财务管理07.pptx

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1、第三章 负债资本筹资4/23/20221负债资本的筹集学习内容：q借款q商业信用q发行债券q租赁学习要求：学习要求：n了解负债资金的特点n掌握债券、借款、租赁、商业信用筹资的特点、优缺点及有关资金成本的计算方法4/23/20222负债资金概述负债资金，也称“介入”特点：q反映债权债务人关系q有财务风险和财务杠杆利益q资本成本低主要筹资方式：借款商业信用发行债券租赁常用我国企业较少采用4/23/20223一、债券筹资内容提示：内容提示：q债券及其特点q债券的种类q债券的发行资格和条件q债券的发行程序q债券的发行方式q债券的发行价格q债券筹资的优缺点4/23/202241、债券及其特点什么是债券？

2、什么是债券？ 债务人为筹集资金而发行的，约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。债券的性质：债券的性质：债权债务凭证。债券的基本要素：债券的基本要素：面值、发行价格、期限、利率和还本付息方式等。债券按发行人不同可以分为：债券按发行人不同可以分为：q政府债券q金融债券q公司（企业）债券 4/23/202252、债券的种类可以从不同的角度分类：可以从不同的角度分类：q按有无抵押品担保q按偿还期限不同q按是否记名q按是否可以转换为普通股q按利率是否固定记名债券 无记名债券抵押（有担保）债券信用（无担保）债券固定利率债券浮动利率债券可转换债券不可转换债券短期债券长期债券4/23/202263、债券

3、的发行资格和条件发行债券的资格q股份有限公司q国有独资公司q有两个以上的国有企业或国有投资主体投资设立的有限责任公司发行债券的条件q债券的最高限额q自有资本最低比例q公司获利能力q利率水平我国公司法的规定，教材P1384/23/202274、债券的发行程序作出发行决议提出发行申请（国务院证券管理部门）公告募集办法委托证券机构发售发售债券，收缴债券款按期还本付息4/23/202285、债券的发行方式按发售过程分为：按发售过程分为： 直接募集：发行者直接在市场上发行债券。 间接募集：通过银行或证券机构发行债券。按募集对象分为：按募集对象分为： 私募发行：以特定的少数投资者为发行对象。 公募发行：以

4、非特定的、广大投资者为发行对象。 我国多采用间接、公募发行方式。 4/23/202296、债券的发行价格发行价格分：面值（等价）发行溢价发行折价发行采用不同价格发行的原因？4/23/202210（1）影响债券发行价格的因素票面价值（面值）票面利率市场利率期限还本付息方式到期一次还本付息每年付息到期还本贴现发行到期偿还面值设计债券时已定，不能变化从设计债券到发行期间会变化。产生什么影响？怎么办？4/23/202211（2）债券发行价格的计算（对分期付息、到期还本债券） m 时间 购入时刻 VP irPrttmm（）（）111 =I（P/A，r，m）+P（P/F，r，m） P V iPI m 时间

5、 购入时刻 票面利率债券价格期限面值市场利率4/23/202212例：某企业拟发行的面值1000元、票面利率10%、每年付息到期还本的5年期债券。问当市场利率分别为8%、10%、12%时，该债券的发行价格应为多少？ 4/23/202213解：当市场利率为10%时： V=100010%（P/A，10%，5） +1000（P/F，10%，5） 1003.7908+10000.6209 1000（元）当市场利率为8%时： V=100010%（P/A，%，5） +1000（P/F，%，5） =1003.9927+10000.6806 =1079.87（元）4/23/202214当市场利率为12%时：

6、V=100010%（P/A，12%，5） +1000（P/F，12%，5） =1003.6048+10000.5674 =927.88（元）4/23/202215结论：对分期付息、到期还本债券：当市场利率=票面利率时 发行价格=面值，即平价发行当市场利率票面利率时 发行价格面值，即折价发行当市场利率 面值，即溢价发行4/23/202216市场利率r与债券的价格V的关系 V 面值 i r 图 必要报酬率与债券公平价格的关系 （市场利率）票面利率（固定）（变动）4/23/2022177、债券筹资的优缺点优点：资金成本较低可利用财务杠杆作用保证控制权缺点：财务风险较高限制条件较多筹资数量有限4/23

7、/202218二、借款内容提示：内容提示：q借款的种类q借款的信用条件和实际利率q企业对贷款银行的选择q借款的程序q借款合同的内容q借款的还本付息方式q借款筹资方法的优缺点企业向其他财务主体借入资金的财务行为。4/23/2022191、借款的种类可以从不同的角度分类：q按借款的期限q按提供贷款的机构q按有借款的信用条件q按借款的用途 4/23/202220（1）按借款的期限短期借款长期借款 中期借款长期借款风险、利率的特点4/23/202221（2）按提供贷款的机构政策性银行贷款 执行国家政策性贷款业务的银行向企业发放的贷款，一般为长期贷款。商业银行贷款 商业银行向工商企业提供的贷款。其他金融

8、机构贷款 其他金融机构向工商企业提供的贷款。4/23/202222（3）按有借款的信用条件信用借款（无担保借款） 以借款人或保证人的信誉为信用条件而获得的借款。担保借款（抵押借款） 各种方式的担保为信用条件而获得的借款。4/23/202223（4）按借款的用途基本建设贷款 为满足新建、扩建或改建等建设项目需要。通常数量较大、期限较长。专项贷款 为满足某种专门用途需要。例如出口商品、引进技术、科研开发、大修理和小型技术措施等用途。流动资金贷款 满足季节性或临时性的流动资产需要。通常数量较小、期限较短。4/23/2022242、借款的信用条件和实际利率 借款的信用条件： 银行为降低风险，附带有一定

9、的信用条件。按此信用条件取得的借款称为“信用借款”或“无担保借款”。借款的信用条件主要有：q授信额度q周转信贷协议q补偿性余额4/23/202225（1）授信额度银行与企业通过正式或非正式协议规定的允许企业借款的最高限额。限额内企业可以随时申请，银行一般满足。但在非正式协议下，银行并不承担按最高限额保证贷款的法律义务。 4/23/202226（2）周转授信协议银行与企业签订正式协议。限额内，银行必须满足。通常要对贷款限额的未使用部分按一定比例给银行支付承诺费。4/23/202227（3）补偿性余额银行要求企业在银行中保持按借款额的一定比例（通常为10%20%）计算的最低存款余额。补偿性存款余额

10、实际利率的计算公式 ： rii1名义实际补偿性存款余额比率4/23/202228随堂练习： 如果借款名义利率为8%，补偿性余额的比例为10%，问借款的实际利率为多少？解：%89. 8%101%81rii名义实际4/23/2022292、借款的信用条件和实际利率 借款的实际利率：q收款法q贴现法q加息法4/23/202230按贴现法计息（贴现借款）借款时，先扣去利息，余额借给贷款人。贴现借款实际利息成本的下式计算： 名义名义名义名义实际iiiPPiPi14/23/202231随堂练习： 如果贴现借款的年利率为8%，问借款的实际利率为多少？ 解：%70. 8%81%81名义名义实际iii4/23/

11、202232按加息法计息银行发行分期等额偿还贷款时.加息法实际利息成本的下式计算： 22名义名义实际iPiPi4/23/2022333、企业对贷款银行的选择除了借款种类、成本等因素外，还须考虑：银行对贷款风险的政策银行与借款企业的关系银行对借款企业的咨询与服务银行对贷款专业化的区分4/23/2022344、借款的程序 企业申请银行审批签定合同、协议取得并使用借款还本付息4/23/2022355、借款筹资方法的优缺点 优点：个别资金成本低筹资速度快灵活性强缺点：财务风险较高筹资范围及数量有限限制条件较多4/23/202236三、租赁筹资内容提示：q租赁的含义q租赁的类型q租赁的程序q租金q租赁融

12、资的优缺点4/23/2022371、租赁的含义承租人以支付租金为条件，在合同规定的期限内取得资产使用权的一种借贷行为。 或：出租人以收取租金为条件，在合同规定的期限将资产租让给承租人使用的一种借贷行为。 资产使用权 出租人 承租人 租 金 4/23/202238q按性质可以分为：按性质可以分为：经营租赁（营业租赁、服务租赁）融资租赁（财务租赁）2、租赁的类型 与筹资关系密切 为满足经营上对某种资产的短期、临时需要。以融通资金为主要目的的租赁，是长期租赁。租赁的资产是固定资产。4/23/202239经营租赁与融资租赁的比较比较项目租赁期限资产专用性能否中途解约期满资产处理经营租赁 短 差可以可以

13、续租、留购、退回财务租赁 长 强一般不能。如解约需要补偿出租人一般留购，但也可以退回4/23/202240融资租赁的类型融资租赁又可进一步分为：q直接租赁q杠杆租赁q售后回租 4/23/202241（1）直接租赁 承租人直接向出租人租入所需的资产。典型形式。出租人一般是租赁公司或设备制造厂商。 租赁 或 租赁 销售资产 图 直接租赁示意图 承 租 人 出租人 （制造商） 承 租 人 出租人 （租赁公司） 制 造 商 4/23/202242（2）杠杆租赁 出租人利用财务杠杆作用开展租赁业务。出租人只垫支部分款项，其余款项以租赁资产为担保向贷款人借款支付。 资产留置权 租赁 贷款 图 杠杆租赁示意

14、图 承 租 人 出 租 人 贷 款 人 4/23/202243（3）售后租回 “先售后租”，即公司把自己拥有的资产卖出，再从购买者手中租回。 出售资产 租 赁 图 售后租回示意图 承 租 人 出 租 人 4/23/2022443、租赁的程序选择租赁公司办理租赁委托签订购货协议签订租赁合同办理验货、付款与保险支付租金合同期满设备处理4/23/2022454、租金（1）影响租金的因素购置成本（）：到厂价，买价、运杂费、途中保险费等预计净残值（）：租赁期满后预计可变现的净值。利息（）：出租人为购置出租资产垫付资金而应计的利息。租赁手续费（）：出租人开展租赁业务的营业费用、营业税金和营业利润等。租赁期

15、限：对预计净残值、利息和手续费都有影响。租金支付方式：q 一次支付q 等额支付 期初支付 期末支付4/23/202246（2）租金的计算平均分摊法不考虑资本时间价值，按应计租金总额和租赁期限简单平均计算。NFISPA)(租期每期租金4/23/202247租金的计算年金法考虑资本时间价值。综合考虑利息、手续费确定一个租费率作为贴现率。按年金计算每期租金。具体分普通年金和先付年金两种情况：4/23/202248A.普通年金（考虑设备净残值）P 0 1 2 n-1 n A A A A SniAPniFPSPA,/,/期末设备退回4/23/202249B.先付年金（考虑设备净残值）P0 1 2 n-1

16、 nA A A A S11,/,/niAPniFPSPA不考虑设备残值（期满设备归承租方），上式中令即可。4/23/2022505、租赁融资的优缺点优点：有利于尽快形成经营能力限制条件少：与借款、发行债券比财务负担均匀固定资产贬值损失小税收负担轻（租金具有财务杠杆作用）缺点：资本成本相对较高。4/23/202251四、商业信用商品交易中通过延期付款或预收货款方式进行购销活动而形成的借贷关系。内容提示：内容提示：q商业信用的形式q应付帐款的信用条件q应付帐款的资本成本q商业信用筹资的优缺点4/23/2022521、商业信用的形式赊购商品或劳务应付账款应付票据预收货款预收账款商业信用产生的原因商业

17、信用的形式4/23/202253（1）应付账款含义： 赊购商品或接受劳务形成的应付而没有付的款项。效用： 买方：相当于筹集一部分短期资金 卖方：扩大销售、减少存货特点： 买方不提供正式票据，完全靠企业之间的信用来维系。卖方一般要对买方的信用情况进行调查是典型的商业信用形式4/23/202254（2）应付票据含义： 赊购商品形成的应付而没有付的商业票据。主要是商业汇票。商业汇票的种类：q按承兑人的不同可以分为： 商业承兑汇票买方承兑 银行承兑汇票买方开户银行承兑q按是否付息可以分为： 无息票据 有息票据商业汇票期限：由交易双方商定，一般16月，最长不超过9个月，遇特殊情况可以适当延长。承兑人有到

18、期无条件交付票款的责任。4/23/202255（3）预收账款通常运用于下列情况：l商品或劳务供不应求l商品生产周期长或提供的劳务周期长且价值较大l买方信用欠佳4/23/2022562、应付帐款的信用条件含义：卖方允许买方赊购的条件。内容：信用期限现金折扣 折扣期限信用条件的表示： 常用“2/10，n/30” 、“2/10，1/20，N/30”等表示4/23/2022573、应付帐款的资本成本无现金折扣有现金折扣，且企业接受折扣有 较 高 的资本成本。有代价信用。无资本成本，免费信用折扣期信用期折扣率折扣率资本成本3601n超过信用期付款有较低的资本成本，但影响企业信誉。展期信用。有现金折扣，但企业不接受折扣用付款期代替4/23/202258例：按照“2/10，n/30”的信用条件，企业放弃现金折扣其资本成本为： %73.361030360%21%2k%69.141060360%21%2k若企业超过信用期付款，例如在第60天付款，资本成本为：4/23/2022594、商业信用筹资的优缺点优点：筹资便利一般没有资本成本灵活性强缺点可使用时间短放弃现金折扣成本高4/23/202260