第二章_财务估价.pptx

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1、财务管理财务管理 第二章第二章 财务估价财务估价第二章第二章 财务估价财务估价w本章提要本章提要w本章将重点介绍货币时间价值的实际表现方本章将重点介绍货币时间价值的实际表现方式及形式，并从单利计息开始，然后讨论复式及形式，并从单利计息开始，然后讨论复利计息方式下现值与终值的计算、年金及年利计息方式下现值与终值的计算、年金及年金现值与终值计算；风险的种类、投资组合金现值与终值计算；风险的种类、投资组合风险与报酬的衡量，单项资产风险及报酬的风险与报酬的衡量，单项资产风险及报酬的衡量、资本资产定价模型及其应用等。衡量、资本资产定价模型及其应用等。w学习目标学习目标 w通过本章的学习，要求掌握和了解如

2、下内容：通过本章的学习，要求掌握和了解如下内容：w掌握时间价值的含义和各种计算方法；掌握时间价值的含义和各种计算方法；w掌握复利及年金的概念和计算方法；掌握复利及年金的概念和计算方法； w了解投资组合风险与报酬的衡量，掌握单项了解投资组合风险与报酬的衡量，掌握单项资产风险及衡量，资本资产定价模型及其应资产风险及衡量，资本资产定价模型及其应用。用。第一节第一节 货币时间价值货币时间价值w一、货币的时间价值一、货币的时间价值w（一）利息与货币时间价值（一）利息与货币时间价值w（二）计息期间（二）计息期间w（三）利率（三）利率w（四）货币时间价值的基本概念（四）货币时间价值的基本概念w二、货币时间价

3、值的计算二、货币时间价值的计算w（一）单利的计算（一）单利的计算w（二）复利的计算（二）复利的计算w（三）年金的计算（三）年金的计算一、货币时间价值一、货币时间价值w（一）利息与货币时间价值（一）利息与货币时间价值 w资金在其使用过程中随着时间的延长而逐步形成的资金在其使用过程中随着时间的延长而逐步形成的差额价值叫资金的时间价值。差额价值叫资金的时间价值。w一定量的资金在不同时间点上的价值量差额。一定量的资金在不同时间点上的价值量差额。w特点：特点：1、不是自然形成的、不是自然形成的w2、不仅仅是因为时间因素而形成的、不仅仅是因为时间因素而形成的w3、是劳动创造价值的一个组成部分、是劳动创造价

4、值的一个组成部分w4、实质是社会平均资金利润率的转移、实质是社会平均资金利润率的转移w5、一般以利息率的形式表现出来、一般以利息率的形式表现出来一、货币时间价值一、货币时间价值w（二）计息期间（二）计息期间w在计算利息时，必须首先要确定利息的计付在计算利息时，必须首先要确定利息的计付期限。利息计付期限可以是按年计，按季度期限。利息计付期限可以是按年计，按季度计，也可按月计，更进一步甚至可按天计算。计，也可按月计，更进一步甚至可按天计算。w（三）利率（三）利率w 利息是绝对数，在比较分析时不便于对照利息是绝对数，在比较分析时不便于对照比较，所以，实际中我们更需要相对数来表比较，所以，实际中我们更

5、需要相对数来表示利息的高低。示利息的高低。 一、货币时间价值一、货币时间价值w（四）货币时间价值的基本概念：（四）货币时间价值的基本概念：wr：利率：利率(The discount rate per period )，通常是指年利率通常是指年利率wI：利息：利息(Interest)wt：计息期间：计息期间(A time period)，如，如t=3，意味，意味着第三个计息期间着第三个计息期间wm：一年中复利的次数，如：一年中复利的次数，如m=4，意味着按，意味着按季度计息，一年计息四次季度计息，一年计息四次一、货币时间价值一、货币时间价值wN：计息期数，如：计息期数，如n可以是可以是5年，年，

6、10个半年，个半年，40个季度，也可以是个季度，也可以是60个月个月wP：现值：现值(Present Value)，又称期初金额或，又称期初金额或本金本金(Present)wF：第：第t期期末终值期期末终值(Future Value at time)，现在一定量资金在未来某时期的价值，即本现在一定量资金在未来某时期的价值，即本利和。利和。wA：每期相等的现金流量：每期相等的现金流量(Cash flow each period)，也即年金，也即年金(Annuity)二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算w（一）单利计息（一）单利计息w单利单利(Simple Interest)计息是指只按本

7、金计计息是指只按本金计算利息而利息部分不再计息的一种方式。单算利息而利息部分不再计息的一种方式。单利利息的计算公式为：利利息的计算公式为：wIPrn w例：例： 某企业向银行借款某企业向银行借款300万元，借期为万元，借期为3年，年，年利率为年利率为6，则，则3年利息为：年利息为：w I =30063=54(万元万元)二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算w单利计息现值与终值单利计息现值与终值w1、单利终值的计算公式为、单利终值的计算公式为wFP+PrnP(1+rn) w例例42 某企业向银行借款某企业向银行借款300万元，借期为万元，借期为3年，年利率为年，年利率为6，则企业，则企业3

8、年到期应偿还的年到期应偿还的本利和本利和(终值终值)为：为：wF=300(1+63)=354(万元万元)二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算w单利计息现值与终值单利计息现值与终值w2单利现值计算单利现值计算w 现值是指以后某期收到或付出资金的现在现值是指以后某期收到或付出资金的现在价值。根据公式：价值。根据公式：wFP+PrnP(1+rn)w如果已知终值如果已知终值(F)，则可以求解现值，则可以求解现值(P)，其计，其计算公式为：算公式为：wPF/ (1+rn)二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算w单利计息现值与终值系数间的关系单利计息现值与终值系数间的关系复利现值系数（复利现

9、值系数（P/F，i，n）与复利终值）与复利终值系数（系数（F/P，i，n）互为倒数）互为倒数 二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算w（二）复利的计算（二）复利的计算w复利复利(Compound Interest)是计算利息的另是计算利息的另一种方法。它是指按本金计算利息，利息在一种方法。它是指按本金计算利息，利息在下期则转为本金与原来的本金一起计息的一下期则转为本金与原来的本金一起计息的一种方式，俗称种方式，俗称“利滚利利滚利”。w1、复利终值的计算、复利终值的计算 w例例:100元现金，年息元现金，年息10%，复利，复利5年的终值是年的终值是:二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的

10、计算w第一年末终值第一年末终值=100(1+10%)1=110元元w第二年第二年末终值末终值=110(1+10%)w =100(1+10%)2=121元元w第三年第三年末终值末终值=121(1+10%)=100(1+10%)3w =133.1元元w第四年第四年末终值末终值=133.1(1+10%)=100 (1+10%)4w =146.41元元w第五年第五年末终值末终值=146.41(1+10%)w =100 (1+10%)5=161.05元元二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算wF=P(1+r )nw (1+r )n 是复利终值系数，可以简写为（是复利终值系数，可以简写为（F/P，r

11、，n)可通过查表获得具体数据。可通过查表获得具体数据。w例：某人有例：某人有1200元，拟投入报酬率为元，拟投入报酬率为8%的的投资机会，投资期限为投资机会，投资期限为5年，则该人五年后年，则该人五年后的资本是多少？的资本是多少？二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算w2、复利现值的计算、复利现值的计算wP = F/(1+r )nw1/(1+r)n是复利现值系数是复利现值系数,可以简写为（可以简写为（P/F，r，n)查表可得查表可得.w例：某人拟在例：某人拟在5年后获得本例和年后获得本例和10000元，假元，假设投资报酬率为设投资报酬率为10%，他现在应该投入多少？，他现在应该投入多少？

12、二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算w3、复利计算中应注意的几个问题、复利计算中应注意的几个问题w在复利终值、现值的计算公式中，有四个变在复利终值、现值的计算公式中，有四个变量量F、P、r、n，在前面的内容中，我们假设，在前面的内容中，我们假设在在r，n给定的条件下，当给定的条件下，当F、P有一个是已知有一个是已知的情况下，我们就可以求解另一个。的情况下，我们就可以求解另一个。 w在这里我们假设在在这里我们假设在F，P给定的条件下，当给定的条件下，当r、n有一个是已知的，我们就可以求解另一个。有一个是已知的，我们就可以求解另一个。一般我们采用内插法来求解。一般我们采用内插法来求解。 插

13、值法介绍插值法介绍设已知设已知 3 个点（个点（x1, y1)， （x2, y )， （x3, y3)且，且， x1 x2 x3求求 y 的近似值的近似值A1BA2 A1CA331313311xxxxyyyyyyxxyyxx213112)(A1(x1,y1)A2(x2,y)A3(x3,y3)BCx1y1x2yx3y3例：已知两组例：已知两组 关于关于(x , y ) 的数据的数据( 20 ,13 )、( 25 ,34 ) 问，当问，当 x23时，对应的时，对应的y应是多少？应是多少？解：解： 将上述数据列表，可得：将上述数据列表，可得：x2 20 02 23 32 25 5y1 13 3y3

14、34 46 .2553211321513334132520132320yyy二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算w1）利率或折现率的确定）利率或折现率的确定w假设假设n是已知的，来求解是已知的，来求解r。 w现有现有1200元，欲在元，欲在19年后使其达到原来的年后使其达到原来的3倍，选择投资机会时最低可接受的报酬率为倍，选择投资机会时最低可接受的报酬率为多少？多少？w（6%）w如果在如果在10年后使其达到原来的年后使其达到原来的3倍呢？倍呢？二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算w2）期间的确定）期间的确定w假设假设r是已知的，求解是已知的，求解n。w例：某人有例：某人有120

15、0元，拟投入报酬率为元，拟投入报酬率为8%的的投资机会，经过多少年才可以使现有货币增投资机会，经过多少年才可以使现有货币增加加1倍？倍？w（9年）年）二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算w3）名义利率与实际利率）名义利率与实际利率w以上我们在计算复利现值和复利终值时，假以上我们在计算复利现值和复利终值时，假设复利的计算期为一年，此时的利率即为名设复利的计算期为一年，此时的利率即为名义利率义利率(Nominal Interest Rate)；但是在实；但是在实际理财过程中，复利的计息期有可能是半年、际理财过程中，复利的计息期有可能是半年、一个季度、一个月，甚至一天，名义利率通一个季度、一

16、个月，甚至一天，名义利率通过一年计息期数调整后的利率为实际利率过一年计息期数调整后的利率为实际利率（Effective Annual Interest Rate）。）。二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算w3）名义利率与实际利率的换算）名义利率与实际利率的换算w第一种方法是按如下公式将名义利率调整为第一种方法是按如下公式将名义利率调整为实际利率：实际利率：wi=(1+r/m) m-1wi为实际利率；为实际利率；r为名义利率；为名义利率；m为每年复利次为每年复利次数。数。w这种方法的缺点是调整后的实际利率往往带这种方法的缺点是调整后的实际利率往往带有小数点，不利于查表。有小数点，不利于查

17、表。二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算w3）名义利率与实际利率的换算）名义利率与实际利率的换算w第二种方法是不计算实际利率，而是相应调整第二种方法是不计算实际利率，而是相应调整有关指标，即利率变为有关指标，即利率变为r/m，期数相应变为，期数相应变为mn。其计算公式为：。其计算公式为：F=P(1+r/m)mnw例：某企业于年初存入例：某企业于年初存入10万元，在年利率为万元，在年利率为10%，半年复利一次的情况下，到第，半年复利一次的情况下，到第10年末，年末，该企业能得到的本利和是多少该企业能得到的本利和是多少?w(26.53万元万元)二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算w

18、（三）年金的计算（三）年金的计算w年金是指在一定的期限内连续等额的资金收年金是指在一定的期限内连续等额的资金收付款项付款项w年金按照其收付的时点进行划分，可以分为年金按照其收付的时点进行划分，可以分为普通年金、预付年金，根据年金发生的状况普通年金、预付年金，根据年金发生的状况有递延年金和永续年金。有递延年金和永续年金。 年金种类及特点年金种类及特点二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算w1、普通年金、普通年金w普通年金普通年金(Ordinary Annuity)又称后付年金，又称后付年金，是指金额发生于各期期末收入或付出的年金。是指金额发生于各期期末收入或付出的年金。w1）普通年金终值的

19、计算）普通年金终值的计算 w普通年金终值是指其最后一次支付时的本利普通年金终值是指其最后一次支付时的本利和，它是每次支付的复利终值之和。和，它是每次支付的复利终值之和。 二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算w w简写为简写为(F/A，r，n)=wA:年金数年金数w( (1+r )n-1)/r 是年金终值系数是年金终值系数w例：若每年末存入银行例：若每年末存入银行1000元，利率为元，利率为10%，则，则五年后的本利和是多少？五年后的本利和是多少？11nrFVAnAr11nrr二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算w2）偿债基金：是指为了在约定的未来）偿债基金：是指为了在约定的未来

20、某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额形成的存款准备的资金而必须分次等额形成的存款准备金。金。w偿债基金的计算实际上等于年金终值的偿债基金的计算实际上等于年金终值的逆运算，即已知年金终值逆运算，即已知年金终值F，求年金，求年金A。二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算w（A/F，r，n)称为偿债基金系数，和年称为偿债基金系数，和年金终值系数互为倒数。金终值系数互为倒数。w例：拟在例：拟在5年后还清年后还清10000元的债务，从元的债务，从现在起每年等额存入银行一笔款项。假现在起每年等额存入银行一笔款项。假使银行的存款利率为使银行的存款利率

21、为10%，每年需存入，每年需存入多少元？多少元？二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算w3）普通年金现值的计算）普通年金现值的计算w普通年金现值，是指为在每期期末取得相等普通年金现值，是指为在每期期末取得相等金额的款项，现在需要投入的金额。金额的款项，现在需要投入的金额。w例：某人出国三年，请你代付房租，每年租例：某人出国三年，请你代付房租，每年租金金100元，设银行的存款利率为元，设银行的存款利率为10%，他现，他现在应该给你多少钱？在应该给你多少钱？wP=A(1-(1+r )-n)/r ) 简写为简写为(P/A，r，n)二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算w例：某企业拟购置一

22、台柴油机，更新目前使例：某企业拟购置一台柴油机，更新目前使用的汽油机，每月可节约燃料费用用的汽油机，每月可节约燃料费用60元，但元，但柴油机价格较汽油机高出柴油机价格较汽油机高出1500元，问柴油机元，问柴油机应使用多少年才合算（假设利率应使用多少年才合算（假设利率12%，每月，每月复利一次）？复利一次）？w（月利率（月利率1%、29个月）个月）二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算w4 4）投资回收额的计算）投资回收额的计算w投资回收额是指在约定年限内等额回收初投资回收额是指在约定年限内等额回收初始投入资本或清偿所欠债务的金额。投资始投入资本或清偿所欠债务的金额。投资回收额的计算是年金

23、现值的逆运算。（已回收额的计算是年金现值的逆运算。（已知知P，求，求A）w投资回收系数（投资回收系数（A/P，r，n)，和年金现值，和年金现值系数互为倒数系数互为倒数。二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算w例：假设以例：假设以10%10%的利率借款的利率借款2000020000元，投资元，投资于某个寿命为于某个寿命为1010年的项目，每年至少要收年的项目，每年至少要收回多少现金才合算？回多少现金才合算？w（32543254元）元）w某企业现在借得某企业现在借得10001000万元的贷款，在万元的贷款，在1010年年内以年利率内以年利率12%12%等额偿还，则每年应付的等额偿还，则每年应

24、付的金额为：金额为：w（177177万元）万元）二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算w2、先付年金的计算、先付年金的计算w先付年金又称预付年金或者即付年金，是指在先付年金又称预付年金或者即付年金，是指在每期期初收付的等额款项。它与普通年金的区每期期初收付的等额款项。它与普通年金的区别仅仅在于付款时间的不同。别仅仅在于付款时间的不同。w1）先付年金终值的计算：）先付年金终值的计算：wn期先付年金与期先付年金与n期普通年金的付款次数相同，期普通年金的付款次数相同，但由于付款时间不同，则计算终值时前者比后但由于付款时间不同，则计算终值时前者比后者多计算一期利息。即在者多计算一期利息。即在n期

25、普通年金终值的基期普通年金终值的基础上乘以（础上乘以（1+r）就是）就是n期先付年金的终值。期先付年金的终值。二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算wF=A(1+r )n+1-1)/r 1)，它和普通年金终值，它和普通年金终值系数相比，期数加系数相比，期数加1，系数减，系数减1，简记作，简记作:w (F/A，r，n+1)-1例：例：A=200，r=8%,n=6的预付年金终值的预付年金终值FA是多是多少？少？（1584.60）二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算w2）先付年金现值的计算：）先付年金现值的计算：wPA=A(1-(1+r )-(n-1)/r )+A，它和普通年金现，它和

26、普通年金现值系数相比，期数减值系数相比，期数减1，系数加，系数加1。简记作。简记作(P/A，r，n-1)+1w例：例：6年分期付款购物，每年初付年分期付款购物，每年初付200元，设元，设银行存款利率为银行存款利率为10%，该项分期付款相当于，该项分期付款相当于一次现金购物的购价是多少？一次现金购物的购价是多少？w（958.2）w 系数间的关系系数间的关系w复利现值系数与复利终值系数互为倒数复利现值系数与复利终值系数互为倒数年金终值系数与偿债基金系数互为倒数年金终值系数与偿债基金系数互为倒数年金现值系数与投资回收系数互为倒数年金现值系数与投资回收系数互为倒数w即付年金终值系数与普通年金终值系数的

27、关系：期即付年金终值系数与普通年金终值系数的关系：期数数+1，系数，系数-1即付年金现值系数与普通年金现值系数的关系：期即付年金现值系数与普通年金现值系数的关系：期数数-1，系数，系数+1二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算w3、递延年金的计算、递延年金的计算w递延年金是指第一次支付发生在第二期或第递延年金是指第一次支付发生在第二期或第二期以后的年金。一般用二期以后的年金。一般用m表示递延期数，表示递延期数，用用n表示连续支付的期数。表示连续支付的期数。w递延年金终值的计算方法和普通年金终值的递延年金终值的计算方法和普通年金终值的计算方法类似。计算方法类似。w递延年金现值的计算方法有三

28、种：递延年金现值的计算方法有三种：二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算w第一种：先把递延年金视为第一种：先把递延年金视为n期普通年金，求期普通年金，求出递延期末的现值，然后再将此现值调整到出递延期末的现值，然后再将此现值调整到第一期初：第一期初：wP m+n =A(P/A，r，n) (P/F，r，m)，二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算w第二种：假设递延期中也进行支付，先求出第二种：假设递延期中也进行支付，先求出(m+n)期的年金现值，然后，扣除实际并未支期的年金现值，然后，扣除实际并未支付的递延期付的递延期(m)的年金现值，即可得出最终结的年金现值，即可得出最终结果：果：w

29、P m+n =A(P/A，r，m+n) A(P/A，r，m)，二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算w第三种：先求出递延年金的终值，再将其折算第三种：先求出递延年金的终值，再将其折算为现值：为现值：wP m+n =A(F/A，r，n) (P/F，r，n+m)w某人在年初存入一笔资金，存满某人在年初存入一笔资金，存满5年后每年末取年后每年末取出出1000元，至第元，至第10年末取完，银行存款利率为年末取完，银行存款利率为10%，则此人应在最初一次存入银行的钱数为：，则此人应在最初一次存入银行的钱数为：w三种方法计算的结果是相同的：（三种方法计算的结果是相同的：（2354元）元）二、货币时间

30、价值的计算二、货币时间价值的计算w4、永续年金现值的计算、永续年金现值的计算w无限期等额支付的年金，称为永续年金，无限期等额支付的年金，称为永续年金，其可是位普通年仅的特殊例子，即期限趋其可是位普通年仅的特殊例子，即期限趋于无穷的普通年金。现实中的存本取息，于无穷的普通年金。现实中的存本取息，可称为永续年金的一个例子。可称为永续年金的一个例子。w永续年金没有终止的时间，也就没有终值。永续年金没有终止的时间，也就没有终值。二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算w永续年金现值可以通过普通年金现值的计算公永续年金现值可以通过普通年金现值的计算公式导出：式导出：11111101P =nnniiP

31、AAiiniAi当时 ，故 ：二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算w例：拟建立一项永久性的奖学金，每年计划例：拟建立一项永久性的奖学金，每年计划颁发颁发10000元奖金，若利率为元奖金，若利率为10%，现在应，现在应该存入多少钱？该存入多少钱？w例：如果一股优先股，每年可分得股息例：如果一股优先股，每年可分得股息2元，元，而利率是每年而利率是每年6%。对于一个准备买这种股票。对于一个准备买这种股票的人来说，他愿意出多少钱来购买此优先股？的人来说，他愿意出多少钱来购买此优先股？w（33.33元）元）w【例例】某公司拟购置一处房产，房主提出三某公司拟购置一处房产，房主提出三种付款方案：种付

32、款方案：（1）从现在起，每年年初支付）从现在起，每年年初支付20万，连续万，连续支付支付10次，共次，共200万元；（万元；（135.18）（2）从第）从第5年开始，每年末支付年开始，每年末支付25万元，连万元，连续支付续支付10次，共次，共250万元；（万元；（104.92）（3）从第）从第5年开始，每年初支付年开始，每年初支付24万元，连万元，连续支付续支付10次，共次，共240万元。（万元。（110.78）假设该公司的资金成本率（即最低报酬率）假设该公司的资金成本率（即最低报酬率）为为10%，你认为该公司应选择哪个方案？，你认为该公司应选择哪个方案？ 方案方案1：P=20+20（P/A，

33、10%，9）=20+205.7590=135.18（万元）（万元） 方案（方案（2）（注意递延期为）（注意递延期为4年）年）P=25（P/A，10%，10）（P/F，10%，4）=104.92（万元）（万元） 方案（方案（3）（注意递延期为）（注意递延期为3年）：年）：P=24（P/A，10%，13）- 24（P/A，10%，3）=24（7.103-2.487）=110.78（万元）（万元） 年金种类及特点年金种类及特点第二节第二节 风险与报酬风险与报酬 一、风险及其种类 二、风险的衡量 三、资本市场线 四、资本资产定价模型本节主要知识点本节主要知识点一、风险及其种类一、风险及其种类w（一）风

34、险的含义（一）风险的含义w风险是预期结果的不确定性。风险不仅包括风险是预期结果的不确定性。风险不仅包括负面效应的不确定性，而且包括正面效应的负面效应的不确定性，而且包括正面效应的不确定性。不确定性。w（二）风险的特征（二）风险的特征w1、风险是对未来事项而言的；、风险是对未来事项而言的； 一、风险及其种类一、风险及其种类w（二）风险的特征（二）风险的特征w2、风险可以计量；、风险可以计量；w一般来说，未来事件的持续时间越长，涉及一般来说，未来事件的持续时间越长，涉及的未知因素越多或人们对其把握越小，则风的未知因素越多或人们对其把握越小，则风险程度就越大。险程度就越大。w3、风险具有价值。、风险

35、具有价值。w投资者冒风险进行投资，需要有相应的超过投资者冒风险进行投资，需要有相应的超过资金时间价值的报酬作为补偿。风险越大，资金时间价值的报酬作为补偿。风险越大，额外报酬也就越高。额外报酬也就越高。 一、风险及其种类一、风险及其种类w（二）风险的种类（二）风险的种类w1.按照风险是否可以分散为标准，风险可以按照风险是否可以分散为标准，风险可以分为市场风险和公司特有风险。分为市场风险和公司特有风险。w（1）市场风险，又称不可分散风险或系统风）市场风险，又称不可分散风险或系统风险，是指因宏观经济形势的变化而对市场上险，是指因宏观经济形势的变化而对市场上所有资产造成经济损失的可能性。所有资产造成经

36、济损失的可能性。w （2）公司特有风险，又称可分散风险或非）公司特有风险，又称可分散风险或非系统风险，是指那些通过资产组合的多元化系统风险，是指那些通过资产组合的多元化可以消除掉的风险。可以消除掉的风险。 一、风险及其种类一、风险及其种类w（二）风险的种类（二）风险的种类w2.从公司本身来看，风险分为经营风险和财从公司本身来看，风险分为经营风险和财务风险两类：务风险两类：w（1）经营风险，又称商业风险，）经营风险，又称商业风险，是指在企业是指在企业生产经营活动过程中遇到的各种不确定情况，生产经营活动过程中遇到的各种不确定情况，给企业盈利带来的影响。比如，开发自然资给企业盈利带来的影响。比如，开

37、发自然资源时能否找到矿藏？开发新产品能否成功？源时能否找到矿藏？开发新产品能否成功？原材料供应情况如何？原材料供应情况如何？ 一、风险及其种类一、风险及其种类w（二）风险的种类（二）风险的种类w（2）财务风险，也叫筹资风险或破产风险，）财务风险，也叫筹资风险或破产风险，是指由于企业采用不同方式筹措资金而形成是指由于企业采用不同方式筹措资金而形成的风险，特别是企业负债所面临的风险。的风险，特别是企业负债所面临的风险。 二、风险的衡量二、风险的衡量w（一）单项资产的风险与报酬（一）单项资产的风险与报酬w、概率分布、概率分布w、期望报酬率、期望报酬率w、方差和标准差、方差和标准差w、标准离差率、标准

38、离差率w、风险报酬系数和风险报酬率、风险报酬系数和风险报酬率【预备知识预备知识】期望值、方差、标准差期望值、方差、标准差w【资料资料】以下为两只球队的队员身高以下为两只球队的队员身高 w 球队名称球队名称 队员身高队员身高 甲甲 1.8 1.8 2.0 2.2 2.2 乙乙 1.6 1.6 2.0 2.4 2.4w【问题问题1】就身高来说，哪个球队占有优势？就身高来说，哪个球队占有优势？ 1.81.82.02.22.22.051.61.62.02.42.42.05甲 球 队 的 平 均 身 高乙 球 队 的 平 均 身 高【问题问题2】如何表示球队身高的分布如何表示球队身高的分布状况？（标准差

39、和方差）状况？（标准差和方差） 总结总结w【快速记忆快速记忆】变量的可能值以概率为权数计变量的可能值以概率为权数计算的加权平均值，即为期望值算的加权平均值，即为期望值 w离差的平方乘以相应的概率，再累加起来，离差的平方乘以相应的概率，再累加起来，即为方差。也就是离差的平方以概率为权数即为方差。也就是离差的平方以概率为权数计算的加权平均数。计算的加权平均数。 w方差开平方，即为标准差。方差开平方，即为标准差。 （一）单项资产的风险与报酬（一）单项资产的风险与报酬w1、确定概率分布、确定概率分布w概率是指任何一个随机事件可能发生的机会。概率是指任何一个随机事件可能发生的机会。 w概率分布必须满足以

40、下两个条件：概率分布必须满足以下两个条件：w（1）所有的概率都在）所有的概率都在0与与1之间，之间，即即0P 1；w（2）所有概率之和应等于）所有概率之和应等于1，即，即 =1。 （一）单项资产的风险与报酬（一）单项资产的风险与报酬w2、确定期望收益、确定期望收益w期望收益是某一方案各种可能的报酬，以其期望收益是某一方案各种可能的报酬，以其相应的概率为权数进行加权平均所得到的报相应的概率为权数进行加权平均所得到的报酬，也称预期收益，它是反映随机变量取值酬，也称预期收益，它是反映随机变量取值的平均化。其计算公式如下：的平均化。其计算公式如下： niiiKPK1)(、确定标准差 标准差也叫均方差，

41、它是反映各种概率下的报酬偏离期望报酬的一种综合差异量度，是方差的平方根。 其计算公式:= niiiPKK12)(（一）单项资产的风险与报酬（一）单项资产的风险与报酬 标准差是反映不同概率下报酬或报酬率偏离期望报酬的程度，标准差越小，表明离散程度越小，风险也就越小。 但标准差是反映随机变量离散程度的绝对指标，只能用于期望值相同时不同方案的决策；如果各方案期望值不同，则需要计算标准离差率。 注意：注意：（一）单项资产的风险与报酬（一）单项资产的风险与报酬（一）单项资产的风险与报酬（一）单项资产的风险与报酬w、确定标准离差率w标准离差率是标准差与期望报酬的比值，是反映不同概率下报酬或报酬率与期望报酬

42、离散程度的一个相对指标，可用来比较期望报酬不同的各投资项目的风险。w KV标准离差率（一）单项资产的风险与报酬（一）单项资产的风险与报酬w注意：注意：w标准离差率是反映不同概率下报酬或报酬率与期望标准离差率是反映不同概率下报酬或报酬率与期望报酬离散程度的一个相对指标；报酬离散程度的一个相对指标；w标准离差率越大，表明离散程度越大，风险越大；标准离差率越大，表明离散程度越大，风险越大；标准差率越小，表明离散程度越小，风险也就越小；标准差率越小，表明离散程度越小，风险也就越小；w如果期望收益相同，则采用标准差和标准离差率所如果期望收益相同，则采用标准差和标准离差率所做的风险决策相同，如果期望收益不

43、同，则必须采做的风险决策相同，如果期望收益不同，则必须采用标准离差率来衡量风险大小用标准离差率来衡量风险大小 。资产的收益如何衡量资产的收益如何衡量 （一）单项资产的风险与报酬（一）单项资产的风险与报酬w5、风险报酬系数和风险报酬率、风险报酬系数和风险报酬率w（）风险报酬的含义（）风险报酬的含义w风险报酬是投资者因承担风险而要求得到的额外收风险报酬是投资者因承担风险而要求得到的额外收益。风险报酬有以下两种表示方式：益。风险报酬有以下两种表示方式：w1）风险报酬额：风险报酬额是指投资者因冒风险）风险报酬额：风险报酬额是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的额外报酬；进行投资而获得的超过时

44、间价值的额外报酬；w2）风险报酬率：风险报酬率是风险报酬额与原投）风险报酬率：风险报酬率是风险报酬额与原投资额的比率。通常用风险报酬率来表示风险报酬。资额的比率。通常用风险报酬率来表示风险报酬。 （一）单项资产的风险与报酬（一）单项资产的风险与报酬w5、风险报酬系数和风险报酬率、风险报酬系数和风险报酬率w（）风险报酬的衡量（）风险报酬的衡量w标准离差率可以反映决策方案的风险程度，但它不标准离差率可以反映决策方案的风险程度，但它不是风险报酬率。要计算风险报酬率，还必须在计算是风险报酬率。要计算风险报酬率，还必须在计算标准离差率的基础上，导入一个系数，即风险报酬标准离差率的基础上，导入一个系数，即

45、风险报酬系数，才能计算出风险报酬率。系数，才能计算出风险报酬率。wR =bVw式中：式中：b：风险报酬系数；：风险报酬系数； V：标准离差率。：标准离差率。（一）单项资产的风险与报酬（一）单项资产的风险与报酬w从理论上来说，风险收益率可以表述为风险从理论上来说，风险收益率可以表述为风险价值系数（价值系数（b b）与标准离差率（）与标准离差率（V V）的乘积。）的乘积。即：风险收益率即：风险收益率b bV Vw风险价值系数（风险价值系数（b b）的大小取决于投资者对风）的大小取决于投资者对风险的偏好，对风险越是回避，风险价值系数险的偏好，对风险越是回避，风险价值系数（b b）的值也就越大；反之，

46、如果对风险的容）的值也就越大；反之，如果对风险的容忍程度较高，则说明风险的承受能力较强，忍程度较高，则说明风险的承受能力较强，那么要求的风险补偿也就没那么高，风险价那么要求的风险补偿也就没那么高，风险价值系数（值系数（b b）就会较小。标准离差率的大小则）就会较小。标准离差率的大小则由该项资产的风险大小所决定。由该项资产的风险大小所决定。 （一）单项资产的风险与报酬（一）单项资产的风险与报酬w5 5、风险报酬系数和风险报酬率、风险报酬系数和风险报酬率w（）风险报酬系数的确定（）风险报酬系数的确定 w风险报酬系数（风险报酬系数（b b）是将标准离差率转化为风）是将标准离差率转化为风险报酬率的系数

47、或倍数。其可以按照以下几险报酬率的系数或倍数。其可以按照以下几种方式确定：种方式确定：w1 1）参照以往同类项目的有关数据；）参照以往同类项目的有关数据；w2 2）由企业领导或专家确定；）由企业领导或专家确定；w3 3）由国家有关部门组织专家确定）由国家有关部门组织专家确定 。（一）单项资产的风险与报酬（一）单项资产的风险与报酬w5、风险报酬系数和风险报酬率、风险报酬系数和风险报酬率w（）投资报酬率的计量（）投资报酬率的计量w投资报酬率由无风险报酬率和风险报酬率组投资报酬率由无风险报酬率和风险报酬率组成，其中无风险报酬率是加上通货膨胀补偿成，其中无风险报酬率是加上通货膨胀补偿率的资金时间价值。

48、公式如下：率的资金时间价值。公式如下：wK=R + R =R + bVw式中：式中：K：投资报酬率；：投资报酬率；R ：无风险报酬率：无风险报酬率 （一）单项资产的风险与报酬（一）单项资产的风险与报酬w（）预测风险收益率（）预测风险收益率w上述公式计算的风险收益率是一种上述公式计算的风险收益率是一种应得风险收益率应得风险收益率，是指在一定的风险程度下与之相当的风险报酬率，是指在一定的风险程度下与之相当的风险报酬率，对投资者而言，它只是衡量一个投资项目是否值得对投资者而言，它只是衡量一个投资项目是否值得投资的依据，并未反映一个投资项目的真正的风险投资的依据，并未反映一个投资项目的真正的风险收益水

49、平。而通过预测投资方案的风险收益率，与收益水平。而通过预测投资方案的风险收益率，与应得的风险收益率相比较，就可判断出企业所冒风应得的风险收益率相比较，就可判断出企业所冒风险进行投资而预计得到的收益是否与风险程度相当。险进行投资而预计得到的收益是否与风险程度相当。（）预测风险收益率 预测投资收益率 = 100% 投资额收益期望值 如果预测风险收益率大于应得风险收益率则项目具有投资可行性。反之项目投资所得收益还不足以弥补所冒风险，更谈不上会产生收益。不具有投资可行性。 预测风险收益率= 预测投资收益率-无风险收益率 （二）投资组合的风险和报酬（二）投资组合的风险和报酬 w1.投资组合报酬率投资组合

50、报酬率w投资组合的期望报酬率是组合内每项资产期投资组合的期望报酬率是组合内每项资产期望报酬率的加权平均，权数为每一项资产的望报酬率的加权平均，权数为每一项资产的投资占投资的比重。其公式如下：投资占投资的比重。其公式如下： niiiPKwK1（二）投资组合的风险和报酬（二）投资组合的风险和报酬w2.投资组合的风险投资组合的风险w投资组合的风险，通常是用预期报酬率的方投资组合的风险，通常是用预期报酬率的方差或标准差来度量的。但投资组合的方差或差或标准差来度量的。但投资组合的方差或标准差不是把组合中单个证券的方差或标准标准差不是把组合中单个证券的方差或标准差进行简单的加权平均而得的，它们之间存差进行