证券投资分析方法讲义.pptx
《证券投资分析方法讲义.pptx》由会员分享,可在线阅读,更多相关《证券投资分析方法讲义.pptx(102页珍藏版)》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。
1、 证券投资分析证券投资分析一、目录导言:为什么选择价值投资第一章 开放性思维的必要性第二章 价值投资原则第三章 市场为什么可以战胜第四章 技术分析的困境第五章 怎样形成健康的投资心理第六章 财务分析第七章 证券投资策略第八章 价值投资的安全交易模式二、课程安排 证券投资分析证券投资分析 导言 为什么选择价值投资法一、预备知识证券概念1,概念 证券又称之为有价证券。是某种所有权或债权的法律凭证,是确立和证明持有人有权取得相应权益的凭证。 一般包括债券、股票、投资基金和金融衍生工具。 证券首先是一种信用凭证或金融工具,是一种金融资产。,图解证券价值证券商品证券资本证券货币证券有固定收益证券无固定收
2、益证券国债、金融债、企业债、公司债股票、投资基金、金融衍生工具二、证券投资的特点(以管理为例)1,经营性投资: ()加工制造业。()服务与咨询业。()金融证券业。()交通运输业。()贸易等。特点:参与经营管理,管理复杂;手投票。2,证券投资: ()货币。()股票。()债券。()投资基金。()金融衍生工具(期货、期权、互换以及其他避险工具)。特点:可自主决定是否参与管理,手投票与脚投票并用。3,股权投资: ()控股。()参股。特点:由股权份额决定参与经营管理的程度。4,孵化与风险投资: (1)自我创业投资。(2)对创业者投资。特点:自我创业投资全面参与管理。对创业者投资主要对创业者进行选评。5,
3、有形资产投资:(1)物业投资。(2)稀有产品和资源。包括黄金、白银、钱币、邮票、古玩、良种马、珠宝、字画艺术品三、证券投资的类型 基本分析 价格操纵 技术分析 证券投资组合 势头式 指数化 随机漫步投资主观客观指数化派价值投资派市场活跃派三、证券投资盈利基本模式,价值投资的双盈利模式获得利润收益与获得财富效应收益()以公司盈利为基础的安全收益内在价值证券投资的稳定收益()以成长性为前提的财富效应收益利得证券投资的财富效应(有别于消费中的财富效应),什么是价值投资中的价值()价值等式:价值利润成长性()价值定义:以增长为基础的收益(内在价值)介绍巴菲特帐面价值、内在价值和市场价值概念,长期投资的
4、复利效应()理论假设 :为什么律师不能进入富人排行榜:一组简单数据所揭示的内容 最初一个单位投入的增值结果 利率时间 5% 10% 20% 24% 10年 1.63 2.596.198.59 20年 2.65 6.7238.3473.86 30年 4.3217.45237.37 634.82()证券投资时间价值实证:一个历史统计的结果金融市场120年(1871年12月31日至1992年12月31日)资料来源:约翰伯格勒:投资圣经湖北人民出版社1998年版:沃伦巴菲特 彼得林奇 等人的成功年收益率一美元初始投资最终价值普通股票长期债券现金储备+8.8%+4.6%+4.2% 27710 240 1
5、40四、为什么选择价值投资(一)价值投资者的基本逻辑,开放性思维理解资本市场,按价值及主体确定价值基准选择投资对象(画出坐标图),安全交易模式。例如/交易模式(二)价值投资的交易方式,按安全边际购买,越低越买(投资低成本原则),按“模式”确定购买比例,按/模式确定投资最大比例,忽略市场波动,适当套利,按目标价位卖出(二)为什么选择价值投资,证券市场是由输者决定胜负的(开放性的意义),赌技难以掌握不可逾越的难题“损失需加倍偿”,市场可以战胜(理性人假设、有效市场假设、经典博弈模型辨析),证券市场是理性思维与独特个性可以施展的天地(三)价值投资的难题与解决难题:非人性化的投资方式解决:()重塑思维
6、模式;()选择安全交易模式及适当套利四、中国证券投资者的历史机遇(一)中国经济的可持续增长1,需求条件有效需求不足/绝对需求增长(非经济学表述)2,供给条件(1)资源要素供给的可持续增长:a.土地使用权价值化。B.人力资本的增长(教育的高投入)。C.资金供给增加(外汇储备长期增长)。D.组织水平提高(企业家队伍开始形成,创新机制建立)(2)政府行为的改善:以地方政府竞争为例(从修改统计结果观察)。(3)社会力量的崛起:(公众行为)媒体监督(4)技术进步的可能性(海尔在做什么)(5)制度创新效应(由计划到市场与()一致)(二)低税费制度关于教学安排,理论知识框架的构建,案例讨论,开放式与互动性二
7、、主要证券投资工具1,债券:社会经济主体为筹措资金而发行、并以一定期限偿还本金和支付利息的债权债务凭证。发行人为债务人,投资人为债权人。发行人发行价格(发行人与投资人决定)交易价格(投资人与投资人决定)投资人债券投资具有四个特性偿还性流动性安全性收益性2,股票:股份有限公司公开发行的用以证明投资者的股东地位,并据以获得收益的凭证。(1)股票的特性:收益性流动性参与性风险性(2)目前我国股票的类型A:国有股;国有法人股;法人股;社会公众股。B:A股;B股;H股。3,证券投资基金:一种利益共享、风险共担的集合证券投资形式。通过发行基金证券(或收益凭证),募集社会公众投资者的资金,交由专家进行投资管
8、理。(1)特点:分散风险,利益共享(2)种类:封闭型开放型对冲基金(hedge fund)1949年由A琼斯创立,购入几种有上升潜力的股票的同时,又介入能够反映市场平均指数的股票在市场上卖出。资格:个人年收入20万美元以上,机构净资产100万美元以上。4,金融衍生工具(派生证券)期货期权互换其他衍生品三、投资工具选择1,进行组合投资(1)在各种工具组合(2)在同一品种中组合2,投资股票立即投资3,选择熟悉的投资对象4,用职业和专业的眼光评价专家 第一章 开放性思维的必要性 一、引言 怎样实现价值投资由理念到实践的过渡 比较证券投资的方法,许多人对价值投资给予肯定,甚至那些能够清楚地意识到自己是
9、投机者的一些投资参与人也不例外。但遗憾的是,尽管价值投资在理念上很容易被接受,但在实践上却难以被实行。其根源在于:投资人缺乏开放性的思维对此,可以从两方面解释。 第一,大多数因习长期养成的封闭思维,将资本市场视为封闭市场,而却不能客观观察封闭市场的风险。当然也就缺乏对开放市场意义的认识。 第二,就投资主体而言,由于封闭思维的影响,投资人更多关注与其他投资人的竞争,而却不知这种竞争实际上对投资人没有什么益处。 从封闭角度理解市场,从总体上讲,证券市场并不给投资人以回报。投资人之间的竞争毫无意义,我确信,投资人只有按照开放性思维看待资本市场,并进行选择:以资本为媒介,建立投资人和经理人相互支持和相
10、互约束的资本市场,才能更有效提高资源配置效益,并使投资人和经理人以及其他利益主体共同分享这些效益。二、从资本市场的特性分析开放性思维的必要性(一)资本市场本质上是为提高资源配效益而存在的(不是)发行人的目的是获得资金监管者的责任是制定游戏规则并确保规则被严格遵守其他主体也要从资本运动中获取各自利益(美国经济学家的评语)(我的两点重要结论:对发行人, 国有股减持的例子等; 对监管者。)( 二)资本具有财富效应资本利得放大投资收益(三)资本市场可以自组织消除风险追述罗斯福对老肯尼迪的启用二) 对(二)(三)的解释:证券市场的财富虚拟效应及其风险,纵向虚拟市场接受的市盈率水平趋高,横向虚拟公司相互持
11、股导致收益虚增,市场风险虚拟收益蒸发(四)证券市场又输者决定胜负的机制基础决定于市场的系统开放性空间基准:输者翻牌,赢者赢时间基准:赢者翻牌,输者不输投资人与企业家以资本市场为媒介形成一个相互依赖相互约束的开放系统(五)安全交易模式是在开放思维下建立的 按照开放性思维,价值投资将资本市场视为有生命力的活的系统,不仅可以分享公司盈利收益以及作为长期资本投资的丰厚回报,有时甚至还可获得“意外收获”。 ,安全交易模式的安全性首先不决定于交易模式自身,而是交易活动的系统是安全的。 与封闭系统相比,开放系统较为安全。 ,交易安全,决定于投资对象安全 处于开放系统中的投资对象相对安全 ,交易模式中的套利或
12、“意外收获”在于投资系统的开放性 三、开放性思维能够使投资人形成适合资本市场特性的思维方式和形成健康的投资心态 (一)开放性思维是克服受人性弱点形成的不良行为的根本所在。投机是人的天性之一,要人们相信价值的道理并不难,难的是采用价值投资的人如何平衡投资过程中引起的心理冲突。人最难以避免的行为来自于受人性所影响的行为,投机不单纯是一种思维或简单的理念错误所导致的行为,而是存在于人的天性中一种冲动和欲望,一个成功的投资人,要有摆脱人的天性影响的能力,而这需要对自己的思维进行彻底反思,建立或巩固开放思维。 (二)目前,包括关于整个人类命运制度在内的一些制度是不合理的,而这一点与人类的封闭性思维密切关
13、联。由于封闭性认识的影响,迄今为止,关于我们所处环境资源状况的普遍性结论是,资源是有限的,竞争是解决资源有效配置的最佳途径。这一认识也形成了经济学赖以建立的假设前提之一,并形成诸多制度赖以建立的基础。由此形成的制度很难完全反映人类的实际需求。这样的一些制度甚至是在强化人性中的不完美成分,并使一些人不得不作出不情愿的选择,这一点需要彻底反思和批判。 在证券投资方面,这种反思和批判,是建立价值投资理念,并实现由理念到实践的必要前提。 (三)开放性思维是“证伪”方法论的前提。而证伪方法论的思考方法对有效规避证券市场风险至关重要。 规避市场风险,并非人们习惯上所讲的,要克服掉市场风险或控制市场风险。市
14、场风险不可能消除,是客观存在。规避市场风险是指主体通过控制主体自身的行为尽可能避免选择风险。这一点需要主体(投资人)建立证伪方法论。 首先,开放性思维主体坦诚自身认识的局限。因为主体所面对的世界是开放的,边际是非有限的,人们不可能了解到关于所判断事物的全部信息。在作出某项判断时承认判断可能会出错或出现偏差。,并因此在行为选择上为因判断出错发生的风险做好了准备。 其次,杰出的行动者是行动同时又能评价并检讨自己行为的人。而这种思维习惯是在开放思维指导下建立起来的。开放性思维要求当事人不能深陷在自己所从事的行为之中而不能自拔,而要像局外人一样观察、反思、评价自己的行为。就象进入角色的表演者同时还能站
15、在观众的角度观察、欣赏或评价自己的表演。而我们知道,这样的演员才称得上是最杰出的演员。 再次,主体要宽容自己的失误 宽容得益于开放性思维 宽容包括对他人的宽容和对自己的宽容。特别是对自己的宽容对任何人都是困难的,而就人的精神因素而言,宽容意味着人生的幸福。 这里需对教育目标进行分析 知性聪明 悟性智慧 心性宽容(四)思考人生的启示 ,人生的目的性与过程性 ,人生幸福要素 ,“窗外财富”(开放性)三、开放性思维仍不普及的原因及其意义,人性弱点的影响 弱肉强食,制度缺陷的制约 谈谈谈判的体会,什么叫国际惯例,行为模式对封闭性思维的强化 第二章 如何确定投资价值一、如何看待投资“价值” 价值投资的核
16、心思想是利用某一标度方法测定出股票的价值,并与该股票的市价(价格)进行比较,进而决定对该股票的买卖策略。 在投资领域,“价值”的基准有两个: 一是投资对象会计上所计算的净值。公司净资产是衡量净值的基本指标。投资人越以接近净值的价格去投资,就越有物有所值的感觉。 二是投资对象在运行中可能形成的收益。净值相同的不同投资对象,收益高的投资价值高。 按照上述基准,衡量投资价值的“价值”可分为如下几种。 ,所有者投资价值。通常以净资产及净资产收益率衡量。 上市公司的发起人发行股票,或已上市公司在募集资金均可采取溢价发行方式,可以摊薄新加入股东资产并将此资产转移到发起人或老股东名下,不断提高所有者的投资价
17、值。 ,投资者投资价值。投资者的投资价值包括静态投资价值和动态投资价值两项内容。前者通常以上市公司市盈率及其市盈率倒数计算的收益率衡量;后者以上市公司预期收益增长形成的利得收益衡量。投资者投资价值的基础是内在价值。 案例:关于武钢股份高现金分配的分析:所有者投资价值与投资者投资价值的差异,公平的市场价值无操纵的市场价格 任何人愿意为类似资产所支付的价格,用经济学的概念解释就是均衡价格。,账面价值 会计报表和相关说明所反映的上市公司的净资产和利润状况,如每股净资产和每股净利润指标。,内在价值 内在价值又称之为真实价值、或实质价值。是对上市公司的财务状况以及其他有关影响上市公司资产和利润的因素分析
18、后,对其评价的结果。 评价上市公司的内在价值有三种方法: ()永续经营法:企业长期经营未来收益的折现值。()清算价值,企业破产清算投资人可获得的资产价值。清算价值也是价值投资者运用套利机制时考虑的指标。案例:创维净值高于股价()并购价值,上市公司并购后的股票预期价格。价值投资人不应刻意追求并购价值收益,而应将其视为一种“意外”所得。二、价值投资原则价值投资质的规定与量的计算,企业原则企业原则 ()这家企业是否简单易懂 ()这家企业是否具有持之以恒的运作历史 ()这家企业是否有良好的长期前景 理解原则的方法论: 理念: 将股票看成企业。你能与大多数人不同的视角看待问题; 将自己作为所有人,能够超
19、越一般投资人的思维习惯。原则要能够用常识解释 直观上简洁为美 原理上重视常识 咸鱼很少能够大翻身 重大变革和高报酬率是没有交集的。 坚持主营业务核心竞争力培养 (慎重对待转型期公司) 特许权具有价值(符合投资对象本身具有开放性要求);护城河之说法。原则要能够简单地运用 具体逻辑:我们所做的不超出自己的能力在自己的竞争优势圈内选股 。 ,管理原则,管理原则 大多数上市公司是作为发起人的大股东大多数上市公司是作为发起人的大股东(即股东和管理人与一身)或经理人控制的,上(即股东和管理人与一身)或经理人控制的,上市公司对这些经理人的最大意义是资本市场的筹市公司对这些经理人的最大意义是资本市场的筹资功能
20、。资功能。 经理人对投资人负责的基准经理人对投资人负责的基准()管理层是否理性()管理层对它的股民是否坦诚()管理层能否拒绝机构跟风做法()和()可以基于同样逻辑判断,又可以归纳为两条。 即报告好消息,又报告坏消息 不怕丢掉饭碗 不跟风,财务原则,财务原则()注重权益回报而不是每股收益计算 重视净资产收益率()计算“股东收益” 将权益收益与股东分配结合起来考虑()寻求高利润的公司 重效益而非企业规模()公司每保留美元都要确保创立美元的市值(具有财富效应) ,市场原则,市场原则()企业的内在价值(实质价值)是多少()企业是否被大打折扣以便低价格买进 巴菲特发现的奇怪市场现象:投资人总是习惯性地厌
21、恶对他们最有利的市场,而对于他们不利的市场却情有独钟。 潜意识喜涨不喜跌(从众心导致贪与怕)。 正确做法:在别人恐惧的时候坚定信心;在别人贪婪的时候谨慎。为此:,要确认公司的内在价值。内在价值的确认方法参照前述内容。 摒弃“价值投资人”与“成长投资人”之争。价值是一项投资的未来现金流量的折现值;而成长只是用来决定价值的一项预测过程 ,企业被打折时(价格低于价值)买进 到投资人预期收益水平。(二)巴菲特对原则的运用实例研究,吉利公司购买该公司股票理由如下:令人满意的长期发展前景简单且易于了解可以评价的内在价值“一美元假设”成立,可口可乐公司购买可口可乐公司股票的理由如下:无与伦比的品牌优势简单且
22、易于了解市场占有率逐步增加(印度和中国市场)理智的经营二、价值投资的价值(概率值)基准及其确定(一)价值基准安全性(财务安全及不可抗力事件影响较小)造好“方舟”垄断性(稀有或限量资源;整体垄断或局部垄断)成长性(财富效应,与收益的持续性共同考虑)公司收益性(净资产收益率和资本报酬率)股东收益性(股利分配是否丰厚或利润全部留存给股东)如果将每一项要素以的权重计算,总和不低于才可以投资。第三章 市场为什么可以战胜一、市场是个市场先生(通俗性解释),喜怒无常,不知疲倦,不在乎被利用二、有效市场理论局限的根源,资源有限假说局限,理性人假说局限,竞争决定效率假说局限根源:视资本市场是封闭的三、价值投资人
23、的实践与巴菲特演讲的结论 价值投资的创始人格雷厄姆的证券分析发表于年,年,哥伦比亚商学院召开了一次研讨会,据称,出席纪念研讨会的大学教授、研究员、其他学术界人士以及许多投资专业人士,他们当中的许多人坚持现代证券投资理论及其有效市场理论,而巴菲特却坚定反对这一理论。 会议以总结现代证券投资理论的中心辨题开始:股市是高效的,股票的定价是所有信息的反映,任何人打败市场都属幸运。而巴菲特却用近乎故事般的演讲反驳了这一结论,为此,巴菲特此次演讲也成为关于价值投资的经典演讲。演讲的内容大致如下:演讲的内容大致如下: 巴菲特说,打败市场的人可能真是幸运的,为了对可能是幸运一说给予更合理的解释,他要求与会者设
24、想,假如有.亿人参加掷硬币比赛,赢者获美元奖励并进入下一轮比赛,第二轮比赛赢者获二美元并进入下一轮比赛,依此类推。 经过轮比赛后万赢者每人获美元。 再经过轮比赛名赢者各获万美元。 为什么这人会获奖呢? 有效市场理论解释:这些人幸运。如果将.亿人换成.亿大猩猩完全可以模仿同样的比赛。 巴菲特的引导性解释:如果从统计学的角度讲,靠运气,将参赛人换成大猩猩可以产生同样的结果,但如果个获奖的大猩猩有四十个来自于同一家动物园,那作何解释呢?是不是可以问一问动物园的管理员给他们吃了什么特别的东西。如果是,那他们确实是幸运的。巴菲特的真正解释:如果获胜者不是靠吃了什么,而是向某个人学了什么手艺呢,结论是什么
25、。第四章 技术分析的难题一、引言:一流商学院的毕业生为什么被淘汰 自认的优势是: 专业优势(了解并掌握有效市场理论) 知识积累丰富(有学院之外的无法了解的以数理知识为基础的神秘公式及预测模型) 一种概括:水族箱里的鱼。认为玻璃外的人需要帮助。帮助的方法之一是预测。 但亚里士多德认为:人类天生具有预知未来的渴望。 技术分析为什么不可行:试图用价格变化来预测复杂的人类行为和人性心理变化。一、预测对预测结果就会有影响 预测与预测结果具有同一往复性,找不出原因和结果是怎样相互影响的。 米尔的看法:人类的性格本身就容易导引出其所期望的结果 索罗斯的看法:反射性 把金融市场解释为一个结果背离预期的历史过程
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 证券 投资 分析 方法 讲义
限制150内