融资管理概述(PPT 60页).pptx

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1、财务管理财务管理李延喜李延喜 张永鑫张永鑫 孙喜云孙喜云 主编主编 大连理工大学出版社大连理工大学出版社普通高校应用型本科经济普通高校应用型本科经济与管理系列规划教材与管理系列规划教材财务管理财务管理李莉李莉 主讲主讲 2012 物流管理专业物流管理专业20132013年年10 10月月21 21日日 第五章第五章 融资管理融资管理 5.1 融资概述融资概述 5.2 股权融资股权融资 5.3 债务融资债务融资知知 识识 要要 点点o了解不同的融资渠道与融资方式；o了解融资管理程序；o掌握融资方式的类型；o掌握不同融资方式的优缺点；o运用各种融资方式的操作程序与相关规定。 5.2 5.2 股权融

2、资股权融资o5.2.15.2.1股票融资股票融资o5.2.1.1.5.2.1.1.普通股普通股o5.2.1.1.1 5.2.1.1.1 普通股的特征普通股的特征o5.2.1.1.1.1 5.2.1.1.1.1 经营投票权经营投票权o5.2.1.1.1.2 5.2.1.1.1.2 收益分配权收益分配权o5.2.1.1.1.3 5.2.1.1.1.3 财产清偿权财产清偿权o5.2.1.1.1.4 5.2.1.1.1.4 优先购股权优先购股权o5.2.1.1.2 5.2.1.1.2 普通股的种类普通股的种类o5.2.1.1.2.1 5.2.1.1.2.1 国家股国家股o5.2.1.1.2.2 5.2

3、.1.1.2.2 法人股法人股o5.2.1.1.2.3 5.2.1.1.2.3 个人股个人股o5.2.1.1.2.4 5.2.1.1.2.4 外资股外资股o5.2.1.1.3 5.2.1.1.3 发行条件与方式发行条件与方式o5.2.1.1.3.1 5.2.1.1.3.1 股票发行条件股票发行条件o5.2.1.1.3.2 5.2.1.1.3.2 发行方式发行方式o5.2.1.1.4 5.2.1.1.4 发行价格与定价方法发行价格与定价方法o5.2.1.1.4.1 5.2.1.1.4.1 发行价格发行价格o5.2.1.1.4.1.1 5.2.1.1.4.1.1 等价发行（也称平价发行）等价发行（

4、也称平价发行）o5.2.1.1.4.1.2 5.2.1.1.4.1.2 时价发行（也称市价发行）时价发行（也称市价发行）o5.2.1.1.4.1.3 5.2.1.1.4.1.3 中间价发行中间价发行o5.2.1.1.4.2 5.2.1.1.4.2 定价方法定价方法o5.2.1.1.4.2.1 5.2.1.1.4.2.1 现金流量折现法现金流量折现法o5.2.1.1.4.2.2 5.2.1.1.4.2.2 市盈率法市盈率法o5.2.1.1.4.2.3 5.2.1.1.4.2.3 市场询价法市场询价法o5.2.1.1.4.2.4 5.2.1.1.4.2.4 市场竞价法市场竞价法 o5.2.1.1.

5、5 5.2.1.1.5 普通股融资评价普通股融资评价o5.2.1.1.5.1 5.2.1.1.5.1 普通股融资的优点普通股融资的优点o5.2.1.1.5.2 5.2.1.1.5.2 普通股融资的缺点普通股融资的缺点5.2 5.2 股权融资股权融资o5.2.1.2 5.2.1.2 优先股优先股o5.2.1.2.1 5.2.1.2.1 优先股的分类优先股的分类o5.2.1.2.1.1 5.2.1.2.1.1 累积优先股和非累积优先股累积优先股和非累积优先股o5.2.1.2.1.2 5.2.1.2.1.2 参与优先股与非参与优先股参与优先股与非参与优先股o5.2.1.2.1.3 5.2.1.2.1

6、.3 可转换优先股与不可转换优先股可转换优先股与不可转换优先股o5.2.1.2.1.4 5.2.1.2.1.4 可收回优先股与不可收回优先股可收回优先股与不可收回优先股o5.2.1.2.2 5.2.1.2.2 优先股融资评价优先股融资评价o5.2.1.2.2.1 5.2.1.2.2.1 优点优点o5.2.1.2.2.2 5.2.1.2.2.2 缺点缺点o5.2.2.5.2.2.留存收益融资留存收益融资o5.2.3 5.2.3 吸收直接投资吸收直接投资o5.2.3.15.2.3.1吸收直接投资的种类吸收直接投资的种类o5.2.3.25.2.3.2吸收直接投资的方式吸收直接投资的方式o5.2.3.

7、35.2.3.3吸收直接投资的程序吸收直接投资的程序o5.2.3.45.2.3.4吸收直接投资评价吸收直接投资评价o5.2.3.4.1 5.2.3.4.1 优点优点o5.2.3.4.2 5.2.3.4.2 缺点缺点5.3 5.3 债务融资债务融资o根据需要偿还时间的不同，债务融资分为：根据需要偿还时间的不同，债务融资分为：o短期债务(1年以内，最多2年)o中期债务（2-5年）o长期债务（5-7年或更长）o与股权融资相比债务融资的与股权融资相比债务融资的主要特点主要特点表现为：表现为：o固定收益权，取得按合同规定的利息和本金；o债务利息费用在税前支付，具有抵税效应。o 由于这两个特点的存在，债务

8、在实务应用中具有“杠杆效益”，但是，“杠杆效益”是把双刃剑。o o 因此，在长期债务融资管理中，要注意到债务对经济的双面影响。企业筹集资金的另一主要形式主要介绍中、长期债务融资5.3 5.3 债务融资债务融资o5.3.1 企业债券o5.3.1.1 企业债券概述o5.3.1.1.1 企业债券的构成要素o5.3.1.1.2 企业债券的种类o5.3.1.1.3 普通股与债券的差异o5.3.1.2 企业债券融资管理o5.3.1.2.1 债券评级o5.3.1.2.2 债券发行条件与发行价格o5.3.1.2.3 保护性条款o5.3.1.2.4 债券的偿还o5.3.1.2.5 债券融资评价o5.3.2 中长

9、期借款o5.3.2.1 中长期借款的目的o5.3.2.2 中长期借款的程序o5.3.2.3 中长期借款融资评价o5.3.3 租赁o5.3.3.1 租赁概述o5.3.3.1.1 租赁o5.3.3.1.2 租赁的种类o5.3.3.2 租赁与购买o5.3.3.2.1 租赁存在的现实意义o5.3.3.2.2 租赁与购买决策o5.3.3.3 租赁的程序 5.3.1 企业债券o5.3.1.1 5.3.1.1 企业债券概述企业债券概述o 企业债券企业债券，是股份制公司或企业发行的有价证券，是企业为筹措长期资金而发行的一种债务凭证，承诺在未来的特定日期，偿还本金和按照事先规定的利率支付利息。o 我国对各种所有

10、制的企业发行的债券均称为企业债券。o o企业债券与普通股相比有很多的差异性是企业筹集长期资金的主要方式与普通股相比有很多的差异性5.3.1.1.1 5.3.1.1.1 企业债券的构成要素企业债券的构成要素 票票面价值面价值 票面票面利率利率 付息期付息期 期限期限 发行债券上必须载明的基本内容，是明确债权人和债务人权利和义务的主要约定。发行债券上必须载明的基本内容，是明确债权人和债务人权利和义务的主要约定。是企业对债券持有人在债券到期后应偿还的本金数额，也是是企业对债券持有人在债券到期后应偿还的本金数额，也是企业向债券持有人按期支付利息的计算依据。企业向债券持有人按期支付利息的计算依据。债券利

11、息与债券面值比率，也是债券发行企业承诺以后一定时债券利息与债券面值比率，也是债券发行企业承诺以后一定时期支付给债券持有者资金使用报酬的计算标准。期支付给债券持有者资金使用报酬的计算标准。企业发行债券的利息是如何支付所对应期间。企业发行债券的利息是如何支付所对应期间。企业债券上载明的偿还债券本金的期限。企业债券上载明的偿还债券本金的期限。o票面价值，票面价值，是在债券发行时预先设置的，既是计算债券利息的基础也是是在债券发行时预先设置的，既是计算债券利息的基础也是在到期日支付给债券投资者的金额。在到期日支付给债券投资者的金额。o票面利息，票面利息，是定期支付给债券投资者的报酬。是定期支付给债券投资

12、者的报酬。 票面利息的计算受票面利票面利息的计算受票面利率的影响。率的影响。 票面利率与企业债发行时的实际市场利率可能一致，也可能票面利率与企业债发行时的实际市场利率可能一致，也可能不一致。当二者一致时，债券按面值发行。当票面利率高于市场利率时，不一致。当二者一致时，债券按面值发行。当票面利率高于市场利率时，溢价发行；反之，则折价发行。溢价发行；反之，则折价发行。o到期日到期日，企业有义务向债券持有人支付债券面值的某个时点。，企业有义务向债券持有人支付债券面值的某个时点。5.3.1.1.2 5.3.1.1.2 企业债券的种类企业债券的种类期限长短期限长短 短期债券短期债券 长期债券长期债券1.

13、 是否记名是否记名 记名债券记名债券 无记名债券无记名债券2. 有无担保有无担保 信用债券信用债券 担保债券担保债券 4. 票面利率票面利率 固定利率债券固定利率债券 零利率债券零利率债券 浮动利率债券浮动利率债券3. 是否可提前赎回是否可提前赎回 可提前赎回债券可提前赎回债券 不可提前赎回债券不可提前赎回债券5. 是否给予投资者选择权是否给予投资者选择权 附有选择权债券附有选择权债券 不附有选择权债券不附有选择权债券可转换债券可转换债券、认股权证债券认股权证债券、可返还债券可返还债券等都是等都是附有选择权债券附有选择权债券阅读资料：阅读资料：零息债券和浮动利率债券的利率调整零息债券和浮动利率

14、债券的利率调整o 零息债券第一次出现在零息债券第一次出现在1981年，近年来零息债券并不是很年，近年来零息债券并不是很受投资者的青睐，现在零利息债券的持有人大都为机构投资者，受投资者的青睐，现在零利息债券的持有人大都为机构投资者，如保险公司和养老基金。如保险公司和养老基金。o 浮动利率债券的利率调整。首先设定一个初始票面的利率值。浮动利率债券的利率调整。首先设定一个初始票面的利率值。例如：前例如：前6个月的利率，以后则根据市场利率每个月的利率，以后则根据市场利率每6个月对利率进个月对利率进行一次调整。有些公司则将浮动利率的债券利率紧盯国债利率，行一次调整。有些公司则将浮动利率的债券利率紧盯国债

15、利率，而将企业债券固定利率紧盯短期国库券利率。而将企业债券固定利率紧盯短期国库券利率。5.3.1.1.3 5.3.1.1.3 普通股与债券的差异普通股与债券的差异项目项目普通股普通股债券债券管理权有（通过选举权实现）没有期限无期限有期限成本与风险筹资成本额高，风险高筹资成本低、风险低收益性不固定、不确定（剩余索偿权）固定、确定（固定索偿权）清偿权最后按契约合同规定还本要求一般不退还本金到期还本5.3.1.2 5.3.1.2 企业债券融资管理企业债券融资管理o5.3.1.2.1 债券评级o5.3.1.2.2 债券发行条件与发行价格o5.3.1.2.3 保护性条款o5.3.1.2.4 债券的偿还o

16、5.3.1.2.5 债券融资评价5.3.1.2.1 债券评级o债券的发行一般要经过独立的信用评级机构评级，以反映该债券违约的可能性。o债券评级在二十世纪初产生于美国，目前世界主要信用评级机构，如表：国家国家美国美国日本日本加拿大加拿大债券评债券评级机构级机构标准普尔公司日本公社债研究所日本投资服务公司加拿大债券评级服务公司麦迪投资服务公司日本评级研究所多米宁债券评级公司 国际上公认的权威性评估机构美国标准普尔公司和麦迪公司债券信用等级评级情况，如表：标准普尔标准普尔麦迪麦迪作用等级作用等级风险等级风险等级偿债能力偿债能力AAAAaa最高级无风险偿债能力很强AAAa高 级最少风险偿债能力较强AA

17、中上级次少风险偿债能力较强BBBBaa中 级有风险偿债能力较好BBBa中下级有风险有偿债能力BB下 级有风险有偿债能力CCCCcc劣 级较大风险偿债能力在平均水平之下CCCc投机级风险大偿债能力劣等CC最劣级风险更大偿债能力明显不足DD拖欠级风险最大处于破产边缘o 有时标准普尔和麦迪会调整债券等级。标准普尔使用加、减号：A+代表A级中的最高级，A-则代表A级中的最低级别，麦迪使用的是数字：1、2或3，其中1代表最高级别。o 债券评级对企业和投资者的重要性：债券评级对企业和投资者的重要性：o 1.从企业角度，它反映的是企业违约风险，对债券融资的资本成本产生重要影响。债券的等级越高，企业的违约风险

18、低，企业债券的利率下降。反之，则相反。o 2.从投资者角度，购买债券是要承担一定风险的，如果发行方到期不能偿还本息，投资者就会蒙受损失。o 因此，当企业债券的评级低于BBB级，该债券的违约风险很高，将限制投资者的投资意愿，企业的融资能力受影响。5.3.1.2.1 债券评级阅读资料：阅读资料：债券评级考虑的因素债券评级考虑的因素o 债券评级主要依赖主观判断，需要考虑影响信用评债券评级主要依赖主观判断，需要考虑影响信用评级的级的5C：o借款人品德借款人品德(Character)o经营能力经营能力 (Capacity)o资本资本 (Capital)o资产抵押资产抵押 (Collateral)o经济环

19、境经济环境 (Conditions)5.3.1.2.2 5.3.1.2.2 债券发行条件与发行价格债券发行条件与发行价格o 我国我国公司法公司法对企业发行债券的条件作对企业发行债券的条件作了较严格的规定，发行企业债券必须符合下了较严格的规定，发行企业债券必须符合下列条件：列条件：o 此外发行企业债券所筹集的资金，必须用此外发行企业债券所筹集的资金，必须用于审批机关审批的用途，不得用于弥补亏损于审批机关审批的用途，不得用于弥补亏损和非生产性支出。和非生产性支出。股份有限公司的净资产额不低于人民币股份有限公司的净资产额不低于人民币3 0003 000万元，有限责任公司的净资万元，有限责任公司的净资

20、产额不低于人民币产额不低于人民币6 0006 000万元；万元；累计债券总额不超过公司净资产额的累计债券总额不超过公司净资产额的40%40% ；最近最近3 3年平均可分配利润足以支付公司债券年平均可分配利润足以支付公司债券1 1年的利息；年的利息；筹集的资金投向符合国家产业政策；筹集的资金投向符合国家产业政策；债券的利率不得超过国务院限定的水平；债券的利率不得超过国务院限定的水平；国务院规定的其它条件。国务院规定的其它条件。公司法公司法规定，发行企业债券必须符合的条件规定，发行企业债券必须符合的条件5.3.1.2.2 5.3.1.2.2 债券发行条件与发行价格债券发行条件与发行价格 发行企业债

21、券所筹集的资金，必须用于审批机关审批的用途，不得发行企业债券所筹集的资金，必须用于审批机关审批的用途，不得用于弥补亏损和非生产性支出。用于弥补亏损和非生产性支出。企业规模达到国家规定的要求；企业规模达到国家规定的要求；企业财务会计制度符合国家规定；企业财务会计制度符合国家规定；具有偿债能力；具有偿债能力；企业经济效益良好，发行债券前连续三年盈利；企业经济效益良好，发行债券前连续三年盈利；所筹资金用途符合国家产业政策；所筹资金用途符合国家产业政策；企业发行债券的总面额不得大于该企业的自有资产净值；企业发行债券的总面额不得大于该企业的自有资产净值；企业债券的利率不得高于银行相同期限居民储蓄定期存款

22、利率的百分之四十。企业债券的利率不得高于银行相同期限居民储蓄定期存款利率的百分之四十。企业债券管理条例企业债券管理条例对发行债券的基本要求对发行债券的基本要求5.3.1.2.2 5.3.1.2.2 债券发行条件与发行价格债券发行条件与发行价格 债券的发行价格，债券的发行价格，是发行企业（或其承销机构）发行是发行企业（或其承销机构）发行债券时所使用的价格，即债券时所使用的价格，即债券的原始投资者购买债券时实债券的原始投资者购买债券时实际支付的价格际支付的价格 。o 影响公司债券发行价格的因素：影响公司债券发行价格的因素：o 债券的面值债券的面值 o 债券息票率债券息票率 o 市场利率市场利率 o

23、 债券期限债券期限 实务中，在计算债券发行价格时，还要结合发行者的自身信誉、实务中，在计算债券发行价格时，还要结合发行者的自身信誉、筹资的难易程度、企业对资本的需求状况和资本市场利率的变动趋势筹资的难易程度、企业对资本的需求状况和资本市场利率的变动趋势等因素等因素 5.3.1.2.2 5.3.1.2.2 债券发行条件与发行价格债券发行条件与发行价格o 债券发行价格的确定债券发行价格的确定o债券发行价格是债券有效期限内企业未来现金流出按市场利率的折现债券发行价格是债券有效期限内企业未来现金流出按市场利率的折现值，即企业未来应付利息和本金折现值之和。值，即企业未来应付利息和本金折现值之和。o企业债

24、券的发行价格通常有三种情况：企业债券的发行价格通常有三种情况：o 等价：发行价格票面价格等价：发行价格票面价格o 溢价：发行价格票面价格溢价：发行价格票面价格o 折价：发行价格票面价格折价：发行价格票面价格 计算公式：计算公式：债券发行价格利息年金现值债券发行价格利息年金现值+面值复利现值面值复利现值 年债券利息年债券利息年金现值系数债券面值年金现值系数债券面值复利现值系数复利现值系数年债券利息债券面值年债券利息债券面值票面利率票面利率5.3.1.2.2 5.3.1.2.2 债券发行条件与发行价格债券发行条件与发行价格 保护性条款的使用会降低债券融资的灵活性。但是，合理的保护性条款会使得债权人

25、得到保护。一方面，降低企业股东与债权人人之间的冲突；另一方面，债权人由于受到“保护”愿意接受较低报酬率，在一定程度会增加企业的价值。o保护性条款保护性条款，是债权人为了保护自己的利益而设置的条款，是债券契约合同的构成一部分。具体分为：5.3.1.2.3 5.3.1.2.3 保护性条款保护性条款一般性保护条款对借款企业流动资金保持量的规定对支付现金股利和回购股票的限制对资本支出规模的限制限制其它长期债务例行性保护条款借款企业定期向银行提交财务报表不准在正常情况下出售较多资产如期清偿应缴纳的税金和其它到期债务 不准以任何资产作为其它承诺的担保或抵押不准贴现应收票据或出售应收账款限制租赁固定资产的规

26、模特殊性保护条款贷款专款专用不准投资于短期内无法收回资金的项目限制企业高级职员的薪金和奖金总额 要求企业主要领导人在合同有效期间担任领导职务要求企业主要领导人购买人身保险等 保护性条款的使用会降低债券融资的灵活性。但是，保护性条款的使用会降低债券融资的灵活性。但是，合理的保护性条款会使得债权人得到保护。合理的保护性条款会使得债权人得到保护。 一方面，降低企业股东与债权人人之间的冲突；一方面，降低企业股东与债权人人之间的冲突； 另一方面，债权人由于受到另一方面，债权人由于受到“保护保护”愿意接受较低报愿意接受较低报酬率，在一定程度会增加企业的价值。酬率，在一定程度会增加企业的价值。5.3.1.2

27、.3 5.3.1.2.3 保护性条款保护性条款5.3.1.2.4 5.3.1.2.4 债券的偿还债券的偿还o 债券是融资者借入的资本，除了定期支付利息外，到期还要偿还本金。否则，企业将陷入财务危机中，破产风险增加。o实务中债券的偿还方法债券的偿还方法有：o建立偿债基金计划建立偿债基金计划o债务融通债务融通o赎回条款与债券调换赎回条款与债券调换 5.3.1.2.4 5.3.1.2.4 债券的偿还债券的偿还o 建立偿债基金计划建立偿债基金计划o 偿债基金亦称偿债基金亦称“减债基金减债基金”，是指企业为偿还未到期债务而设置，是指企业为偿还未到期债务而设置的专项基金。在偿还方式上企业可以选择的专项基金

28、。在偿还方式上企业可以选择到期一次性偿付到期一次性偿付，也可以选，也可以选择为择为分次偿还分次偿还，具体方法为：从市场上公开回购企业发行的债券、由，具体方法为：从市场上公开回购企业发行的债券、由托管企业每年采用抽签方式随机在市场回购一定比例的债券。托管企业每年采用抽签方式随机在市场回购一定比例的债券。o偿债基金的建立对于偿债基金的建立对于债权人债权人具有双刃效应：具有双刃效应：o一方面，降低债券违约风险，增加了债券持有人的安全感；一方面，降低债券违约风险，增加了债券持有人的安全感；o另一方面，偿债基金计划实际上赋予了发行方一种提前赎回的权利。另一方面，偿债基金计划实际上赋予了发行方一种提前赎回

29、的权利。o o 因此，因此，发行方发行方可以根据实际情况选择有利于自己的方法实施计划，可以根据实际情况选择有利于自己的方法实施计划，增加了债券持有人的在投资风险。增加了债券持有人的在投资风险。o债务融通，债务融通，具体方法：o首先，建立一个信托基金；o其次，定期向信托基金提供资金；o最后，使用信托基金产生的收益支付债券的利息和本金。o债务融通方式保证了债券发行方支付债券本金和利息的可能性，降低了企业的违约风险，增加债券持有人的安全感。5.3.1.2.4 5.3.1.2.4 债券的偿还债券的偿还o赎回条款与债券调换赎回条款与债券调换oA.赎回条款，是指允许企业在某一规定期间内按照事先约定的价格买

30、回部分或全部的债券。赎回价格一般都比债券的面值高，赎回价格和面值之间的差额叫赎回溢价。赎回溢价会随债券到期日的接近而逐渐降低。o一般企业发行的债券都设有“赎回条款”。这是因为：oa.当利率下调时，购回旧债，发行新债，减少利息支出。ob.可以使企业消除保护性条款对企业的限制而获得较好的投资机会。oB. 债券调换，是指以新债取代部分或全部企业发行在外债券的一种行为。o债券调换的前提是企业发行可赎回债券，这将引发两个问题：oa.是否应该发行可赎回债券。ob.调换（赎回）的时机。5.3.1.2.4 5.3.1.2.4 债券的偿还债券的偿还o 是否应该发行可赎回债券。从企业角度考虑，可赎回债券对发行企业

31、是有利的，当利率下降，债券价格上升，可以使用较低的利率发行新的企业债筹集资金，然后按事先约定的价格回购部分或全部的旧债券。这将减轻企业的利息费用负担，推迟债务到期日，改善企业的现金流量状况。然而，这种“举新债还旧债”的策略是否有效关键在于时机的掌握，这是因为：oa.“赎回条款”对于投资者是一种损害，因此，赎回价格一般都比较高。ob.借新债也要支付新的发行成本。oc.企业是否能够按照较低利率筹集到新的资金是不确定的。o基于上述三个原因，企业在债券的调换过程中一定注意时机的把握：oa.企业债券的市场价值要超过可赎回价格才可以赎回债券。ob.成本效益分析。o债券的调换与第8章项目投资评估相类似，主要

32、是净现值的比较，即调换后的净现值大于零，实施调换计划，否则，不调换。o具体过程：o计算债券调换成本；o计算调换后的成本节约额；o是否调换。 5.3.1.2.4 5.3.1.2.4 债券的偿还债券的偿还调换的操作调换的操作o例例5-15-1，某企业在，某企业在20042004年年1 1月份发行月份发行 10 000 10 000 000000元票面元票面利率为利率为12%12%的的2525年期企业债，提前赎回价格为年期企业债，提前赎回价格为110110元。元。o企业从债券的发行中净得企业从债券的发行中净得9 000 9 000 000000元。该企业计划在元。该企业计划在20082008年年1

33、1月发行月发行10 000 10 000 000000元、利率为元、利率为8%8%的的2121年期新债年期新债以收回旧债。以收回旧债。o新债的发行使企业净得新债的发行使企业净得9500 0009500 000元。新债发行与旧债元。新债发行与旧债的收回之间有的收回之间有3030天时间的重叠。新债发行的成本为天时间的重叠。新债发行的成本为100 100 000000元，所得税税率元，所得税税率50%50%。o在上述情况下，企业是否应以新债换旧债？在上述情况下，企业是否应以新债换旧债？o解：见教材解：见教材P116P116 缺点缺点 筹资（财务）风险较高筹资（财务）风险较高影响企业运营的灵活性影响企

34、业运营的灵活性 筹资数量有限筹资数量有限 增加破产概率增加破产概率 优点优点融资成本低融资成本低融资成本支付数量融资成本支付数量“固定固定” 保障股东控制权保障股东控制权5.3.1.2.5 5.3.1.2.5 债券融资评价债券融资评价5.3.2 5.3.2 中长期借款中长期借款o 中长期借款，是指向专业金融机构借入的、期限较长的贷款。o5.3.2.1 5.3.2.1 中长期借款的目的中长期借款的目的o（1）满足弥补企业流动资金不足的需求。o（2）满足企业扩大生产经营的需求，包括：固定资产投资借款、更新改造借款、科研开发和新产品试制借款。o5.3.2.2 5.3.2.2 中长期借款的程序中长期借

35、款的程序o企业提出 金融机构 签订贷款 企业取得 还本o贷款申请 审批 合同 借款 付息 5.3.2.3 5.3.2.3 中长期借款融资评价中长期借款融资评价 缺点缺点 财务风险较高财务风险较高 限制条件多限制条件多 筹资数量有限筹资数量有限 优点优点融资便利，速度快融资便利，速度快 筹资成本较低筹资成本较低融资条件灵活，弹性大融资条件灵活，弹性大传达了积极的市场信号传达了积极的市场信号5.3.3 5.3.3 租赁租赁o5.3.3.1 5.3.3.1 租赁概述租赁概述o5.3.3.1.1 5.3.3.1.1 租赁租赁o 租赁租赁，是指出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租让

36、给承租人使用的一种经济行为。o在任何的租赁中都要涉及到两个当事人，承租人和出租人。o承租人向出租人支付租金，出租人向承租人提供资产设备，满足承租人的使用需求。o在租赁中承租人获得的是资产使用权而不是所有权。租赁与购买的对比租赁与购买的对比o对比的具体情况见教材P119例5-2o租赁的特征租赁的特征o 所有权与使用权相分离所有权与使用权相分离o 融资与融物相结合融资与融物相结合o 租金的分期回流租金的分期回流 o 按照与资产所有权有关的全部或绝大部分风险与收益是否转移按照与资产所有权有关的全部或绝大部分风险与收益是否转移租赁租赁融资租赁融资租赁经营租赁经营租赁5.3.3.1.1 5.3.3.1.

37、1 租赁租赁o 1.1.含义含义o 经营租赁，经营租赁，也称营运租赁或服务租赁，是以满足承租人临时使用资产的需要为目的而发生的租赁业务。o 经营租赁中，与资产所有权有关的全部风险或收益经营租赁中，与资产所有权有关的全部风险或收益并不发生转移并不发生转移。o 2.特点特点o租赁期满，租赁资产一般归还给出租者。租赁期满，租赁资产一般归还给出租者。o撤销权。合同期间内，承租人可中止合同，退回设备，以租赁更先撤销权。合同期间内，承租人可中止合同，退回设备，以租赁更先进的设备。进的设备。o 出租人负债设备的保养、维修、保险等出租人负债设备的保养、维修、保险等o不足支付。基本租期内，出租人只能从中收回设备

38、的部分成本，这不足支付。基本租期内，出租人只能从中收回设备的部分成本，这需要出租人重新租赁或者出售资产，方能弥补剩余的成本以及获得利需要出租人重新租赁或者出售资产，方能弥补剩余的成本以及获得利润润o租赁期满或合同中止以后，出租资产由出租方收回。租赁期满或合同中止以后，出租资产由出租方收回。o 1.含义含义 o 融资租赁融资租赁，又称资本租赁，是由出租方按照承租方要求出资购买设备，在较长的合同期内提供给承租方使用的融资信用业务，它是以融通资金为主要目的的租赁。o 融资租赁中，与资产所有权有关的全部风险或收益实质上融资租赁中，与资产所有权有关的全部风险或收益实质上已经转移已经转移。o2.特点（与经

39、营性租赁相比较）特点（与经营性租赁相比较）o 租赁设备由承租方提出要求购买，或者由承租方直接从制造商或销售租赁设备由承租方提出要求购买，或者由承租方直接从制造商或销售商处选定。商处选定。o 租赁期较长，接近于资产有效使用期，在租赁期间双方无权取消合同。租赁期较长，接近于资产有效使用期，在租赁期间双方无权取消合同。o 由承租方负责设备维修、保养。由承租方负责设备维修、保养。o 租赁期满，按事先约定方法处理设备，包括退还出租方，或继续租赁，租赁期满，按事先约定方法处理设备，包括退还出租方，或继续租赁，或承租方留购。通常采用承租方留购办法，即以很少的或承租方留购。通常采用承租方留购办法，即以很少的“

40、名义价格名义价格”（相（相当于设备残值）买下该设备。当于设备残值）买下该设备。融资租赁与经营租赁的区别对比项目对比项目融资租赁融资租赁经营租赁经营租赁业务原理业务原理融资融物于一体融资融物于一体无融资租赁特征，只是一种融物方式无融资租赁特征，只是一种融物方式租赁目的租赁目的融通资金，添置设备融通资金，添置设备暂时性使用，预防无形损耗的风险暂时性使用，预防无形损耗的风险租期租期较长，接近资产有效使用期较长，接近资产有效使用期较短较短租金租金包括设备价款包括设备价款仅仅是设备使用费仅仅是设备使用费契约法律效力契约法律效力不可撤销合同不可撤销合同经双方同意可中途撤销合同经双方同意可中途撤销合同租赁标

41、的租赁标的一般为专用设备，也可为通用设备一般为专用设备，也可为通用设备通用设备居多通用设备居多维修与保养维修与保养专用设备多为承租方负责，通用设专用设备多为承租方负责，通用设备多为出租方负责备多为出租方负责全部为出租方负责全部为出租方负责承租人承租人一般为一个一般为一个设备经济寿命期内轮流租给多个承租方设备经济寿命期内轮流租给多个承租方灵活方便灵活方便不明显不明显明显明显o 直接租赁，直接租赁，指由出租人在资本市场上筹集资本，并向指由出租人在资本市场上筹集资本，并向设备制造商支付货款后取得资产，然后直接出租给承租设备制造商支付货款后取得资产，然后直接出租给承租人的一种租赁方式。人的一种租赁方式

42、。购买合同购买合同 出租人出租人 制造商制造商 承租人承租人 购入购入租赁合同租赁合同出租出租融资租赁的主要形式融资租赁的主要形式o 售后回租，售后回租， 资产的所有者在出售某项资产后，立即按照特定条资产的所有者在出售某项资产后，立即按照特定条款从购买者手中租回该项资产。款从购买者手中租回该项资产。 承租人承租人（企业）（企业）出租人出租人（租赁公司等）（租赁公司等）出售资产出售资产售后回租售后回租o特点：特点：o 售后回租的使用者、承租人和设备供应商都是企业；售后回租的使用者、承租人和设备供应商都是企业； 出租人和设备买方是租赁公司、保险公司、金融机构或商业银行等。出租人和设备买方是租赁公司

43、、保险公司、金融机构或商业银行等。o对企业好处：对企业好处： 获得出售资产的现金收入获得出售资产的现金收入o 可以继续使用设备可以继续使用设备 融资租赁的主要形式融资租赁的主要形式o 杠杆租赁杠杆租赁o在租赁交易中，资产购置成本所需资本的一部分在租赁交易中，资产购置成本所需资本的一部分(10%(10%20%)20%)由由出租人承担，其余大部分资本由贷款人向出租人提供（以租赁出租人承担，其余大部分资本由贷款人向出租人提供（以租赁资产作抵押）的租赁方式。资产作抵押）的租赁方式。购买合同购买合同 出租人出租人制造商制造商 承租人承租人 购入购入租赁合同租赁合同出租出租 金融机构金融机构借款合同借款合

44、同贷款贷款融资租赁的主要形式融资租赁的主要形式o 杠杆租赁杠杆租赁特点：特点：o 由出租人、承租人和贷款人三方组成租赁形式由出租人、承租人和贷款人三方组成租赁形式o 从承租人的角度看，杠杆租赁与其他租赁方式并无区别从承租人的角度看，杠杆租赁与其他租赁方式并无区别o 租赁资产贬值和承租人破产的风险都由贷款人承担，贷款人要租赁资产贬值和承租人破产的风险都由贷款人承担，贷款人要求的利息一般较高求的利息一般较高o 适用适用于大额资产的租赁于大额资产的租赁o贷款人可以采用两种方法来保护自己：贷款人可以采用两种方法来保护自己：o方法一，保留对租赁资产的第一处置权；方法一，保留对租赁资产的第一处置权；o方法

45、二，在出租人无法支付利息时，直接向承租人收取资产的租金。方法二，在出租人无法支付利息时，直接向承租人收取资产的租金。5.3.3.2 5.3.3.2 租赁与购买租赁与购买o 5.3.3.2.1 5.3.3.2.1 租赁存在的现实意义租赁存在的现实意义o抵税效应o降低企业的管理成本o提高企业融资能力，降低企业的财务风险。o以较少的投入，提高企业的生产经营能力o实务中要具体问题具体分析5.3.3.2.2 5.3.3.2.2 租赁与购买决策租赁与购买决策o决策方法决策方法。借助租赁与购买方案的现金流量，计算现金流量的现值，据此比较分析。o基本步骤：oA.确定租金支出及其税后现金流量的现值。oB.确定举

46、债购买的税后现金流量现值。oC.比较确定租赁与举债购买的优劣，并做出决策。o 具体见P122的例5-35.3.3.3 5.3.3.3 租赁的程序租赁的程序o选择租赁公司 我国现行财务制度规定： 应向国家批准成立的租赁公司办理业务。o办理租赁委托 承租企业必须填写“租赁申请书”，说明对所需设备的具体要求，o 同时还要提供企业的财务状况文件。o选择设备o签订购货协议 由承租企业和租赁公司中的一方或双方，与选定的设备供应厂商o 进行购买设备的技术与商务谈判，签订协议。o签订租赁合同 它是租赁业务的重要法律文件。融资租赁合同的内容可分为一般o 条款和特殊条款两部分。o办理验货与投保 验收合格，签发交货

47、及验收证书并提交给租赁公司，租赁公司据o 以向厂商支付设备价款。同时向保险公司办理投保事宜。o支付租金 承租企业按合同规定的租金数额、支付方式，向租赁公司分期交纳租金。o租赁期满处理设备 合同期满时，承租企业应按照租赁合同的规定处理租赁设备。阅读资料：阅读资料：融资租赁合同的一般条款和特殊条款融资租赁合同的一般条款和特殊条款o一般条款筹包括以下内容：一般条款筹包括以下内容：o1合同说明。主要明确合同的性质、当事人身份、合同签订的日期合同说明。主要明确合同的性质、当事人身份、合同签订的日期等。等。o2名词解释。解释合同中的重要名词，以避免歧义。名词解释。解释合同中的重要名词，以避免歧义。o3租赁

48、设备条款。详细列明租赁设备的名称、规格型号、数量、技租赁设备条款。详细列明租赁设备的名称、规格型号、数量、技术性能、交货地点及使用地点等。术性能、交货地点及使用地点等。o4租赁设备交货、验收条款和税务、使用条款。租赁设备交货、验收条款和税务、使用条款。o5租期和起租日期条款。租期和起租日期条款。o6租金支付条款。规定租金的构成、支付方式和货币名称，这些内租金支付条款。规定租金的构成、支付方式和货币名称，这些内容通常以附表形式列为合同附件。容通常以附表形式列为合同附件。o特殊条款包括以下内容：特殊条款包括以下内容：o1购货合同与租赁合同的关系；购货合同与租赁合同的关系；2租赁设备的所有权；租赁设

49、备的所有权；3租期中租期中不得退租；不得退租；4对出租人和对承租人的保障；对出租人和对承租人的保障；5承租人违约和对出承租人违约和对出租人的补救；租人的补救；6设备的使用和保管、维修和保养；设备的使用和保管、维修和保养；7保险条款；保险条款；8租赁保证金和担保条款；租赁保证金和担保条款；9租赁期满对设备的处理条款等。租赁期满对设备的处理条款等。5.4 5.4 可转换债券与认股权证可转换债券与认股权证o5.4.1 可转换债券o5.4.1.1 构成要素o5.3.1.2 可转换债券的管理o5.3.1.2.1 发行可转换债券的原因o5.3.1.2.2 可转换债券可转换的时机o5.3.1.2.3 可转换

50、债券的价值o5.4.2 认股权证o5.4.2.1 构成要素o5.4.2.2 认股权证的管理o5.4.2.2.1 发行认股权证的原因o5.4.2.2.2 认股权证被出售的条件o5.4.2.2.3 认股权证的价值o5.4.3 可转换债券与认股权证的异同5.4.1 5.4.1 可转换债券可转换债券o 可转换债券，是可转换公司债券的简称。它是一种可以在特定时间、按特定条件转换为普通股票的特殊企业债券。o可转换债券兼具债券和股票的特征。与其它长期债务融资方式相比，它更接近于股票融资。o 采用可转换债券融资在满足企业长期使用资金的需要，也降低了企业的财务风险。 5.4.1.1 5.4.1.1 可转换公司债