短期筹资管理(PPT 53页).pptx

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1、第十章第十章 短期筹资管理短期筹资管理4/22/20221 10.1 10.1 短期筹资政策短期筹资政策10.2 10.2 自然性筹资自然性筹资10.3 10.3 短期借款筹资短期借款筹资10.4 10.4 短期融资券短期融资券4/22/20222 10.1 10.1 短期筹资政策短期筹资政策一、短期筹资的特征与分类一、短期筹资的特征与分类短期筹资是指筹集在一年内或者超过一年的一个营业周期短期筹资是指筹集在一年内或者超过一年的一个营业周期内到期的资金，通常是指短期负债筹资。内到期的资金，通常是指短期负债筹资。4/22/20221234筹资速度快筹资速度快筹资弹性筹资弹性好好筹资成本低筹资成本低

2、筹资风险筹资风险大大短期筹资的特征短期筹资的特征4/22/20223 短期筹资的分类短期筹资的分类以应付金额是否确定为标准：以应付金额是否确定为标准： 应付金额确定应付金额确定的短期负债是指那些根据合同或法律规定，到的短期负债是指那些根据合同或法律规定，到期必须偿付，并有确定金额的短期负债，如短期借款、应付期必须偿付，并有确定金额的短期负债，如短期借款、应付票据、应付账款等。票据、应付账款等。 应付金额不确定应付金额不确定的短期负债是指那些要根据公司生产经营状的短期负债是指那些要根据公司生产经营状况，到一定时期才能确定的短期负债或应付金额需要估计的况，到一定时期才能确定的短期负债或应付金额需要

3、估计的短期负债，如应交税金、应交利润等。短期负债，如应交税金、应交利润等。4/22/20224 以短期负债的形成情况为标准：以短期负债的形成情况为标准： 自然性短期负债自然性短期负债是指产生于公司正常的持续经营活动中，不是指产生于公司正常的持续经营活动中，不需要正式安排，由于结算程序的原因自然形成的那部分短期需要正式安排，由于结算程序的原因自然形成的那部分短期负债。如商业信用、应付工资、应交税金等。负债。如商业信用、应付工资、应交税金等。 临时性短期负债临时性短期负债是因为临时的资金需求而发生的负债，由财是因为临时的资金需求而发生的负债，由财务人员根据公司对短期资金的需求情况，通过人为安排形成

4、，务人员根据公司对短期资金的需求情况，通过人为安排形成，如短期银行借款等。如短期银行借款等。4/22/20225 二、短期筹资政策的类型二、短期筹资政策的类型临时性短期资产临时性短期资产资产资产固定资产固定资产永久性短期资产永久性短期资产稳健型筹资政策稳健型筹资政策配合型筹资政策配合型筹资政策激进型筹资政策激进型筹资政策4/22/20226 1 1、配合型融资政策、配合型融资政策 是指公司的负债结构与公司资产的寿命周期相对应，其特是指公司的负债结构与公司资产的寿命周期相对应，其特点是：临时性短期资产所需资金用临时性短期负债筹集，点是：临时性短期资产所需资金用临时性短期负债筹集，永久性短期资产和

5、固定资产所需资金用自发性短期负债和永久性短期资产和固定资产所需资金用自发性短期负债和长期负债、股权资本筹集。长期负债、股权资本筹集。 4/22/20227 长期性短期资产长期性短期资产是指那些即使企业处于经营淡季也仍然需是指那些即使企业处于经营淡季也仍然需要保留的、用于满足企业长期、稳定运行的流动资产所需要保留的、用于满足企业长期、稳定运行的流动资产所需的资金，也被称为的资金，也被称为永久性短期资产永久性短期资产。临时性短期资产临时性短期资产是那些受季节性、周期性影响的流动资产是那些受季节性、周期性影响的流动资产需要的资金，如季节性存货、销售旺季的应收账款等。需要的资金，如季节性存货、销售旺季

6、的应收账款等。4/22/20228 该政策可以用以下公式表示：该政策可以用以下公式表示：临时性短期资产临时性短期负债临时性短期资产临时性短期负债固定资产长期性（永久性）短期资产股权资本长期债固定资产长期性（永久性）短期资产股权资本长期债务自发性短期负债务自发性短期负债4/22/20229 固定资产固定资产金额临时性短期资产临时性短期资产临时性短期负债临时性短期负债权益权益+长期负债长期负债+自发性短期负债自发性短期负债永久性短期资产永久性短期资产时间4/22/202210 资金来源的有效期和资产的有效期的匹配，是一种战略性资金来源的有效期和资产的有效期的匹配，是一种战略性的匹配，而不要求完全匹

7、配。实际上，企业也做不到完全的匹配，而不要求完全匹配。实际上，企业也做不到完全匹配，这是一种理想的筹资模式。匹配，这是一种理想的筹资模式。其原因是：其原因是： 1、企业不可能为每一项资产按其有效期配置单独的资金来源，、企业不可能为每一项资产按其有效期配置单独的资金来源，只能分成短期来源和长期来源两大类来统筹安排筹资。只能分成短期来源和长期来源两大类来统筹安排筹资。 2、企业必须有所有者权益筹资，它是无限期的资本来源，而、企业必须有所有者权益筹资，它是无限期的资本来源，而资产总是有期限的，不可能完全匹配。资产总是有期限的，不可能完全匹配。4/22/202211 2 2、激进型筹资政策、激进型筹资

8、政策激进型筹资政策的特点是：临时性短期负债不但要满足临激进型筹资政策的特点是：临时性短期负债不但要满足临时性短期资产的需要，还要满足一部分永久性短期资产的时性短期资产的需要，还要满足一部分永久性短期资产的需要，有时甚至全部短期资产都要由临时性短期负债支持需要，有时甚至全部短期资产都要由临时性短期负债支持 。 公式如下：公式如下： 临时性短期资产临时性短期资产+部分永久性短期资产部分永久性短期资产=临时性短期负债临时性短期负债 永久性短期资产永久性短期资产 - 靠临时性短期负债筹得的部分靠临时性短期负债筹得的部分+固定固定资产资产=股权资本长期负债自发性短期负债股权资本长期负债自发性短期负债4/

9、22/202212 激进型筹资政策激进型筹资政策金额时间固定资产固定资产临时性短期资产临时性短期资产临时性短期负临时性短期负债债权益权益+长期负债长期负债+自发性短期负债自发性短期负债永久性短期资产永久性短期资产4/22/202213 由于短期金融负债的资本成本一般低于长期负债和权益资本由于短期金融负债的资本成本一般低于长期负债和权益资本的资本成本，所以激进型筹资政策下企业的资本成本较低。的资本成本，所以激进型筹资政策下企业的资本成本较低。 但是另一方面，为了满足长期性资产的长期资金需要，企业但是另一方面，为了满足长期性资产的长期资金需要，企业必然要在短期金融负债到期后重新举债或申请债务展期，

10、这必然要在短期金融负债到期后重新举债或申请债务展期，这样企业便会更为经常地举债和还债，从而加大筹资困难和风样企业便会更为经常地举债和还债，从而加大筹资困难和风险，还可能面临由于短期负债利率的变动而增加企业资本成险，还可能面临由于短期负债利率的变动而增加企业资本成本的风险。本的风险。 所以激进型筹资政策是一种收益性和风险性均较高的营运资所以激进型筹资政策是一种收益性和风险性均较高的营运资本筹资政策。本筹资政策。4/22/202214 3 3、稳健型筹资政策、稳健型筹资政策稳健型筹资政策的特点是：临时性短期负债只满足部分临稳健型筹资政策的特点是：临时性短期负债只满足部分临时性短期资产的需要，其他短

11、期资产和长期资产，用自发时性短期资产的需要，其他短期资产和长期资产，用自发性短期负债、长期负债和股权资本筹集满足性短期负债、长期负债和股权资本筹集满足 。 公式如下：公式如下： 部分临时性短期资产部分临时性短期资产=临时性短期负债临时性短期负债 永久性短期资产永久性短期资产+靠临时性短期负债未筹足的临时性短靠临时性短期负债未筹足的临时性短期资产期资产+固定资产固定资产=股权资本长期负债自发性短期负股权资本长期负债自发性短期负债债4/22/202215 稳健型筹资政策稳健型筹资政策金额时间固定资产固定资产临时性短期资产临时性短期资产临时性短期负债临时性短期负债权益权益+长期负债长期负债+自发性短

12、期负债自发性短期负债永久性短期资产永久性短期资产4/22/202216 这种做法下由于短期金融负债所占比重较小，所以企业无法这种做法下由于短期金融负债所占比重较小，所以企业无法偿还到期债务的风险较低，同时蒙受短期利率变动损失的风偿还到期债务的风险较低，同时蒙受短期利率变动损失的风险也较低。然而，另一方面，却会因长期负债资本成本高于险也较低。然而，另一方面，却会因长期负债资本成本高于短期金融负债的资本成本，以及经营淡季时资金有剩余但仍短期金融负债的资本成本，以及经营淡季时资金有剩余但仍需负担长期负债利息，从而降低企业的收益。需负担长期负债利息，从而降低企业的收益。 所以稳健型筹资政策是一种风险和

13、收益均较低的营运资本筹所以稳健型筹资政策是一种风险和收益均较低的营运资本筹集政策。集政策。4/22/202217 三、短期筹资政策与短期资产政策的配合三、短期筹资政策与短期资产政策的配合图图1 11 1- -4 4 流流动动资资产产持持有有政政策策与与短短期期融融资资政政策策的的配配合合效效应应持有政策融资政策高低紧缩适中宽松风险与收益稳健型 配合型 激进型风险与收益都得到中合风险与收益都较高风险与收益都为最高风险与收益都较低风险与收益都居中风险与收益都较高风险与收益都最低风险与收益都较低风险与收益都得到中合低高风险与收益4/22/202218 四、短期筹资政策对公司风险和报酬的影响四、短期筹

14、资政策对公司风险和报酬的影响 报酬报酬 风险风险在资金总额不变的情在资金总额不变的情况下，短期资金增加况下，短期资金增加，可导致报酬的增加，可导致报酬的增加。也就是说，由于较。也就是说，由于较多地使用了成本较低多地使用了成本较低的短期资金，企业的的短期资金，企业的利润会增加。利润会增加。 但此时如果短期资产但此时如果短期资产所占比例保持不变，所占比例保持不变，那么短期负债的增加那么短期负债的增加会导致流动比率下降会导致流动比率下降，短期偿债能力减弱，短期偿债能力减弱，进而增加企业的财，进而增加企业的财务风险。务风险。 4/22/202219 【例【例10-1】恒远公司目前的资产组合与筹资组合详

15、见表】恒远公司目前的资产组合与筹资组合详见表10-3。 表表10-3 恒远公司资产组合与筹资组合恒远公司资产组合与筹资组合 单位：元单位：元资产组合资产组合筹资组合筹资组合短期资产短期资产40 000短期资金短期资金20 000长期资产长期资产60 000长期资金长期资金80 000合计合计100 000合计合计100 0004/22/202220 表表10-4筹资组合对恒远公司风险和报酬的影响筹资组合对恒远公司风险和报酬的影响单位：元单位：元项项 目目现在情况现在情况(保守的组合保守的组合)计划变动情况计划变动情况(冒险的组合冒险的组合)筹资组合筹资组合短期资金短期资金20 00050 00

16、0长期资金长期资金80 00050 000资金总额资金总额100 000100 000息税前利润息税前利润20 00020 000减：资本成本减：资本成本短期资本成本短期资本成本20 0004%=80050 0004%=2 000长期资本成本长期资本成本80 00015%=12 00050 00015%=7 500净利润（不考虑所得税）净利润（不考虑所得税）7 20010 500几个主要比率几个主要比率投资收益率投资收益率7 200/100 000=7.2%10 500/100 000=10.5%短期资金短期资金/总资金总资金20 000/100 000=20%50 000/100 000=5

17、0%流动比率流动比率40 000/20 000=240 000/50 000=0.84/22/202221 第二节第二节 自然性筹资自然性筹资4/22/202222 是指公司正常生产经营过程中产生的、由于结算程序的原因是指公司正常生产经营过程中产生的、由于结算程序的原因自然形成的短期负债。自然性筹资主要包括两大类，商业信自然形成的短期负债。自然性筹资主要包括两大类，商业信用和应付费用。用和应付费用。 一、商业信用一、商业信用 商业信用是指商品交易中的延期付款或延期交货所形成的借商业信用是指商品交易中的延期付款或延期交货所形成的借贷关系，是企业之间的一种直接信用关系。商业信用是由商贷关系，是企业

18、之间的一种直接信用关系。商业信用是由商品交易中钱与货在时间上的分离而产生的。它产生于银行信品交易中钱与货在时间上的分离而产生的。它产生于银行信用之前，但银行信用出现之后，商业信用依然存在。用之前，但银行信用出现之后，商业信用依然存在。 主要有赊购商品和预收货款等方式。主要有赊购商品和预收货款等方式。4/22/202223 （二）商业信用条件（二）商业信用条件1、预付货款、预付货款 一般用于如下两种情况：一是卖方已知买方的信用欠佳；二一般用于如下两种情况：一是卖方已知买方的信用欠佳；二是销售生产周期长、售价高的产品，在这种信用条件下销货是销售生产周期长、售价高的产品，在这种信用条件下销货单位可以

19、得到暂时的资金来源，但购货单位不但不能获得资单位可以得到暂时的资金来源，但购货单位不但不能获得资金来源，还要预先垫支一笔资金。金来源，还要预先垫支一笔资金。2、延期付款，但不提供现金折扣、延期付款，但不提供现金折扣 买卖双方存在商业信用，买方可因延期付款而取得资金来源。买卖双方存在商业信用，买方可因延期付款而取得资金来源。4/22/202224 3、延期付款，但早付款有现金折扣、延期付款，但早付款有现金折扣 在这种条件下，买方若提前付款，卖方可给予一定的现金折在这种条件下，买方若提前付款，卖方可给予一定的现金折扣，如买方不享受现金折扣，则必须在一定时期内付清账款，扣，如买方不享受现金折扣，则必

20、须在一定时期内付清账款，如如“2/10，n/30”便属于此种信用条件。这种条件下，双方存便属于此种信用条件。这种条件下，双方存在信用交易。买方若在折扣期内付款，则可获得短期的资金在信用交易。买方若在折扣期内付款，则可获得短期的资金来源，并能得到现金折扣；若放弃现金折扣，则可在稍长时来源，并能得到现金折扣；若放弃现金折扣，则可在稍长时间内占用卖方的资金。间内占用卖方的资金。4/22/202225 如果销货单位提供现金折扣，购买单位应尽量争取获得此项如果销货单位提供现金折扣，购买单位应尽量争取获得此项折扣，因为丧失现金折扣的机会成本很高。可按下式计算：折扣，因为丧失现金折扣的机会成本很高。可按下式

21、计算：3601折扣百分比放弃现金折扣成本折扣百分比信用期折扣期4/22/202226 【例【例10-2】恒远公司按】恒远公司按3/10、n/30的条件购入价值的条件购入价值10000元的原材元的原材料。现计算不同情况下恒远公司所承受的商业信用成本。料。现计算不同情况下恒远公司所承受的商业信用成本。如果公司在如果公司在10天内付款，便享受了天内付款，便享受了10天的免费信用期间，并获得天的免费信用期间，并获得3%的现金折扣，免费信用额为的现金折扣，免费信用额为9700元（元（10000 100003% = 9700元）元）如果公司在如果公司在10天后、天后、30天内付款，则将承受因放弃现金折扣而

22、造天内付款，则将承受因放弃现金折扣而造成的机会成本，具体成本可计算如下：成的机会成本，具体成本可计算如下：3%36055.67%1 3%30 10若在折扣期内付款（即选择第若在折扣期内付款（即选择第10天付款），则需要付天付款），则需要付10000（13%）9700元；若放弃现金折扣（即选择第元；若放弃现金折扣（即选择第30天付款），则需要付天付款），则需要付10000元，元，这相当于占用这相当于占用10000（13%）9700元的资金元的资金20天，付出了天，付出了100003%300元的代价。元的代价。4/22/202227 利用现金折扣政策的决策原则：利用现金折扣政策的决策原则： 1.如

23、果能够以低于放弃折扣的隐含利息成本（实际上是一种机如果能够以低于放弃折扣的隐含利息成本（实际上是一种机会成本）的利率借入资金，便应在现金折扣期内用借入的资会成本）的利率借入资金，便应在现金折扣期内用借入的资金支付货款，享受现金折扣。反之，则应放弃现金折扣。金支付货款，享受现金折扣。反之，则应放弃现金折扣。 【提示】【提示】放弃折扣，实质上就是向供应商借款，其利率等于放弃折扣，实质上就是向供应商借款，其利率等于放弃折扣成本。如果借入银行资金利率低，应向银行借款。放弃折扣成本。如果借入银行资金利率低，应向银行借款。即归还供应商资金（享受折扣）。即归还供应商资金（享受折扣）。 2、如果面对两家以上提

24、供不同信用条件的卖方，应通过衡量、如果面对两家以上提供不同信用条件的卖方，应通过衡量放弃折扣成本的大小，选择信用成本最小（或所获利益最大）放弃折扣成本的大小，选择信用成本最小（或所获利益最大）的一家。的一家。4/22/202228 【例【例10-3】续前例，恒远公司除了上述】续前例，恒远公司除了上述“3/10、n/30”的信用条的信用条件外，还面临另一家供应商提供的信用条件件外，还面临另一家供应商提供的信用条件“2/20、n/50”，试，试确定恒远公司所应当选择的供应商。确定恒远公司所应当选择的供应商。如果公司在如果公司在20天内付款，便享受了天内付款，便享受了20天的免费信用期间，并获得天的

25、免费信用期间，并获得2%的现金折扣，免费信用额为的现金折扣，免费信用额为9800元（元（10000 100002% = 9800元）。元）。如果公司在如果公司在20天后、天后、50天内付款，所将承受的机会成本如下：天内付款，所将承受的机会成本如下： 3602%36024.49%112%5020CDCDN资金成本=4/22/202229 4/22/202230 （三）商业信用的控制（三）商业信用的控制1、信息系统的监督、信息系统的监督2、应付账款余额控制、应付账款余额控制 应付账款周转率应付账款周转率=采购成本采购成本/同期应付账款平均余额同期应付账款平均余额 应付账款余额百分比应付账款余额百分

26、比表表10-6恒远公司恒远公司2008年上半年应付账款余额百分比情况表年上半年应付账款余额百分比情况表月份月份采购成本采购成本应付账款余额百分比应付账款余额百分比1月月2月月3月月4月月5月月6月月110050%10%220075%25%315040%20%412050%10%510060%20%66050%4/22/202231 3、道德控制、道德控制最高层：更多地考虑合作伙伴的利最高层：更多地考虑合作伙伴的利益，即使需要作出一定牺牲益，即使需要作出一定牺牲中间层：所有的决策公开，考察利益相关者中间层：所有的决策公开，考察利益相关者和无关者对企业行为的评价和无关者对企业行为的评价基础层：考察

27、企业的经营行为是否符合法律规定，是否基础层：考察企业的经营行为是否符合法律规定，是否符合企业的内部规章制度等约束符合企业的内部规章制度等约束道德控制的层次4/22/202232 （四）商业信用筹资的优缺点（四）商业信用筹资的优缺点优点：优点： 1.使用方便，属于自然融资使用方便，属于自然融资 2.若无现金折扣或不放弃折扣则无实际成本若无现金折扣或不放弃折扣则无实际成本 3.限制条件少限制条件少缺点：缺点： 商业信用的时间一般较短，如果企业取得现金折扣，则时间商业信用的时间一般较短，如果企业取得现金折扣，则时间更短，如要放弃现金折扣，要付较高资金成本。更短，如要放弃现金折扣，要付较高资金成本。4

28、/22/202233 企业往往还存在一些在非商品交易中产生，但亦为自发性筹资的企业往往还存在一些在非商品交易中产生，但亦为自发性筹资的应付费用，如应付职工薪酬、应交税费、其他应付款等。应付费用，如应付职工薪酬、应交税费、其他应付款等。应付费用形成在先，支付在后，相当于享用了收款方的借款，一应付费用形成在先，支付在后，相当于享用了收款方的借款，一定程度上缓解了企业的资金需要。应付费用的期限具有强制性，定程度上缓解了企业的资金需要。应付费用的期限具有强制性，不能由企业自有斟酌使用，但通常不需花费代价。不能由企业自有斟酌使用，但通常不需花费代价。二、应付费用二、应付费用4/22/202234 第三节

29、第三节 短期借款筹资短期借款筹资4/22/202235 一、短期借款筹资的种类一、短期借款筹资的种类短期借款筹资通常是指银行短期借款，又称银行流动资金短期借款筹资通常是指银行短期借款，又称银行流动资金借款，是企业为解决短期资金需求而向银行申请借入的款借款，是企业为解决短期资金需求而向银行申请借入的款项，是筹集短期资金的重要方式。通常包括信用借款、担项，是筹集短期资金的重要方式。通常包括信用借款、担保借款和票据贴现三类。保借款和票据贴现三类。 4/22/202236 1 1、信用借款、信用借款信用借款又称无担保借信用借款又称无担保借款，是指不用保证人担款，是指不用保证人担保或没有财产作抵押，保或

30、没有财产作抵押，仅凭借款人的信用而取仅凭借款人的信用而取得的借款。得的借款。 信用额度借款l信用额度的期信用额度的期限。限。l信用额度的数信用额度的数量。量。l应支付的利率应支付的利率和其他一些条款和其他一些条款。循环协议借款l一种特殊的信用一种特殊的信用额度借款，企业额度借款，企业和银行之间协商和银行之间协商确定贷款的最高确定贷款的最高限额，在最高限限额，在最高限额内，企业可以额内，企业可以借款、还款，再借款、还款，再借款、再还款，借款、再还款，不停地周转使用不停地周转使用。两者的区别：持续时间不同。法律约束力不同。两者的区别：持续时间不同。法律约束力不同。费用支付不同。费用支付不同。4/2

31、2/202237 2、担保借款是指有一定的保证人担保或利用一定的财产作、担保借款是指有一定的保证人担保或利用一定的财产作抵押或质押而取得的借款。担保借款又分为以下三类：抵押或质押而取得的借款。担保借款又分为以下三类： (1)保证借款。保证借款。 (2)抵押借款。抵押借款。 (3)质押借款。质押借款。3、票据贴现是商业票据的持有人把未到期的商业票据转让、票据贴现是商业票据的持有人把未到期的商业票据转让给银行，贴付一定利息以取得银行资金的一种借贷行为。给银行，贴付一定利息以取得银行资金的一种借贷行为。4/22/202238 二、短期借款筹资的考虑因素二、短期借款筹资的考虑因素1、短期银行借款的成本

32、、短期银行借款的成本利息利息 单利单利收取短期贷款利息常用方法；收取短期贷款利息常用方法； 复利复利借款人实际负担的利率（有效利率），要高于名义借款人实际负担的利率（有效利率），要高于名义利率，付息次数越多，实际利率越大；利率，付息次数越多，实际利率越大； 贴现利率贴现利率银行会在发放贷款的同时，先扣除贷款的贴现银行会在发放贷款的同时，先扣除贷款的贴现利息，而以贷款面值与贴现利息的差额贷给公司；利息，而以贷款面值与贴现利息的差额贷给公司； 附加利率附加利率即使是分期偿还贷款，银行通常亦按贷款总额即使是分期偿还贷款，银行通常亦按贷款总额和名义利率来计算收取利息。和名义利率来计算收取利息。 4/2

33、2/202239 【例【例10-8】假定某公司以贴现方式借入】假定某公司以贴现方式借入1年期贷款年期贷款2万元，万元，名义利率为名义利率为12%。这时，该公司实际拿到的资金是。这时，该公司实际拿到的资金是1.76万元，万元，利息是利息是2 400元。因此，贷款的有效利率为：元。因此，贷款的有效利率为：贴现贷款的有效利率贴现贷款的有效利率=利息利息(利息贷款面额利息贷款面额-利息利息)=2 400（20 000-2 400）=13.64%有效利率比名义利率高出有效利率比名义利率高出1.64个百分点。个百分点。4/22/202240 2、贷款银行的选择、贷款银行的选择 (1)银行对待风险的基本政策

34、银行对待风险的基本政策 (2)银行所能提供的咨询服务银行所能提供的咨询服务 (3)银行对待客户的忠诚度银行对待客户的忠诚度 (4)银行贷款的专业化程度银行贷款的专业化程度 (5)其他。如银行的规模、对外汇的处理水平等都是公司需要其他。如银行的规模、对外汇的处理水平等都是公司需要考虑的因素。考虑的因素。4/22/202241 三、短期借款筹资的基本程序三、短期借款筹资的基本程序企业企业提出提出申请申请 银行银行对企对企业申业申请的请的审查审查 签订签订借款借款合同合同 企业企业取得取得借款借款 短期短期借款借款的归的归还还 4/22/202242 四、短期借款筹资的优缺点四、短期借款筹资的优缺点

35、优点优点 (1)银行资金充足，实力雄厚，能随时为企业提供比较多的短银行资金充足，实力雄厚，能随时为企业提供比较多的短期贷款。期贷款。 (2)银行短期借款具有较好的弹性。银行短期借款具有较好的弹性。缺点缺点 (1)资本成本较高。资本成本较高。 (2)限制较多。限制较多。4/22/202243 第四节第四节 短期融资券短期融资券4/22/202244 一、短期融资券的发展历程一、短期融资券的发展历程 短期融资券又称商业票据、短期债券，是由大型工商企业短期融资券又称商业票据、短期债券，是由大型工商企业或金融企业发行的短期无担保本票，是一种新兴的短期资或金融企业发行的短期无担保本票，是一种新兴的短期资

36、金筹集方式。金筹集方式。 商业票据是一种商业票据是一种古老的商业信用古老的商业信用工具，产生于工具，产生于1818世纪。它最初是世纪。它最初是随商品和劳务交随商品和劳务交易而签发的一种易而签发的一种债务凭证。债务凭证。公司凭借自己公司凭借自己的信誉，开始的信誉，开始脱离商品交易脱离商品交易过程来签发商过程来签发商业票据，以筹业票据，以筹措短期资金。措短期资金。2020世纪世纪6060年代以年代以后，工商界普遍后，工商界普遍认为发行短期融认为发行短期融资券向金融市场资券向金融市场筹款比向银行借筹款比向银行借款方便，利率也款方便，利率也低，且不受银行低，且不受银行信贷干预，因此信贷干预，因此，短期

37、融资券数，短期融资券数额急剧增加。额急剧增加。4/22/202245 4/22/202246 二、短期融资券的种类二、短期融资券的种类1按发行方式，可分为经纪人代销的融资券和直接销售的按发行方式，可分为经纪人代销的融资券和直接销售的融资券融资券2按发行人的不同，可分为金融企业的融资券和非金融企按发行人的不同，可分为金融企业的融资券和非金融企业的融资券业的融资券3按融资券的发行和流通范围，可分为国内融资券和国际按融资券的发行和流通范围，可分为国内融资券和国际融资券融资券4/22/202247 三、短期融资券的发行程序三、短期融资券的发行程序作作出出筹筹资资决决策策 选选择择承承销销商商 办办理理

38、信信用用评评级级 向向审审批批机机关关提提出出申申请请 审审批批机机关关审审查查和和批批准准 正正式式发发行，行，取取得得资资金金 4/22/202248 四、短期融资券的成本与评级四、短期融资券的成本与评级短期融资券的成本也就是利息，其利息是在贴现的基础上支付的。短期融资券的成本也就是利息，其利息是在贴现的基础上支付的。式中：式中：r代表票面利率；代表票面利率；n代表票据期限。代表票据期限。 【例【例10-10】恒远公司发行了为期】恒远公司发行了为期120天的优等短期融资券，其票面利率天的优等短期融资券，其票面利率是是12%，则该短期融资券的成本是多少？，则该短期融资券的成本是多少？ 136

39、0rnr 短期融资券资金成本12%12.5%12011 12%360360rnr 短期融资券资金成本4/22/202249 【例【例10-11】恒远公司以】恒远公司以10%的票面利率发行了的票面利率发行了50亿元为期亿元为期90天的天的优等短期融资券。恒远公司利用优等短期融资券。恒远公司利用备用的信用额度备用的信用额度所获资金的成本所获资金的成本是是0.25%，另外其他直接费用率为每年，另外其他直接费用率为每年0.5%，则恒远公司的短期，则恒远公司的短期融资券总成本是多少？融资券总成本是多少？先计算年度利率：先计算年度利率：然后计算总成本：然后计算总成本：总成本总成本=10.26%+0.25%

40、+0.5%=11.01%10%10.26%9011 10%360360rnr 短期融资券资金成本4/22/202250 短期融资券的信用质量一般由信用评级机构进行评价。短期融资券的信用质量一般由信用评级机构进行评价。信用评级机构这种专门从事资信评级的中介机构是自信用评级机构这种专门从事资信评级的中介机构是自1909年穆迪公年穆迪公司开创评级业务之后才发展起来的。美国主要的信用评级机构包括：司开创评级业务之后才发展起来的。美国主要的信用评级机构包括：穆迪投资服务公司（穆迪投资服务公司（Moodys）、标准普尔公司（）、标准普尔公司（Standard & Poors）、达夫与菲尔普斯公司（）、达夫

41、与菲尔普斯公司（Duff & Phelps）以及菲奇投资者）以及菲奇投资者服务公司（服务公司（Fitch）我国的信用评级我国的信用评级 机构：中诚信国际、联合资信、大公国际等机构：中诚信国际、联合资信、大公国际等 评级机构在分析、评定并形成评级结论的过程中，主要会考虑以下评级机构在分析、评定并形成评级结论的过程中，主要会考虑以下因素：企业外部因素，如宏观经济状况、产业发展趋势、政策及因素：企业外部因素，如宏观经济状况、产业发展趋势、政策及监管环境等；企业自身因素，如经营状况、管理水平、财务状况监管环境等；企业自身因素，如经营状况、管理水平、财务状况等，尤其是企业自身的流动性水平是信用评级机构关

42、注的重点；等，尤其是企业自身的流动性水平是信用评级机构关注的重点；短期融资券自身的相关条款与保障措施，如发行规模、融资期限、短期融资券自身的相关条款与保障措施，如发行规模、融资期限、债务保障措施等。债务保障措施等。 4/22/202251 五、短期融资券筹资的优缺点五、短期融资券筹资的优缺点优点：优点： (1)短期融资券筹资的成本低。短期融资券筹资的成本低。 (2)短期融资券筹资数额比较大。短期融资券筹资数额比较大。 (3)短期融资券筹资能提高企业的信誉。短期融资券筹资能提高企业的信誉。缺点：缺点： (1)发行短期融资券的风险比较大。发行短期融资券的风险比较大。 (2)发行短期融资券的弹性比较小。发行短期融资券的弹性比较小。 (3)发行短期融资券的条件比较严格。发行短期融资券的条件比较严格。4/22/202252 4/22/202253