第二部分财务管理.pptx

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1、2012年保荐代表人年保荐代表人胜任能力考试胜任能力考试 财务管理 主讲人简历主讲人简历金燕华，北京化工大学教授，曾任北京化大化新科技股份有金燕华，北京化工大学教授，曾任北京化大化新科技股份有限公司财务总监（限公司财务总监（20022007年）。年）。 2008年毕业于中国人民大学商学院，获管理学博士学位；年毕业于中国人民大学商学院，获管理学博士学位；1999年毕业于中国人民大学会计系，获管理学硕士学位。年毕业于中国人民大学会计系，获管理学硕士学位。中国注册会计师协会首批资深会员；北京市内部审计协会常中国注册会计师协会首批资深会员；北京市内部审计协会常务理事；中国体育科学学会资深会员，中国会计

2、学会资深务理事；中国体育科学学会资深会员，中国会计学会资深会员，国际注册内部审计师协会会员；会员，国际注册内部审计师协会会员；财务与会计财务与会计杂杂志特约撰稿人；北京市注册会计师协会注册会计师资格考志特约撰稿人；北京市注册会计师协会注册会计师资格考试辅导组试辅导组财务成本管理财务成本管理主讲人；北京市内部审计协会主讲人；北京市内部审计协会CIA（国际注册内部审计师）考试项目首席教授；北京金融（国际注册内部审计师）考试项目首席教授；北京金融培训中心培训中心AFP讲师。讲师。主讲人主讲人 简介简介拥有中国注册会计师（拥有中国注册会计师（CPA）、中国注册资产评估师（）、中国注册资产评估师（CPV

3、）、）、国际注册内部审计师（国际注册内部审计师（CIA）等资格；）等资格；1999年至今辅导北京市注协的年至今辅导北京市注协的CPA；2001年起作为北京内审协会年起作为北京内审协会CIA首席教授；首席教授；2007年起辅导北京金融培训中心的金融理财规划师（年起辅导北京金融培训中心的金融理财规划师（AFP）；）；2008年起辅导保荐代表人考试；年起辅导保荐代表人考试；在在中国行政管理中国行政管理、经济评论经济评论、财务与会计财务与会计、税务税务与经济与经济等核心刊物上发表论文等核心刊物上发表论文80多篇，有数篇论文获奖。多篇，有数篇论文获奖。 2007年年6获北京高校第五届青年教师教学基本功比

4、赛最佳教案奖、获北京高校第五届青年教师教学基本功比赛最佳教案奖、文科文科A组三等奖；组三等奖； 2006年年7月获北京化工大学第九届优秀青年主讲教师。月获北京化工大学第九届优秀青年主讲教师。Email：教材章节教材章节财务报表分析（第二章第二、三节）财务报表分析（第二章第二、三节） 长期计划与财务预测（第三章第二、三节）长期计划与财务预测（第三章第二、三节） 财务估价的基础概念（第四章第一节）财务估价的基础概念（第四章第一节）股票估价（第五章第二节）股票估价（第五章第二节） 资本预算（第八章第一节）资本预算（第八章第一节）股利分配（第十一章第一、二、三节）股利分配（第十一章第一、二、三节）本量

5、利分析（第十八章）本量利分析（第十八章）资本成本（第六章）资本成本（第六章）资本结构（第十章第一节）资本结构（第十章第一节）第一部分第一部分 财务报表分析财务报表分析考点考点掌握基本财务比率的分类掌握基本财务比率的分类掌握具体财务比率的计算与分析掌握具体财务比率的计算与分析掌握传统财务分析体系及改进财务分掌握传统财务分析体系及改进财务分析体系的应用析体系的应用 基本财务比率的分类基本财务比率的分类分析内容：分析内容：1. 存量（资产负债表项目）比较存量（资产负债表项目）比较差额比较差额比较比率比较比率比较2. 流量（利润表、现金流量表）比较流量（利润表、现金流量表）比较结合资产负债表项目进行比

6、率比较结合资产负债表项目进行比率比较分析思路分析思路善于利用报表的外观形态善于利用报表的外观形态掌握基本规律灵活推例外掌握基本规律灵活推例外熟悉各种比率相互关系熟悉各种比率相互关系 资产负债表与财务比率资产负债表与财务比率资产、负债和所有者权益间比率关系资产、负债和所有者权益间比率关系资产负债率资产负债率产权比率产权比率 ？长期资本负债率？长期资本负债率权益乘数权益乘数 资产资产 负债负债 所有者权益所有者权益 基本规律与例外基本规律与例外基本规律基本规律1 XO率率O/X例外：例外：XO比（乘数、倍数）比（乘数、倍数）X/O注意比率名称中项目的拆分及重复的省略注意比率名称中项目的拆分及重复的

7、省略例：利、息保障倍数利例：利、息保障倍数利/息息其中利其中利EBIT息？费用？负债！息？费用？负债！与经营杠杆的关系？与经营杠杆的关系？现金流量利息保障倍数？现金流量利息保障倍数？基本规律与例外基本规律与例外基本规律基本规律2：流、存量比率流量数：流、存量比率流量数/存量数存量数流量（利润表、现金流量表项目）数：流量（利润表、现金流量表项目）数：利润表项目：一般是营业收入、净利润（利息保障倍数计算时是EBIT）或利润总额（注意区分收益、净利、利）；现金流量表项目：经营现金流量（净额）存量数（资产负债表项目）：存量数（资产负债表项目）：年初与年末平均数？期末数（涉及现金流量项目）？各月（即12

8、个月末）的平均数？取数思路：对应科目取数思路：对应科目应收账款周转次数是否扣除减值准备？大额现销的影响？注意比率中的名词注意比率中的名词现金流量：经营现金流量净额现金流量：经营现金流量净额销售净利率：销售（收入）净利（润）率销售净利率：销售（收入）净利（润）率每股收益：每（普通）股（净）收益每股收益：每（普通）股（净）收益市盈率：市盈（比）率市盈率：市盈（比）率市净率：市净（比）率市净率：市净（比）率市销率：市销（比）率市销率：市销（比）率长期资本（长期）负债率长期资本（长期）负债率长期资本非流动负债股东权益长期资本非流动负债股东权益思路思路1：分母相同关系：分母相同关系关系关系1：分子或分母

9、相同：分子或分母相同 关系关系2：与特殊数（如：与特殊数（如：1、2）的关系）的关系流动比率速动比率存货等非速动资产流动比率速动比率存货等非速动资产/流动负债流动负债速动比率速动比率/流动比率流动比率（流动资产存货等非速动资产）（流动资产存货等非速动资产）/流动资产流动资产关系关系3：合计关系（会计等式）：合计关系（会计等式）比重：负债比重：负债/资产所有者权益资产所有者权益/资产资产1运用：加权平均资本成本运用：加权平均资本成本例：分母相同与例：分母相同与1的关系的关系假设企业的速动比率大于假设企业的速动比率大于1，不考虑其他交易或事项，企业，不考虑其他交易或事项，企业发生偿还应付账款后，下

10、列关于流动比率和速动比率的变发生偿还应付账款后，下列关于流动比率和速动比率的变化情况的表述中，最准确的是（化情况的表述中，最准确的是（ ）。）。A. 流动比率和速动比率同幅度增加流动比率和速动比率同幅度增加 B. 流动比率和速动比率同幅度下降流动比率和速动比率同幅度下降C. 流动比率比速动比率增加幅度大流动比率比速动比率增加幅度大 D. 流动比率比速动比率变化幅度小流动比率比速动比率变化幅度小【答案答案】C思路思路2、合计数关系、合计数关系关系关系3：合计关系（会计等式）：合计关系（会计等式）产权比率产权比率/资产负债率权益乘数资产负债率权益乘数权益乘数产权比率权益乘数产权比率1或：或：1产权

11、比率权益乘数产权比率权益乘数 1/权益乘数资产负债率权益乘数资产负债率1即：即：1/（1资产负债率）权益乘数资产负债率）权益乘数例题例题1.权益乘数的高低取决于企业的资金结构，权益乘数越高，（权益乘数的高低取决于企业的资金结构，权益乘数越高，（ ）。）。A . 资产负债率越高资产负债率越高B . 财务风险越大财务风险越大C . 财务杠杆作用度越大财务杠杆作用度越大D . 产权比率越低产权比率越低【答案答案】A、B、C2.在下列关于资产负债率、权益乘数和产权比率之间关系的表达式中，在下列关于资产负债率、权益乘数和产权比率之间关系的表达式中，正确的是（正确的是（ ）。）。 A.资产负债率资产负债率

12、+权益乘数权益乘数=产权比率产权比率B.资产负债率权益乘数资产负债率权益乘数=产权比率产权比率C.资产负债率资产负债率权益乘数权益乘数=产权比率产权比率 D.资产负债率资产负债率权益乘数权益乘数=产权比率产权比率【答案答案】C14例题例题1.某公司总资产某公司总资产1个亿，总资产负债率为个亿，总资产负债率为70%，为降低负债率，拟股权融资，为降低负债率，拟股权融资4,000万元。下列表述正确的是（万元。下列表述正确的是（ ）。）。 A.融资前权益乘数为融资前权益乘数为3.33 B.融资后权益乘数为融资后权益乘数为2C.融资前权益乘数为融资前权益乘数为0.3 D.融资后权益乘数为融资后权益乘数为

13、1.4286E.融资后权益乘数为融资后权益乘数为0.5【答案答案】A、B2.某企业资产负债率某企业资产负债率70%，资产总额，资产总额5,000万，偿还贷款万，偿还贷款1,000万元。下列表述正万元。下列表述正确的是（确的是（ ）。）。A.偿债前权益乘数为偿债前权益乘数为2.33 B.偿债前权益乘数为偿债前权益乘数为3.33 C.偿债前权益乘数为偿债前权益乘数为0.3 D.偿债后权益乘数为偿债后权益乘数为2.67E.偿债后权益乘数为偿债后权益乘数为1.67 F.偿债后权益乘数为偿债后权益乘数为0.625【答案答案】B、D3.某企业的资产净利率为某企业的资产净利率为20%，若产权比率为，若产权比

14、率为1，则权益净利率为（，则权益净利率为（ ）。）。A.15 B.20 C.30% D.40%【答案答案】D具体财务比率计算具体财务比率计算1.短期偿债能力比率短期偿债能力比率存量比较存量比较差额比较（被减数是流动负债）：营运资本差额比较（被减数是流动负债）：营运资本比率比较：流动比率、速动比率、现金比率比率比较：流动比率、速动比率、现金比率流量比较：现金流量比率流量比较：现金流量比率比率比较的分母为流动负债，分子为对应的资产比率比较的分母为流动负债，分子为对应的资产2.长期偿债能力比率长期偿债能力比率存量比率比较：资产负债率、产权比率、权益乘数、长存量比率比较：资产负债率、产权比率、权益乘数

15、、长期资本负债率期资本负债率流量比率比较：利息保障倍数、现金流量利息保障倍数、流量比率比较：利息保障倍数、现金流量利息保障倍数、现金流量债务比现金流量债务比短期偿债能力比率短期偿债能力比率货币资金货币资金 现金资产 速动资产 流动资产 流动负债流动负债交易性金融资产交易性金融资产 应收款项应收款项 非速动资产（存货、预非速动资产（存货、预付款项）付款项）非流动资产非流动资产（即长期资产）（即长期资产）非流动负债长期资本 股东权益资产总计 负债和股东权益总计 例题例题1.下列各项中，不属于速动资产的是（）。下列各项中，不属于速动资产的是（）。A.应收账款应收账款 B.其他流动资产其他流动资产 C

16、.应收票据应收票据 D.货币资金货币资金【答案答案】B2.影响速动比率的因素是（影响速动比率的因素是（ ）。）。A.应收账款应收账款 B.存货存货 C.短期借款短期借款D.应收票据应收票据 E.预付账款预付账款【答案答案】A、C、D3.发生下列交易或事项后，速动比率没有变化的是（发生下列交易或事项后，速动比率没有变化的是（ ）。）。A.借款偿还应付账款借款偿还应付账款 B.现金购买存货现金购买存货 C.现金购买固定资产现金购买固定资产D.现金购买交性金融资产现金购买交性金融资产 E. 现金购买可供出售金融资产现金购买可供出售金融资产【答案答案】A、D例题例题.在下列各项指标中，能够从动态角度反

17、映企业偿债能力的是（在下列各项指标中，能够从动态角度反映企业偿债能力的是（ ）。）。 A.现金流量比率现金流量比率 B.资产负债率资产负债率C.流动比率流动比率 D.速动比率速动比率【答案答案】A2.下列事项中，有助于提高企业短期偿债能力的是（下列事项中，有助于提高企业短期偿债能力的是（ ）。）。A利用短期借款增加对流动资产的投资利用短期借款增加对流动资产的投资B为扩大营业面积，与租赁公司签订一项新的长期房屋租赁合同为扩大营业面积，与租赁公司签订一项新的长期房屋租赁合同C补充长期资本，使长期资本的增加量超过长期资产的增加量补充长期资本，使长期资本的增加量超过长期资产的增加量D提高流动负债中的无

18、息负债比率提高流动负债中的无息负债比率【答案答案】C例题例题1.下列各项中，不会影响流动比率的业务是（下列各项中，不会影响流动比率的业务是（ ）。）。A.用现金购买短期债券用现金购买短期债券 B.用现金购买固定资产用现金购买固定资产C.用存货进行对外长期投资用存货进行对外长期投资 D.从银行取得长期借款从银行取得长期借款【答案答案】A2.如果流动比率过高，意味着企业可能（如果流动比率过高，意味着企业可能（ ）。）。A. 存在闲置现金存在闲置现金 B. 存在存货积压存在存货积压C. 应收账款周转缓慢应收账款周转缓慢 D. 偿债能力很差偿债能力很差【答案答案】A、B、C3. A公司流动负债公司流动

19、负债1亿元，全部为银行贷款，现金比率为亿元，全部为银行贷款，现金比率为0.2，现借入现借入5年期贷款年期贷款5,000万元偿还上述部分银行贷款后，现万元偿还上述部分银行贷款后，现金比率变为金比率变为0.1。（。（ ）【答案答案】影响偿债能力的因素影响偿债能力的因素1 .下列业务中，能够降低企业短期偿债能力的是（下列业务中，能够降低企业短期偿债能力的是（ ）。）。A.企业采用分期付款方式购置一台大型机械设备企业采用分期付款方式购置一台大型机械设备B.企业从某国有银行取得企业从某国有银行取得3年期年期500万元的贷款万元的贷款C.企业向战略投资者进行定向增发企业向战略投资者进行定向增发D.企业向股

20、东发放股票股利企业向股东发放股票股利【答案答案】A2 .下列各项中影响企业长期偿债能力的是（下列各项中影响企业长期偿债能力的是（ ）。）。A.未决诉讼未决诉讼 B.债务担保债务担保C.长期租赁长期租赁 D.或有负债或有负债【答案答案】A、B、C、D具体财务比率计算具体财务比率计算3.营运能力比率营运能力比率形式：周转次数、周转天数、形式：周转次数、周转天数、XX与收入比与收入比关键？关键？应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、营运资本周转率、应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、营运资本周转率、非流动资产周转率、总资产周转率非流动资产周转率、总资产周转率存货（收入）周转次数与存货（

21、成本）周转次数？存货（收入）周转次数与存货（成本）周转次数？交易性金融资产、可供出售金融资产、持有至到期投资？交易性金融资产、可供出售金融资产、持有至到期投资？4.盈利能力比率盈利能力比率销售净利率（净利率）、总资产净利率、权益净利率销售净利率（净利率）、总资产净利率、权益净利率5.市价比率市价比率市盈（比）率、市净（比）率、市销（比）率（收入乘数）市盈（比）率、市净（比）率、市销（比）率（收入乘数）每股收益（每股收益（EPS）（净利润优先股股利）（净利润优先股股利）流通在外普通股加权平均股数流通在外普通股加权平均股数 例题例题1.某公司某公司2004年度营业收入净额为年度营业收入净额为6,0

22、00万元。年初应收账万元。年初应收账款余额为款余额为300万元，年末应收账款余额为万元，年末应收账款余额为500万元，坏账万元，坏账准备按应收账款余额准备按应收账款余额10%提取。则该公司应收账款周转天提取。则该公司应收账款周转天数为（数为（ ）天。）天。A.15 B.17 C.22 D.24【答案答案】D2. 某公司某公司2010年年初和年末存货分别为年年初和年末存货分别为4,000万元和万元和5,000万元，存货周转次数为万元，存货周转次数为4，2011年末存货比年末存货比2011年年初减年年初减少少20%，销售收入和销售成本均增长，销售收入和销售成本均增长20%，则，则2011年存年存货

23、周转次数为（）。货周转次数为（）。A.4 B.4.3 C.4.8 D.5.4【答案答案】C例题例题1. 某公司销售收入某公司销售收入10,000万。货币资金万。货币资金300万，应收账款万，应收账款1,000万，存货万，存货1,000万，一年内到期的长期负债万，一年内到期的长期负债200万，万，可供出售金融资产可供出售金融资产1,000万，固定资产万，固定资产400万。流动资产周万。流动资产周转次数等于转次数等于4（ ）。）。【答案答案】2.某企业某企业2011年末有货币自己年末有货币自己68万元，交易性金融资产万元，交易性金融资产532万元，存货万元，存货250万元，应收账款和应收票据万元，

24、应收账款和应收票据150万元，可万元，可供出售金融资产供出售金融资产250万元，该年营业收入万元，该年营业收入5,000万元，该年万元，该年流动资产周转次数为流动资产周转次数为4次次/年。（年。（ ）【答案答案】例题例题1.市盈率是评价上市公司盈利能力的指标，下列表述正确有（市盈率是评价上市公司盈利能力的指标，下列表述正确有（ ）。）。A.市盈率越高，意味着期望的未来收益较之于当前报告收益就越高市盈率越高，意味着期望的未来收益较之于当前报告收益就越高B.市盈率高意味着投资者对该公司的发展前景看好，愿意出较高的价格市盈率高意味着投资者对该公司的发展前景看好，愿意出较高的价格购买该公司股票购买该公

25、司股票C.成长性较好的高科技公司股票的市盈率通常要高一些成长性较好的高科技公司股票的市盈率通常要高一些D.市盈率过高，意味者这种股票具有较高的投资风险市盈率过高，意味者这种股票具有较高的投资风险【答案答案】A、B、C、D.某公司当年的税后经营净利润很多，却不能偿还到期债务。为清查其某公司当年的税后经营净利润很多，却不能偿还到期债务。为清查其原因，应检查的财务比率包括（）。原因，应检查的财务比率包括（）。A.资产负债率资产负债率 B.流动比率流动比率 C.存货周转率存货周转率 D.应收账款周转率应收账款周转率E.利息保障倍数利息保障倍数【答案答案】B、C、D第一部分第一部分 财务报表分析财务报表

26、分析 杜邦分析体系杜邦分析体系杜邦分析体系杜邦分析体系 权益净利率权益净利率 销售净利率销售净利率总资产周转次数总资产周转次数权益乘数权益乘数 总资产净利率总资产净利率延伸延伸 可持续增长率权益净利率可持续增长率权益净利率利润留存率利润留存率财务杠杆财务杠杆例题例题1.在杜邦财务分析体系中，综合性最强的财务比率在杜邦财务分析体系中，综合性最强的财务比率是（是（ ）。）。A. 权益净利率权益净利率B. 资产净利率资产净利率C. 总资产周转次数总资产周转次数D. 销售净利率销售净利率【答案答案】A2.下列各项中，与权益净利率密切相关的有（下列各项中，与权益净利率密切相关的有（ ）。）。A. 销售净

27、利率销售净利率 B. 总资产周转次数总资产周转次数C. 总资产增长率总资产增长率 D. 权益乘数权益乘数【答案答案】A、B、D例题例题1.甲公司甲公司2011年销售净利率比年销售净利率比2010年下降年下降5%，总资产周，总资产周转次数提高转次数提高10%，假定其他条件与，假定其他条件与2010年相同，那么甲年相同，那么甲公司公司2011年的权益净利率比年的权益净利率比2010年提高（年提高（ ）。）。A.4.5 B.5.5 C.10% D.10.5%【答案答案】A2.C公司无优先股，公司无优先股，2011年每股收益为年每股收益为4元，每股发放股利元，每股发放股利2元，留存收益在元，留存收益在

28、2011年中增加了年中增加了500万元。年底每股净万元。年底每股净资产为资产为30元，负债总额为元，负债总额为5,000万元，则该公司的资产万元，则该公司的资产负债率为（负债率为（ ）。）。A.30 B.33 C.40% D.44%【答案答案】C第一部分第一部分 财务报表分析财务报表分析 管理用财务报表分析体系管理用财务报表分析体系 经营资产经营资产资产资产 金融资产金融资产 经营负债经营负债负债负债 金融负债金融负债 税后经营净利润税后经营净利润净利润净利润 税后利息费用税后利息费用净经营资产净（金融）负债管理用财务分析体系管理用财务分析体系P67应收利息、交易性金融资产、可供出售金融资产、

29、持有至到期投资短（长）期借款、交易性金融负债、应付债券、应付利息、一年内到期的长期负债EBIT（1%）I（1）改进的财务分析体系核心公式改进的财务分析体系核心公式P.67权益净利率权益净利率净经营资产净利率净经营资产净利率净经营资产净利率税后利息率净经营资产净利率税后利息率净财务杠杆净财务杠杆 净经营资产（税后经营）净利（润）率净经营资产（税后经营）净利（润）率 税后经营净利润税后经营净利润/净经营资产净经营资产 税后经营净利率税后经营净利率净经营资产周转次数净经营资产周转次数经营差异率经营差异率杠杆贡献率杠杆贡献率三驱动因素：净经营资产净利率、税后利息率、净财务杠杆净负债净负债/股东权益股东

30、权益分子分母考虑销售收入分子分母考虑销售收入例题例题1.下列各项属于金融负债的是（下列各项属于金融负债的是（ ）。）。A.优先股优先股 B.应付普通股股利应付普通股股利 C.交易性金融资产交易性金融资产 D.应付债券应付债券【答案答案】A、D2.假设其他因素不变，下列变动中有助于提高杠杆贡献率的假设其他因素不变，下列变动中有助于提高杠杆贡献率的有（有（ ）。）。A.提高净经营资产净利率提高净经营资产净利率 B.降低税后利息率降低税后利息率 C.减少净负债的金额减少净负债的金额 D.减少净经营资产周转次数减少净经营资产周转次数【答案答案】A、B第二部分第二部分 长期计划与财务预测长期计划与财务预

31、测考点考点掌握销售百分比法在财务预测中的应掌握销售百分比法在财务预测中的应用用掌握内含增长率、可持续增长率的概掌握内含增长率、可持续增长率的概念及计算念及计算熟悉销售增长与外部融资的关系熟悉销售增长与外部融资的关系销售百分比法销售百分比法出发点：销售收入出发点：销售收入资产负债股东权益资产负债股东权益经营资产金融资产经营资产金融资产经营负债金融负债股东权益经营负债金融负债股东权益因此：资金需求量因此：资金需求量 净经营资产净经营资产经营资产经营负债经营资产经营负债 金融资产金融资产 留存收益金融负债留存收益金融负债 股本股本假定假定某些资产、负债和费用与销售收入存在稳定百分比关系某些资产、负债

32、和费用与销售收入存在稳定百分比关系计划销售净利率可以涵盖增加的利息计划销售净利率可以涵盖增加的利息 基本思路基本思路假设假设 经营资产或经营负债（即敏感项目，经营资产或经营负债（即敏感项目，A）与销售）与销售收入（收入（S）同比例变化）同比例变化 即：各期比例不变！变化率不变、比重不变；即：各期比例不变！变化率不变、比重不变； A/A1=S/S1； A1/S1=A2/S2 A/ S A（A1/S1）S A2（A1/S1）S2例题例题1.某企业某企业2008年的经营资产为年的经营资产为600万元，经营负债为万元，经营负债为200万万元，金融资产为元，金融资产为100万元，金融负债为万元，金融负债

33、为400万元，销售收万元，销售收入为入为1,000万元，如果经营资产和经营负债占销售收入的万元，如果经营资产和经营负债占销售收入的百分比不变，销售净利率为百分比不变，销售净利率为10%，股利支付率为，股利支付率为50%，企，企业金融资产的最低限额为业金融资产的最低限额为60万元，如果预计万元，如果预计2009年的销年的销售收入为售收入为1,500万元，预计外部筹资额为（）万元。万元，预计外部筹资额为（）万元。A.85 B.125 C.165 D.200【答案答案】A2.除了销售百分比法以外，财务预测的方法还有（）。除了销售百分比法以外，财务预测的方法还有（）。 A.回归分析技术回归分析技术 B

34、. 交互式财务规划模型交互式财务规划模型C. 综合数据库财务计划系统综合数据库财务计划系统 D. 可持续增长率模型可持续增长率模型【答案答案】A、B、C销售增长与外部融资的关系销售增长与外部融资的关系 外部融资销售增长比外部融资销售增长比假设：可动用的金融资产为假设：可动用的金融资产为0外部融资销售增长比外部融资销售增长比经营资产销售百分比经营负债销售百经营资产销售百分比经营负债销售百分比分比（增长率）（增长率）增长率增长率预计预计销售净利率销售净利率（1预计股利支付率）预计股利支付率）内含增长率内含增长率外部融资为外部融资为0时的实际增长率（时的实际增长率（S/S1）例题例题某公司上年销售收

35、入为某公司上年销售收入为3,000万元，本年计划销售收入为万元，本年计划销售收入为4,000万元，销万元，销售增长率为售增长率为33.33%。假设经营资产销售百分比为。假设经营资产销售百分比为66.67%，经营负债，经营负债销售百分比为销售百分比为6.17%，且两者保持不变，可动用的金融资产为，且两者保持不变，可动用的金融资产为0，预，预计销售净利率为计销售净利率为4.5%，预计股利支付率为，预计股利支付率为30%【解析解析】外部融资销售增长比外部融资销售增长比0.66670.0617（1.33330.3333）4.5%（130%）0.6050.1260.479外部融资额外部融资额0.4791

36、,000479（万元）（万元）0=0.66670.0617（1+增长率）增长率）增长率增长率4.5%（130%）增长率增长率=5.493%例题例题1 .企业外部融资额取决于（企业外部融资额取决于（ ）。）。A.销售的增长销售的增长 B.股利支付率股利支付率C.销售净利率销售净利率 D.可动用的金融资产可动用的金融资产【答案答案】A、B、C、D2 .影响内含增长率的因素有（影响内含增长率的因素有（ ）。）。A.股利支付率股利支付率 B.销售净利率销售净利率C.经营资产销售百分比经营资产销售百分比 D.经营负债销售百分比经营负债销售百分比【答案答案】A、B、C、D例题例题1.假设资产、负债和费用与

37、销售收入存在稳定的百分比关系，下列表述正确的是假设资产、负债和费用与销售收入存在稳定的百分比关系，下列表述正确的是（ ）。）。 A.内含增长率等于实际增长率，不需要外部融资内含增长率等于实际增长率，不需要外部融资B.股利支付率越高，外部融资需求越大；销售净利率越大，外部融资需求越小股利支付率越高，外部融资需求越大；销售净利率越大，外部融资需求越小C.实际增长率等于可持续增长率实际增长率等于可持续增长率,不需要股权融资不需要股权融资D.销售增长一定导致外部融资额的增加销售增长一定导致外部融资额的增加【答案答案】 A、B、C2.假设可动用金融资产为零，下列关于每增加假设可动用金融资产为零，下列关于

38、每增加1元销售收入需要追加的外部融资元销售收入需要追加的外部融资额的相关计算公式中，正确的是（）。额的相关计算公式中，正确的是（）。A.经营资产销售百分比经营资产销售百分比经营负债销售百分比经营负债销售百分比B.经营资产销售百分比经营资产销售百分比经营负债销售百分比经营负债销售百分比计划销售净利率计划销售净利率（1股利支股利支付率）付率）增长率增长率C.经营资产销售百分比经营资产销售百分比经营负债销售百分比经营负债销售百分比收益留存率收益留存率计划销售净利率计划销售净利率（11增长率）增长率）D.经营资产销售百分比经营资产销售百分比经营负债销售百分比经营负债销售百分比计划销售净利率计划销售净利

39、率（1股利支股利支付率）付率） 增长率增长率（1增长率）增长率）【答案答案】C可持续增长率可持续增长率概念概念 指不发行新股，不改变经营效率（不改变销售净利率和资产周转率）指不发行新股，不改变经营效率（不改变销售净利率和资产周转率）和财务政策（不改变负债和财务政策（不改变负债/权益比和利润留存率）时，其销售所能达权益比和利润留存率）时，其销售所能达到的最大增长率。到的最大增长率。计算计算根据期初股东权益计算根据期初股东权益计算可持续增长率股东权益增长率股东权益本期增加可持续增长率股东权益增长率股东权益本期增加/期初股东权益期初股东权益销售净利率销售净利率总资产周转次数总资产周转次数期初权益期末

40、总资产乘数期初权益期末总资产乘数利润留存率利润留存率根据期末股东权益计算根据期末股东权益计算利润留存率权益乘数总资产周转次数销售净利率利润留存率权益乘数总资产周转次数销售净利率可持续增长率1可持续增长率可持续增长率可持续增长率与实际增长率可持续增长率与实际增长率（1）相等（平衡增长、可持续增长）：假设条件成立）相等（平衡增长、可持续增长）：假设条件成立公司销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖债务的利息公司资公司销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖债务的利息公司资产周转率将维持当前水平产周转率将维持当前水平公司目前的资本结构是目标结构，并且打算继续维持下去公司目前的资本结构是目标结构，并且打

41、算继续维持下去公司目前的利润留存率是目标留存率，并且打算继续维持下去公司目前的利润留存率是目标留存率，并且打算继续维持下去不愿意或者不打算增发新股（包括股份回购，下同）不愿意或者不打算增发新股（包括股份回购，下同）（2）不一致：假设条件不成立）不一致：假设条件不成立实际增长率（和本年可持续增长率）超过上年的可持续增长率：实际增长率（和本年可持续增长率）超过上年的可持续增长率：4个个财务比率有一个或多个比率提高，不增发新股财务比率有一个或多个比率提高，不增发新股实际增长率（本年的可持续增长率）低于上年的可持续增长率：实际增长率（本年的可持续增长率）低于上年的可持续增长率：4个个财务比率有一个或多

42、个比率下降，不增发新股财务比率有一个或多个比率下降，不增发新股如果如果4个财务比率已经达到公司的极限，只有通过发行新股增加资金个财务比率已经达到公司的极限，只有通过发行新股增加资金可持续增长率是企业当前经营效率和财务政策决定的内在增长能力可持续增长率是企业当前经营效率和财务政策决定的内在增长能力例题例题 1.某公司不打算从外部融资，而主要靠调整股利分配政策，扩大留存某公司不打算从外部融资，而主要靠调整股利分配政策，扩大留存收益来满足销售增长的资金需求。历史资料表明，该公司经营资产、收益来满足销售增长的资金需求。历史资料表明，该公司经营资产、经营负债与销售收入之间存在稳定的百分比关系。已知经营资

43、产销售经营负债与销售收入之间存在稳定的百分比关系。已知经营资产销售百分比为百分比为80%，经营负债销售百分比为，经营负债销售百分比为35%，可动用金融资产为，可动用金融资产为0，计划下年销售净利率为计划下年销售净利率为5%，通货膨胀率，通货膨胀率6%，为不进行股利分配，预，为不进行股利分配，预计下年销量增长率为（）。计下年销量增长率为（）。 A. 6.13% B.11.79% C. 12.5% D. 19.25% 【答案答案】A2.由于通货紧缩，某公司不打算从外部融资，而主要依靠调整股利分配由于通货紧缩，某公司不打算从外部融资，而主要依靠调整股利分配政策，扩大留存收益来满足销售增长的资金需求。

44、历史资料表明，该政策，扩大留存收益来满足销售增长的资金需求。历史资料表明，该公司资产、负债与销售总额之间存在稳定的百分比关系。已知经营资公司资产、负债与销售总额之间存在稳定的百分比关系。已知经营资产销售百分比为产销售百分比为60%，经营负债销售百分比为，经营负债销售百分比为15%，计划销售净利率，计划销售净利率为为5%，不进行股利分配，假设可动用金融资产为，不进行股利分配，假设可动用金融资产为0，可以预计下年销，可以预计下年销售增长率为售增长率为12.5%（ ）。）。【答案答案】例题例题1. 【多选题多选题】下列各项关于内含增长率的表述中，正确的有（）。下列各项关于内含增长率的表述中，正确的有

45、（）。 A.内含增长率假设不增发新股内含增长率假设不增发新股 B.内含增长率在数量上等于股东权益增长率内含增长率在数量上等于股东权益增长率 C.内含增长率是计算不增加借款情况下的销售增长幅度内含增长率是计算不增加借款情况下的销售增长幅度 D.内含增长率的计算与销售增长率的大小无关内含增长率的计算与销售增长率的大小无关 【答案答案】A、C2.某企业某企业2008年年末的股东权益为年年末的股东权益为2,400万元，可持续增长率为万元，可持续增长率为10%该该企业企业2009年的销售增长率等于年的销售增长率等于2008年的可持续增长率，其经营效率年的可持续增长率，其经营效率和财务政策（包括不增发新的

46、股权）与上年相同。若和财务政策（包括不增发新的股权）与上年相同。若2009年的净利年的净利润为润为600万元，则其股利支付率是（）。万元，则其股利支付率是（）。A. 30% B. 40% C. 50% D. 60%【答案答案】D第三部分第三部分 财务估价的基本概念和股票估价财务估价的基本概念和股票估价考点考点掌握货币时间价值的概念、计算原理掌握货币时间价值的概念、计算原理掌握股票价值、股票收益率计算原理掌握股票价值、股票收益率计算原理 财务估价的基本概念财务估价的基本概念货币时间价值货币时间价值复利：一次性收付复利：一次性收付终值（终值（F）与现值（）与现值（P）（F/P，i，n）（P/F，

47、i，n）1年金：等额、定期的系列收付。年金：等额、定期的系列收付。普通年金：后付年金，各期期末收付的年金普通年金：后付年金，各期期末收付的年金预付年金：即付或先付年金，每期期初支付的年金预付年金：即付或先付年金，每期期初支付的年金递延年金：第一次支付发生在第二期或第二期以后的年递延年金：第一次支付发生在第二期或第二期以后的年金金永续年金：无限期定额支付的年金永续年金：无限期定额支付的年金增长型永续年金增长型永续年金华章仁达例题例题1.一定时期内每期期初等额收付的系列款项是（一定时期内每期期初等额收付的系列款项是（ ）。）。A.预付年金预付年金 B.永续年金永续年金 C.递延年金递延年金 D.普

48、通年金普通年金【答案答案】A2.在利率和计息期相同的条件下，复利现值系数与在利率和计息期相同的条件下，复利现值系数与复利终值系数（复利终值系数（ ）。）。A.互为倒数互为倒数 B.二者乘积为二者乘积为1C.二者之和为二者之和为1 D.二者互为反比率变动关系二者互为反比率变动关系【答案答案】A、B、D财务估价的基本概念财务估价的基本概念货币时间价值货币时间价值普通年金普通年金预付年金预付年金递延年金递延年金财务估价的基本概念财务估价的基本概念货币时间价值货币时间价值普通年金终值普通年金终值F n A（ F/ A, i, n） A（1+i）t A（1+i）n1 /i普通年金现值普通年金现值 P0=

49、A（P /A, i, n） A1/（1+i）t A1（1+i）n /i已知已知CF 1nA，求，求P0偿债基金系数（偿债基金系数（A/F，i，n）和（）和（F/A，i，n）的互为倒数）的互为倒数投资回收系数（投资回收系数（A/P，i，n）和（）和（P/A，i，n）互为倒数）互为倒数财务估价的基本概念财务估价的基本概念货币时间价值货币时间价值预付年金预付年金流量分布：流量分布：CF 0n1A预付年金终值：预付年金终值：F n A（F /A, i, n）（）（1+i） A（F/ A ,i, n+1）1预付年金现值：预付年金现值：P0 A（P /A, i, n）（）（1+i） A（P/ A ,i,

50、n1）1例题例题1.已知（已知（F/A，10%，9）13.579，（，（F/A，10%，11）18.531。则。则10年，年，10%的预付年金终值系数为（的预付年金终值系数为（ ）。）。 A.17.531 B.15.937 C.14.579 D.12.579【答案答案】A2.根据资金时间价值理论，在普通年金现值系数的基础上，根据资金时间价值理论，在普通年金现值系数的基础上，期数减期数减1、系数加、系数加1的计算结果，应当等于（）的计算结果，应当等于（） A.递延年金现值系数递延年金现值系数B.后付年金现值系数后付年金现值系数C.预付年金现值系数预付年金现值系数D.永续年金现值系数永续年金现值系