财务分析1.pptx

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1、 孙茂竹孙茂竹 中国人民大学商学院中国人民大学商学院基于风险和收益平衡基于风险和收益平衡 的财务分析的财务分析第一部分第一部分 财务报告分析基础财务报告分析基础1讲课教师讲课教师 孙茂竹孙茂竹 邮编：邮编：100872 地址：北京海淀区中关村大街地址：北京海淀区中关村大街59号号 E-mail： s- s- 电话：电话：62512848（O） 62513169(H) 88596262(H) 单位：中国人民大学商学院会计系单位：中国人民大学商学院会计系2 角色：钟镇涛（男）角色：钟镇涛（男） 章小蕙（女）章小蕙（女） 关系：夫妻关系：夫妻 案例背景案例背景 1996年钟镇涛担年钟镇涛担保保，章小

2、蕙短期，章小蕙短期借款借款1.54亿亿(借款利率为借款利率为24% )，买了，买了4607室等五处房产。室等五处房产。钟镇涛破产案钟镇涛破产案技技 能能测试一测试一3 1.钟镇涛钟镇涛家庭年收入约为家庭年收入约为1000万万 2.章小蕙每年仅服装就花费章小蕙每年仅服装就花费500万万家庭家庭收支情况收支情况4 1997年金融危机，楼市下跌，年金融危机，楼市下跌，损失惨重。损失惨重。债权人没收了这些债权人没收了这些房房产，但仍无法产，但仍无法偿清债务偿清债务，所余本，所余本息已滚至息已滚至2.5亿。亿。 2002年年7月，法院判决钟镇月，法院判决钟镇涛破产。涛破产。结结 果果5 启示一：启示一：

3、 追逐暴利、追逐暴利、风险风险失控失控 一般而言，房地产一般而言，房地产投资不应大投资不应大于家庭年收入的于家庭年收入的6倍倍-7倍，倍，钟镇涛钟镇涛家家庭年收入约为庭年收入约为1000万，明显无法支万，明显无法支持持1.5亿的房地产亿的房地产投资。问题在于：投资。问题在于：追逐暴利致使追逐暴利致使风险风险失控。失控。 万科王石称：万科王石称：“获利获利20%以上的以上的项目不做项目不做”，有没有道理？，有没有道理？ 6 启示二：启示二： 投资流动性差的资产，变现投资流动性差的资产，变现能力不足能力不足 借款借款投资能产生财务杠杆投资能产生财务杠杆利益，但也会利益，但也会产生财务风险，需产生财

4、务风险，需要投资者的准确判断。要投资者的准确判断。房地产房地产投投资流动性差，不能有效地变现，资流动性差，不能有效地变现，因而不能做为因而不能做为“止亏止亏”的保障。的保障。 7 启示三：启示三： 浪费严重，浪费严重，财富不能积累财富不能积累 章小蕙每年仅服装就花费章小蕙每年仅服装就花费500万，消万，消费奢化，而费奢化，而收入减少收入减少。这时做房地产。这时做房地产投投资，资，追逐一本万利，追逐一本万利，风险极大。风险极大。 一般而言，一般而言，家庭金融资产应大于家家庭金融资产应大于家庭总资产的庭总资产的20%，资产，资产负债比率负债比率应小于应小于家庭总资产的家庭总资产的50%，每月还贷额

5、应小于，每月还贷额应小于收入的收入的40%，同，同时留有时留有3-12个月的个月的生活生活费和还贷额。费和还贷额。 8 启示四：启示四： 法法律意识淡薄，责任无法规避律意识淡薄，责任无法规避 财产未能有财产未能有效分割。效分割。 9技技 能能测试二测试二10 注册会计师朱青在对注册会计师朱青在对ABC公司审计公司审计时对该公司一会计事项提出疑义：时对该公司一会计事项提出疑义： 该公司现金流量表的该公司现金流量表的“分配股利、分配股利、利润或偿付利息所支付的现金利润或偿付利息所支付的现金”项目金项目金额为额为256万元，但利润表的万元，但利润表的“净利润净利润”项目金额为负数；项目金额为负数；

6、资产负债表的资产负债表的“短期借款短期借款”项目金项目金额为额为120万元，万元，“长期负债长期负债”项目无金项目无金额数字。额数字。11 你认为朱青的疑问有无道理？你认为朱青的疑问有无道理？ABC公司经营中可能出现了什么公司经营中可能出现了什么问题？问题？12 1、朱青的疑问是有道理的。、朱青的疑问是有道理的。 2、该公司利润表的、该公司利润表的“净利净利润润”项目金额为负数，说明现金项目金额为负数，说明现金流量表的流量表的“分配股利、利润或偿分配股利、利润或偿付利息所支付的现金付利息所支付的现金”项目金额项目金额256万元只能是偿付利息所支付的万元只能是偿付利息所支付的现金。现金。13 3

7、、资产负债表的、资产负债表的“短期借款短期借款”项目项目金额为金额为120万元，万元，“长期负债长期负债”项目无金项目无金额数字，但偿付利息高达额数字，但偿付利息高达256万元，显然万元，显然不配比。这可能是企业进行了非法拆借不配比。这可能是企业进行了非法拆借而支付的利息，或存在其他违规行为。而支付的利息，或存在其他违规行为。14技技 能能测试三测试三15 比较财务报表比较财务报表BCD公司比较资产负债表（简化）公司比较资产负债表（简化） 项目项目 1999 1998 1999比比1998增减增减 金额金额 百分比百分比 流动资产：流动资产： 现金现金 1200 1000 2000 20% 应

8、收帐款应收帐款 2500 2000 5000 25% 存货存货 4000 4000 0 0%16 比较百分比财务报表比较百分比财务报表华西公司比较收益表（华西公司比较收益表（%）项目1997年年1998年年1999年年销售收入销售收入 销售成本销售成本销售毛利销售毛利销售及管理费用销售及管理费用税前净利税前净利10050 50104010055 4512 331006040142617 比较财务比率比较财务比率时代公司几项财务比率比较时代公司几项财务比率比较项目项目 1995年年1996年年1997年年1998年年1999年年流动比率流动比率 速动比率速动比率 应收帐款周转率应收帐款周转率(天

9、天) 存货周转率存货周转率(次次) 销售净利率销售净利率 1.98 0.88 305122.1 0.95 354.5102.01 0.92 404.2112.15 1.23 45492.31.31503.5718 （1）以经验数据为准）以经验数据为准 （2）以历史数据为准）以历史数据为准 （3）以同行业数据为准）以同行业数据为准 （4）以本企业预定数据为准）以本企业预定数据为准判断优劣的标准判断优劣的标准19财务分析的目标财务分析的目标20 1、高收益、高收益 2、低风险、低风险 3、可持续发展、可持续发展 综合讲，财务分析的基本点是高收益、综合讲，财务分析的基本点是高收益、低风险，即收益与风

10、险的平衡低风险，即收益与风险的平衡 过份强调收益性必然破坏企业最终目标过份强调收益性必然破坏企业最终目标的实现的实现21 1、风险的概念及种类、风险的概念及种类 （1）经营风险、财务风险）经营风险、财务风险 （2）市场风险、公司特有风险）市场风险、公司特有风险 （3）流动性风险、期限性风险、违约）流动性风险、期限性风险、违约风险风险 (4)其他风险（如投资风险）其他风险（如投资风险） 22 2、风险与收益的关系及人们对风险、风险与收益的关系及人们对风险的态度的态度 （1）风险与收益同方向变化）风险与收益同方向变化 （2）风险即定下的高收益或收益即定下）风险即定下的高收益或收益即定下的低风险的低

11、风险23 财务管理中涉及经营风险、财务财务管理中涉及经营风险、财务风险、企业总风险及有关的收益。风险、企业总风险及有关的收益。从资产负债表看风险分析从资产负债表看风险分析24资产经营资产经营 资金筹集资金筹集经营风险经营风险 财务风险财务风险息税前利润息税前利润 息税后利润息税后利润固定费用固定费用25 财务管理利用杠杆的目标是：财务管理利用杠杆的目标是：在控制企业总风险的基础上，以较在控制企业总风险的基础上，以较低的代价获得较高的收益。低的代价获得较高的收益。 运用杠杆原理降低企业风险、运用杠杆原理降低企业风险、增加企业收益时应注意以下几点：增加企业收益时应注意以下几点：26 1、财务管理中

12、的杠杆作用产生、财务管理中的杠杆作用产生于固定费用的存在：于固定费用的存在： 生产经营过程中存在的固定费生产经营过程中存在的固定费用用(如计时工资、固定资产折旧、无如计时工资、固定资产折旧、无形资产摊销、固定的办公费用等形资产摊销、固定的办公费用等) ，形成经营风险。形成经营风险。 27 筹集资金和使用资金过程中筹集资金和使用资金过程中存在的固定费用存在的固定费用(如债券利息、如债券利息、优先股股利等优先股股利等) ，形成财务风险。，形成财务风险。 也就是说，没有固定费用的也就是说，没有固定费用的存在就无所谓杠杆作用。存在就无所谓杠杆作用。28 2. 应注意以下几点：应注意以下几点： (1)

13、如果固定生产经营成本如果固定生产经营成本为零或者业务量无穷大时，不会为零或者业务量无穷大时，不会产生经营杠杆作用。产生经营杠杆作用。29 (2) 在其他因素不变在其他因素不变(如销售收入如销售收入不变不变)的情况下，固定成本越高，经的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，并且经营风险也就营杠杆系数越大，并且经营风险也就越大。越大。 (3) 如果固定成本不变，则销售如果固定成本不变，则销售收入越多，经营杠杆系数越小，并且收入越多，经营杠杆系数越小，并且经营风险也就越小。经营风险也就越小。303. 应注意以下几点：应注意以下几点： (1) 财务杠杆是指在企业运用财务财务杠杆是指在企业运用财务费用

14、固定型的筹资方式时费用固定型的筹资方式时(如银行借款、如银行借款、发行债券、优先股发行债券、优先股) 所产生的息税后利所产生的息税后利润变动率大于息税前利润变动率的现润变动率大于息税前利润变动率的现象。象。31 由于利息费用、优先股股利等由于利息费用、优先股股利等财务费用是固定不变的，因此当息财务费用是固定不变的，因此当息税前利润增加时，单位投资息税后税前利润增加时，单位投资息税后利润负担的固定财务费用将相对减利润负担的固定财务费用将相对减少，从而给投资者带来额外的好处。少，从而给投资者带来额外的好处。32 (2) 负债比率的提高将可负债比率的提高将可能增加固定财务费用，此时将使能增加固定财务

15、费用，此时将使财务杠杆系数增大，并且导致财财务杠杆系数增大，并且导致财务风险增大。务风险增大。33（一）降低经营风险的对策（一）降低经营风险的对策 1、减少固定成本、减少固定成本 有效的投资机制减少约束性固定成本有效的投资机制减少约束性固定成本 合理的评价机制减少酌量性固定成本合理的评价机制减少酌量性固定成本 注意流动资产和非流动资产的比例安排注意流动资产和非流动资产的比例安排（以减少非流动性资产的无效占有）（以减少非流动性资产的无效占有） 风险控制的对策风险控制的对策34 2、增加有效产量、增加有效产量 加强市场研究加强市场研究 确定企业战略确定企业战略 增加科研投入增加科研投入 3、影响因

16、素、影响因素 （1）宏观影响因素）宏观影响因素 自然原因社会政治原因经济原因自然原因社会政治原因经济原因 技术原因主观原因技术原因主观原因 （2）微观影响因素）微观影响因素 产品需求的稳定性销售价格的稳定性产品需求的稳定性销售价格的稳定性单位变动成本的稳定性固定成本的比重单位变动成本的稳定性固定成本的比重35（二）降低财务风险的对策（二）降低财务风险的对策 无论提高或降低财务杠杆，均以最佳资本无论提高或降低财务杠杆，均以最佳资本结构为核心，并结合考虑企业的实际情结构为核心，并结合考虑企业的实际情况况 1、根据最佳资本结构的要求确定融资方、根据最佳资本结构的要求确定融资方式及融资额式及融资额 2

17、、结合其他因素对融资方案进行评价、结合其他因素对融资方案进行评价36（三）控制总风险的基本策略（三）控制总风险的基本策略1、适当的筹资組合策略、适当的筹资組合策略 正常的筹资组合正常的筹资组合 短期资产短期资产 短期资金短期资金 长期资产长期资产 长期资金长期资金 冒险的筹资组合冒险的筹资组合 短期资产短期资产 短期资金短期资金 长期资产长期资产 长期资金长期资金 保守的筹资组合保守的筹资组合 短期资产短期资产 短期资金短期资金 长期资产长期资产 长期资金长期资金372、适当的资产組合策略、适当的资产組合策略 适中的资产组合适中的资产组合 正常需要量保险储备量正常需要量保险储备量 保守的资产组合保守的资产组合 正常需要量保险储备量额外保险储备量正常需要量保险储备量额外保险储备量 冒险的资产组合冒险的资产组合 正常需要量少量甚至沒有保险储备量正常需要量少量甚至沒有保险储备量383、适当的负债经营策略、适当的负债经营策略 上市公司获利能力与资本结构上市公司获利能力与资本结构资料来源资料来源:上市公司资本结构特点的实证分析上市公司资本结构特点的实证分析, 98年数据年数据负债率区间样本数资产利润率平均值每股收益平均数30%且60%125-1.8%-0.0739 4、适当的投资扩张策略、适当的投资扩张策略4041