教学课件项目五项目投资管理.ppt

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1、1项目五项目五 项目投资管理项目投资管理2项目五 项目投资管理项目投资的相关概念项目投资的相关概念1现金流量的内容及其估算现金流量的内容及其估算2净现金流量的确定净现金流量的确定3项目投资决策评价指标及其运用项目投资决策评价指标及其运用43（一）项目投资的含义和种类含义：项目投资是一种以特定建设项目为对象，与直接新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。（对内投资，直接投资，实体资产投资。）分类：按投资的目的分为新建项目和更新改造项目。按投资涉及的内容分为单纯固定资产投资项目和完整工业投资项目。项目投资主体直接投资主体：企业本身间接投资主体：自有资金提供者和借入资金提供者。任务一任务一 项目投

2、资的相关概念项目投资的相关概念4 （二）项目计算期的构成 1.项目计算期的概念：就是投资项目从投资建设开始到项目最终清算结束整个过程所涉及的时间。 2.项目计算期的构成：n-项目计算期；s-建设期，P-生产经营期。 建设期 经营期 O s n 0点为建设起点，0点到S点为建设期，建设期的终点S同时也是投产日，即经营期的起点，项目计算期的终点n为终结点，投产日到终结点的间隔期为生产经营期，生产经营期包括试产期和达产期。 3.项目计算期、建设期和之间的关系：n=s+p 任务一任务一 项目投资的相关概念项目投资的相关概念5（三）原始总投资、投资总额和资金投入方式 1.原始总投资就是投资项目所需现实资

3、金的总和。即企业为使项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金。包括建设投资和流动资金投资 建设投资：在建设期内按一定生产规模和建设内容进行的投资，包括固定资产投资、无形资产投资和其他资产投资。 流动资金投资：项目投产前后分次或一次投放于流动资产项目的投资增加额，又称营运资金或垫支流动资金。某年流动资金增加额=本年流动资金需用数-上年流动资金投资额经营期流动资金需用数=该年流动资产需用数-该年流动负债需用数任务一任务一 项目投资的相关概念项目投资的相关概念6 （三）原始总投资、投资总额和资金投入方式 2.投资总额就是投资项目最终占用资金的总和，等于原始总投资与建设期资本化利息之

4、和。该指标可以反映投资项目的总体规模。其中建设期资本化利息是指建设期发生的与购建项目所需的固定资产、无形资产等长期资产有关的借款利息。投资总额=原始总投资+ 建设期资本化利息 3.资金投入方式，集中投入方式就是全部投资额在建设期的某一时点一次性发生； 分次投入方式就是全部投资额分若干次在建设期陆续发生。 任务一任务一 项目投资的相关概念项目投资的相关概念7（一）现金流量的含义 现金流量就是和项目投资有关的现金流入和流出的数量。（广义的现金包括货币资金和非货币资产的变现价值） （二）现金流量的内容按现金流量发生的时间分为： 1.初始现金流量，就是发生在建设期的现金流量。 (1)固定资产投资； (

5、3)其他投资费用； (2)流动资产投资；(4)原有固定资产的变现收入。 2.经营现金流量，就是投资项目投入使用后由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。 (1)营业收入，就是投资项目投产后每年实现的全部销售收入或营业收入 。 任务二任务二 现金流量的含义及内容现金流量的含义及内容8（二）现金流量的内容按现金流量发生的时间分为 (2)经营成本，就是为满足正常生产经营而动用现实货币资金支付的成本费用，又称为付现的营运成本或付现成本。 (3)各种税款就是项目投产后依法交纳的、单独列示的各种税款。 3.终结点的现金流量，就是投资项目结束使用时所发生的现金流量。 除经营期的现金流量外还包括： (1)固

6、定资产的残值收入或变价收入； (2)原来垫支在各种流动资产上的资金的收回； (3)停止使用的土地的变现收入等。任务二任务二 现金流量的含义及内容现金流量的含义及内容9（二）现金流量的内容按照现金流动的方向分为： 1.现金流入量，就是使投资方案的现实货币资金增加的项目，简称现金流入。 例：营业收入、收回垫支的流动资产、回收固定资产余值、其他现金流入量等。 2.现金流出量，就是使投资方案的现实货币资金减少的项目，简称现金流出。 例：项目投资支出、垫支流动资金、付现成本费用、 各种税金支出、其他现金流出量等。任务二任务二 现金流量的含义及内容现金流量的含义及内容10 （一）现金净流量的概念， 也称净

7、现金流量(NCF)就是一定时期现金的流入量和流出量相抵后的净额。 （二）经营期每年净现金流量的计算 经营期每年净现金流量(NCF) =每年营业收入付现成本所得税 若非付现成本只有折旧， 经营期每年净现金流量(NCF)=净利+折旧 任务三任务三 净现金流量的确定净现金流量的确定11（三）累计现金净流量的简化计算 （1）初始现金净流量的计算建设期现金净流量=-原始投资额 （2）经营期现金净流量的计算经营期每年净现金流量(NCF) =每年营业收入付现成本所得税 =净利+折旧 （3）终结点现金净流量的计算终结点现金净流量=经营现金净流量+终结点回收额 =经营现金净流量+固定资产净残值+流动资金回收额任

8、务三任务三 净现金流量的确定净现金流量的确定12 （四）现金流量的作用 1.利润在各年的分布受折旧方法等人为因素的影响，而现金流量的分布不受这些人为因素的影响，所以，现金流量可以替代利润作为评价投资盈利性的指标。可以保证评价的客观性。 2.在投资分析中，现金流动状况比盈亏状况更重要。一个项目能否维持下去，不取决于一定时期是否有盈利，而取决于有没有现金用于各种支付。因此，在投资决策中要重视现金流量的分析。任务三任务三 净现金流量的确定净现金流量的确定13 （五）计算现金流量应注意的问题1.正确区分相关成本和非相关成本。 相关成本就是与特定决策有关、在分析评价决策方案时必须考虑的成本。无关成本就是

9、与特定决策无关的、在分析评价决策方案时不必加以考虑的成。（沉没成本） 2.重视机会成本。 机会成本就是在可供选择的投资方案中，选择一个方案时放弃另一个方案而丧失的收益。 3.考虑投资方案对企业其他部门或项目的影响 当公司采取一个方案时，可能会对公司的其他部门或现有的其他项目产生影响。因此，公司在进行投资决策分析时，不应仅仅站在一个部门或一个项目的立场进行分析，而应该从整个公司的角度进行考虑。（增量现金流） 任务三任务三 净现金流量的确定净现金流量的确定14例：完整的工业投资项目的净现金流量l 已知某工业项目需要原始投资125万元，其中固定资产投资100万元，开办费投资5万元，流动资金投资20万

10、元。建设期为1年，建设期资本化利息10万元。固定资产投资和开办费投资于建设起点投入，流动资金于完工时投入。该项目使用寿命10年，按直线法计提折旧，期末有10万元净残值；开办费于投产当年一次摊销完毕。从经营期第一年起连续4年每年归还借款利息11万元；投产后每年利润分别为1、11、16、21、26、30、35、40、45和50万元。任务三任务三 净现金流量的确定净现金流量的确定15参考答案NCF0=105NCF1 =20NCF2=1+10+5+11+0=27NCF3=11+10+0+11+0=32NCF4=16+10+0+11+0=37NCF5=21+10+0+11+0=42NCF6= 26+10

11、+0+0+0=36NCF7= 30+10+0+0+0=40NCF8= 35+10+0+0+0=45NCF9= 40+10+0+0+0=50NCF10= 45+10+0+0+0=55NCF11= 50+10+0+0+30=90任务三任务三 净现金流量的确定净现金流量的确定16例：更新改造例：更新改造l 某企业打算变卖一套尚可使用5年的旧设备，另购置一套新设备来替换它。取得新设备的投资额为180000万元，旧设备的折余价值为90151元，其变价净收入为80000元，到第5年末新设备与继续使用旧设备届时的预计净残值相等。新旧设备的替换将在当年内完成（更新设备的建设期为0）。使用新设备可使企业在第1年

12、增加营业收入50000元，增加经营成本25000元；从第25年内每年增加营业收入60000元，增加经营成本30000元，设备采用直线法计提折旧。 T=33%，假设与处理旧设备相关的营业税金可以忽略不计。l 确定 NCFNCF任务三任务三 净现金流量的确定净现金流量的确定17参考答案l 两套方案的比较视为一套方案（更新改造两套方案的比较视为一套方案（更新改造/ /买新卖旧方案买新卖旧方案继续使用旧继续使用旧设备方案）设备方案）l NCFNCF建设期建设期= =投资额投资额l NCFNCF经营期经营期= = 净利净利+ + 折旧折旧+ + 摊销摊销+ + 利息利息+ + 回收额回收额 NCFNCF

13、0 0= =(180000 (180000 80000)=80000)=100000100000折旧折旧= =（180000180000 x)/5 x)/5 (80000(80000 x)/5=20000 x)/5=20000净利净利1 1= =（500005000025000250002000020000）（）（1 125%25%）=3750=3750净利净利2525= =（600006000030000300002000020000）（）（1 125%25%）=7500=7500 NCF NCF1 1 =3350+20000+ =3350+20000+其他其他其他其他( (因固定资产提前报

14、废造成的净损失抵减因固定资产提前报废造成的净损失抵减的所得税）的所得税）=10151=101512525%=%=2537.752537.75 NCF NCF1 1 =3750+20000+=3750+20000+其他其他=26=26287.75287.75 NCFNCF2525=7500+20000=27500=7500+20000=27500 任务三任务三 净现金流量的确定净现金流量的确定18任务四任务四 项目投资决策评价指标及其运用项目投资决策评价指标及其运用l 非折现指标非折现指标l 静态指标静态指标l 折现指标折现指标l 动态指标动态指标1 1、投资利润率、投资利润率2 2、静态投资回

15、收期、静态投资回收期3 3、净现值、净现值4 4、净现值率、净现值率5 5、获利指数、获利指数6 6、内部收益率、内部收益率19l 分析：分析：l 1 1、决策标准：正指标，低于标准投资利润率的方案不可行。、决策标准：正指标，低于标准投资利润率的方案不可行。（无风险投资报酬率、资金成本、机会成本）（无风险投资报酬率、资金成本、机会成本）l 2 2、优缺点：、优缺点：优点：计算简单，能够在一定程度说明方案的收益水平。优点：计算简单，能够在一定程度说明方案的收益水平。缺点：静态指标，未考虑资金时间价值；缺点：静态指标，未考虑资金时间价值； 分子分母的时间特征不一致；分子分母的时间特征不一致； NC

16、FNCF信息未得以利用。信息未得以利用。一、非折现指标一、非折现指标（一）投资利润率（一）投资利润率/ /投资报酬率（记作投资报酬率（记作ROIROI）, ,是指达产期正常年度利润或年均利是指达产期正常年度利润或年均利润占投资总额的百分比润占投资总额的百分比。任务四任务四 项目投资决策评价指标及其运用项目投资决策评价指标及其运用20（二）静态投资回收期：（二）静态投资回收期：是指以投资项目是指以投资项目经营净现金流量经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。抵偿原始总投资所需要的全部时间。包括建设期包括建设期不包括建设期不包括建设期l 1 1、计算计算0 1 2 3 4 5 1000 20

17、0 200 200 200 2001)1)当建设期当建设期=0=0，经营，经营NCFNCF每年相等时，每年相等时，静态投资回收期静态投资回收期= =原始总投资原始总投资/ /每年相等的经营每年相等的经营NCFNCF0 1 2 3 4 5 6 1000 0 200 200 200 200 2002)2)当建设期当建设期=1=1，经营，经营NCFNCF每年相等时，每年相等时，静态投资回收期静态投资回收期= =原始总投资原始总投资/ /每年相等的经营每年相等的经营NCF+1NCF+1任务四任务四 项目投资决策评价指标及其运用项目投资决策评价指标及其运用210 1 2 3 4 5 6 10000 20

18、00 3000 4000 5000 6000 65003)3)经营经营NCFNCF每年不相等时，每年不相等时，静态投资回收期静态投资回收期= =n+n+截至到截至到n n期尚未收回的期尚未收回的NCF/NCF/第第n+1n+1年的年的NCFNCF练习例练习例1414计算静态投资回收期计算静态投资回收期2 2、分析：、分析：1 1）决策标准：反指标，投资回收期最短的方案为优）决策标准：反指标，投资回收期最短的方案为优2 2）优缺点：）优缺点：优点：便于理解，计算简单，应用广泛的传统评价指标优点：便于理解，计算简单，应用广泛的传统评价指标 直观反映原始总投资的回收期限，考虑风险因素直观反映原始总投

19、资的回收期限，考虑风险因素 利用利用NCFNCF信息信息缺点：静态指标缺点：静态指标 未考虑回收期以后未考虑回收期以后NCFNCF的变化，片面的变化，片面任务四任务四 项目投资决策评价指标及其运用项目投资决策评价指标及其运用22二、折现指标二、折现指标l （一）净现值（一）净现值NPVNPVl 1 1、含义：是指在项目计算期内，按设定折现率计算的含义：是指在项目计算期内，按设定折现率计算的各年净现金流量现值的代数和。各年净现金流量现值的代数和。l 2 2、计算：、计算：( (i=10%)i=10%)0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 100 0 31 31 31 20 20 2

20、0 20 20 20 30100+0+31(P/F,10%,2)+31(P/F,10%,3) +31(P/F,10%,4) +20(P/F,10%,5) +20(P/F,10%,6) +20(P/F,10%,7) +20(P/F,10%,8) +20(P/F,10%,9) +20(P/F,10%,10) +30(P/F,10%,11)任务四任务四 项目投资决策评价指标及其运用项目投资决策评价指标及其运用23l 计算的关键：折现率的设定计算的关键：折现率的设定适当的折现率的选择直接影响决策的结论适当的折现率的选择直接影响决策的结论l 在实践中，在实践中，i i的参考有：的参考有： 资金成本资金成

21、本机会成本机会成本行业平均收益率行业平均收益率不同阶段采取不同的折现率不同阶段采取不同的折现率l 特殊形式特殊形式NPVNPV的计算的计算l 3 3、分析：、分析：1 1）决策标准：）决策标准：NPV0,NPV0,投资方案可行投资方案可行2 2）优缺点：）优缺点：优点：优点： 折现指标，考虑资金时间价值折现指标，考虑资金时间价值 自始至终考虑项目计算期内所有自始至终考虑项目计算期内所有NCFNCF 考虑风险因素考虑风险因素过低，效益差的方案通过过低，效益差的方案通过过高，错过效益好的方案过高，错过效益好的方案任务四任务四 项目投资决策评价指标及其运用项目投资决策评价指标及其运用24缺点缺点 效

22、益指标，非效率指标，无法进行投资额不同效益指标，非效率指标，无法进行投资额不同 的方案的比较的方案的比较 折现率的设定比较困难折现率的设定比较困难 不能揭示项目本身的实际收益率不能揭示项目本身的实际收益率 -主要指标，项目投资决策首选指标主要指标，项目投资决策首选指标l （二）净现值率（二）净现值率NPVRNPVR 计算：计算：NPV/NPV/原始投资额现值之和原始投资额现值之和l （三）获利指数（三）获利指数/ /现值指数现值指数PIPI 计算：经营期计算：经营期NCFNCF现值之和现值之和/原始投资额现值之和原始投资额现值之和l NPVNPV、 NPVRNPVR、PIPI的关系的关系 X=

23、X=经营期经营期NCFNCF的现值的现值 Y=Y=建设期建设期NCFNCF的现值（符号的现值（符号“+ +”）l NPV=XNPV=XY Yl NPVR=(XNPVR=(XY)/Y=X/Y Y)/Y=X/Y 1=PI 1=PI 1 1l PI=X/Y=NPVR+1PI=X/Y=NPVR+1任务四任务四 项目投资决策评价指标及其运用项目投资决策评价指标及其运用25NPV0 NPVR0 PI1l ( (四四) )内部收益率内部收益率/ /内含报酬率内含报酬率IRRIRRl 1、定义：满足NPV=0的折现率10000，3000，3000，3000，300010000，4000，4000，4000，4

24、00010000+3000(P/A,i,4)=010000+4000(P/A,i,4)=02、评价：1）折现的相对量正指标；2）能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益水平，比较客观；3）计算麻烦任务四任务四 项目投资决策评价指标及其运用项目投资决策评价指标及其运用263、计算：l 1 1）建设期）建设期=0,=0,经营期各年经营期各年NCFNCF相等。相等。10000+400010000+4000( (P/A,IRR,4)=0P/A,IRR,4)=0( (P/A,IRR,4)=2.5,P/A,IRR,4)=2.5,查表查表+ +内插法内插法l 2 2）逐步测试）逐步测试（略）（略）l （五）

25、折现指标体系之间的关系五）折现指标体系之间的关系当当NPV0NPV0时时, ,NPVR0,PI1,IRRINPVR0,PI1,IRRIC C；当当NPV=0NPV=0时时, ,NPVR=0,PI=1,IRR=INPVR=0,PI=1,IRR=IC C；当当NPV0NPV0时时, ,NPVR0,PI1,IRRINPVR0,PI1,IRR=利用以上四个指标评价项目投资方案时，会得出完全相同的结论。利用以上四个指标评价项目投资方案时，会得出完全相同的结论。任务四任务四 项目投资决策评价指标及其运用项目投资决策评价指标及其运用27三、项目投资决策评价指标的运用l （一）单一的独立投资项目l 1、同时满

26、足以下条件，则该投资项目具备财务可行性l 2、同时不满足以下条件，则该投资项目不具备财务可行性l 3、满足，但不满足，该项目基本上具有财务可行性； 满足，但不满足，该项目基本上不具有财务可行性NPV0NPVR0PI1IRRic包括建设期的静态投资回收期项目计算期的一半不包括建设期的静态投资回收期经营期的一半投资利润率事先给定的基准投资利润率i任务四任务四 项目投资决策评价指标及其运用项目投资决策评价指标及其运用28l （二）多个互斥方案的比较与优选l 多个互相排斥，不能同时并存，择优l 1、净现值法和净现值率法适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案l 2、差额投资内部收益率/年等额净回收额法（尤其适用于项目计算期不同的多方案比较）适用于原始投资不相同的多方案比较 l （三）多个投资方案组合的决策l 1、资金总量不受限制的情况下，（效益）按NPV大小排队，确定优先考虑的项目顺序。l 2、资金总量受到限制的情况下，（效率）按NPVR大小，结合NPV进行各种组合排队，确定使NPV最大的最优组合。任务四任务四 项目投资决策评价指标及其运用项目投资决策评价指标及其运用