会计准则变革前后企业资源配置效率的变化 ——基于a股非金融类上市公司的数据-赵选民.pdf

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1、一 、引 言2 0 1 3 年 1 1 月 ， 我 国 政 府 发 布 十 八 届 三 中 全 会 关 于深 化 改 革 的 决 定 （ 以 下 简 称 决 定 ） ， 根 据 决 定 要 求 ， 我国 要 以 市 场 经 济 为 主 导 进 行 资 源 配 置 改 革 ， 强 化 会 计 在 资源 配 置 中 的 作 用 。 改 革 开 放 释 放 了 我 国 经 济 发 展 的 动 力 ，资 源 配 置 改 革 促 使 我 国 经 济 产 生 了 “ 帕 累 托 改 进 ”（ 帕 累 托改 进 ： 如 果 对 某 种 资 源 配 置 状 态 进 行 调 整 ， 使 一 些 人 的 境况 得

2、 到 改 善 ， 而 其 他 人 的 状 况 至 少 不 变 坏 ， 符 合 这 一 性 质的 调 整 被 称 为 帕 累 托 改 进 ） 。 然 而 ，目 前 我 国 仍 处 于 经 济 发展 初 级 阶 段 ，企 业 资 源 配 置 效 率 较 低 。 为 保 证 我 国 经 济 平稳 快 速 地 发 展 ， 应 着 重 强 调 会 计 行 业 在 资 源 配 置 中 的 现 实意 义 。 改 革 开 放 至 今 ， 我 国 会 计 准 则 主 要 经 历 了 六 次 重 大变 革 ， 伴 随 着 每 次 变 革 ， 我 国 会 计 准 则 的 修 订 也 逐 步 向 国际 财 务 报 告

3、 准 则 趋 同 进 行 转 变 ， 确 保 我 国 会 计 准 则 能 够 与全 球 经 济 一 体 化 发 展 要 求 相 一 致 1 。 2 0 0 7 年 1 月 1 日 新会 计 准 则 在 我 国 上 市 公 司 执 行 ， 新 会 计 准 则 对 1 9 9 7 2 0 0 1 年 之 间 的 1 6 项 准 则 进 行 全 面 的 梳 理 和 修 订 ， 基 本 实现 了 与 国 际 财 务 报 告 准 则 的 一 致 2 。 H o lth a u s e n（ 1 9 8 3 ）认 为 会 计 准 则 的 变 革 会 改 变 企 业 的 现 金 流 量 ， 以 会 计 数字

4、 计 算 的 经 济 财 务 会 对 企 业 管 理 者 的 决 策 作 出 一 定 的“ 干 扰 ” 。 K ie fe r（ 2 0 0 7 ） 利 用 1 9 9 8 2 0 0 5 年 间 德 国 采 用IF R S 准 则 的 公 司 为 研 究 对 象 ， 通 过 对 比 采 用 IF R S 准 则两 年 前 后 的 企 业 债 务 成 本 ， 结 果 显 示 IF R S 准 则 能 够 显著 降 低 企 业 债 务 成 本 。 B a rth（ 2 0 0 8 ） 以 全 球 3 0 0 余 个 采用 国 际 财 务 报 告 准 则 的 公 司 为 样 本 ， 分 析 得 出

5、 国 际 财 务报 告 准 则 趋 同 能 够 降 低 企 业 盈 余 管 理 程 度 ， 提 高 企 业 资源 配 置 3 。基 于 以 上 分 析 ， 本 文 通 过 会 计 准 则 变 革 前 后 对 企 业 资源 配 置 效 率 的 变 化 ， 以 经 济 后 果 理 论 为 基 础 ， 结 合 契 约 理论 、自 由 价 格 机 制 、 制 度 经 济 学 等 理 论 ， 分 别 研 究 国 有 性 质企 业 、 非 国 有 性 质 企 业 以 及 东 部 沿 海 地 区 企 业 和 中 西 部 企业 在 实 施 会 计 准 则 变 革 后 资 源 配 置 效 率 的 变 化 程 度

6、 。二 、会 计 准 则 变 革 对 资 源 配 置 影 响 的 研 究 假 设（ 一 ） 会 计 准 则 变 革 与 我 国 企 业 资 源 配 置 效 率 假 设根 据 现 代 经 济 学 理 论 ， 会 计 准 则 的 变 革 对 于 企 业 资 源配 置 效 率 的 影 响 主 要 包 含 两 种 方 式 ： 一 是 会 计 准 则 变 革 能够 加 大 会 计 信 息 披 露 内 容 范 围 ， 提 高 会 计 信 息 对 称 程 度 ；二 是 会 计 准 则 变 革 能 够 提 高 资 金 流 动 性 和 可 比 性 ， 从 而 改善 企 业 资 源 配 置 效 率 。 新 的 会

7、 计 准 则 实 施 后 ， 其 趋 势 逐 步与 国 际 会 计 准 则 趋 同 。 从 新 会 计 准 则 的 主 导 理 念 来 看 ， 引入 了 公 允 价 值 ， 强 调 会 计 信 息 对 于 投 资 者 的 决 策 有 用 性 。具 体 来 看 ， 新 的 会 计 准 则 在 信 息 披 露 方 面 提 出 了 更 高 要求 ， 要 求 企 业 不 仅 要 披 露 企 业 中 期 和 分 部 报 告 ， 而 且 要 披露 其 财 务 报 告 的 范 围 和 内 涵 ， 明 确 无 形 资 产 和 预 计 负 债 等内 容 4 。 新 的 会 计 准 则 改 革 目 标 是 为 了

8、 提 高 资 本 市 场 的 有效 性 ，降 低 资 本 成 本 。 因 此 提 出 假 设 1 ：会 计 准 则 变 革 能 够显 著 提 高 我 国 企 业 资 源 配 置 效 率 。（ 二 ） 企 业 产 权 性 质 与 资 源 配 置 效 率 假 设随 着 市 场 经 济 的 不 断 深 化 ， 企 业 的 性 质 与 规 模 变 得 多元 化 ， 会 计 准 则 的 变 革 应 当 从 异 质 性 角 度 进 行 分 析 。 我 国企 业 产 权 的 特 征 是 国 有 企 业 和 非 国 有 企 业 性 质 并 存 ， 产 权性 质 对 于 企 业 绩 效 的 影 响 体 现 在

9、资 源 配 置 上 5 。 与 国 有 控股 企 业 相 比 ，非 国 有 企 业 便 于 在 资 本 市 场 利 用 收 购 、 兼 并 、【 摘 要 】 企 业 资 源 配 置 主 要 包 括 投 资 效 率 和 融 资 效 率 ，新 的 会 计 准 则 对 于 企 业 资 源 配 置 效 率 的 提 高 具 有 重 大 影 响 。 文 章 基 于会 计 准 则 变 革 背 景 ， 以 20 06 20 15 年 A 股 非 金 融 类 上 市 公 司 作 为 研 究 样 本 ， 分 别 研 究 会 计 准 则 变 革 对 企 业 投 资 效 率 和 融 资 效 率两 方 面 的 影 响

10、。 在 此 基 础 上 ， 从 异 质 性 角 度 出 发 ，将 企 业 产 权 性 质 和 企 业 所 在 区 域 因 素 纳 入 到 影 响 企 业 资 源 配 置 的 体 系 中 。 结 果 显示 ：会 计 准 则 变 革 将 会 使 企 业 资 源 配 置 效 率 得 到 明 显 提 高 ，但 由 于 企 业 性 质 和 所 处 地 区 不 同 ， 呈 现 出 国 有 性 质 企 业 资 源 配 置 效 率 提高 程 度 低 于 其 他 企 业 ，东 部 沿 海 地 区 企 业 资 源 配 置 效 率 高 于 中 西 部 地 区 。【 关 键 词 】 会 计 准 则 变 革 ； 产 权

11、 性 质 ； 所 在 地 区 域 ； 资 源 配 置 效 率【 中 图 分 类 号 】 F 23 3 ；F 8 30. 91 【 文 献 标 识 码 】 A 【 文 章 编 号 】 10 04- 59 37 （ 201 6） 2 2- 0 07 1- 0 4会 计 准 则 变 革 前 后 企 业 资 源 配 置 效 率 的 变 化 基 于 A 股 非 金 融 类 上 市 公 司 的 数 据西 安 石 油 大 学 经 济 管 理 学 院 赵 选 民 李 忻 谕【 作 者 简 介 】 赵 选 民 （ 19 55 ） ，男 ，陕 西 西 安 人 ，西 安 石 油 大 学 经 济 管 理 学 院 教

12、授 ， 硕 士 生 导 师 ， 研 究 方 向 ： 企 业 财 务 、 会 计 学 研究 ； 李 忻 谕 （ 19 88 ） ，女 ， 天 津 人 ， 西 安 石 油 大 学 经 济 管 理 学 院 硕 士 研 究 生 ，研 究 方 向 ： 会 计 成 本 控 制准 则 与 制 度7 1万方数据会 计 之 友 2 0 1 1 年 第 6 期 下会 之 友 2 0 1 6 年 第 2 2 期符 号 变 量 名 称 计 算 公 式 或 衡 量 标 准Iu 投 资 效 率 所 取 成 果 / 投 资 总 额F u 融 资 效 率 增 发 筹 集 资 本 资 金 净 额 / 总 股 本W P S 每

13、股 股 票 收 益 额 W P S = 总 收 益 / 总 股 本Y e a r 年 度 变 量 控 制 不 同 时 期 宏 观 经 济 因 素 的 影 响S 产 权 性 质 S = 1 为 国 有 性 质 ，S = 0 为 非 国 有 性 质F lu id ity 股 票 流 动 性 F lu id ity = 交 易 数 量 / 股 票 市 值S iz e 企 业 规 模 S iz e = In（ A s s e ts）In d u s try 2 0 1 5 年 修 订 将 上 市 公 司 划 分 为 1 7 个 行 业A 企 业 所 在 地 区 域 A = 1 为 东 部 地 区 企

14、业 ，A = 0 为 中 西 部 企 业W P S A 每 股 收 益 与 企 业 产 权 性 质 交 互 项表 1 研 究 变 量 名 称 及 衡 量 标 准重 组 、 拆 分 合 并 等 方 式 进 行 产 业 调 整 ， 快 速 有 效 地 提 升 企业 竞 争 力 。 另 外 ， 国 有 产 权 企 业 高 层 领 导 人 员 的 任 命 与 罢免 受 到 国 家 和 政 府 的 管 制 ， 高 层 领 导 更 换 的 限 制 较 多 ， 国有 产 权 性 质 的 企 业 一 般 不 愿 意 将 产 权 向 私 有 企 业 转 让 。 因此 ， 提 出 假 设 2 ： 在 会 计 准

15、则 变 革 一 定 的 情 况 下 ， 国 有 产 权性 质 股 份 与 资 源 配 置 效 率 成 反 比 。（ 三 ） 企 业 所 处 区 域 与 资 源 配 置 效 率 假 设新 会 计 准 则 呈 现 出 全 球 趋 同 的 特 性 ， 而 新 会 计 准 则 的经 济 后 果 却 呈 现 出 地 区 性 差 异 。 目 前 ， 我 国 东 西 部 地 区 由于 地 理 环 境 和 资 源 条 件 不 同 ， 其 企 业 资 源 配 置 效 率 也 存 在巨 大 差 异 6 。 从 客 观 条 件 来 看 ， 东 部 沿 海 地 区 企 业 的 市 场化 程 度 高 于 中 西 部 地

16、 区 ， 因 此 ， 提 出 假 设 3 ： 在 会 计 准 则 变革 一 定 的 情 况 下 ， 中 西 部 地 区 企 业 资 源 配 置 效 率 低 于 东 部沿 海 地 区 。三 、 会 计 准 则 变 革 对 企 业 资 源 配 置 效 率 影 响 的 研 究设 计（ 一 ） 研 究 设 计本 文 为 了 研 究 会 计 准 则 变 革 前 后 对 于 企 业 资 源 配 置效 率 的 影 响 ， 以 2 0 0 6 2 0 1 5 年 沪 市 A 股 非 金 融 类 公 司 为研 究 对 象 ， 通 过 C S M A R 数 据 库 对 2 0 0 6 2 0 1 5 年 的 相

17、 关数 据 进 行 分 析 整 理 ， 并 利 用 W in s o riz e 对 变 量 进 行 1 % 分位 及 9 9 % 分 位 的 缩 尾 处 理 ，确 保 消 除 异 常 值 影 响 。（ 二 ） 模 型 分 析资 源 配 置 效 率 （ E ffic ie n c y o f R e s o u rc e A llo c a tio n）是 指 在 一 定 的 技 术 水 平 条 件 下 各 投 入 要 素 在 各 产 出 主 体分 配 所 产 生 的 效 益 7 ，W u rg le r 在 2 0 0 0 年 提 出 的 资 源 效 率模 型 如 下 所 示 ：InIi，t

18、Ii，t- 1= 茁 + 兹Ci，tCi，t- 1+ 籽i，t（ 1）其 中 ， I 表 示 行 业 资 本 投入 量 ， C 为 行 业 资 本 产 出 量 ，i 为 某 产 业 编 码 ，t 为 年 份 ， 兹为 资 源 配 置 效 率 ， 兹 值 越 高 ，代 表 投 入 要 素 对 产 生 效 益 的反 应 越 强 烈 ， 资 源 配 置 效 率也 越 高 。1 .投 资 效 率 （ Iu）投 资 效 率 是 所 取 成 果 与所 消 耗 资 源 之 间 的 对 比 关系 ， 资 源 配 置 效 率 与 投 资 效率 之 间 关 系 如 下 ：Iui，t= 琢 + 茁 W P Si，t

19、+ 籽i，t（ 2）W P Si，t表 示 i 行 业 上 市 公 司 t 年 度 的 每 股 股 票 收 益额 。 茁 值 为 企 业 资 源 配 置 效 率 ，假 如 茁 值 越 高 ，则 代 表 社 会资 源 流 入 到 资 源 配 置 效 率 较 高 的 企 业 当 中 。2 .融 资 效 率 （ F u）融 资 效 率 反 映 公 司 在 融 资 活 动 中 的 实 现 效 能 和 功 效 ，企 业 融 资 效 率 与 企 业 资 源 配 置 效 率 的 关 系 可 以 用 行 业 每股 净 利 润 和 每 股 新 筹 集 的 资 金 来 衡 量 。 具 体 模 型 为 ：F ui，

20、t= 琢 + 茁 W P Si，t+ 茁 T P Si，t+ 籽i，t（ 3）其 中 ， F ui，t表 示 t 年 度 i 行 业 上 市 公 司 的 融 资 效 率 。 资源 配 置 效 率 茁 值 越 大 ，代 表 企 业 通 过 融 资 获 得 盈 利 的 能 力越 强 ， 从 而 保 证 在 行 业 市 场 中 筹 集 到 更 多 资 金 。（ 三 ） 变 量 选 取除 了 每 股 收 益 （ W P Si，t） 外 ， 本 文 引 入 产 权 性 质 （ S ） 、 所在 地 区 域 （ A ） 作 为 解 释 变 量 。 将 企 业 按 照 产 权 性 质 可 以 分为 国 有

21、和 非 国 有 ， 当 样 本 企 业 为 国 有 时 ， S = 1 ， 否 则 S =0 ；当 企 业 所 在 地 区 为 东 部 时 ， A =1 ， 否 则 A =0 。 在 行 业 选 择上 ， 上 市 企 业 行 业 可 根 据 相 关 分 类 指 引 意 见 ， 共 划 分 为 1 9个 行 业 ， 由 于 金 融 类 企 业 和 居 民 服 务 、 修 理 业 的 部 分 数 据缺 失 。 因 此 ， 本 文 采 用 余 下 的 1 7 个 行 业 7 ， 变 量 名 称 及 衡量 标 准 如 表 1 。（ 四 ） 模 型 设 定根 据 前 文 的 理 论 分 析 和 研 究

22、假 设 ， 在 模 型 （ 2） 和 （ 3） 引入 会 计 准 则 变 革 虚 拟 变 量 （ V ） 、 产 权 性 质 （ S ） 、 所 在 地 区 域（ A ） 及 控 制 变 量 ，构 造 模 型 （ 4） 、（ 5） 。Iu = 茁0+ 茁1 W P Si，t+ 茁2 S + 茁3 A + 茁4 S A + 茁5F lu id it yi，t+ 茁6 S iz e + I n d u s t r y +Y e a r + 着i，t（ 4）F u = 茁0+ 茁1 W P Si，t+ 茁2 T P Si，t+ 茁3 S + 茁4 A + 茁5S A + 茁6 F lu id it

23、yi，t+ 茁7 S iz e + I n d u s t r y +Y e a r + 着i，t（ 5）准 则 与 制 度7 2万方数据研 究 变 量 平 均 值 标 准 差Iu 1 .0 7 0 .4 1F u 0 .0 9 0 .4 5S iz e 2 1 .6 2 1 .3 4N1 7 1 3 21 7 1 3 21 7 1 3 2最 小 值 最 大 值 中 位 数0 3 .5 1 1 .0 20 5 .5 3 01 8 .7 3 2 6 .5 2 2 1 .4 2W P S 1 7 1 3 2 - 1 .3 2 2 .2 5 0 .2 6 0 .3 3 0 .4 7S 1 7 1 3

24、 2 0 1 0 0 .4 7 0 .4 9A 1 7 1 3 2 0 1 1 .1 2 0 .6 2 0 .4 7F lu id ity 1 7 1 3 2 0 .9 7 2 .3 1 1 .9 5 1 .6 9 0 .4 5表 2 研 究 变 量 的 描 述 性 统 计研 究 变 量 投 资 效 率 （ Iu） 融 资 效 率 （ F u）v = 0 v = 0 v = 1W P S 0 .2 1 8 * * * 0 .0 4 2 * * * 0 .0 5 7 * * *F lu id ity 0 .1 3 8 * 0 .0 3 7 0 .0 0 2F 值 1 1 7 .3 6 2 5 .

25、3 1 6 8 .3 5v = 10 .2 2 1 * * *0 .0 3 7 * * *3 1 3 .5 2S iz e 0 .0 1 7 * * * 0 .0 1 3 * * * 0 .0 1 3 * * * 0 .0 3 1 * * *C o n s ta n t 0 .4 2 5 * * * 0 .7 2 8 * * * - 0 .2 6 9 * * * - 0 .6 7 1 * * *A d j R20 .0 8 1 0 .0 5 9 0 .0 2 1 0 .0 1 5表 3 会 计 准 则 变 革 对 企 业 资 源 配 置 的 影 响 分 析数 据 来 源 ： 笔 者 计 算 。

26、 * * * 、 * * 、 * 分 别 表 示 在 1% 、5 % 、10 % 的 水 平下 显 著 （ 下 表 同 ） 。投 资 效 率 （ Iu） 融 资 效 率 （ F u）解 释 变 量 v = 0 v = 1 V = 0 V = 1W P S 0 .2 0 5 * * * 0 .2 3 2 * * * 0 .0 4 2 * * * 0 .0 5 7 * * *S ta te 0 .0 2 4 * * 0 .0 0 1 - 0 .0 1 9 * * * 0 .0 1 5F 值 8 9 .4 9 2 3 5 .1 6 7 1 .6 8 2 0 0 .8 8W P S * S 0 .2

27、2 3 0 .2 6 7 0 0F lu id ity 0 .1 3 * 0 .0 3 * * * 0 .0 3 8 0 .0 0 1S iz e 0 .0 1 4 * * * 0 .0 1 * * * 0 .0 1 7 * * * 0 .0 3 1 * * *Co n s ta n t 0 .5 3 * * * 0 .7 3 * * * - 0 .3 2 * * * - 0 .6 3 * * *A d j R20 .0 8 1 0 .0 6 2 0 .0 2 0 0 .0 1 2表 4 会 计 准 则 变 革 前 后 不 同 产 权 性 质 的资 源 配 置 效 率 （ Iu 、 Fu ）

28、分 组 回 归 结 果四 、实 证 结 果 分 析（ 一 ） 描 述 性 统 计 分 析根 据 2 0 0 6 2 0 1 5 年 A 股 上 市 公 司 的 样 本 数 据 进 行描 述 性 统 计 分 析 ， 从 分 析 结 果 来 看 （ 表 2） ， 投 资 效 率 （ Iu） 与融 资 效 率 （ F u） 的 表 现 水 平 存 在 一 定 差 异 ，投 资 效 率 优 于 融 资 效 率 ， 且 投 资 效 率 波 动也 小 于 融 资 效 率 。 融 资 效 率 的 中 位 数 为 0 ，说 明 我 国 企 业 的 融 资 金 额 和 实 现 概 率 较低 。 企 业 产 权

29、性 质 （ S ） 的 中 位 数 为 0 ，说 明我 国 企 业 产 权 性 质 仍 以 非 国 有 企 业 性 质为 主 。 企 业 所 在 区 域 （ A ） 的 中 位 数 为 1 .1 2 ，代 表 我 国 东 部 沿 海 地 区 企 业 数 量 在 最 终结 果 显 示 中 高 于 中 西 部 地 区 。 本 文 利 用W in s o riz e 进 行 处 理 ， 排 除 异 常 值 ， 确 保 样本 数 据 的 真 实 性 和 有 效 性 8 。（ 二 ） 回 归 结 果 与 分 析根 据 表 3 结 果 显 示 ， 在 会 计 准 则 变 革 后 ， 加 权 每股 收 益

30、（ W P S ） 与 投 资 效 率 （ lu） 的 系 数 从 0 .2 1 8 提 高到 0 .2 2 1 ， 并 且 在 1 % 的 水 平 下 显 著 ， 这 表 明 会 计 准则 变 革 对 企 业 投 资 效 率 有 较 为 明 显 的 提 高 。 同 样 ， 会计 准 则 变 革 后 ， 加 权 每 股 收 益 （ W P S ） 与 融 资 效 率（ F u） 的 系 数 从 0 .0 4 2 提 高 到 0 .0 5 7 ， 表 明 会 计 准 则 变革 对 企 业 融 资 效 率 也 有 所 提 高 。 然 而 ，会 计 准 则 的 变革 同 样 使 得 企 业 股 票

31、流 动 性 对 投 资 效 率 和 融 资 效 率的 相 关 性 系 数 降 低 ， 弱 化 了 企 业 股 票 的 流 动 性 对 于投 资 效 率 和 融 资 效 率 的 关 系 。 因 此 ，根 据 上 述 回 归 结果 分 析 ，假 设 1 成 立 。基 于 以 上 分 析 ， 将 产 权 性 质 纳 入 到 考 虑 范 围 当中 ， 通 过 回 归 方 程 分 析 会 计 准 则 变 革 对 国 有 产 权 性质 企 业 和 非 国 有 产 权 性 质 企 业 资 源 配 置 效 率 的 不 同影 响 。 根 据 表 4 显 示 ，将 产 权 性 质 （ S = 0） 纳 入 其 中

32、 后 ，投 资 效 率 （ Iu） 与 加 权 每 股 收 益 （ W P S ） 的 系 数 从 0 .2 0 5提 高 到 0 .2 3 2 ； 股 票 流 动 性 （ F lu id ity） 、 企 业 规 模（ S iz e） 对 投 资 效 率 的 灵 敏 程 度 有 所 降 低 ， 但 基 本 上 也能 够 保 持 在 1 % 的 水 平 下 显 著 正 相 关 。 同 时 ， 当 产 权性 质 （ S =0 ） 时 ， 每 股 收 益 与 产 权 性 质 的 交 互 项（ W P S * S ） 进 行 考 虑 时 ， 其 系 数 由 0 .2 2 3 提 高 为0 .2 6

33、7 。 从 融 资 效 率 （ F u） 角 度 分 析 ，当 产 权 性 质 （ S =0 ）时 ， 每 股 收 益 （ W P S ） 的 系 数 从 0 .0 4 2 提 高 为 0 .0 5 7 ，与 投 资 效 率 的 结 果 不 同 ， 新 的 会 计 准 则 实 施 后 ， 虽 然每 股 收 益 （ W P S ） 对 于 融 资 效 率 的 影 响 程 度 从 0 .0 4 2提 高 为 0 .0 5 7 ， 但 产 权 性 质 （ S = 0） 每 股 收 益 和 产 权 性质 的 交 互 项 （ W P S * S ） 与 融 资 效 率 未 显 现 出 显 著 相 关 ，

34、 这 是由 于 企 业 融 资 行 为 约 束 条 件 较 高 ， 容 易 受 到 外 部 因 素 干扰 ，从 而 掩 盖 了 不 同 产 权 性 质 下 会 计 准 则 变 革 对 融 资 效 率的 影 响 。 基 于 以 上 分 析 ， 假 设 2 得 到 验 证 。准 则 与 制 度7 3万方数据会 计 之 友 2 0 1 1 年 第 6 期 下会 之 友 2 0 1 6 年 第 2 2 期解 释 变 量 投 资 效 率 （ Iu） 融 资 效 率 （ F u）v = 0 S h o c k = 0 S h o c k = 1W P S 0 .2 0 8 * * * 0 .0 4 8 *

35、 * * 0 .0 6 2 * * *A re a - 0 .0 2 6 * * 0 .0 0 1 - 0 .0 4 4 * * *F 值 8 9 .7 2 1 8 .9 7 5 7 .3 1v = 10 .2 2 7 * * *- 0 .0 2 4 * * *2 3 7 .6 8W P S * A re a 0 .0 2 5 * * * 0 00 .0 3 7 * * *F lu id ity 0 .1 3 6 * 0 .0 3 4 * * * 0 .0 3 6 0 .0 0 2S iz e 0 .0 1 8 * * * 0 .0 1 0 * * * 0 .0 1 3 * * * 0 .0

36、3 5 * * *Co n s ta n t 0 .4 8 3 * * * 0 .7 4 2 * * * - 0 .2 8 7 * * * - 0 .6 4 5 * * *A d j R20 .0 8 1 0 .0 6 3 0 .0 1 8 0 .0 1 6表 5 不 同 地 区 会 计 准 则 变 革 对 资 源 配 置 的 影 响为 了 明 确 会 计 准 则 变 革 前 后 企 业 所 在 地 域 对 资 源 配置 效 率 的 影 响 ， 将 企 业 所 在 地 域 设 为 解 释 变 量 纳 入 回 归 方程 中 。 结 果 如 表 5 所 示 。 从 投 资 效 率 （ Iu） 角

37、度 来 看 ，当 加 入所 在 地 区 域 （ A =1 ） 时 ， 加 权 每 股 收 益 （ W P S ） 的 系 数 从0 .2 0 8 提 高 到 0 .2 2 7 ，并 且 在 1 % 的 水 平 下 呈 现 出 显 著 相 关性 ； 将 每 股 收 益 （ W P S ） 与 地 区 进 行 交 互 研 究 ， 每 股 收 益 与所 在 地 区 的 交 互 项 （ W P S * A ） 的 系 数 从 0 .0 2 5 提 高 为0 .0 3 7 ， 且 在 1 % 的 水 平 下 显 著 ， 这 说 明 东 部 地 区 企 业 在 会计 准 则 变 革 后 投 资 效 率 有

38、 所 提 高 。 另 外 ， 股 票 流 动 性 （ F） 、企 业 规 模 （ S ） 对 投 资 效 率 的 灵 敏 程 度 有 所 降 低 ， 但 都 在 1 %的 水 平 下 显 著 正 相 关 ，这 和 表 5 的 结 果 基 本 一 致 。 从 融 资效 率 （ F u） 角 度 分 析 ， 将 地 域 变 量 加 入 时 ， 解 释 变 量 （ W P S ）的 系 数 从 0 .0 4 8 增 加 到 0 .0 6 2 ，然 而 ，会 计 准 则 的 变 革 并 不能 影 响 所 在 区 域 （ A = 1） 对 融 资 效 率 的 影 响 ， 每 股 收 益 和 所在 地 区

39、 域 的 交 互 项 （ W P S * A ） 与 融 资 效 率 不 相 关 。 基 于 以上 分 析 ， 假 设 3 成 立 。五 、研 究 结 论 与 不 足由 于 样 本 企 业 在 规 模 、 经 营 状 况 、 管 理 水 平 、 所 处 区 域等 方 面 均 有 所 不 同 ， 因 此 ， 应 该 根 据 公 司 的 异 质 性 进 行 多角 度 分 析 。 基 于 以 上 分 析 ， 本 文 得 到 以 下 结 论 ：（ 1） 新 的 会计 准 则 实 施 后 ， 在 企 业 同 等 规 模 和 经 营 状 况 下 ， 我 国 企 业的 资 源 配 置 效 率 整 体 上 都

40、 有 所 提 高 ， 并 且 投 资 效 率 的 优 化水 平 要 高 于 融 资 效 率 的 优 化 水 平 。 （ 2） 将 企 业 产 权 纳 入 到回 归 方 程 中 ，其 结 果 显 示 产 权 性 质 对 于 企 业 投 资 效 率 有 显著 的 影 响 作 用 ， 具 体 表 现 为 非 国 有 产 权 性 质 企 业 在 会 计 准则 变 革 后 资 源 配 置 反 应 程 度 要 高 于 国 有 产 权 性 质 的 企 业 ，而 产 权 性 质 不 同 对 企 业 的 融 资 效 率 并 未 显 现 出 明 显 的 影响 作 用 。 （ 3 ） 在 会 计 准 则 变 革 后

41、 ， 将 企 业 所 处 地 域 纳 入 到回 归 方 程 中 ， 企 业 所 在 区 域 对 于 企 业 投 资 效 率 的 改 善 有明 显 作 用 ， 具 体 表 现 为 东 部 沿 海 地 区 企 业 的 投 资 效 率 高于 中 西 部 内 陆 地 区 ， 但 企 业 所 在 区 对 融 资 效 率 的 影 响 程度 较 低 9 。在 今 后 的 研 究 当 中 ， 可 以 从 综 合 的 视 角 将 企 业 异 质 性考 虑 到 其 中 ，分 别 研 究 会 计 准 则 变 革 对 企 业 投 资 效 率 和 融资 效 率 的 影 响 。 由 于 本 文 在 企 业“ 差 异 性

42、干 扰 ” 的 机 制 中 受到 样 本 数 量 的 限 制 ， 对 于 深 入 剖 析 会 计 准 则 变 革 对 资 源 配置 效 率 的 影 响 有 一 定 偏 差 10 。 因 此 ， 未 来 应 加 大 对 样 本 数量 的 收 集 ，有 助 于 全 面 评 价 会 计 准 则 变 革 对 企 业 资 源 配 置效 率 的 影 响 。 荫【 参 考 文 献 】 1 黄 岚 . 会 计 准 则 变 革 对 企 业 影 响 分 析 J . 财 会 通 讯 ，2 0 1 5（ 2 5） ： 4 9 - 5 0 . 2 顾 水 彬 .会 计 准 则 变 革 对 企 业 投 资 效 率 的 影

43、 响 研究 J .山 西 财 经 大 学 学 报 ， 2 0 1 3（ 1 0） ： 9 2 - 9 3 . 3 周 芳 .会 计 准 则 变 革 对 Q F II 投 资 的 影 响 研 究 ： 基于 会 计 准 则 可 比 性 的 视 角 J .山 西 财 经 大 学 学报 ， 2 0 1 5（ 1 2） ： 1 0 3 - 1 0 4 . 4 朱 凯 ， 赵 旭 颖 ， 孙 红 ， 等 .会 计 准 则 改 革 、 信 息 准 确度 与 价 值 相 关 性 ： 基 于 中 国 会 计 准 则 改 革 的 经验 证 据 J .管 理 世 界 ， 2 0 0 9（ 4） ： 4 7 - 4

44、8 . 5 娄 芳 ， 李 玉 博 ， 原 红 旗 ， 等 .新 会 计 准 则 对 现 金 股利 和 会 计 盈 余 关 系 影 响 的 研 究 J . 管 理 世 界 ，2 0 1 5（ 8） ： 3 2 - 3 3 . 6 彭 晓 虹 ， 陆 正 华 .论 完 善 上 市 公 司 会 计 信 息 披 露的 管 理 ： 基 于 新 会 计 准 则 等 法 规 实 施 的 背 景 J .特 区 经 济 ， 2 0 0 7（ 5） ： 4 2 - 4 3 . 7 雷 又 生 ， 廖 康 礼 .高 质 量 会 计 准 则 建 设 与 会 计 准则 国 际 趋 同 J .特 区 经 济 ， 2 0

45、 0 7（ 9） ： 5 1 - 5 3 . 8 薛 爽 ， 赵 立 新 .会 计 准 则 国 际 趋 同 是 否 提 高 了 会 计 信 息的 价 值 相 关 性 ： 基 于 新 老 会 计 准 则 的 比 较 研 究 J .财贸 经 济 ， 2 0 0 8（ 9） ： 3 1 - 3 2 . 9 漆 江 娜 ， 罗 佳 .会 计 准 则 变 迁 对 会 计 信 息 价 值 相 关 性 的影 响 研 究 ： 来 自 中 国 证 券 市 场 1 9 9 3 2 0 0 7 的 经 验 证 据 J .当 代 财 经 ， 2 0 0（ 5） ： 3 5 - 3 7 . 1 0 江 笑 云 ， 孙 辉 .新 会 计 准 则 执 行 效 果 实 证 研 究 结 论 与启 示 ： 基 于 会 计 信 息 决 策 有 用 性 视 角 J .经 济 问 题 探索 ， 2 0 1 0（ 6） ： 1 3 3 - 1 3 4 .准 则 与 制 度7 4万方数据