证券市场运行.pptx

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1、证券投资理论与实务证券投资理论与实务第第2章章 证券市场运行证券市场运行2 2.1 2.1 证券市场概述证券市场概述 2.2 2.2 证券发行市场证券发行市场 2.3 2.3 证券交易市场证券交易市场 2.4 2.4 证券价格指数证券价格指数 2.5 2.5 证券市场监管证券市场监管第第2章章 证券市场运行证券市场运行p本章学习目的本章学习目的掌握证券市场的结构和功能；掌握证券市场的结构和功能；掌握股票发行制度和债券发行制度；掌握股票发行制度和债券发行制度；掌握证券交易指令和买空卖空交易；掌握保证掌握证券交易指令和买空卖空交易；掌握保证金交易相关计算；掌握除权除息参考价的计算；金交易相关计算；

2、掌握除权除息参考价的计算；理解股价指数编制方法；理解股价指数编制方法；了解证券市场监管的目标、原则和主要内容。了解证券市场监管的目标、原则和主要内容。 3第第2章章 证券市场运行证券市场运行4 2.1 2.1 证券市场概述证券市场概述 2.2 2.2 证券发行市场证券发行市场 2.3 2.3 证券交易市场证券交易市场 2.4 2.4 证券价格指数证券价格指数 2.5 2.5 证券市场监管证券市场监管2.1 证券市场概述证券市场概述p何谓证券市场？何谓证券市场？证券市场是有价证券发行与交易以及由此而形证券市场是有价证券发行与交易以及由此而形成的各种经济关系的总和，是资本市场的基础成的各种经济关系

3、的总和，是资本市场的基础和主体，通常包括证券发行市场和证券交易市和主体，通常包括证券发行市场和证券交易市场。场。 52.1 证券市场概述证券市场概述p证券市场的分类证券市场的分类按证券市场功能的不同按证券市场功能的不同发行市场、交易市场发行市场、交易市场。按上市条件的不同按上市条件的不同主板市场、中小企业板市场、创业板市场主板市场、中小企业板市场、创业板市场。按交易的对象不同按交易的对象不同股票市场、债券市场、基金市场股票市场、债券市场、基金市场。按组织形式不同按组织形式不同场内市场、场外市场场内市场、场外市场。62.1 证券市场概述证券市场概述p证券市场的分类证券市场的分类我国的证券市场我国

4、的证券市场场内市场：股票、公司债券、国债、基金场内市场：股票、公司债券、国债、基金上海证券交易所：主板市场上海证券交易所：主板市场。深圳证券交易所：中小企业板、创业板深圳证券交易所：中小企业板、创业板。场外市场场外市场银行间债券市场银行间债券市场；新三板市场新三板市场；产权交易所产权交易所。72.1 证券市场概述证券市场概述创业板创业板市场市场证券市场证券市场中小企业板中小企业板市场市场主板主板市场市场股票市场股票市场债券市场债券市场基金市场基金市场银行间债券市场银行间债券市场场外市场场外市场新三板市场新三板市场场内市场场内市场产权交易所产权交易所82.1 证券市场概述证券市场概述p证券市场的

5、功能证券市场的功能资本配置功能资本配置功能；风险管理功能风险管理功能；监督治理功能监督治理功能；信息处理功能信息处理功能。 92.1 证券市场概述证券市场概述p证券市场的微观主体证券市场的微观主体证券发行人证券发行人； 证券投资者证券投资者； 证券中介机构证券中介机构； 证券监管机构和自律性组织证券监管机构和自律性组织 。102.1 证券市场概述证券市场概述p证券市场的微观主体证券市场的微观主体证券发行人证券发行人 政府、企业、金融机构政府、企业、金融机构；国外发行人国外发行人。112.1 证券市场概述证券市场概述p证券市场的微观主体证券市场的微观主体证券投资者证券投资者个人个人；政府：中央政

6、府、地方政府、政府机构政府：中央政府、地方政府、政府机构；企事业单位企事业单位；金融机构：银行、保险、证券、基金金融机构：银行、保险、证券、基金；外国投资者：外国投资者：QFII。122.1 证券市场概述证券市场概述p证券市场的微观主体证券市场的微观主体证券中介机构证券中介机构 证券经营机构证券经营机构；证券服务机构证券服务机构。132.1 证券市场概述证券市场概述p证券市场的微观主体证券市场的微观主体证券经营机构证券经营机构证券公司证券公司经纪类证券公司：经纪业务经纪类证券公司：经纪业务；综合类证券公司：经纪、承销、自营、融资融券综合类证券公司：经纪、承销、自营、融资融券。证券服务机构证券服

7、务机构会计师事务所、律师事务所会计师事务所、律师事务所；资产评估机构、证券登记结算公司资产评估机构、证券登记结算公司；证券投资咨询公司、证券评级机构证券投资咨询公司、证券评级机构。142.1 证券市场概述证券市场概述p证券市场的微观主体证券市场的微观主体证券监管机构和自律性组织证券监管机构和自律性组织 中国证监会及其派驻机构中国证监会及其派驻机构；行业协会行业协会；证券交易所证券交易所。15第第2章章 证券市场运行证券市场运行16 2.1 2.1 证券市场概述证券市场概述 2.2 2.2 证券发行市场证券发行市场 2.3 2.3 证券交易市场证券交易市场 2.4 2.4 证券价格指数证券价格指

8、数 2.5 2.5 证券市场监管证券市场监管2.2 证券发行市场证券发行市场p何谓证券发行市场？何谓证券发行市场？证券发行人向投资者出售证券以筹集资金的市证券发行人向投资者出售证券以筹集资金的市场，又称初级市场或一级市场。场，又称初级市场或一级市场。证券发行市场通常是一个无形市场，没有具体证券发行市场通常是一个无形市场，没有具体的固定场所。的固定场所。证券发行市场由发行人、投资者和中介机构等证券发行市场由发行人、投资者和中介机构等要素构成。要素构成。172.2 证券发行市场证券发行市场p股票发行方式股票发行方式首次公开发行股票（首次公开发行股票（IPO）增发新股增发新股配股配股非公开发行股票非

9、公开发行股票182.2 证券发行市场证券发行市场p股票发行制度股票发行制度 审批制审批制核准制核准制注册制注册制 192.2 证券发行市场证券发行市场p股票发行制度股票发行制度 202.2 证券发行市场证券发行市场p我国的股票发行制度我国的股票发行制度核准制：保荐制核准制：保荐制改革方向：市场化的发行制度改革方向：市场化的发行制度加强中介的责任加强中介的责任加强市场的力量加强市场的力量加强权力的约束加强权力的约束改革目标：向注册制过渡改革目标：向注册制过渡212.2 证券发行市场证券发行市场p股票发行方式股票发行方式按发行对象，分为：按发行对象，分为：私募发行、公募发行私募发行、公募发行按有无

10、中介，分为：按有无中介，分为：直接发行、间接发行（代销、直接发行、间接发行（代销、 助销、包销）助销、包销）按发行顺序，分为：按发行顺序，分为：首次公开发行、再融资发行首次公开发行、再融资发行222.2 证券发行市场证券发行市场p股票发行程序股票发行程序股票发行公司与主承销商的双向选择股票发行公司与主承销商的双向选择 组建发行工作小组组建发行工作小组 全面调查全面调查 制定与实施重组方案制定与实施重组方案制定发行方案制定发行方案 编制募股文件与申请股票发行编制募股文件与申请股票发行 路演路演、确定发行价格确定发行价格、组建承销团组建承销团 232.2 证券发行市场证券发行市场p股票发行定价方法

11、股票发行定价方法 现金流贴现法现金流贴现法市盈率法市盈率法可比公司定价法可比公司定价法 242.2 证券发行市场证券发行市场p股票发行定价方法股票发行定价方法 现金流贴现法现金流贴现法预测公司未来的自由现金流，并进行贴现；预测公司未来的自由现金流，并进行贴现；既考虑到资金的风险，也考虑到资金的时间价值，既考虑到资金的风险，也考虑到资金的时间价值，是理论上最完善的估值方法；是理论上最完善的估值方法；估值方法复杂，工作量大，主观性强。估值方法复杂，工作量大，主观性强。252.2 证券发行市场证券发行市场p股票发行定价方法股票发行定价方法 市盈率法市盈率法依据发行市盈率与预期每股收益的乘积决定估值依

12、据发行市盈率与预期每股收益的乘积决定估值每股收益的确定方法：全面摊薄法、加权平均法每股收益的确定方法：全面摊薄法、加权平均法发行市盈率每股收益股票发行价每股收益股票市场价格市盈率262.2 证券发行市场证券发行市场p股票发行定价股票发行定价市盈率法市盈率法全面摊薄法：全面摊薄法：发行市盈率摊薄每股收益新股发行价格期末股份总数发行当年预测净利润摊薄每股收益/272.2 证券发行市场证券发行市场p股票发行定价股票发行定价市盈率法市盈率法加权平均法加权平均法发行市盈率加权平均每股收益新股发行价格发行月份）（本次发行股本数发行前股本总数发行当年预测净利润加权平均每股收益12/12282.2 证券发行市

13、场证券发行市场p股票发行定价股票发行定价市盈率法市盈率法例：某公司获准于今年例：某公司获准于今年8月底公开发行月底公开发行3000万万股。公司现有股本股。公司现有股本6000万股，预测全年的净利万股，预测全年的净利润为润为7000万元。市场上同类公司的市盈率为万元。市场上同类公司的市盈率为12，公司决定采用经调整后的市盈率公司决定采用经调整后的市盈率15作为发行市作为发行市盈率，请问该公司的每股发行价应该是多少？盈率，请问该公司的每股发行价应该是多少？292.2 证券发行市场证券发行市场p股票发行定价股票发行定价市盈率法市盈率法-例例解答：解答：全面摊薄法：全面摊薄法：7000/ (6000+

14、3000)15=11.67（元）（元）加权平均法：加权平均法：7000/6000+3000(12-8)/1215=15 （元）（元）302.2 证券发行市场证券发行市场p股票发行定价方法股票发行定价方法 可比公司定价法可比公司定价法 可比公司定价法是主承销商通过对可比较或具有代可比公司定价法是主承销商通过对可比较或具有代表性的同行业公司的股票发行价格和它们的二级市表性的同行业公司的股票发行价格和它们的二级市场表现进行比较分析，然后以此为依据估算发行价场表现进行比较分析，然后以此为依据估算发行价格的定价方法。格的定价方法。优点：简单易行优点：简单易行缺点：很难找到完全相同的两个公司缺点：很难找到

15、完全相同的两个公司 312.2 证券发行市场证券发行市场p我国股票定价机制与发行方式的变迁我国股票定价机制与发行方式的变迁 1992年之前：内部认购和新股认购证年之前：内部认购和新股认购证 1993年：与银行储蓄存款挂钩年：与银行储蓄存款挂钩 1996年：全额预缴款按比例配售方式年：全额预缴款按比例配售方式1999年：对一般投资者上网发行和对年：对一般投资者上网发行和对法人法人配售配售相结合相结合 2001年：上网竞价方式年：上网竞价方式 322.2 证券发行市场证券发行市场p我国股票定价机制与发行方式的变迁我国股票定价机制与发行方式的变迁 2002年：按市值配售新股年：按市值配售新股 200

16、6年：年：IPO询价制询价制+网上定价发行方式网上定价发行方式 2009年至今：年至今：中国证监会致力于完善询价和申购的报价约束机制，中国证监会致力于完善询价和申购的报价约束机制，淡化行政指导，优化网上发行机制，不断完善新股淡化行政指导，优化网上发行机制，不断完善新股发行制度，推动各市场主体进一步归位尽责，促使发行制度，推动各市场主体进一步归位尽责，促使新股价格真实反映公司价值，实现一级市场和二级新股价格真实反映公司价值，实现一级市场和二级市场均衡、协调、健康发展，切实保护和发展投资市场均衡、协调、健康发展，切实保护和发展投资者的合法权益。者的合法权益。332.2 证券发行市场证券发行市场p债

17、券发行市场债券发行市场国债发行国债发行定向发售定向发售承购包销承购包销招标发行招标发行：缴款期招标、价格招标、收益率招标：缴款期招标、价格招标、收益率招标342.2 证券发行市场证券发行市场p债券发行市场债券发行市场金融债券发行金融债券发行2005.6.1施行施行全国银行间债券市场金融债券发行全国银行间债券市场金融债券发行管理办法管理办法 由中国人民银行监督管理，采用核准制由中国人民银行监督管理，采用核准制公开发行或定向发行公开发行或定向发行一次足额发行或限期内分期发行一次足额发行或限期内分期发行协议承销或招标承销，承销人应组建承销团协议承销或招标承销，承销人应组建承销团 352.2 证券发行

18、市场证券发行市场p债券发行市场债券发行市场公司债券公司债券发行发行2007.8.14施行施行公司债券发行试点办法公司债券发行试点办法 经中国证监会核准才能发行经中国证监会核准才能发行 采用保荐人制度采用保荐人制度 362.2 证券发行市场证券发行市场p债券发行市场债券发行市场银行间债券市场非金融企业债务融资工具的发银行间债券市场非金融企业债务融资工具的发行行 2008.4.15起施行起施行银行间债券市场非金融企业债银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法务融资工具管理办法 注册制注册制市场化发行市场化发行37第第2章章 证券市场运行证券市场运行38 2.1 2.1 证券市场概述证券市场概述

19、 2.2 2.2 证券发行市场证券发行市场 2.3 2.3 证券交易市场证券交易市场 2.4 2.4 证券价格指数证券价格指数 2.5 2.5 证券市场监管证券市场监管2.3 证券交易市场证券交易市场p证券交易市场的构成证券交易市场的构成证券交易所市场证券交易所市场会员制、公司制会员制、公司制场外交易市场场外交易市场分散的无形市场分散的无形市场实行做市商制度实行做市商制度买卖双方协商议价买卖双方协商议价管理较为宽松管理较为宽松392.3 证券交易市场证券交易市场p证券交易的程序证券交易的程序开户开户委托委托成交成交清算清算交割交割过户过户 402.3 证券交易市场证券交易市场p交易指令类型交易

20、指令类型限价委托限价委托市价委托市价委托止损委托止损委托限价止损委托限价止损委托412.3 证券交易市场证券交易市场p交易指令类型交易指令类型限价委托：限价委托：以指定的价格买卖指定数量的股票。以指定的价格买卖指定数量的股票。对卖单来说设定最低卖出价。对卖单来说设定最低卖出价。对买单来说设定最高买入价。对买单来说设定最高买入价。市价委托：市价委托：以即时的市场价格买卖指定数量的股票，委托一般以即时的市场价格买卖指定数量的股票，委托一般会被立即执行，但成交价格不确定。会被立即执行，但成交价格不确定。422.3 证券交易市场证券交易市场p市价申报方式的特点市价申报方式的特点在一定程度上可以保证投资

21、者买卖指令及时成在一定程度上可以保证投资者买卖指令及时成交，有利于提高市场效率。交，有利于提高市场效率。同时，交易所在现有限价申报方式不变的基础同时，交易所在现有限价申报方式不变的基础上提供市价申报方式，还有利于丰富投资者的上提供市价申报方式，还有利于丰富投资者的交易手段，满足不同投资者的交易需求。交易手段，满足不同投资者的交易需求。但是市价申报方式下单前投资者无法预知其交但是市价申报方式下单前投资者无法预知其交易价格，存在一定的不确定性。易价格，存在一定的不确定性。432.3 证券交易市场证券交易市场p市价申报方式市价申报方式市价申报只适用于有价格涨跌幅限制证券连续市价申报只适用于有价格涨跌

22、幅限制证券连续竞价期间的交易，其他时间不接受。竞价期间的交易，其他时间不接受。从从2006年年7月月1日开始，深沪交易所实行新的交日开始，深沪交易所实行新的交易规则，在现有限价申报方式的基础上，逐步易规则，在现有限价申报方式的基础上，逐步增加了多种市价申报方式：增加了多种市价申报方式：上海交易所新增上海交易所新增2种市价申报方式种市价申报方式深圳交易所新增深圳交易所新增5种市价申报方式种市价申报方式442.3 证券交易市场证券交易市场p上交所市价申报方式：上交所市价申报方式：最优五档即时成交剩余撤销申报最优五档即时成交剩余撤销申报即该申报在对手方实时最优五个价位内以对手方价即该申报在对手方实时

23、最优五个价位内以对手方价格为成交价逐次成交，剩余未成交部分自动撤销。格为成交价逐次成交，剩余未成交部分自动撤销。452.3 证券交易市场证券交易市场p上交所市价申报方式：上交所市价申报方式：最优五档即时成交剩余转限价申报最优五档即时成交剩余转限价申报即该申报在对手方实时五个最优价位内以对手方价即该申报在对手方实时五个最优价位内以对手方价格为成交价逐次成交，剩余未成交部分按本方申报格为成交价逐次成交，剩余未成交部分按本方申报最新成交价转为限价申报；如该申报无成交的，按最新成交价转为限价申报；如该申报无成交的，按本方最优报价转为限价申报；如无本方申报的，该本方最优报价转为限价申报；如无本方申报的，

24、该申报撤销。申报撤销。462.3 证券交易市场证券交易市场p深交所市价申报方式：深交所市价申报方式：对手方最优价格申报对手方最优价格申报本方最优价格申报本方最优价格申报最优五档即时成交剩余撤销申报最优五档即时成交剩余撤销申报即时成交剩余撤销申报即时成交剩余撤销申报全额成交或撤销申报全额成交或撤销申报472.3 证券交易市场证券交易市场p深交所市价申报方式：深交所市价申报方式：对手方最优价格申报对手方最优价格申报以申报进入交易主机时集中申报簿中对手方队列的以申报进入交易主机时集中申报簿中对手方队列的最优价格为其申报价格。最优价格为其申报价格。简单来说，对手方最优价格申报相当于买入时以即简单来说，

25、对手方最优价格申报相当于买入时以即时行情时行情“卖一卖一”为限价，卖出时以即时行情为限价，卖出时以即时行情“买一买一”为限价的申报方式。为限价的申报方式。 48例：例：492.3 证券交易市场证券交易市场p深交所市价申报方式：深交所市价申报方式：本方最优价格申报本方最优价格申报以申报进入交易主机时集中申报簿中本方队列的最以申报进入交易主机时集中申报簿中本方队列的最优价格为其申报价格。优价格为其申报价格。简单来说，本方最优价格申报相当于买入时以即时简单来说，本方最优价格申报相当于买入时以即时行情行情“买一买一”为限价，卖出时以即时行情为限价，卖出时以即时行情“卖一卖一”为限价的申报方式（不考虑行

26、情信息差异）。当本为限价的申报方式（不考虑行情信息差异）。当本方最优价格申报进入交易主机时，在原有的方最优价格申报进入交易主机时，在原有的“买一买一”或或“卖一卖一”队列中排队。队列中排队。50例：例：512.3 证券交易市场证券交易市场p深交所市价申报方式：深交所市价申报方式：最优五档即时成交剩余撤销申报最优五档即时成交剩余撤销申报以对手方价格为成交价格，与申报进入交易主机时以对手方价格为成交价格，与申报进入交易主机时集中申报簿中对手方最优五个价位的申报队列依次集中申报簿中对手方最优五个价位的申报队列依次成交，未成交部分自动撤销。成交，未成交部分自动撤销。简单来说，就是依次以简单来说，就是依

27、次以“买一买一”到到“买五买五”价格作价格作为卖出价格或依次以为卖出价格或依次以“卖一卖一”到到“卖五卖五”价格作为价格作为买入价格。如申报无法全部成交，不能成交部分自买入价格。如申报无法全部成交，不能成交部分自动撤单。动撤单。522.3 证券交易市场证券交易市场p深交所市价申报方式：深交所市价申报方式：即时成交剩余撤销申报即时成交剩余撤销申报以对手方价格为成交价格，与申报进入交易主机时以对手方价格为成交价格，与申报进入交易主机时集中申报簿中对手方的所有申报队列依次成交，未集中申报簿中对手方的所有申报队列依次成交，未成交部分自动撤销。成交部分自动撤销。简单来说，即时成交剩余撤销申报与最优五档即

28、时简单来说，即时成交剩余撤销申报与最优五档即时成交剩余撤销申报的区别在于前者与对手方所有申成交剩余撤销申报的区别在于前者与对手方所有申报成交，后者只与对手方买一到买五或卖一到卖五报成交，后者只与对手方买一到买五或卖一到卖五申报成交。申报成交。532.3 证券交易市场证券交易市场p深交所市价申报方式：深交所市价申报方式：全额成交或撤销申报全额成交或撤销申报以对手方价格为成交价格，如与申报进入交易主机以对手方价格为成交价格，如与申报进入交易主机时集中申报簿中对手方的所有申报队列依次成交能时集中申报簿中对手方的所有申报队列依次成交能够使其完全成交的，则从够使其完全成交的，则从“买一买一”或或“卖一卖

29、一”开始开始依次配对，直至完全成交。依次配对，直至完全成交。如不能完全成交，则申报被全部自动撤单，不予成如不能完全成交，则申报被全部自动撤单，不予成交。交。542.3 证券交易市场证券交易市场p市价委托存在的风险：市价委托存在的风险：执行价格不确定执行价格不确定上述市价申报方式的解释都没有考虑行情信息差异。上述市价申报方式的解释都没有考虑行情信息差异。当投资者买卖指令送达交易主机时，行情可能已发当投资者买卖指令送达交易主机时，行情可能已发生变化，由此造成实际成交价与投资者看到的买卖生变化，由此造成实际成交价与投资者看到的买卖盘不一样，存在执行价格不确定的风险。盘不一样，存在执行价格不确定的风险

30、。投资者在使用市价申报进行交易前应当充分了解不投资者在使用市价申报进行交易前应当充分了解不同市价申报方式的交易特点以及可能带来的交易风同市价申报方式的交易特点以及可能带来的交易风险，以避免不必要的损失。险，以避免不必要的损失。552.3 证券交易市场证券交易市场p交易指令类型交易指令类型止损委托：止损委托：指定止损价格的委托。对卖单来说，止损价格必须指定止损价格的委托。对卖单来说，止损价格必须低于下单时的市场价格；对买单来说，止损价格必低于下单时的市场价格；对买单来说，止损价格必须高于下单时的市场价格。须高于下单时的市场价格。当市场价格触及止损价格时，止损委托立即被执行。当市场价格触及止损价格

31、时，止损委托立即被执行。可视为有条件的市价委托。可视为有条件的市价委托。562.3 证券交易市场证券交易市场p交易指令类型交易指令类型止损限价委托：止损限价委托：指定止损价格和限制价格的委托。指定止损价格和限制价格的委托。可视为有条件的限价委托。可视为有条件的限价委托。572.3 证券交易市场证券交易市场p止损限价委托止损限价委托例例1某公司股票现价为某公司股票现价为25元，投资者的卖单止损价元，投资者的卖单止损价格是格是20元，限制价格是元，限制价格是17元。元。其含义是：其含义是：只有当该股票的价格跌至只有当该股票的价格跌至20元或元或20元以下时，限价元以下时，限价委托被激活：投资者将以

32、等于或高于委托被激活：投资者将以等于或高于17元的价格卖元的价格卖出该股票。出该股票。582.3 证券交易市场证券交易市场p止损限价委托止损限价委托例例2某公司股票现价为某公司股票现价为25元，投资者的买单止损价元，投资者的买单止损价格是格是30元，限制价格是元，限制价格是32元。元。其含义是：其含义是：只有当该股票的价格涨至只有当该股票的价格涨至30元或元或30元以上时，限价元以上时，限价委托被激活：投资者将以等于或低于委托被激活：投资者将以等于或低于32元的价格买元的价格买进该股票。进该股票。592.3 证券交易市场证券交易市场p除息除权报价除息除权报价除息除息除去交易中股票领取股息的权利

33、。除去交易中股票领取股息的权利。除权除权除去交易中股票配送股的权利。除去交易中股票配送股的权利。股权登记日股权登记日除息除权日除息除权日602.3 证券交易市场证券交易市场p除息除权报价除息除权报价配股比例送股比例配股比例配股价每股股息股权登记日收盘价除权除息报价1612.3 证券交易市场证券交易市场p买空卖空交易买空卖空交易买空：买空：投资者向证券公司借钱买股票。投资者向证券公司借钱买股票。对证券公司而言是融资业务。对证券公司而言是融资业务。卖空：卖空：投资者向证券公司借入股票卖掉。投资者向证券公司借入股票卖掉。对证券公司而言是融券业务。对证券公司而言是融券业务。622.3 证券交易市场证券

34、交易市场p买空交易买空交易初始保证金比例初始保证金比例投资者预期股价会涨，但缺少足额的资金。投资者预期股价会涨，但缺少足额的资金。投资者需要开设保证金账户，按规定的初始保投资者需要开设保证金账户，按规定的初始保证金比例存入一定数量的保证金，其余资金向证金比例存入一定数量的保证金，其余资金向证券公司贷款。证券公司贷款。用保证金账户购买的股票，其所有权归证券公用保证金账户购买的股票，其所有权归证券公司，证券公司有权以该账户中的股票为抵押品，司，证券公司有权以该账户中的股票为抵押品，向银行融入资金；也可以将其借出，提供给卖向银行融入资金；也可以将其借出，提供给卖空者。空者。632.3 证券交易市场证

35、券交易市场p买空交易买空交易维持保证金比例维持保证金比例投资者借钱买入股票之后，由于股价会不断波投资者借钱买入股票之后，由于股价会不断波动，为了控制风险，证券公司会设定一个维持动，为了控制风险，证券公司会设定一个维持保证金比例。保证金比例。当实际保证金比例低于维持保证金比例时，投资者当实际保证金比例低于维持保证金比例时，投资者被要求追加保证金（现金或国债）。被要求追加保证金（现金或国债）。操作两比例之间：不需任何实际保证金比例在上述加保证金维持保证金比例：需追实际保证金比例取保证金初始保证金比例：可提实际保证金比例642.3 证券交易市场证券交易市场p买空交易买空交易保证金比例的计算公式保证金

36、比例的计算公式以美国为例以美国为例保证金比例账户净值或权益保证金比例账户净值或权益证券市值证券市值)1 (初始保证金比例购买时的股票市值贷款额股票市值贷款股票市值实际保证金比例652.3 证券交易市场证券交易市场p买空交易买空交易保证金比例的计算例题保证金比例的计算例题例：假定某投资者用保证金账户以例：假定某投资者用保证金账户以50元元/股的价股的价格买入格买入XYZ公司股票公司股票100股，初始保证金比例股，初始保证金比例为为60%，维持保证金比例为，维持保证金比例为30%。请问：。请问：当当XYZ公司股票价格分别为公司股票价格分别为25元、元、45元、元、60元时，元时，投资者的实际保证金

37、比例是多少？投资者是否被要投资者的实际保证金比例是多少？投资者是否被要求追加保证金？求追加保证金？临界股价（当实际保证金比例正好等于维持保证金临界股价（当实际保证金比例正好等于维持保证金比例时的股价）是多少？比例时的股价）是多少？662.3 证券交易市场证券交易市场p买空交易买空交易保证金比例的计算例题保证金比例的计算例题股价为股价为25元时，实际保证金比例为元时，实际保证金比例为20%25005000(10.6)2500，需追加保证金，需追加保证金股价为股价为45元时，实际保证金比例为元时，实际保证金比例为55.6%45005000(10.6) 4500，不需追加，不需追加股价为股价为60元

38、时，实际保证金比例为元时，实际保证金比例为66.7%60005000(10.6) 6000，不需追加，不需追加临界股价为临界股价为28.57元元100P5000(10.6) 100P30%672.3 证券交易市场证券交易市场p买空交易买空交易保证金比例的计算例题保证金比例的计算例题p买空的财务杠杆效应买空的财务杠杆效应上例中，假定借款利率为上例中，假定借款利率为11%，期限，期限1年，不年，不考虑其他税费。若股价上涨了考虑其他税费。若股价上涨了10元或下跌了元或下跌了10元：则：元：则：用自有资金购买的收益率是多少？用自有资金购买的收益率是多少？用保证金账户购买的收益率是多少？用保证金账户购买

39、的收益率是多少？682.3 证券交易市场证券交易市场p买空交易买空交易保证金比例的计算例题保证金比例的计算例题p买空的财务杠杆效应：股价上涨了买空的财务杠杆效应：股价上涨了10元时：元时：用自有资金购买的收益率：用自有资金购买的收益率：(10100)(50100)20%用保证金账户购买的收益率：用保证金账户购买的收益率：(1010020000.11)(501000.6)26%若不考虑利息费用：若不考虑利息费用： 20%0.633.33% 或：或：(10100)(501000.6)33.33% 692.3 证券交易市场证券交易市场p买空交易买空交易保证金比例的计算例题保证金比例的计算例题p买空的

40、财务杠杆效应：股价下跌了买空的财务杠杆效应：股价下跌了10元时：元时：用自有资金购买的收益率：用自有资金购买的收益率：(10100)(50100)20%用保证金账户购买的收益率：用保证金账户购买的收益率：(1010020000.11)(501000.6)40.67%不考虑利息费用时：不考虑利息费用时：20%0.633.33% 或：或：(10100)(501000.6)33.33% 702.3 证券交易市场证券交易市场p卖空交易卖空交易初始保证金比例初始保证金比例买空的盈利模式是：低买高卖买空的盈利模式是：低买高卖卖空的盈利模式是：高卖低买卖空的盈利模式是：高卖低买投资者判断某股票被高估并将下跌

41、时，可向证投资者判断某股票被高估并将下跌时，可向证券公司借入股票卖出。券公司借入股票卖出。卖空期间，被卖空的股票如果派发了现金股利，卖卖空期间，被卖空的股票如果派发了现金股利，卖空者需向原持有人支付等额现金。空者需向原持有人支付等额现金。卖空交易时，投资者同样需要缴纳初始保证金，证卖空交易时，投资者同样需要缴纳初始保证金，证券公司同样会设定维持保证金比例。券公司同样会设定维持保证金比例。712.3 证券交易市场证券交易市场p卖空交易卖空交易保证金比例的计算公式保证金比例的计算公式以美国为例以美国为例保证金比例账户净值或权益保证金比例账户净值或权益证券市值证券市值股票市值贷款数额贷款数额贷款数额

42、初始保证金）（卖空所得实际保证金比例722.3 证券交易市场证券交易市场p卖空交易卖空交易保证金比例的计算例题保证金比例的计算例题例：假定某投资者以例：假定某投资者以100元元/股的价格卖空股的价格卖空XYZ公司股票公司股票100股，初始保证金比例为股，初始保证金比例为60%，维，维持保证金比例为持保证金比例为30%。请问：。请问：当当XYZ公司股票价格分别为公司股票价格分别为130元、元、105元和元和90元元时，投资者的实际保证金比例是多少？投资者是否时，投资者的实际保证金比例是多少？投资者是否被要求追加保证金？被要求追加保证金？临界股价（当实际保证金比例正好等于维持保证金临界股价（当实际

43、保证金比例正好等于维持保证金比例时的股价）是多少？比例时的股价）是多少？732.3 证券交易市场证券交易市场p卖空交易卖空交易保证金比例的计算例题保证金比例的计算例题股价为股价为130元时，实际保证金元时，实际保证金比例比例为为23%(100001.613000)13000，需追加保证金，需追加保证金股价为股价为105元时，实际保证金比例为元时，实际保证金比例为52.4%(100001.610500)10500，不需追加，不需追加股价为股价为90元时，实际保证金比例为元时，实际保证金比例为77.8%(100001.69000)9000，不需追加，不需追加临界股价为临界股价为123.08元元(1

44、00001.6100P) 100P=30%742.3 证券交易市场证券交易市场p卖空交易卖空交易保证金比例的计算例题保证金比例的计算例题p卖空的财务杠杆效应卖空的财务杠杆效应上例中，若一年后股价下跌为上例中，若一年后股价下跌为75元时，投资者元时，投资者买回股票还给贷出者（假设卖空期间买回股票还给贷出者（假设卖空期间XYZ公司公司股票每股发放了股票每股发放了1元现金股利），则卖空的收元现金股利），则卖空的收益率是多少？益率是多少？若股价上升为若股价上升为120元，卖空的收益率是多少？元，卖空的收益率是多少？752.3 证券交易市场证券交易市场p卖空交易卖空交易保证金比例的计算例题保证金比例的计

45、算例题p卖空的财务杠杆效应：股价下跌为卖空的财务杠杆效应：股价下跌为75元时：元时：卖空的收益率：卖空的收益率：(100751)100(1001000.6)40%若不是卖空，而是在若不是卖空，而是在100元卖出自己的股票，元卖出自己的股票，而后在而后在75元买回，其收益率为：元买回，其收益率为：(10075)100100 10025%762.3 证券交易市场证券交易市场p卖空交易卖空交易保证金比例的计算例题保证金比例的计算例题p卖空的财务杠杆效应：股价上升为卖空的财务杠杆效应：股价上升为120元时：元时：卖空的收益率：卖空的收益率：(1001201) 100 (1001000.6)35%若不是

46、卖空，而是在若不是卖空，而是在100元卖出自己的股票，元卖出自己的股票，而后在而后在120元买回，其收益率为：元买回，其收益率为：(100120)100100 10020%772.3 证券交易市场证券交易市场p我国融资融券交易我国融资融券交易证券公司开设账户证券公司开设账户1.融券专用证券账户：融券专用证券账户：用于记录证券公司持有的拟向客户融出的证券和客用于记录证券公司持有的拟向客户融出的证券和客户归还的证券，不得用于证券买卖。户归还的证券，不得用于证券买卖。2.客户信用交易担保证券账户：客户信用交易担保证券账户：用于记录客户（应当为每一客户单独开立）委托证用于记录客户（应当为每一客户单独开

47、立）委托证券公司持有、担保证券公司因向客户融资融券所生券公司持有、担保证券公司因向客户融资融券所生债权的证券。债权的证券。782.3 证券交易市场证券交易市场p我国融资融券交易我国融资融券交易证券公司开设账户证券公司开设账户3.信用交易证券交收账户：信用交易证券交收账户：用于客户融资融券交易的证券结算。用于客户融资融券交易的证券结算。4.信用交易资金交收账户：信用交易资金交收账户：用于客户融资融券交易的资金结算。用于客户融资融券交易的资金结算。792.3 证券交易市场证券交易市场p我国融资融券交易我国融资融券交易证券公司开设账户证券公司开设账户5.融资专用资金账户：融资专用资金账户：用于存放证

48、券公司拟向客户融出的资金及客户归还用于存放证券公司拟向客户融出的资金及客户归还的资金。的资金。6.客户信用交易担保资金账户：客户信用交易担保资金账户：用于存放客户（应当为每一客户单独开立）交存的、用于存放客户（应当为每一客户单独开立）交存的、担保证券公司因向客户融资融券所生债权的资金。担保证券公司因向客户融资融券所生债权的资金。802.3 证券交易市场证券交易市场p我国融资融券交易我国融资融券交易证券公司开设账户证券公司开设账户812.3 证券交易市场证券交易市场p我国融资融券交易我国融资融券交易投资者开设账户投资者开设账户1.信用资金台账信用资金台账是客户在证券公司开立的用于记载客户交存的担

49、保是客户在证券公司开立的用于记载客户交存的担保资金及融资融券形成的负债的明细数据的账户资金及融资融券形成的负债的明细数据的账户2.信用证券账户信用证券账户是用于记载客户委托证券公司持有的担保证券的明是用于记载客户委托证券公司持有的担保证券的明细数据的账户。细数据的账户。该账户是证券公司客户信用交易担保证券账户的二该账户是证券公司客户信用交易担保证券账户的二级账户。级账户。822.3 证券交易市场证券交易市场p我国融资融券交易我国融资融券交易投资者开设账户投资者开设账户3.客户信用资金账户客户信用资金账户是客户在存管银行开立的用于记载客户交存的担保是客户在存管银行开立的用于记载客户交存的担保资金

50、的明细数据的账户。资金的明细数据的账户。该账户是证券公司客户信用交易担保资金账户的二该账户是证券公司客户信用交易担保资金账户的二级账户。级账户。832.3 证券交易市场证券交易市场p我国融资融券交易我国融资融券交易相关规定相关规定投资者申请开立信用证券账户前，应当已经持投资者申请开立信用证券账户前，应当已经持有普通证券账户，且已经在该证券公司开户满有普通证券账户，且已经在该证券公司开户满18个月。个月。融资、融券期限最长不得超过融资、融券期限最长不得超过6个月。个月。842.3 证券交易市场证券交易市场p我国融资融券交易我国融资融券交易保证金保证金保证金：保证金：证券公司向客户融资、融券，应当