财务管理的PPT.pptx

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1、 投资是指企业以未来收回现金并取得收益为投资是指企业以未来收回现金并取得收益为目的而发生的现金流出活动。目的而发生的现金流出活动。 一、投资的意义（一、投资的意义（P101) 二、投资的种类二、投资的种类 1.直接投资和间接投资直接投资和间接投资 2.短期投资和长期投资短期投资和长期投资 3.初始投资和后续投资初始投资和后续投资 4.外部投资和内部投资外部投资和内部投资 第二节第二节 投资项目现金流量的估算投资项目现金流量的估算 程序：程序： 估算出投资方案的预期现金流量估算出投资方案的预期现金流量 估计预期现金流量的风险估计预期现金流量的风险 确定资金成本的一般水平确定资金成本的一般水平 确

2、定投资方案的收入现值确定投资方案的收入现值 通过收入现值与所需资本支出的比较，决通过收入现值与所需资本支出的比较，决定拒绝或接受投资方案定拒绝或接受投资方案（一）现金流量概念（一）现金流量概念 投资项目的现金流量指接受或拒绝一个投资投资项目的现金流量指接受或拒绝一个投资项目引起公司现金流入和现金流出的数量。项目引起公司现金流入和现金流出的数量。这里的现金，是广义的现金，泛指各种货币这里的现金，是广义的现金，泛指各种货币资产和非货币资源的变现价值。资产和非货币资源的变现价值。 （二）投资决策中运用现金流量的理由（二）投资决策中运用现金流量的理由（P103） （三）现金流量的构成（三）现金流量的构

3、成 按现金流向不同分为：按现金流向不同分为： 现金流出量（现金流出量（CFO） 现金流出量是指能够使投资方案的现实货币资金减现金流出量是指能够使投资方案的现实货币资金减少或需要动用的现金数量，新建项目的现金流出量少或需要动用的现金数量，新建项目的现金流出量包括：包括： （1）建设投资。指在建设期内按一定生产经营规）建设投资。指在建设期内按一定生产经营规模和建设内容进行的固定资产投资、无形资产投资模和建设内容进行的固定资产投资、无形资产投资和开办费投资等项投资的总称，它是建设期发生的和开办费投资等项投资的总称，它是建设期发生的主要现金流出量。主要现金流出量。 （2）营运资金投资。是指有关项目所发

4、生的用于）营运资金投资。是指有关项目所发生的用于生产经营期周转使用的营运资金投资，又称为垫支生产经营期周转使用的营运资金投资，又称为垫支流动资金。流动资金。 现金流入量（现金流入量（CFI） 现金流入量指能够使投资方案的现实货币资金增加现金流入量指能够使投资方案的现实货币资金增加的项目，简称现金流入。新建项目的现金流入量包的项目，简称现金流入。新建项目的现金流入量包括。括。 （1）营业现金流入）营业现金流入 营业现金流入营业现金流入=营业收入营业收入-付现成本付现成本 付现成本付现成本=营业成本营业成本-非付现成本非付现成本 营业现金流入营业现金流入=营业收入营业收入-（营业成本（营业成本-非

5、付现成本）非付现成本） =营业利润营业利润+非付现成本非付现成本 （2）回收固定资产余值。指投资项目的固定资产在）回收固定资产余值。指投资项目的固定资产在终结点报废清理或中途变价转让处理时所回收的价终结点报废清理或中途变价转让处理时所回收的价值。值。 （3）回收流动资金。主要指新建项目在项目计算期）回收流动资金。主要指新建项目在项目计算期完全终止时因不再发生新的替代投资而回收原垫付完全终止时因不再发生新的替代投资而回收原垫付的全部流动资金投额。的全部流动资金投额。 现金净流量现金净流量 现金净流量指一定期间现金流入量和现金现金净流量指一定期间现金流入量和现金流出量的差额。这里的一定期间，有时指

6、流出量的差额。这里的一定期间，有时指一年内，有时指投资项目持续的整个年限一年内，有时指投资项目持续的整个年限内。流入量大于流出量时，净流量为正；内。流入量大于流出量时，净流量为正；反之，净流量为负。反之，净流量为负。 按现金流量发生的时期按现金流量发生的时期 初始现金流量初始现金流量 经营现金流量经营现金流量 终结现金流量终结现金流量 现金流量分析应注意的问题现金流量分析应注意的问题 1、现金流量分析需要公司多个相关部门的参与。、现金流量分析需要公司多个相关部门的参与。 2、只有增量现金流量才是决策相关的现金流量、只有增量现金流量才是决策相关的现金流量 增量现金流量是指接受或拒绝某个投资方案后

7、，公司增量现金流量是指接受或拒绝某个投资方案后，公司总现金流量因此而发生变动的数量。总现金流量因此而发生变动的数量。 （1）区分相关成本与非相关成本）区分相关成本与非相关成本 相关成本是指与特定决策有关，在分析评价时必须加相关成本是指与特定决策有关，在分析评价时必须加以考虑的成本，相关成本包括差额成本、未来成本、以考虑的成本，相关成本包括差额成本、未来成本、重置成本、机会成本等；重置成本、机会成本等； 非相关成本是指与决策无关，分折评价时不必加以考非相关成本是指与决策无关，分折评价时不必加以考虑的成本，如过去成本、历史成本、帐面成本、沉淀虑的成本，如过去成本、历史成本、帐面成本、沉淀成本等。成

8、本等。 （2）要考虑投资资方案对公司其他项目的影响）要考虑投资资方案对公司其他项目的影响 （3）对净营运资金的影响）对净营运资金的影响 所得税对现金流量的影响所得税对现金流量的影响 所得税是公司的一种现金流出，考虑所得税因素后，营所得税是公司的一种现金流出，考虑所得税因素后，营业现金流量等于营业收入扣除付现成本与所得税之和。业现金流量等于营业收入扣除付现成本与所得税之和。 营业现金流量营业现金流量=营业收入营业收入- 付现成本付现成本-所得税所得税 （1） =营业收入营业收入-（营业成本（营业成本-非付现成本）非付现成本）-所得税所得税 =营业利润营业利润-所得税所得税+非付现成本非付现成本

9、=营业净利润营业净利润+非付现成本非付现成本 （2） 营业现金流量营业现金流量=（营业收入（营业收入-营业成本）（营业成本）（1-t）+非付现非付现成本成本 =营业收入（营业收入（1-t）-(付现成本付现成本+非付现成本非付现成本)（1-t）+非非付现成本付现成本 =营业收入（营业收入（1-t）-付现成本（付现成本（1-t）+非付现成本非付现成本t （3） （四）现金流量的估计方法（四）现金流量的估计方法 例：例：M公司准备投资一完整工业项目，预计公司准备投资一完整工业项目，预计建设期建设期3年，经营期年，经营期5年。建设期内第一年投年。建设期内第一年投资资2000万元，第二年投资万元，第二年

10、投资5000万元；第三年万元；第三年投资投资3000万元；项目建成投产时垫支营运资万元；项目建成投产时垫支营运资金金2000万元。该项目投产后每年实现营业收万元。该项目投产后每年实现营业收入入8000万元，付现成本万元，付现成本5000万元；该项目经万元；该项目经营期内按年直线折旧（会计政策与税法规定营期内按年直线折旧（会计政策与税法规定的折旧方法相同），残值率的折旧方法相同），残值率10%，残值预计，残值预计变现变现2000万元，该公司所得税率万元，该公司所得税率30%。 （1）建设期内的现金流出：）建设期内的现金流出： NCF0=2000（万元）（万元）NCF1=5000（万元）（万元）

11、NCF2=3000（万元）（万元）NCF3=2000（万元）（万元） （2）经营期内的现金流入：）经营期内的现金流入： 该项目形成固定资产：该项目形成固定资产：2000+5000+3000=10000（万元）（万元） 固定资产的折旧：（固定资产的折旧：（10000-1000010%）/5=1800（万元）（万元） 经营期内各年的现金流量：经营期内各年的现金流量： NCF48=8000（1-30%）-5000（1-30%）+180030%=2640（万元）（万元） （3）项目回收的现金流入量）项目回收的现金流入量 固定资产残值：固定资产残值：1000010%=1000（万元）（万元） 残值变现增

12、值：残值变现增值：2000-1000=1000（万元）（万元） 残值变现增值计税：残值变现增值计税：100030%=300（万元）（万元） 残值回收的现金流量：残值回收的现金流量：2000-300=1700（万元）（万元） 项目回收的现金收入量：项目回收的现金收入量：NCF8=2000+1700=3700（万元）（万元） 项目投资决策评价指标的意义项目投资决策评价指标的意义 1、项目投资决策评价指标中尽管有一些指标与、项目投资决策评价指标中尽管有一些指标与公司财务会计报表分析或公司实际财务考核指公司财务会计报表分析或公司实际财务考核指标相同，但由于项目投资本身的特殊性，决定标相同，但由于项目投

13、资本身的特殊性，决定了这些指标在计算口径方面有可能存在差别。了这些指标在计算口径方面有可能存在差别。 2、从全投资假设的立场出发，本章介绍的投资、从全投资假设的立场出发，本章介绍的投资决策评价指标不包括基于特定投资主体立场而决策评价指标不包括基于特定投资主体立场而设计的指标。设计的指标。 3、除投资利润率指标外，其余各项指标的计算、除投资利润率指标外，其余各项指标的计算大多以项目现金流量信息为基础。大多以项目现金流量信息为基础。 一、评价指标的分类一、评价指标的分类 1、评价指标按其是否考虑资金时间价值，可分、评价指标按其是否考虑资金时间价值，可分为非折现评价指标和折现评价指标两大类。为非折现

14、评价指标和折现评价指标两大类。 2、评价指标按其性质不同，可分为一定范围内、评价指标按其性质不同，可分为一定范围内越大越好的正指标和越小越好的反指标两大类。越大越好的正指标和越小越好的反指标两大类。投资利润率、净现值、现值指数和内含报酬率投资利润率、净现值、现值指数和内含报酬率属于正指标；静态投资回收期属于反指标。属于正指标；静态投资回收期属于反指标。 3、评价指标按其数量特征的不同，可分为绝对、评价指标按其数量特征的不同，可分为绝对量指标和相对量指标。前者包括以时间为计量量指标和相对量指标。前者包括以时间为计量单位的静态投资回收期指标和以价值量为计量单位的静态投资回收期指标和以价值量为计量单

15、位的净现值指标；后者除现值指数用指数形单位的净现值指标；后者除现值指数用指数形式表现外，大多为百分比指标。式表现外，大多为百分比指标。 1、净现值（、净现值（NPV）：）： 净现值是指投资项目预期现金流入现值和与净现值是指投资项目预期现金流入现值和与预期现金流出现值和的差，或是指投资项目预期现金流出现值和的差，或是指投资项目预期现金净流量的现金和，净现值的计算公预期现金净流量的现金和，净现值的计算公式是：式是： NPV =iiitttNCFTCFOTCFIT111某企业进行一项固定资产投资，建设期为2年，生产经营期为5年，设定的折现率为10%，各年现金净流量如表78所示。要求采用净现值法评价该

16、投资方案是否可行。表7-8 投资方案现金净流量 单位：万元年 份01234567投资额30200年利润1113141210年折旧99999回收残值5年现金净流量-30-2002022232124)(706.188 .49506.68)8 .1930()312.12865.11283.14026.1502.15(万元净现值表7-9 折现的投资方案现金净流量 单位：万元年 份01234567-30-2002022232124折现的现金净流量年现金净流量复利现值系数10.9090.8260.7510.6830.6210.5650.513-30-19.8015.0215.02614.28311.865

17、12.312 某企业购置一条生产线，第一年初购入安装完毕并投入生产。设定的折现率为9%，各年现金净流量如表所示。要求采用净现值法评价该方案是否可行。表 投资方案现金净流量 单位：万元年 份012345投资额200年利润3232323232折旧3838383838回收残值10现金净流量-2007070707080)(8 .782005 . 63 .27220065. 01089. 370200%)91 (110%)91%(91%)91 (70555万元净现值某企业进行一项固定资产投资,有甲、乙两个备选方案可供选择。甲方案建设期为2年,乙方案建设期为1年,甲、乙方案的生产经营期均为5年。设定的折现

18、率为9%。甲、乙方案各年现金净流量见表。要求采用净现值法进行决策分析。 投资方案现金净流量 单位:万元甲方案现金净流量乙方案现金净流量年份01234567-200-10009090909090-3000901001108060甲方案净现值=90(5.033-1.759)-(200+1000.917) =294.66-291.7=2.96（万元）乙方案净现值=900.842+1000.772+1100.708+800.65+600.596-300=318.62-300=18.62（万元） 净现值法的优点有三：一是考虑了资金时间净现值法的优点有三：一是考虑了资金时间价值，增强了投资经济性的评价；二

19、是考虑价值，增强了投资经济性的评价；二是考虑了项目计算期的全部净现金流量，体现了流了项目计算期的全部净现金流量，体现了流动性与收益性的统一；三是考虑了投资风险动性与收益性的统一；三是考虑了投资风险性，因为折现率的大小与风险大小有关，风性，因为折现率的大小与风险大小有关，风险越大，折现率就越高。险越大，折现率就越高。 净现值法的缺点也是明显的：一是不能直接净现值法的缺点也是明显的：一是不能直接反映投资项目的实际收益率水平，当各项目反映投资项目的实际收益率水平，当各项目投资额不等时，仅用净现值无法确定投资方投资额不等时，仅用净现值无法确定投资方案的效率；二是净现金流量的测量和折现率案的效率；二是净

20、现金流量的测量和折现率的确定比较困难，而它们的正确性对计算净的确定比较困难，而它们的正确性对计算净现值有着重要影响。现值有着重要影响。 内含报酬率内含报酬率(IRR) 内含报酬率是指能使投资项目预期现金流入的内含报酬率是指能使投资项目预期现金流入的现值和等于预期现金流出量现值和的贴现率，现值和等于预期现金流出量现值和的贴现率，或者说是使投资项目预期现金流量净现值为零或者说是使投资项目预期现金流量净现值为零时的贴现率。时的贴现率。 其计算公式为：其计算公式为： NPV = 求解上式中的求解上式中的i即为即为IRR 内含报酬率与现值指数都是相对效率型指标，内含报酬率与现值指数都是相对效率型指标，用

21、于独立方案的排序，它能揭示方案本身报酬用于独立方案的排序，它能揭示方案本身报酬率的大小，但决策时仍然需要使用基准贴现率。率的大小，但决策时仍然需要使用基准贴现率。 0111iiitttNCFTCFOTCFIT某企业进行一项固定资产投资,投资于建设起点一次投入,无建设期,生产经营期为8年,该投资方案资金成本为10%,各年现金净流量见表7-15。要求采用内含报酬率法作出方案取舍的决策。0)8 ,(5 .3271500iAP表7-15 投资方案现金净流量 单位:万元现金净流量年份012345678-1500327.5327.5327.5327.5327.5327.5327.5327.5 查与其相邻的

22、年金现值系数和对应的折现率如下：%4 .14%4 . 0%14%)14%16(344. 4639. 458. 4639. 4%14投资方案的内含报酬率折现率年金现值系数4.6394.584.34414%?16%某企业进行一项固定资产投资,资金成本为9%,投资分两次投入,建设期2年,生产经营期5年,各年现金净流量见表716。要求采用内含报酬率法评价该方案是否可行。表7-16 投资方案现金净流量 单位:万元现金净流量年份01234567-200-2000130150150140140先设折现率为10%:净现值=1300.751+1500.683+1500.621+1400.565+1400.513

23、-(200+2000.909) =444.15-381.8=62.35（万元）再设折现率为12%:净现值=1300.712+1500.636+1500.567+1400.507+1400.452-(200+2000.893)=407.27-378.6=28.67（万元）再设折现率为15%:净现值1300.658+1500.572+1500.497+1400.432+1400.376-(200+2000.87)=359.01-374=-14.99（万元）%97.13%97. 1%12%)12%15()99.14(67.28067.28%12内含报酬率折 现 率 净 现 值62.35万元28.67

24、万元0-14.99万元10%12%?15%该投资方案的内含报酬率为13.97%，高于9%的资金成本，该投资方案可行。(三)获利能力指数法例79某企业进行一项固定资产投资,现有一个投资方案,该方案建设期为2年,生产经营期为6年,设定的折现率为8%,投资方案各年现金净流量见表7-12。要求采用获利能力指数法评价该方案是否可行。投资额的现值合计的现值合计生产经营期现金净流量获利能力指数 表7-12 投资方案现金净流量 单位:万元012345678投资额6004000利润100110120110100100折旧160160160160160160回收残值40现金净流量-600-400026027028

25、0270260300年份项目表7-13 折现的投资方案现金净流量 单位:万元012345678复利现值系数10.9260.8570.7940.7350.6810.6300.5840.540折现的现金净流量-600-370.40206.44198.45190.68170.1151.84162年份项目现金净流量-600-400026027028027026030011. 14 .97051.10794 .37060016284.1511 .17068.19045.19844.206获利能力指数表7-13 折现的投资方案现金净流量 单位:万元012345678复利现值系数10.9260.8570.7

26、940.7350.6810.6300.5840.540折现的现金净流量-600-370.40206.44198.45190.68170.1151.84162年份项目现金净流量-600-4000260270280270260300 1、静态投资回收期、静态投资回收期 静态投资回收期是指投资项目预期现金流入等于预静态投资回收期是指投资项目预期现金流入等于预期现值流出的时间，或着说投资项目预期现金净流期现值流出的时间，或着说投资项目预期现金净流量等于零时的时间，静态投资回收期简称回收期。量等于零时的时间，静态投资回收期简称回收期。 它是计算求解能使下式成立的时间它是计算求解能使下式成立的时间t。 C

27、FIT = CFOT 或或NCF =0 回收期法可能导致优先选择急功近利方案而放弃有回收期法可能导致优先选择急功近利方案而放弃有战略意义的方案。回收期主要反映方案的流动性而战略意义的方案。回收期主要反映方案的流动性而非营利性。非营利性。某企业要进行一项投资，有甲、乙两个备选方案，两个投资方案的现金净流量见表7-4。该企业期望的投资回收期为4.5年(含建设期)。要求运用非贴现的回收期法作出决策。表7-4 投资方案现金净流量 单位:万元方案甲方案各年现金净流量乙方案各年现金净流量年份012345678910-5000120180200200190180170160200-5000160190200

28、180160160150150200)(75. 32001503年乙方案回收期 2、会计收益率、会计收益率 会计收益率是指投资项目预期年均会计利润占投资额会计收益率是指投资项目预期年均会计利润占投资额的百分比，其公式为：的百分比，其公式为： 会计收益率预期年均会计利润会计收益率预期年均会计利润投资额投资额100 会计收益率的决策标准是：投资项目的会计收益率越会计收益率的决策标准是：投资项目的会计收益率越高越好，低于基准收益率的方案为不可行方案。高越好，低于基准收益率的方案为不可行方案。 会计收益率指标缺点有三：第一，没有考虑资金时间会计收益率指标缺点有三：第一，没有考虑资金时间价值因素，不能正

29、确反映建设期长短及投资方式不同价值因素，不能正确反映建设期长短及投资方式不同对项目的影响；第二，该指标分子分母其时间特征不对项目的影响；第二，该指标分子分母其时间特征不一致（分子是时期指标，分母是时点指标），因而在一致（分子是时期指标，分母是时点指标），因而在计算口径上可比基础较差；第三，该指标的计算无法计算口径上可比基础较差；第三，该指标的计算无法直接利用净现金流量信息。直接利用净现金流量信息。年平均投资报酬率法 某企业准备增加一条生产线，有一个投资方案，固定资产投资500000元，具体资料见表。该企业希望达到的年平均投资报酬率为12%，该企业期望投资报酬率是按利润与原始投资的比率确定的。要

30、求计算该方案年平均投资报酬率，并分析该方案的可行性。%100投资额年均净利润年平均投资报酬率%8 .14%10050000074000%1005000005)7000080000850007500060000(年平均投资报酬率表7-1 预测利润表年 份12345金 额6000075000850008000070000 一、传统处理技术一、传统处理技术 、保本点分析、保本点分析 、敏感性分析、敏感性分析 二、现代分析技术二、现代分析技术 、风险调整折现率分析、风险调整折现率分析 、风险调整现金流量分析、风险调整现金流量分析 项目投资决定了公司的经营效率，决定了公司资项目投资决定了公司的经营效率，

31、决定了公司资产创造现金流量的能力。项目投资的决策方法是产创造现金流量的能力。项目投资的决策方法是分析投资项目的现金流量，根据现金流量风险确分析投资项目的现金流量，根据现金流量风险确定折现率水平，计算决策指标并判断项目的可行定折现率水平，计算决策指标并判断项目的可行性。本章研究项目投资管理，包括项目投资概述、性。本章研究项目投资管理，包括项目投资概述、投资项目可行性分析、投资环境评价和投资方向投资项目可行性分析、投资环境评价和投资方向选择、投资项目财务可行性分析等内容。财务可选择、投资项目财务可行性分析等内容。财务可行性分析重点讨论项目投资的现金流量、决策指行性分析重点讨论项目投资的现金流量、决策指标。标。