财务管理__第六章利润分配管理.pptx

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1、财务管理电子课件财务管理电子课件第六章第六章 利润分配管理利润分配管理n第一节第一节 利润分配概述利润分配概述 n第二节第二节 股利理论与政策股利理论与政策n第三节第三节 股利政策的实施股利政策的实施n第四节第四节 股票分割与回购股票分割与回购第一节第一节 利润分配概述利润分配概述一、利润分配的概念与原则一、利润分配的概念与原则1、利润分配的概念、利润分配的概念 广义上广义上指对企业收入和利润进行分配的过程指对企业收入和利润进行分配的过程( (收入收入成本成本利息等利息等税收税收净利净利) ) 狭义上狭义上仅指对企业净利润进行分配仅指对企业净利润进行分配$财务管理中的利润分配，主要指企业的净利

2、润分配，其实质就财务管理中的利润分配，主要指企业的净利润分配，其实质就是确定给投资者分红与企业留用利润的比例是确定给投资者分红与企业留用利润的比例I其关系到企业的筹资和投资决策其关系到企业的筹资和投资决策I其涉及到多个利益主体与企业长远发展其涉及到多个利益主体与企业长远发展第一节第一节 利润分配概述利润分配概述一、利润分配的概念与原则一、利润分配的概念与原则2、利润分配的原则、利润分配的原则 依法分配依法分配遵守国家制定的会计制度、财务制度遵守国家制定的会计制度、财务制度(基本要求、基本要求、程序、比例程序、比例)，其是正确处理各方利益的关键，其是正确处理各方利益的关键 兼顾各方利益兼顾各方利

3、益考虑国家、投资者、管理者、企业职工等各方考虑国家、投资者、管理者、企业职工等各方利益，统筹兼顾、合理安排利益，统筹兼顾、合理安排 分配与积累并重分配与积累并重正确处理长远利益与近期利益正确处理长远利益与近期利益 投资与收益对等投资与收益对等体现体现“谁投资、谁受益谁投资、谁受益”，本，本 着平等一致，根据投入资本的多少进行分配着平等一致，根据投入资本的多少进行分配第一节第一节 利润分配概述利润分配概述二、影响利润分配的因素二、影响利润分配的因素1、法律因素、法律因素 法律因素法律因素为保护债权人和股东利益，国家有关法规对企业利为保护债权人和股东利益，国家有关法规对企业利润分配予以一定的硬性限

4、制润分配予以一定的硬性限制I资本保全约束资本保全约束要求企业发放的股利或投资分红不得来源要求企业发放的股利或投资分红不得来源于原始投资于原始投资( (股本股本) )，只能来源于企业当期利润或留存收益，只能来源于企业当期利润或留存收益B防止企业任意减少所有者权益，维护防止企业任意减少所有者权益，维护 债权人利益债权人利益第一节第一节 利润分配概述利润分配概述二、影响利润分配的因素二、影响利润分配的因素1、法律因素、法律因素 法律因素法律因素为保护债权人和股东利益，国家有关法规对企业利为保护债权人和股东利益，国家有关法规对企业利润分配予以一定的硬性限制润分配予以一定的硬性限制I资本积累约束资本积累

5、约束企业必须按照一定的比例和基数提取各种企业必须按照一定的比例和基数提取各种公积金，贯彻公积金，贯彻“无利不分无利不分”原则原则B有利于企业扩大资本规模、调剂资金有利于企业扩大资本规模、调剂资金 余缺，降低财务风险余缺，降低财务风险第一节第一节 利润分配概述利润分配概述二、影响利润分配的因素二、影响利润分配的因素1、法律因素、法律因素 法律因素法律因素为保护债权人和股东利益，国家有关法规对企业利为保护债权人和股东利益，国家有关法规对企业利润分配予以一定的硬性限制润分配予以一定的硬性限制I偿债能力约束偿债能力约束企业必须按时足额偿付各种到期债务，还企业必须按时足额偿付各种到期债务，还必须保证企业

6、的正常经营活动必须保证企业的正常经营活动B股份公司支付现金股利如果影响到其股份公司支付现金股利如果影响到其 债务的偿还，则其股利的支付数额要债务的偿还，则其股利的支付数额要 受到限制，确保债权人利益不受侵犯受到限制，确保债权人利益不受侵犯第一节第一节 利润分配概述利润分配概述二、影响利润分配的因素二、影响利润分配的因素1、法律因素、法律因素 法律因素法律因素I超额累积利润约束超额累积利润约束国家法律规定股份公司不得超额积累国家法律规定股份公司不得超额积累利润利润B由于投资者接受股利缴纳的所得税要高于进行股票交由于投资者接受股利缴纳的所得税要高于进行股票交易的资本利得所缴纳的税金，因此股易的资本

7、利得所缴纳的税金，因此股 份公司通过积累利润使股价上涨来帮份公司通过积累利润使股价上涨来帮 助股东避税助股东避税第一节第一节 利润分配概述利润分配概述二、影响利润分配的因素二、影响利润分配的因素2、股东因素、股东因素 股东因素股东因素股东出于对自身利益的考虑，可能对公司利润分配股东出于对自身利益的考虑，可能对公司利润分配提出限制、稳定或提高等不同意见提出限制、稳定或提高等不同意见I控制权考虑控制权考虑在原股东追加投资较少时，采用较紧的股利在原股东追加投资较少时，采用较紧的股利政策政策( (多留少分多留少分) )B否则，企业将来依靠发行新股筹集资金否则，企业将来依靠发行新股筹集资金 的可能性加大

8、，意味着控制权可能旁落的可能性加大，意味着控制权可能旁落第一节第一节 利润分配概述利润分配概述二、影响利润分配的因素二、影响利润分配的因素2、股东因素、股东因素 股东因素股东因素股东出于对自身利益的考虑，可能对公司利润分配股东出于对自身利益的考虑，可能对公司利润分配提出限制、稳定或提高等不同意见提出限制、稳定或提高等不同意见I避税考虑避税考虑一些高收入股东出于避税考虑，往往要求限制一些高收入股东出于避税考虑，往往要求限制股利的支付，保留较多盈余，以便从股价上涨中获利股利的支付，保留较多盈余，以便从股价上涨中获利 B股东现金股利所得的税率是股东现金股利所得的税率是20%，而，而 股票交易尚未征收

9、资本利得税股票交易尚未征收资本利得税第一节第一节 利润分配概述利润分配概述二、影响利润分配的因素二、影响利润分配的因素2、股东因素、股东因素 股东因素股东因素股东出于对自身利益的考虑，可能对公司利润分配股东出于对自身利益的考虑，可能对公司利润分配提出限制、稳定或提高等不同意见提出限制、稳定或提高等不同意见I稳定收入考虑稳定收入考虑一些股东依靠股利维持生活，往往要求公一些股东依靠股利维持生活，往往要求公司支付稳定的股利，反对保留较多的盈余司支付稳定的股利，反对保留较多的盈余I规避风险考虑规避风险考虑一些股东认为，通过增加一些股东认为，通过增加 留存收益引起股价上涨而获利有风险，目留存收益引起股价

10、上涨而获利有风险，目 前所得股利确定，要求较多地支付股利前所得股利确定，要求较多地支付股利 第一节第一节 利润分配概述利润分配概述二、影响利润分配的因素二、影响利润分配的因素3、公司因素、公司因素 公司因素公司因素公司出于长期发展与短期经营考虑，多方进行权衡，公司出于长期发展与短期经营考虑，多方进行权衡，最终确定的利润分配政策最终确定的利润分配政策I公司举债能力公司举债能力举债能力强，能及时筹措到所需资金，采举债能力强，能及时筹措到所需资金，采用较为宽松的股利政策用较为宽松的股利政策I未来投资机会未来投资机会企业预期有较好的投资机企业预期有较好的投资机 会，经营者会将应分配的收益用于再投资，会

11、，经营者会将应分配的收益用于再投资， 减少用于分配的收益金额减少用于分配的收益金额第一节第一节 利润分配概述利润分配概述二、影响利润分配的因素二、影响利润分配的因素3、公司因素、公司因素 公司因素公司因素公司出于长期发展与短期经营考虑，多方进行权衡，公司出于长期发展与短期经营考虑，多方进行权衡，最终确定的利润分配政策最终确定的利润分配政策I盈余稳定情况盈余稳定情况盈余相对稳定的企业有可能支付较高股利盈余相对稳定的企业有可能支付较高股利I资产流动状况资产流动状况由于股利支付代表现金流出，企业的现金由于股利支付代表现金流出，企业的现金状况和资产流动性越好，其支付股利的能状况和资产流动性越好，其支付

12、股利的能 力就越强力就越强第一节第一节 利润分配概述利润分配概述二、影响利润分配的因素二、影响利润分配的因素3、公司因素、公司因素 公司因素公司因素公司出于长期发展与短期经营考虑，多方进行权衡，公司出于长期发展与短期经营考虑，多方进行权衡，最终确定的利润分配政策最终确定的利润分配政策I筹资成本筹资成本保留盈余不需要花费实际的筹资费用，其资金保留盈余不需要花费实际的筹资费用，其资金成本较低，企业在负债资金较多、资金结构欠佳时期，往成本较低，企业在负债资金较多、资金结构欠佳时期，往往保留更多盈余往保留更多盈余I其他因素其他因素较多债务较多债务(多留少分多留少分)；可转换债；可转换债 券券(多分少留

13、，刺激股价上涨，尽早转换多分少留，刺激股价上涨，尽早转换)等等第一节第一节 利润分配概述利润分配概述二、影响利润分配的因素二、影响利润分配的因素4、其他因素、其他因素 债务合同限制债务合同限制特别是长期债务合同，往往有限制企业现金支特别是长期债务合同，往往有限制企业现金支付程度的条款付程度的条款(保护债权人利益保护债权人利益)I未来股利只能以签订合同之后的收益发放未来股利只能以签订合同之后的收益发放I营运资金低于某一特定额度时不得发放股利营运资金低于某一特定额度时不得发放股利I将利润的一部分以偿债基金的形式留存将利润的一部分以偿债基金的形式留存I利息保障倍数低于一定水平不得支付股利利息保障倍数

14、低于一定水平不得支付股利 通货膨胀通货膨胀固定资产重置时固定资产重置时往往保留更多盈余往往保留更多盈余第一节第一节 利润分配概述利润分配概述三、利润分配的一般程序三、利润分配的一般程序1、非股份制企业、非股份制企业 弥补以前年度的亏损弥补以前年度的亏损I企业的年度亏损，可以由下一年度的税前利润来弥补企业的年度亏损，可以由下一年度的税前利润来弥补I用税前利润弥补以前年度亏损的连续期限不得超过用税前利润弥补以前年度亏损的连续期限不得超过5年年I5年内弥补不足的，可用本年税后利润弥补年内弥补不足的，可用本年税后利润弥补I本年净利润加上年初未分配利润为企业可本年净利润加上年初未分配利润为企业可 供分配

15、利润，只有可供分配的利润大于供分配利润，只有可供分配的利润大于0 时，企业才能进行后续分配时，企业才能进行后续分配第一节第一节 利润分配概述利润分配概述三、利润分配的一般程序三、利润分配的一般程序1、非股份制企业、非股份制企业 提取法定盈余公积金提取法定盈余公积金I可供分配利润大于可供分配利润大于0，是计提法定盈余公积金的必要条件，是计提法定盈余公积金的必要条件I法定盈余公积金以净利润扣除以前年度亏损为基数，按法定盈余公积金以净利润扣除以前年度亏损为基数，按10%提取。当其达到注册资本提取。当其达到注册资本50%时，可不再提取时，可不再提取I法定盈余公积金主要用于弥补企业亏损和法定盈余公积金主

16、要用于弥补企业亏损和 按规定转增资本金，但转增资本金后的法按规定转增资本金，但转增资本金后的法 定盈余公积金一般不低于注册资本的定盈余公积金一般不低于注册资本的25%第一节第一节 利润分配概述利润分配概述三、利润分配的一般程序三、利润分配的一般程序1、非股份制企业、非股份制企业 提取法定公益金提取法定公益金I法定公益金以法定盈余公积金相同基数的法定公益金以法定盈余公积金相同基数的5%10%计提的计提的职工公共利益资金，主要用于企业职工的福利设施支出职工公共利益资金，主要用于企业职工的福利设施支出 向投资者分配利润向投资者分配利润I企业本年净利润扣除弥补以前年度亏损、提取法定盈余公企业本年净利润

17、扣除弥补以前年度亏损、提取法定盈余公积金和公益金后的余额，加上年初未分配利润，按照分配积金和公益金后的余额，加上年初未分配利润，按照分配与积累并重的原则，确定向投资者分配的利润数额与积累并重的原则，确定向投资者分配的利润数额第一节第一节 利润分配概述利润分配概述三、利润分配的一般程序三、利润分配的一般程序1、非股份制企业、非股份制企业 某公司某公司1995年初未分配利润账户的贷方余额为年初未分配利润账户的贷方余额为37万元，万元，1995年年发生亏损发生亏损100万元，万元，19962000年间的每年税前利润为年间的每年税前利润为10万元，万元，2001年税前利润为年税前利润为15万元，万元，

18、2002年税前利润为年税前利润为40万元。所得税万元。所得税税率为税率为40%，法定盈余公积金，法定盈余公积金(含公益金含公益金)计提比例为计提比例为15%。要。要求计算以下指标：求计算以下指标： 2001年是否缴纳所得年是否缴纳所得 税？是否计提盈余公积金税？是否计提盈余公积金(含公益金含公益金) 2002 年可供给投资者分配的利润为多少？年可供给投资者分配的利润为多少？第一节第一节 利润分配概述利润分配概述三、利润分配的一般程序三、利润分配的一般程序1、非股份制企业、非股份制企业 2001年初未分配利润为：年初未分配利润为：37100+105= 13(万元万元) (已经连已经连续续5年用税

19、前利润弥补亏损，只能用年用税前利润弥补亏损，只能用2001年的税后利润来进行年的税后利润来进行弥补弥补13万元万元) 2001年应缴纳所得税为年应缴纳所得税为1540%=6(万元万元) 2001年税后利润年税后利润=156=9(万元万元) 2001年可供分配的利润年可供分配的利润=913=4(万元万元) *不能计提盈余公积金不能计提盈余公积金(含公益金含公益金)第一节第一节 利润分配概述利润分配概述三、利润分配的一般程序三、利润分配的一般程序1、非股份制企业、非股份制企业 2002年税后利润年税后利润=40(140%)=24(万元万元) 2002年可供分配的利润年可供分配的利润=244=20(

20、万元万元) *计提盈余公积金计提盈余公积金(含公益金含公益金) =2015%= 3(万元万元) 2002年可供投资者分配的利润年可供投资者分配的利润=203=17(万元万元)第一节第一节 利润分配概述利润分配概述三、利润分配的一般程序三、利润分配的一般程序2、股份制企业、股份制企业 弥补以前年度的亏损弥补以前年度的亏损提取法定盈余公积金提取法定盈余公积金提取法定公益金提取法定公益金支付优先股股息支付优先股股息提取任意盈余公积金提取任意盈余公积金I任意盈余公积金是根据企业发展的需要自行提取的公积金。任意盈余公积金是根据企业发展的需要自行提取的公积金。其计提基数与法定盈余公积金相同，计提比例有股东

21、会根其计提基数与法定盈余公积金相同，计提比例有股东会根据需要决定据需要决定第一节第一节 利润分配概述利润分配概述三、利润分配的一般程序三、利润分配的一般程序2、股份制企业、股份制企业 支付普通股股利支付普通股股利如果股份公司当年无利润或出现亏损，原则如果股份公司当年无利润或出现亏损，原则上不得分配股利上不得分配股利I为维护股票信誉，经股东大会特别决议，可用盈余公积金为维护股票信誉，经股东大会特别决议，可用盈余公积金支付股利，支付股利后的法定盈余公积金不得低于注册资支付股利，支付股利后的法定盈余公积金不得低于注册资本的本的25%第二节第二节 股利理论与股利政策股利理论与股利政策一、股利理论一、股

22、利理论1、股利无关论、股利无关论 其认为股利的支付水平和支付方式不影响企业价值和股票的价其认为股利的支付水平和支付方式不影响企业价值和股票的价格，即股利支付与企业价值、股票价格无关格，即股利支付与企业价值、股票价格无关 基本假设基本假设I市场具有强式效率市场具有强式效率I不存个人和公司在所得税不存个人和公司在所得税I不存在任何筹资费用不存在任何筹资费用I投资决策和鼓励决策彼此独立投资决策和鼓励决策彼此独立第二节第二节 股利理论与股利政策股利理论与股利政策一、股利理论一、股利理论1、股利无关论、股利无关论 股利剩余论股利剩余论I公司的股利政策是由其投资计划的报酬率来决定的公司的股利政策是由其投资

23、计划的报酬率来决定的I公司盈余满足了所有有利可图的投资机会后还有剩余，则公司盈余满足了所有有利可图的投资机会后还有剩余，则以现金股利的形式分配给股东以现金股利的形式分配给股东I公司投资机会的预期报酬率高于投资者要求公司投资机会的预期报酬率高于投资者要求 的必要报酬率，则投资者喜欢保留盈余的必要报酬率，则投资者喜欢保留盈余( (投投 资者对股利和资本利得是无偏好的资者对股利和资本利得是无偏好的) )第二节第二节 股利理论与股利政策股利理论与股利政策一、股利理论一、股利理论1、股利无关论、股利无关论 有效市场论有效市场论MM理论理论(米勒和莫迪格莱尼米勒和莫迪格莱尼)I基本假设基本假设市场是高度有

24、效的；没有筹资费用；企业投资市场是高度有效的；没有筹资费用；企业投资的报酬是确定的；没有所得税的影响的报酬是确定的；没有所得税的影响I该理论认为该理论认为投资者并不关心股利政策，股利所得与资本投资者并不关心股利政策，股利所得与资本收益无关收益无关( (股利支付的比率太低，出售股股利支付的比率太低，出售股 票；比率高，则再购买股票，扩大投资票；比率高，则再购买股票，扩大投资) ) 第二节第二节 股利理论与股利政策股利理论与股利政策一、股利理论一、股利理论1、股利无关论、股利无关论 有效市场论有效市场论MM理论理论(米勒和莫迪格莱尼米勒和莫迪格莱尼)I该理论认为该理论认为股利的支付比率并不影响公司

25、价值，公司价股利的支付比率并不影响公司价值，公司价值完全由公司资产的盈利能力或其投资所决定值完全由公司资产的盈利能力或其投资所决定B公司支付股利，引起股票价格上涨公司支付股利，引起股票价格上涨B公司需要资金，进行筹资需要成本公司需要资金，进行筹资需要成本I二者相互抵消，并不带来公司价值发生变化二者相互抵消，并不带来公司价值发生变化第二节第二节 股利理论与股利政策股利理论与股利政策一、股利理论一、股利理论2、股利相关论、股利相关论 企业的股利水平和支付方式会影响企业价值和股票价格企业的股利水平和支付方式会影响企业价值和股票价格 一鸟在手论一鸟在手论股利重要论股利重要论I在投资者眼里，股利收入要比

26、因留存收益带来的资本收益在投资者眼里，股利收入要比因留存收益带来的资本收益更为可靠更为可靠( (投资者对投资风险有天生的抵触情绪投资者对投资风险有天生的抵触情绪) )，其宁愿，其宁愿得到较少的现金股利得到较少的现金股利I投资者选择高股利支付企业的股票，从而投资者选择高股利支付企业的股票，从而 推动其股票价格上涨，致使公司价值变化推动其股票价格上涨，致使公司价值变化第二节第二节 股利理论与股利政策股利理论与股利政策一、股利理论一、股利理论2、股利相关论、股利相关论 传播信息论传播信息论I该理论认为该理论认为股利能将公司的盈余状况、资金状况和财务股利能将公司的盈余状况、资金状况和财务信息等传递给投

27、资者，支付股利这一实际行动能强有力地信息等传递给投资者，支付股利这一实际行动能强有力地证明公司创造现金的能力，因此公司的股利政策会影响股证明公司创造现金的能力，因此公司的股利政策会影响股票价格票价格第二节第二节 股利理论与股利政策股利理论与股利政策一、股利理论一、股利理论2、股利相关论、股利相关论 所得税差异理论所得税差异理论I该理论认为该理论认为股利收益和资本利得在纳税时间和数量上都股利收益和资本利得在纳税时间和数量上都存在一定的差异存在一定的差异( (股利收益的取得早于资本利得收益的取得，股利收益的取得早于资本利得收益的取得，纳税时间也早；股利收益的所得税高于资本利得的所得税纳税时间也早；

28、股利收益的所得税高于资本利得的所得税) )，因此股东更倾向于低股利高留存收因此股东更倾向于低股利高留存收 益的分配方式益的分配方式( (一是可以推迟纳税时间；二一是可以推迟纳税时间；二 是可以降低纳税水平是可以降低纳税水平) )第二节第二节 股利理论与股利政策股利理论与股利政策一、股利理论一、股利理论2、股利相关论、股利相关论 代理理论代理理论I该理论认为该理论认为企业的经营者作为所有者的代理人，会发生企业的经营者作为所有者的代理人，会发生职务消费等代理成本，这些成本会减少所有者的收益，因职务消费等代理成本，这些成本会减少所有者的收益，因此需要实行高现金股利政策，来降低代理成本此需要实行高现金

29、股利政策，来降低代理成本I高现金股利减少管理者可以支配的高现金股利减少管理者可以支配的“闲置现闲置现 金流量金流量”(避免过度投资和特权消费，保护所避免过度投资和特权消费，保护所 有者利益，降低所有者的风险有者利益，降低所有者的风险)第二节第二节 股利理论与股利政策股利理论与股利政策二、股利政策二、股利政策1、股利政策的含义及内容、股利政策的含义及内容 股利政策的含义股利政策的含义I股利政策股利政策企业管理当局对股利分配有关事项作出的方针企业管理当局对股利分配有关事项作出的方针与决策与决策 股利政策的内容股利政策的内容I是否发放股利；发放多少股利；如何发放是否发放股利；发放多少股利；如何发放

30、股利股利( (形式形式) )；什么时间发放股利；什么时间发放股利$其实质就是决定留用利润和股利分配比例其实质就是决定留用利润和股利分配比例第二节第二节 股利理论与股利政策股利理论与股利政策二、股利政策二、股利政策2、股利政策的形式、股利政策的形式 剩余股利政策剩余股利政策I其主张企业有盈余首先用于可接受投资项目的资金需要，其主张企业有盈余首先用于可接受投资项目的资金需要，在满足了可接受投资项目的资金需要之后，若还有剩余，在满足了可接受投资项目的资金需要之后，若还有剩余，则作为股利进行发放则作为股利进行发放I优点优点充分利用留存收益，保持理想资本充分利用留存收益，保持理想资本 结构，综合资金成本

31、最低结构，综合资金成本最低I缺点缺点股利发放额不定，对公司形象不利股利发放额不定，对公司形象不利第二节第二节 股利理论与股利政策股利理论与股利政策二、股利政策二、股利政策2、股利政策的形式、股利政策的形式 剩余股利政策剩余股利政策I基本步骤基本步骤B确定目标资本结构确定目标资本结构( (综合资金成本最低综合资金成本最低) )B确定达到目标资本结构时，需要增加的留存收益数额确定达到目标资本结构时，需要增加的留存收益数额B最大限度地使用保留盈余来满足可接最大限度地使用保留盈余来满足可接 受投资项目所需要的权益资本数额受投资项目所需要的权益资本数额B满足需要后，分配剩余利润给投资者满足需要后，分配剩

32、余利润给投资者第二节第二节 股利理论与股利政策股利理论与股利政策二、股利政策二、股利政策2、股利政策的形式、股利政策的形式 剩余股利政策剩余股利政策I某公司某公司2006年税后利润总额为年税后利润总额为2400万元，按照规定提取万元，按照规定提取10%的盈余公积金和的盈余公积金和5%的公益金，的公益金，2007年投资机会需要资年投资机会需要资金金2100万元，公司目标资本结构是维持借入资金与自有资万元，公司目标资本结构是维持借入资金与自有资金的比例为金的比例为1:2。要求：按照剩余股利政策。要求：按照剩余股利政策 计算该公司计算该公司2006年投资者分红的数额年投资者分红的数额第二节第二节 股

33、利理论与股利政策股利理论与股利政策二、股利政策二、股利政策2、股利政策的形式、股利政策的形式 固定股利政策固定股利政策I其主张企业每年发放的股利固定在一定的水平上，并在较其主张企业每年发放的股利固定在一定的水平上，并在较长时间内保持不变长时间内保持不变( (除非公司预期未来收益将会有显著的、除非公司预期未来收益将会有显著的、不可逆转的增长时，才增加股利发放数额不可逆转的增长时，才增加股利发放数额) )B稳定股利可消除投资者内心不确定性稳定股利可消除投资者内心不确定性B股利稳定的股票有利于机构投资者购买股利稳定的股票有利于机构投资者购买B为依靠股利收入生活的股东提供便利为依靠股利收入生活的股东提

34、供便利第二节第二节 股利理论与股利政策股利理论与股利政策二、股利政策二、股利政策2、股利政策的形式、股利政策的形式 固定股利政策固定股利政策I优点优点有利于投资者安排收入和支出，有利于公司树立良有利于投资者安排收入和支出，有利于公司树立良好形象，有利于稳定公司股票价格，增强投资者对公司的好形象，有利于稳定公司股票价格，增强投资者对公司的信心信心I缺点缺点股利支付与公司盈利状况相脱节，股利支付与公司盈利状况相脱节， 造成投资风险与收益不对称，容易引起造成投资风险与收益不对称，容易引起 公司资金短缺，导致企业财务状况恶化公司资金短缺，导致企业财务状况恶化第二节第二节 股利理论与股利政策股利理论与股

35、利政策二、股利政策二、股利政策2、股利政策的形式、股利政策的形式 固定股利支付率政策固定股利支付率政策I其是指企业每年均按照固定的百分比进行股利的支付，股其是指企业每年均按照固定的百分比进行股利的支付，股利支付后的余额作为留存收益的分配政策利支付后的余额作为留存收益的分配政策B其能确保股利发放与公司利润保持一定的比例关系，其能确保股利发放与公司利润保持一定的比例关系，体现风险投资与风险收益对等的原则体现风险投资与风险收益对等的原则B由于公司盈利能力在年度间经常变动，由于公司盈利能力在年度间经常变动， 股利发放数额不稳定股利发放数额不稳定第二节第二节 股利理论与股利政策股利理论与股利政策二、股利

36、政策二、股利政策2、股利政策的形式、股利政策的形式 固定股利支付率政策固定股利支付率政策I优点优点体现了投资风险与投资收益对等原则体现了投资风险与投资收益对等原则( (多盈多分、少多盈多分、少盈少分、不盈不分盈少分、不盈不分) )；合理的支付比例兼顾了股东的眼前利；合理的支付比例兼顾了股东的眼前利益与企业的长远发展两个方面；根据盈利水平按固定比率益与企业的长远发展两个方面；根据盈利水平按固定比率进行股利支付，体现了股利政策的稳定性进行股利支付，体现了股利政策的稳定性第二节第二节 股利理论与股利政策股利理论与股利政策二、股利政策二、股利政策2、股利政策的形式、股利政策的形式 固定股利支付率政策固

37、定股利支付率政策I缺点缺点在收益波动较大情况下，每期支付股利的绝对数是在收益波动较大情况下，每期支付股利的绝对数是不稳定的不稳定的( (容易传递企业发展不稳定、前景不明的信息，不容易传递企业发展不稳定、前景不明的信息，不利于股票价格稳定利于股票价格稳定) )；在现金流量和盈利水平脱节、现金流；在现金流量和盈利水平脱节、现金流量缺乏的情况下，将增加企业的财务压力；量缺乏的情况下，将增加企业的财务压力； 合理的分配比例较难确定合理的分配比例较难确定第二节第二节 股利理论与股利政策股利理论与股利政策二、股利政策二、股利政策2、股利政策的形式、股利政策的形式 低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股

38、利政策I其是指在正常情况下，企业按照一个相对较低的稳定的水其是指在正常情况下，企业按照一个相对较低的稳定的水平支付股利，并可在此基础上根据企业的盈利状况、现金平支付股利，并可在此基础上根据企业的盈利状况、现金流量状况增加一定数量的额外股利支付政策流量状况增加一定数量的额外股利支付政策I低正常股利是稳定的，额外股利是根据企低正常股利是稳定的，额外股利是根据企 业盈利水平可以调整的业盈利水平可以调整的第二节第二节 股利理论与股利政策股利理论与股利政策二、股利政策二、股利政策2、股利政策的形式、股利政策的形式 低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策I优点优点低正常股利保持了企业收益分配的稳

39、定性，额外股低正常股利保持了企业收益分配的稳定性，额外股利增加了企业收益分配的弹性。利于企业调整资本结构，利增加了企业收益分配的弹性。利于企业调整资本结构，降低财务风险；低正常股利有利于吸引青睐固定股利收益降低财务风险；低正常股利有利于吸引青睐固定股利收益厌恶风险的投资者；额外股利有利于刺激厌恶风险的投资者；额外股利有利于刺激 公司股价上扬公司股价上扬 第二节第二节 股利理论与股利政策股利理论与股利政策二、股利政策二、股利政策2、股利政策的形式、股利政策的形式 低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策I缺点缺点额外股利支付随企业收益和现金流的波动而不断变额外股利支付随企业收益和现金流的

40、波动而不断变化化( (容易传递企业不稳信号容易传递企业不稳信号) )；如果公司长期发放额外股利，；如果公司长期发放额外股利，往往被看作正常股利的一部分。一旦企业因利润减少或现往往被看作正常股利的一部分。一旦企业因利润减少或现金短缺时，取消额外股利，容易传递金短缺时，取消额外股利，容易传递 企业财务状况恶化信号，不利于公司股价企业财务状况恶化信号，不利于公司股价 稳定稳定第二节第二节 股利理论与股利政策股利理论与股利政策练习题练习题我国上市公司不得用于支付股利的权益资金是（）我国上市公司不得用于支付股利的权益资金是（） A、资本公积、资本公积 B、任意盈余公积、任意盈余公积 C、法定盈余公积、法

41、定盈余公积 D、上年未分配利润、上年未分配利润从理论上说，债权人不得干预企业的资金投向和股利分配方案从理论上说，债权人不得干预企业的资金投向和股利分配方案（）（） A、对、对 B、错、错 第二节第二节 股利理论与股利政策股利理论与股利政策练习题练习题某公司现有利润某公司现有利润150万元，可用于发放股利，也可留存，用于再投万元，可用于发放股利，也可留存，用于再投资。假设该公司的最佳资本结构为资。假设该公司的最佳资本结构为30%的负债和的负债和70%的股东权益。的股东权益。根据公司加权平均的边际资本成本和投资机会计划决定的最佳资本根据公司加权平均的边际资本成本和投资机会计划决定的最佳资本支出为支

42、出为120万元。万元。 要求计算：要求计算：运用剩余股利政策分析该年度股利运用剩余股利政策分析该年度股利发放额；并计算股利支付率。发放额；并计算股利支付率。 假设资本支出预算分别为假设资本支出预算分别为200万元万元和和300万元，则采取剩余股利政策，该公司的股利发万元，则采取剩余股利政策，该公司的股利发放额和股利支付率为多少？放额和股利支付率为多少？ 第三节第三节 股利理论与股利政策股利理论与股利政策练习题练习题某公司某公司2006年实现的税后净利为年实现的税后净利为1000万，若万，若2007年的投资计划所需年的投资计划所需资金资金800万，公司的目标资金结构为自有资金占万，公司的目标资金

43、结构为自有资金占60%。要求计算：。要求计算：若公司采用剩余股利政策，则若公司采用剩余股利政策，则2006年末可发放多少股利？若公年末可发放多少股利？若公司发行在外的普通股股数为司发行在外的普通股股数为1000万股，计算每股利润及每股股利？万股，计算每股利润及每股股利？若若2007年公司决定将公司的股利政策改为逐年稳定增长的股利政年公司决定将公司的股利政策改为逐年稳定增长的股利政策，设股利的逐年增长率为策，设股利的逐年增长率为2%，投资者要求必要，投资者要求必要报酬率为报酬率为12%，计算该股票价值。若该股票目前，计算该股票价值。若该股票目前市价为市价为6元，则该股票能否购买？元，则该股票能否

44、购买？第三节第三节 股利政策的实施股利政策的实施一、股利分配方案一、股利分配方案1、选择适当的股利政策、选择适当的股利政策 公司处于初创阶段或衰退阶段，应选择剩余股利政策公司处于初创阶段或衰退阶段，应选择剩余股利政策 公司处于快速发展阶段，可以采取低正常股利加额外股利的政公司处于快速发展阶段，可以采取低正常股利加额外股利的政策策 对于稳定增长的公司，可以采取固定股利政策或稳定增长的股对于稳定增长的公司，可以采取固定股利政策或稳定增长的股利政策利政策 对于处在成熟阶段的公司，可以采取固定股利对于处在成熟阶段的公司，可以采取固定股利 支付率政策支付率政策第三节第三节 股利政策的实施股利政策的实施一

45、、股利分配方案一、股利分配方案2、确定股利支付水平、确定股利支付水平确定剩余利润分配比例确定剩余利润分配比例3、确定股利支付方式、确定股利支付方式 现金股利现金股利以现金支付股利，是企业最常见、也是最容易被投以现金支付股利，是企业最常见、也是最容易被投资者接受的股利支付方式资者接受的股利支付方式I其是股利支付的主要方式其是股利支付的主要方式I会减少企业留存收益和现金资产会减少企业留存收益和现金资产I必须具备两个条件：一是拥有足够的未指必须具备两个条件：一是拥有足够的未指 明用途的留存收益；二是要有足够的现金明用途的留存收益；二是要有足够的现金第三节第三节 股利政策的实施股利政策的实施一、股利分

46、配方案一、股利分配方案3、确定股利支付方式、确定股利支付方式 财产股利财产股利以现金以外的资产支付的股利以现金以外的资产支付的股利(公司拥有的其他企公司拥有的其他企业的有价证券作为股利支付给股东业的有价证券作为股利支付给股东) 负债股利负债股利以公司的负债作为股利支付给股东以代替现金股利以公司的负债作为股利支付给股东以代替现金股利的支付的支付I通常情况下，公司开出应付票据给股东，通常情况下，公司开出应付票据给股东， 也可以公司发行的债券作为支付的股利也可以公司发行的债券作为支付的股利$财产股利与负债股利是现金股利的替代财产股利与负债股利是现金股利的替代第三节第三节 股利政策的实施股利政策的实施

47、一、股利分配方案一、股利分配方案3、确定股利支付方式、确定股利支付方式 股票股利股票股利以公司增发的新股作为股利的支付方式以公司增发的新股作为股利的支付方式I不会发生现金流出，不会减少公司股东权益总额的账面价不会发生现金流出，不会减少公司股东权益总额的账面价值，但会增加普通股股数，影响股票价格值，但会增加普通股股数，影响股票价格$现金股利与股票股利是最常用的两种形式现金股利与股票股利是最常用的两种形式第三节第三节 股利政策的实施股利政策的实施二、股利发放二、股利发放1、预案公布日、预案公布日 股份公司分配股利必须遵循法定程序，先由董事会提出预案股份公司分配股利必须遵循法定程序，先由董事会提出预

48、案I分红方式、数量、股东大会召开时间、地点及表决方式分红方式、数量、股东大会召开时间、地点及表决方式2、股利宣布日、股利宣布日 公司董事会将股利支付情况予以公告的日期公司董事会将股利支付情况予以公告的日期I宣布每股股利、股权登记日、除息日和股宣布每股股利、股权登记日、除息日和股 利支付等事项利支付等事项第三节第三节 股利政策的实施股利政策的实施二、股利发放二、股利发放3、股权登记日、股权登记日 有权领取股利的股东资格登记截止日期。股权登记日后的交易有权领取股利的股东资格登记截止日期。股权登记日后的交易不再享有股利收益不再享有股利收益4、除息日、除息日 股票的股息和股票分离的日期股票的股息和股票

49、分离的日期I从除息日起，股票中不再包含股利，从这从除息日起，股票中不再包含股利，从这 天起购入公司股票的投资者不能享有已宣天起购入公司股票的投资者不能享有已宣 布发放的股利，除息日股票价格会下跌布发放的股利，除息日股票价格会下跌第三节第三节 股利政策的实施股利政策的实施二、股利发放二、股利发放5、股利支付日、股利支付日I 向股东发放股利的日期向股东发放股利的日期I 某公司某公司2007年年4月月6日公告了日公告了2006年度的最后的分红方案，并发年度的最后的分红方案，并发布公告如下：布公告如下：“本公司本公司2007年年4月月5日在天津召开的股东大会上日在天津召开的股东大会上通过了董事会通过了

50、董事会4月月2日公布的分红方案，本年度发放每股日公布的分红方案，本年度发放每股2元的元的现金股利；本公司将于现金股利；本公司将于2007年年5月月15日至日至30日将上述股利发放日将上述股利发放给已在给已在2007年年4月月25日登记为本公司股东的人士，除息日为日登记为本公司股东的人士，除息日为4月月26日。特此公告。日。特此公告。”第四节第四节 股票分割与股票回购股票分割与股票回购一、股票分割一、股票分割1、股票分割的含义、股票分割的含义 股票分割股票分割股票拆细，即将一股股票分隔为两股及两股以上的股票拆细，即将一股股票分隔为两股及两股以上的股票股票I股票分割后，股数增加，每张股票面值下降，