筹资管理概述(PPT 140页).pptx

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1、LOGO学习情境二学习情境二 筹资管理筹资管理学习任务学习任务子情境一：筹资规模管理子情境一：筹资规模管理子情境二：筹资方式管理子情境二：筹资方式管理子情境三：筹资成本管理子情境三：筹资成本管理LOGO子情境一子情境一 筹资规模管理筹资规模管理情境引例情境引例知识准备知识准备筹集资金的概念筹集资金的概念筹集资金的原则：合法、适量、适时、低筹集资金的原则：合法、适量、适时、低成本、优化资本结构。成本、优化资本结构。筹集资金规模预测的方法：定性预测与定筹集资金规模预测的方法：定性预测与定量预测量预测一、销售百分比法一、销售百分比法基本原理：在假定某些资产、负债与销售基本原理：在假定某些资产、负债与

2、销售额之间存在稳定的百分比关系的前提下，额之间存在稳定的百分比关系的前提下，根据预计销售额和相应稳定的百分比，预根据预计销售额和相应稳定的百分比，预计资产、负债和所有者权益变动额，预测计资产、负债和所有者权益变动额，预测未来融资需求。未来融资需求。销售百分比法基本步骤销售百分比法基本步骤（1）确定随销售额变动而变动的资产（敏感项目：）确定随销售额变动而变动的资产（敏感项目：现金、应收账款、存货等）和负债项目（敏感项目：现金、应收账款、存货等）和负债项目（敏感项目：应付账款、应付费用、其他应付款等短期债务）应付账款、应付费用、其他应付款等短期债务）（2）计算相关项目与销售额的百分比）计算相关项目

3、与销售额的百分比（3）预测销售额）预测销售额（4）预测资产和负债）预测资产和负债预计资产（负债）预计资产（负债）=预计销售额预计销售额各项目销售百分比各项目销售百分比（5）预计预测留存收益增加额）预计预测留存收益增加额预计留存收益增加额预计留存收益增加额=预计销售额预计销售额计划销售净利率计划销售净利率留存收益率留存收益率（6）确定需要增加的融资需求量）确定需要增加的融资需求量外部融资需求外部融资需求=预计资产预计资产-预计负债预计负债-预计所有者权益预计所有者权益例：晋峰股份有限公司近几年的财务状况如下表，试用例：晋峰股份有限公司近几年的财务状况如下表，试用销售百分比法预测公司销售百分比法预

4、测公司2010年对外融资需求量年对外融资需求量第一步：确定随销售额变动而变动的资产和负债项目。第一步：确定随销售额变动而变动的资产和负债项目。该公司该公司2009年生产能力已经达到饱和，年生产能力已经达到饱和，2010年若扩大年若扩大销售规模需追加固定资产投资。则公司流动资产、固定销售规模需追加固定资产投资。则公司流动资产、固定资产、应付账款、应付费用等为敏感项目；短期借款、资产、应付账款、应付费用等为敏感项目；短期借款、应付票据、长期负债、所有者权益等属不敏感项目。应付票据、长期负债、所有者权益等属不敏感项目。第二步：计算确定资产负债表相关项目与销售额的百分第二步：计算确定资产负债表相关项目

5、与销售额的百分比。比。第三步：预测销售额。预计第三步：预测销售额。预计2010年的销售额在年的销售额在2009年年的基础上增加的基础上增加20%，则，则2010年的预计销售额年的预计销售额=3000(1+20%)=3600(万元万元)第四步：利用确定的稳定比例关系和预测的销售额，估第四步：利用确定的稳定比例关系和预测的销售额，估算预测期资产和负债算预测期资产和负债资产：资产：预计货币资金预计货币资金=360010%=360(万元万元)预计应收货款预计应收货款= 36008%=288(万元万元)预计存货预计存货=36002%=72(万元万元)预计固定资产预计固定资产=360026.67%=960

6、.12(万元万元)预计总资产预计总资产=720+960.12=1680.12(万元万元)负债：负债：应付款项应付款项=36008.63%=310.68(万元万元)应付费用应付费用=360015%=540(万元万元)预计总负债预计总负债=80+11+310.68+540+100=1041.68(万元万元)第五步，预计留存收益增加额，计算预计所有者权益总第五步，预计留存收益增加额，计算预计所有者权益总额。假设留存收益率为额。假设留存收益率为60%预计净利润预计净利润=36003.33%=119.88(万元万元)留存收益增加额留存收益增加额=119.8860%=71.928 (万元万元)预计留存收益

7、预计留存收益=350+71.928=421.928(万元万元)预计所有者权益预计所有者权益=100+50+421.928=571.928(万元万元)第六步，计算外部融资需求第六步，计算外部融资需求外部融资需求外部融资需求=1680.12-1041.68-571.928=66.512(万元万元)运用公式预测外部融资需求：运用公式预测外部融资需求：外部筹资需求外部筹资需求=新增销售额新增销售额(敏感性资产占销售额的百敏感性资产占销售额的百分比分比-敏感性负债占销售额的百分比敏感性负债占销售额的百分比)-预计销售额预计销售额销售销售净利率净利率留用利润比率留用利润比率=(3600-3000) (46

8、.67%-23.63%)-36003.33%60%66.512(万元万元)课堂练习课堂练习根据以上资料，编制公司根据以上资料，编制公司2010年预计资产负债表。年预计资产负债表。课堂练习课堂练习二、线性回归法二、线性回归法基本原理：假定资金需要量与业务量之间存在基本原理：假定资金需要量与业务量之间存在线性关系并建立数学模型，根据历史资料，用线性关系并建立数学模型，根据历史资料，用回归直线方程确定参数，预测资金需要量。回归直线方程确定参数，预测资金需要量。设设y=a+bxy：资金需要量：资金需要量x：业务量：业务量22)( -)(xxnyxxynb nxbnya-39. 07400-187600

9、00336007400-90800003)(-)(222xxnyxxynb2383740039. 0-33600-nxbnya代入代入a、b值，建立直线方程为：值，建立直线方程为：y=238+0.39x根据根据2010年预测的销售额，计算年预测的销售额，计算2010年年预计资金需要量预计资金需要量y=238+0.393600=1642(万元万元)晋峰公司晋峰公司2009年末已有资金为年末已有资金为1400万元，万元，因此，因此，2010年该公司需筹集资金年该公司需筹集资金242万元。万元。课堂练习课堂练习LOGO子情境二子情境二 筹资方式管理筹资方式管理知识准备知识准备筹资渠道：筹措资金的来源

10、方向与通道。筹资渠道：筹措资金的来源方向与通道。主要包括国家财政资金、银行信贷资金、主要包括国家财政资金、银行信贷资金、其他金融机构资金、其他企业资金、居民其他金融机构资金、其他企业资金、居民个人资金、企业自留资金。个人资金、企业自留资金。筹资方式：企业筹措资金的具体方法和手筹资方式：企业筹措资金的具体方法和手段。包括吸收直接投资、发行普通股、发段。包括吸收直接投资、发行普通股、发行优先股、利用留存收益、向银行借款、行优先股、利用留存收益、向银行借款、利用商业信用、发行公司债券、融资租赁、利用商业信用、发行公司债券、融资租赁、发行可转换债券、发行认股权证。发行可转换债券、发行认股权证。一、权益

11、资金筹集方式一、权益资金筹集方式（一）吸收直接投资（一）吸收直接投资1、吸收直接投资的种类、吸收直接投资的种类吸收国家投资吸收国家投资吸收法人投资吸收法人投资吸收社会公众投资吸收社会公众投资2、吸收直接投资的出资方式、吸收直接投资的出资方式货币资产出资货币资产出资实物资产出资实物资产出资工业产权出资工业产权出资土地使用权出资土地使用权出资3、吸收直接投资的程序（略）、吸收直接投资的程序（略）4、吸收直接投资的优缺点、吸收直接投资的优缺点优点：优点：有利于增强企业信誉有利于增强企业信誉有利于尽快形成生产能力有利于尽快形成生产能力财务风险低财务风险低缺点：缺点：资本成本较高资本成本较高容易分散企业

12、的控制权容易分散企业的控制权不利于产权交易不利于产权交易（二）发行普通股（二）发行普通股1、股票的特点：永久性、流通性、风险性、股票的特点：永久性、流通性、风险性、 参与性参与性2、股票的种类：、股票的种类：普通股和优先股普通股和优先股记名股票和无记名股票记名股票和无记名股票A股、股、B股、股、H股、股、N股、股、S股股3、普通股股东的权利、普通股股东的权利公司管理权公司管理权分享盈余权分享盈余权出让股份权出让股份权优先认股权优先认股权剩余财产要求权剩余财产要求权4、股票发行（略）、股票发行（略）5、股票上市（略）、股票上市（略）6、发行普通股融资的优缺点、发行普通股融资的优缺点优点：优点：股

13、本无固定到期日，无须偿还本金。股本无固定到期日，无须偿还本金。无固定的股利负担，筹资风险小。无固定的股利负担，筹资风险小。提高公司信誉，增强举债能力。提高公司信誉，增强举债能力。缺点：缺点：资本成本高资本成本高容易分散公司的控制权容易分散公司的控制权有可能导致股价下跌有可能导致股价下跌（三）发行优先股（三）发行优先股优先股在分配公司收益和剩余财产方面优先股在分配公司收益和剩余财产方面比普通股具有一定优先权，属于公司股比普通股具有一定优先权，属于公司股权资本，同时具有面值和固定的股利率。权资本，同时具有面值和固定的股利率。优点：优点：股本没有固定到期日，无须归还本金，股本没有固定到期日，无须归还

14、本金，财务风险小财务风险小股利固定，可发挥一定的财务杠杆作用。股利固定，可发挥一定的财务杠杆作用。缺点：缺点：筹资成本较高筹资成本较高财务负担较重财务负担较重（四）利用留存收益（四）利用留存收益留存收益是企业税后利润形成的，包括留存收益是企业税后利润形成的，包括盈余公积和未分配利润盈余公积和未分配利润优点：优点：资本成本较普通股低资本成本较普通股低不会分散公司控制权不会分散公司控制权增强企业信誉增强企业信誉缺点：缺点：筹资数额有限筹资数额有限资金使用受制约资金使用受制约二、债务资金筹集方式二、债务资金筹集方式（一）向银行借款（一）向银行借款1、银行借款的程序（略）、银行借款的程序（略）2、银行

15、借款的条款、银行借款的条款基本条款：借款种类、用途、金额、利率、期限、还基本条款：借款种类、用途、金额、利率、期限、还款资金来源及还款方式、保证条款、违约责任等。款资金来源及还款方式、保证条款、违约责任等。一般性限制性条款：对企业流动资金保持量的规定、一般性限制性条款：对企业流动资金保持量的规定、对企业支付现金股利的限制、对企业资本性支出规模对企业支付现金股利的限制、对企业资本性支出规模的限制、对企业借入其他长期债务的限制。的限制、对企业借入其他长期债务的限制。例行性限制条款：企业定期向银行及其他贷款机构报例行性限制条款：企业定期向银行及其他贷款机构报送财务报表、不准在正常情况下出售大量资产、

16、及时送财务报表、不准在正常情况下出售大量资产、及时清偿到期债务、不准以任何资产作为其他承诺的担保清偿到期债务、不准以任何资产作为其他承诺的担保或抵押、不准贴现应收票据或出售应收账款等或抵押、不准贴现应收票据或出售应收账款等特殊保护性条款：贷款专款专用，不准企业投资于短特殊保护性条款：贷款专款专用，不准企业投资于短期内不能收回资金的项目，要求企业领导人在合同有期内不能收回资金的项目，要求企业领导人在合同有效期内担任领导职务，要求企业企业领导人购买人身效期内担任领导职务，要求企业企业领导人购买人身保险等。保险等。3、贷款额度与信用条件、贷款额度与信用条件信贷额度：指借款人与银行在协议中规定的允信贷

17、额度：指借款人与银行在协议中规定的允许借款人从银行取得的最高贷款数额。许借款人从银行取得的最高贷款数额。周转信贷协定：银行与企业之间签订的最高贷周转信贷协定：银行与企业之间签订的最高贷款额度的协定。在协定的有效期内，只要企业款额度的协定。在协定的有效期内，只要企业借款未超过最高限额，银行必须满足企业任何借款未超过最高限额，银行必须满足企业任何时候提出的借款要求。而企业通常要对贷款限时候提出的借款要求。而企业通常要对贷款限额的未使用部分向银行支付承诺费。额的未使用部分向银行支付承诺费。例：甲公司与银行在贷款协议中规定的周转信例：甲公司与银行在贷款协议中规定的周转信贷额度为贷额度为2000万元，承

18、诺费率为万元，承诺费率为0.4%，该企业，该企业年度内累计借用了年度内累计借用了1600万元。则该企业应向银万元。则该企业应向银行支付承诺费的金额为：行支付承诺费的金额为：承诺费承诺费=(2000-1600)0.4%=1.6(万元万元)课堂练习课堂练习补偿性余额补偿性余额银行为了降低自己的贷款风险，要求借款企银行为了降低自己的贷款风险，要求借款企业在银行中保留按贷款限额或实际借款额的业在银行中保留按贷款限额或实际借款额的一定百分比计算的最低存款余额。一定百分比计算的最低存款余额。%1001补偿性余额比例名义利率实际利率例：甲公司向银行贷款例：甲公司向银行贷款500万元，年利率万元，年利率10%

19、，银行要求保留银行要求保留20%的补偿性余额，则该项借的补偿性余额，则该项借款的实际利率为：款的实际利率为：%5 .12%100%201%10实际利率课堂练习课堂练习4、银行借款筹资的优缺点、银行借款筹资的优缺点优点：优点：筹资速度快筹资速度快筹资弹性大筹资弹性大筹资成本低筹资成本低发挥财务杠杆作用发挥财务杠杆作用缺点：缺点：筹资风险大筹资风险大限制条款多限制条款多筹资数量有限筹资数量有限（二）利用商业信用（二）利用商业信用商业信用：指商品交易中以延期付款或延期交商业信用：指商品交易中以延期付款或延期交货所形成的借贷关系，是企业间的直接信用行货所形成的借贷关系，是企业间的直接信用行为，属自然性

20、融资。为，属自然性融资。1、商业信用的形式、商业信用的形式预收账款预收账款延期付款，但不提供现金折扣延期付款，但不提供现金折扣延期付款，但早付款可享受现金折扣。如延期付款，但早付款可享受现金折扣。如“2/10，n/30”，表示如果买方在购货后，表示如果买方在购货后10天天内付款，则可以享受内付款，则可以享受2%的现金折扣；如果在的现金折扣；如果在10天至天至30天内付款，则不会享受折扣。天内付款，则不会享受折扣。10天天被称为折扣期限，被称为折扣期限，30天被称为信用期限，天被称为信用期限，2%被称为现金折扣。被称为现金折扣。2、放弃现金折扣成本的计算、放弃现金折扣成本的计算折扣期限付款期限现

21、金折扣率现金折扣率放弃现金折扣成本3601%73.361030360%21%2放弃现金折扣成本例：甲公司购进一批存货价款总额为例：甲公司购进一批存货价款总额为100万元，万元，信用条件为信用条件为“2/10，n/30”，如果该企业选择，如果该企业选择在第在第30天付款，则企业放弃现金折扣成本为：天付款，则企业放弃现金折扣成本为：若企业筹资成本不高于该企业放弃现金折扣成若企业筹资成本不高于该企业放弃现金折扣成本时，应选择在折扣期内付款。本时，应选择在折扣期内付款。课堂练习课堂练习某厂商需要三种原料，三种原料供应商提出三种不同的某厂商需要三种原料，三种原料供应商提出三种不同的现金折扣条件：现金折扣

22、条件：A原料折扣条件：原料折扣条件：“2.5/10，n/50”B原料折扣条件：原料折扣条件：“3/15，n/80”C原料折扣条件：原料折扣条件：“0.5/10，n/20”若银行利率为若银行利率为18%，问厂商是否应该借款享受现金折扣。，问厂商是否应该借款享受现金折扣。课堂练习课堂练习某厂商需要三种原料，三种原料供应商提出三种不同的某厂商需要三种原料，三种原料供应商提出三种不同的现金折扣条件：现金折扣条件：A原料折扣条件：原料折扣条件：“2.5/10，n/50”B原料折扣条件：原料折扣条件：“3/15，n/80”C原料折扣条件：原料折扣条件：“0.5/10，n/20”若银行利率为若银行利率为18

23、%，问厂商是否应该借款享受现金折扣。，问厂商是否应该借款享受现金折扣。对对A材料，材料，放弃现金折扣成本放弃现金折扣成本=2.5%360/(1-2.5%)(50-10)=23%对对B材料，材料，放弃现金折扣成本放弃现金折扣成本=3%360/(1-3%)(80-15)=17%对对C材料，材料，放弃现金折扣成本放弃现金折扣成本=0.5%360/(1-0.5%)(20-10)=18%因此，因此，A应享受，应享受，B不应享受，不应享受，C可享受可不享受可享受可不享受3、商业信用的优缺点、商业信用的优缺点优点：优点：限制条件少限制条件少融资便利融资便利筹资成本低筹资成本低缺点：缺点：融资期限较短融资期限

24、较短放弃现金折扣的资本成本很高放弃现金折扣的资本成本很高（三）发行公司债券（三）发行公司债券1、公司债券及其种类、公司债券及其种类记名债券和无记名债券记名债券和无记名债券可转换债券和不可转换债券可转换债券和不可转换债券信用债券和抵押债券信用债券和抵押债券2、公司债券发行条件（略）、公司债券发行条件（略）3、公司债券发行程序（略）、公司债券发行程序（略）4、债券发行价格、债券发行价格平价发行：当票面利率与市场利率一致时，以债券的平价发行：当票面利率与市场利率一致时，以债券的票面金额为发行价格票面金额为发行价格溢价发行：当票面利率高于市场利率时，以高出债券溢价发行：当票面利率高于市场利率时，以高出

25、债券票面金额的价格为发行价格。票面金额的价格为发行价格。折价发行：当票面利率低于市场利率时，以低于债券折价发行：当票面利率低于市场利率时，以低于债券票面金额的价格为发行价格。票面金额的价格为发行价格。债券发行价格的计算公式：债券发行价格的计算公式：nnttiMirMP)1 ()1 (1P：债券发行价格：债券发行价格M：票面金额：票面金额r：票面利率：票面利率i：债券发行时的市场利率：债券发行时的市场利率n：债券期限：债券期限t：付息期数：付息期数例：甲公司发行面额例：甲公司发行面额1000元，票面利率元，票面利率8%，期限，期限5年的年的债券，每年年末付息一次，到期按面值还本。当市场利债券，每

26、年年末付息一次，到期按面值还本。当市场利率分别为率分别为6%、8%、9%时，分别计算不同市场利率下时，分别计算不同市场利率下的债券发行价格。的债券发行价格。当市场利率为当市场利率为6%时，票面利率高于市场利率，债券会时，票面利率高于市场利率，债券会溢价发行，其发行价格为：溢价发行，其发行价格为：10008%(P/A, 6%, 5)+1000(P/F, 6%, 5)=804.2124+10000.7473=1084.29(元元)当市场利率为当市场利率为8%时，票面利率等于市场利率，债券会时，票面利率等于市场利率，债券会平价发行，其发行价格为：平价发行，其发行价格为：10008%(P/A, 8%,

27、 5)+1000(P/F, 8%, 5)=803.9927+10000.6806=1000(元元)当市场利率为当市场利率为9%时，票面利率低于市场利率，债券会时，票面利率低于市场利率，债券会折价发行，其发行价格为：折价发行，其发行价格为：10008%(P/A, 9%, 5)+1000(P/F, 9%, 5)=803.8897+10000.6499=961.08(元元)课堂练习课堂练习课堂练习课堂练习5、债券的偿还、债券的偿还提前偿还：又称提前赎回，指在债券未到提前偿还：又称提前赎回，指在债券未到期之前就予以偿还。价格通常高于债券面期之前就予以偿还。价格通常高于债券面值。具有提前偿还条款的债券可

28、使企业融值。具有提前偿还条款的债券可使企业融资有较大的弹性。当企业资金有结余或预资有较大的弹性。当企业资金有结余或预测利率下降时，可提前赎回。测利率下降时，可提前赎回。到期偿还到期偿还6、债券筹资的优缺点、债券筹资的优缺点优点：优点：资本成本较低资本成本较低保证股东对公司的控制权保证股东对公司的控制权可以产生财务杠杆作用可以产生财务杠杆作用缺点：缺点：筹资风险高筹资风险高限制条件多限制条件多筹资额有限筹资额有限（四）融资租赁（四）融资租赁由租赁公司按照承租单位的要求融资购买由租赁公司按照承租单位的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租企业

29、使用的融资信用业务。提供给承租企业使用的融资信用业务。1、融资租赁的形式、融资租赁的形式直接租赁直接租赁售后租回售后租回杠杆租赁杠杆租赁2、融资租赁的程序（略）、融资租赁的程序（略）3、融资租赁的特点、融资租赁的特点一般由承租企业向租赁公司提出正式申一般由承租企业向租赁公司提出正式申请，由租赁公司融资购进设备出租给承请，由租赁公司融资购进设备出租给承租企业使用；租企业使用；租赁期限较长，大多为租赁资产寿命的租赁期限较长，大多为租赁资产寿命的一半以上；一半以上；租赁合同比较稳定租赁合同比较稳定由承租企业负责设备的维修保养和保险，由承租企业负责设备的维修保养和保险，但无权自行拆卸改装但无权自行拆卸

30、改装租赁期满时，按事先约定的办法处置设租赁期满时，按事先约定的办法处置设备，一般有退租、续租、留购三种选择，备，一般有退租、续租、留购三种选择，通常由承租企业留购。通常由承租企业留购。4、融资租赁租金的计算、融资租赁租金的计算（1）租金的构成：包括设备价款、利息和租赁手续费等。）租金的构成：包括设备价款、利息和租赁手续费等。（2）支付方式：按支付间隔期长短分为年付、半年付、）支付方式：按支付间隔期长短分为年付、半年付、季付、月付等方式；按支付时期先后可分为先付租金和季付、月付等方式；按支付时期先后可分为先付租金和后付租金；按每期支付金额，分为等额支付和不等额支后付租金；按每期支付金额，分为等额

31、支付和不等额支付。付。（3）租金的计算方法。等额年金法。）租金的计算方法。等额年金法。例：甲企业于例：甲企业于2010年年1月月1日从租赁公司租入价值为日从租赁公司租入价值为50万元的设备一台，租期为万元的设备一台，租期为5年，租赁期满残值为年，租赁期满残值为5万元，万元，归租赁公司。假设双方商定以归租赁公司。假设双方商定以10%作为折现率，租金每作为折现率，租金每年年末支付一次，则：年年末支付一次，则： 每年租金每年租金=50-5(P/F, 10%, 5)/(P/A, 10%, 5) =(50-50.6209)/3.7908=12.37(万元万元)课堂练习（课堂练习（1班）班）课堂练习课堂练

32、习5、租赁筹资的优缺点、租赁筹资的优缺点优点：优点：迅速获得所需资产迅速获得所需资产筹资限制较少筹资限制较少免遭设备陈旧过时的风险免遭设备陈旧过时的风险财务风险较小财务风险较小具有财务杠杆作用具有财务杠杆作用缺点：缺点：筹资成本较高筹资成本较高承租企业在财务困难时期，支付固定的租金也承租企业在财务困难时期，支付固定的租金也将构成一项沉重的负担将构成一项沉重的负担如不能享有设备残值，也可视为承租企业的一如不能享有设备残值，也可视为承租企业的一种机会损失。种机会损失。三、混合资金筹集方式三、混合资金筹集方式（一）发行可转换债券（一）发行可转换债券可转换债券的持有人在一定期限内，可以按事可转换债券的

33、持有人在一定期限内，可以按事先规定的价格或转换比例，自由地选择是否转先规定的价格或转换比例，自由地选择是否转换为公司普通股。换为公司普通股。一般可转换债券：股权与债券不可分离，持有一般可转换债券：股权与债券不可分离，持有者直接按照债券面额和约定的转股价格，在约者直接按照债券面额和约定的转股价格，在约定的期限内将债券转化为股票。定的期限内将债券转化为股票。可交易的可转换债券：发行时附有认股权证，可交易的可转换债券：发行时附有认股权证，债券和认股权证各自独立流通、交易。债券和认股权证各自独立流通、交易。（二）发行认股权证：（二）发行认股权证：认股权证是授予持有人认股权证是授予持有人一项权利，在到期

34、日前一项权利，在到期日前(也可能有其它附加条款也可能有其它附加条款)以行使价购买公司发行的新股以行使价购买公司发行的新股(或者是库藏的股或者是库藏的股票票)。LOGO子情境三子情境三 筹资成本管理筹资成本管理LOGO知识准备知识准备一、资本成本的概念一、资本成本的概念资本成本：指企业筹集和使用资金而付资本成本：指企业筹集和使用资金而付出的代价，包括筹资费用和用资费用出的代价，包括筹资费用和用资费用（一）筹资费：为取得资金而发生的各项费（一）筹资费：为取得资金而发生的各项费用。用。（二）用资费：在使用所筹资金的过程中向（二）用资费：在使用所筹资金的过程中向出资者支付的报酬。如利息、股利等。出资者

35、支付的报酬。如利息、股利等。二、资本成本的作用二、资本成本的作用个别资本成本是比较各种筹资方式、选择筹资个别资本成本是比较各种筹资方式、选择筹资方案的依据。方案的依据。平均资本成本是衡量资本结构是否合理的重要平均资本成本是衡量资本结构是否合理的重要依据。依据。边际资本成本是选择追加筹资方案的重要依据。边际资本成本是选择追加筹资方案的重要依据。资本成本是评价投资项目可行性的主要依据。资本成本是评价投资项目可行性的主要依据。资本成本是评价企业整体业绩的重要依据。资本成本是评价企业整体业绩的重要依据。三、资本成本计算的基本模式三、资本成本计算的基本模式（一）一般模型（一）一般模型%1001%100筹

36、资费率）（筹资总额年资金占用费筹资总额筹资费用年资金占用费资本成本率（二）折现模型：对于筹资额大，时间超过一年的长期（二）折现模型：对于筹资额大，时间超过一年的长期资金，更准确一些的资本成本计算方式是折现模型，资金，更准确一些的资本成本计算方式是折现模型，即将未来现金流量的折现值与目前筹资净额相等时的即将未来现金流量的折现值与目前筹资净额相等时的折现率作为资本成本率。折现率作为资本成本率。由：目前筹资净额未来资金清偿额现金流量现值由：目前筹资净额未来资金清偿额现金流量现值得：资本成本率所采用的折现率得：资本成本率所采用的折现率四、资本结构四、资本结构资本结构：企业各种来源资本的构成和比资本结构

37、：企业各种来源资本的构成和比例例LOGO职业判断与业务操作职业判断与业务操作一、计算各种筹资方式的资本成本一、计算各种筹资方式的资本成本（一）计算长期借款资本成本（一）计算长期借款资本成本%100)1 ()1 (筹资费率长期借款本金所得税税率年利率长期借款本金长期借款资本成本若长期借款的筹资费很低，上式可简化为若长期借款的筹资费很低，上式可简化为)1 (所得税税率年利率长期借款资本成本%51. 4%100%)3 . 01 (1000%)251 (%61000成本苏杭公司银行借款资本课堂练习课堂练习某企业取得一笔某企业取得一笔3年期长期借款年期长期借款1000万元，年利万元，年利率为率为10%，

38、每年付息一次，到期还本，手续费，每年付息一次，到期还本，手续费率为率为0.3%，企业所得税税率为，企业所得税税率为25%，该项长期，该项长期贷款成本为多少？贷款成本为多少？课堂练习课堂练习某企业取得一笔某企业取得一笔3年期长期借款年期长期借款1000万元，年利万元，年利率为率为10%，每年付息一次，到期还本，手续费，每年付息一次，到期还本，手续费率为率为0.3%，企业所得税税率为，企业所得税税率为2%，该项长期贷，该项长期贷款成本为多少？款成本为多少？考虑资金时间价值，采用折现模型计算资本成本考虑资金时间价值，采用折现模型计算资本成本ntnbtbtKMKTIfM1)1 ()1 ()1 ()1

39、(M：债务面值或债务本金：债务面值或债务本金Kb:债务资本成本率债务资本成本率f：筹资费用率：筹资费用率t：期限：期限T:所得税率所得税率苏杭公司考虑资金时间价值的长期借款资本成本如下：苏杭公司考虑资金时间价值的长期借款资本成本如下：1000(1-0.3%)=10006%(1-25%) (P/A, Kb, 3) +1000(P/F, Kb, 3)求出求出Kb折现率、期间的计算折现率、期间的计算（一（一) )年折现率的推算年折现率的推算 在计算资金时间价值时，如果已知现值、终值、在计算资金时间价值时，如果已知现值、终值、年金和期数，而要求年金和期数，而要求i i。求贴现率可分为以下三步：第一步根

40、据题意列求贴现率可分为以下三步：第一步根据题意列出等式；第二步求出终值和现值系数；第三步根据出等式；第二步求出终值和现值系数；第三步根据所求系数和有关系数表求贴现率。所求系数和有关系数表求贴现率。1 1、对于一次性收付款项，根据其复利终值（或现值）、对于一次性收付款项，根据其复利终值（或现值）的计算公式可得折现率的计算公式为：的计算公式可得折现率的计算公式为：PFniPF),/(FPniFP),/(插值法插值法解：解：F=P（F/P，i，n） 200=100（F/P，i，5）（F/P，i，5）=2 查表得（查表得（F/P，14%，5）=1.9254; （F/P，16%，5）=2.1003插值计

41、算：插值计算： 0 1 2 3 4 5 i=？P=100 F=2009254. 11003. 29254. 12%14%16x解得：解得：x=0.85% i=0.85%+14%=14.85%121121aaaaiiii课堂练习课堂练习某项目现投入某项目现投入300万元，万元，5年后资金总额年后资金总额有有450万元，则项目报酬率为多少？万元，则项目报酬率为多少？课堂练习课堂练习某项目现投入某项目现投入300万元，万元，5年后资金总额有年后资金总额有450万元，万元，则项目报酬率为多少？则项目报酬率为多少？答案：答案：450=300 (F/P,i,5)，可以解得：可以解得：(F/P,i,5)=1

42、.5查表查表（F/P，8%, 5)=1.4693(F/P, 9%, 5)=1.5386解得：解得：i=8.44%4693. 15386. 14693. 15 . 1%8%9%8i2 2、普通年金折现率（利息率）的推算、普通年金折现率（利息率）的推算l根据普通年金终值和普通年金现值的计算公式可推根据普通年金终值和普通年金现值的计算公式可推算出年金终值系数和年金现值系数的计算公式：算出年金终值系数和年金现值系数的计算公式：(F/A(F/A，i, n)=F/Ai, n)=F/A(P/A, i, n)=P/A(P/A, i, n)=P/Al根据已知的、和，可求出根据已知的、和，可求出P/AP/A的值。

43、通过查年金的值。通过查年金现值系数表，可求出值。若找不到完全对应的，则现值系数表，可求出值。若找不到完全对应的，则可运用内插法求得。可运用内插法求得。l下面利用年金现值系数表说明计算的基本步骤：下面利用年金现值系数表说明计算的基本步骤：l第一步，计算出第一步，计算出P/AP/A的值，设其为的值，设其为a a 。l第二步，查普通年金现值系数表。沿着已知所在的行第二步，查普通年金现值系数表。沿着已知所在的行横向查找，若恰好能找到某一系数值等于横向查找，若恰好能找到某一系数值等于a a，则该系数，则该系数值所在的列对应的利率便为所求的值。值所在的列对应的利率便为所求的值。l第三步，若无法找到恰好等于

44、第三步，若无法找到恰好等于a a的系数值，就应在表的系数值，就应在表中行上找与中行上找与a a最接近的两个左右临界系数值，设为最接近的两个左右临界系数值，设为a a1 1和和a a2 2a a1 1 a a a a2 2，读出，读出a a1 1、a a2 2所对应的临界利率所对应的临界利率i i1 1和和i i2 2, ,然然后进一步用内插法。后进一步用内插法。l第四步，在内插法下，假定利率同相关的系数在较第四步，在内插法下，假定利率同相关的系数在较小范围内线性相关，因而可根据临界系数小范围内线性相关，因而可根据临界系数b b1 1、b b2 2 和临和临界利率界利率i i1 1、i i2 2

45、, ,计算出，其公式为：计算出，其公式为： )ii (ii122111bbab例： 100 100 100P=2000 1 2 3P=200I=？解：解：P= A（P/A，i，n） 200=100（P/A,i,3) （P/A,i,3)=2 查表得查表得(P/A, 23% ,3)=2.0144 (P/A, 24% ,3)=1.9813插值计算：插值计算：9813. 10144. 220144. 2%23%24x解得：解得：x=0.43% i=23%+0.43%=23.43%课堂练习：课堂练习：某公司于第一年年初借款某公司于第一年年初借款2000020000元，每年元，每年年末还本付息额均为年末还

46、本付息额均为40004000元，连续元，连续9 9年还年还清。问借款利率为多少？清。问借款利率为多少？课堂练习：课堂练习：某公司于第一年年初借款某公司于第一年年初借款2000020000元，每年年末还本付息元，每年年末还本付息额均为额均为40004000元，连续元，连续9 9年还清。问借款利率为多少？年还清。问借款利率为多少？根据题意，已知根据题意，已知 P=20000 A=4000 P=20000 A=4000 ，n=9 n=9 则：则：（P/AP/A，i i，9 9）=20000/4000=5=20000/4000=5查表得：（查表得：（P/AP/A，13%13%，9 9）=5.1317=

47、5.1317 （P/AP/A，14%14%，9 9）=4.9464=4.9464用插值法：用插值法：9464. 41317. 551317. 5%13%14x解得：解得：x=0.71%x=0.71% i=13%+0.71%=13.71% i=13%+0.71%=13.71%折现期的计算折现期的计算计算步骤，同上，只不过沿计算步骤，同上，只不过沿“i”栏找栏找a，再运用内插法，再运用内插法计算公式：计算公式：)nn(nn122111bbab例：有甲、乙两台设备选用，甲设备的使用费比乙设备低例：有甲、乙两台设备选用，甲设备的使用费比乙设备低30000元，但价格高于乙设备元，但价格高于乙设备1200

48、00元，若资本成本为元，若资本成本为10%，甲设备的使用期应长于多少年，选用甲设备才是有，甲设备的使用期应长于多少年，选用甲设备才是有利的？利的？解：解：120000=30000(P/A, 10%, n)(P/A, 10%, n)=4查表得：查表得： (P/A, 10%, 5)=3.7908 (P/A, 10%, 6)=4.35537908. 33553. 443553. 456x解得：解得：x=0. 63x=0. 63 n=6-0.63=5.37 n=6-0.63=5.37(二二)计算债券资本成本计算债券资本成本根据情境引例，计算苏杭公司债券资本成本率根据情境引例，计算苏杭公司债券资本成本率

49、%100)1 ()1 (筹资费率债券发行价格所得税税率票面利率债券面值债券资本成本率%58. 7%100%)21 (2000%)251 (%101980率苏杭公司债券资本成本苏杭公司考虑资金时间价值的债券资本成本如下：苏杭公司考虑资金时间价值的债券资本成本如下：2000(1-2%)=198010%(1-25%) (P/A, Kb, 3) +1980(P/F, Kb, 3)用差值法计算，得：用差值法计算，得：Kb=7.89%（三）计算融资租赁资本成本（三）计算融资租赁资本成本融资租赁的资本成本率按折现模式计算融资租赁的资本成本率按折现模式计算根据苏杭公司有关资料计算融资租赁资本成本如下：根据苏杭

50、公司有关资料计算融资租赁资本成本如下：100-10(P/F, Kb, 5)=23.341(P/A, Kb, 5)得：得：Kb=8%（四）计算优先股资本成本（四）计算优先股资本成本%100)1 (筹资费率优先股发行价格年股息率优先股面值优先股资本成本率根据情境引例，计算苏杭公司优先股资本成本率根据情境引例，计算苏杭公司优先股资本成本率%08. 8%100%)11 (500%8500本率苏杭公司优先股资本成（五）计算普通股资本成本率（五）计算普通股资本成本率普通股股票价格和股利可能不固定，普通股成本具有普通股股票价格和股利可能不固定，普通股成本具有不确定性。不确定性。1、股利折现模型、股利折现模型