第八章国际收支与内外均衡.pptx

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1、 最初的概念是指国际贸易收最初的概念是指国际贸易收支。广义的国际收支是指一国居民与非居民支。广义的国际收支是指一国居民与非居民之间在一定时期内全部经济交易的系统纪录。之间在一定时期内全部经济交易的系统纪录。：（1）计入国际收支范）计入国际收支范围内的经济交易必须是在居民与非居民之间围内的经济交易必须是在居民与非居民之间进行的。居民以居住地为标准划分，而不是进行的。居民以居住地为标准划分，而不是以国籍为标准。（以国籍为标准。（2）国际经济交易是指经济）国际经济交易是指经济价值由一国向别国转移。这种转移包括有偿价值由一国向别国转移。这种转移包括有偿的和无偿的，货币的和实物的，本币的和外的和无偿的，

2、货币的和实物的，本币的和外币的。（币的。（3）国际收支反映的经济交易是一定）国际收支反映的经济交易是一定时期内（如一季、半年、一年）一国全部对时期内（如一季、半年、一年）一国全部对外经济交易的总发生额，是一种流量或动态外经济交易的总发生额，是一种流量或动态累积。累积。：按照复式簿记原理，以某一特定按照复式簿记原理，以某一特定货币为计量单位，运用简明的表格形式货币为计量单位，运用简明的表格形式总括地反映某一经济体在特定时期内与总括地反映某一经济体在特定时期内与世界其他经济体间发生的全部经济交易世界其他经济体间发生的全部经济交易的统计报表。的统计报表。：由经常项目、资本与金融项目、由经常项目、资本

3、与金融项目、储备资产、净差错和遗漏等基本项目构储备资产、净差错和遗漏等基本项目构成。成。 ：一国对外交往中最经常、最大量发一国对外交往中最经常、最大量发生的，在全部国际收支中占主要地位的项目，包生的，在全部国际收支中占主要地位的项目，包括进出口货物、输入输出的服务、对外应收及应括进出口货物、输入输出的服务、对外应收及应付的收益，以及在无同等回报的情况下，与其他付的收益，以及在无同等回报的情况下，与其他国家或地区发生的提供或接受经济价值的经常转国家或地区发生的提供或接受经济价值的经常转移移。反映金融资产在国际间的转反映金融资产在国际间的转移或国际资本流动的项目。该项目的借方记录资移或国际资本流动

4、的项目。该项目的借方记录资本流出，贷方记录资本流入。该项目不是按总额本流出，贷方记录资本流入。该项目不是按总额而是按净额（借贷差额）来记入借方或者贷方的。而是按净额（借贷差额）来记入借方或者贷方的。该项目包括资本项目和金融项目两部分。资本项该项目包括资本项目和金融项目两部分。资本项目（目（Capital Account）主要由资本转移和非生产、）主要由资本转移和非生产、非金融资产的收买或放弃等内容构成。金融项目非金融资产的收买或放弃等内容构成。金融项目（Financial Account）主要由直接投资、证券投）主要由直接投资、证券投资和其他投资等内容构成。资和其他投资等内容构成。 （Rese

5、rve assets）由一国的中央银行（或由一国的中央银行（或财政部等其他官方机构）持有，并可根据平衡国际收财政部等其他官方机构）持有，并可根据平衡国际收支差额的需要随时直接使用的对外金融资产，包括货支差额的需要随时直接使用的对外金融资产，包括货币性黄金、特别提款权（币性黄金、特别提款权（Special drawing rights，SDRs）、在）、在IMF的储备头寸、外汇储备及其他债权。的储备头寸、外汇储备及其他债权。储备资产具有缓冲和调节临时性的国际收支不平衡的储备资产具有缓冲和调节临时性的国际收支不平衡的作用，当经常项目和资本与金融项目之和顺差为时，作用，当经常项目和资本与金融项目之和

6、顺差为时，储备资产增加；为逆差时，则储备资产减少。储备资产增加；为逆差时，则储备资产减少。在平衡表中设置净差错和遗漏（在平衡表中设置净差错和遗漏（Net Errors and Omissions）项目，是基于会计上的需要，）项目，是基于会计上的需要，用以抵消借方或贷方出现的统计上的偏差。用以抵消借方或贷方出现的统计上的偏差。 比较通行的方法是，将比较通行的方法是，将各个项目按照交易的动机和目的不同划分为自主性交易各个项目按照交易的动机和目的不同划分为自主性交易和调节性交易。自主性交易又叫事前交易和调节性交易。自主性交易又叫事前交易,是经济主体是经济主体基于利润动机或其他考虑而独立发生的交易。包

7、括经常基于利润动机或其他考虑而独立发生的交易。包括经常项目的全部和资本与金融项目中的长期资本流动。这些项目的全部和资本与金融项目中的长期资本流动。这些交易所产生的货币收支差额可能导致对外汇的超额需求交易所产生的货币收支差额可能导致对外汇的超额需求或超额供给，引起汇率的变动。在这种情况下，一国当或超额供给，引起汇率的变动。在这种情况下，一国当局或者允许汇率变动，使自主性交易收支自行达到平衡，局或者允许汇率变动，使自主性交易收支自行达到平衡，或者如果当局有义务维持固定汇率的话，就必须增减外或者如果当局有义务维持固定汇率的话，就必须增减外汇储备或发生国外借贷来弥补差额，以保持汇率不变。汇储备或发生国

8、外借贷来弥补差额，以保持汇率不变。调节性交易就是基于这一需要而进行的交易，是为了弥调节性交易就是基于这一需要而进行的交易，是为了弥补自主性交易收支不平衡的融通性交易补自主性交易收支不平衡的融通性交易,因此又叫事后因此又叫事后交易交易,一般来说，国际收支平衡表中的短期资本流动所一般来说，国际收支平衡表中的短期资本流动所表示的交易都作为调节性交易。国际收支是否均衡，就表示的交易都作为调节性交易。国际收支是否均衡，就是看自主性交易所产生的借贷金额是否相等。是看自主性交易所产生的借贷金额是否相等。 （浮动汇率之下，方法的灵活性） 国民收入变化国民收入变化 经济周期变化经济周期变化 经济结构失调经济结构

9、失调 货币供求失衡及相关金融变量异常变动货币供求失衡及相关金融变量异常变动 汇率变动汇率变动 偶发性因素偶发性因素 又称为融资或弥补又称为融资或弥补,是指一国运用储是指一国运用储备的变动或临时向外筹借资金来抵消国际收支不平衡备的变动或临时向外筹借资金来抵消国际收支不平衡所形成的外汇供求缺口所形成的外汇供求缺口。 即财政政策和货币政策。财政政策即财政政策和货币政策。财政政策主要是调整政府支出和税收，改变总需求和物价水平，主要是调整政府支出和税收，改变总需求和物价水平，改变进出口税收条件等。货币政策主要通过再贴现率改变进出口税收条件等。货币政策主要通过再贴现率和法定存款准备率的调整，改变货币供应量

10、，改变利和法定存款准备率的调整，改变货币供应量，改变利率，来达到调节国际收支的目的。率，来达到调节国际收支的目的。 通过调整汇率来纠正国际收支失衡的政策。通过调整汇率来纠正国际收支失衡的政策。当出现国际收支逆差时，常调低本币汇率。而当出现当出现国际收支逆差时，常调低本币汇率。而当出现大量顺差时，则支持本币汇率上升。大量顺差时，则支持本币汇率上升。政府采取的强制性管理办法，包括货币性政府采取的强制性管理办法，包括货币性管制（外汇管制和汇率管制）、财政性管制管制（外汇管制和汇率管制）、财政性管制 、贸易管、贸易管制制 等。等。 广义外汇泛指一切以外国货币表示的广义外汇泛指一切以外国货币表示的资产。

11、中国在资产。中国在1996年年1月颁行月颁行(1997年年1月修正月修正)的的中中华人民共和国外汇管理条例华人民共和国外汇管理条例中规定，外汇由以下几中规定，外汇由以下几类构成：外国货币，包括纸币、铸币；外币有价类构成：外国货币，包括纸币、铸币；外币有价证券，包括政府公债、公司债券、股票等；外币支证券，包括政府公债、公司债券、股票等；外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；特别提款权、欧洲货币单位；其他外汇资产。狭特别提款权、欧洲货币单位；其他外汇资产。狭义外汇专指以外币表示的、可用以进行国际结算的支义外汇专指以外币表示的、可用以进

12、行国际结算的支付手段。付手段。(1)是一种金融资产或金融商品，是一种金融资产或金融商品，多以外币表示；多以外币表示；(2)是一种用于清偿国际间债权债务支是一种用于清偿国际间债权债务支付手段；付手段；(3)具有可兑换性。具有可兑换性。 自由外汇是指不需要货币当自由外汇是指不需要货币当局批准，可以自由兑换成其他国家货币，或可以向第三局批准，可以自由兑换成其他国家货币，或可以向第三国办理支付的外汇。记账外汇，又称双边外汇或协定外国办理支付的外汇。记账外汇，又称双边外汇或协定外汇，是指未经货币发行国管理当局批准，不能自由兑换汇，是指未经货币发行国管理当局批准，不能自由兑换成其他国家货币或对第三国办理支

13、付的外汇。这样外汇成其他国家货币或对第三国办理支付的外汇。这样外汇只能根据贸易国双方的清算协定，在协议国双方使用，只能根据贸易国双方的清算协定，在协议国双方使用，不能转给第三国。通常是由协议国双方共同确定一个计不能转给第三国。通常是由协议国双方共同确定一个计价货币价货币(可以是协议国双方的货币，也可以是第三国货可以是协议国双方的货币，也可以是第三国货币币)。在双方银行各开设专门账户记载往来款项和定期抵。在双方银行各开设专门账户记载往来款项和定期抵冲债权债务。冲债权债务。这是根据外汇的来源和用这是根据外汇的来源和用途不同划分的。贸易外汇是指来源于进出口贸易或用于途不同划分的。贸易外汇是指来源于进

14、出口贸易或用于进出口贸易以及与进出口贸易相关联的从属费用的外汇。进出口贸易以及与进出口贸易相关联的从属费用的外汇。非贸易外汇又称为金融外汇，是指在非贸易活动中所收非贸易外汇又称为金融外汇，是指在非贸易活动中所收入和支用的外汇。入和支用的外汇。 是一种货币与另一种货币之间的折算比是一种货币与另一种货币之间的折算比率。由于国际汇兑实际上是两种货币作为金融商品的一率。由于国际汇兑实际上是两种货币作为金融商品的一种交易或买卖，因此，汇率又称为汇价、外汇牌价或外种交易或买卖，因此，汇率又称为汇价、外汇牌价或外汇行市。汇行市。（1）直接标价法：以一定单位）直接标价法：以一定单位(1、100、10000)的

15、外国货币作为标准，折算成若干单位的的外国货币作为标准，折算成若干单位的本国货币的标价方法。中国的外汇市场上采用的就是直本国货币的标价方法。中国的外汇市场上采用的就是直接标价法。在直接标价法下，是以外国货币单位的固定接标价法。在直接标价法下，是以外国货币单位的固定数量作为金融商品，以本国货币购买它时所支付的货币数量作为金融商品，以本国货币购买它时所支付的货币数量变化反映出外国货币的价格。因此，这种标价法又数量变化反映出外国货币的价格。因此，这种标价法又称为应付标价法。称为应付标价法。 （2）间接标价法：以一定单位的本）间接标价法：以一定单位的本国货币为标准，折算成若干单位的外国货币的标价方法。国

16、货币为标准，折算成若干单位的外国货币的标价方法。在间接标价法下，是以本国货币单位的固定数量作为金在间接标价法下，是以本国货币单位的固定数量作为金融商品，卖出时应收的外国货币数量的变化，反映出本融商品，卖出时应收的外国货币数量的变化，反映出本国货币的价格。因此，又称为应收标价法。国货币的价格。因此，又称为应收标价法。 基本汇率是本币与所选定的对基本汇率是本币与所选定的对本国对外经济交往影响最大的关键货币之间的汇率。作本国对外经济交往影响最大的关键货币之间的汇率。作为确定基本汇率的外币对象，一般是在本国国际收支中为确定基本汇率的外币对象，一般是在本国国际收支中使用最多，在外汇储备中比重最大，并且是

17、能够被各国使用最多，在外汇储备中比重最大，并且是能够被各国普遍接受的自由外汇。套算汇率就是根据确定的基本汇普遍接受的自由外汇。套算汇率就是根据确定的基本汇率套算出本国货币与其他国家货币的汇率。率套算出本国货币与其他国家货币的汇率。即期汇率又称为现汇汇率即期汇率又称为现汇汇率(Spot Exchange Rate)，是指外汇买卖双方成交后，在两个营，是指外汇买卖双方成交后，在两个营业日之内办理交割时所用的汇率。即期汇率一般是远期业日之内办理交割时所用的汇率。即期汇率一般是远期汇率确定的基本依据。远期汇率又称期汇汇率汇率确定的基本依据。远期汇率又称期汇汇率(Forward Exchange Rat

18、e)，是指买卖双方事先约定的，据以在未，是指买卖双方事先约定的，据以在未来一定日期进行交割的汇率。远期汇率与即期汇率的差来一定日期进行交割的汇率。远期汇率与即期汇率的差额称为远期差价，当远期汇率高于即期汇率时，称为升额称为远期差价，当远期汇率高于即期汇率时，称为升水水(at premium)；远期汇率低于即期汇率时，称为贴水；远期汇率低于即期汇率时，称为贴水(at discount)；二者相等时，称为平价；二者相等时，称为平价(at par)。官方汇率的具体形式有单一汇官方汇率的具体形式有单一汇率和多重汇率率和多重汇率(或复汇汇率或复汇汇率)，多重汇率是指对本国货币，多重汇率是指对本国货币规定

19、多种对外汇率。官方汇率的确定方式和依据是多样规定多种对外汇率。官方汇率的确定方式和依据是多样性的，有钉住某一种货币而规定的，有在一定的弹性范性的，有钉住某一种货币而规定的，有在一定的弹性范围内钉住某一种货币的，有与多国合作安排规定的，有围内钉住某一种货币的，有与多国合作安排规定的，有根据一整套指标确定和调整的，有根据有管理的浮动要根据一整套指标确定和调整的，有根据有管理的浮动要求规定的，有按独立浮动要求规定的。求规定的，有按独立浮动要求规定的。2005年年7月月21日日中国人民银行发布关于完善人民币汇率形成机制改革的中国人民银行发布关于完善人民币汇率形成机制改革的公告，宣布自即日起我国开始实行

20、以市场供求为基础、公告，宣布自即日起我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。率机制。这种划分与上述官方汇率与市这种划分与上述官方汇率与市场汇率的划分具有直接联系，但角度不同，一般是从国场汇率的划分具有直接联系，但角度不同，一般是从国际货币制度的角度来说的。际货币制度的角度来说的。 这种理论认为，每一种货币在本国都有购这种理论认为，每一种货币在本国都有购买商品和支付劳务的能力，将不同货币的买商品和支付劳务的能

21、力，将不同货币的购买力进行比较，就能确定两国货币的汇购买力进行比较，就能确定两国货币的汇率。由于货币的购买力是通过商品价格水率。由于货币的购买力是通过商品价格水平反映出来的，因此，可以用两国物价水平反映出来的，因此，可以用两国物价水平的比较来决定汇率水平，可以用两国物平的比较来决定汇率水平，可以用两国物价水平变化状况的比较来确认汇率的变动价水平变化状况的比较来确认汇率的变动。 根据卡赛尔的理论，购买力平价有两种形式，一种是绝根据卡赛尔的理论，购买力平价有两种形式，一种是绝对购买力平价，一种是相对购买力平价。绝对购买力对购买力平价，一种是相对购买力平价。绝对购买力平价是把汇率表示为两个国家在某一

22、时点上一般价格平价是把汇率表示为两个国家在某一时点上一般价格水平的比率。若以水平的比率。若以R R代表均衡汇率，以代表均衡汇率，以P PA A代表代表A A国的物价国的物价指数，以指数，以P PB B代表代表B B国的物价指数，且两种指数的取样范国的物价指数，且两种指数的取样范围和加权平均法完全相同，那么，绝对购买力平价的围和加权平均法完全相同，那么，绝对购买力平价的公式为：公式为： 相对购买力平价是把汇率表示为两个国家在某一时期一相对购买力平价是把汇率表示为两个国家在某一时期一般价格水平变动的比率。若以般价格水平变动的比率。若以R R1 1代表当期的均衡汇率，代表当期的均衡汇率，R R0 0

23、代表基期的均衡汇率，代表基期的均衡汇率，P PA1A1代表代表A A国当期的物价指数，国当期的物价指数，P PA0A0代表代表A A国基期的物价指数，国基期的物价指数，PB1PB1代表代表B B国当期的物价国当期的物价指数，指数，P PB0B0代表代表B B国基期的物价指数，那么，相对购买国基期的物价指数，那么，相对购买力平价的公式为：力平价的公式为：BAPPR 001011/RPPPPRBBAA 购买力平价理论的前提是购买力平价理论的前提是“一价定律一价定律”。所谓一价。所谓一价定律，是说在不存在运输成本和其他贸易障碍的一定律，是说在不存在运输成本和其他贸易障碍的一种完全竞争种完全竞争( (

24、纯粹的自由贸易和无成本交易纯粹的自由贸易和无成本交易) )的市场的市场结构下，在不同市场上出售的同一商品的价格，通结构下，在不同市场上出售的同一商品的价格，通过汇率换算为以同种货币表示时，应完全相等。购过汇率换算为以同种货币表示时，应完全相等。购买力平价说是在第一次世界大战后各国相继放弃金买力平价说是在第一次世界大战后各国相继放弃金本位制，实行纸币流通，从而使铸币平价决定汇率本位制，实行纸币流通，从而使铸币平价决定汇率的货币制度基础消失的情况下提出的，它把货币代的货币制度基础消失的情况下提出的，它把货币代表的购买力与汇率联系起来，把货币的对内价值与表的购买力与汇率联系起来，把货币的对内价值与对

25、外价值联系起来，从而在新的货币制度基础上找对外价值联系起来，从而在新的货币制度基础上找到了决定汇率的依据。但是，由于购买力平价所依到了决定汇率的依据。但是，由于购买力平价所依据的一价定律是以国际贸易商品能够完全套购为假据的一价定律是以国际贸易商品能够完全套购为假设条件的，因而与现实存在较大的差距。设条件的，因而与现实存在较大的差距。 一种将汇率与利率联系起来，以两国金融一种将汇率与利率联系起来，以两国金融市场利率的差异来说明远期汇率决定的理市场利率的差异来说明远期汇率决定的理论。代表人物是凯恩斯和保罗论。代表人物是凯恩斯和保罗艾因齐格艾因齐格(Paul (Paul EinzigEinzig)

26、)。在资在资本自由流动且不考虑交易成本的情况下，本自由流动且不考虑交易成本的情况下，正常的外汇抛补及套利活动将导致利率较正常的外汇抛补及套利活动将导致利率较低国家货币的远期差价必为升水，利率较低国家货币的远期差价必为升水，利率较高国家货币的远期差价必为贴水，远期汇高国家货币的远期差价必为贴水，远期汇率与即期汇率的差价等于两国利率之差。率与即期汇率的差价等于两国利率之差。 这种理论依据的外汇市场事实是，当两个国家的短期这种理论依据的外汇市场事实是，当两个国家的短期利率存在差异时，套利者就会把资金由利率低的国家利率存在差异时，套利者就会把资金由利率低的国家转移到利率高的国家，以谋取利差收益。但为了

27、防止转移到利率高的国家，以谋取利差收益。但为了防止套利活动因汇率波动而受到损失，套利者会在购买即套利活动因汇率波动而受到损失，套利者会在购买即期外汇的同时卖出相关数量的远期外汇。这样做的结期外汇的同时卖出相关数量的远期外汇。这样做的结果，会使即期外汇需求不断增加和远期外汇供给不断果，会使即期外汇需求不断增加和远期外汇供给不断增加，从而使即期汇率逐步上升和远期汇率逐步下跌。增加，从而使即期汇率逐步上升和远期汇率逐步下跌。若即期汇率的水平超过了远期汇率，套利者在汇率上若即期汇率的水平超过了远期汇率，套利者在汇率上便出现亏损，这种亏损随着即期汇率的继续上升和远便出现亏损，这种亏损随着即期汇率的继续上

28、升和远期汇率的继续下跌而达到一定程度时，套利者由利差期汇率的继续下跌而达到一定程度时，套利者由利差得到的收益就会由汇率上出现的损失所抵消，使其无得到的收益就会由汇率上出现的损失所抵消，使其无利可图。此时的远期汇率即能够使套利者停止套利行利可图。此时的远期汇率即能够使套利者停止套利行为的远期汇率，就是均衡的远期汇率。为的远期汇率，就是均衡的远期汇率。 若以若以iAiA代表代表A A国的利率，国的利率，iBiB代表代表B B国的利率，国的利率，F F代表远期汇率，代表远期汇率，E E代表即期汇率，那么，利息代表即期汇率，那么，利息平价理论的含义用公式表示为：平价理论的含义用公式表示为： 即：在即：

29、在A A国和国和B B国进行相同期限、相同金额投资国进行相同期限、相同金额投资的利差等于远期升水或贴水。的利差等于远期升水或贴水。 EEFiiBA 公式推导过程为：一单位本币在国内投资一期的本利和为：公式推导过程为：一单位本币在国内投资一期的本利和为： ， 换算为同一单位外币在国外投资一期的本利和为：换算为同一单位外币在国外投资一期的本利和为： ，将外，将外 国投资的本利和按远期汇率转换为本币为：国投资的本利和按远期汇率转换为本币为： ，若要使国，若要使国内和国外两个市场的投资收益相同，则两种投资方式的均衡条件内和国外两个市场的投资收益相同，则两种投资方式的均衡条件 为：为： 。若将远期汇率与

30、即期汇率之。若将远期汇率与即期汇率之 间的升水率间的升水率 或贴水率表示为：或贴水率表示为： ，那么，将上式代入该式，那么，将上式代入该式 得：得： ，进一步得：，进一步得： 由于由于 是一个很小的值，可以忽略不计，因此简是一个很小的值，可以忽略不计，因此简 略为：略为： Ai1)1 (1BiE)1 (BiEF)1 (1BAiEFiEEF BBABAiiiiiEEF1111BBAiEEFEEFiiBiEEFEEFiiBA 这是一种以凯恩斯的收入支出理论为基础，这是一种以凯恩斯的收入支出理论为基础，以国际收支差额变化和由其引起的外汇供求以国际收支差额变化和由其引起的外汇供求变化解释汇率变动的理论

31、。这种理论把汇率变化解释汇率变动的理论。这种理论把汇率看成是两国产品的相对价格，认为国际收支看成是两国产品的相对价格，认为国际收支中的经常项目是决定外汇供求和汇率变动的中的经常项目是决定外汇供求和汇率变动的主要因素。一国对进口产品的支出数量决定主要因素。一国对进口产品的支出数量决定对外汇的需求，外国对本国出口产品的支出对外汇的需求，外国对本国出口产品的支出决定外汇的供给。这种以经常项目尤其是进决定外汇的供给。这种以经常项目尤其是进出口贸易为主要内容的国际收支引起的外汇出口贸易为主要内容的国际收支引起的外汇资金流量的供给和需求决定汇率水平及其变资金流量的供给和需求决定汇率水平及其变动，而汇率的变

32、动又反过来影响国际收支的动，而汇率的变动又反过来影响国际收支的变化。变化。 在凯恩斯主义模型中，国际收支与汇率的相互影响是通在凯恩斯主义模型中，国际收支与汇率的相互影响是通过两条渠道实现的。一是收入效应，即国际收支差额变过两条渠道实现的。一是收入效应，即国际收支差额变动由收入变化所引起，国际收支差额变动，汇率随之变动由收入变化所引起，国际收支差额变动，汇率随之变动。当一国收入增加时，消费总水平上升，进口消费也动。当一国收入增加时，消费总水平上升，进口消费也随之增加，人们对外汇的需求上升，从而导致该国货币随之增加，人们对外汇的需求上升，从而导致该国货币对外币贬值。二是相对价格效应，这是指汇率变动

33、影响对外币贬值。二是相对价格效应，这是指汇率变动影响价格和成本，特别是影响进出口商品的相对价格，进出价格和成本，特别是影响进出口商品的相对价格，进出口商品相对价格的变化直接影响到进出口贸易差额的变口商品相对价格的变化直接影响到进出口贸易差额的变化，从而改变国际收支状况。当本国货币对外币贬值时，化，从而改变国际收支状况。当本国货币对外币贬值时，使进口商品的本币价格上升，而出口商品的价格下降，使进口商品的本币价格上升，而出口商品的价格下降，从而使进口减少，出口增加，贸易收支得到改善。至于从而使进口减少，出口增加，贸易收支得到改善。至于汇率变动对国际收支影响程度的大小，还要取决于一系汇率变动对国际收

34、支影响程度的大小，还要取决于一系列能够影响和改变汇率作用正常传递的因素，如：一国列能够影响和改变汇率作用正常传递的因素，如：一国的经济开放程度、进出口商品供求对汇率和价格的弹性，的经济开放程度、进出口商品供求对汇率和价格的弹性，等等。既使是在正常情况下，从汇变动到国际收支状况等等。既使是在正常情况下，从汇变动到国际收支状况发生改变，也有一个时滞问题，因为在现实中，经常项发生改变，也有一个时滞问题，因为在现实中，经常项目的实际改善需要商品和劳务的真实流动，这种流动受目的实际改善需要商品和劳务的真实流动，这种流动受各种客观因素影响，相对于汇率变动必然存在一个滞后各种客观因素影响，相对于汇率变动必然

35、存在一个滞后期。期。 这是一种把汇率看成货币现象，强调货币市场供求决这是一种把汇率看成货币现象，强调货币市场供求决定汇率的汇率理论。这种理论认为，汇率不是两国产定汇率的汇率理论。这种理论认为，汇率不是两国产品的相对价格，而是两国货币的相对价格。汇率由相品的相对价格，而是两国货币的相对价格。汇率由相关国家货币存量的供求和人们的预期所决定。当一国关国家货币存量的供求和人们的预期所决定。当一国货币市场供求失衡后，国内商品市场和资本市场会受货币市场供求失衡后，国内商品市场和资本市场会受到冲击，在开放条件下，由于国内外市场是相互联通到冲击，在开放条件下，由于国内外市场是相互联通的，因此会出现国际商品套购

36、和资本套利，在套购和的，因此会出现国际商品套购和资本套利，在套购和套利过程中，汇率随之发生变化，达到使货币市场重套利过程中，汇率随之发生变化，达到使货币市场重新回到均衡状态的要求。货币供求决定论的假设前提新回到均衡状态的要求。货币供求决定论的假设前提是资本在国际间能自由流动，以不同货币为面值的金是资本在国际间能自由流动，以不同货币为面值的金融资产能够完全相互替代，外汇市场是有效率的，存融资产能够完全相互替代，外汇市场是有效率的，存在供求决定汇率的市场汇率机制。货币供求决定论在在供求决定汇率的市场汇率机制。货币供求决定论在强调货币因素的决定作用时，并不完全排斥实际因素强调货币因素的决定作用时，并

37、不完全排斥实际因素对汇率的影响作用，如人们对各种金融资产收益率及对汇率的影响作用，如人们对各种金融资产收益率及远期汇率水平的预期就是影响汇率变动的重要因素。远期汇率水平的预期就是影响汇率变动的重要因素。但这种理论认为，实际因素的变动是通过改变货币需但这种理论认为，实际因素的变动是通过改变货币需求而影响汇率的。求而影响汇率的。 在货币市场恢复均衡的过程中，究竟是商品套购起主在货币市场恢复均衡的过程中，究竟是商品套购起主要作用，还是资本套利起主要作用，有两种解释。一要作用，还是资本套利起主要作用，有两种解释。一种是货币主义汇率模式的解释，认为在货币市场供求种是货币主义汇率模式的解释，认为在货币市场

38、供求失去均衡时，商品市场与资本市场能够同时作出反映，失去均衡时，商品市场与资本市场能够同时作出反映，同时发挥市场调整作用。另一种是汇率超调模式同时发挥市场调整作用。另一种是汇率超调模式(Overshooting Model)(Overshooting Model)的解释，认为货币市场失衡后，的解释，认为货币市场失衡后，商品市场价格具有粘性，而资本市场反映极其灵敏，商品市场价格具有粘性，而资本市场反映极其灵敏，利率将迅速发生调整，使货币市场恢复均衡。由于商利率将迅速发生调整，使货币市场恢复均衡。由于商品市场价格在短期内粘住不动，货币市场均衡的恢复品市场价格在短期内粘住不动，货币市场均衡的恢复完全

39、通过资本市场，利率在短期内的调整幅度就超出完全通过资本市场，利率在短期内的调整幅度就超出其新的长期均衡水平，即出现超调。在资本国际流动其新的长期均衡水平，即出现超调。在资本国际流动自由的条件下，这种利率的超调必然引起大量的套利自由的条件下，这种利率的超调必然引起大量的套利活动，结果使汇率发生变动，且变动的幅度超过新的活动，结果使汇率发生变动，且变动的幅度超过新的长期均衡水平，同样表现出超调特征。长期均衡水平，同样表现出超调特征。 这种理论非常重视资本市场和国际收支资本这种理论非常重视资本市场和国际收支资本项目的作用，将汇率看成资产的价格，认为项目的作用，将汇率看成资产的价格，认为在短期中，资产

40、供求的调节速度要快于商品在短期中，资产供求的调节速度要快于商品供求，汇率由人们的资产组合变化所引起的供求，汇率由人们的资产组合变化所引起的资产市场供求状况来决定。但这种理论并不资产市场供求状况来决定。但这种理论并不忽视经常项目变动、人们的预期等影响长期忽视经常项目变动、人们的预期等影响长期汇率变化的因素汇率变化的因素。 这种理论认为，汇率是人们愿意持有的本国和外国资产这种理论认为，汇率是人们愿意持有的本国和外国资产存量的相对价格，人们对以本币为面值和以外币为面值存量的相对价格，人们对以本币为面值和以外币为面值的金融资产的选择，对汇率水平及其变动起决定作用。的金融资产的选择，对汇率水平及其变动起

41、决定作用。人们可以将一定的财富投资于各种不同的资产，其中包人们可以将一定的财富投资于各种不同的资产，其中包括本国和外国的货币和债券，当人们通过选择国内和国括本国和外国的货币和债券，当人们通过选择国内和国外的不同资产来调整其财富配置的，就会引起对本国货外的不同资产来调整其财富配置的，就会引起对本国货币和外汇的需求和供给发生变化，由此导致汇率的变动。币和外汇的需求和供给发生变化，由此导致汇率的变动。资产组合决定论以发达的和一体化的资产市场为假定条资产组合决定论以发达的和一体化的资产市场为假定条件，在这种市场条件下，各种资产之间具有高度的可替件，在这种市场条件下，各种资产之间具有高度的可替代性，但是

42、，由于每种资产都具有在流动性、风险性和代性，但是，由于每种资产都具有在流动性、风险性和盈利性等方面的特点，因此，各种资产之间并不是完全盈利性等方面的特点，因此，各种资产之间并不是完全替代的，而是形成了多种多样的资产组合，资产组合的替代的，而是形成了多种多样的资产组合，资产组合的状况发生改变，市场上对本币和外币的需求和供给就会状况发生改变，市场上对本币和外币的需求和供给就会改变，汇率也随之改变。改变，汇率也随之改变。 在一个开放的经济中，全部产品和服务并不是在一个开放的经济中，全部产品和服务并不是单单由本国居民在国内生产和消费的。国内的单单由本国居民在国内生产和消费的。国内的产品和服务可以销售到

43、国外，在国际市场上实产品和服务可以销售到国外，在国际市场上实现其价值，即形成出口额（现其价值，即形成出口额（X X），此时，从来源），此时，从来源角度核算的国民收入为：角度核算的国民收入为： ，同，同样，外国的产品和服务也可以销售到国内，形样，外国的产品和服务也可以销售到国内，形成国内私人、企业、政府对外的消费支出，即成国内私人、企业、政府对外的消费支出，即形成进口额（形成进口额（M M），此时，从支出角度核算的国），此时，从支出角度核算的国民收入为：民收入为： ，由此得出开放经济下，由此得出开放经济下的国民收入衡等式为：的国民收入衡等式为： 整理得：整理得： S SI I（M MX X） （

44、1 1） 或或 （2 2） （1 1）式表明，在开放经济条件下，国际贸易的净支出）式表明，在开放经济条件下，国际贸易的净支出（MXMX，即逆差）是一国的国民收入在除去国内消费和，即逆差）是一国的国民收入在除去国内消费和投资后的超额使用部分，是国民储蓄的向外流出；（投资后的超额使用部分，是国民储蓄的向外流出；（2 2）式则表明，国际贸易存在净收入（式则表明，国际贸易存在净收入（XMXM，即顺差）时，即顺差）时，一国用于投资的国民收入除了来源于国民储蓄之外，一国用于投资的国民收入除了来源于国民储蓄之外，还有超额的外部来源。当然，在国际贸易完全处于平还有超额的外部来源。当然，在国际贸易完全处于平衡状

45、态即差额为零时，如果不考虑资本流动，那么，衡状态即差额为零时，如果不考虑资本流动，那么，国民储蓄是正好满足国内投资的，既不存在国民储蓄国民储蓄是正好满足国内投资的，既不存在国民储蓄大于国内投资时的储蓄外流，也不存在国民储蓄小于大于国内投资时的储蓄外流，也不存在国民储蓄小于国内投资时的外部储蓄流入。国内投资时的外部储蓄流入。 在一个不开放的经济中，一国的货币供给基本在一个不开放的经济中，一国的货币供给基本上就是国内的信贷总量，表现为流通中现金和上就是国内的信贷总量，表现为流通中现金和各类存款的总和，它是由中央银行提供基础货各类存款的总和，它是由中央银行提供基础货币，由国内商业银行通过信用派生功能

46、创造存币，由国内商业银行通过信用派生功能创造存款货币而形成的。但是，在开放经济条件下，款货币而形成的。但是，在开放经济条件下，货币供给要受到外汇收支的影响，这种影响分货币供给要受到外汇收支的影响，这种影响分别表现在商业银行的外汇买卖和中央银行对外别表现在商业银行的外汇买卖和中央银行对外汇市场的操作两个层面上。汇市场的操作两个层面上。 在商业银行层面所上，当商业银行买入外汇时，其外在商业银行层面所上，当商业银行买入外汇时，其外汇资产增加，购买外汇支付的本国货币增加了售出外汇资产增加，购买外汇支付的本国货币增加了售出外汇单位在银行的本币存款，国内货币供应量由此而扩汇单位在银行的本币存款，国内货币供

47、应量由此而扩大，反之，当商业银行卖出外汇时，购入单位在银行大，反之，当商业银行卖出外汇时，购入单位在银行的本币存款减少，货币供应量因此而减少。因此，由的本币存款减少，货币供应量因此而减少。因此，由买卖外汇引起的货币供应量的净增减取决于商业银行买卖外汇引起的货币供应量的净增减取决于商业银行买入外汇和卖出外汇的差额，差额为正时，有外汇净买入外汇和卖出外汇的差额，差额为正时，有外汇净库存，说明增加了货币供应量。当然，问题不一定这库存，说明增加了货币供应量。当然，问题不一定这样简单，如果商业银行用来买外汇的钱是从少发放贷样简单，如果商业银行用来买外汇的钱是从少发放贷款挤出来的，那么，货币供应量的最终变

48、化就不一定款挤出来的，那么，货币供应量的最终变化就不一定是增加，因为少发放贷款就意味着少派生了存款，少是增加，因为少发放贷款就意味着少派生了存款，少增加了货币供应量。增加了货币供应量。 在中央银行层面上，由于其有义务维持本币汇率的稳在中央银行层面上，由于其有义务维持本币汇率的稳定，因此，当外汇市场上的外币供给过大，对本币的定，因此，当外汇市场上的外币供给过大，对本币的需求上升，本币有升值压力时，如果中央银行认为本需求上升，本币有升值压力时，如果中央银行认为本币升值对国内经济的伤害大于其利，则会进行市场干币升值对国内经济的伤害大于其利，则会进行市场干预，通过收购外汇使外币汇率上升，而收购外汇的资

49、预，通过收购外汇使外币汇率上升，而收购外汇的资金形成了商业银行在中央银行的准备金存款，这是新金形成了商业银行在中央银行的准备金存款，这是新增的基础货币，它扩大了商业银行用以创造存款货币增的基础货币，它扩大了商业银行用以创造存款货币的基数，可能导致货币供应量的成倍增加。反之，当的基数，可能导致货币供应量的成倍增加。反之，当外汇市场上的外币供给不足，对本币的需求下降，本外汇市场上的外币供给不足，对本币的需求下降，本币有贬值压力时，如果中央银行认为有调节的必要，币有贬值压力时，如果中央银行认为有调节的必要，则可向商业银行售出外汇，商业银行向中央银行购买则可向商业银行售出外汇，商业银行向中央银行购买外

50、汇时，其在中央银行的准备金存款相应减少，这意外汇时，其在中央银行的准备金存款相应减少，这意味着可用以派生存款的货币基数减少，可能导致货币味着可用以派生存款的货币基数减少，可能导致货币供应量的成倍减少。供应量的成倍减少。 在开放经济条件下，基础货币除了包括国内流通在开放经济条件下，基础货币除了包括国内流通中现金和商业银行在中央银行的准备金存款外，中现金和商业银行在中央银行的准备金存款外，还包括因中央银行增减国际储备而存在的部分，还包括因中央银行增减国际储备而存在的部分，国际储备增加时基础货币供应增加，反之则减少。国际储备增加时基础货币供应增加，反之则减少。从国际收支平衡表的原理可知，国际储备应等