财务绩效政策战略分析.pptx

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1、 第一模块第一模块公司财务报表、财务政策和财务战略分析公司财务报表、财务政策和财务战略分析Module 1A Study on Financial Statements, Financial Policy & Financial Strategy广东外语外贸大学财经学院广东外语外贸大学财经学院余鹏翼余鹏翼广东外语外贸大学余鹏翼 目目 录录 一、解读财务报表一、解读财务报表 二、企业的经营政策和财务政策二、企业的经营政策和财务政策 三、企业经营业绩和风险的分析和评价三、企业经营业绩和风险的分析和评价 四、建立六个新的财务理念四、建立六个新的财务理念广东外语外贸大学余鹏翼美国著名专家、美国著名专家

2、、CEO和独立董事的感受和独立董事的感受财务报表犹如名贵香水，只能细细品尝，不能生吞活剥。 阿伯拉汗.比尔拉夫 不完全懂得会计和财务管理工作的经营者，就好比是一个投篮而不得分的球手。 罗伯特.希金斯我担任过多家公司的董事，我认为不能用“消极”、“苟安”或“大腹便便、装聋作哑、贪图享乐”等词汇来形容与我共事的董事。然而，董事会的批评者拥有充足的证据，我们已经无法回避有太多董事会失职这一事实！ Walter J. Salmon,哈佛大学教授，HBR，1993我们发现几乎没有董事关心信息的充分性，他们真正担心的是信息之多以至于没有足够的时间去消化吸收。在美国的体制下，外部董事是兼职的，无论他们多么努

3、力，他们投入某一个董事会的时间总是有限的。 Jay W. Lorsch,哈佛大学教授，HBR，1995广东外语外贸大学余鹏翼学习要点和目标学习要点和目标 1 1、解读财务报表、解读财务报表 让你从财务管理的角度,了解财务报表的基本 知识和编制原理，建立与财务经理和人员沟通的基本语言，理解 报表中的财务管理思想、政策和战略。2 2、分析和评价公司财务业绩和风险、分析和评价公司财务业绩和风险 让你学会如何应用财务分 析方法评价自己企业的经营业绩和面临的风险。3 3、参与讨论和制定财务政策及战略、参与讨论和制定财务政策及战略 让你掌握如何制定企业财 务政策的要点，借助财务报表分析结果，了解企业存在的

4、问题和 财务政策的含义，学会参与讨论财务计划和财务决策！广东外语外贸大学余鹏翼财务报表 资本结构政策 股利政策 经济 分 析 优化债务结构 股东利益至上 增加值 适度负债？发挥负债 是否发放股利？ 效益？控制负债风险？ 如何发放股利？ 损益表 资产负债表 企企 业业 财务财务 价价 值值 战略战略 现金流量表 营运资本政策营运资本政策 投资政策投资政策 分 析 提高资产流动性 提高投资效益 财务报表 如何减少应收款？ 寻求什么投资机会？ 可持续 降低库存和预付款？ 投资项目效益如何？ 增长广东外语外贸大学余鹏翼 一、读懂财务报表一、读懂财务报表 所谓的财务报表分析，可谓 “三表”入手，由“表”

5、及里。 （一）何为财务报表（一）何为财务报表（What are Financial Statements？） 1 1、财务报表、财务报表 财务报表是公司根据财务标准或准则（如GAAP）编制的、向股股东东（如股票投资者）、高层管理者高层管理者（CEO）、政府政府（如税务部门）或债权人债权人（如银行）提供或报告的公司在一段时期以来的有关经营和财务信息的正式文件，主要包括：资产负债表资产负债表、损益表损益表和现金流量表现金流量表。 （1）有些公司通常还做第四张财务报表：“股东权益变动表”。 （2）大多数国家（美国、中国等）和国际会计准则委员会（IASC）要求公司披露和公布上述三张财务报表，IASC还

6、要求附加“股东权益广东外语外贸大学余鹏翼状况变动说明”。 （3）有些国家（如德国）不需要公司披露和公布其“现金流量表”。2 2、财务报表和财务报告、财务报表和财务报告（1）财务报表和财务报告略有区别。一般地说，财务报表是财务报告的组成部分，但财务报告分为内部财务报告内部财务报告和外部财务报告外部财务报告，外部财务报告是信息披露的报告，包括：董事长致辞、总经理报告、“三表”、会计政策选择、报表附注和审计报告；内部财务报告是分析问题的报告。（2）“会计政策说明和财务报表附注”提供了编制“三表”的具体说明和计算依据，包括“公司简介”、“会计政策、会计估计和会计报表编制方法说明”、“会计报表的项目注释

7、”、“关联方关系及交易”、“或有事项”、“承诺事项”、“资产抵押说明”、“资产负债表日后事项”、“债务重组事项”和“其他事项”等，其为财务报表分析提供了丰富的附加信息，使分析更深入、客观和全面。广东外语外贸大学余鹏翼（3）审计报告审计报告是由CPA公司或会计师事务所提供的审计报告，审计报告按照审计的内容可以分为“专项审计报告”和“年度审计报告”。按照审计的（结果）意见可以分为“标准无保留审计意见”、“无保留+说明段的审计意见”、“有保留审计意见”、“否定的审计意见”和“拒绝发表意见”五类，其含义是： 标准无保留审计意见：标准无保留审计意见：公司的会计政策和处理符合会计准则； 无保留无保留+ +

8、说明段的审计意见：说明段的审计意见：审计后提醒报表使用者注意某重要 因素对公司会计报表的影响，但会计政策和处理符合会计准则； 有保留审计意见：有保留审计意见：公司某些会计政策或处理不符合会计准则； 否定的审计意见：否定的审计意见：公司的会计政策和处理方法不符合会计准则； 拒绝发表意见：拒绝发表意见：由于公司的会计政策和处理与审计结果无法一 致，审计人员拒绝对公司的财务报表发表任何意见。广东外语外贸大学余鹏翼3、财务报表的作用（What are roles of the Financial Statements？） （1）评价企业的经营业绩（Assess management performan

9、ce）： 企业的盈利能力如何？ 影响企业盈利能力的主要因素是哪些？ 企业的自我可持续增长能力如何？ 影响企业自我可持续增长能力的主要因素是什么？ （2）诊断企业的财务健康状况（Diagnose financial condition）： 企业的负债状况如何？ 企业否具有财务风险？ 企业是否具有偿债能力？广东外语外贸大学余鹏翼 沃尔玛沃尔玛=3%沃尔玛沃尔玛=5.6%沃尔玛沃尔玛=14%沃尔玛沃尔玛=20%中移动中移动=35%中联通中联通=15%中移动中移动=32%中联通中联通=11%中移动中移动=50%中联通中联通=30%中移动中移动=18%中联通中联通=7%中移动中移动=22%中联通中联通=

10、7%广东外语外贸大学余鹏翼 企业的经营风险如何？ 企业是否面临财务困境或破产风险？（3）计划未来的经营策略和财务政策（Plan future operations and financial policy)： 评价和决定企业未来的投资项目； 调整和制定企业未来的资本结构政策； 调整和制定企业未来的融资和筹资政策； 调整和制定企业未来的利润分配政策。（4）评价企业的投资价值（Identify the firms real value）： 投资者根据企业披露和公布的财务报表，确定企业股票（股 权）和债券是否具有投资价值？广东外语外贸大学余鹏翼 银行根据企业披露和公布的财务报表，决定是否批准企业的贷

11、 款申请或提前收回贷款？4、财务报表编制结果差异的主要原因（What Cause Differences in Financial Statements？） （1）会计标准和准则引起的差异：会计标准和准则引起的差异：财务报表会因依据的“会计标准或准则”不同而有所差异，不同的国家或地区的企业，由于编制报表的依据不同，其帐目的处理结果不同。 （2）会计师执行引起的差异：会计师执行引起的差异：会计师在执行会计标准或准则的时候，有一定的灵活性。这种“灵活性”也可能导致帐目的处理结构不同。 （3）使用目的引起的差异：使用目的引起的差异：财务报表的内容可能因使用目的而异。公司一般准备2份财务报表：年度或季

12、度报告和纳税报表，前者对外公开，后者只用于提交税务机关计算纳税。广东外语外贸大学余鹏翼（二）三张主要财务报表简介二）三张主要财务报表简介1、资产负债表（Balance Sheet）资产负债表反映的是公司在某一个特定时点，通常是某日（如年末、半年末、季度末、月末等）的全部资产、负债和所有者权益的状况，从而反映公司的投资的资产价值情况（资产方）和投资回报的索取权价值（负债和所有者权益方）。 由于“资产=负债+所有者权益”，所以资产负债表的基本目标实际上是报告股东某时点在公司的净投资的帐面价值或会计价值。 由于资产负债表上的股东权益是帐面价值，其一般与市场价值有差距。这种差距是因为投资者根据企业未来

13、发展预期的判断所引起的。 资产负债表可以分为二类：标准资产负债表和管理资产负债表：广东外语外贸大学余鹏翼ABCABC公司标准资产负债表公司标准资产负债表（2011-2012年12月31日）资资 产产 2011 2012 负债和所有者权益负债和所有者权益 2011 2012流动资产流动资产 流动负债流动负债 现金和存款 短期银行借款 有价证券 短期债券 应收账款 应付账款 预付账款 应付费用 存货 到期的长期负债非流动资产非流动资产 非流动负债非流动负债 金融资产 长期银行贷款 无形资产 长期债券 固定资产净值 所有者权益所有者权益 总资产总资产 负债负债+所有者权益所有者权益资本结构资本结构负

14、债与权益的负债与权益的比例比例资产结构资产结构流动与长期资流动与长期资产的比例产的比例股权结构股权结构持股比例持股比例资产变现性资产变现性流动资产与流流动资产与流动负债比例动负债比例广东外语外贸大学余鹏翼 管理资产负债表：是标准资产负债表的变体，在资产方列出：营运资本需求量（营运资本需求量（WCRWCR）=应收款应收款+ +存货存货- -应付款应付款 结果左方总数是“资产净值资产净值”或“投入资本投入资本”，其反映企业“资产净值”的资金来源；右方总数是“吸收资本吸收资本”或“占用资本占用资本”，其反映企业“实际需要付息的负债”和“所有者权益”。因此，与标准资产负债表的左方总数“总资产”和右方总

15、数“负债+所有者权益”不同。可见，它更清楚地反映企业的投资和融资结构，有利于更便捷地分析、解释和评价企业的资本营运、投资和筹资策略。值得指出的是：由于任何企业都存在多种应收款，WCR的计算公式中并没有定义应该包括哪些应收款的明确口径，其大小可能因企业管理需要而异。因此，WCR的一般公式可以写作： WCR =WCR =应收款应收款+ +其他应收款其他应收款+ +预付款预付款+ +存货存货- -应付款应付款- -其他应付款其他应付款- -预收款预收款Working Capital Requirement广东外语外贸大学余鹏翼CEO财务管理面临的挑战ABCABC公司管理资产负债表公司管理资产负债表（

16、2011-2012年12月31日）投入资本投入资本 2011 2012 占用资本占用资本 2011 2012流动资产流动资产 流动负债流动负债 现金 短期银行借款 WCR 短期债券 预付帐款 到期的长期负债非流动资产非流动资产 非流动负债非流动负债 金融资产 长期银行贷款 无形资产 长期债券 固定资产净值 所有者权益所有者权益资产净值资产净值 吸收资本吸收资本WCR增加，增加，竞争力下降，财竞争力下降，财务转差！务转差！WCR下降，下降，竞争力上升，竞争力上升，财务转好！财务转好！WCR是负数，是负数，OPM战略战略成功！成功！OPM=Other Peoples Money无本经营无本经营无本

17、赚息无本赚息= =利息支付为利息支付为负数负数营运资本需求量更一般的公式，可以写作：营运资本需求量更一般的公式，可以写作： WCR = WCR = 流动资产流动负债流动资产流动负债投入资本有息负债权益投入资本有息负债权益（流动资产流动负债）长期负债权益（流动资产流动负债）长期负债权益广东外语外贸大学余鹏翼 公司公司营运资本管理特征比较营运资本管理特征比较 营运资本管理政策营运资本管理政策 资产负债表特征资产负债表特征 损益表特征损益表特征 EBT/EBIT1流动资产流动资产/流动负债流动负债1现金较少现金较少流动资产流动资产/流动负债流动负债=1现金较多现金较多流动资产流动资产/流动负债流动负

18、债0，即应按债务利率计算债务的利息费用。应得经营净现金应得经营净现金广东外语外贸大学余鹏翼 Operations Investment Financing/RaisingSources * Sales of Goods/ * Sale of Fixed Assets * Issues of Stocks & Bondsof Services * Sale of Long-term * Long-term DebtsInflows Financial Assets * Short-term Debts * Interests & Dividends * Long-term Debts Pay-b

19、ack Cash Operations Investment Financing/UsingSource * Purchases of * Capital Expenditures * Buy Stocks & Bondsof Goods/Services & Expenditure for M&A * Pay back Long-term DebtsOutflows * Sale & management * Investment in Long-term * Pay back Short-term Debts Expenses Financial Assets * Pay Interest

20、s & Dividends * Taxes Net Cash Flows Net Cash Flows Net Cash Flows from Operation from Investment from Finance 广东外语外贸大学余鹏翼ABC公司现金流量表 项 目 金 额A：营业净现金流入（直接法）：营业净现金流入（直接法）： 销售收入净额减：销售成本（不含折旧） 销售及管理费用 税金 WCR的变动额经营现金流入小计经营现金流入小计B：投资净现金流入：投资净现金流入：加：出售固定资产、无形资产和其它长期资产 收回到期投资 取得投资收益经营净现金经营净现金是是王中王王中王！King of

21、 Kings！ 实际经营净现金实际经营净现金 应得经营净现金应得经营净现金广东外语外贸大学余鹏翼减：资本性支出和并购（购建固定、无形和其它长期资产） 投资支出的现金投资现金流入小计投资现金流入小计C：筹资净现金流入：筹资净现金流入：加：长期借款增加 短期借款增加 吸收投资收到的现金减：偿还到期债务 支付筹资费用 支付利息 支付股利筹资现金流入小计筹资现金流入小计D D：总净现金流入（：总净现金流入（A+B+CA+B+C）筹资净现金流入筹资净现金流入0,正向筹资正向筹资;筹资净现金筹资净现金0,逆向筹资逆向筹资.投资现金净流入投资现金净流入0,收回投资收回投资.现金现金为王！为王！广东外语外贸大

22、学余鹏翼中国联通和中国移动现金流量表（百万元）中国联通和中国移动现金流量表（百万元）广东外语外贸大学余鹏翼广东外语外贸大学余鹏翼中国中国远洋远洋2011-2012年现金流量表（百万元）年现金流量表（百万元）加强现金管理加强现金管理! !现金为王现金为王! !经营性净现金是王中王！经营性净现金是王中王！广东外语外贸大学余鹏翼二、企业经营政策和财务政策二、企业经营政策和财务政策 最能理解和记忆的知识是能够化繁为简的东西。 无名氏 （一）一）“经营周期经营周期” ” 中的问题和经营及财务政策中的问题和经营及财务政策1、企业发展的一系列“为什么？”（1）公司进行权益资本筹资和债务资本筹资的目的是为了获

23、得更多的资产（购置设备和支付各种费用）进行生产；（2）生产的目的是为了产品销售或获得销售收入；（3）销售产品的目的是为了获得利润；（4）获得利润的目的是为了回报债权人及股东，且建立企业发展的自我资本基础：支付利息、支付股利和留存收益。 广东外语外贸大学余鹏翼 以下我们讨论ABC公司的经营周期，了解“资本-资产-销售-利润-资本”的形成和演化过程，为了解企业经营政策和财务政策及编制“三表”奠定基础。 2、例题ABC公司是一家初创企业，2011年12月31日借入500万元（平均利率8%），股权资本投入500万元，资产共计1000万元，负债与权益比例为1：1，长债和短债比例为3：2。总资产1000万

24、元，其中固定资产占66%，折旧率1/11。总资产投入使用一年来，创造1000万元的销售收入，因此销售周转率为1。一年之后，扣除各项费用和税收，公司赚取净利润100万元，所以公司的净利润率为10%。按照公司的股利政策：50%的净利润50万元分配给股东，另50%的净利润50万元作为留存收益，并投入第二年使用， 并于2012年末新增投资132万元。同时公司决定：广东外语外贸大学余鹏翼 （1）不对外筹集新的权益资本目标筹资政策；（2）负债政策控制在1：1资本结构政策（财务政策）；（3）股利支付政策控制在50%目标股利政策（财务政策）；（4）资产周转率保持在1次/年目标经营政策；（5）净利润率保持在10

25、%目标经营政策。问题： （1）在既定的财务政策和经营政策下，ABC公司如何运转？ （2）ABC公司财务政策与经营政策在企业运转中的作用和关系？ （3）如何编制2012年和2013年公司的：资产负债表、损益表和现 金流量表？ （4）ABC公司的自我可持续增长率及其含义？广东外语外贸大学余鹏翼3、图示 创始资本（98/12/31） 留存收益比 借债：500万 资本结构 留存收益/净利润 权益：500万 借债/权益=1 = 50% 合计：1000万 净利润 资产股利50万 100万 留存收益 99/12/31 1000万 99/12/31 50万 固定资产660万 年折旧60万 净利润率 销售收入

26、资产周转率 净利润/销售 1000万 销售/资产=1 = 10% 图图1 1：ABCABC公司的第一经营周期（公司的第一经营周期（1998/12/31-1999/12/311998/12/31-1999/12/31）广东外语外贸大学余鹏翼新投入：留存收益50万，借债50万 资本（12/12/31） 留存收益比 借债：550万 资本结构 留存收益/净利润 权益：550万 借债/权益=1 = 50% 合计：1100万 净利润 资产股利55万 110万 留存收益 13/12/31 1100万 00/12/31 55万 净利润率 销售收入 资产周转率 净利润/销售 1100万 销售/资产=1 = 10

27、% 图图2 2：ABCABC公司的第二经营周期（公司的第二经营周期（20122012/12/31-20/12/31-201313/12/31/12/31）广东外语外贸大学余鹏翼4、ABC公司的财务报表损益表、资产负债表和现金流量表 ABC公司2012年度和2013损益表项 目 2012 2013销售收入 1000 1100经营成本（含折旧） 760 836 息税前利润（EBIT） 240 264利息 （8%） 40 44税前利润（EBT） 200 220税后利润（EAT，T=50%） 100 110 留存收益 50 55 支付股利 50 55 广东外语外贸大学余鹏翼ABC公司标准资产负债表 项

28、 目 资 产 项 目 负债和所有者权益 11/21/31 12/12/31 13/12/31 11/12/31 12/12/31 13/12/31现金 1000 100 110 短期借债 200 200 220应收账款 - 150 165 应付账款 - 50 55存货 - 250 275 长期负债 300 300 330固定资产净值 600 660 所有者权益 500 550 605 合 计 1000 1100 1210 合 计 1000 1100 1210广东外语外贸大学余鹏翼ABC公司管理资产负债表 项 目 资 产 项 目 负债和所有者权益 98/12/31 99/12/31 00/12/

29、31 98/12/31 99/12/31 00/12/31现金 1000 100 110 短期借债 200 200 220WCR - 350 385 长期负债 300 300 330固定资产净值 - 600 660 所有者权益 500 550 505 合 计 1000 1050 1155 合 计 1000 1050 1155 ABC公司营运资本需求（WCR=应收款+存货-应付款）情况 99/12/31 00/12/31 99/12/31 00/12/31应收款 150 165 应付款 50 55存货 250 275 WCR 350 385广东外语外贸大学余鹏翼由资产负债表和损益表，我们知道：A

30、BC公司2000年总净现金流入（现金净增加）=110-100=10万，其中： 经营活动的净现金流入 = EAT+利息+折旧-WCR增加额 = 110+44+72-35=191万元 投资活动的净现金流入 = 投资收入-资本支出 = 0-固定资产原值-固定资产净值 = 0-(660+132)-(540+120)=-132万元 筹资活动的净现金流入 = 筹资流入+筹资流出 = 50-99=-49万元 筹资流入=长期负债增加+短期负债增加 =（330-300）+（220-200）=50万元 筹资流出=支付利息+支付股利 =44+55=99万元 所以，总净现金流入=191-132-49=10万元 广东外

31、语外贸大学余鹏翼ABC公司2012年末和2013年末的现金流量表（万元） 项 目 2012 2013 经营活动现金流量销售收入 1000 1100减：经营成本（不含折旧） 700 764 税收支出 100 110 WCR增加所支付的现金 350 35经营净现金流量小计 -1投资活动现金流量投资或处置资产收入 0 0减：资本支出 660 132投资净现金流量小计 -660 -132广东外语外贸大学余鹏翼筹资活动现金流量长期负债增加 - 30加：短期负债增加 - 20减：支付利息 40 44 支付股利 50 55筹资净现金流量小计 -90 -49总净现金流量合计 -900 10 年初现金 1000

32、 110 年末现金 100 100现金净增加（年末-年初） -900 10广东外语外贸大学余鹏翼（二）经营政策和财务政策与自我可持续增长（二）经营政策和财务政策与自我可持续增长 1、“创始资本创始资本- -资产资产- -销售销售- -利润利润- -现金现金- -新资本新资本”各自的含义和它们之间的循环关系。为了发展企业，企业必需获得更多的资产以实现更多的销售，并赚取更高的利润和现金以支付更多的股利和增加更多的留存收益，才能进一步增加权益资本和筹集新的债务资本去发展业务。所以，企业必需有更多新的资本投入才能进一步增长。2、经营政策和财务政策与企业自我可持续增长之间的关系。在假定企业税率不变税率不

33、变，不对外筹集权益资本或回购股份不对外筹集权益资本或回购股份，且不不改变改变“经营政策经营政策”（资产周转率和利润率）和不改变不改变“财务政策财务政策”（负债比例和股利支付率）的情况下，企业进一步的发展所需的资本来自“留存收益”和“新的债务资本”二者满足“目标负债比例”。在这种情况下，企业实现的销售增长率称为“自我可持续自我可持续增长率增长率”，即在“六不六不”条件下可以取得的最大的销售增长率。条件下可以取得的最大的销售增长率。广东外语外贸大学余鹏翼广东外语外贸大学余鹏翼 期末的权益资本-期初的权益资本 自我可持续增长率自我可持续增长率 =- 期初的权益资本 当期留存收益 = - 期初的权益资

34、本 在上述“六不”的条件下，下面关系式成立： 自我可持续增长率自我可持续增长率 = 资产增长率 = 净资产（权益资本）增长率 = 负债增长率 = 销售增长率 = 成本增长率 = 净利润增长率对于ABC公司，自我可持续增长率 =10%！广东外语外贸大学余鹏翼 3、自我可持续增长率与销售增长率之间的关系自我可持续增长的含义。（1）如果企业满足“六不”条件，企业总资产、净资产、销售、净利润增长率相等，且就是其的自我可持续增长率！（2）当企业的财务政策和经营政策、税率不变时，如果企业预计其销售增长率将超过现有的可持续增长率，说明企业将发生资金短缺资金短缺，因此必需实行“减少股利、进行债务融资或新的权益

35、资本筹资减少股利、进行债务融资或新的权益资本筹资”的 财务政策；反之，如果企业预计其销售增长率将低于（等于）现有的可持续增长率，说明企业将发生资金剩余（或资金平衡）资金剩余（或资金平衡），因此必须实行“增加增加股利、减少负债或回购股份股利、减少负债或回购股份”（或无需调整现行）的财务政策。广东外语外贸大学余鹏翼 预计销售增长率预计销售增长率 资金状况资金状况 财务政策财务政策 15% 资金短缺资金短缺 g = ROE 留存收益比例留存收益比例 = 20% 50%=10% 5% 资金剩余资金剩余 预计销售增长率预计销售增长率 资金状况资金状况 财务政策财务政策增加负债增加负债减少分红减少分红增发

36、新股增发新股减少负债减少负债增加分红增加分红回购股份回购股份广东外语外贸大学余鹏翼 4、“损益表-资产负债表-现金流量表”各自的含义及其联系。 （1）根据公司的“经营政策”（资产周转率和利润率）和公司的“财务政策”（负债比率和股利支付率），就可以知道公司“经营循环”过程，从而掌握“损益表”和“资产负债表”的编制原理。 （2）在损益表和资产负债表的基础上，补充年末“流动资产”和“流动负债”的数量和构成的数据，就可以编制“现金流量表”。（3）损益表反映资产在经营一个周期后的企业盈利或亏损？资产负债表说明年末这一时点企业资本的使用和来源，特别重要的是表明了所有者权益增加或减少？现金流量表描述了企业在

37、经营一个周期后产生多少现金流量，包括来自“经营”、“投资”和“筹资”三类活动？（4）一般地，由于采取权责会计制做帐，利润不等于现金。只有当“应收账款”等于“应付账款”，且“存货=0”，利润才等于现金。因此，现金管理非常重要现金是王！特别是“经营活动净现金” 。广东外语外贸大学余鹏翼 5、“经营政策”和“财务政策”与“三表”的关系、各自的含义和它们之间的关系。（1）“利润”、“资产”和“现金”受公司“经营政策”和“财务政策”的影响。更确切地说，资产周转速度、利润率、负债比例、股利支付率是影响公司“资产”、“利润”和“现金”的关键因素。（2）经营政策（资产周转速度和利润率）主要受制于宏观经济状况、

38、市场结构和竞争程度和行业特点，但在一定程度上也受公司管理水平高低的影响。（3）财务政策（负债比例和股利支付率）主要受公司管理水平高低的影响，但也受制于宏观经济状况、市场结构和竞争程度和行业特点。（三）财务政策理论和应用（三）财务政策理论和应用财务报表分析 财务报表分析资本结构政策资本结构政策 股利政策股利政策 优化负债 股东利益至上 适度负债？如何发挥 是否发放股利？发多少？ 负债效益？控制负债风险？ 如何发放股利？ 企业价值企业价值营运资本政策营运资本政策 投资政策投资政策 提高资产流动性 提高投资效益 如何减少应收款？ 寻求什么投资机会？ 降低库存和预付款？ 投资项目效益如何？财务报表分析

39、 财务报表分析利润利润分配分配管理管理营运营运资本资本管理管理负债负债管理管理投资投资管理管理企业价值最大化1234广东外语外贸大学余鹏翼CEO财务管理面临的挑战企业企业价值价值最大化最大化债务管理要点债务管理要点优化负债使之安全有效优化负债使之安全有效1 1、适度负债、适度负债2 2、充分发挥负债效益、充分发挥负债效益3 3、防范发生财务困境、防范发生财务困境 或财务危机或财务危机利润分配管理要点利润分配管理要点 股东利益至上股东利益至上1 1、是否现金分红、是否现金分红2 2、多分还是少分、多分还是少分3 3、如何分红、如何分红4 4、是否稳定分红、是否稳定分红投资管理要点投资管理要点提高

40、投资效益维持长期增长提高投资效益维持长期增长1 1、投资项目的可行性评价、投资项目的可行性评价2 2、战略性投资价值评价、战略性投资价值评价3 3、投资项目技术性效益评价、投资项目技术性效益评价4 4、投资项目的风险评价、投资项目的风险评价 营运资本管理要点营运资本管理要点提高现金创造能力提高现金创造能力1 1、三控措施：三控措施：控制存货、应收款、预付款控制存货、应收款、预付款2 2、OPMOPM战略：构造竞争优势，实施战略：构造竞争优势，实施OPMOPM战略战略广东外语外贸大学余鹏翼三、企业经营业绩和风险的分析和评价三、企业经营业绩和风险的分析和评价 你无法管理你所无法度量的东西。 威廉.

41、休利特（一）财务报表分析的主要问题（一）财务报表分析的主要问题分析什么？分析什么？ 1、公司的盈利能力（Profitability）有多大？ 净资产收益率（ROE）=？ 投入资本收益率（ROIC）*=？ 销售利润率=？ 经营费用比例（经营费用/销售收入）=？*注意：ROIC是EBIT与投入资本之比，其中：投入资本投入资本= =（需付息债务金额（需付息债务金额+ +权益资本）权益资本）= =（现金（现金+WCR+WCR+固定资产净值），固定资产净值），此外，如果计算税后税后ROIC，分子则用EBIT（1-T）。 2、公司的流动性（Liquidity/Currency）如何？ 经营现金流量0？ 现

42、金偿债倍数=现金/到期长债=？ 流动比率=？ 速动比率=？广东外语外贸大学余鹏翼 3、公司面临的风险（Risk）有多大？ 财务风险（财务杠杆）=？ 经营风险（经营杠杆）=？ 负债/权益=？ 总负债/权益=？ 4、公司资产的使用效率（Efficiency of Utilising Assets）如何？ 总资产周转率=？ 存货周转率（年销售或销售货物成本/平均存货）=？ 应收账款周转率 （年销售/平均应收账款）=？ 5、现金创造能力 销售获现率=？ 总资产获现率=？ 销售的经营净现金含量=？ 净利润的经营净现金现金含量=？ 6、上市公司财务盈利和市场表现（Financial Earning & M

43、arket Performance）如何？ 每股净利润（EPS）=？ 每股股利（DPS）=？ 市盈率（P/E）=？ 每股净资产（BVEPS）=？广东外语外贸大学余鹏翼 7、公司创造价值（Value Added）了吗？EVA（经济增加值经济增加值或经济利润经济利润）=？ MVA（市场增加值）=？ 资产创值率=？ 销售创值率=？ 9、公司的增长能力自我可持续增长能力=？ 成长性=？（二）财务指标体系和财务报表的分析方法（二）财务指标体系和财务报表的分析方法 1、财务指标体系 （1）任何一个财务指标都是从某一侧面反映企业的财务状况，而财务指标体系是各类各项指标的系统化，其基本能够系统、全面、综合反映

44、企业财务状况。 （2）财务指标体系不是一层不变的，其一般分为47类，共计1522个指标。当然，企业可以根据面临的问题和需要设计相应的指标（体系）进行分析。广东外语外贸大学余鹏翼 财务指标体系财务指标体系盈盈 利利 能能 力力资产使用效率资产使用效率 资资 产产 流流 动动 性性 负债管理能力负债管理能力 现金创造能力现金创造能力 财富增值能力财富增值能力 资本市场表现资本市场表现 资资 本本 盈盈 利利 能能 力力资资 产产 盈盈 利利 能能 力力销销 售售 盈盈 利利 能能 力力 短短 债债 支支 付付 能能 力力 营运资本管理能力营运资本管理能力 长期资产使用效率长期资产使用效率 总资产使

45、用效率总资产使用效率 短期资产使用效率短期资产使用效率 偿偿 债债 能能 力力 负负 债债 程程 度度 资资 产产 获获 现现 能能 力力 资资 本本 获获 现现 能能 力力 销销 售售 获获 现现 能能 力力 市市 场场 增增 加加 值值 经经 济济 增增 加加 值值 资本市场表现资本市场表现 资本市场表现资本市场表现 广东外语外贸大学余鹏翼2、财务报表的分析方法（1）财务比率分析 盈利能力指标 资产使用效率指标 流动性指标 负债能力指标 价值创造指标 股东收益指标（2）历史（纵向）比较分析 损益表比较 资产负债表比较 现金流量表比较 （3）同业（横向）比较分析 损益表比较 资产负债表比较

46、现金流量表比较 （4）结构分析 损益表比较 资产负债表比较 现金流量表比较 （5）因素分解 盈利能力的分解 风险的分解 增长能力的分解 价值创造的分解三维分析三维分析广东外语外贸大学余鹏翼（三）财务报表分析的基本方法（三）财务报表分析的基本方法如何分析？如何分析？1、财务比率分析法（Financial Ratio Analysis & Comparison） 建立一系列财务指标，全面描述企业的盈利能力（Profitability）、资产流动性（Liquidity）、资产使用效率（Asset Turnover）和负债能力（Borrowing Capacity）、价值创造（Value Added）

47、、盈利和市场表现（Earnings & Market Performance）和现金能力（Cash Flow Generation），并将这些财务指标与企业历史上的财务指标、与行业的平均数和行业的先进企业的相关指标进行对比，最后综合判断企业的经营业绩、存在问题和财务健康状况。 财务比率分析应注意：（1）结合实际情况，如行业特点、季节性趋势和通货膨胀，等等。（2）结合财务报表后的“附注”或“注释”部分，以防止企业的“盈利操纵”。广东外语外贸大学余鹏翼类类 别别 指指 标标 计计 算算 目目 标标 和和 含含 义义 判判 断断 资料来源资料来源 流动比率 流动资产/流动负债 评价企业以短期可变现资

48、产支付短期负债的能力 速动比率 (流动资产-存货)/流动负债 评价企业快速变现资产支付短期负债的能力 流动性 应收款收款期 期末应收款/每日赊销额 评价应收款效率回款所需天数（分子可使用销售收入） 日销售变现期 (现金+存货)/每日赊销额 赊销额转化为现金的天数，评价企业应收款和现金管理效率 ROE 净利润/权益资本 评价企业使用股东资本的效益 资产收益率 净利润/有形总资产 评价企业每使用一元总资产的盈利能力盈利能力 投入资本收益率 EBIT/(现金+WCR 评价企业所投入资本的盈利能力注意：在计算税后的ROIC时， +固定资产净值) 分子用EBIT（1-T）；分母有时可用（附息债务金额+权

49、益） 主营业务利润率 主营净利润/主营收入 每一元销售带来的净利润，评价企业销售收入中的盈利比例 毛利率 毛利/销售收入 假定销售成本中绝大部分是变动成本，销售收入中贡献于固 定成本和利润的比重 负债权益比 总负债/权益资本 评价企业权益资本与债务资本的关系总体偿债能力 负债能力 负债资产比 总负债/总资产 评价企业的总资产中使用债务资本的比例 偿债倍数 EBIT/利息+到期债务/(1-T) 评价企业使用息税前利润偿还利息和到期债务的保障程度 利息保障倍数 EBIT/利息费用 评价企业使用息税前利润支付利息的程度 总资产周转率 销售收入/有形总资产 评价企业一段时期（年）内总资产带来销售收入的

50、次数 应收账款周转率 赊销收入/平均净增应收账款 评价企业一段时期（年）内应收账款回收次数 资产周转 存货周转率 销售成本或收入/平均存货 评价企业一段时期（年）内存货转化为销售的次数 （分子可用售货成本） 经济增加值 EBIT(1-T)-(占用资本*WACC) 评价企业产出的利润和利息是否超出投入的资本的成本 价值创造 市场增加值 权益资本的市场价值-占用资本 评价企业权益资本的市场价值是否超过占用资本 EPS 净利润/发行在外总股数 评价企业发行的股票每股所获得的净利润 盈利和 DPS 支付股利/发行在外总股数 评价企业发性的股票每股所获得的分红市场表现 P/E 股票价格/EPS 评价企业