财务管理的基础概念.pptx

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1、第第2章章 财务管理的基础概念财务管理的基础概念4/22/20221引例引例l如果你现在借给我如果你现在借给我100元钱，我承诺下课元钱，我承诺下课后还你后还你100元钱，你愿意吗？元钱，你愿意吗？l如果你现在借给我如果你现在借给我100元钱，我承诺今后元钱，我承诺今后5年每年还给你年每年还给你20元钱，你愿意吗？元钱，你愿意吗？l如果你现在借给我如果你现在借给我100元钱，我承诺今后元钱，我承诺今后5年每年付给你年每年付给你2000元钱，你愿意吗？元钱，你愿意吗？l如果你现在借给我如果你现在借给我1万元钱，我承诺今后万元钱，我承诺今后5年每年付给你年每年付给你20万元钱，你愿意吗？万元钱，你

2、愿意吗？4/22/20222l在这个问题中，你主要考虑的因素有哪些？在这个问题中，你主要考虑的因素有哪些？l什么时候还？什么时候还？ 时间价值时间价值l我的承诺可靠吗？我的承诺可靠吗？ 风险报酬风险报酬引例引例4/22/20223l时间价值时间价值 正确地揭示了不同时点上资金之间的正确地揭示了不同时点上资金之间的 换算关系。换算关系。l风险报酬风险报酬 正确地揭示了风险与报酬之间的关系。正确地揭示了风险与报酬之间的关系。引例引例4/22/20224第第2章章 财务管理的基础概念财务管理的基础概念2.1 时间价值时间价值 2.2 风险报酬风险报酬 2.3 证券估价证券估价 4/22/202252

3、.1 时间价值时间价值 l1) 时间价值的概念时间价值的概念l2) 时间价值的计算时间价值的计算l3) 时间价值计算中的几个特殊问题时间价值计算中的几个特殊问题4/22/202262.1 时间价值时间价值 l1) 时间价值的概念时间价值的概念 售房广告：售房广告：“一次性付清一次性付清70万元；万元；20年分期年分期付款，首付付款，首付20万，月供万，月供3000元。元。” 算一算账：算一算账：20+0.31220=9270 为什么一次性付款金额少于分期付款的总金为什么一次性付款金额少于分期付款的总金额？额？4/22/202272.1 时间价值时间价值 l1) 时间价值的概念时间价值的概念l时

4、间价值时间价值 是扣除是扣除风险报酬风险报酬和和通货膨胀贴水通货膨胀贴水后后的真实报酬率。的真实报酬率。 4/22/202282.1 时间价值时间价值 l1) 时间价值的概念时间价值的概念l时间价值时间价值 有有相对数相对数和和绝对数绝对数两种表现形式。两种表现形式。 相对数相对数 即即时间价值率时间价值率，是指扣除，是指扣除风险报酬风险报酬和和通货膨胀贴水通货膨胀贴水后的后的平均资金利润率平均资金利润率或或平均报平均报酬率酬率。 绝对数绝对数 即即时间价值额时间价值额，是资金在生产经营，是资金在生产经营过程中带来的过程中带来的真实增值额真实增值额，即一定数额的资金，即一定数额的资金与时间价值

5、率的乘积。与时间价值率的乘积。4/22/202292.1 时间价值时间价值 l1) 时间价值的概念时间价值的概念l银行存款利率银行存款利率、银行贷款利率银行贷款利率、各种债券利率各种债券利率、股票的股利率股票的股利率都可以看做都可以看做投资报酬率投资报酬率，它们与，它们与时间价值时间价值是有区别的，只有在是有区别的，只有在没有风险没有风险、没有没有通货膨胀率通货膨胀率的情况下，的情况下，时间价值时间价值才与上述各才与上述各报报酬率酬率相等。相等。4/22/2022102.1 时间价值时间价值 l2) 时间价值的计算时间价值的计算(1) 复利复利终值和现值的计算终值和现值的计算(2) 年金年金终

6、值和现值的计算终值和现值的计算4/22/2022112.1 时间价值时间价值 l2) 时间价值的计算时间价值的计算(1) 复利复利终值和现值的计算终值和现值的计算 “钱可以生钱，钱生的钱钱可以生钱，钱生的钱又可以生出更多的钱。又可以生出更多的钱。” 本杰明本杰明富兰克林富兰克林 不仅本金要计算利息，不仅本金要计算利息， 利息也要计算利息。利息也要计算利息。 俗称俗称“利滚利利滚利”。复利的含义复利的含义4/22/202212 彼得彼得米尼德于米尼德于1624年从印第安人手中仅以年从印第安人手中仅以24美元就美元就买下了买下了57.91平方公里的曼哈顿。这平方公里的曼哈顿。这24美元的投资，如美

7、元的投资，如果用复利计算，到果用复利计算，到1996年，即年，即370年之后，价格非常惊年之后，价格非常惊人：人： 如果以年利率如果以年利率5%计算，曼哈顿计算，曼哈顿1996年已价值年已价值16.6亿亿美元，如果以年利率美元，如果以年利率8%计算，它价值计算，它价值55.8亿美元，如亿美元，如果以年利率果以年利率15%计算，它的价值已达到计算，它的价值已达到天文数字天文数字。复利的复利的威威 力力4/22/202213 几年前一个人类学家在一件遗物中发现一几年前一个人类学家在一件遗物中发现一个声明，声明显示个声明，声明显示凯撒凯撒曾借给某人相当于曾借给某人相当于1罗罗马便士的钱，但并没有记录

8、这马便士的钱，但并没有记录这1便士是否已偿便士是否已偿还。这位人类学家想知道，如果在还。这位人类学家想知道，如果在21世纪凯撒世纪凯撒的后代想向借款人的后代要回这笔钱，本息值的后代想向借款人的后代要回这笔钱，本息值总共会有多少。他认为总共会有多少。他认为6%的利率是比较合适的利率是比较合适的。令他震惊的是，的。令他震惊的是，2000多年后，这多年后，这1便士的便士的本息值竟超过了整个地球上的所有财富。本息值竟超过了整个地球上的所有财富。复利的复利的威威 力力4/22/2022142.1 时间价值时间价值 l2) 时间价值的计算时间价值的计算(1) 复利终值和现值的计算复利终值和现值的计算 复利

9、终值的计算复利终值的计算 复利现值的计算复利现值的计算4/22/2022152.1 时间价值时间价值 l2) 时间价值的计算时间价值的计算 复利终值的计算复利终值的计算 终值终值 又称又称未来值未来值，是指若干期后包括，是指若干期后包括本金和利本金和利息息在内的未来价值，又称在内的未来价值，又称本利和本利和。 终值的计算公式为：终值的计算公式为： 为复利终值；为复利终值； 为复利现值；为复利现值； 为利息率；为利息率； 为计息期数。为计息期数。(1)nnFVPVinFVPVin4/22/2022162.1 时间价值时间价值 l2) 时间价值的计算时间价值的计算 复利终值的计算复利终值的计算 终

10、值的计算公式：终值的计算公式： 称为称为复利终值系数复利终值系数；可以写为；可以写为 复利终值计算公式也可写为：复利终值计算公式也可写为： 例题：例题：P31，例，例2-1(1)nnFVPVi(1)ni, i nFVIF,(1)nni nFVPViPV FVIF4/22/2022172.1 时间价值时间价值 l2) 时间价值的计算时间价值的计算 复利现值的计算复利现值的计算 复利现值复利现值 是指是指未来年份未来年份收到或支出收到或支出资金的资金的现在现在价值价值。 由由终值求现值终值求现值叫叫贴现贴现，在，在贴现贴现时使用的时使用的利息率利息率叫叫贴现率贴现率。 4/22/2022182.1

11、 时间价值时间价值 l2) 时间价值的计算时间价值的计算 复利现值的计算复利现值的计算 现值的计算公式现值的计算公式可由可由终值的计算公式终值的计算公式推导：推导： (1)nnFVPVi,1(1)(1)nnni nnnFVPVFVFV PVIFii1(1)ni, i nPVIF ， 称为称为复利现值系数复利现值系数或或贴现系数贴现系数。例题：例题：P32，例，例2-24/22/2022192.1 时间价值时间价值 l2) 时间价值的计算时间价值的计算(2) 年金年金终值和现值的计算终值和现值的计算 年金年金 是指一定时期内是指一定时期内每期相等金额每期相等金额的收付款项。的收付款项。 利息利息

12、、租金租金、保险费保险费等均表现为等均表现为年金年金的形式。的形式。 年金年金 按照付款方式，可以分为：按照付款方式，可以分为：l 后付年金后付年金l 先付年金先付年金l 延期年金延期年金l 永续年金永续年金4/22/2022202.1 时间价值时间价值 l2) 时间价值的计算时间价值的计算 后付年金后付年金的终值和现值的终值和现值 后付年金后付年金 是指是指每期期末每期期末有等额收付款项的年金。有等额收付款项的年金。(1) 后付年金终值后付年金终值(2) 后付年金现值后付年金现值4/22/2022212.1 时间价值时间价值 l2) 时间价值的计算时间价值的计算(1) 后付年金终值后付年金终

13、值 后付年金的终值后付年金的终值 是指一定时期内是指一定时期内每期期末每期期末等额等额收付款项的收付款项的复利终值之和复利终值之和。4/22/2022222.1 时间价值时间价值 (1) 后付年金终值后付年金终值 年金数额年金数额利息率利息率计息期数计息期数年金终值年金终值4/22/202223 (1) 后付年金终值的计算后付年金终值的计算公式：公式：012210122111(1)(1)(1)(1)(1)(1)(1)(1)(1)(1)(1)nnnnnnttFVAAiAiAiAiAiAiiiiiAi2.1 时间价值时间价值 4/22/2022242.1 时间价值时间价值 (1) 后付年金终值后付

14、年金终值 叫叫年金终值系数年金终值系数，通常写作，通常写作后付年金终值的计算后付年金终值的计算公式可写为：公式可写为： 其中，其中，例题：例题：P34，例，例2-3 11(1)ntti, i nFVIFA,ni nFVAA FVIFA,(1)1ni niFVIFAi4/22/2022252.1 时间价值时间价值 l2) 时间价值的计算时间价值的计算(2) 后付年金现值后付年金现值 后付年金的现值后付年金的现值 是指一定期间是指一定期间每期期末每期期末等额的等额的系列收付款项的系列收付款项的现值之和现值之和。4/22/2022262.1 时间价值时间价值 (2) 后付年金现值后付年金现值 年金数

15、额年金数额计计息息期期数数 0 1 2 n - 1 n A A A A 1)1(1iA 2)1(1iA 1)1(1niA niA)1(1 nPVA利利息息率率年年金金现现值值4/22/202227 (2) 后付年金现值的计算后付年金现值的计算公式：公式：2.1 时间价值时间价值 12111111(1)(1)(1)(1)1(1)nnnnttPVAAAAAiiiiAi4/22/2022282.1 时间价值时间价值 (2) 后付年金现值后付年金现值 叫叫年金现值系数年金现值系数，通常写作，通常写作后付年金现值的计算后付年金现值的计算公式可写为：公式可写为： 其中，其中，例题：例题：P35，例，例2-

16、4 11(1)ntti, i nPVIFA,ni nPVAA PVIFA,(1)1(1)ni nniPVIFAii4/22/2022292.1 时间价值时间价值 l2) 时间价值的计算时间价值的计算 先先付年金付年金的终值和现值的终值和现值 先付年金先付年金 是指在一定时期内，是指在一定时期内，各期期初各期期初等额的系等额的系列收付款项。列收付款项。 先付年金先付年金与与后付年金后付年金的区别仅在于收付款的时间的区别仅在于收付款的时间不同，不同，先付年金先付年金的计算公式由的计算公式由后付年金后付年金计算公式计算公式推导获得。推导获得。(1) 先付年金终值先付年金终值(2) 先付年金现值先付年

17、金现值4/22/2022302.1 时间价值时间价值 l2) 时间价值的计算时间价值的计算(1) 先付年金终值先付年金终值 先付年金终值先付年金终值 是指是指一定时期内一定时期内每期期初每期期初等额收等额收付款项在最后一期期末的付款项在最后一期期末的复利终值之和复利终值之和。4/22/2022312.1 时间价值时间价值 (1) 先付年金终值先付年金终值 年金年金数额数额计息期数计息期数4/22/202232 (1) 先付年金终值的计算先付年金终值的计算公式：公式： 例题：例题：P36，例，例2-51210122111,(1)(1)(1)(1)(1)(1)(1)(1)(1)(1)(1)(1)(

18、1)nnnnnntti nXFVAAiAiAiAiAiiiiiiAiiA FVIFAi2.1 时间价值时间价值 4/22/2022332.1 时间价值时间价值 l2) 时间价值的计算时间价值的计算(2) 先付年金现值先付年金现值 先付年金现值先付年金现值 是指是指一定时期内一定时期内每期期初每期期初收付款收付款项的项的复利现值之和复利现值之和。4/22/2022342.1 时间价值时间价值 (2) 先付年金现值先付年金现值 年金数额年金数额计计息息期期数数4/22/202235 (2) 先付年金现值的计算先付年金现值的计算公式：公式：例题：例题：P37，例，例2-62.1 时间价值时间价值 1

19、211211,111(1)(1)(1)1111(1)(1)(1)(1)(1)1(1)(1)(1)nnnnntti nXPVAAAAAiiiAiAAAiiiiAiiA PVIFAi4/22/2022362.1 时间价值时间价值 l2) 时间价值的计算时间价值的计算 延期延期年金年金的现值的现值 延期年金延期年金 是指在是指在最初若干期没有收付款项最初若干期没有收付款项的的情况下，情况下，后面若干期有等额的系列收付款项后面若干期有等额的系列收付款项的年的年金。金。 假设最初有假设最初有m期没有收付款项期没有收付款项，后面后面n期每年期每年有等额的系列收付款项有等额的系列收付款项，则此，则此延期年金

20、的现值延期年金的现值即即为后为后n期年金先贴现至期年金先贴现至m期期初，再贴现至第期期初，再贴现至第1期期期初的现值。期初的现值。4/22/2022372.1 时间价值时间价值 l2) 时间价值的计算时间价值的计算 延期延期年金年金的现值的现值例题：例题：P38，例，例2-7 0 1 2 n 0 1 2 m m + 1 m + 2 m + n A A A miniPVIFPVIFAAV,04/22/2022382.1 时间价值时间价值 l2) 时间价值的计算时间价值的计算 永续年金永续年金的现值的现值 永续年金永续年金 是指是指无限期支付的年金无限期支付的年金。 优先股优先股是公司的一种股份权

21、益形式。持有这是公司的一种股份权益形式。持有这种股份的股东先于种股份的股东先于普通股普通股股东享受分配，通常为股东享受分配，通常为固定股利固定股利。优先股收益不受公司经营业绩的影响。优先股收益不受公司经营业绩的影响。其主要特征有：享受固定收益、优先获得分配、其主要特征有：享受固定收益、优先获得分配、优先获得公司剩余财产的清偿、无表决权。优先获得公司剩余财产的清偿、无表决权。 优先股优先股 因为有因为有固定的股利固定的股利又无到期日，因而又无到期日，因而优先股股利可以看做是优先股股利可以看做是永续年金永续年金。4/22/2022392.1 时间价值时间价值 l2) 时间价值的计算时间价值的计算

22、永续年金永续年金的现值的现值后付年金现值后付年金现值的计算的计算公式为：公式为：后付年金现值后付年金现值的计算的计算公式为：公式为：例题：例题：P39，例，例2-8,11(1)1(1)(1)nni nniiPVIFAiii,ni nPVAA PVIFA,11(1)11(1)=(1)nni nniinPVIFAiiii 当时，01VAi4/22/2022402.1 时间价值时间价值 l3) 时间价值计算中的几个特殊问题时间价值计算中的几个特殊问题(1) 不等额现金流量不等额现金流量终值或现值的计算终值或现值的计算(2) 计息期短于一年计息期短于一年的时间价值的计算的时间价值的计算(3) 贴现率贴

23、现率的计算的计算4/22/2022412.1 时间价值时间价值 l3) 时间价值计算中的几个特殊问题时间价值计算中的几个特殊问题(1) 不等额现金流量不等额现金流量终值或现值的计算终值或现值的计算 每次收入和付出的款项并不相等。每次收入和付出的款项并不相等。4/22/202242 (1) 不等额现金流量不等额现金流量终值的计算终值的计算公式：公式：120121010(1)(1)(1)(1)(1)(1)nnnnnnnn tttFVAiAiAiAiAiAi2.1 时间价值时间价值 4/22/202243 (1) 不等额现金流量不等额现金流量现值的计算现值的计算公式：公式：例题：例题：P40，例，例

24、2-92.1 时间价值时间价值 001101101111(1)(1)(1)(1)1(1)nnnnntttPVAAAAiiiiAi4/22/2022442.1 时间价值时间价值 l3) 时间价值计算中的几个特殊问题时间价值计算中的几个特殊问题(2) 计息期短于一年计息期短于一年的时间价值的计算的时间价值的计算 债券利息一般每半年支付一次，股利有时每债券利息一般每半年支付一次，股利有时每季度支付一次，因此，存在以季度支付一次，因此，存在以半年半年、1季度季度、1个月个月甚至以甚至以几天几天为期间的计息期。为期间的计息期。4/22/2022452.1 时间价值时间价值 l3) 时间价值计算中的几个特

25、殊问题时间价值计算中的几个特殊问题(2) 计息期短于一年计息期短于一年的时间价值的计算的时间价值的计算例题：例题：P41，例，例2-104/22/2022462.1 时间价值时间价值 l3) 时间价值计算中的几个特殊问题时间价值计算中的几个特殊问题(3) 贴现率贴现率的计算的计算 有时会遇到有时会遇到已知计息期数、终值和现值，求已知计息期数、终值和现值，求贴现率贴现率的问题。的问题。 求求贴现率贴现率可分为两步：可分为两步： 求出求出换算系数换算系数； 根据根据换算系数换算系数和和有关系数表有关系数表，求贴现率求贴现率。4/22/2022472.1 时间价值时间价值 l3) 时间价值计算中的几

26、个特殊问题时间价值计算中的几个特殊问题(3) 贴现率贴现率的计算的计算 例题：例题：P42，例，例2-114/22/2022482.1 时间价值时间价值 l3) 时间价值计算中的几个特殊问题时间价值计算中的几个特殊问题(3) 贴现率贴现率的计算的计算 基于基于插值法插值法计算贴现率：计算贴现率： 例题：例题：P42，例，例2-12 4/22/2022492.2 风险报酬风险报酬 l1) 风险报酬的概念风险报酬的概念l2) 单项资产风险报酬的计量单项资产风险报酬的计量l3) 证券组合的风险与报酬证券组合的风险与报酬4/22/2022502.2 风险报酬风险报酬 l1) 风险报酬的概念风险报酬的概

27、念(1) 确定性决策确定性决策(2) 风险性决策风险性决策(3) 不确定性决策不确定性决策4/22/2022512.2 风险报酬风险报酬 l1) 风险报酬的概念风险报酬的概念(1) 确定性决策确定性决策 决策者对未来的情况是完全确定的或已知的决策者对未来的情况是完全确定的或已知的决策，成为决策，成为确定性决策确定性决策。 时代公司将时代公司将100万元投资与利息率为万元投资与利息率为10%的的国库券，由于国家实力雄厚，到期得到国库券，由于国家实力雄厚，到期得到10%的的报酬几乎是肯定的，因此一般认为此种投资为报酬几乎是肯定的，因此一般认为此种投资为确定性投资。确定性投资。4/22/202252

28、2.2 风险报酬风险报酬 l1) 风险报酬的概念风险报酬的概念(2) 风险性决策风险性决策 决策者对未来的情况不能完全确定，但其出决策者对未来的情况不能完全确定，但其出现的可能性现的可能性概率的具体分布是已知的或可概率的具体分布是已知的或可以估计的以估计的，这种情况的决策称为风险性决策。，这种情况的决策称为风险性决策。4/22/2022532.2 风险报酬风险报酬 l1) 风险报酬的概念风险报酬的概念(3) 不确定性决策不确定性决策 决策者对未来的情况不仅不能完全确定，而决策者对未来的情况不仅不能完全确定，而且对其可能出现的概率也不清楚，这种情况下且对其可能出现的概率也不清楚，这种情况下的决策

29、为不确定性决策。的决策为不确定性决策。4/22/2022542.2 风险报酬风险报酬 l1) 风险报酬的概念风险报酬的概念(3) 不确定性决策不确定性决策 理论上，不确定性是无法计量的，但在财理论上，不确定性是无法计量的，但在财务管理中，通常为不确定性规定了一些务管理中，通常为不确定性规定了一些主观概主观概率率，以便进行定量分析。，以便进行定量分析。4/22/2022552.2 风险报酬风险报酬 l1) 风险报酬的概念风险报酬的概念(3) 不确定性决策不确定性决策 不确定性规定了不确定性规定了主观概率主观概率以后，与风险就以后，与风险就很相近了。在财务管理中，对风险与不确定性很相近了。在财务管

30、理中，对风险与不确定性不做严格的区分。不做严格的区分。 谈到风险时，可能是风险，也可能是不确谈到风险时，可能是风险，也可能是不确定性。定性。4/22/202256风险与财务决策风险与财务决策风险是风险是一定条件下和一定时期内一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的可能发生的各种结果的变动程度变动程度，在财务上是指无法达到预期报酬的可能性。在财务上是指无法达到预期报酬的可能性。确定性决策确定性决策风险性决策风险性决策不确定性决策不确定性决策确知只有一种状确知只有一种状况况确知有几种状况确知有几种状况并确知或可估计并确知或可估计各种状况的概率各种状况的概率不能确知有几种不能确知有几种状况，或者虽

31、能状况，或者虽能确知有几种状况确知有几种状况但无法估计各种但无法估计各种状况的概率状况的概率4/22/202257风险报酬的含义风险报酬的含义 l风险报酬：投资者因冒着风险进行投资而获风险报酬：投资者因冒着风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外补偿。得的超过时间价值的那部分额外补偿。l风险报酬可用风险报酬可用绝对数（风险报酬额）绝对数（风险报酬额）和和相对相对数（风险报酬率）数（风险报酬率）表示。表示。一般而言，投资者都厌恶风险，并力求回避风险。一般而言，投资者都厌恶风险，并力求回避风险。那么，为什么还有人进行风险性投资呢？那么，为什么还有人进行风险性投资呢？ 4/22/202258风险

32、与报酬同增风险与报酬同增 风险与报酬是一种对称关系，要求等量风险风险与报酬是一种对称关系，要求等量风险带来等量报酬，即带来等量报酬，即风险报酬均衡风险报酬均衡。 高风险要求高报酬，低风险只能获得低报酬。高风险要求高报酬，低风险只能获得低报酬。 根据风险报酬均衡原则进行财务管理运作的根据风险报酬均衡原则进行财务管理运作的目标是：目标是： 1. 在一定风险水平下，收益达到较高水平。在一定风险水平下，收益达到较高水平。 2. 在收益一定的情况下，将风险维持在较在收益一定的情况下，将风险维持在较低的水平。低的水平。4/22/2022592.2 风险报酬风险报酬 l2) 单项资产风险报酬的计量单项资产风

33、险报酬的计量(1) 确定概率分布确定概率分布(2) 计算期望报酬率计算期望报酬率(3) 计算标准离差计算标准离差(4) 计算标准离差率计算标准离差率(5) 计算风险报酬率计算风险报酬率(6) 计算投资报酬率计算投资报酬率4/22/2022601.1.确定概率分布确定概率分布l概率分布指所有可能的状况及其概率。概率分布指所有可能的状况及其概率。l概率分布必须符合两个要求：概率分布必须符合两个要求：01iP11niiP4/22/2022612.2.计算期望报酬率计算期望报酬率l期望报酬率期望报酬率指各种可能的报酬率按其概率进行指各种可能的报酬率按其概率进行加权平均得到的报酬率。反映集中趋势。加权平

34、均得到的报酬率。反映集中趋势。1niiiPKKiiniiKKP为期望报酬率；为第 种可能结果的报酬率；为第 种可能结果的概率；为可能结果的个数。 例题：例题：P44，例，例2-134/22/2022623.3.计算标准离差计算标准离差l标准离差标准离差是是各种可能的报酬率各种可能的报酬率偏离偏离期望报期望报酬率酬率的综合差异。反映离散程度。的综合差异。反映离散程度。21()niiiKKP 标准离差越小，说明离散程度越小，风险也标准离差越小，说明离散程度越小，风险也越小；反之，风险越大。越小；反之，风险越大。 例题：例题：P45，例，例2-13 (续续)4/22/2022633.3.计算标准离差

35、计算标准离差 标准离差标准离差是反映随机变量离散程度的一个指是反映随机变量离散程度的一个指标，是绝对值，而非相对量。标，是绝对值，而非相对量。 标准离差标准离差只能用来比较只能用来比较期望报酬率相同期望报酬率相同的投的投资项目的风险程度，无法比较资项目的风险程度，无法比较期望报酬率不同期望报酬率不同的的投资项目的风险程度。投资项目的风险程度。 标准离差率标准离差率可以用来比较可以用来比较期望报酬率不同期望报酬率不同的的投资项目的风险程度。投资项目的风险程度。 4/22/2022644.4.计算标准离差率计算标准离差率l标准离差率标准离差率是是标准离差标准离差与与期望报酬率期望报酬率的比值。的比

36、值。100%KCV 标准离差率越小，说明离散程度越小，风标准离差率越小，说明离散程度越小，风险也越小；反之，风险越大。险也越小；反之，风险越大。 例题：例题：P46，例，例2-13 (续续)4/22/2022655.5.计算风险报酬率计算风险报酬率l计算计算风险报酬率风险报酬率必须借助必须借助风险报酬系数风险报酬系数。RRb CVRRbCV为风险报酬率；为风险报酬系数；为标准离差率。4/22/2022666.6.计算投资报酬率计算投资报酬率l投资报酬率投资报酬率等于等于无风险报酬率无风险报酬率与与风险报酬率风险报酬率之和。之和。 无风险报酬率无风险报酬率就是就是加上通货膨胀贴水后的货币加上通货

37、膨胀贴水后的货币时间价值时间价值，一般把，一般把投资于国库券的报酬率投资于国库券的报酬率视为视为无无风险报酬率风险报酬率。FRFFRRRRb CVKKRR 为投资报酬率为无风险报酬率为风险报酬率 例题：例题：P47，例，例2-13 (续续)4/22/2022676.6.计算投资报酬率计算投资报酬率 相同的市场条件下，相同的市场条件下，无风险报酬率对所有投资无风险报酬率对所有投资者都是相同的者都是相同的。投资报酬率则取决于投资者的风险。投资报酬率则取决于投资者的风险厌恶程度。厌恶程度。 投资者的投资决策过程也就是他根据自己的风投资者的投资决策过程也就是他根据自己的风险厌恶程度在资产的风险和报酬之

38、间进行权衡的过险厌恶程度在资产的风险和报酬之间进行权衡的过程。程。 4/22/2022682.2 风险报酬风险报酬 l3) 证券组合的风险与报酬证券组合的风险与报酬(1) 证券组合的风险证券组合的风险(2) 证券组合的报酬证券组合的报酬(3) 证券组合的基本理论证券组合的基本理论4/22/202269(1) 证券组合的风险证券组合的风险l同时投资于多种证券的方式称为同时投资于多种证券的方式称为证券的投资组合证券的投资组合，简称，简称证券组证券组合合或或投资组合投资组合。证券组合的风险分为。证券组合的风险分为可分散风险可分散风险与与不可分散风不可分散风险险。可分散风险可分散风险不可分散风险不可分

39、散风险别称别称非系统性风险非系统性风险公司特别风险公司特别风险系统性风险系统性风险市场风险市场风险含义含义某些因素对单个证券造成某些因素对单个证券造成经济损失的可能性经济损失的可能性某些因素给市场上所有证券某些因素给市场上所有证券都带来经济损失的可能性都带来经济损失的可能性特性特性可通过证券持有的多样化可通过证券持有的多样化来抵消来抵消不能通过证券组合分散掉不能通过证券组合分散掉不可分散风险不可分散风险的程度通常用的程度通常用 系数来度量。系数来度量。4/22/202270(1) 证券组合的风险证券组合的风险 系数也称为贝他系数（系数也称为贝他系数（Beta coefficient），是一种风

40、险指数，），是一种风险指数，用来衡量个别股票或股票基金相对于整个股票的价格波动情况。用来衡量个别股票或股票基金相对于整个股票的价格波动情况。 系数是一种评估证券系统性风险的工具，用以度量一种证券或系数是一种评估证券系统性风险的工具，用以度量一种证券或一个投资证券组合相对总体市场的波动性，在股票、基金等投一个投资证券组合相对总体市场的波动性，在股票、基金等投资术语中常见。资术语中常见。不可分散风险不可分散风险的程度通常用的程度通常用 系数来度量。系数来度量。4/22/202271(1) 证券组合的风险证券组合的风险 作为整体的证券市场的作为整体的证券市场的系数为系数为1。 如果某种股票的风险情况

41、与整个证券市场的风险情况一致，如果某种股票的风险情况与整个证券市场的风险情况一致，则这种股票的则这种股票的系数也等于系数也等于1； 如果某种股票的风险情况如果某种股票的风险情况大于大于整个证券市场的风险情况，整个证券市场的风险情况，则这种股票的则这种股票的系数也系数也大于大于1； 如果某种股票的风险情况如果某种股票的风险情况小于小于整个证券市场的风险情况，整个证券市场的风险情况，则这种股票的则这种股票的系数也系数也小于小于1。不可分散风险不可分散风险的程度通常用的程度通常用 系数来度量。系数来度量。4/22/202272(1) 证券组合的风险证券组合的风险 系数有多种计算方法，实际计算过程非常

42、复杂系数有多种计算方法，实际计算过程非常复杂 ，但是一些，但是一些投资服务机构定期会计算并公布上市公司的投资服务机构定期会计算并公布上市公司的系数。系数。 不可分散风险不可分散风险的程度通常用的程度通常用 系数来度量。系数来度量。4/22/202273(1) 证券组合的风险证券组合的风险 证券组合的证券组合的系数是单个证券系数是单个证券系数的加权平均，权数为各种系数的加权平均，权数为各种股票在证券组合中所占的比重。计算公式为：股票在证券组合中所占的比重。计算公式为：不可分散风险不可分散风险的程度通常用的程度通常用 系数来度量。系数来度量。1iinPiiiPiixnx为证券组合的系数；为证券组合

43、中第 种股票所占的比重；为第 种股票的系数；为证券组合中所包含的股票数量。4/22/202274(1) 证券组合的风险证券组合的风险股票数量股票数量4/22/202275(2) 证券组合的报酬证券组合的报酬()ppMFppMFRRRRRR为证券组合的风险报酬率；为证券组合的 系数；为所有股票的平均报酬率； 即由市场上所有股票组成的证券组合的报酬率， 简称市场报酬率；为无风险报酬率，一般指国债利息率。l证券组合的风险报酬：证券组合的风险报酬： 例题：例题：P51，例，例2-15风险报酬取决于证券风险报酬取决于证券组合的组合的系数系数( )， 越大，风险收益越越大，风险收益越大；大； 越小，风险收

44、益越小，风险收益越小。越小。ppp4/22/202276l资本资产定价模型资本资产定价模型(CAPM): 资本资产定价模型既适用于证券组合，也资本资产定价模型既适用于证券组合，也适用于证券组合条件下的单个证券，但不适用适用于证券组合条件下的单个证券，但不适用于单项资产投资决策。单项资产投资决策中应于单项资产投资决策。单项资产投资决策中应采用前述的采用前述的 。 资本资产定价模型在财务管理学中被广泛资本资产定价模型在财务管理学中被广泛运用于证券投资、固定资产投资、资本成本的运用于证券投资、固定资产投资、资本成本的计算、最优资本结构的确定等。计算、最优资本结构的确定等。FKRb CV(2) 证券组

45、合的报酬证券组合的报酬4/22/202277l资本资产定价模型资本资产定价模型(CAPM):()iiiiiFiMFiFiMKRRRKRR为第 种股票或第 种证券组合的必要报酬率；为无风险报酬率；为第 种股票或第 种证券组合的系数；为所有股票或所有证券的平均报酬率。(2) 证券组合的报酬证券组合的报酬 例题：例题：P52，例，例2-164/22/202278l证券市场线证券市场线 ( Security Market Line，简称，简称SML)(2) 证券组合的报酬证券组合的报酬()iFiMFKRRRFR4/22/202279l证券市场线证券市场线 (SML)：必要报酬率的影响因素：必要报酬率的

46、影响因素:l通货膨胀：影响通货膨胀：影响 (截距截距)l风险回避程度：影响风险回避程度：影响 (斜率斜率)l风险：影响风险：影响 (自变量取值自变量取值)FR()MFRRi(2) 证券组合的报酬证券组合的报酬4/22/202280(3) 证券组合的基本理论证券组合的基本理论l投资者的效用无差异曲线投资者的效用无差异曲线 理性投资者具有两个特征：理性投资者具有两个特征：1. 追求收益最大化追求收益最大化2. 2. 厌恶风险厌恶风险4/22/202281(3) 证券组合的基本理论证券组合的基本理论l投资者的效用无差异曲线投资者的效用无差异曲线 理性投资者具有两个特征：理性投资者具有两个特征：1.

47、追求收益最大化追求收益最大化2. 表现：在两个表现：在两个风险水平相同风险水平相同的投资项目中，的投资项目中，投资者会选择投资者会选择预期收益较高预期收益较高的投资项目。的投资项目。4/22/202282(3) 证券组合的基本理论证券组合的基本理论l投资者的效用无差异曲线投资者的效用无差异曲线 理性投资者具有两个特征：理性投资者具有两个特征：2. 厌恶风险厌恶风险 表现：在两个表现：在两个预期收益相同预期收益相同的投资项目中，的投资项目中，投资者会选择投资者会选择风险较小风险较小的投资项目。的投资项目。4/22/202283(3) 证券组合的基本理论证券组合的基本理论l投资者的效用无差异曲线投

48、资者的效用无差异曲线 效用最大化效用最大化是投资者是投资者追求利益最大化追求利益最大化和和厌恶风险厌恶风险两个行为的综合反映。两个行为的综合反映。 其中，其中，投资收益带来正效用投资收益带来正效用，风险带来风险带来负效用负效用。4/22/202284(3) 证券组合的基本理论证券组合的基本理论l投资者的效用无差异曲线投资者的效用无差异曲线 效用无差异曲线效用无差异曲线可以说明收益和风险对可以说明收益和风险对投资者效用的影响程度。投资者效用的影响程度。 效用无差异曲线效用无差异曲线是给投资者带来是给投资者带来同样效同样效用用的预期收益和风险的所有组合。的预期收益和风险的所有组合。4/22/202

49、285(3) 证券组合的基本理论证券组合的基本理论l投资者的效用无差异曲线投资者的效用无差异曲线 I1I2I3PKPO风险风险预期收益预期收益期望报酬期望报酬效用最大效用最大效用最小效用最小1. 遵循预期收遵循预期收益的边际效用益的边际效用递减规律。递减规律。4/22/202286(3) 证券组合的基本理论证券组合的基本理论l投资者的效用无差异曲线投资者的效用无差异曲线 I1I2I3PKPO风险风险预期收益预期收益期望报酬期望报酬效用最大效用最大效用最小效用最小2. 曲线的斜率曲线的斜率越大，说明投越大，说明投资者厌恶风险资者厌恶风险的程度越强。的程度越强。4/22/202287(3) 证券组

50、合的基本理论证券组合的基本理论l证券组合的证券组合的可行集可行集与与有效集有效集 所有证券组合的集合称为所有证券组合的集合称为可行集可行集。4/22/202288(3) 证券组合的基本理论证券组合的基本理论l证券组合的证券组合的可行集可行集与与有效集有效集 有效集有效集是指给定一个确切的投资组合方差，是指给定一个确切的投资组合方差，其能达到的最大收益率，通过这样的形式描其能达到的最大收益率，通过这样的形式描点得到的。点得到的。 从两个证券的投资组合说起，无论两个证从两个证券的投资组合说起，无论两个证券之间的相关性如何，其有效边界肯定是券之间的相关性如何，其有效边界肯定是上上凸凸的，因为风险可以