第四章 长期筹资方式(10).pptx

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1、第五章第五章 长期筹资方式长期筹资方式 Zhu Mingxiu第一节第一节 长期筹资概论长期筹资概论一、长期筹资的动机一、长期筹资的动机1、扩张性筹资动机、扩张性筹资动机2、调整性筹资动机、调整性筹资动机3、混合性筹资动机、混合性筹资动机二、长期筹资渠道与方式二、长期筹资渠道与方式（一）筹资渠道（一）筹资渠道 P141筹集资本的来源和通道，从那里来？筹集资本的来源和通道，从那里来？企业政府财政资本银行信贷资本非银行金融机构资本其他法人资本民间资本企业内部资本国外和我国港澳台资本（二）企业筹资方式（二）企业筹资方式 如何筹集所需资金？如何筹集所需资金？ 筹集资本所采取的具体形式和工具筹集资本所采

2、取的具体形式和工具投入资本筹资发行股票筹资发行债券筹资发行商业本票银行借款筹资商业信用筹资租赁筹资股权资本股权资本债权资债权资本本第一节第一节 长期筹资概论长期筹资概论三、长期筹资的类型三、长期筹资的类型（一）股权性筹资与债务性筹资与混合性筹（一）股权性筹资与债务性筹资与混合性筹资资（二）内部筹资与外部筹资（二）内部筹资与外部筹资（三）直接筹资与间接筹资（三）直接筹资与间接筹资第二节第二节 股权性筹资股权性筹资一、投入资本筹资一、投入资本筹资（一）投入资本筹资的含义和主体（一）投入资本筹资的含义和主体非股份制企业非股份制企业筹集筹集权益资本权益资本的一种基本方的一种基本方式。式。以协议等形式吸

3、收国家、其他企业、个人以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商直接投入的资本。和外商直接投入的资本。筹资主体：非股份制企业（个人独资企业、筹资主体：非股份制企业（个人独资企业、个人合伙企业和国有独资公司）个人合伙企业和国有独资公司）第二节第二节 股权性筹资股权性筹资（二）投入资本筹资的类型1、按所形成股权资本的构成分类 国有资本 法人资本 个人资本 外商资本第二节第二节 股权性筹资股权性筹资2、按投资者的出资形式分类 现金投资 非现金投资实物资产无形资产第二节第二节 股权性筹资股权性筹资对非现金投资按照评估确认或合同协议约定的金额计价 第二节第二节 股权性筹资股权性筹资（三）投入资本筹资的优

4、缺点优点优点1、增强企业实力、提高企业的资信和借款能力2、能尽快形成生产经营能力3、财务风险较低缺点缺点1、资金成本高2、不便于产权的交易第二节第二节 股权性筹资股权性筹资二、发行普通股筹资二、发行普通股筹资 股票是股份公司为筹集股权资本而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证。它代表持股人在公司中拥有的所有权。第二节第二节 股权性筹资股权性筹资（一）股票的种类（一）股票的种类1、按股东权利和义务分经营管理权股利率股利分配顺序剩余财产求偿顺序优先认股权普通股票普通股票优先股票优先股票2、按是否记入股东名册 股东姓名 股东名册 记名股票记名股票不不记名股票记名股票第二节第二节 股权性筹资股权

5、性筹资3、按有无面值分票面是否标明金额我国发行的股票为面值股票会计核算？有有面值股票面值股票无无面值股票面值股票第二节第二节 股权性筹资股权性筹资4、按认购币种和上市地区分A股、B股、H股、N股、S股第二节第二节 股权性筹资股权性筹资5、按股票发行先后顺序分始发股（设立时）新股（增资时）第二节第二节 股权性筹资股权性筹资（三）股票的发行程序（三）股票的发行程序 P150（略）（略）第二节第二节 股权性筹资股权性筹资（四）股票的推销方式（略）（四）股票的推销方式（略）1、自销方式节约股票发行成本，但发行风险较大股份公司股份公司投资者投资者股票第二节第二节 股权性筹资股权性筹资2、委托承销方式（包

6、销、代销）股份公司股份公司证券经证券经营机构营机构投资者投资者出售出售出售出售股份公司证券经营机构投资者委托委托出售出售 价差佣金（五）股票上市（五）股票上市经批准在证券交易所上市交易的股票上市股票股票在证券交易所上市的公司上市公司1、上市意义、上市意义P1532、上市条件、上市条件P153股本总额；连续盈利；股东人数（面值1000元以上）；财务会计报告第二节第二节 股权性筹资股权性筹资2、股票上市的暂停、恢复与终止(略）亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法暂停上市恢复上市终止上市上市公司上市公司最近二年连续亏损最近二年连续亏损后，董事会预计第三年度将连续亏损的，应当及时作出风险提示公告，并

7、在披露年度报告前至少发布三次风险提示公告，提醒投资者注意投资风险。 上市公司出现连续三年亏损的情况，自其公布第三年年度报告之日起(如公司未公布年度报告，则自证券法规定的年度报告披露最后期限到期之日起)，证券交易所应对其股票实施停牌，并在停牌后五个工作日内就该公司股票是否暂停上市作出决定。 上市公司应当在接到证券交易所股票暂停上市决定之日起二个工作日内，在中国证监会指定的报纸和网站登载股票暂停上市公告 公司暂停上市后，可以在四十五天内向证券交易所申请宽限期以延长暂停上市的期限。宽限期自暂停上市之日起为十二个月。 在公司暂停上市期间，证券交易所可以为投资者提供股票特别转让服务，股票转让办法由证券交

8、易所规定。 暂停上市的公司在宽限期内第一个会计年度盈利的，可以在年度报告公布后，向中国证监会提出恢复上市的申请。公司在接到中国证监会恢复上市的决定后，应在二个工作日内在指定报纸和网站上登载股票恢复上市公告 暂停上市的公司在宽限期内第一个会计年度继续亏损的，或者其财务报告被注册会计师出具否定意见或拒绝表示意见审计报告的，由中国证监会作出其股票终止上市的决定。 证券交易所自该公司公布年度报告之日起，暂停股票转让服务。 公司应当在接到中国证监会终止上市的决定后二个工作日内在指定报纸和网站上登载股票终止上市公告 终止上市的公司其股票的转让应当遵守公司法、证券法和有关法律法规的规定。 第二节第二节 股权

9、性筹资股权性筹资（六）普通股筹资的优缺点优点优点1、筹资风险小2、增强公司的信誉没有固定的股利负担 股本为永久性资金， 无须偿还缺点缺点1、资金成本高 2、分散原股东对企业的控制权第三节第三节 债权性筹资债权性筹资一、发行债券筹资一、发行债券筹资 公司债券是公司依照法定程序发行的、约定在一定期限还本付息的有价证券，是持券人拥有公司债权的债权证书。 债券与股票的区别 第三节第三节 债权性筹资债权性筹资（一）债券的种类1、按是否有财产担保分 抵押债券抵押债券：以企业财产作为担保而发行的债券。 信用债券信用债券：无财产担保的债券。 第三节第三节 债权性筹资债权性筹资2、按是否记名分、按是否记名分 记

10、名债券 无记名债券第三节第三节 债权性筹资债权性筹资3、按利率是否固定分、按利率是否固定分固定利率债券浮动利率债券第三节第三节 债权性筹资债权性筹资（二）发行债券的条件 P160 净资产、累计债券总额、可分配利润、票面利率、资金投向第三节第三节 债权性筹资债权性筹资（三）债券发行价格的确定面值、票面利率、市场利率、债券期限发行价格=nttnii1)1 ()1 (票面利率面值面值例：面值1000元，票面利率8%的五年期债券，每年付息一次，到期还本。债券发行时的市场利率为10%，计算债券的发行价格。每年利息=1000 8%=80元到期本金=1000元发行价格=80 3.791+1000 0.621

11、=924元 有一年利率为10%,每半年付息一次,期限为5年,面值为1000元的债券,若市场利率为8%,该债券的发行价格为多少？第三节第三节 债权性筹资债权性筹资（四）债券的信用评级（四）债券的信用评级（P 163） 在发达的证券市场上，没有经过评级的债券往往不被广大的投资者接受而难以推销。资信评级机构信用等级 Standard& poor Moody第三节第三节 债权性筹资债权性筹资（五）债券筹资的优缺点优点优点1、资金成本较低2、财务杠杆作用3、不影响原股东对企业的控制权4、便于调整资本结构第三节第三节 债权性筹资债权性筹资缺点缺点1、财务风险较高2、筹资数额有限3、限制性条款较多第三节第三

12、节 债权性筹资债权性筹资二、长期借款筹资二、长期借款筹资一年以上五年以内中期五年以上长期第三节第三节 债权性筹资债权性筹资（一）种类（一）种类P1551、按提供贷款的机构分类按提供贷款的机构分类2、按有无抵押品作担保分类、按有无抵押品作担保分类3、按贷款的用途分类、按贷款的用途分类第三节第三节 债权性筹资债权性筹资（二）银行借款的信用条件（二）银行借款的信用条件1、信用额度企业与银行间正式或非正式协议规定的企业借款的最高限额。2、周转授信协议正式的信用额度，银行有法定义务。企业要支付一定的承贷费第三节第三节 债权性筹资债权性筹资3、补偿性余额按照借款的一定比例在银行保留的最低帐面平均余额。有补

13、偿余额时的实际利率大于名义利率例：企业向银行借入50万元，借期二年，年利率10%，银行要求维持15%的补偿性余额。实际利率=5010%50（1-15%）第三节第三节 债权性筹资债权性筹资（三）借款合同（三）借款合同1、借款合同的基本条款2、借款合同的限制条款 P157营运资本的限制；现金股利与股票回购的限制；资本支出的限制；其他债务的限制第三节第三节 债权性筹资债权性筹资（四）长期借款筹资方式评价（四）长期借款筹资方式评价 优点优点:1、筹资速度快2、筹资成本低3、筹资弹性大4、具有财务杠杆作用第三节第三节 债权性筹资债权性筹资缺点缺点1、财务风险较高2、限制性条款多3、筹资数额有限第三节第三

14、节 债权性筹资债权性筹资三、租赁筹资三、租赁筹资 租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产使用权转让给承租人的一种经济行为。 它是企业筹集资金的重要方式。出租人承租人资产租金第三节第三节 债权性筹资债权性筹资（一）租赁的种类（一）租赁的种类1、营运租赁（经营租赁）165是一种以提供设备短期使用权为特征的租赁形式。2、融资租赁（资本租赁、财务租赁）以融通资金为主要目的的租赁形式第三节第三节 债权性筹资债权性筹资、融资租赁的特征、融资租赁的特征租期长(通常是资产经济使用寿命的%以上) 租约不可撤销租赁期满租赁资产大多由承租企业留购租赁期间一般由承租方承担设备的维修保养第三节第

15、三节 债权性筹资债权性筹资、融资租赁的形式（1）直接租赁 出租者既是租赁设备的全资购买者，又是设备的出租者。购置租赁资产所需资金全部由出租人支付。第三节第三节 债权性筹资债权性筹资 直接租赁 承租人承租人 出租人出租人 制造商制造商 制造商（出租人）制造商（出租人） 承租人承租人租赁租赁 租赁租赁 销售资产 第三节第三节 债权性筹资债权性筹资（）售后回租 物主将拥有的设备买给租赁公司，然后再将出售的设备租回的租赁形式。第三节第三节 债权性筹资债权性筹资 售后租回 出租人出租人 承租人承租人 出售资产出售资产 租赁租赁 设备价款设备价款租金租金第三节第三节 债权性筹资债权性筹资（）杠杆租赁 出租

16、人、承租人、贷款人 出租人自筹设备所需资金的20%40%，其余将该设备作为抵押向金融机构贷款，然后将购进的设备出租给承租人，并将收取租金的权利转让给提供贷款的金融机构。第三节第三节 债权性筹资债权性筹资制造商制造商 承租人承租人 出租人出租人 贷款人贷款人 购置资产购置资产资产留置权资产留置权 贷款贷款 租赁租赁租金租金租金租金第三节第三节 债权性筹资债权性筹资（二）租金的确定、决定租金的因素P 167 设备购置成本、残值、期限、手续费、租金支付方式、利息第三节第三节 债权性筹资债权性筹资、确定租金的方法（）平均分摊法购置成本、利息、手续费等平均分摊于各期。例（）等额年金法运用年金现值原理计算

17、普通年金（租金于每期期末支付）后付年金（租金于每期期初支付）例：P168第三节第三节 债权性筹资债权性筹资（三）租赁筹资的优缺点优点优点1、迅速获得所需资产“融资”与“融物”同时考虑，一步到位2、避免设备陈旧过时的风险3、避免债务上的限制性契约条款，增加了筹资的灵活性4、减低不能偿付的危险5、税收上的好处6、财务杠杆作用第三节第三节 债权性筹资债权性筹资缺点缺点：资金成本高丧失残值收入第四节 混合性筹资兼具债权筹资和股权筹资双重属性的长期筹资混合性筹资优先股、可转换债券、认股权证第四节 混合性筹资一、发行优先股筹资一、发行优先股筹资（一）优先股的特征1、优先分得固定的股利2、优先分得剩余财产3

18、、优先股可由公司赎回4、优先股股东通常没有投票表决权第四节 混合性筹资（二）优先股的分类（略）1、累积优先股和非累积优先股 累积优先股累积优先股：本期优先股未分派或分派不足规定的股利，应在下期或后期补派足额，在未补足优先股股利前，不得发放普通股股利。 非累积优先股非累积优先股：本期优先股未分派或分派不足规定的股利，不予累积，以后不再补派。第四节 混合性筹资2、参加优先股和非参加优先股参加优先股：除按规定先于普通股分得一定金额的股利外，还有与普通股共享剩余利润分配的权利。非参加优先股：按规定先于普通股股东分得一定金额的股利后，公司纵然尚有大量剩余利润，也不参与分派。第四节 混合性筹资3、可赎回优

19、先股与不可赎回优先股能否购回第四节 混合性筹资（三）发行优先股的动机1、避免公司股权分散2、调剂现金余缺3、改善公司资本结构4、维持举债能力第四节 混合性筹资（四）优先股筹资的评价优点优点、筹资风险小（避免固定的支付负担）、有财务杠杆作用、不影响原股东对企业的控制权（避免股价稀释）、属权益资金，可为企业筹资债务资金创造条件、资金成本低于普通股第四节 混合性筹资缺点缺点、资金成本率高于债券、优先股股利 有时会成为企业一项较重的财务负担，（累积优先股）第四节 混合性筹资二、发行可转换债券筹资（略）二、发行可转换债券筹资（略）（一）可转换债券的概念 债券持有人可依据指定的价格将公司债券转换成公司普通

20、股的债券。 双重属性债务与权益第四节 混合性筹资（二）转换价格及转换比率转换价格：在调换发生时，对每一普通股应付的价格。转换比率：每张债券所能换得的普通股股数。转换比率=债券的面值调换价格第四节 混合性筹资（三）可调换债券筹资的优缺点 P173 优点：有利于降低资本成本有利于筹集更多的资本有利于调整资本结构缺点：转股后可转换债券的低利率好处将失去；股价未上升时，可转换债券持有人不愿转股，发行公司承受偿债压力；回售条款的规定可能使发行公司遭受损失。我国资本市场第一张A股上市可转换债券宝安可转换债券中国宝安企业（集团）股份有限公司，1992年12月向社会发行5亿元可转换债券，并于1993年2月10

21、日在深圳证券交易所挂牌交易。每张面值5000元，三年期，票面利率3%，每年付息一次，转换价格25元（发行当时市价21元左右）。当时三年期银行定期储蓄存款利率8.28%。实现转股2.7%发行成功，转换失败第四节 混合性筹资雅戈尔集团股份有限公司可转换债券债券发行总额 119，000万元发行价格/票面金额 100元/张债券信用级别 AAA （中诚信国际信用评级有限责任公司）期限 3年 （2003年4月3日 起计息 2006年4月3日到期）利率 第1年1%，第2年1.8%，第3年2.5%付息 一年一次 债券简称债券简称 01三峡三峡10债券代码债券代码 111015债券全称债券全称: 2001年中国

22、长江三峡工程开发总公司债年中国长江三峡工程开发总公司债10年年期期面值面值(元元) 100.00发行价格发行价格(元元) 100.00计划发行数量计划发行数量(亿元亿元) 20.00实际发行数量实际发行数量(亿元亿元) 20.00债券期限债券期限(年年) 10信用评级信用评级 AAA发行起始日期发行起始日期 2001-11-08发行终止日期发行终止日期 2001-11-28上市日期上市日期 2002-04-19上市公告日上市公告日 2002-04-13发行公告日发行公告日 2001-11-06发行对象发行对象 境内法人和自然人境内法人和自然人发行方式发行方式 公募公募起息日起息日 2001-1

23、1-08到期日到期日 2011-11-08计息方式计息方式 单利单利兑付起始日兑付起始日 2011-11-08兑付终止日兑付终止日 2011-11-28付息日说明付息日说明 每年每年11月月8日支付利息日支付利息,节假日顺延节假日顺延利率类型利率类型 浮动利率浮动利率偿还方式偿还方式 到期偿付到期偿付利率说明利率说明 一年定存利率一年定存利率+1.75%是否可提前兑付是否可提前兑付 否否是否可赎回是否可赎回 否否是否免税是否免税 否否发行年度发行年度 2001第四节 混合性筹资三、发行认股权证筹资三、发行认股权证筹资认股权证（warrants)（一）认股权证的特征认股权证本身是公司授权其持有者

24、优先购买一定数额普通股股票的证件。是在一定时期内以某一特定价格购买一定数量普通股股票的选择权。是为了配合债券或优先股的销售而附有的一种权利。第四节 混合性筹资认股权证规定：每张认股权证可以购买的股数；购买股票的价格（执行价格），其可以是固定的，也可以随着时间的推移而逐渐提高；公司在分割普通股或发放股票股利时，通常要按照这些情况调整认股证的认购价格。购股的期限（某些认股证长期有效，没有截止日期，但大多数认股证都规定有截止日期）第四节 混合性筹资（二）认股权证的价值1、理论价值=（普通股市价-执行价格）每张认股权证所能认购的普通股股数当普通股市价低于其执行价格时，设定认股权证的理论价值为零，即理论价值大于等于零。第四节 混合性筹资2、实际价值认股权证在证券市场上的市场价格或售价称作认股权证的实际价值。实际价值理论价值差额为超过理论价值的溢价X股票价格实际价值 理论价值时间价值认股权证价值第四节 混合性筹资（三）认股权证的作用1、以较低的资金成本发行债券，企业的资金成本较低；2、吸引广大投资者，诱使投资者购买债券，增加债券的可销售性，达到筹资目的；3、为公司将来的资金筹集打下基础第四节 混合性筹资缺点：认股权证给公司带来的资金有很大的不确定性公司不能控制其取得新股的时间。