第5章：长期筹资方式.pptx

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1、第第5 5章章 长期筹资方式长期筹资方式n第第1 1节节 长期筹资概述长期筹资概述n第第2 2节节 股权性筹资股权性筹资n第第3 3节节 债务性筹资债务性筹资n第第4 4节节 混合性筹资混合性筹资第第1 1节节 长期筹资概述长期筹资概述n一、筹资的概念一、筹资的概念n二、筹资的动机二、筹资的动机n三、长期筹资的原则三、长期筹资的原则n四、长期筹资的渠道四、长期筹资的渠道n五、长期筹资的类型五、长期筹资的类型一、筹资的概念一、筹资的概念n筹资的概念筹资的概念n短期筹资短期筹资n长期筹资长期筹资二、筹资的动机二、筹资的动机n1.1.扩张性筹资动机扩张性筹资动机n2.2.调整性筹资动机调整性筹资动机

2、n3.3.混合性筹资动机混合性筹资动机三、长期筹资的原则三、长期筹资的原则n1.1.合法性原则合法性原则n2.2.效益性原则效益性原则n3.3.合理性原则合理性原则n4.4.及时性原则及时性原则四、长期筹资的渠道四、长期筹资的渠道n1 1政府财政资本政府财政资本n2 2银行信贷资本银行信贷资本n3 3非银行金融机构资本非银行金融机构资本n4 4其他法人资本其他法人资本n5 5民间资本民间资本n6 6企业内部资本企业内部资本 n7 7 国外和港澳台资本国外和港澳台资本 五、长期筹资的类型五、长期筹资的类型n1 1内部筹资与外部筹资内部筹资与外部筹资n2 2直接筹资与间接筹资直接筹资与间接筹资 n

3、3 3股权性筹资、债务性筹资与混合性筹股权性筹资、债务性筹资与混合性筹资资第第2 2节节 股权性筹资股权性筹资n一、注册资本制度一、注册资本制度n二、投入资本筹资二、投入资本筹资n三、发行普通股筹资三、发行普通股筹资一、注册资本制度一、注册资本制度n1.1.注册资本的含义注册资本的含义n注册资本是指企业在工商行政管理部门登记注册资本是指企业在工商行政管理部门登记注册的资本总额。注册的资本总额。 n2.2.注册资本制度的模式注册资本制度的模式n法定资本制法定资本制n授权资本制授权资本制n折中资本制折中资本制二、投入资本筹资二、投入资本筹资n1.1.投入资本筹资的主体投入资本筹资的主体n2.2.投

4、入资本筹资的种类投入资本筹资的种类n3.3.投入资本筹资的优缺点投入资本筹资的优缺点1.1.投入资本筹资的主体投入资本筹资的主体n投入资本筹资的含义投入资本筹资的含义n是指非股份制企业以协议等形式吸收国家、其他企是指非股份制企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等直接投入的资本，形成企业投入业、个人和外商等直接投入的资本，形成企业投入资本的一种长期筹资方式。资本的一种长期筹资方式。n它是非股份制企业筹集股权资本的一种基本方式。它是非股份制企业筹集股权资本的一种基本方式。n投入资本筹资的主体投入资本筹资的主体n采用投入资本筹资的主体只能是非股份制企业，包采用投入资本筹资的主体只能是非股份

5、制企业，包括个人独资企业、个人合伙企业和国有独资公司。括个人独资企业、个人合伙企业和国有独资公司。2.2.投入资本筹资的分类投入资本筹资的分类n按按所形成的股权资本构成所形成的股权资本构成分类分类n筹集国家直接投资筹集国家直接投资n筹集其他企业、单位等法人的直接投资筹集其他企业、单位等法人的直接投资n筹集本企业内部职工和城乡居民的直接投资筹集本企业内部职工和城乡居民的直接投资n筹集外国投资者和我国港澳台地区投资者的直接投筹集外国投资者和我国港澳台地区投资者的直接投资资n按投资者的出资形式分类按投资者的出资形式分类n筹集现金投资筹集现金投资n筹集非现金投资筹集非现金投资（实物资产、无形资产）（实

6、物资产、无形资产）3.3.投入资本筹资的优缺点投入资本筹资的优缺点n优点优点n提高企业的资信和借款能提高企业的资信和借款能；n能尽快地形成生产经营能力能尽快地形成生产经营能力n财务风险较低财务风险较低n缺点缺点n投入资本筹资通常资本成本较高投入资本筹资通常资本成本较高n产权关系有时不够明晰，也不便于产权的交易产权关系有时不够明晰，也不便于产权的交易 三、发行普通股筹资三、发行普通股筹资n1.1.股票的含义和种类股票的含义和种类n2.2.股票发行股票发行的要求的要求n3.3.股票发行的条件股票发行的条件n4.4.股票的发行程序股票的发行程序n5.5.股票的发售方式股票的发售方式n6.6.股票的发

7、行价格股票的发行价格n7.7.股票估价股票估价n8.8.股票上市股票上市n9.9.普通股筹资的优缺点普通股筹资的优缺点 1.1.股票的含义和种类股票的含义和种类n股票的含义股票的含义n股票的种类股票的种类n普通股和优先股普通股和优先股n记名股票和无记名股票记名股票和无记名股票n有面额股票和无面额股票有面额股票和无面额股票n国家股、法人股、个人股和外资股国家股、法人股、个人股和外资股n始发股和新股始发股和新股nA A股、股、B B股、股、H H股、股、N N股等股等2.2.股票发行股票发行的要求的要求n我国股票发行的法律法规我国股票发行的法律法规n公司法公司法20062006n证券法证券法200

8、62006n上市公司证券发行管理办法（上市公司证券发行管理办法（20062006）n证券发行上市保荐制度暂行办法（证券发行上市保荐制度暂行办法（20032003）n股票发行的要求股票发行的要求股票发行的要求股票发行的要求n股份有限公司的资本划分为股份，每一股的金额股份有限公司的资本划分为股份，每一股的金额相等。相等。n公司的股份采取股票的形式，股票是公司签发的公司的股份采取股票的形式，股票是公司签发的证明股东所持股份的凭证。证明股东所持股份的凭证。n股份的发行，实行公平、公正的原则，同种类的股份的发行，实行公平、公正的原则，同种类的每一股份应当具有同等权利。每一股份应当具有同等权利。n同次发行

9、的同种类股票，每股的发行条件和价格同次发行的同种类股票，每股的发行条件和价格应当相同；任何单位或者个人所认购的股份，每应当相同；任何单位或者个人所认购的股份，每股应当支付相同金额。股应当支付相同金额。n股票发行价格可以按票面金额（即等价），也可股票发行价格可以按票面金额（即等价），也可以超过票面金额（即溢价），但不得低于票面金以超过票面金额（即溢价），但不得低于票面金额（即折价）。额（即折价）。3 3. .股票发行的条件股票发行的条件n公司的组织机构健全、运行良好公司的组织机构健全、运行良好 n公司的盈利能力具有可持续性公司的盈利能力具有可持续性 n公司的财务状况良好公司的财务状况良好 n公司

10、募集资金的数额和使用符合规定公司募集资金的数额和使用符合规定 4.4.股票的发行程序股票的发行程序n公司董事会做出发行股票的决议公司董事会做出发行股票的决议n公司股东大会批准公司股东大会批准n保荐人保荐，并向中国证监会申报保荐人保荐，并向中国证监会申报n证监会发行审核委员会审核证监会发行审核委员会审核n公司发行股票公司发行股票5.5.股票的发售方式股票的发售方式n自销方式：适用于非公开发行自销方式：适用于非公开发行n承销方式：适用于公开发行承销方式：适用于公开发行n包销包销n代销代销6.6.股票的发行价格股票的发行价格n股票发行价格的确定对投资者与公司有股票发行价格的确定对投资者与公司有何影响

11、？何影响？n资本市场的效率对股票定价有何影响？资本市场的效率对股票定价有何影响？n股票发行的定价方式股票发行的定价方式n固定价格方式固定价格方式n累计订单方式：询价方式累计订单方式：询价方式7.7.股票估价股票估价n基本估价模型基本估价模型n短期持有的股票估价模型短期持有的股票估价模型n股利零增长的股票估价模型股利零增长的股票估价模型n股利固定增长的股票估价模型股利固定增长的股票估价模型基本估价模型基本估价模型n威廉姆斯（威廉姆斯（J.B.WilliamsJ.B.Williams）和戈登）和戈登（M.J.GordonM.J.Gordon）模型）模型133221)1 ()1 ()1 (1tttk

12、DkDkDkDV短期持有的股票估价模型短期持有的股票估价模型n短期持有、未来准备出售的股票估值模型短期持有、未来准备出售的股票估值模型 nnntttkVkDV)1 ()1 (1股利零增长的股票估价模型股利零增长的股票估价模型kDkDVtt1)1 (股利固定增长的股票估价模型股利固定增长的股票估价模型133221)1 ()1 ()1 (1tttkDkDkDkDV)1 ()1 ()1 ()1 (1)1 (02200kgDkgDkgDgkgD)1(0gkD1 8.8.股票上市股票上市n（1 1）股票上市的意义）股票上市的意义n（2 2）股票上市的不利之处）股票上市的不利之处n（3 3）股票上市的条件

13、）股票上市的条件n（4 4）股票上市的决策）股票上市的决策n（5 5）股票暂停上市和终止上市）股票暂停上市和终止上市（1 1）股票上市的意义）股票上市的意义n增强公司未来筹资能力增强公司未来筹资能力，能在更大范围内，能在更大范围内筹筹集集大量资本。大量资本。n提高公司所发行股票的流动性和变现性，提高公司所发行股票的流动性和变现性，n促进公司股权的社会化促进公司股权的社会化n提高公司的知名度提高公司的知名度n有助于确定公司增发新股的发行价格有助于确定公司增发新股的发行价格n便于确定公司的价值便于确定公司的价值（2 2）股票上市的不利之处）股票上市的不利之处n各种信息公开的要求可能会暴露公司的各种

14、信息公开的要求可能会暴露公司的商业秘密；商业秘密；n股市的波动可能歪曲公司的实际情况，股市的波动可能歪曲公司的实际情况，损害公司的声誉；损害公司的声誉；n可能分散公司的控制权。可能分散公司的控制权。（3 3）股票上市的条件）股票上市的条件n股票经证券管理部门批准已向社会公开发行股票经证券管理部门批准已向社会公开发行 n公司股本总额不少于人民币公司股本总额不少于人民币50005000万元万元n开业时间在开业时间在3 3年以上，最近年以上，最近3 3年连续盈利年连续盈利n持有股票面值达人民币持有股票面值达人民币10001000元以上的股东人数元以上的股东人数不少于不少于10001000人；公司股本

15、总额超过人民币人；公司股本总额超过人民币4 4亿亿元的，其向社会公开发行股份的比例为元的，其向社会公开发行股份的比例为15%15%以以上上n公司在最近公司在最近3 3年内无重大违法行为，财务会计年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载报告无虚假记载n国务院规定的其他条件国务院规定的其他条件（4 4）股票上市的决策）股票上市的决策n公司状况分析公司状况分析n上市股票的股利决策上市股票的股利决策n股票上市方式的选择股票上市方式的选择n公开出售、反向收购公开出售、反向收购n股票上市时机的选择股票上市时机的选择（5 5）股票暂停上市和终止上市）股票暂停上市和终止上市n亏损上市公司暂停上市和终止上市实

16、施办法亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法n最近最近3 3年连续亏损，暂停上市年连续亏损，暂停上市n暂停上市后符合下列条件，可申请恢复上市暂停上市后符合下列条件，可申请恢复上市n在法定期限内披露第在法定期限内披露第1 1个半年报告个半年报告n半年报告显示公司已盈利半年报告显示公司已盈利n终止上市终止上市n不符合恢复上市的情形，终止上市不符合恢复上市的情形，终止上市9.9.普通股筹资的优缺点普通股筹资的优缺点n普通股筹资的优点普通股筹资的优点n普通股筹资没有固定的股利负担普通股筹资没有固定的股利负担n普通股股本没有规定的到期日，无需偿还普通股股本没有规定的到期日，无需偿还n利用普通股筹资的风险

17、小利用普通股筹资的风险小 n发行普通股筹集股权资本能增强公司的信誉发行普通股筹集股权资本能增强公司的信誉 n普通股筹资的缺点普通股筹资的缺点n资本成本较高资本成本较高 n可能会分散公司的控制权可能会分散公司的控制权 n可能引起股票价格的波动可能引起股票价格的波动 第第3 3节节 债务性筹资债务性筹资n一、长期借款筹资一、长期借款筹资n二、发行普通债券筹资二、发行普通债券筹资n三、融资租赁筹资三、融资租赁筹资 一、长期借款筹资一、长期借款筹资n1.1.长期借款的种类长期借款的种类n2.2.银行借款的信用条件银行借款的信用条件n3.3.企业对贷款银行的选择企业对贷款银行的选择n4.4.长期借款的程

18、序长期借款的程序n5.5.借款合同的内容借款合同的内容n6.6.长期借款筹资的优缺点长期借款筹资的优缺点 1.1.长期借款的种类长期借款的种类n按提供贷款的机构分类按提供贷款的机构分类n政策性贷款政策性贷款n商业银行贷款商业银行贷款n其他金融机构贷款其他金融机构贷款n按有无抵押品作担保分类按有无抵押品作担保分类n抵押贷款抵押贷款n信用贷款信用贷款n按贷款的用途分类按贷款的用途分类2.2.银行借款的信用条件银行借款的信用条件n授信额度授信额度n周转授信协议周转授信协议n补偿性余额补偿性余额3.3.企业对贷款银行的选择企业对贷款银行的选择n银行对贷款风险的政策银行对贷款风险的政策 n银行与借款企业

19、的关系银行与借款企业的关系 n银行对借款企业的咨询与服务银行对借款企业的咨询与服务 n银行对贷款专业化的区分银行对贷款专业化的区分 4.4.长期借款的程序长期借款的程序n企业提出申请企业提出申请 n银行进行审批银行进行审批 n签订借款合同签订借款合同 n企业取得借款企业取得借款 n企业偿还借款企业偿还借款 5.5.借款合同的内容借款合同的内容n借款合同的基本条款借款合同的基本条款 n借款合同的限制条款借款合同的限制条款 6.6.长期借款筹资的优缺点长期借款筹资的优缺点n长期借款的优点长期借款的优点n借款筹资速度较快借款筹资速度较快 n借款资本成本较低借款资本成本较低 n借款筹资弹性较大借款筹资

20、弹性较大 n可以发挥财务杠杆的作用可以发挥财务杠杆的作用 n长期借款的缺点长期借款的缺点n借款筹资风险较高借款筹资风险较高 n借款筹资限制条件较多借款筹资限制条件较多 n借款筹资数量有限借款筹资数量有限 二、发行普通债券筹资二、发行普通债券筹资n1.1.债券的种类债券的种类 n2.2.发行债券的资格与条件发行债券的资格与条件 n3.3.债券的发行程序债券的发行程序n4.4.债券的发行价格债券的发行价格n5.5.债券的信用评级债券的信用评级 n6.6.债券筹资的优缺点债券筹资的优缺点 1.1.债券的种类债券的种类n公司债券按有无记名，分为记名债券与无记名债券公司债券按有无记名，分为记名债券与无记

21、名债券 n公司债券按有无抵押担保，分为抵押债券与信用债券公司债券按有无抵押担保，分为抵押债券与信用债券 n公司债券按利率是否变动，分为固定利率债券与浮动利率公司债券按利率是否变动，分为固定利率债券与浮动利率债券债券 n公司债券按是否参与收益分配，分为参与债券与非参与债公司债券按是否参与收益分配，分为参与债券与非参与债券券 n公司债券按债券持有人的特定权益，分为收益债券、可转公司债券按债券持有人的特定权益，分为收益债券、可转换债券和附认股权债券换债券和附认股权债券 n公司债券按是否上市交易，分为上市债券与非上市债券公司债券按是否上市交易，分为上市债券与非上市债券 2.2.发行债券的资格与条件发行

22、债券的资格与条件n发行债券的资格发行债券的资格n发行债券的条件发行债券的条件3.3.债券的发行程序债券的发行程序n作出发行债券决议作出发行债券决议 n提出发行债券申请提出发行债券申请 n公告债券募集办法公告债券募集办法 n委托证券机构发售委托证券机构发售 n交付债券，收缴债券款，登记债券存根交付债券，收缴债券款，登记债券存根簿簿 4.4.债券的发行价格债券的发行价格n决定债券发行价格的因素决定债券发行价格的因素n债券面额债券面额n票面利率票面利率n市场利率市场利率n债券期限债券期限 n确定债券发行价格的方法确定债券发行价格的方法 nMnttMRFRI)1 ()1 (1债券发行价格5.5.债券的

23、信用评级债券的信用评级n债券信用评级的意义债券信用评级的意义 n债券的信用等级债券的信用等级 n债券的评级程序债券的评级程序 n债券的评级方法债券的评级方法 6.6.债券筹资的优缺点债券筹资的优缺点n债券筹资的优点债券筹资的优点 n筹资成本较低筹资成本较低 n能够发挥财务杠杆的作用能够发挥财务杠杆的作用 n能够保障股东的控制权能够保障股东的控制权 n便于调整公司资本结构便于调整公司资本结构 n债券筹资的缺点债券筹资的缺点 n财务风险较高财务风险较高 n限制条件较多限制条件较多 n筹资的数量有限筹资的数量有限 三、租赁筹资三、租赁筹资n1.1.租赁的含义租赁的含义n2.2.租赁的种类及特点租赁的

24、种类及特点 n3.3.融资租赁的方式融资租赁的方式n4.4.融资租赁的程序融资租赁的程序n5.5.融资租赁的租金计划融资租赁的租金计划n6.6.融资租赁筹资的优缺点融资租赁筹资的优缺点 1.1.租赁的含义租赁的含义n租赁是出租人以收取租金为条件，在契租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租借给约或合同规定的期限内，将资产租借给承租人使用的一种经济行为。承租人使用的一种经济行为。n租赁行为在实质上具有借贷属性，不过租赁行为在实质上具有借贷属性，不过它直接涉及的是物而不是钱。它直接涉及的是物而不是钱。 2.2.租赁的种类及特点租赁的种类及特点n营运租赁营运租赁n融资租赁融资

25、租赁营运租赁营运租赁n承租企业根据需要向出租人提出租赁资产；承租企业根据需要向出租人提出租赁资产； n租赁期较短，不涉及长期而固定的义务；租赁期较短，不涉及长期而固定的义务；n在设备租赁期内，如有新设备出现或不需用租在设备租赁期内，如有新设备出现或不需用租入设备时，承租企业可按规定提前解除租赁合入设备时，承租企业可按规定提前解除租赁合同；同；n出租人提供专门服务；出租人提供专门服务；n租赁期满或合同中止时，租赁设备由出租人收租赁期满或合同中止时，租赁设备由出租人收回。回。融资租赁融资租赁n承租企业向租赁公司提出正式申请，由租赁公司承租企业向租赁公司提出正式申请，由租赁公司融资购进设备租给承租企

26、业使用；融资购进设备租给承租企业使用；n租赁期限较长；租赁期限较长； n租赁合同比较稳定；租赁合同比较稳定； n由承租企业负责设备的维修保养和保险，但无权由承租企业负责设备的维修保养和保险，但无权自行拆卸改装；自行拆卸改装；n租赁期满时，按事先约定的办法处置设备，一般租赁期满时，按事先约定的办法处置设备，一般有退还或续租、留购三种选择，通常由承租企业有退还或续租、留购三种选择，通常由承租企业留购。留购。3.3.融资租赁的方式融资租赁的方式n直接租赁直接租赁n售后租回售后租回n杠杆租赁杠杆租赁4.4.融资租赁的程序融资租赁的程序n选择租赁公司选择租赁公司 n办理租赁委托办理租赁委托n签订购货协议

27、签订购货协议n签订租赁合同签订租赁合同n办理验货办理验货n支付租金支付租金n合同期满处理设备合同期满处理设备5.5.融资租赁的租金计划融资租赁的租金计划n（1 1）决定租金的因素）决定租金的因素n（2 2）融资租赁租金的测算方法）融资租赁租金的测算方法（1 1）决定租金的因素）决定租金的因素n租赁设备的购置成本租赁设备的购置成本n预计租赁设备的残值预计租赁设备的残值n利息利息n租赁手续费租赁手续费n租赁期限租赁期限n租金支付方式租金支付方式（2 2）融资租赁租金的测算方法）融资租赁租金的测算方法n平均分摊法平均分摊法n等额年金法等额年金法平均分摊法平均分摊法n先以商定的利息率和手续费率计算出租

28、先以商定的利息率和手续费率计算出租赁期间的利息和手续费，然后连同设备赁期间的利息和手续费，然后连同设备成本按支付次数平均。成本按支付次数平均。n每次应付租金的计算公式可表示为：每次应付租金的计算公式可表示为：例题例题n某企业于某企业于20205 5年年1 1月月1 1日从租赁公司租入日从租赁公司租入一套设备，价值一套设备，价值5050万元，租期为万元，租期为5 5年，预年，预计租赁期满时的残值为计租赁期满时的残值为1.51.5万元，归租赁万元，归租赁公司，年利率公司，年利率9%9%，租赁手续费率为设备，租赁手续费率为设备价值的价值的2%2%。租金每年末支付一次。该套。租金每年末支付一次。该套设

29、备租赁每次支付租金可计算如下：设备租赁每次支付租金可计算如下：等额年金法等额年金法n运用年金现值的计算原理测算每期应付运用年金现值的计算原理测算每期应付租金的方法。在这种方法下，通常以资租金的方法。在这种方法下，通常以资本成本率作为折现率。本成本率作为折现率。n计算后付等额租金方式下每年末支付租计算后付等额租金方式下每年末支付租金的公式为：金的公式为：续前例续前例n承租企业每年末支付的租金为：承租企业每年末支付的租金为：n先付等额租金方式，则每年初支付租金为：先付等额租金方式，则每年初支付租金为：6 6. .融资租赁筹资的优缺点融资租赁筹资的优缺点n融资租赁筹资的优点融资租赁筹资的优点n能够迅

30、速获得所需资产能够迅速获得所需资产n限制条件较少限制条件较少n可以避免设备陈旧过时的风险可以避免设备陈旧过时的风险n租金分期支付，降低不能偿付的危险租金分期支付，降低不能偿付的危险n能够享受税收利益能够享受税收利益n融资租赁筹资的缺点融资租赁筹资的缺点n筹资成本较高筹资成本较高第第4 4节节 混合性筹资混合性筹资n一、发行优先股筹资一、发行优先股筹资n二、发行可转换债券筹资二、发行可转换债券筹资n三、发行认股权证筹资三、发行认股权证筹资 一、发行优先股筹资一、发行优先股筹资n1.1.优先股的特点优先股的特点n2.2.优先股的种类优先股的种类 n3.3.发行优先股的动机发行优先股的动机 n4.4

31、.优先股筹资的优缺点优先股筹资的优缺点 1.1.优先股的特点优先股的特点n优先分配固定的股利优先分配固定的股利n优先分配公司剩余财产优先分配公司剩余财产n优先股股东一般无表决权优先股股东一般无表决权n优先股可由公司赎回优先股可由公司赎回2.2.优先股的种类优先股的种类n优先股按股利是否累计支付，分为累积优先股按股利是否累计支付，分为累积优先股和非累积优先股优先股和非累积优先股 n优先股按股利是否分配额外股利，分为优先股按股利是否分配额外股利，分为参与优先股和非参与优先股参与优先股和非参与优先股 n优先股按公司可否赎回，分为可赎回优优先股按公司可否赎回，分为可赎回优先股和不可赎回优先股先股和不可

32、赎回优先股 3.3.发行优先股的动机发行优先股的动机n防止公司股权分散化防止公司股权分散化 n调剂现金余缺调剂现金余缺 n改善公司资本结构改善公司资本结构 n维持举债能力维持举债能力 4.4.优先股筹资的优缺点优先股筹资的优缺点n优先股筹资的优点优先股筹资的优点n优先股一般没有固定的到期日，不用偿付本金优先股一般没有固定的到期日，不用偿付本金 n优先股的股利既有固定性，又有一定的灵活性优先股的股利既有固定性，又有一定的灵活性 n保持普通股股东对公司的控制权保持普通股股东对公司的控制权 n能够增强公司的股权资本基础，提高公司的借款举能够增强公司的股权资本基础，提高公司的借款举债能力债能力 n优先

33、股筹资的缺点优先股筹资的缺点n优先股的资本成本虽低于普通股，但一般高于债券优先股的资本成本虽低于普通股，但一般高于债券 n优先股筹资的制约因素较多优先股筹资的制约因素较多 n可能形成较重的财务负担可能形成较重的财务负担 二、发行可转换债券筹资二、发行可转换债券筹资n1.1.可转换债券的特性可转换债券的特性n2.2.可转换债券的发行资格与条件可转换债券的发行资格与条件n3.3.可转换债券的转换可转换债券的转换 n4.4.可转换债券筹资的优缺点可转换债券筹资的优缺点 1.1.可转换债券的特性可转换债券的特性n可转换债券有时简称可转债，是指由公可转换债券有时简称可转债，是指由公司发行并规定债券持有人

34、在一定期限内司发行并规定债券持有人在一定期限内按约定的条件可将其转换为发行公司普按约定的条件可将其转换为发行公司普通股的债券。通股的债券。n从筹资公司的角度看，发行可转换债券从筹资公司的角度看，发行可转换债券具有债务与权益筹资的双重属性具有债务与权益筹资的双重属性 。2.2.可转换债券的发行资格与条件可转换债券的发行资格与条件n上市公司和重点国有企业具有发行可转换债券的资格上市公司和重点国有企业具有发行可转换债券的资格 n发行可转换债券，除了满足发行债券的一般条件外，发行可转换债券，除了满足发行债券的一般条件外，还应符合下列条件：还应符合下列条件：n公司最近公司最近1 1期末经审计的净资产不低

35、于人民币期末经审计的净资产不低于人民币1515亿亿元；元； n最近最近3 3个会计年度实现的年均可分配利润不少于公个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券司债券1 1年的利息；年的利息；n最近最近3 3个会计年度经营活动产生的现金流量净额平个会计年度经营活动产生的现金流量净额平均不少于公司债券均不少于公司债券1 1年的利息；年的利息； n本次发行后累计公司债券余额不超过最近本次发行后累计公司债券余额不超过最近1 1期末净期末净资产额的资产额的40%40%，预计所附认股权全部行权后募集的，预计所附认股权全部行权后募集的资金总量不超过拟发行公司债券金额。资金总量不超过拟发行公司债券金额。 3.

36、3.可转换债券的转换可转换债券的转换n转换期限转换期限n转换价格转换价格n转换比率转换比率转换期限转换期限n转换期限是转换期限是指按发行公司的约定，持有人可将指按发行公司的约定，持有人可将其转换为股票的期限。其转换为股票的期限。n一般而言，可转换债券的转换期限的长短与可一般而言，可转换债券的转换期限的长短与可转换债券的期限相关。转换债券的期限相关。n按照规定，上市公司发行可转换债券，在发行按照规定，上市公司发行可转换债券，在发行结束结束6 6个月后，持有人可以依据约定的条件随个月后，持有人可以依据约定的条件随时将其转换为股票。重点国有企业发行的可转时将其转换为股票。重点国有企业发行的可转换债券

37、，在该企业改制为股份有限公司且其股换债券，在该企业改制为股份有限公司且其股票上市后，持有人可以依据约定的条件随时将票上市后，持有人可以依据约定的条件随时将债券转换为股票。债券转换为股票。转换价格与转换比率转换价格与转换比率n转换价格转换价格是指以可转换债券转换为股票的每股是指以可转换债券转换为股票的每股价格。这种转换价格通常由发行公司在发行时价格。这种转换价格通常由发行公司在发行时约定。约定。n按照我国的有关规定，上市公司发行可转换债券的，按照我国的有关规定，上市公司发行可转换债券的，以发行可转换债券前一个月股票的平均价格为基准，以发行可转换债券前一个月股票的平均价格为基准，上浮一定幅度作为转

38、换价格。重点国有企业发行可转上浮一定幅度作为转换价格。重点国有企业发行可转换债券的，以拟发行股票的价格为基准，折扣一定比换债券的，以拟发行股票的价格为基准，折扣一定比例作为转换价格。例作为转换价格。n转换比率转换比率是以每份可转换债券所能转换的股份是以每份可转换债券所能转换的股份数，等于可转换债券的面值数，等于可转换债券的面值除以除以转换价格。转换价格。4.4.可转换债券筹资的优缺点可转换债券筹资的优缺点n可转换债券筹资的优点可转换债券筹资的优点 n有利于降低资本成本有利于降低资本成本 n有利于筹集更多资本有利于筹集更多资本 n有利于调整资本结构有利于调整资本结构 n有利于避免筹资损失有利于避

39、免筹资损失 n可转换债券筹资的缺点可转换债券筹资的缺点n转股后可转换债券筹资将失去利率较低的好处转股后可转换债券筹资将失去利率较低的好处 n若确需股票筹资，但股价并未上升，可转换债券持若确需股票筹资，但股价并未上升，可转换债券持有人不愿转股时，发行公司将承受偿债压力有人不愿转股时，发行公司将承受偿债压力n若可转换债券转股时股价高于转换价格，则发行遭若可转换债券转股时股价高于转换价格，则发行遭受筹资损失。受筹资损失。n回售条款的规定可能使发行公司遭致损失。回售条款的规定可能使发行公司遭致损失。 王府井可转换债券案例王府井可转换债券案例n20092009年年1010月月1919日，北京王府井百货日

40、，北京王府井百货( (集团集团) )股份有限公司发股份有限公司发行行821000000821000000元可转换债券，面值元可转换债券，面值100100元，发行价格元，发行价格100100元。元。票面利率为：第一年票面利率为：第一年0.5%0.5%、第二年、第二年0.8%0.8%、第三年、第三年1.1%1.1%、第、第四年四年1.4%1.4%、第五年、第五年1.7%1.7%、第六年、第六年2.0%2.0%。到期未转股的可转。到期未转股的可转债按债按2.5%2.5%进行利息补偿。每年付息一次。期限为进行利息补偿。每年付息一次。期限为6 6年。年。n回售条件：在转股期内，如果公司股票收盘价连续回售

41、条件：在转股期内，如果公司股票收盘价连续3030个交个交易日低于当期转股价格的易日低于当期转股价格的70%70%时，或者，如果本次发行所时，或者，如果本次发行所募集资金的使用与公司在募集说明书中的承诺相比出现重募集资金的使用与公司在募集说明书中的承诺相比出现重大变化。回售价格为大变化。回售价格为103103元。元。n提前赎回条件：在转股期内，如果公司股票任意连续提前赎回条件：在转股期内，如果公司股票任意连续3030个个交易日中至少有交易日中至少有2020个交易日的收盘价不低于当期转股价格个交易日的收盘价不低于当期转股价格的的130%130%（含（含130%130%），公司有权按照），公司有权按

42、照103103元（含当期计息年元（含当期计息年度利息）的赎回价格赎回全部或部分未转股的可转债。度利息）的赎回价格赎回全部或部分未转股的可转债。n初始转股价格为初始转股价格为33.5633.56元。元。 续上例续上例n计算王府井可转换债券的转换比率。计算王府井可转换债券的转换比率。n20102010年年2 2月月5 5日，王府井可转换债券的市日，王府井可转换债券的市场价格为场价格为125125元。王府井股票价格为元。王府井股票价格为33.8033.80元。如果张先生持有王府井可转换元。如果张先生持有王府井可转换债券债券100100张，请问张先生是否应当将其转张，请问张先生是否应当将其转换成股票？

43、换成股票？三、发行认股权证筹资三、发行认股权证筹资n1.1.认股权证的特点认股权证的特点 n2.2.认股权证的作用认股权证的作用n3.3.认股权证的种类认股权证的种类1.1.认股权证的特点认股权证的特点n认股权证是由股份有限公司发行的可认认股权证是由股份有限公司发行的可认购其股票的一种买入期权。它赋予持有购其股票的一种买入期权。它赋予持有者在一定期限内以事先约定的价格购买者在一定期限内以事先约定的价格购买发行公司一定股份的权利。发行公司一定股份的权利。n对于筹资公司而言，发行认股权证是一对于筹资公司而言，发行认股权证是一种特殊的筹资手段。其持有者在认购股种特殊的筹资手段。其持有者在认购股份之前，对发行公司既不拥有债权也不份之前，对发行公司既不拥有债权也不拥有股权，而只是拥有股票认购权拥有股权，而只是拥有股票认购权 。2.2.认股权证的作用认股权证的作用n为公司筹集额外的现金为公司筹集额外的现金 n促进其他筹资方式的运用促进其他筹资方式的运用 3.3.认股权证的种类认股权证的种类n短期认股权证与长期认股权证短期认股权证与长期认股权证 n单独发行的认股权证与附带发行的认股单独发行的认股权证与附带发行的认股权证权证 n备兑认股权证与配股权证备兑认股权证与配股权证