欧债危机_2.pptx

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1、 欧欧 洲洲 主主 权权 债债 务务 危危 机机 问问 题题 胡胡 拓拓 坪坪 性质：国债危机；性质：国债危机； 构成：内债、外债构成：内债、外债 原因：财政赤字占原因：财政赤字占GDPGDP比重和国债规模比重和国债规模GDPGDP比重过大比重过大 表现：当期还债困难表现：当期还债困难 财政收入不足，外汇收入不足，举新财政收入不足，外汇收入不足，举新债困难债困难 影响不同影响不同 处理方法：处理方法： 国家不能破产、紧缩财政、单方面推迟还债、国家不能破产、紧缩财政、单方面推迟还债、依靠国际短期有条件救助依靠国际短期有条件救助 全球金融危机爆发的背景全球金融危机爆发的背景 欧元一体化背景欧元一体

2、化背景 欧盟及欧元区的国际地位与影响不同欧盟及欧元区的国际地位与影响不同 主权债务危机与企业债务危机的区别主权债务危机与企业债务危机的区别 欧洲主权债务危机与其他国债危机的区别欧洲主权债务危机与其他国债危机的区别 什么是主权债务危机什么是主权债务危机一、一、欧债危机的发生过程欧债危机的发生过程1、希腊危机与欧债危机、希腊危机与欧债危机 2009年年12月月希腊稳定与增长公约）财政赤字占GDP%12.73国债余额占GDP%1136012月月8日惠誉国际信用评级有限公司主权信用评级日惠誉国际信用评级有限公司主权信用评级:“A-” “ BBB+”；12月月16日国际评级机构标准普尔长期主权信贷评级：

3、日国际评级机构标准普尔长期主权信贷评级：“A-” “BBB+” 希腊国债的希腊国债的CDS（保险）价格（保险）价格 银行流动性短缺银行流动性短缺 ！ “笨猪五国笨猪五国”：葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊、西班牙：葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊、西班牙 4月13日国际评级机构穆迪投资者服务公司下调葡萄牙葡萄牙政府债券评级两个等级：Aa2 A1 4月27日标普下调西班牙西班牙的评级：AA+ AA； 5月28日惠誉公司下调西班牙西班牙主权信用评级：“AAA” “AA+” 国家国家GDP/欧盟欧盟GDP： 希腊2% 西班牙要是失守，欧盟体系将面临崩溃西班牙要是失守，欧盟体系将面临崩溃! ! 葡萄牙1.4%

4、 西班牙8.9% 西班牙经济规模列于欧元区第五位， 英国英国 国债实际数实际数：4万亿英镑 每个英国人分摊约6.5万英镑 英国国债估计数估计数：9030亿英镑欧元区欧元区16国国欧盟欧盟27国国稳定与增长公约 财政赤字 /GDP% 6.3 6.8 3 公共债务 /GDP% 78.7 73.6 60 德国态度转变德国态度转变开始欧元保卫战开始欧元保卫战! ! 3 3月月2525日欧元区成员国领导人原则上通过了希腊救助方案；日欧元区成员国领导人原则上通过了希腊救助方案； 4 4月月1111日欧元区财长敲定对希腊救助机制的细节；日欧元区财长敲定对希腊救助机制的细节； 5 5月月2 2日正式出台了日正

5、式出台了11001100亿欧元的救助计划；亿欧元的救助计划； 5 5月月1010日公布的日公布的75007500亿欧元的救助机制：亿欧元的救助机制： 4400亿欧元由欧元区国家根据政府间协议提供； 600亿欧元由欧盟委员会从金融市场上筹集； 2500亿欧元由国际货币基金组织提供。欧洲央行宣布将欧洲央行宣布将从二级市场购买从二级市场购买欧元区政府债券欧元区政府债券美联储重启货币互换机制，美联储重启货币互换机制，向欧洲央行、英国、加拿大、向欧洲央行、英国、加拿大、日本和瑞士的央行提供美元日本和瑞士的央行提供美元提供美元贷款提供美元贷款 希腊无法偿还贷款，只能挂牌出售或长期租赁一些岛屿，160万英镑

6、就能买。米克诺斯岛是希米克诺斯岛是希腊出售岛屿之一。腊出售岛屿之一。 06月月14日穆迪下调希腊主权债务评级：日穆迪下调希腊主权债务评级： 6月月29日希腊央行发布数据：日希腊央行发布数据： 该国银行存款连续第五个月下降， 银行存款仅2200亿欧元（国债规模3000多亿）。 2、欧盟财政瘦身计划、欧盟财政瘦身计划 欧洲央行行长特里谢欧洲央行行长特里谢：当前欧元区成员国所要做的是，重整实体经济。“我们要求欧元区所有的政府都坚决行动起来，果断实施财政预算的机构性改革，并以此促进经济的潜在增长。” 6月月23日欧盟委员会文件日欧盟委员会文件：欧盟当局正考虑对高负债成员国实施更加严厉的惩罚措施，向违反

7、欧盟债务规定者征收债券销售税； 迫使高负债成员国政府公开债券发行章程规定外的信息，削减其可从欧洲投资银行获得的贷款金额等。 希希 腊腊 向国际货币基金组织(IMF)和欧盟(EU)承诺承诺： 财政赤字占GDP的比例从09年13.6% 2010年底前8.1%； 在未来3年内削减300亿欧元财政预算， 2014年2.6%。 措施：措施： 削减公共部门雇员奖金，在至少三年内禁止增加工资和退休金； 增值税由21%提高至23%，燃油税、酒精和烟草税上浮10%等； 增强就业市场灵活性并通过改革使陷于瘫痪的养老金体系重获生机。 希腊央行希腊央行07月月5日公布的数据显示日公布的数据显示 希腊政府2010年1月

8、至6月期间的现金赤字现金赤字已由2009年同期的196亿欧元缩减至114亿欧元，同比 46%。 政府普通预算收入预算收入由2009年同期的217亿欧元 232亿欧元， 普通预算支出预算支出则由2009年同期的355亿欧元缩 301亿欧元。 英英 国国 到2015财年基本消灭“结构性”预算赤字，将赤字占GDP的比重削减至1.1%左右； 未来5年削减政府部门总开支25%；多个政府部门削减40%。 一调整税制，如消费增值税从17.5%增至20%，资本利得税从18%增至28% 二向社会福利制度开刀，包括取消孕妇的一次性补贴，未来三年不再增加对儿童的补助等 三公务员薪金在未来几年被冻结 四从2011年起

9、征收银行税，为政府每年增加约20亿英镑的收入 欧盟各国财政瘦身计划欧盟各国财政瘦身计划 希腊从09年赤字GDP占比13.6%下降到2014年的2.6% 西班牙从09年的赤字GDP占比11.2%减少到2011年的6.5% 葡萄牙从09年赤字占GDP的7.3%降到2013年的2.8% 意大利计划未来2年至少削减240亿欧元财政支出 英 国未来5年削减政府开支25%，计62亿英镑的赤字削减计划，到2015财年将赤字占GDP的比重削减至1.1%左右。 德 国2009年制定“债务刹车” 规则：到2016年邦政府的年度财政赤字不能超过0.35%，2019年后不能有财政赤字。 欧盟大规模的财政瘦身计划的意义

10、欧盟大规模的财政瘦身计划的意义 （1）它表明欧盟应对国际金融危机的策略已经开始和美国等其他国家分化了，走自己的路。 （2）它将考验欧盟能否在后危机时期，在财政刺激手段退出的同时，能否保持经济的平稳增长。 （3）它也将表明欧盟将如何正确处理欧元区内的各国财政与经济的不平衡问题，完善欧盟一体化机制。 3、危机发展过程探讨、危机发展过程探讨 （1）为什么欧盟会大面积地出现主权债务过大的情况？）为什么欧盟会大面积地出现主权债务过大的情况？一是一是2007年底美国爆发金融危机后，年底美国爆发金融危机后， 欧元区欧元区1616国财政赤字占国财政赤字占GDP%GDP%各国都采取了扩张性的财政刺激政策。各国都

11、采取了扩张性的财政刺激政策。 二是有一些国家在危机前就长期存二是有一些国家在危机前就长期存在较大财政赤字。在较大财政赤字。 希腊财政赤子占希腊财政赤子占GDP%GDP% 深层原因：深层原因：- 欧元制度缺陷！欧元制度缺陷！ 一一 二二 三三 马斯特里赫特条约马斯特里赫特条约附带太附带太多的免责与例外情况，对欧元多的免责与例外情况，对欧元区国家约束力度不大。区国家约束力度不大。欧欧 元元 统统 一而一而 各各 国国 财财 政政 独立独立之之 间间 存存 在在 矛矛 盾。盾。欧元区内各国经济发展不衡，欧元区内各国经济发展不衡，区内自由贸易的结果必然加剧区内自由贸易的结果必然加剧国家间国际收支的不平

12、衡。国家间国际收支的不平衡。（2）为什么从希腊开始）为什么从希腊开始？ 一是欧盟财政制度问题在希腊表现的很充分。 二是希腊的国家小，易成为投机资金的靶子。 “这种由评级公司引领的市场动荡，看似是纯粹的市场行为，其实背后的各种利益博弈非常复杂。” 本世纪初，当美国高盛集团帮希腊做了 “交叉货币互换”时，降低希腊政府账面上的赤字率和负债率时，需要帮助提高希腊的评级； 当高盛们不再帮希腊做隐匿债务的业务时，就要降低希腊的信用评级合。 二、欧债危机的后续问题二、欧债危机的后续问题 1、欧债如何化解？、欧债如何化解？ 1， 7500亿援亿援助贷款的助贷款的成本有成本有5%的利的利息，未来息，未来希腊经济

13、希腊经济增长不超增长不超过过5%，还债来源还债来源就会出问就会出问题题 2，7500亿欧亿欧元的救助元的救助资金减去资金减去希腊近希腊近3000亿欧亿欧元后，西元后，西班牙、爱班牙、爱尔兰、葡尔兰、葡萄牙怎么萄牙怎么办办3，对希对希腊债腊债务进务进行重行重组组 4，未未来来欧欧洲洲中中央央银银行行如如何何退退出出5，欧洲欧洲需要需要制定制定短期短期增长增长战略战略6，需要需要消除消除欧洲欧洲各经各经济体济体间的间的巨大巨大差距差距 2、欧洲经济发展。、欧洲经济发展。 （1）悲观论）悲观论 来自社会动荡的阻力。来自社会动荡的阻力。国际货币基金组织预计欧元区国际货币基金组织预计欧元区今年经济增长率

14、只有今年经济增长率只有1%。认为德国损害了欧盟其他国家。认为德国损害了欧盟其他国家。索罗斯：索罗斯：“一一旦所有的国家都试图效仿德国，那么欧元区将陷旦所有的国家都试图效仿德国，那么欧元区将陷入通缩漩涡。入通缩漩涡。” “欧洲明年陷入衰退几乎是无欧洲明年陷入衰退几乎是无可避免，之后数年并将面临多年的经济萧条，或可避免，之后数年并将面临多年的经济萧条，或造成社会动荡，欧元致命弱点是先天不足，盈余造成社会动荡，欧元致命弱点是先天不足，盈余国家和赤字国家并存，又缺乏自我改善机制国家和赤字国家并存，又缺乏自我改善机制”。“德国是欧元下次危机的主角德国是欧元下次危机的主角”。欧洲领导人欧洲领导人到目前为止

15、还到目前为止还没有给增长难没有给增长难题提出任何解题提出任何解决方案。决方案。 （2）乐观论）乐观论 美国哈佛大学教授艾莱斯美国哈佛大学教授艾莱斯纳：纳： 通过削减政府开支可以带通过削减政府开支可以带来刺激经济增长的效果，这是来刺激经济增长的效果，这是通过增加税收所达不到的。通过增加税收所达不到的。 减少政府支出减少政府支出1%，就会推，就会推动经济实现动经济实现0.6%的增长；的增长； 而而提高税收比率提高税收比率1%，则将使经，则将使经济增速减缓济增速减缓0.9% 欧盟经济欧盟经济与货币事务与货币事务专员瑞恩：专员瑞恩： “我们正我们正在以一种循在以一种循序渐进的、序渐进的、有所区别的有所

16、区别的方式促使欧方式促使欧盟财政状况盟财政状况走上正轨。走上正轨。” （3）近期经济数据统计）近期经济数据统计 欧元区欧元区第第二季度二季度GDP季率季率将上升将上升0.7%，创，创下下2006年年2季度以来季度以来的最大季的最大季率增幅率增幅 德国德国二季二季度度GDP季季率将上升率将上升1.4%，为，为1990年德年德国统一以国统一以来最强劲来最强劲的季度之的季度之一一 希腊希腊第第2季季GDP季率季率降降1.5%，较上年同较上年同季萎缩季萎缩3.5%， 相对第相对第1季经衰退季经衰退2.3% 西班牙西班牙第第二季度该二季度该国国GDP增增长长0.2%，高于上季高于上季度的度的0.1% 失

17、业失业率上升至率上升至十年来的十年来的最高水平最高水平20.1% 希腊希腊7月月举债举债16.25亿亿欧元；欧元；泛欧银泛欧银行行压力压力测试测试92.3%过关过关 欧洲债务用途分析 欧元汇率贬值作用 二季度经济反差的原因： 3、对全球经济的影响。、对全球经济的影响。 一、取决于欧债危机能否得到控一、取决于欧债危机能否得到控制制二、对美国经济的影响二、对美国经济的影响 克鲁格曼：德国的紧缩不仅仅是德国本国克鲁格曼：德国的紧缩不仅仅是德国本国的事，它也会对其它国家，包括美国造成影响。的事，它也会对其它国家，包括美国造成影响。全球经济政策经历了一次错误的转变，经济陷全球经济政策经历了一次错误的转变

18、，经济陷入长期低迷的可能性正在与日俱增。入长期低迷的可能性正在与日俱增。 三、债务危机的火烧到美国的可三、债务危机的火烧到美国的可能性能性四、不能排除在中长期美国发生四、不能排除在中长期美国发生国际收支危机和财政危机的可能国际收支危机和财政危机的可能性性 余永定：欧元区国际收支是基本平衡的，余永定：欧元区国际收支是基本平衡的，而美国既有巨额财政赤字又有巨额外债，而美国既有巨额财政赤字又有巨额外债，五、日本债务五、日本债务 4、欧盟与欧元的前景。、欧盟与欧元的前景。 （1）认为欧元会崩溃。美国国民经济研究局主席马丁美国国民经济研究局主席马丁费尔德斯坦费尔德斯坦： 由于欧元取代了所有成员的货币，德

19、国便可避免本币大幅升值的局面，从而继续扩大其出口；而原来货币相对弱势的西班牙在实际汇率走强的情况下，不得不蒙受更大的贸易逆差，引发更多的失业。 希腊、西班牙这些弱势国家迟早会萌生“从这种单一货币体系中一走了之” 美国纽约大学商学院教授努里尔美国纽约大学商学院教授努里尔鲁比尼：鲁比尼： 几年后，希腊及其他一些欧元区身陷财政困境的国家有可能被迫退出欧洲共同货币体系，发展本国经济索罗斯：索罗斯： 德国预算缩减案可能将摧毁欧盟计划，不排除欧元崩盘的可能性（2）法德或实行欧元一币两制 ，成立超级欧元区。 超级欧元区超级欧元区： 北欧强国法国、德国、荷兰、奥地利、丹麦、芬兰等 二级欧元区：二级欧元区： 南

20、欧弱国希腊、西班牙、葡萄牙、爱尔兰等大部分地中海国家 （4）认为危机可能会导致欧元区一体化进程的深化，不但有统一货币，而且有统一或近乎统一的财政。 社科院金融研究所所长余永定：社科院金融研究所所长余永定： 现在的关键在于德国的态度。危机可以导致欧元区的解体和欧元的消失，但是，危机也可能会导致欧元区一体化进程的深化，不但有统一货币，而且有统一或近乎统一的财政，类似于美国联邦和各州的财政关系。（3）认为欧元区投资很活跃 欧洲央行行长特里谢：欧洲央行行长特里谢： “在援助希腊方面，我们拥有一系列强有力的方案，并确保政策落实到位，我估计这将是切实有效的” “保持物价稳定是欧洲央行的主要目标,目前欧元区

21、平均通货膨胀为1.98%，符合欧洲央行对物价稳定的规定” （5）对欧元汇率的判断。 余永定：余永定： 欧元贬值应该只是暂时的，欧洲的国际收支状况明显好于美国，欧元不会持续贬值下去。欧元区也不会解体，而欧洲的经济能力应该能够解决目前的问题解放日报记者唐烨：解放日报记者唐烨： 从长期来看，欧元将会呈下落趋势，其在国际储备货币体系中的份额也会相对下滑。欧元区的经济前景相对美国而言要差很多。与美国相比，欧洲经济衰退的程度要比美国深，衰退时间要比美国长，复苏力度也比美国弱 三、欧债危机对我国的意义三、欧债危机对我国的意义 1、欧洲是中国重要的出口市场、欧洲是中国重要的出口市场,要密切观要密切观察世界形势变化。察世界形势变化。 2、要总结区域一体化进程的经验。、要总结区域一体化进程的经验。 3、应注意我国的政府债务风险。、应注意我国的政府债务风险。 4、应注意对风险传染的控制。、应注意对风险传染的控制。结束语 ： 世界经济风云变幻 ， 但万变不离其宗的是： 经济的持续平稳发展只有在合理的经济结构中才能实现 ，在这个意义上合理的经济结构比发展还重要 。有了合理的经济结构 ，你不要它发展它还是会发展 ；没有合理的经济结构，你想快速发展 ，而它带给你的将是危机、衰退和民怨。