期货期权对期货市场的作用(ppt 39).pptx

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1、L e a r n e d R e p o r t铜期货期权对铜期货市场的作用铜期货期权对铜期货市场的作用2005年东北地区期货市场投资年会年东北地区期货市场投资年会 2005年3月12日 沈阳三隆中天酒店沈阳三隆中天酒店 L e a r n e d R e p o r t上海期货交易所上海期货交易所首席金融工程师首席金融工程师兼兼发展研究中心高级总监发展研究中心高级总监张光平张光平博士博士 L e a r n e d R e p o r t主要内容主要内容 国际市场期货和期权概况国际市场期货和期权概况 交易所交易的期权交易所交易的期权 商品期货和期权商品期货和期权 铜期货和铜期权铜期货和铜期

2、权 期权分类期权分类 期权知识及交易策略期权知识及交易策略 利用期权进行保值利用期权进行保值 认购期权认购期权/ /认沽期权比例认沽期权比例 做市商机制和模拟交易做市商机制和模拟交易 中国衍生品市场的发展潜力中国衍生品市场的发展潜力L e a r n e d R e p o r t1996199619971997199819981999199920002000200120012002200220032003Fut 270.3 294.6 317.9 289.0 318.2 446.4 502.0 624.7 -2.9%9.0%7.9%-9.1%10.1%40.3%12.5%24.4%Opt 5

3、2.4 61.9 70.5 62.2 66.5 148.5 191.7 249.0 -1.9%18.2%13.8%-11.7%6.8%123.5%29.0%29.9%Total 322.7 356.5 388.4 351.3 384.7 594.9 693.7 873.7 -2.7%10.5%8.9%-9.6%9.5%54.7%16.6%25.9%全球全球ETDETD成交名义金额成交名义金额 ( (单位单位: :万亿美元万亿美元) )L e a r n e d R e p o r t全球交易所交易合约成交量示意图全球交易所交易合约成交量示意图L e a r n e d R e p o r t全

4、球交易所交易合约持仓量示意图全球交易所交易合约持仓量示意图L e a r n e d R e p o r t全球交易所交易商品类合约成交量示意图全球交易所交易商品类合约成交量示意图L e a r n e d R e p o r t全球交易所交易商品类合约持仓量示意图全球交易所交易商品类合约持仓量示意图L e a r n e d R e p o r t交易所交易的期权交易所交易的期权(options) (options) 股票期权股票期权(stock/equity options)(stock/equity options)商品期权（商品期权（commodity options)commodit

5、y options)贵金属期权贵金属期权(precious metal options)(precious metal options)外汇期权外汇期权 (currency options) (currency options)利率期权利率期权 (interest rate options) (interest rate options)股票指数期权股票指数期权(stock index options)(stock index options)期货期权期货期权 (futures options) (futures options)L e a r n e d R e p o r tLMELME铜

6、期货和期权月度成交额铜期货和期权月度成交额年期货成交量期货成交量标准期权成交量标准期权成交量均价期权成交量均价期权成交量期权期权/期货期货1997年15,099,8421,73250974,08011.96%1998年15,699,7021,052,23915,1086.80%1999年16,789,6741,156,92941,2617.14%2000年17,565,2601,172,55146,4986.94%2001年17,797,9291,053,37339,4726.14%2002年16,579,090888,06832,9395.56%2003年19,437,7401,239,52

7、390,3816.84%2004年18,171,2041,721,91437,4389.68%L e a r n e d R e p o r t198892420.2%1989167,45212,3107.4%19901,853,185107,3875.8%19911,640,06597,1635.9%19921,674,16387,3245.2%19932,064,629146,0607.1%19942,737,967184,1256.7%19952,519,414134,2125.3%19964,870,808150,3393.1%19972,356,170133,6035.7%19982

8、,483,610153,3326.2%19992,852,962160,8575.6%20002,778,12465,0432.3%20012,856,64150,8261.8%20022,807,28632,9221.2%20033,089,27047,3261.5%20042,208,434165,8026.8%COMEXCOMEX铜期权成交量铜期权成交量L e a r n e d R e p o r t期权分类期权分类按买卖方向分类按买卖方向分类o认购期权认购期权(call options)(call options)o认沽期权认沽期权(put options)(put options)

9、按交割时间分类按交割时间分类v欧式期权欧式期权(European Options)(European Options)v美式期权美式期权(American Options)(American Options)L e a r n e d R e p o r t按可结算的时间对期权类型分类按可结算的时间对期权类型分类欧式期权欧式期权(European Options)(European Options) 只能在到期时执行只能在到期时执行美式期权美式期权(American Options)(American Options) 可以在到期时之前任何时候执行可以在到期时之前任何时候执行百慕达式期权百慕达

10、式期权(Bermudian Options)(Bermudian Options) 可在到期之前以给定频率执行可在到期之前以给定频率执行L e a r n e d R e p o r t 按基础标的物对期权分类按基础标的物对期权分类股票期权股票期权(stock/equity options)(stock/equity options)股票指数期权股票指数期权(stock index options)(stock index options)利率期权利率期权(interest rate options)(interest rate options)商品期权（商品期权（commodity opti

11、ons)commodity options)贵金属期权贵金属期权(precious metal options)(precious metal options)外汇期权外汇期权 (currency options) (currency options)期货期权期货期权 (futures options) (futures options)掉期期权掉期期权(swaptions)(swaptions)L e a r n e d R e p o r t 期权名词期权名词虚值期权虚值期权(out-of-the-money options, OTM)(out-of-the-money options,

12、OTM)平值期权平值期权(at-the-money options, ATM)(at-the-money options, ATM)实值期权实值期权(in-the-money options, ITM)(in-the-money options, ITM)L e a r n e d R e p o r t欧式期权回报公式欧式期权回报公式认购期权回报公式认购期权回报公式= maxS(T) K, 0= maxS(T) K, 0认沽期权回报公式认沽期权回报公式= maxK - S(T), 0= maxK - S(T), 0L e a r n e d R e p o r t认购认购( (看涨看涨) )

13、期权回报图期权回报图-300-15001503004506002700 2800 2900 3000 3100 3200 3300 3400 3500 3600 3700 3800 3900期权执行价格(美元)收益(美元)L e a r n e d R e p o r t 认购认购( (看涨看涨) )期权收益图期权收益图-200-100010020030040050060070027502850295030503150325033503450355036503750期权执行价（美元）收益（美元）L e a r n e d R e p o r t认沽认沽( (看跌看跌) )期权收益图期权收益图-

14、300-15001503004502700 2800 2900 3000 3100 3200 3300 3400 3500 3600 3700 3800 3900期权执行价(美元)收益(美元)L e a r n e d R e p o r t认沽认沽( (看跌看跌) )期权收益图期权收益图-200-100010020030040050027502850295030503150325033503450355036503750期权执行价（美元）收益（美元）L e a r n e d R e p o r t期权隐含波动性期权隐含波动性L e a r n e d R e p o r t期权交易策略期权

15、交易策略1、买入马鞍式期权组合买入马鞍式期权组合 (Long the Straddle) (Long the Straddle)2 2、卖出马鞍式期权组合、卖出马鞍式期权组合 （Short the StraddleShort the Straddle）3 3、买入勒束式期权组合、买入勒束式期权组合 (Long the Strangle) (Long the Strangle) 4 4、卖出勒束式期权组合、卖出勒束式期权组合 (Short the Strangle) (Short the Strangle) 5 5、牛市认买期权套利、牛市认买期权套利 (Bull Call Spread) (Bu

16、ll Call Spread) 6 6、牛市认卖期权套利、牛市认卖期权套利 (Bull Put Spread) (Bull Put Spread) 7 7、熊市认买期权套利、熊市认买期权套利 (Bear Call Spread) (Bear Call Spread) 8 8、熊市认卖期权套利、熊市认卖期权套利 （Bear Put SpreadBear Put Spread） 9 9、蝶式套利（、蝶式套利（ButterflyButterfly） 1010、秃鹰套利（、秃鹰套利（CondorCondor） 1111、剥离套利（、剥离套利（StripStrip）和捆绑套利（）和捆绑套利（StrapS

17、trap） 1212、合成认买期权、合成认买期权(Synthetic Call)(Synthetic Call)与合成认卖期权与合成认卖期权 (Synthetic Put)(Synthetic Put) L e a r n e d R e p o r t期权交易策略期权交易策略L e a r n e d R e p o r t期权交易策略L e a r n e d R e p o r t期权交易策略L e a r n e d R e p o r t期权交易策略L e a r n e d R e p o r t期权交易策略L e a r n e d R e p o r t20042004年年10

18、10月月6 6日日LMELME认购期权（认购期权（CallCall）情况）情况交易时间到期日权利金执行价交易量交易量隐含波动率2004-10-5 8:472004-12-15118.430002007023.28%2004-10-5 9:022004-12-15118.3530001005423.27%2004-10-5 9:032004-12-15172.7129001006023.02%2004-10-5 9:032004-12-15118.930001006023.70%2004-10-5 9:152004-12-15118.930001005423.39%2004-10-5 9:202

19、004-12-15175.132900905623.31%2004-10-5 9:202004-12-15117.830001905623.27%2004-10-5 12:272005-1-1913529752021.60%2004-10-5 12:352005-1-19129.529752121.27%2004-10-5 12:562005-1-1911830001221.67%2004-10-5 12:562005-1-1911830001221.67%2004-10-5 13:112004-10-200.012100670.00%2004-10-5 15:472005-1-1911830

20、00110021.72%2004-10-5 15:482005-1-191183000110021.72%L e a r n e d R e p o r t20042004年年1010月月6 6日日LMELME认沽期权（认沽期权（PutPut）情况）情况2004-10-5 14:34230050022.81%2004-10-5 14:34230050022.76%2004-10-5 11:1724254037.48%2004-10-5 11:1724254036.42%2004-10-5 11:1724254035.45%2004-10-5 11:1724254034.35%2004-10-5

21、 11:1724254033.54%2004-10-5 11:1724254032.62%2004-10-5 11:2624254037.55%2004-10-5 11:2624254036.49%2004-10-5 11:2624254035.52%2004-10-5 11:2624254034.42%2004-10-5 11:2624254033.61%2004-10-5 11:2624254032.68%2004-10-5 14:11250010023.85%2004-10-5 14:13250010023.69%2004-10-5 13:112700871.36%2004-10-5 9

22、:20275010023.40%L e a r n e d R e p o r t20042004年年1010月月6 6日日LMELME认沽期权（认沽期权（PutPut）情况）情况2004-10-5 8:47290010023.32%2004-10-5 11:002900424.61%2004-10-5 11:07290010028.52%2004-10-5 11:07290010021.77%2004-10-5 11:07290010016.23%2004-10-5 11:56290010023.06%2004-10-5 12:02290010022.93%2004-10-5 12:1029

23、005029.85%2004-10-5 12:1029005029.85%2004-10-5 12:1029005026.17%2004-10-5 12:1029005026.17%2004-10-5 12:1029005023.59%2004-10-5 12:1029005023.59%2004-10-5 12:4829005028.77%2004-10-5 12:4829005022.35%2004-10-5 12:4829005023.52%2004-10-5 15:252900424.99%2004-10-5 17:003000222.03%2004-10-5 10:173000100

24、23.26%2004-10-5 10:17300010023.26%L e a r n e d R e p o r t认沽期权认沽期权/ /认购期权成交量和比例认购期权成交量和比例20268012428040.0521315352236750.17224189195061390.47231903139632990.73242284229845821.0127987171327001.7428818177025882.16292640137440140.52307709152492330.20October14772140061720.2947491859340.255903306239653.

25、3962871433872091.51L e a r n e d R e p o r t LMELME当月到期认沽当月到期认沽/ /认购期权成交及持仓比例认购期权成交及持仓比例 LME当月铜期权日成交量和持仓量与期货价格变化LME当月铜期权日成交量和持仓量与期货价格变化日期日期买权成买权成交量交量卖权成卖权成交量交量买权持买权持仓量仓量卖权持卖权持仓量仓量卖权/买卖权/买权 量比权 量比卖权/买权卖权/买权持仓比持仓比3个月期个月期货价格货价格期货价期货价格变化格变化期权合约到期月平值执行价隐含波动率当月期货持仓量当月期货持仓量变化3月期货持仓量10月18日357838606457223.2%

26、53.1%2794.02004年11月285031.586,80638,50810月19日57571887064816124.9%55.3%2817.523.52004年11月287530.174,226(2,580)38,78810月20日17852809146485515.7%53.1%2817.50.02004年11月285029.630,65826,43244,32210月21日334112389995253336.2%58.4%2825.07.52004年11月290028.2528,612(2,046)43,13010月22日7061319305526718.6%56.6%2804

27、.0-21.02004年11月287526.3827,732(880)42,25310月25日4816893055311350.0%57.1%2750.0-54.02004年11月282526.2026,308(1,424)41,64410月26日 200278 92655355139.0%57.8%2792.042.02004年11月285026.8025,960(348)41,21610月27日 400213 9465535553.3%56.6%2800.08.02004年11月287527.5023,673(2,287)41,01810月28日 3000 956553590.0%56.0

28、%2752.0-48.02004年11月282527.8321,670(2,003)41,00010月29日 8000 976553620.0%54.9%2882.0130.02004年11月297528.5020,703(967)41,04011月1日 138152 97655328110.1%54.6%2831.0-51.02004年11月292531.0819,171(1,532)41,92511月2日 6450 984553280.0%54.1%2831.00.02004年11月295031.9218,718(453)41,92611月3日 00 98455328#DIV/0!#DIV

29、/0!54.1%2875.044.02004年11月295031.9217,201(1,517)42,16711月4日86361015535773270.7%49.8%2915.040.02004年12月297528.2917,140(61)42,11811月5日135290515485805666.9%52.0%2953.038.02004年12月300028.0416,085(1,055)41,36311月8日1081531517080714.9%53.2%2950.5-2.52004年12月300028.0614,529(1,556)42,33111月9日1820216154908071

30、11.9%52.1%2978.027.52004年12月305027.3312,548(1,981)40,47911月10日3321090155628192328.3%52.6%2960.0-18.02004年12月300026.7910,855(1,693)41,00411月11日6691260154559021188.3%58.4%2987.527.52004年12月305026.589,281(1,574)41,03711月12日 500120 154558982 24.0%58.1%3016.028.52004年12月310026.587,627(1,654)41,28911月15日

31、423510 154409042 120.6%58.6%3124.0108.02004年12月310026.365,997(1,630)41,88911月16日 5701176154908942 206.3%57.7%2944.0-180.02004年12月305026.064,005(1,992)40,82911月17日 280450 155809142 160.7%58.7%3023.079.02004年12月310026.1534,15230,14743,49811月18日 811270 156689392 33.3%59.9%3080.057.02004年12月315026.4833,

32、133(1,019)43,90711月19日 3802080155689482 547.4%60.9%3077.0-3.02004年12月315026.1831,954(1,179)44,33411月22日 8601620156319984 188.4%63.9%3044.0-33.02004年12月315025.9831,208(746)45,63411月23日 354154 155081001143.5%64.6%3069.025.02004年12月315024.1329,654(1,554)45,95011月24日 7960 15436100110.0%64.9%3098.029.020

33、04年12月320022.5027,791(1,863)46,10111月25日1488510156281010734.3%64.7%3115.017.02004年12月320022.7527,103(688)46,62611月26日 321140 157191012943.6%64.4%3081.0-34.02004年12月320022.526,394(709)46,51611月29日 3530 15779101290.0%64.2%3112.031.02004年12月320023.6725,554(840)46,81911月30日 12240 157591012932.8%64.3%309

34、5.0-17.02004年12月320023.6724,571(983)47,14712月1日 2800 15599101290.0%64.9%3114.019.02004年12月320023.6721,473(3,098)47,89012月2日 598328 90904753 54.8%52.3%2990.0-124.02005年1月305025.5018,142(3,331)48,21012月3日21462912 97695589 135.7%57.2%3002.012.02005年1月305026.0417,700(442)48,84612月6日 213115 97716490 1483

35、3.3%66.4%2990.0-12.02005年1月305025.8316,624(1,076)49,54912月7日 2861603 96696491 560.5%67.1%2955.5-34.52005年1月300025.7714,651(1,973)48,90912月8日11141564 96396999 140.4%72.6%2865.0-90.52005年1月290026.3912,841(1,810)49,385L e a r n e d R e p o r t LMELME两月到期认沽两月到期认沽/ /认购期权成交及持仓比例认购期权成交及持仓比例 LME两月铜期权日成交量和持仓

36、量与期货价格变化LME两月铜期权日成交量和持仓量与期货价格变化日期日期买权成买权成交量交量卖权成卖权成交量交量买权持买权持仓量仓量卖权持卖权持仓量仓量卖权/买权卖权/买权量比量比卖权/买权卖权/买权持仓比持仓比期权合约期权合约对应期货对应期货价格价格期货价期货价格变化格变化期权合约到期月平值执行价隐含波动率2月期货持仓量2月期货持仓量变化10月18日411083317790741920.3%41.7%2825.02004年12月282530.7530,65810月19日258952717730694220.4%39.2%2849.524.52004年12月285029.7529,712(946

37、)10月20日1400481779069463.4%39.0%2817.0-32.52004年12月282529.537,7868,07410月21日41483041787968767.3%38.5%2863.046.02004年12月287528.6637,739(47)10月22日3950125017068738431.6%43.3%2842.0-21.02004年12月285027.4437,527(212)10月25日160218171187438136.3%43.5%2784.0-58.02004年12月277527.2337,191(336)10月26日 8133401718875

38、3741.8%43.9%2828.044.02004年12月282527.6037,122(69)10月27日 6831756172607755257.1%44.9%2839.011.02004年12月285027.7335,384(1,738)10月28日 496720171877905145.2%46.0%2796.0-43.02004年12月280027.8135,4425810月29日 279616171727713220.8%44.9%2937.0141.02004年12月292528.4235,361(81)11月1日531082414825744715.5%50.2%2885.0

39、-52.02004年12月287528.9834,858(503)11月2日 97577914930757279.9%50.7%2885.00.02004年12月290028.5434,826(32)11月3日124536615385762229.4%49.5%2929.044.02004年12月292528.3834,220(606)11月4日813102858763809126.4%64.8%2936.07.02005年1月292527.0535,07685611月5日1041188587839531142.3%67.3%2977.041.02005年1月297526.9735,065(1

40、1)11月8日12360858783757494.3%63.9%2975.5-1.52005年1月297526.7635,26820311月9日17045126133366130.0%59.7%3004.028.52005年1月300026.2434,229(1,039)11月10日10810861353661100.0%59.7%2986.0-18.02005年1月297526.0634,42719811月11日41261343669300.0%59.8%3014.528.52005年1月300025.6733,822(605)11月12日 6990 628436730.0%58.5%304

41、6.031.52005年1月305025.7133,797(25)11月15日 614158 6154372725.7%60.6%3039.0-7.02005年1月305025.5634,41862111月16日 16416 61363735 9.8%60.9%2981.0-58.02005年1月297525.4434,362(56)11月17日 52358 61373889 688.5%63.4%3063.082.02005年1月305025.5241,0476,68511月18日 5570 62873893 0.0%61.9%3123.060.02005年1月310025.6940,548

42、(499)11月19日2124144 72033937 6.8%54.7%3119.0-4.02005年1月310025.6440,86731911月22日135420 71553947 1.5%55.2%3088.0-31.02005年1月310025.6140,738(129)11月23日 2208 71564051 10400.0%56.6%3117.029.02005年1月310024.5340,433(305)11月24日1736608 71564435 35.0%62.0%3149.032.02005年1月315024.2240,57714411月25日 240 71664439

43、0.0%61.9%3166.017.02005年1月315024.4340,343(234)11月26日102140 73774439 3.9%60.2%3132.0-34.02005年1月315024.7940,235(108)11月29日345712 80354449 0.3%55.4%3166.034.02005年1月315025.0039,997(238)11月30日109456 85044473 5.1%52.6%3148.0-18.02005年1月315025.0040,16616912月1日1122680 88444633 60.6%52.4%3169.021.02005年1月3

44、15025.1740,56039412月2日 500212 110082294 42.4%20.8%3041.0-128.02005年2月300026.4239,961(599)12月3日 78661 112292261 7.8%20.1%3050.09.02005年2月300026.7739,474(487)12月6日 9112 112652265 13.2%20.1%3039.0-11.02005年2月300026.6940,17470012月7日 13108 112622369 830.8%21.0%3002.5-36.52005年2月297526.6539,069(1105)12月8日

45、 3001508112622673 502.7%23.7%2911.0-91.52005年2月287527.1939,735666L e a r n e d R e p o r t LMELME三月到期认沽三月到期认沽/ /认购期权成交及持仓比例认购期权成交及持仓比例 LME三月铜期权日成交量和持仓量与期货价格变化LME三月铜期权日成交量和持仓量与期货价格变化日期日期买权成买权成交量交量卖权成卖权成交量交量买权持买权持仓量仓量卖权持卖权持仓量仓量卖权/买权卖权/买权量比量比卖权/买权卖权/买权持仓比持仓比期权合约对期权合约对应期货价格应期货价格期货价期货价格变化格变化期权合约到期月平值执行价隐

46、含波动率3月期货持仓量3月期货持仓量变化10月18日494116649033797236.0%77.4%2794.02005年1月280029.1738,50810月19日10020049033897200.0%79.5%2817.523.52005年1月282528.3338,78828010月20日02049033897#DIV/0!#DIV/0!79.5%2805.0-12.52005年1月280027.944,3225,53410月21日206449033897320.0%79.5%2831.0262005年1月282527.1943,130(1,192)10月22日010490338

47、97#DIV/0!#DIV/0!79.5%2810.0-212005年1月280026.4742,253(877)10月25日020 49033897#DIV/0!#DIV/0!79.5%2757.0-532005年1月275026.3541,644(609)10月26日 200420 48153972210.0%82.5%2800.0432005年1月280026.5041,216(428)10月27日 19720 4918397210.2%80.8%2810.0102005年1月280026.5341,018(198)10月28日 2590 486439720.0%81.7%2766.0-

48、442005年1月277526.6341,000(18)10月29日 35240 4968395911.4%79.7%2902.01362005年1月290027.0341,0404011月1日111084 522139727.6%76.1%2853.0-492005年1月285027.4141,92588511月2日13563085773388122.7%67.2%2853.002005年1月287527.1341,926111月3日 20048 5774390524.0%67.6%2898.0452005年1月290027.1342,16724111月4日 100 684017260.0%

49、25.2%2905.072005年2月290026.9542,118(49)11月5日 305150 6944172649.2%24.9%2942.0372005年2月295026.9541,363(755)11月8日 2880 69461746285.7%25.1%2942.50.52005年2月295026.7842,33196811月9日 22300 694718461363.6%26.6%2971.028.52005年2月297526.4740,479(1,852)11月10日1170200 7048204617.1%29.0%2952.0-192005年2月295026.2741,0

50、0452511月11日 6245 704921614083.3%30.7%2980.528.52005年2月297526.0641,0373311月12日 47720 73352161 4.2%29.5%3009.028.52005年2月300026.0641,28925211月15日 20 73362161 0.0%29.5%3002.0-72005年2月300026.0641,88960011月16日 412 73382165 300.0%29.5%2944.0-582005年2月295025.8340,829(1,060)11月17日 434 73402165 850.0%29.5%30