府对存表现为政府对存款者所作的担保款者所作的担保( (无论是明显的还是隐含的无论是明显的还是隐含的)

31、 )使使金融机构进行风险很高的投资行为，造成了巨金融机构进行风险很高的投资行为，造成了巨额的呆坏账，引起公众的信心危机和金融机构额的呆坏账，引起公众的信心危机和金融机构的偿付力危机，最终导致金融危机。麦金农和的偿付力危机，最终导致金融危机。麦金农和克鲁格曼是这种观点的重要代表。克鲁格曼是这种观点的重要代表。2022-4-1747 由于政府对金融中介的由于政府对金融中介的隐性担保隐性担保以及监管以及监管不力，导致金融中介存在严重的道德风险问题：不力，导致金融中介存在严重的道德风险问题： 金融中介的经理会选择高风险项目，将过金融中介的经理会选择高风险项目，将过多风险贷款投向房地产和证券市场，导致资

32、产多风险贷款投向房地产和证券市场，导致资产泡沫产生；泡沫产生； 国外债权人会低估东道国金融中介资产组国外债权人会低估东道国金融中介资产组合的真实风险，愿意借钱给金融中介或为那些合的真实风险，愿意借钱给金融中介或为那些无利可图和高风险的工程和企业融资；无利可图和高风险的工程和企业融资；2022-4-1748 随着金融中介以外币计价的负债比例上升、随着金融中介以外币计价的负债比例上升、以本币计价的资产风险不断加大，关于金融中介以本币计价的资产风险不断加大，关于金融中介资产未来回报的不利消息或不利预期就会引发国资产未来回报的不利消息或不利预期就会引发国外投资者对国内金融中介的挤兑，产生对外汇储外投资

33、者对国内金融中介的挤兑，产生对外汇储备的突然需求，迫使货币贬值；备的突然需求，迫使货币贬值；l l 国外债权人不愿对国内积累的企业损失进国外债权人不愿对国内积累的企业损失进行融资时，就迫使政府介入，对企业挽救，如果行融资时，就迫使政府介入，对企业挽救，如果政府求助于扩张性政策，可能会引发第一代模型政府求助于扩张性政策，可能会引发第一代模型所描述的预期引起投机性冲击导致货币危机。所描述的预期引起投机性冲击导致货币危机。2022-4-1749（二）基本因素论（二）基本因素论l多米尼克多米尼克萨尔瓦多和考赛提等学者就是这一学说的重萨尔瓦多和考赛提等学者就是这一学说的重要代表。要代表。1 1、基本论点

34、、基本论点l 一国的基本面因素是决定危机是否会爆发的最关键一国的基本面因素是决定危机是否会爆发的最关键的因素，也是导致危机蔓延和恶化的根本原因。的因素，也是导致危机蔓延和恶化的根本原因。 l 基本因素的恶化包括外部不平衡基本因素的恶化包括外部不平衡( (经常项目赤字、经常项目赤字、实际汇率升值实际汇率升值) )和内部不平衡和内部不平衡( (例如金融体系的不健康运例如金融体系的不健康运行、政府为了援助不良贷款而产生的巨额隐含财政成本行、政府为了援助不良贷款而产生的巨额隐含财政成本和相对较低的外汇储备和相对较低的外汇储备) )。l 可以用一个由多重宏观和金融指标组成的指标体系进可以用一个由多重宏观

35、和金融指标组成的指标体系进行量化，并可根据指标体系的数值变化预警危机的爆发。行量化，并可根据指标体系的数值变化预警危机的爆发。该理论认为金融脆弱性是引起危机的最重要的因素之一。该理论认为金融脆弱性是引起危机的最重要的因素之一。 2022-4-1750基本因素论基本因素论l 基本面因素不能准确地预测出一国何时爆发金融基本面因素不能准确地预测出一国何时爆发金融危机，但能标明危机的趋势。危机，但能标明危机的趋势。l 在许多条件下，投机攻击、政治危机或政治问题在许多条件下，投机攻击、政治危机或政治问题是促发金融危机的催化剂。是促发金融危机的催化剂。l 2 2、评价、评价l 应用价值：基本因素论具有一定

36、的说服力，尤其应用价值：基本因素论具有一定的说服力，尤其是它在传统的指标体系中加入了金融体系的诸多表现，是它在传统的指标体系中加入了金融体系的诸多表现，使指标更加切合危机的实际情况。使指标更加切合危机的实际情况。l 缺陷：首先，基本面因素只能是导致危机、恶化缺陷：首先，基本面因素只能是导致危机、恶化危机的必要条件，而并非充分条件。其次，基本因素危机的必要条件，而并非充分条件。其次，基本因素的恶化和危机的相关性并不足以说明因果关系。的恶化和危机的相关性并不足以说明因果关系。2022-4-17511 1、理论渊源、理论渊源 1983 1983年，戴孟得等经济学家就指出年，戴孟得等经济学家就指出“金

37、融金融恐慌恐慌”会导致并恶化危机。所谓金融恐慌，是指会导致并恶化危机。所谓金融恐慌，是指由于某种外在的因素，短期资金的债权人突然大由于某种外在的因素，短期资金的债权人突然大规模地从尚具有清偿能力的债务人那里撤回资金，规模地从尚具有清偿能力的债务人那里撤回资金，这是一种集体行为。该理论产生于对美国存贷款这是一种集体行为。该理论产生于对美国存贷款危机的反思，并由于提出了危机的反思，并由于提出了“多重均衡多重均衡”的概念，的概念，成为第二代危机理论的渊源。成为第二代危机理论的渊源。2022-4-17522 2、基本观点、基本观点 美国经济学家瑞得立克和萨克斯在美国经济学家瑞得立克和萨克斯在19981

38、998年年对金融恐慌论进行了论述和修正。对金融恐慌论进行了论述和修正。l 在危机之前一段较短的时间内突然流入的在危机之前一段较短的时间内突然流入的外资潜伏着巨大的风险。外资潜伏着巨大的风险。l 危机爆发前后，金融市场上出现了一系列危机爆发前后，金融市场上出现了一系列导致导致“金融恐慌金融恐慌”的触发事件。的触发事件。l 危机爆发后，一系列因素使危机爆发后，一系列因素使“金融恐慌金融恐慌”不断放大，恶化了危机。不断放大，恶化了危机。2022-4-17533 3、政策建议、政策建议（1 1）资本市场会发生恐慌，应防患于未然；）资本市场会发生恐慌，应防患于未然；（2 2）国际金融市场容易受到金融恐慌

39、的影响，）国际金融市场容易受到金融恐慌的影响，因此必须由一个公平有效的组织充当最后贷款因此必须由一个公平有效的组织充当最后贷款人，及时防止金融恐慌的爆发和扩大；人，及时防止金融恐慌的爆发和扩大；（3 3）政策制定者必须全面而又谨慎地制定和采）政策制定者必须全面而又谨慎地制定和采取措施，并在危机初现端倪时就采取微调的手取措施，并在危机初现端倪时就采取微调的手段，防止因为短期行为对市场情绪产生不利的段，防止因为短期行为对市场情绪产生不利的影响。影响。2022-4-1754 具有较高的理论价值。它结合了基具有较高的理论价值。它结合了基本因素论和道德风险论等理论的诸多优本因素论和道德风险论等理论的诸多

40、优点，引进了市场情绪这一新变量，突出点，引进了市场情绪这一新变量，突出了国际资金逆转性流动的触发作用，对了国际资金逆转性流动的触发作用，对危机的恶化作出了新的解释。危机的恶化作出了新的解释。2022-4-1755货币危机的传播货币危机的传播l由于金融市场的一体化，一国发生货币危机极由于金融市场的一体化，一国发生货币危机极易传播到其他国家。这种因其他国家爆发的货易传播到其他国家。这种因其他国家爆发的货币危机的传播而发生的货币危机称为币危机的传播而发生的货币危机称为“蔓延型蔓延型货币危机货币危机”l三类国家容易被传播：三类国家容易被传播：l与危机发生国有密切的贸易联系或有出口竞争关系的与危机发生国

41、有密切的贸易联系或有出口竞争关系的国家国家l与危机发生国存在着相近的经济结构、发展模式和存与危机发生国存在着相近的经济结构、发展模式和存在潜在经济问题的国家在潜在经济问题的国家l过分依赖国外资金流入的国家过分依赖国外资金流入的国家2022-4-1756货币危机的不利影响货币危机的不利影响l1、危机发生过程中对经济的不利影响。、危机发生过程中对经济的不利影响。高利率高利率政策、外汇管制、大量资金流动、干扰正常生产经营政策、外汇管制、大量资金流动、干扰正常生产经营活动和经济秩序。活动和经济秩序。l2、危机发生后经济条件发生变化。、危机发生后经济条件发生变化。l引发金融危机、经济危机甚至政治危机、社

42、会危机引发金融危机、经济危机甚至政治危机、社会危机l外资大量撤退对经济的打击外资大量撤退对经济的打击l以本币计算的对外债务增加以本币计算的对外债务增加l被迫的浮动汇率制因管理不力而出现波动过大被迫的浮动汇率制因管理不力而出现波动过大l3、危机发生后采取的补救措施的影响。、危机发生后采取的补救措施的影响。l紧缩财政货币政策、接受援助的附加条件等紧缩财政货币政策、接受援助的附加条件等2022-4-1757货币危机的有利影响货币危机的有利影响l危机暴露了掩盖的国内经济问题，使其有可能危机暴露了掩盖的国内经济问题，使其有可能得到根本解决。得到根本解决。l危机后大幅度贬值可以纠正原来的货币高估问危机后大

43、幅度贬值可以纠正原来的货币高估问题题l对国际金融体系造成巨大冲击的同时，也提出对国际金融体系造成巨大冲击的同时，也提出了国际金融体系改革的新课题。（国际资金流了国际金融体系改革的新课题。（国际资金流动的管制、汇率制度改革、政府间协调等）动的管制、汇率制度改革、政府间协调等）2022-4-1758关于亚洲货币危机关于亚洲货币危机l（一）背景（一）背景l1、固定汇率制度和本币升值；、固定汇率制度和本币升值；2、经常项目逆差与资、经常项目逆差与资本流入；本流入；3、金融体系经营风险增大；、金融体系经营风险增大；4、政府可信性、政府可信性差差l（二）演变过程（二）演变过程l泰国放弃固定汇率制引发危机；

44、韩元贬值危机爆发；泰国放弃固定汇率制引发危机；韩元贬值危机爆发；印尼危机。印尼危机。l（三）解决方案（三）解决方案l汇率制度变革；资金流动适度管制；金融体系改革汇率制度变革；资金流动适度管制；金融体系改革2022-4-1759第四节第四节 我国利用外资我国利用外资一、我国利用外资的形式一、我国利用外资的形式二、我国利用外资概况二、我国利用外资概况三、我国利用外资的作用三、我国利用外资的作用四、我国利用外资中应注意的问题四、我国利用外资中应注意的问题五、我国利用外资的新政五、我国利用外资的新政2022-4-1760我国利用我国利用外资形式外资形式外商证券投资外商证券投资股票投资股票投资发行国际债

45、券发行国际债券B股、股、H股、股、ADR等等外商直接投资外商直接投资中外合资企业中外合资企业中外合作企业中外合作企业外商独资企业外商独资企业中外合作开发中外合作开发国际信贷国际信贷国际商业银行贷款国际商业银行贷款国际金融机构贷款国际金融机构贷款出口信贷等出口信贷等外商其它投资外商其它投资“三来一补三来一补”等等一、一、我国利用外资的形式我国利用外资的形式2022-4-1761 我国利用外资的大致阶段我国利用外资的大致阶段 1979198719791987年，起步阶段年，起步阶段 1988199119881991年，保持稳定阶段年，保持稳定阶段 1992199519921995年，快速发展阶段年

46、，快速发展阶段 19961996年以来，由重数量转向重质量年以来，由重数量转向重质量 二、二、我国利用外资概况我国利用外资概况2022-4-1762l30多年来，我国利用外资取得巨大成就。多年来，我国利用外资取得巨大成就。l截至截至2010年年3月底，外商来华设立企业累计近月底，外商来华设立企业累计近69万家，实际使用外资超过万家，实际使用外资超过1万亿美元，我国万亿美元，我国连续连续17年位居发展中国家利用外资首位；即便年位居发展中国家利用外资首位；即便在遭受国际金融危机严重影响的在遭受国际金融危机严重影响的 2009年，我年，我国实际使用外资金额也还是达到国实际使用外资金额也还是达到900

47、.3亿美元，亿美元，位居全球第二位。位居全球第二位。l大规模利用外资是我国对外开放的主要内容，大规模利用外资是我国对外开放的主要内容，也是我国经济社会发展的重要经验。也是我国经济社会发展的重要经验。 2022-4-17631979200119792001年我国利用外资总额年我国利用外资总额（单位：亿美元）（单位：亿美元）年份年份 利用外资总额利用外资总额 对外借款对外借款 直接投资直接投资 其它投资其它投资 2022-4-1764l利用外资总额，（数据未包括：银行、保险、证券领利用外资总额，（数据未包括：银行、保险、证券领域吸收外商投资数据域吸收外商投资数据 )l2002年年550.11亿美元

48、亿美元l2003年年561.40亿美元亿美元l2004年年640.72亿美元亿美元l2005年年638.05亿美元亿美元l2006年年670.76亿美元亿美元l2007年年783.39亿美元亿美元l2008年年952.53亿美元亿美元l2009年年918.04亿美元亿美元2022-4-1765 行行 业业 1999 2000 2001 外商直接投资的行业结构外商直接投资的行业结构 （单位：万美元）（单位：万美元）2022-4-1766 外商直接投资的地区结构外商直接投资的地区结构 （单位：万美元）（单位：万美元）2022-4-1767 投资规模扩大，跨国公司投资增多投资规模扩大，跨国公司投资增

49、多 外商投资地区与领域扩大外商投资地区与领域扩大 外商更加看重中国的销售市场外商更加看重中国的销售市场 外国投资者对与国企合资或收购国企举较大外国投资者对与国企合资或收购国企举较大 近近1010年来年来外商对我国直接投资的特征外商对我国直接投资的特征2022-4-1768 2002年末全国对外债务余额年末全国对外债务余额 （单位：万美元）（单位：万美元）2022-4-1769 有利的影响有利的影响 改革开放以来，外资对中国的经济发展作出了重改革开放以来，外资对中国的经济发展作出了重要贡献。中国经济增长的要贡献。中国经济增长的1/3、税收的、税收的1/4都来都来自于外资。而中国国际贸易的持续性大

50、幅增长，自于外资。而中国国际贸易的持续性大幅增长，其其2/3产生于国际直接投资。产生于国际直接投资。 另外，外资企业的进入所带来的市场竞争效应，另外，外资企业的进入所带来的市场竞争效应，跨国公司的本土化战略所产生的关联效应，都跨国公司的本土化战略所产生的关联效应，都对中国的经济发展发挥了积极作用。对中国的经济发展发挥了积极作用。具体来讲，外资的有利影响主要有以下几个方面：具体来讲，外资的有利影响主要有以下几个方面： 三、利用外资对我国经济的影响三、利用外资对我国经济的影响2022-4-1770利用外资的有利影响利用外资的有利影响 弥补建设资金不足，促进经济增长弥补建设资金不足，促进经济增长 创