教学课件第九章 财务综合分析与评价.ppt

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1、第九章第九章 财务综合分析与评价财务综合分析与评价 课前提问：课前提问： 问题问题1:1:企业财务分析的基本内容包括哪些企业财务分析的基本内容包括哪些? ? 问题问题2:2:请说出反映企业短期偿债能力的指标？请说出反映企业短期偿债能力的指标？ 1.1.答：答：企业偿债能力分析企业偿债能力分析 企业营运能力分析企业营运能力分析 企业获利能力分析企业获利能力分析 企业发展能力分析企业发展能力分析 2.2.答：答：营运资本、流动比率、速动比率和现金营运资本、流动比率、速动比率和现金比率比率第一节财务综合分析与评价概述第一节财务综合分析与评价概述 一、财务综合分析与评价的内涵一、财务综合分析与评价的内

2、涵 财务综合分析财务综合分析是在单项财务分析的基础上，运用财务综合分析方法将反映企业营运能力、偿债能力、获利能力和发展能力等各方面的财务指标纳入一个有机的整体之中，全面地对企业的财务状况和经营成果进行揭示和披露，从而得出总体判断与分析结论。 财务综合评价财务综合评价是在财务综合分析的基础上，运用综合评价方法对企业财务状况和经营成果所作的综合结论。 财务评价以财务分析为前提，财务分析以财务评价为结论财务评价以财务分析为前提，财务分析以财务评价为结论，财务分析离开了财务评价就没有意义了。 第一节财务综合分析与评价概述第一节财务综合分析与评价概述 二、财务综合分析与评价的意义二、财务综合分析与评价的

3、意义 1.通过财务综合分析可以明确企业财务活动与经营活动之间的相互关系，找出制约企业发展的“瓶颈” 所在。 2.通过财务综合分析有利于综合评价企业经营业绩，判明企业的经营水平、行业地位及发展方向。 3.通过综合分析评价为企业利益相关者进行投资决策提供有用的信息。 4.通过综合分析评价可以明确企业经营管理者的经营管理水平，为完善经营管理和财务管理提供依据。 5.业绩评价是完善激励机制的基础，是奖励与惩罚企业经营者的重要依据。 第一节财务综合分析与评价概述第一节财务综合分析与评价概述 三、财务综合分析与评价的特点三、财务综合分析与评价的特点 综合财务分析与评价是对企业整体财务状况和经营成果的分析，

4、与单项财务能力分析相比，具有以下特点： 1.1.全面性全面性 财务综合分析与评价关注的是整体财务状况和经营成果，因此在分析过程中，要关注到企业偿债能力、营运能力、获利能力和发展能力等各个层面的内容。这是财务综合分析与评价和单项财务能力分析的不同之处。因此，财务综合分析与评价要以全面的单项财务能力分析指标为基础，不能在分析中以偏概全。 第一节财务综合分析与评价概述第一节财务综合分析与评价概述 三、财务综合分析与评价的特点三、财务综合分析与评价的特点 2.2.综合性综合性 财务综合分析与评价不是各单项财务能力分析的简单相加，而是通过一定的技术方法进行的有机结合；同时，在进行财务综合分析与评价过程中

5、还需要抓住主要分析指标，这样才能抓住影响企业财务状况和经营成果的主要矛盾，在主要财务指标分析的基础上再对其辅助指标进行分析。 财务综合分析与评价有很多种思路和方法，其中最常用的两财务综合分析与评价有很多种思路和方法，其中最常用的两种方法是种方法是沃尔评分法沃尔评分法和和杜邦分析法杜邦分析法。 第二节沃尔评分法第二节沃尔评分法 一、沃尔评分法的含义一、沃尔评分法的含义 沃尔评分法又叫综合评分法综合评分法，是指为了评价企业在市场竞争中的优劣地位，把若干财务比率用线形关系结合起来，并分别给定各自的分数比重，然后通过与标准比率进行比较，确定各项指标的得分及总体指标的累计分数，从而对企业的财务综合水平作

6、出评价。由于创造这种方法的先驱者之一是亚历山大沃尔，因此被称作沃尔评分法。 第二节沃尔评分法第二节沃尔评分法 二、沃尔评分法的主要思想二、沃尔评分法的主要思想 亚历山大沃尔在其于20世纪初出版的信用晴雨表研究和财务报表比率分析等著作中提出了信用能力指数信用能力指数概念，将流动比率流动比率、产权比率产权比率、固定资产比率固定资产比率、存货周转率存货周转率、应收应收账款周转率账款周转率、固定资产周转率固定资产周转率、自有资金周转率自有资金周转率等七个财务比率用线性关系结合起来，并分别给定各个比率在100分的总分中所占的分数，即权重，然后确定各个比率的标准值，并将比率的实际值与标准值相除得到的相对值

7、乘以权重，计算出各个比率的得分，最后将7个比率的得分加总得到总分，即信用能力指数。这就是沃尔评分法的雏形。第二节沃尔评分法第二节沃尔评分法 二、沃尔评分法的主要思想二、沃尔评分法的主要思想 沃尔评分法为综合评价企业的财务状况提供了一种非常重要的思路，即将分散的财务指标通过一个加权体系综合起来，使得一个多维度的评价体系变成一个综合得分，这样就可以用综合得分对企业做出综合评价。 沃尔评分法从理论上讲有一个弱点弱点，就是未能证明为什么要未能证明为什么要选择七个指标，而不是更多或更少些，或者选择别的财务比选择七个指标，而不是更多或更少些，或者选择别的财务比率，以及未能证明每个指标所占比重的合理性率，以

8、及未能证明每个指标所占比重的合理性。这个问题至今仍然没有从理论上解决。 三、沃尔评分法的分析步骤三、沃尔评分法的分析步骤 尽管沃尔评分法在理论上还有待证明，在技术上也不完善，但它还是在实践中常常被应用，尤其是该方法的评价理念，即全面、综合地对企业打分，立体地观察、评价企业更是常常被应用。现在通常认为，在选择指标时，偿债能力、营运能力、获利能力和发展能力指标均应当选到，除此之外还应当适当选取一些非财务指标作为参考。尽管人们应用沃尔评分法时所选择的财务比率不断地变化，各个比率的权重不断地修正，各个比率的标准值不断地调整，评分方法不断地改进，但是沃尔评分法的基本思路始终没有改变，其应用的基本步骤也没

9、有发生大的变化。沃尔评分法的基本步骤如下： 三、沃尔评分法的分析步骤三、沃尔评分法的分析步骤 1.1.选择财务比率选择财务比率 分析者在选择财务比率时要注意选择具有代表性，能全面反映获利能力、偿债能力、营运能力、发展能力等指标，只有这样才能反映企业的财务综合状况。如获利能力指标通常选择总资产净利率、销售净利率、净资产收益率；偿债能力指标通常选择流动比率、股权比率、已获利息倍数；营运能力指标通常选择应收账款周转率、存货周转率；发展能力指标通常选择销售增长率、净利润增长率、总资产增长率，等等。 三、沃尔评分法的分析步骤三、沃尔评分法的分析步骤 2.2.确定各项财务比率的权重确定各项财务比率的权重

10、如何将100分的总分合理地分配给所选择的各个财务比率，是沃尔评分法中的一个非常重要的环节。通常，在获利能力、偿债能力、营运能力和发展能力四类指标间按4：2：2：2来分配比重。分配的权重可以根据评价目的调整。 分配的标准是依据各个比率的重要程度，越重要的比率分配的权重越高。对各个比率重要程度的判断，应结合企业的经营状况、管理要求、发展趋势以及分析的目的等具体情况而定。 3.3.确定各项财务比率的标准值确定各项财务比率的标准值 财务比率的标准值也就是判断财务比率高低的比较标准。这个比较的标准可以是企业的历史水平，可以是竞争企业的水平，也可以是同行业的平均水平，等等。其中，最常见的是选择同最常见的是

11、选择同行业的平均水平作为财务比率的标准值行业的平均水平作为财务比率的标准值。 三、沃尔评分法的分析步骤三、沃尔评分法的分析步骤 4.4.计算各个财务比率的实际值计算各个财务比率的实际值 利用相关的财务数据计算企业各个财务比率指标的实际值。 5.5.计算各个财务比率的得分计算各个财务比率的得分 计算得分的方法有很多，其中最常见的是用比率的实际值除以最常见的是用比率的实际值除以标准值得到一个相对值，再用这个相对值乘以比率的权重得标准值得到一个相对值，再用这个相对值乘以比率的权重得到该比率的得分到该比率的得分。 为了避免个别比率异常对总分造成不合理的影响，还可以为每个比率的得分确定一个上限和下限，即

12、每个比率的得分最高不能超过其上限，最低不能低于其下限。例如，我们可以确定每个比率的得分最高不能超过其权重分数的1.5倍，最低不能低于其权重分数的1/2。 三、沃尔评分法的分析步骤三、沃尔评分法的分析步骤 5.5.计算各个财务比率的得分计算各个财务比率的得分 有的财务比率并不是越高越好，例如存货周转率太高可能意味着企业的存货管理存在一定的问题，股权比率太高说明企业未能充分地利用财务杠杆，等等。对于这类比率的计分方法应当进行一定的修正。例如，某行业股权比率的平均值为某行业股权比率的平均值为60%60%，但通常认为该行业的股权比率超过80%就太高了，那么如果某企如果某企业的股权比率实际值超过了业的股

13、权比率实际值超过了80%80%，就不再采用实际值除以标准值再乘以权重分数的方法来计算其得分，而改用改用80%80%或标准值或标准值60%60%除以实际值再乘以权重分数来计算其得分除以实际值再乘以权重分数来计算其得分。 三、沃尔评分法的分析步骤三、沃尔评分法的分析步骤 6.6.计算综合得分计算综合得分 将各个财务比率的实际得分加总，即得到企业的综合得分。 （1）企业的综合得分如果接近100分，说明企业的综合财务状况接近于行业的平均水平。 （2）企业的综合得分如果明显超过100分，则说明企业的综合财务状况优于行业的平均水平。 （3）企业的综合得分如果大大低于100分，则说明企业的综合财务状况较差，

14、应当积极采取措施加以改善。 在沃尔评分法的各个步骤中，最为关键也最为困难的是第二在沃尔评分法的各个步骤中，最为关键也最为困难的是第二步和第三步，即各项财务比率权重和标准值的确定。步和第三步，即各项财务比率权重和标准值的确定。 【例【例9-19-1】下面以G公司2012年财务状况综合评价为例来说明沃尔评分法的具体应用。 假设我们现选定9个财务比率来评价G公司的综合财务状况。这些比率如表9-1中最左边一栏所示。 详见教材详见教材P188-189P188-189 接下来选定各财务比率的权重，如表9-1中第（1）栏所示；并设定各个指标的标准值，我们设定相应财务比率的行业平均值为标准值，如表9-1中第（

15、2）栏所示；然后计算G公司各项财务比率的实际值，计算结果如表9-1中第（3）栏所示。在此基础上即可计算G公司各项指标的相对值，即以实际值除以标准值，得到相对得分，结果如表9-1中第（4）栏所示；再考虑不同财务比率的权重，以各项财务比率的权重数乘以各项财务比率的相对得分，再相加即可得到总得分，G公司的得分为117.765。 第三节杜邦分析法第三节杜邦分析法 一、杜邦分析法的含义一、杜邦分析法的含义 杜邦分析法又称杜邦财务分析体系，是利用相关财务比率的内在联系构建一个综合的指标体系，来考察企业整体财务状况和经营成果的一种分析方法。这种方法由美国杜邦(Dupont)公司在20世纪20年代率先采用，故

16、称杜邦分析法。 该分析方法是以权益净利率为起点，按照从综合到具体的逻辑关系层层分解，直到财务报表原始构成要素或项目。 二、杜邦分析法的基本原理二、杜邦分析法的基本原理 杜邦财务分析的核心指标核心指标是权益收益率权益收益率，也就是净资产收益率净资产收益率、权益净利率权益净利率，用公式表示为： 获获利利能能力力营营运运能能力力偿偿债债能能力力 二、杜邦分析法的基本原理二、杜邦分析法的基本原理 根据计算公式，决定净资产收益率的因素有三个方面，它们是：销售净利率、总资产周转率和权益乘数。这样就可以把净资产收益率发生升、降的原因具体化，从而比只用单一财务指标更加能够说明问题。其中销售净利率和总资产周转率

17、还可以进一步分解。 首先，销售净利率的分解： 净利润营业收入全部成本费用 全部成本费用营业成本销售费用管理费用财务费用税金其他支出 其次，总资产周转率的分解： 总资产流动资产非流动资产 通过上面指标的层层分解，就可以找到企业财务问题的症结所在。根据上面指标的分解，可以将杜邦财务分析用图标的方式列示。 + + 净资产收益率净资产收益率 现金、有价证券、应收账款、现金、有价证券、应收账款、存货、其他流动资产存货、其他流动资产 流动资产流动资产 长期资产长期资产销售收入销售收入 资产总额资产总额 销售净利率销售净利率 总资产周转率总资产周转率 总资产净利率总资产净利率 权益乘数权益乘数 净利净利 销

18、售收入销售收入 制造费用、管理费用、销售费用、制造费用、管理费用、销售费用、财务费用财务费用 销售收入销售收入 所得税所得税 - -+ +- -全部成本全部成本 其他利润其他利润 三、杜邦分析法的分析步骤三、杜邦分析法的分析步骤 1.1.净资产收益率净资产收益率 净资产收益率是综合性最强综合性最强的财务指标，是企业综合财务分析的核心，这一指标反映出投资者投入资本获利能力的高低，体现出企业的经营目标。 净资产收益率的高低取决于总资产净利率和权益乘数两个指标，而总资产净利率又取决于销售净利率和总资产周转率。因此，净资产收益率的水平取决于反映获利能力的总资产净利率和销售净利率、反映营动能力的总资产周

19、转率以及反映资本结构和偿债能力的权益乘数。第三节杜邦分析法第三节杜邦分析法 三、杜邦分析法的分析步骤三、杜邦分析法的分析步骤 1.1.净资产收益率净资产收益率 在分析净资产收益率时，需要回答以下问题并逐步进行分析： （1）该企业净资产收益率的水平？呈现什么样的变化趋势？ （2）该企业所在行业的平均净资产收益率水平及变化趋势？ （3）该企业净资产收益率是否与行业平均水平有较大的差异？ （4）该企业是否处在高度竞争性行业？如果是，能否从主要竞争对手的净资产收益率的趋势比较中体会到本企业的强势或劣势？ 第三节杜邦分析法第三节杜邦分析法 三、杜邦分析法的分析步骤三、杜邦分析法的分析步骤 2.2.总资产

20、净利率总资产净利率 总资产净利率是影响净资产收益率的最重要指标，也是企业综合财务分析十分重要的财务指标，具有很强的综合性，它反映了企业所有资产的获利水平。 总资产净利率同时受到销售净利率和总资产周转率的影响，这说明企业营业活动的获利能力和企业所有资产的运用效率决定着企业全部资产的获利水平。因此，对总资产净利率的分析，可以进一步深入到营业活动和资产管理两个方面。 第三节杜邦分析法第三节杜邦分析法 三、杜邦分析法的分析步骤三、杜邦分析法的分析步骤 3.3.销售净利率销售净利率 销售净利率反映了企业净利润与销售收入的关系，从这个意义上看，提高销售净利率是提高企业获利能力的关键所在。要想提高销售净利率

21、，一是要扩大销售收入，二是要降低成本费用。而降低各项成本费用开支是企业财务管理的一项重要内容。通过各项成本费用开支的列示，有利于企业进行成本费用的结构分析，加强成本控制，以便为寻求降低成本费用的途径提供依据。 第三节杜邦分析法第三节杜邦分析法 三、杜邦分析法的分析步骤三、杜邦分析法的分析步骤 4.4.总资产周转率总资产周转率 总资产周转率是反映企业营运能力最重要的指标，是企业资产经营的结果，是实现净资产收益率最大化的基础。同样的资产周转得越快、利用效率越高，在一定期间内就能为企业带来更多的收益，并提升企业整体的流动性。因此，总资产周转率是企业资产管理水平的重要体现，提升它对提升企业的获利能力和

22、企业整体的流动性非常重要。 总资产周转率受到销售收入和平均资产总额两个因素的影响。因此，要提高总资产周转率，一方面需要开拓市场，增加销售收入，另一方面需要控制资产占用资金的数额并合理安排资产的结构。另外，总对资产周转率的分析还应结合对流动资产周转率、固定资产周转率、存货周转率、应收账款周转率等的分析进行。只有这样才能进一步查找企业资产周转快慢的关键所在。 三、杜邦分析法的分析步骤三、杜邦分析法的分析步骤 5.5.权益乘数权益乘数 权益乘数既是反映企业资本结构的指标，也是反映企业偿债能力的指标，是企业资本经营的结果，它对提高净资产收益率起到杠杆作用。 权益乘数主要受资产负债率影响。资产负债比率越

23、大，权益乘数越高，说明企业有较高的负债程度，给企业带来较多的杠杆利益，同时也给企业带来了较大的风险。因此，保持适当的权益乘数，必须合理安排资产、负债和股东权益三者之间的关系，即合理地安排企业的资本结构。 第三节杜邦分析法第三节杜邦分析法 三、杜邦分析法的分析步骤三、杜邦分析法的分析步骤 6.6.企业收入与费用企业收入与费用 企业的各项收入和费用决定企业最终的净利润。 增加企业收入是提高企业获利水平的重要途径。企业各项收入的结构是否合理直接影响着企业收入的稳定性和可持续性。其中，销售收入是所有收入中最重要的部分。努力开拓市场、不断开发新产品、加强产品质量控制等等，是增加企业营业收入的重要举措。

24、降低成本费用是提高企业获利水平的另一条重要途径。企业各项成本费用的结构是否合理、控制是否严格，直接影响着企业成本费用水平的高低。企业要想在激烈的市场竞争中立于不败之地，必须不断挖掘降低成本费用的潜力。 三、杜邦分析法的分析步骤三、杜邦分析法的分析步骤 7.7.企业资产结构企业资产结构 资产的营运能力，既关系到企业的获利能力，又关系到企业的偿债能力。因此，企业要合理安排资产结构，增强企业获利能力和偿债能力。一般而言，流动资产直接体现企业的偿债能力和变现能力。非流动资产体现企业的经营规模和发展潜力。两者之间应有一个合理的结构比率，如果企业持有的现金超过业务需要，就可能影响企业的获利能力。如果企业占

25、用过多的存货和应收账款，则既要影响获利能力，又要影响偿债能力。为此，就要进一步分析各项资产的占用数额和周转速度。对流动资产应重点分析存货是否有积压现象，货币资金是否闲置，应收账款中分析客户的付款能力和有无坏账的可能；对非流动资产应重点分析企业固定资产是否得到充分的利用。 三、杜邦分析法的分析步骤三、杜邦分析法的分析步骤 综上所述，通过杜邦财务分析体系自上而下地分析，不仅可以了解企业财务状况的全貌以及各项财务分析指标之间的相互关系，查明各项主要财务指标增减变动的影响因素及存在问题，而且为决策者优化经营结构和理财结构，提高企业偿债能力和经营效益提供了基本思路，即要提高净资产收益率，根本的途径在于扩

26、大销售、节约成本费用开支、合理资源配置、加速资金周转、优化资本结构等。 进行杜邦分析时，也可以进行纵向与横向的比较。 第三节杜邦分析法第三节杜邦分析法n四、杜邦分析法的优缺点四、杜邦分析法的优缺点n1.1.杜邦分析法的优点杜邦分析法的优点n有助于企业管理层更加清晰地看到净资产收益率的决定因素，以及销售净利率与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系，给管理层提供了一张明晰的考察公司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图。n2.2.杜邦分析法的缺点杜邦分析法的缺点n从企业绩效评价的角度来看，杜邦分析法只包括财务方面的信息，不能全面反映企业的实力，存在很大的局限性，主要表现在如下方面：对短期

27、财务结果过分重视，有可能助长公司管理层的短期行为，忽略企业长期的价值创造；财务指标反映的是企业过去的经营业绩，衡量工业时代的企业能够满足要求，但在目前的信息时代，顾客、供应商、雇员、技术创新等因素对企业经营业绩的影响越来越大，而杜邦分析法在这些方面是无能为力的；在目前的市场环境中，企业的无形资产对提高企业长期竞争力至关重要，杜邦分析法不能解决无形资产的估值问题。 【例【例9-29-2】根据上述杜邦分析法的基本原理和分析步骤，对HQ公司2011、2012年的财务状况和经营成果进行综合分析。 详见教材详见教材P193-194 P193-194 第三节杜邦分析法第三节杜邦分析法n一、财务分析报告的含

28、义一、财务分析报告的含义n财务分析报告是指财务分析主体对企业在一定时期筹资活动、投资活动、经营活动中的获利状况、营运状况、偿债状况等进行分析与评价所形成的书面文字报告。财务分析主体可能是经营者，也可能是财务分析师或其他与企业利益相关者。n二、财务分析报告的分类二、财务分析报告的分类n财务分析报告可按不同标准进行分类。n1.1.财务分析报告按其内容、范围不同分类财务分析报告按其内容、范围不同分类n财务分析报告按其内容、范围不同，可分为综合分析报告、专题分析报告和简要分析报告。 n2.2.财务分析报告按其分析的时间分类财务分析报告按其分析的时间分类n财务分析报告按其分析的时间，可分为定期分析报告与

29、不定期分析报告两种。 第四节第四节 财务分析报告财务分析报告 三、财务分析报告的格式三、财务分析报告的格式 严格地讲，财务分析报告没有固定的格式和体裁，但要求能够反映要点、分析透彻、有实有据、观点鲜明、符合报送对象的要求。一般来说，财务分析报告均应包含以下几个方面的内容：提要段、说明段、分析段、评价段和建议段提要段、说明段、分析段、评价段和建议段，即通常说的五段论式。但在实际编写分析时要根据具体的目的和要求有所取舍，不一定要囊括这五部分内容。 简要分析报告的格式与上述综合分析报告的格式大体一致，只是内容较综合分析报告要简明扼要些。专题分析报告一般一事一议，其格式可灵活多样。 第四节第四节 财务分析报告财务分析报告 本节课我们学习了财务综合分析与评价相关内容，通过学习我们应该了解财务综合分析与评价的内涵、意义和特点，理解沃尔评分法和杜邦分析法的分析思路，掌握沃尔评分法和杜邦分析法的应用以及财务分析报告的编制方法。小小 结结