7宏观经济政策--财政政策与货币政策.pptx

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1、第7章：宏观经济政策Macroeconomic policy宏观经济政策是指政府有意识有计划地运用一定的政策工具，调节控制宏观经济的运行，以达到一定政策目标的措施宏观经济学的使命和任务宏观经济学的使命和任务 宏观经济学的使命和任务之一就是要宏观经济学的使命和任务之一就是要说明国家为什么要干预经济，以及应该如说明国家为什么要干预经济，以及应该如何干预经济。即要为国家干预经济提供理何干预经济。即要为国家干预经济提供理论依据与政策指导。因此，经济政策问题论依据与政策指导。因此，经济政策问题在宏观经济学中占有十分重要的地位。在宏观经济学中占有十分重要的地位。 美国著名经济学家、诺贝尔经济学奖美国著名经

2、济学家、诺贝尔经济学奖获得者获得者J 托宾认为：托宾认为：“宏观经济学的重要宏观经济学的重要任务之一就是要表明如何能够运用中央政任务之一就是要表明如何能够运用中央政府的财政工具和货币工具来稳定经济。府的财政工具和货币工具来稳定经济。”宏观经济政策的理论依据 市场失灵（Market failure） 原因：原因： A 垄断（垄断（monopoly）B 外部因素（外部因素（externalities）C 公共物品（公共物品（public goods）D 不对称信息（不对称信息（asymmetric information） 经济中存在通货膨胀或紧缩缺口宏观经济政策简介宏观经济政策简介 一、宏观经济

3、政策的目标一、宏观经济政策的目标（一）充分就业。充分就业并不是指人人都有工作，（一）充分就业。充分就业并不是指人人都有工作，而是要维持一个较低水平的失业率，并能够被社而是要维持一个较低水平的失业率，并能够被社会所允许和接受。会所允许和接受。（二）物价稳定。物价稳定指维持一个低的通货膨（二）物价稳定。物价稳定指维持一个低的通货膨胀率，并被社会所接受，对经济不会产生不利的胀率，并被社会所接受，对经济不会产生不利的影响。影响。（三）经济增长。经济增长指要达一个适度的增长（三）经济增长。经济增长指要达一个适度的增长率，既要能够满足社会发展的需要，又是人口增率，既要能够满足社会发展的需要，又是人口增长和

4、技术进步所允许。长和技术进步所允许。（四）国际收支平衡。国际收支平衡指既无国际收（四）国际收支平衡。国际收支平衡指既无国际收支赤字，又无国际收支盈余。支赤字，又无国际收支盈余。 宏观经济目标之间存在矛盾之处宏观经济目标之间存在矛盾之处 1 1、“充分就业充分就业”与与“物价稳定物价稳定” （短期）菲利普斯曲线表明：失业率与通货膨胀率之（短期）菲利普斯曲线表明：失业率与通货膨胀率之间具有交互替代关系，即：间具有交互替代关系，即： 失业率失业率 通胀率通胀率；失业率；失业率通胀率通胀率 2 2、“充分就业充分就业”与与“经济增长经济增长” 经济增长经济增长就业就业（一致的一面）；（一致的一面）；

5、P/YSI资本对劳动的替代资本对劳动的替代就业就业（不一致，（不一致，矛盾的一面）矛盾的一面） 3 3、“物价稳定物价稳定”与与“经济增长经济增长” 经济增长（经济增长（NI）GP;4 4、 “充分就业充分就业”与与“国际收支平衡国际收支平衡” 就业率就业率NI进口进口国际收支失衡。国际收支失衡。对对宏观经济目标之间矛盾的处理宏观经济目标之间矛盾的处理 由于宏观经济政策目标之间存在着矛盾，这就要求经由于宏观经济政策目标之间存在着矛盾，这就要求经济政策的制定者必须确定一个重点政策目标，或者同时对济政策的制定者必须确定一个重点政策目标，或者同时对四个政策目标进行必要的协调。可以说，决策者在确定宏四

6、个政策目标进行必要的协调。可以说，决策者在确定宏观经济政策目标时，既受自己对各政策目标重要性理解和观经济政策目标时，既受自己对各政策目标重要性理解和认识的制约，又受国内外各种政治因素的制约。认识的制约，又受国内外各种政治因素的制约。不同学派对宏观经济政策目标的侧重不同学派对宏观经济政策目标的侧重 凯恩斯学派、新古典综合派：凯恩斯学派、新古典综合派：“充分就业充分就业”与与“经济增长经济增长” 货币学派：货币学派：“物价稳定物价稳定” 二、宏观经济政策工具二、宏观经济政策工具 宏观经济政策工具是用来达到政策目标的宏观经济政策工具是用来达到政策目标的手段。一般来说，政策目标之间存在相互矛盾手段。一

7、般来说，政策目标之间存在相互矛盾之处，而且政策工具多种多样，各种政策工具之处，而且政策工具多种多样，各种政策工具往往都可以达到相同的政策目标。另外，各种往往都可以达到相同的政策目标。另外，各种政策工具也有不同的负面影响。因此，政策工政策工具也有不同的负面影响。因此，政策工具的选择与运用是一门艺术。在宏观经济政策具的选择与运用是一门艺术。在宏观经济政策工具箱中，常用的有工具箱中，常用的有“需求管理需求管理”、“供给管供给管理理”和和“国际经济政策国际经济政策”。宏观经济政策工具之宏观经济政策工具之-需求管理需求管理需求管理是指通过调节总需求需求管理是指通过调节总需求（AD）来达到一定政策目标的来

8、达到一定政策目标的宏观经济政策工具。凯恩斯学派非常注重需求管理。需求宏观经济政策工具。凯恩斯学派非常注重需求管理。需求管理的内容包括财政政策和货币政策。管理的内容包括财政政策和货币政策。 直接目标：直接目标：AD=AS； 间接目标（终极目标）：间接目标（终极目标）：“充分就业充分就业”与与“物价稳定物价稳定” ADAS时，运用紧缩性的财政、货币政策，使时，运用紧缩性的财政、货币政策，使AD=AS。 三、宏观经济政策的发展与演变三、宏观经济政策的发展与演变 自从自从20世纪世纪30年代以来，宏观经济政策的演变与发展年代以来，宏观经济政策的演变与发展大致经历了三个阶段。大致经历了三个阶段。（一）（

9、一）20世纪世纪30年代至年代至二战前：二战前： 20世纪世纪30年代年代, ,世界经济的世界经济的“大萧条大萧条”迫使西方各国的政府开始走上了国家干预经济迫使西方各国的政府开始走上了国家干预经济的道路。的道路。 理论基础：凯恩斯于理论基础：凯恩斯于1936年发表的年发表的通论通论 实践行动：美国总统罗斯福的实践行动：美国总统罗斯福的“新政新政”（the New Deal）（二）（二）二战后二战后至至20世纪世纪70年代：年代： 二战后，宏观经济政策的发二战后，宏观经济政策的发展进入了第二阶段。在这个阶段，西方各国奉行凯恩斯主展进入了第二阶段。在这个阶段，西方各国奉行凯恩斯主义经济学理论，都把

10、实现充分就业、促进经济增长作为政义经济学理论，都把实现充分就业、促进经济增长作为政府的基本经济职能。这标志着国家已经全面系统地干预经府的基本经济职能。这标志着国家已经全面系统地干预经济，其主要的政策工具是财政政策和货币政策。济，其主要的政策工具是财政政策和货币政策。 （三）（三）20世纪世纪70年代以后年代以后 20世纪世纪70年代年代，西方国家出现了高失业率与高通货，西方国家出现了高失业率与高通货膨胀率并存的膨胀率并存的“滞胀滞胀”局面。在这个阶段，自由主义的局面。在这个阶段，自由主义的传统在经济学中重新复兴，一部分经济学家开始反思国传统在经济学中重新复兴，一部分经济学家开始反思国家干预经济

11、的种种不利影响，强调市场机制对经济调节家干预经济的种种不利影响，强调市场机制对经济调节的基础性作用，主张减少国家对经济的干预。因此，经的基础性作用，主张减少国家对经济的干预。因此，经济政策的自由化与多样化成为宏观经济政策的发展趋势。济政策的自由化与多样化成为宏观经济政策的发展趋势。 应该说，现代市场经济是一种应该说，现代市场经济是一种“混合经济混合经济”（私营（私营部门部门+公共部门），国家干预经济的总趋势是不变的。但公共部门），国家干预经济的总趋势是不变的。但是但在不同的时期，国家干预经济的程度与方式会有所是但在不同的时期，国家干预经济的程度与方式会有所不同。不同。第一节第一节 财政政策财政

12、政策财政政策是财政政策是政府变动税收和支出以便影响总需求进而影响就业和国民收入的宏观调节政策。 一、前现代的财政政策及其影响一、前现代的财政政策及其影响 凯恩斯主义经济理论出现之前，财政政策制定的目的和影凯恩斯主义经济理论出现之前，财政政策制定的目的和影响主要体现在：为政府运作筹集资金，以实现财政收支平响主要体现在：为政府运作筹集资金，以实现财政收支平衡为目的。这样的财政政策所影响的只是收入分配以及经衡为目的。这样的财政政策所影响的只是收入分配以及经济资源在私人和公共部门之间的配置。济资源在私人和公共部门之间的配置。二、现代财政政策的内容与运用二、现代财政政策的内容与运用 凯恩斯主义经济理论出

13、现以后，财政政策被作为需求管凯恩斯主义经济理论出现以后，财政政策被作为需求管理的重要工具，以实现既定的政策目标。这种财政政策包理的重要工具，以实现既定的政策目标。这种财政政策包含了三个相互关联的选择：含了三个相互关联的选择： 1 1、选择开支政策，即开支多少以及用于哪些方面；、选择开支政策，即开支多少以及用于哪些方面； 2 2、征税，即征多少税，以及采用何种手段来征税；、征税，即征多少税，以及采用何种手段来征税； 3 3、赤字财政，即确定赤字的规模和分配。、赤字财政，即确定赤字的规模和分配。现代财政政策的主要内容包括政府支出与税收两现代财政政策的主要内容包括政府支出与税收两个方面。政府支出包括

14、政府公共工程支出（政个方面。政府支出包括政府公共工程支出（政府投资兴建基础设施）、政府购买（政府购买府投资兴建基础设施）、政府购买（政府购买产品与劳务）以及政府的财政转移支付（社会产品与劳务）以及政府的财政转移支付（社会福利支出）；而政府税收主要包括个人所得税、福利支出）；而政府税收主要包括个人所得税、公司所得税和其它税收。公司所得税和其它税收。财政政策的财政政策的主要内容主要内容政府支出政府支出政府税收政府税收政府公共工程支出政府公共工程支出政府购买政府购买政府（财政）转移支付政府（财政）转移支付个人所得税个人所得税公司所得税公司所得税其他税收其他税收 （二）现代财政政策的运用（二）现代财政

15、政策的运用 1 1、财政政策运用的原则：财政政策运用的原则：“相机抉择、相机抉择、逆对经济风向行事逆对经济风向行事” 2 2、经济萧条时期的经济萧条时期的相机抉择相机抉择财政政策：财政政策： 经济状况：经济状况：AD AS 通胀率通胀率； 应对的政策措施：紧缩性财政政策应对的政策措施：紧缩性财政政策ADAD = AS 物价物价通胀率通胀率2 2、经济萧条时期：经济萧条时期：扩张性扩张性财政政策财政政策政府支出政府支出 减减 税税政府公共工程支出政府公共工程支出 I政府购买政府购买 G财政转移支付财政转移支付 C 个人所得税个人所得税 C 公司所得税公司所得税 I AD AD NXGICAD提示

16、：3 3、经济繁荣时期：经济繁荣时期：紧缩性紧缩性财政政策财政政策政府支出政府支出 增增 税税政府公共工程支出政府公共工程支出I政府购买政府购买G 财政转移支付财政转移支付C 个人所得税个人所得税 C 公司所得税公司所得税 I AD AD 财政政策影响和传导机制 财政政策影响：扩张的财政政政策即增加政购买、转移支付或减税时,AD增加,从而使IS右移至IS,并与LM相交于新的均衡E(r,y)。 显然扩张财政政策具有增加国民收入(和提高利率）的效果。LMr0yISEE 财政政策作用过程IS-LM模型中要同时考虑产品市场和货币市场。在初始均衡点E,政府支出增加使IS移到IS,若利率不变,总需求的增加

17、会使IS均衡点移到El(r0,y1)。产品市场处于均衡点E1时,货币市场并不均衡,有LM：y提高使L增加,在原利率水平ro下,LM。M不变,利率就上升,进而i减少,总需求减少。IS均衡点沿IS线上升直至两个市场都处于均衡状态的E。IS-LM模型初始均衡模型初始均衡为为E(r0,y0)。财政政策影响和传导机制财政政策传导机制(以扩大政府支出g为例) :gADyLriADy此传导机制可表示为右图：财政政策影响产品市场的总需求,总需求影响国民收入,国民收入影响货币市场上的货币需求,货币需求又影响利率,利率最后影响产品市场上的投资与总需求。三、财政政策的内在稳定三、财政政策的内在稳定P156 （一）财

18、政政策内在稳定器的定义（一）财政政策内在稳定器的定义 某些财政政策由于其本身的特点，某些财政政策由于其本身的特点，具有自动地调节经济，使经济趋于稳定具有自动地调节经济，使经济趋于稳定的机制，被称为的机制，被称为“内在稳定器内在稳定器”或或“自自动稳定器动稳定器”，具有内在稳定器作用的财，具有内在稳定器作用的财政政策主要是个人、公司所得税和各项政政策主要是个人、公司所得税和各项财政转移支付。财政转移支付。（二）内在稳定器发生作用的机理（二）内在稳定器发生作用的机理 财政政策内在稳定器发生作用的机财政政策内在稳定器发生作用的机理是：个人与公司所得税有固定的起始理是：个人与公司所得税有固定的起始点与

19、税率，而失业补助与其他福利支出点与税率，而失业补助与其他福利支出等财政转移支付也有其固定的发放标准。等财政转移支付也有其固定的发放标准。 （二）内在稳定器发生作用的机理（二）内在稳定器发生作用的机理P1561 1、经济萧条时期、经济萧条时期2 2、经济繁荣时期经济繁荣时期GPTxP I Tx失业Tr抑制了消费与抑制了消费与投资的减少投资的减少有助于减轻萧有助于减轻萧条的程度条的程度GPTxP I Tx失业Tr 抑制了消费与抑制了消费与投资的增加投资的增加有助于减轻通有助于减轻通货膨胀的程度货膨胀的程度 （三）内在稳定器的局限性（三）内在稳定器的局限性 内在稳定器只能减轻经济萧条或通货膨胀内在稳

20、定器只能减轻经济萧条或通货膨胀的程度，并不能改变经济萧条或通货膨胀的总的程度，并不能改变经济萧条或通货膨胀的总趋势。因而内在稳定器只能对财政政策起到自趋势。因而内在稳定器只能对财政政策起到自动配合的作用，并不能代替相机抉择的财政政动配合的作用，并不能代替相机抉择的财政政策。所以，尽管经济中存在内在稳定器，但仍策。所以，尽管经济中存在内在稳定器，但仍然需要政府有意识地运用相机抉择的财政政策然需要政府有意识地运用相机抉择的财政政策来调节经济。来调节经济。 四、赤字财政政策四、赤字财政政策 （一）（一）“财政赤字财政赤字”与与“赤字财政赤字财政” 1 1、财政赤字财政赤字 当财政支出大于财政收入时，

21、人们习惯于用红色的数当财政支出大于财政收入时，人们习惯于用红色的数字把超支的数额记入帐本，这就是所谓的字把超支的数额记入帐本，这就是所谓的“赤字赤字”。显然，。显然， “赤字赤字”是一个事后的概念。是一个事后的概念。 2 2、赤字财政（政策）赤字财政（政策） 凯恩斯认为：财政政策应该为实现充分就业服务，因凯恩斯认为：财政政策应该为实现充分就业服务，因此必须放弃财政收支平衡的旧教条，转而实行赤字财政政此必须放弃财政收支平衡的旧教条，转而实行赤字财政政策。策。20世纪世纪60年代，美国的凯恩斯主义经济学家强调要以年代，美国的凯恩斯主义经济学家强调要以充分就业为目标来制定财政预算，而不管是否存在赤字

22、。充分就业为目标来制定财政预算，而不管是否存在赤字。这样，赤字财政就成为财政政策的一项重要内容。显然，这样，赤字财政就成为财政政策的一项重要内容。显然，“赤字财政政策赤字财政政策”是一个事前的概念。是一个事前的概念。 四、赤字财政政策四、赤字财政政策 （二）（二）“公债哲学公债哲学”与赤字财政的可行性（公债中与赤字财政的可行性（公债中性还是非中性？）性还是非中性？） 凯恩斯主义者认为，赤字财政不仅是必要的，而凯恩斯主义者认为，赤字财政不仅是必要的，而且也是可行的。因为他们都相信所谓的且也是可行的。因为他们都相信所谓的“公债哲学公债哲学”。即：即：1 1、债务人是国家（政府），债权人是公众。在某

23、债务人是国家（政府），债权人是公众。在某种程度上，政府与公众的根本利益是一致的。因此，种程度上，政府与公众的根本利益是一致的。因此，财政赤字是国家欠公众的债务，也就是自己欠自己的财政赤字是国家欠公众的债务，也就是自己欠自己的债务；债务；2 2、一般说来，、一般说来，国家的政权是稳定的。政府以国国家的政权是稳定的。政府以国家信用作担保，因此债务的偿还是有保证的；家信用作担保，因此债务的偿还是有保证的；3 3、政府、政府实行实行赤字财政政策的目的，是为了促进就业和发展经赤字财政政策的目的，是为了促进就业和发展经济。而经济发展了，政府就有了足够的税收来偿还债济。而经济发展了，政府就有了足够的税收来偿

24、还债务，以弥补财政赤字。显然，务，以弥补财政赤字。显然，“公债哲学公债哲学”为为赤字财赤字财政政策的可行性提供了理论依据。政政策的可行性提供了理论依据。 四、赤字财政政策四、赤字财政政策 （三）补偿性财政政策（三）补偿性财政政策 所谓所谓“补偿性财政政策补偿性财政政策”，就是指短期内，就是指短期内，在经济萧条时期增加政府支出，减少税收，出在经济萧条时期增加政府支出，减少税收，出现财政赤字；在经济繁荣时期减少政府支出，现财政赤字；在经济繁荣时期减少政府支出，增加税收，出现财政盈余。这样在长期中，财增加税收，出现财政盈余。这样在长期中，财政赤字与财政赢余大致能够相互抵消，从而形政赤字与财政赢余大致

25、能够相互抵消，从而形成长期财政预算平衡的财政政策。成长期财政预算平衡的财政政策。五、五、财政政策效果分析 IS曲线斜率与财政政策的效率（在给定的LM曲线时）A、IS曲线越平坦：财政政策对产量与利率的影响越小；B、IS曲线越陡峭，财政政策对产量与利率的影响越大；YrmIS1IS2IS3IS4LM五、五、财政政策效果分析：IS曲线斜率变动影响因素和挤出效应由y=(+e-t+Tr+g-dr)/(1-)IS斜率主要由投资利率弹性d决定.d越大 IS越平坦, 即利率变动一定幅度所引起的投资变动的幅度越大。若投资对利率变动的反应较敏感，一项扩张性财政政策使利率上升时,就会使私人投资下降很多(挤出效应大)。

26、因此，两市场均衡的国民收入增加就越少即政策效果越小。图中yy1为利率上升的挤出效应减少的收入,y0y1是增支政策增加的收入。比较两图：IS曲线较陡,政府增支的挤出效应较小，效果较大。LMr0ISEISr0ISE扩张性财政政策的挤出效应（扩张性财政政策的挤出效应（P172）挤出效应的定义：挤出效应的定义：政府支出增加所引起的私人消政府支出增加所引起的私人消费或投资降低的作用费或投资降低的作用。 *政府开支代替了私人开支。这样，扩张性财政府开支代替了私人开支。这样，扩张性财政政策刺激了经济的作用就被减弱了。政政策刺激了经济的作用就被减弱了。 导致扩张性财政政策挤出效应的最重要原因导致扩张性财政政策

27、挤出效应的最重要原因就是政府支出增加会引起利率上升，而利率上就是政府支出增加会引起利率上升，而利率上升则会引起私人投资与消费支出减少。升则会引起私人投资与消费支出减少。（二）用（二）用IS-LM模型来解释模型来解释“挤出效应挤出效应” 在其它条件不变的情况下，在其它条件不变的情况下，政府支出增加会导致总需求增政府支出增加会导致总需求增加。总需求增加会使加。总需求增加会使IS曲线向右曲线向右上方移动，如果货币供给不变上方移动，如果货币供给不变的话，利息率就会上升。上升的话，利息率就会上升。上升的利息率将引发私人消费支出的利息率将引发私人消费支出和投资支出减少，即一部分财和投资支出减少，即一部分财

28、政支出实际上只是对私人支出政支出实际上只是对私人支出的替代，并没有起到增加国民的替代，并没有起到增加国民收入的作用。收入的作用。Y0iIS0IS1LMY0Y1Y2E0E1i0i1挤出效应挤出效应（三）挤出效应的大小（三）挤出效应的大小 1 1、当经济已经实现充分就业时，挤出效应当经济已经实现充分就业时，挤出效应最大，即挤出效应为一。这时，政府支出的增加最大，即挤出效应为一。这时，政府支出的增加等于私人支出的减少，扩张性财政政策对经济没等于私人支出的减少，扩张性财政政策对经济没有任何刺激作用。有任何刺激作用。 2 2、当经济还没有实现充分就业时，当经济还没有实现充分就业时，00挤出挤出效应效应1

29、M并使利率r上升,进而致i下降,收入y随之下降,IS均衡点E1沿IS移动到两市场的均衡E点。 因此国民收入没有到y1而是在y。 所以,因扩张财政政策使货币市场利率上升,致一部分私人投资被挤占,就是挤出效应，被挤占的国民收入是?。LMr0ISEIS乘数越大，政府支出所引起的产出增加固然越乘数越大，政府支出所引起的产出增加固然越多，但利率提高使投资减少所引起的国民收入多，但利率提高使投资减少所引起的国民收入减少也越多，即减少也越多，即“挤出效应挤出效应”越大。越大。k越大越大,政府支出增加所引起的一定量产出水政府支出增加所引起的一定量产出水平增加所导致的对货币的需求平增加所导致的对货币的需求(交易

30、需求交易需求)的增的增加也越大，因而使利率上升也越多，从而加也越大，因而使利率上升也越多，从而“挤挤出效应出效应”也就越大也就越大货币投机需求的利率系数货币投机需求的利率系数h越小越小,货币需求稍货币需求稍有变动，就会引起利率大幅度变动。因此有变动，就会引起利率大幅度变动。因此,政政府增支致货币需求增加所导致的利率上升就越府增支致货币需求增加所导致的利率上升就越多多,对投资的对投资的“挤占挤占”也越多。相反也越多。相反,如果如果h越大越大,则则“挤出效应挤出效应”就越小。就越小。投资利率系数投资利率系数d越大越大,则一定利率水平的变动对则一定利率水平的变动对投资的影响就越大投资的影响就越大,因

31、而因而“挤出效应挤出效应”就越大就越大;反反之之,则则“挤出效应挤出效应”就越小。就越小。财政政策效果分析：LM曲线斜率变动 LM曲线斜率与财政政策效果 如图所示, LM斜率越大,即LM曲线越陡,移动IS曲线时收入变动就越小,即财政政策效果就越小;反之,LM越平坦,财政政策效果就越大 。LMr0ISEISLMr0ISEIS （四）各学派对挤出效应大小的不同观点（四）各学派对挤出效应大小的不同观点 2 2、货币学派：货币学派：货币主义学派认为，扩张性财政政策的货币主义学派认为，扩张性财政政策的挤出效应很大，甚至是一。所以扩张性财政政策的效用不大，挤出效应很大，甚至是一。所以扩张性财政政策的效用不

32、大，甚至完全无用。货币主义者的理由是：货币需求（甚至完全无用。货币主义者的理由是：货币需求（L）与国）与国民收入（民收入（NI）成正比，而与利率（）成正比，而与利率（r r）关系不大，这样利率）关系不大，这样利率上升不会使货币需求减少，从而利率的上升就会引起挤出效上升不会使货币需求减少，从而利率的上升就会引起挤出效应（应（GADNILr I） 。 注意：货币主义者所谓的注意：货币主义者所谓的“货币需求货币需求”是指货币的交易是指货币的交易和谨慎需求，和谨慎需求，即：即：L1 = = f f（NI），），L1与与NI成同向变动关系。成同向变动关系。3、对挤出效应不同观点的对挤出效应不同观点的“分

33、析、比较与综合分析、比较与综合”一个比较客观的结论应该是：扩张性财政政策挤出效应的大小一个比较客观的结论应该是：扩张性财政政策挤出效应的大小取决于取决于：（：（1）利率的变动幅度；利率的变动幅度；（2）利率上升所引发的货利率上升所引发的货币币投机需求所减少的幅度；投机需求所减少的幅度；（3）国民收入增加所引发的国民收入增加所引发的货货币交易和谨慎需求币交易和谨慎需求需求所增加的幅度；需求所增加的幅度；（4）货币供给量是货币供给量是否变动。否变动。第二节第二节 货币政策货币政策 宏观经济政策的工具箱中不但有财政政策，而且还有宏观经济政策的工具箱中不但有财政政策，而且还有货币政策。凯恩斯认为，由于

34、人们具有对货币的流动偏好，货币政策。凯恩斯认为，由于人们具有对货币的流动偏好，利息率的下降是有限的，因此依靠降低利息率来刺激私人利息率的下降是有限的，因此依靠降低利息率来刺激私人投资的货币政策的效果也是有限的。显然，凯恩斯把宏观投资的货币政策的效果也是有限的。显然，凯恩斯把宏观经济政策的重点放在财政政策上，尤其是大规模的公共工经济政策的重点放在财政政策上，尤其是大规模的公共工程投资上。程投资上。 20世纪世纪60年代以后，美国的凯恩斯主义经济学家强调年代以后，美国的凯恩斯主义经济学家强调货币政策与财政政策同样重要，主张双管齐下，以促进经货币政策与财政政策同样重要，主张双管齐下，以促进经济繁荣。

35、济繁荣。20世纪世纪70年代后期，由于通货膨胀严重，西方各年代后期，由于通货膨胀严重，西方各国又采用货币主义经济学派所主张的控制货币供给量的宏国又采用货币主义经济学派所主张的控制货币供给量的宏观经济政策。观经济政策。货币政策：中央银行改变货币供给量以影响国民收入和利率货币政策：中央银行改变货币供给量以影响国民收入和利率的政策的政策 一、货币政策的基本知识一、货币政策的基本知识（一）现代银行制度：现代银行体系由中央银行和商业银（一）现代银行制度：现代银行体系由中央银行和商业银行两部分组成。行两部分组成。1 1、中央银行及其职能、中央银行及其职能（P73P73）（1 1）中央银行是国家的银行，代表

36、国家发行纸币；中央银行是国家的银行，代表国家发行纸币；（2 2）中央银行是银行的银行，接受商业银行的存款，并向）中央银行是银行的银行，接受商业银行的存款，并向其发放贷款，而且领导和监督商业银行的业务活动；其发放贷款，而且领导和监督商业银行的业务活动；（3 3）中央银行代表政府运用货币政策来调节经济的运行。）中央银行代表政府运用货币政策来调节经济的运行。2 2、商业银行及其职能：商业银行是私人的银行，是经营货、商业银行及其职能：商业银行是私人的银行，是经营货币业务的私人企业。其职能包括吸收存款，发放贷款和币业务的私人企业。其职能包括吸收存款，发放贷款和代客结算，商业银行从这些活动中获利。代客结算

37、，商业银行从这些活动中获利。（二）银行体系创造货币的机制（二）银行体系创造货币的机制 商业银行体系创造货币的机制是建立在法定商业银行体系创造货币的机制是建立在法定准备金制度、银行的贷款转化为客户的活期存款准备金制度、银行的贷款转化为客户的活期存款制度以及活期存款作为一种货币的基础之上。制度以及活期存款作为一种货币的基础之上。 1 1、法定准备金率：国家以法律的形式规定法定准备金率：国家以法律的形式规定商业银行在所吸收的存款中必须保持的准备金的商业银行在所吸收的存款中必须保持的准备金的比例。比例。 商业银行在吸收存款以后，必须按法定准备商业银行在吸收存款以后，必须按法定准备率保留准备金，其余的部

38、分才能作为贷款发放出率保留准备金，其余的部分才能作为贷款发放出去。这样可以确保客户随时提取现款的需要，并去。这样可以确保客户随时提取现款的需要，并确保银行的信誉与整个银行体系的稳定。确保银行的信誉与整个银行体系的稳定。 （二）银行体系创造货币的机制（二）银行体系创造货币的机制 2 2、活期存款相当于现金货币活期存款相当于现金货币 商业银行的活期存款可以支票的形式在市场上流通，商业银行的活期存款可以支票的形式在市场上流通，所以商业银行的活期存款就相当于现金货币。而活期存所以商业银行的活期存款就相当于现金货币。而活期存款的增加就意味着货币流通量的增加。款的增加就意味着货币流通量的增加。3 3 、贷

39、款与活期存款的相互转化贷款与活期存款的相互转化 由于活期存款可以随时支取，并可以以支票的形式在由于活期存款可以随时支取，并可以以支票的形式在市面上流通，因此客户在得到商业银行的贷款以后，一市面上流通，因此客户在得到商业银行的贷款以后，一般并不以现金的形式来保存，而是将其存入自己的商业般并不以现金的形式来保存，而是将其存入自己的商业银行帐户。商业银行获得存款以后，又会以一定的比例银行帐户。商业银行获得存款以后，又会以一定的比例放贷出去。这样，某一家商业银行贷款的增加就会使整放贷出去。这样，某一家商业银行贷款的增加就会使整个银行体系中的活期存款总量增加，进而导致货币流通个银行体系中的活期存款总量增

40、加，进而导致货币流通量增加，这就是量增加，这就是商业银行体系的存款与贷款活动创造货商业银行体系的存款与贷款活动创造货币的过程币的过程。假定商业银行法定存款准备金率为假定商业银行法定存款准备金率为20%。如果商业银行。如果商业银行A吸吸收的存款为收的存款为100万元，那么该银行可对外发放贷款万元，那么该银行可对外发放贷款80万元；万元；得到这得到这80万元贷款的客户将这笔贷款存入另一商业银行万元贷款的客户将这笔贷款存入另一商业银行B，该银行又可对外发放贷款该银行又可对外发放贷款64万元；得到这万元；得到这64万元贷款的万元贷款的客户又将这笔贷款存入另一商业银行客户又将这笔贷款存入另一商业银行C，

41、该银行又可对，该银行又可对外发放贷款外发放贷款512万元万元如果这样继续下去，整个商业如果这样继续下去，整个商业银行体系就可以增加银行体系就可以增加500万元存款，即从最初万元存款，即从最初100万元存万元存款中创造出了高达款中创造出了高达500万元的货币总量。万元的货币总量。贷款与活期存款的相互转化贷款与活期存款的相互转化 商业银行体系所能创造货币的多少，取决于法定准商业银行体系所能创造货币的多少，取决于法定准备金率的大小和最初存款的多少。商业银行体系所能创备金率的大小和最初存款的多少。商业银行体系所能创造出的货币量的公式是：造出的货币量的公式是：D = R / r （R最初存款；最初存款；

42、D创造出的货币量，创造出的货币量，r法定准备率）法定准备率） （三）货币乘数（三）货币乘数 商业银行体系创造货币的机制说明：中央银行发行商业银行体系创造货币的机制说明：中央银行发行1元货币，但是实际的货币增量并不仅仅是元货币，但是实际的货币增量并不仅仅是1元。因为在这元。因为在这1元货币被存入商业银行的情况下，商业银行体系还会创元货币被存入商业银行的情况下，商业银行体系还会创造出更多的货币量。造出更多的货币量。 1 1、货币乘数的定义：货币乘数指中央银行发行的货币量所货币乘数的定义：货币乘数指中央银行发行的货币量所引起的实际货币供给量增加的倍数。引起的实际货币供给量增加的倍数。2、货币乘数的理

43、论公式货币乘数的理论公式= M（货币供给量）（货币供给量）/ B（基础货币）（基础货币） 3、货币乘数的实际公式：货币乘数的实际公式：P164 1、金融市场的定义金融市场的定义 金融市场指各种信用工具交易的场所及其制度规金融市场指各种信用工具交易的场所及其制度规定，金融市场是央行行使和运用货币政策来调节经济定，金融市场是央行行使和运用货币政策来调节经济的媒介，包括的媒介，包括货币市场（从事短期信用工具买卖的金货币市场（从事短期信用工具买卖的金融市场，是短期信用工具与货币相交换的市场）和资融市场，是短期信用工具与货币相交换的市场）和资本市场（是从事长期信用工具交易的场所）。本市场（是从事长期信用

44、工具交易的场所）。金融市场金融市场货币市场货币市场资本市场资本市场商业票据商业票据国库券国库券银行关系银行关系可转让定期存单可转让定期存单公债公债公司债券公司债券股票股票房地产抵押单房地产抵押单 二、凯恩斯主义的货币政策理论二、凯恩斯主义的货币政策理论 （一）凯恩斯主义货币政策理论的假设和前提条件（一）凯恩斯主义货币政策理论的假设和前提条件 凯恩斯主义货币政策理论的假设和前提条件是人们凯恩斯主义货币政策理论的假设和前提条件是人们仅仅拥有两种形式的财富：货币和证券。仅仅拥有两种形式的财富：货币和证券。 （二）凯恩斯主义货币政策的传导机制（二）凯恩斯主义货币政策的传导机制 通过货币供给量的变动来调

45、节利息率，进而以利率的通过货币供给量的变动来调节利息率，进而以利率的变动来影响投资和总需求，最终影响国民收入和就业水平。变动来影响投资和总需求，最终影响国民收入和就业水平。 货币量（货币量（M）利率（利率（r）总需求（总需求（AD）国民收入（国民收入（NI）手段手段直接目标直接目标最终目标最终目标第四节第四节 货币政策货币政策 （三）（三）用用IS-LM模型解释模型解释凯恩斯主义货币政策的传导机制凯恩斯主义货币政策的传导机制 MrC & IADNI; MrC & IADNILM 1y0IS E1E0r1r0y1y0LM 0The Conduction of Monetary Policy 扩张

46、的货币政策（增加货币供给，调低市场利率） 货币供给增加货币过度供给利率下降投资增加国民收入增加LMr0yISELME货币政策传导机制货币政策传导机制以扩张性货币政策为例以扩张性货币政策为例当增加货币供给当增加货币供给,LM右移至右移至LM后后,E点便不再均衡点便不再均衡,即有即有LM。传导机制传导机制:practiceLM(过剩过剩/不足不足)货币货币买债券买债券,债券价格债券价格（ / ） r（ / ） I （ / ）,AD （ / ） y （ / ） 。同时，同时，r （ / ） L2 （ / ）且且y （ / ） L1 （ / ）; L （ / ） L=M从而既有产品市场也有货币市场从而

47、既有产品市场也有货币市场的均衡。的均衡。收缩的货币政策（减少货币供给，调高市场利率） 货币供给减少 货币供给不足 利率上升 投资减少 国民收入减少货币政策效果分析：IS斜率变动 LM斜率不变，IS斜率变动 IS曲线越平坦LM曲线移动对国民收入变动的影响就越大，反之，IS曲线越陡峭，LM曲线移动对国民收入变动的影响就越小。LMr0yISELMEEE等于利率不变时因货等于利率不变时因货币供给增加而能够增加的国币供给增加而能够增加的国民收入民收入,实际上收入并不增实际上收入并不增加那多。加那多。由 r=(+e)/dy(1-)/d 或y=(+e)/(1-) dr/(1-)知：IS较陡时，表示投资的利率

48、系数d较小和或支出乘数1/ (1-) 较小（但IS斜率主要决定于d）.因此当LM曲线右移使利率下降时,投资增加较少,国民收入增加也较少。反之,IS曲线较平坦,表示d较大,r的下降带来的I增量较大,从而使国民收入有较大增加。货币政策效果分析：LM斜率变动 LM曲线越平坦，LM曲线右移时，国民收入的变动就越小，即货币政策效果就越小；反之，则货币政策效果就越大。LMr0ISELMLMr0ISELM由LM均衡方程r=(ky-m)/h，和货币需求L=ky-hr知：LM曲线较平坦,表示L尤其是L2受r的影响较大,r稍有变动就会使L变动很多,因而货币供给量M变动对利率作用较小,从而增加货币供给量的货币政策就

49、不会对投资和国民收入有较大影响。总结一项扩张的货币政策如果能使利率下降较多(LM较陡时就会这样)，并且利率的下降能对投资有较大刺激作用(IS较平坦时就会这样)，则这项货币政策的效果就较强。反之，货币政策的效果就较弱。如果LM曲线平坦得成了一条水平线，或陡峭得成了一条垂线，就成了货币政策的特例。宏观经济极端状况：凯恩斯主义的极端 凯恩斯极端：流动陷阱 在IS-LM模型中,若LM越平坦,或IS越陡峭,则财政政策效果越强(挤出效应越弱),货币政策效果越弱。 若出现IS线为垂线而LM为水平线的情况,则财政政策将十分有效,货币政策将完全无效。这种情况被称为凯思斯主义的极端情况。而货币政策无效的理由是：流

50、动陷阱。面临“凯恩斯陷阱”时财政政策效果好,即使向私人部门借钱来实行扩张性财政政策也不会使利率上升,对私人投资不产生“挤出效应”。在凯思斯陷阱中,即使IS不垂直,政府实行财政政策也会十分有效。ISr0ISEISr0ISE此外,IS为垂线,说明投资需求的利率系数d为零,不管利率如何变动投资都不会变。此为投资需求呆滞：利率即使发生了变化，也不能对投资发生明显的影响。此时即令货币政策能改变利率,但对收入仍没有作用。右图之所以称为凯思斯极端,是因为凯恩斯认为,当利率较低,而投资对利率反应又不很灵敏时,只有财政政策才能对克服萧条、增加就业和收入产生效果，货币政策效果很小。水平的LM和垂直的IS模型只是把