有价证券的估值方法.pptx

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1、 1.债券的面值和票面利率债券的面值和票面利率。票面利率通常采用年单利表示，票面利率乘以付息间隔和面值就是每期利息支付金额，短期债券一般不付息，而是到期一次性还本，所以要折价交易。 2.计付息间隔计付息间隔。定期支付利息。我国中长期债券通常每年一次，欧美习惯半年付息一次。付息间隔短的债付息间隔短的债券风险相对较小券风险相对较小。 3.债券的嵌入式期权条款。债券的嵌入式期权条款。可能含有发行人提前赎回权、债券持有人提前返售权、转股权、转股修正权、偿债基金条款等嵌入式期权。这些会影响未来的现金流模式。 4.债券的税收待遇债券的税收待遇。免税债券与可比的应纳税债券相比，价值更大一些。 5.其他因素。

2、付息方式（浮动、可调、固定）、债券付息方式（浮动、可调、固定）、债券的币种（单一货币、双币债券）的币种（单一货币、双币债券）等因素 在投资学中，当期收益率被定义为债券的年利息债券的年利息收入与买入债券的实际价格比率。收入与买入债券的实际价格比率。反映每单位投资能够获得的债券年利息收益，不反映每单位投资的资本损益。公式为：当期收益率度量的是债券年利息收益占购买价格的百分比，反映每单位投资能够获得的债券年利息收益，但不反映每单位投资的资本损益。便于计算。可以用于期限和发行人均较为接近的债券之间进行比较。缺点是：（1）零息债券无法计算当期收益（2）不同期限附息债券之间，不能仅仅因为当期收益率高低而评

3、优劣。 三、股票市场价格计算方法市盈率三、股票市场价格计算方法市盈率估价方法估价方法 四、市净率在股票价值估计上的应用四、市净率在股票价值估计上的应用 （一）影响股票投资价值的内部因素（一）影响股票投资价值的内部因素 1.公司净资产公司净资产从理论上讲净资产应与股价保持一定比例，即从理论上讲净资产应与股价保持一定比例，即净值增加，股价上涨净值增加，股价上涨。2.公司盈利水平公司盈利水平公司的盈利水平是影响股票投资价值的基本因素之一。公司的盈利水平是影响股票投资价值的基本因素之一。公司盈利增加，股公司盈利增加，股票的市场价格上涨票的市场价格上涨；股票价格的涨跌和公司盈利的变化可能并不同时发生。；

4、股票价格的涨跌和公司盈利的变化可能并不同时发生。3.公司的股利政策公司的股利政策股利与股票价格成正比股利与股票价格成正比，通常股利高，股价涨；股利低，股价跌。，通常股利高，股价涨；股利低，股价跌。4.股份分割股份分割股份分割又称拆股、拆细，是将原有股份均等地拆成若干较小的股份。股份分割又称拆股、拆细，是将原有股份均等地拆成若干较小的股份。股股份分割通常会刺激股价上升份分割通常会刺激股价上升，往往比增加股利分配的刺激作用更大。，往往比增加股利分配的刺激作用更大。5.增资和减资增资和减资当公司宣布减资时，多半是因为经营不善、亏损严重，需要重新整顿，所当公司宣布减资时，多半是因为经营不善、亏损严重，

5、需要重新整顿，所以股价会大幅下降。以股价会大幅下降。6.公司资产重组公司资产重组公司重组总会引起公司价值的巨大变动，因而其股价也随之产生剧烈的波公司重组总会引起公司价值的巨大变动，因而其股价也随之产生剧烈的波动。但需要分析公司重组对公司是否有利，重组后是否会改善公司的经营状况，动。但需要分析公司重组对公司是否有利，重组后是否会改善公司的经营状况，因为这些是决定股价变动方向的决定因素。因为这些是决定股价变动方向的决定因素。1.宏观经济因素宏观经济因素2.行业因素行业因素3.市场因素市场因素证券市场上投资者对股票走势的心理预期会对证券市场上投资者对股票走势的心理预期会对股票价格走势产生重要的影响。

6、股票价格走势产生重要的影响。 （一）现金流贴现模型（一）现金流贴现模型 1.一般公式一般公式（一）现金流贴现模型（一）现金流贴现模型 2.内部收益率内部收益率 （二）零增长模型（二）零增长模型（三）不变增长模型（三）不变增长模型 P=D0 (1+G)/(三、股票市场价格计算方法三、股票市场价格计算方法市盈率估价方法市盈率估价方法 四、市净率在股票价值估计上的四、市净率在股票价值估计上的应用应用 公式：市净率（净资产倍率）每股价格市净率（净资产倍率）每股价格/每每股净资产股净资产比较：市净率用于考察长期投资（内在市净率用于考察长期投资（内在价值）；市盈率用于考察短期投资。（供求价值）；市盈率用于

7、考察短期投资。（供求状况）状况） 每股净资产的数额越大，表明公司内部积每股净资产的数额越大，表明公司内部积累越雄厚，抵御外来因素影响的能力越强。累越雄厚，抵御外来因素影响的能力越强。正因为如此，市净率反映的是，相对于净资产，股票当前市场价格是处于较高水平还是较低水平。市净率越大，说明股价处于较高市净率越大，说明股价处于较高水平；反之，市净率越小，说明股价处于较水平；反之，市净率越小，说明股价处于较低水平。低水平。四、市净率在股票价值估计上的四、市净率在股票价值估计上的应用应用 二、权证价值分析、权证价值分析 是指可以在一定时是指可以在一定时期内，按一定比例或价格转换期内，按一定比例或价格转换成

8、一定数量的另一种证券的特成一定数量的另一种证券的特殊公司证券。殊公司证券。可转换证券面可转换证券面额额/转换价格转换价格二、权证价值分析、权证价值分析（二）权证的价值分析（二）权证的价值分析 （二）权证的价值分析（二）权证的价值分析1、一张债券的票面价值为100元，票面利率8%，期限3年，利息每年支付一次，如果目前市场上的必要收益率是9%，试计算其价格（分别用单利和复利方法）。2、由一张债券的票面价值为100元，每半年支付利息5元，期限2年，如果目前市场上的必要收益率是10%，请分别用单利与复利方法计算其价格。3、某投资者用952元购买了一张面值为1000元的债券，息票利率10%，每年付息一次

9、，距到期日还有3年，试计算其到期收益率。4、某股份公司拟在未来无限时期每年支付每股股利2元，相应的贴现率（必要收益率）为10%，当时该公司股票价格为18元，试计算该公司股票的净现值和内部收益率，并对该股票价格的高低作出判断。5、某股份公司去年支付每股股利2.50元，预计在未来该公司股票的股利按每年2%的速度增长，假定必要收益率为8%，现实该股票价格为45元，试计算该公司股票的内在价值和内部收益率，并对现实股票价格的高低进行判断。6、某股份公司下一年预期支付的每股股利为1元，再下一年预期支付每股股利为2元，以后股利将按每年8%的速度增长。另假定该公司的必要收益率为10%，公司股票现实价格为87.

10、41元，试计算该公司股票的内在价值和内部收益率。7、某公司可转换债券的转换比率为20，其普通股票当期市场价格（即基准股价）为40元，该债券的市场价格为1000元。请计算转换平价、转换升水与转换升水比率。计算题参考答案计算题参考答案1、单利99.16元；复利97.47元。2、单利101.16元，复利100元。3、参考例5-4，约等于12%。4、应用零增长模型，投资价值20元；净现值等于2018=2元，内部收益率=2/18=11.1%；股票被低估。5、运用不变增长模型，D0=2.5元，g=2%，k=8%, 内在价值为42.50元；内部收益率为7.67%，股票高估。6、运用多元增长模型，此题中T为2，而D1=1, D2=2, DT+1=D2(1+g); 内在价值为91.82元；内部收益率用试错法，约等于10.1%7、转换平价：50元；转换升水：10元； 转换升水比率：25%。