融资方案研究.pptx

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1、第七章第七章 融资方案研究融资方案研究 大纲要求 重点难点 知识解析 本章总结大大 纲纲 要要 求求 融资环境、融资主体、融资模式、资金来源和投资产权结构分析 资本金筹措 债务资金筹措 基础设施项目融资新兴方式的应用 融资方案设计与优化，资金结构、资金成本和融资风险分析重重 点点 难难 点点 掌握资本金制度，以及不同融资方式下的资本金筹措的来源。 熟悉债务资金筹措的方式。 重点掌握资金结构分析、融资风险分析以及资金成本的计算 本本 章章 结结 构构基础设施项目融资的新兴方式概述融融资资方方案案研研究究融资环境调查融资主体和投资产权结构融资类型和融资模式资金来源和融资方式特许经营方式：BOT、P

2、PP、TOTABS融资模式PFI融资模式资本金筹措债务资金筹措项目资本金制度对外商投资企业注册资本的要求既有法人项目资本金筹措新设法人项目资本金筹措融资方案设计与优化融资方案研究的任务编制项目资金筹措方案资金结构分析融资风险分析资金成本分析债务资金筹措方案研究债务资金的资金来源和融资方式债务融资信用保证措施第一节 概 述 融资环境调查 项目的融资主体和投资产权结构 项目的融资类型和融资模式 资金来源和融资方式 融资方案研究融资方案研究是在已确定建设方案并完成投资估算的基础上，结合项目实施组织和建设进度计划，构造融资方案，对融资结构、融资成本、融资风险等进行分析，并以此作为融资后财务分析的基础。

3、一、融资环境调查一、融资环境调查项目融资研究首先要考察项目所在地的投融资环境。 二、项目的融资主体和投资产权结构二、项目的融资主体和投资产权结构研究制定融资方案首先应确立项目的融资主体，据以拟定相应的投资产权结构和融资组织形式。（一）项目的融资主体（一）项目的融资主体1.1.概念概念项目融资主体：进行项目融资活动并承担融资责任和融资风险的经济实体。注意：注意：项目的融资主体应是项目法人。2.2.分分 类类 依据是否依托于项目组建新的项目法人实体划分，项目融资主体分为两类：新设法人及既有法人。两者在融资方式和项目财务分析方面均存在较大不同。3.3.项目法人与项目发起人及投资人的关系项目法人与项目

4、发起人及投资人的关系（1）项目发起人可以是项目投资人，也可以是项目产品或服务的用户或者提供者、项目业主等；其可以来自政府，也可以来自民间。（2）项目投资人是作为项目权益投资的出资人来定位的，权益投资人取得对项目或企业产权的所有权、控制权、收益权。（3）项目投资主体项目投资主体分两种：单一投资主体单一投资主体：不涉及投资项目责、权、利在各主体之间的分配关系，可自主决定其投资产权结构和项目法人的组织形式。 多元投资主体：多元投资主体：必须围绕投资项目的责、权、利在各主体之间的分配关系，恰当选择合适的投资产权结构和项目法人组织形式（二）投资产权结构（二）投资产权结构注意：注意：投资产权结构与投融资的

5、组织形式联系密切。1.1.现代主要的权益投资方式现代主要的权益投资方式股权式合资结构、契约式合资结构、合伙制结构 公司股东可以用货币出资，也可用实物、知识产权、土地使用权等可以用货币估价并可以依法转让的非货币财产作价出资；全体股东的货币出资金额不得低于公司注册资本的30。 契约式合资结构在石油天然气勘探、开发、矿产开采、初级原材料加工行业使用较多。 一般合伙制通常只适用于一些小型项目；有限合伙制适用于大型基础设施建设及高风险投资项目。国外85以上的风险投资采用的是有限合伙制。2.2.投资产权结构的选择投资产权结构的选择投资产权结构是项目投资前期研究的重要内容，通常在项目研究的初期确定。投资产权

6、结构的选择要服从项目实施目标的要求：（1）商业性投资人需要取得投资收益，投资结构应能使权益投资人获取满意的投资收益。（2）基础设施投资项目需要以低成本取得良好的服务效果，投资结构应能使得基础设施以高效率运行。三、项目的融资类型和融资模式三、项目的融资类型和融资模式（一）项目的融资类型（一）项目的融资类型资金筹措分为资本金融资和债务资金融资两大类型。（二）项目的融资模式（二）项目的融资模式1.1.概念：概念：项目的融资模式是指融资所采取的基本方式。2.2.分类分类 不等同于项目融资不等同于项目融资 狭义：专指具有无追索形式或有限追索形式的融资狭义：专指具有无追索形式或有限追索形式的融资 广义：涵

7、盖新建、收购及债务重组项目的融资广义：涵盖新建、收购及债务重组项目的融资项目融项目融资模式资模式二者等同二者等同按其他分按其他分新设法人融资新设法人融资既有法人融资既有法人融资按融资主体分按融资主体分公司融资公司融资项目融资项目融资3.3.项目融资项目融资（1 1）项目融资）项目融资特点特点 项目导向项目导向主要依赖于项目现金流量而不是项目投资人或发起人的资信安排融资 有限追索有限追索 风险分担风险分担项目的风险分担机制是保证项目实施达到预期目的的保障。成功的项目融资结构中是没有任何一方单独承担全部债务的风险责任的；项目实施中的各方当事人都可能、可以分担一部分项目的风险； 非公司负债型融资非公

8、司负债型融资：资产负债表外融资（表外融资）。表外融资可创造较宽松的财务环境，为经营者调整资金结构提供方便 信用结构多样化信用结构多样化 融资成本高融资成本高有限追索有限追索注意：注意：贷款人对借款人的追索形式和程度是区分融资是属于项目融资还是传统形式融资的标志。a.a.有限追索的限制性：时间有限追索的限制性：时间和和金额金额两方面。两方面。时间上时间上：建设期内提供担保，建成后担保解除，改为项目公司财产抵押；金额上金额上：只对事先约定金额提供担保其余部分不担保，或只保证投资建设及经营最初一段时间内提供事先约定金额的追加资金支持。有限追索的特例是无追索项目融资b.b.有限追索项目融资的有限追索项

9、目融资的实质实质是是项目本身的经济强度不项目本身的经济强度不足以支撑一个足以支撑一个“无追索无追索”的融资结构。的融资结构。（2 2）项目融资的组织形式）项目融资的组织形式 新设法人融资既可以采取项目融资形式，也可以应用或套用传统的公司融资模式。 既有法人融资若采取项目融资形式，一般需要围绕项目新设立一个项目子公司或股份公司，这样就等同于新设法人的组织形式。 一般来说项目融资并非完全交给一个新设立的独立的项目公司来负责运作。项目发起人和其他投资人往往是项目融资方案研究的主要角色。注意：注意：项目融资从组织形式上一般和新设法人融资的组织形式相同。4.4.公司融资公司融资 相对于项目融资，也被称为

10、传统的融资模式。这类融资依赖于已经存在的公司本身的资信（将该公司作为一个整体的资产负债、利润及现金流量的情况），而不是依赖于项目投资形成的资产，或项目未来的收益和权益公司融资公司融资特点特点： 公司以其全部的资产及现金流提供债务偿还的保证。 公司融资难以实现“无追索” 或“有限追索”融资，项目发起人或投资人需承担借款偿还的完全责任。四、资金来源和融资方式四、资金来源和融资方式（一）资金来源（一）资金来源1.1.资金来源资金来源分类分类资金来源按融资主体分为内部资金来源和外部资金来源。相应的融资可以分为内源融资和外源融资。2.2.内源融资内源融资（1 1）概）概 念念内源融资也称内部融资，是将作

11、为融资主体的既有法人内部的的资金转化为投资的过程。（2 2）既有法人内部融资的）既有法人内部融资的渠道和方式渠道和方式 货币资金货币资金 资产变现资产变现 企业产权转让企业产权转让 直接使用非现金资产直接使用非现金资产3.3.外源融资外源融资（1 1）概）概 念念 外源融资是指吸收融资主体外部的资金。 外部资金来源渠道较多，应根据外部资金来源供应的可靠性、充足性以及融资成本、融资风险等，选择外部资金来源渠道。（2 2）外部资金来源）外部资金来源渠道渠道 中央和地方政府可用于项目建设的财政性资金 商业银行和政策性银行的信贷资金 证券市场的资金 非银行金融机构的资金 国际金融机构的信贷资金 外国政

12、府提供的信贷资金、赠款 企业、团体和个人可用于项目建设投资的资金 外国公司或个人直接投资的资金（二）融资方式（二）融资方式 融资方式是指为了筹集资金所采取的方式方法以及具体的手段和措施。 同一资金来源渠道，可以采取不同的融资方式； 同一融资方式也可以运用于不同的资金来源渠道 外源融资又可以分为直接融资和间接融资。直接融资与间接融资的最主要的区别就是是否通过银行等金融中介机构融资。第二节 资本金筹措 项目资本金制度 对外商投资企业注册资本的要求 既有法人项目资本金筹措 新设法人项目资本金筹措 一、项目资本金制度一、项目资本金制度（一）资本金制度的（一）资本金制度的实施范围实施范围1. 1. 经营

13、性投资项目经营性投资项目各种经营性投资项目（包括国有单位的基本建设、技术改造、房地产开发项目和集体投资项目）试行资本金制度，必须首先落实资本金才能进行建设。个体和私营企业的经营性投资项目参照规定执行。2.2.公益性投资项目公益性投资项目不实行不实行资本金制度。资本金制度。3.3.外商投资项目（包括外商投资、中外合资、中外合作外商投资项目（包括外商投资、中外合资、中外合作经营项目）经营项目）按现行有关法规按现行有关法规执行。执行。 （二）相关概念（二）相关概念1. 1. 作为计算资本金基数的总投资：作为计算资本金基数的总投资：指的是投资项目的固定资产投资与铺底流动资金之和。2.2.资本金资本金出

14、资方式出资方式：可以用货币出资，也可以用实物、工业产权、非专利技术、土地使用权作价出资。以工业产仅、非专利技术作价出资的比例不得超过投资项目资本金总额的20%。（三）资本金制度的具体规定（三）资本金制度的具体规定投资项目资本金占总投资的比例，依行业和项目经投资项目资本金占总投资的比例，依行业和项目经济效益等因素确定。济效益等因素确定。 注注 意：意：（1）项目资本金的具体比例，应根据投资项目的经济效益以及银行贷款意愿和评估意见等由项目审批单位在审批可行性研究报告时核定。个别情况特殊的国家重点建设项目，经国务院批准可以适当降低资本金比例。（2）投资项目的资本金一次认缴，并根据批准的建设进度按比例

15、逐年到位。【例题例题1 1】下列有关项目资本金制度的表述中，正确下列有关项目资本金制度的表述中，正确的是（的是（ ）。）。A.项目资本金制度适用于所有经营性项目B.作为计算资本金基数的总投资，是指项目的固定资产投资和铺底流动资金之和C.邮电项目资本金占总投资的比例应为35%及以上D.电力项目资本金占总投资的比例应为25%及以上【解析解析】该题是对资本金制度知识点的一个综合性考核。并不是所有的经营性项目都实行的是资本金制度，如个体和私营的经营性项目参照执行项目资本金制度，而外商投资企业的经营性项目并不执行资本金制度，执行的是其他相关法规。邮电项目资本金占总投资的比例应为25%及以上；电力项目资本

16、金占总投资的比例应为20%及以上，因此选项A、C、D错误。【答案答案】B B二、对外商投资企业注册资本的要求二、对外商投资企业注册资本的要求 外商投资企业的注册资本应与生产经营规模相适应，有关法规明确规定了注册资本占投资总额的最低比例注册资本占投资总额的最低比例.这里的投资投资总额总额指建设投资、建设期利息与流动资金之和。三、既有法人项目资本金筹措三、既有法人项目资本金筹措（一）内部资金来源（一）内部资金来源 既有法人的自有资金既有法人的自有资金1企业的现金2未来生产经营中获得的可用于项目的资金3企业资产变现4企业产权转让资产变现：资产变现：表现为一个企业资产总额构成的变化，资产总额并没有发生

17、变化。产权转让：产权转让：企业资产控制权或产权结构发生变化，对于原有的产权人，经转让后其控制的企业原有资产的资产总量会减少（二）外部资金来源（二）外部资金来源1 1企业增资扩股企业增资扩股可通过原有股东增资及吸收新股东增资扩股，包括国家股、企业法人股、个人股和外资股的增资扩股。2 2优先股优先股优先股是一种介于股本资金与负债之间的融资方式，优先股股东不参与公司的经营管理，不享有控制权。优先股一般不需还本，需要支付固定股息（通常要高于银行贷款利息）。注意：注意：优先股后于债权受偿，对项目公司的债权人来说可视为项目资本金；而对普通股股东来说，优先股要优先受偿，是一种负债。【例题例题2 2】下列关于

18、既有法人内部融资（自有资金）的渠道和方式的表述中，错误的是（ ）A.在拟建项目的建设期内，既有法人在生产经营活动中获得的净现金节余，可以抽出一部分用于项目建设B.除流动资产外，既有法人可以将长期投资、固定资产和其他资产变现为现金用于项目建设C.既有法人在改扩建项目中直接使用本单位的非现金资产时，其资产价值不能计作新增投资D.既有法人可以将其所属资产经营权的一部分转让，取得现金用于项目建设【解析解析】该题是对既有法人内部融资渠道知识点的考核，今年该知识点发生了变动，增加了产权转让。既有法人也可以将流动资产变现为现金用于项目建设。【答案答案】 B B四、新设法人项目资本金筹措四、新设法人项目资本金

19、筹措（一）新设法人项目资本金形式（一）新设法人项目资本金形式1.新法人设立时由发起人和投资人按项目资本金额度要求提供足额资金；2.由新法人在资本市场上发行股票进行融资。（二）初期设立的项目法人进行资本金筹集形式（二）初期设立的项目法人进行资本金筹集形式项目初始投资人或项目发起人对投资项目的资本金没有安排到位的情况下，需要通过新法人进一步进行资本金筹措活动。主要有：1 1在资本市场募集股本资金在资本市场募集股本资金 可采用私募与公开募集两种基本方式。2 2合资合作合资合作新法人往往需要重新进行公司注册或变更登记第三节第三节 债务资金筹措债务资金筹措 债务资金筹措方案研究 债务资金的资金来源和融资

20、方式债务资金的资金来源和融资方式 债务融资信用保证措施债务融资信用保证措施 债务资金指的是项目投资中除项目资本金外，以负债方式取得的资金。一、债务资金筹措方案研究一、债务资金筹措方案研究（一）债务资金筹措应考虑的主要方面（一）债务资金筹措应考虑的主要方面1.债务期限债务期限2.债务偿还债务偿还3.债务序列债务序列4.债权保证债权保证5.违约风险违约风险 6.利率结构利率结构7.货币结构货币结构与国家风险国家风险货币结构是为了减少项目的外汇风险；资金来源多样化是减少国家风险的一种有效措施。利率结构的确定应考虑：利率结构的确定应考虑：（1）项目现金流量的特征（2）金融市场上利率的走向（3）借款人对

21、控制融资风险的要求（二）债务资金基本要素（二）债务资金基本要素1.时间和数量时间和数量2.融资成本融资成本3.建设期利息的支付建设期利息的支付4.附加条件附加条件5.债权保证债权保证6.利用外债的责任利用外债的责任建设期利息的支付建设期利息的支付（三种不同的付息条件）（1）投产之前不必付息，但未清偿的利息要和本金一样计息（即复利计息）。（2）建设期内利息必须照付。（3）建设期利息照付，且贷款时就以利息扣除的方式贷出资金。 利用外债的责任利用外债的责任 统借统还：统借统还：用于经国家发改委、财政部审查确认并经国务院批准的项目借款； 统借自还：统借自还：除外的借款，由实际用款项目自身偿还； 自借自

22、还：自借自还：各部门、各地方经批准向国外借用的贷款，实行谁借谁还的原则。注意注意：统借自还和自借自还的借款，中间都经过国有银行或其他被授权的机构的转贷。二、债务资金的资金来源和融资方式二、债务资金的资金来源和融资方式租赁方式融资租赁方式融资债券方式融资债券方式融资信贷方式融资信贷方式融资债务资金的资金债务资金的资金来源与融资方式来源与融资方式商业银行贷款政策性银行贷款出口信贷外国政府贷款国际金融机构贷款银团贷款股东借款企业债券可转换债券（经营租赁）融资租赁杠杠租赁回租租赁（一）信贷方式融资（一）信贷方式融资1 1商业银行贷款商业银行贷款（简单了解）商业银行贷款商业银行贷款按资金用途分按资金用途

23、分短期贷款(贷款期限在1年以内)中期贷款(贷款期限在1年以上，3年以内)长期贷款(贷款期限3年以上)按贷款期限分按贷款期限分固定资产贷款流动资金贷款房地产开发贷款商业银行贷款利率商业银行贷款利率 国内商业银行贷款利率国内商业银行贷款利率商业银行的贷款利率以人民银行的基准利率为中心可以有一定幅度的上下浮动。已经借入的长期贷款，如遇人民银行调整利率，利率调整在下一年度开始执行。 国外商业银行贷款利率国外商业银行贷款利率由市场决定，各国政府的中央银行对本国的金融市场利率通过一定的手段进行调控。贷款利率形式有浮动利率与固定利率两种。浮动利率浮动利率：通常以某种国际金融市场的利率（如伦敦同业拆借 利率L

24、IBOR）为基础，加上一个固定的加成率构成。固定利率固定利率：在贷款合同中约定。2 2政策性银行贷款政策性银行贷款政策性银行贷款利率贷款利率通常比商业银行贷款低低。（1）国家开发银行国家开发银行其贷款分为两种： 软贷款：即国家开发银行注册资本金，按项目配股贷给国家控股公司和中央企业集团，由其对所需企业参股、控股。 硬贷款：运用国家开发银行借入资金贷放给项目。（2 2）中国进出口银行）中国进出口银行主要为出口信贷提供支持。中国进出口银行可办理中国政府的援外贷款及外国政府贷款的转贷款业务。（3 3）中国农业发展银行）中国农业发展银行主要为农业、农村发展项目提供贷款。3 3出口信贷出口信贷（1 1）

25、分类）分类买方信贷买方信贷：借款人是设备进口商，取得的贷款资金用于支付进口设备货款，并对银行还本付息。买方信贷可通过进口国商业银行转贷款，也可以不转贷（P209）。卖方信贷卖方信贷：借款人是设备出口商，取得的贷款给与设备的购买方以延期付款条件。（2 2）特点）特点贷款额度贷款额度：一般不能全额贷款只提供设备价款85%的贷款，其余价款由进口商现金支付。贷款利率贷款利率：通常低于国际上商业银行贷款利率，但需要支付一定的附加费用：管理费、承诺费、信贷保险费等。【例题例题3 3】下列有关出口信贷的表述中，正确的是（ ）。A.买方信贷以设备出口商为借款人B.买方信贷必须通过本国商业银行转贷C.出口信贷通

26、常不能对设备价款全额贷款D.出口信贷利率通常要高于国际商业银行贷款利率【解析解析】该题是对出口信贷知识点的综合考核，买方信贷以进口商为借款人；其可以通过本国商业转贷也可以不经其转贷，其信贷率一般要低于国际商业银行贷款利率。【答案答案】C4 4外国政府贷款外国政府贷款（1）在经济上带有援助性质，期限长，利率低，有的甚至无息。一般年利率为2%4%，还款平均期限为2030年，最长可达50年。（2）外国政府贷款通常与出口信贷混合使用，有时还伴有一部分赠款。（3）外国政府贷款通常有限制性条件，限制贷款必须用于采购贷款国的设备，因此设备进口国可能难以通过较大范围的招标竞价取得较低的价格。（4）我国的项目使

27、用外国政府贷款需要得到我国政府的安排和支持。在实际操作中通常由我国的商业银行转贷款。我国各级财政可为外国政府贷款提供担保。5 5国际金融机构贷款国际金融机构贷款（1）提供项目贷款的主要国际金融机构提供项目贷款的主要国际金融机构有：世界银行、国际金融公司、欧洲复兴与开发银行、亚洲开发银行、美洲开发银行等全球性或地区性金融机构等。（2）国际金融机构的贷款通常带有一定的优惠性，贷款利率低于商业银行贷款利率，但也可能需支付某些附加费用（如承诺费）；贷款期限可以很长。国际金融机构贷款通常要求设备采购进行国际招标。6 6银团贷款银团贷款（1）大型建设项目可以由多家甚至几十家银行组成银团贷款，以分散贷款的风

28、险。银团贷款可以通过招标方式，在多个投标银行组合中选择银团，优化贷款条件。（2）使用银团贷款还需支付一些附加费用附加费用，包括：管理费、安排费、代理费、承诺费、杂费等。7 7股东借款股东借款（1）股东借款是公司股东对公司提供的贷款，对借款公司来说，在法律上是一种负债。（2）只在预先约定了股东借款后于项目贷款受偿条件下，相对于项目的贷款人来说，股东借款可视为项目的资本金（准资本金）。（二）债券方式融资（二）债券方式融资1 1企业债券企业债券（1 1）概念）概念 企业债券是企业以自身的财务状况和信用条件为基础，依照法规条件和程序发行的、约定在一定期限内还本付息的债券。发行企业债券是一种直接融资，可

29、以私募方式发行也可以公募方式发行，资金成本(利率)一般应低于银行借款。也可在国外资本市场上发行债券。（2 2）发行债券的）发行债券的要求要求由于有较为严格的证券监管，只有实力、资信良好的企业才有能力发行企业债券；新项目组建的新公司发行债券，必须有很强的第三方担保担保在国内发行企业债券需要通过国家证券监管机构及金融监管机构的审批；发行债券通常需取得债券资信等级的评级，国内债券由国内的评级机构评级，债券评级较高的，可以以较低利率发行，债券评级较低的，利率较高。2 2可转换债券可转换债券（1 1）概）概 念念 可转换债券是企业发行的一种特殊形式的债券，在预先约定的期限内，可转换债的债券持有人有权选择

30、按照预先规定的条件将债权转换为发行人公司的股权。 是股票的一个主要衍生品种，纳入股票上市规则管理。当公司经营业绩变好，股票价值上升时，可转换债的持有人倾向于将债权转为股权；反之倾向于兑付本息。（2 2）特）特 点点受偿顺序受偿顺序：通常并不设定后于其他债权受偿，对其他债权 人来说，可转换债不能视为公司的资本金融资。利率利率：由于附加有可转换为股权的权利，通常可转换债的利率较低。（三）租赁方式融资（三）租赁方式融资 根据租赁所体现的经济实质不同，可分为经营性租赁与融资性租赁两类。1 1经营性租赁经营性租赁经营租赁有别于融资租赁，不能被认为是债务资金的一种筹措方式。2 2融资租赁融资租赁 是一种融

31、物与融资相结合的筹资方式。 融资租赁承租人可对设备的全部价款得到融资，融资额度比使用贷款要大。 融资租赁的租赁费中所含的相当于利息的部分比贷款利息要高。三、债务融资信用保证措施三、债务融资信用保证措施 对于债权人来说，贷款融资的对于债权人来说，贷款融资的安全性依靠两个方面安全性依靠两个方面：一方面依靠项目未来的现金流或借款人公司的资信；另一方面依靠借款人以外的直接或间接信用保证。（一）融资信用保证方式（一）融资信用保证方式 第三方保证第三方保证 财产抵押与质押抵押与质押 账户质押账户质押与账户监管账户监管 借款人承诺借款人承诺 控股股东承诺控股股东承诺 安慰函及支持函安慰函及支持函 政府支持函

32、政府支持函 项目合同保证项目合同保证 保险保险主要有；项目建设工程总承包合同、项目产品的长期销售和服务合同、项目主要原材料的长期供给合同、项目经营管理合同、项目技术转让及技术服务合同等（二）融资信用保证结构评价（二）融资信用保证结构评价1. 1. 融资信用保证结构设计及评价融资信用保证结构设计及评价应考虑的因素应考虑的因素： 应考虑每种保证方式的必要性、作用及成本, ,并且需要考虑保证措施的执行； 需要考虑采取合理的责任分担机制，保证项目参与各方责、权、利的平衡； 需要考虑各种保证方式的附加成本。（第三方担保需要收取担保费，财产抵押需要支付抵押财产评估费。）2.2.信用保证措施的信用保证措施的

33、作用作用（1 1）对于）对于债权人债权人来说，信用保证措施的作用主要体来说，信用保证措施的作用主要体现在三方面：现在三方面： 控制债务人必须履行偿债责任； 在债务人不履行责任时，采取行动依法强制取得补偿； 取得第二还款来源。（2 2）对于）对于投资人投资人来说：来说：有些保证措施可以分散投资风险，保证项目顺利实施。比如工程施工承包方的完工及工程质量保证。【例题例题4 4】对于债权人，项目贷款信用保证措施的作用主要有（ ）。A.分散投资风险B.控制债务人必须履行偿债责任C.在债务人不履行责任时依法强制取得补偿D.取得第二还款来源E.保证项目顺利实施【解析解析】该题是对项目贷款信用保证措施作用知识

34、点的考核，注意不同主体角度的区分，选项A和E是从投资人角度来看目贷款信用保证措施的作用。【答案答案】BCDBCD3.3.保证措施有效执行的保证措施有效执行的条件条件 完善的法律体系 必要的市场条件 健全的市场信用道德基础和约束机制保证措施能否有效执行是债权人经常关心的问题，保证措施的执行需要不能提供有效的执行保证，融资信用保证措施可能会不被贷款机构所接受。第四节 基础设施项目融资的新兴方式 特许经营方式特许经营方式 BOTBOT融资方式融资方式 PPPPPP融资方式融资方式 TOTTOT融资方式融资方式 ABSABS融资方式融资方式 PFIPFI融资方式融资方式一、特许经营方式一、特许经营方式

35、（一）（一）BOTBOT融资方式融资方式1.1.具体表现形式具体表现形式（1）典型的典型的BOTBOT（BuildBuildOperateOperateTransferTransfer）即建设经营移交（2）BOOTBOOT（BuildBuildOwnOwnOperateOperateTransferTransfer）即建设拥有经营移交（3）BOOBOO（BuildBuildOwnOwnOperateOperate）即建设拥有经营该方式下，特许投资人根据政府的特许权建设并拥有某项基础设施，但最终不最终不将该基础设施移交移交给东道国政府以上三种方式统称为BOT方式，称为广义的BOT方式（4 4）B

36、OOTBOOT与与BOTBOT的区别的区别： BOOT在特许期内既拥有经营权，又拥有所有权。 BOOT的特许期要比BOT的长一些。2.2.其他变化形式其他变化形式 BTO(建设转让经营) BOOS(建设拥有运营出售) BT(建设转让) OT(运营转让)等。注注 意意： BOT融资可以拓宽融资渠道；也可以通过特许经营过程带来基础设施项目运营管理上的变化，有利于提高管理水平，引入先进技术。 利用政府的特许经营协议以及政府支持的信用，BOT项目做项目融资的安排成功的可能性较大。 基础设施项目在特许经营期间必须要具备一定的现金流量，即该基础设施项目必须具有一定的盈利性。 投资人在与政府订立的相关的特许

37、经营协议当中，应有详尽的条款对产品或服务的价格及品质（必要时还包括主要投入品，如火力发电站项目，发电用煤的供应）做出明确的规定，并应成为政府对项目的一种承诺和保证。（二）（二）PPPPPP融资方式融资方式Public Private Partnership公共部门与私人企业合作模式公共部门与私人企业合作模式PPPPPP方式与方式与BOTBOT融资方式的融资方式的区别区别：主要体现于项目前期私人企业对于项目的参与程度。BOTBOT方式方式下项目前期工作基本上都是由项目所在国政府或者所属机构进行的并报政府审批。基本上没有私人企业参与。私人企业只能参加类似的招投标活动参与方案的实施。PPPPPP方式

38、方式下私人企业在项目的前期就参与进来。（三）（三）TOTTOT融资方式融资方式（Transfer-Operate-Transfer）即移交经营移交其移交的是已经投产运行的项目。它是从BOT方式演变而来的一种新兴方式。TOTTOT方式与方式与BOTBOT方式的方式的区别区别：BOTBOT方式：方式：依赖于新建项目的特许经营权，TOT是依赖所获特许经营权的已经建成并投入运营项目的一定时期的未来收益。TOTTOT方式：方式：融资成功与否取决于已建成项目与新建项目的分分割割。出资人对新建项目无控制权，无直接关系，政府可以具有新建项目完全的控制权。3.3.运作运作TOTTOT方式应注意的问题方式应注意的

39、问题（1）注意新建项目的效益（2）注意转让基础设施价格问题（3）加强国有资产评估。受让方买断某项资产的全部或部分经营权时,必须进行资产评估（4）应明确规定转移经营权项目的维修改造二、二、ABSABS融资方式融资方式（AssetBacked SecuritizationAssetBacked Securitization）资产证券化资产证券化1.1.概概 念念 是将某一目标项目的资产所产生的独立的、可识别的未来收益(现金流量或应收帐款)作为抵押(金融担保)，据以在资本市场上发行具有固定收益率的高档债券来筹集资金的一种项目融资方式。2. ABS2. ABS融资方式运作过程融资方式运作过程 1.1.

40、组建组建SPCSPC2.2. SPC SPC与项目结合与项目结合3.3. 信用增级信用增级4.4. SPC SPC发行债券阶段发行债券阶段即SPC寻找可以进行资产证券化融资的对象或是项目原始权益人（项目筹资人）为进行ABS融资而寻找SPC。SPC通过提供专业化的信用担保进行信用升级，使该组资产获得预期的信用等级。SPC直接在资本市场上发行债券，或经SPC提供信用担保，由其他机构组织债券发行，将发行债券筹集的资金用于项目建设即组建一个特别用途的公司SPC（Special Purpose Corporation）。5.5. SPC SPC的偿债阶段的偿债阶段SPC利用项目资产的现金流入量，清偿在高

41、等级投资证券市场上所发行债券的本息。注意注意：（1）SPC与项目结合就是以合同、协议等方式将原始权益人所拥有项目资产的未来现金收入的权利转让给SPC，转让的目目的的在于将原始权益人本身的风险隔断，使其融资风险仅与项目未来现金收入有关，而与建设项目的原始权益人本身的风险无关。（2）信用增级的渠道信用增级的渠道有：利用信用证、开设现金担保账户、直接进行金融担保等。（3）债券发行期间，项目的资产所有权归SPC所有，但项目经营决策权仍归原始权益人所有，原始权益人（项目筹资人）可保持对项目运营的控制。三、三、PFIPFI融资方式融资方式(Private Finance Initiative)(Priva

42、te Finance Initiative)即即“私人主动融资私人主动融资”（1）PFl模式传递的是某种公共项目的服务，而不是提供某个具体项目的构筑物。具体表现在政府和私人企业采用PFI的目的： 政府的目的政府的目的在于获得有效的服务,而并非是最终建筑的所有权。 私人企业的目的私人企业的目的在于通过提供服务来获得政府或公众的付费，实现收入和完成利润目标。（2）采用PFl模式，政府完全将该项目所涉及的投融资问题转移给了私人企业。（3）PFl模式虽不是特许经营权方式的应用，但仍存在着特许经营模式的影子。第五节 融资方案设计与优化 融资方案研究的任务 编制项目资金筹措方案 资金结构分析 融资风险分析

43、 资金成本分析 一、融资方案研究的一、融资方案研究的任务任务 调查项目的融资环境，研究拟建项目的资金渠道、融资形式、融资结构、融资成本、融资风险，拟定一套或几套可行的融资方案； 经过完善和比选优化，推荐资金来源可靠、资金结构合理、融资成本低、融资风险小的方案。二、编制项目资金筹措方案二、编制项目资金筹措方案 项目资金筹措方案是在项目分年投资计划基础上编制的 项目的资金筹措需要满足项目投资资金使用的要求。 一个完整的项目资金筹措方案，主要包括两部分内容：项目资金来源计划表和总投资使用与资金筹措计划表。（一）编制项目资金来源计划表（一）编制项目资金来源计划表（教材219页表7-3和表7-4） 表中

44、应对每一项资金来源的融资条件和融资可信程度加以说明和描述，或在表中附注。（二）编制总投资使用计划和资金筹措表（二）编制总投资使用计划和资金筹措表（教材220页表7-5）应注意下列问题：应注意下列问题：1.1.各年度的资金平衡各年度的资金平衡(1)应做到资金的需求与筹措在时序、数量两方面都能平衡(2)资金来源的数量规模最好略大于投资使用的要求。2.2.建设期利息建设期利息 建设期内只计不付建设期利息复利计算计入债务融资总额，视为新的负债。 建设期内采用项目资本金按约定偿付债务融资总额不包括建设期利息。 使用债务资金偿还同种债务资金的建设期利息相当于增加债务融资的本金总额。三、资金结构分析三、资金

45、结构分析（一）资金结构（一）资金结构概念：概念：资金结构指的是项目筹集资金中资本金、债务资金的形式、各种资金的占比、资金来源，以及资本金结构、债务资金结构。 内容：内容：包括项目资本金与债务资金比例项目资本金与债务资金比例、项目资本金结构、债务资金结构。资金结构的合理性和优化的资金结构的合理性和优化的决定因素决定因素包括：包括：各方利益平衡、风险性、资金成本等。（二）资本金与债务资金比例（二）资本金与债务资金比例 项目资本金与债务资金比例是项目资金结构的一个基本比例。应从权益投资人与债权人的角度分别考虑，合理的资金结构需要由各个参与方的利益平衡来决定。 权益投资人角度权益投资人角度：项目资金结

46、构应追求以较低的资本金投资争取较多的债务资金，同时要争取尽可能低的对股东的追索。 债权人角度债权人角度：a.希望债权得到有效的风险控制，倾向于较高的资本金比例。b.项目资本金比例越高，贷款风险越低，利率可以越低，反之贷款利率越高。当资本金比例降低到银行不能接受的水平时，银行将会拒绝贷款。（三）资本金结构（三）资本金结构包括：投资产权结构和资本金比例结构。资本金比例结构资本金比例结构：参与投资的各方投资人占有多大的出资比例。各投资人之间的优势互补可使项目的成功得到更好的保障。若出资比例处理不当，某些方面的利益未得到合理分配，可能会造成项目实施中的困难。（四）债务资金结构（四）债务资金结构1.债务

47、期限配比债务期限配比长短期负债借款合理搭配（1）因短期借款利率低于长期借款，适当安排一些短期融资可以降低总的融资成本；（2）过多采用短期融资，会使项目公司财务流动性不足、财务稳定性下降、财务风险过高。（3）债务融资期限应与项目经营期限相协调。2.境内外借贷占比境内外借贷占比若有国外采购可附带寻求国外的政府贷款、出口信贷等优惠融资。3.外汇币种选择外汇币种选择通常主要应当考虑的是还款币种为降低还款成本，还款币种一般选择软币种。4.偿债顺序安排偿债顺序安排包括偿债的时间顺序及不同债务的受偿优先顺序时间上时间上：先偿还利率较高的债务，后偿还利率低债务汇率上汇率上：先偿还硬货币的债务，后偿还软货币债务

48、四、融资风险分析四、融资风险分析1.1.融资风险分析的融资风险分析的基本步骤基本步骤（1）识别融资风险因素（2）估计融资风险程度（3）提出融资风险对策2.2.内容内容（1）资金运用风险（2）项目控制风险（3）资金供应风险（4）资金追加风险（5）利率及汇率风险（一）资金运用风险（一）资金运用风险1.1.概念概念资金运用风险主要是项目运用所筹资金投资失败带来的风险。2.2.对策与措施对策与措施若资金运用风险较大，可以通过股权融资等方式让更多的出资人来共同承担风险，或利用项目融资模式限定筹资人或项目发起人的风险承受程度。（二）项目控制风险（二）项目控制风险1.1.概念概念项目控制风险主要体现在经过融

49、资活动后，筹资人可能会失去对项目的某些控制权（如项目的收益权、管理权、经营权等）。2.2.对策与措施对策与措施 若未来投资风险很大，筹资人可以较多地运用股权融资等方式筹措资金的同时转移风险。 若未来投资风险较小，筹资人应尽量使用不涉及项目控制权的融资方式，如债务融资方式（三）资金供应风险（三）资金供应风险1.1.概念概念资金供应风险指的是融资方案在实施过程中，可能出现资金不落实，导致建设工期拖长，工程造价升高，原定投资效益目标难以实现的风险。2 2常见的出现资金供应风险的情况常见的出现资金供应风险的情况（1）已承诺出资的投资者中途变故，不能兑现承诺；（2）原定发行股票、债券计划不能落实；（3）

50、既有法人融资项目由于企业经营状况恶化，无力按原定计划出资；（4）其他资金不能按建设进度足额及时到位。3.3.出资能力出资能力 导致资金供应风险的一个非常重要的原因是由于预定的投资人或贷款人没有实现预定计划或承诺而使融资计划失败，也即项目股本投资人及贷款人的出资能力。影响出资人出资能力变化的因素有：影响出资人出资能力变化的因素有： 出资人自身的经营风险和财务能力； 出资人公司的经营和投资策略的变化； 出资人所在国家的法律、政治、经济环境的变化； 世界经济状况、金融市场行情的变化。因此，项目融资方案设计中应对预定的出资人的出资能力进行调查分析。4 4项目吸引力项目吸引力 对股本投资方来说，项目吸引