2022年20世纪西方企业财务管理概论.docx

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1、精品学习资源20 世纪西方企业财务治理财务学已成为经济治理界最热门的领域之一；1990 年，三位美国财务学家因其在财务学方面的杰出奉献获得诺贝尔经济学奖；西方财务学主要由三大领域构成，即公司财务（ CorporationFinance）、投资学（ Investments）和宏观财务（ Macrofinance）；当前国际上通行的另一种划分方法是将财务学分为五个 分支：公司财务；个人财务（ Personal Finance）；财政学（ Public Finance）；国际金融（ International Finance）和跨国公司财务（ Multinational Finance ）；其中，公

2、司财务在我国常被译为 “公司理财学 ”或“企业财务治理 ”；西方企业财务治理理论 100 年来获得了飞跃性进展；一、融资财务治理时期（ 1900-1950）融资财务治理时期讨论的重点一是融资，二是法律；20 世纪初期，西方国家股份公司快速进展，企业规模不断扩大，市场商品供不应求；公司普遍存在如何为扩大生产经营规模筹措资金的问题；当时公司财务治理的职能主要是估计资金需要量和筹措公司所需资金，融资是当时公司财务治理理论讨论的根本任务；从肯定意义上讲，当时财务治理问题就是融资治理问题，融资治理问题就是财务治理问题；因此，这一时期称为欢迎下载精品学习资源融资财务治理时期或筹资财务治理时期；适应当时的情

3、形，各个公司纷纷成立新的治理职能部门 财务治理部门，独立的公司理财活动应运而生；财务治理理论讨论的重点也主要是融资问题； 1910 年美国学者米德（ Meade）出版了本世纪第一部特地讨论公司筹资财务治理的著作公司财务 ， 1 938 年戴维（ Dewing）和李昂（ Lyon）分别出版了公司财务政策和公司及其财务问题 ；这些著作主要讨论企业如何卓有成效地筹集资本， 形成了以讨论公司融资为中心的 “传统型公司财务治理理论 ”学派；索罗门（ Solomon）认为这种 “传统财务讨论 ”给现代财务治理理论的产生与完善奠定了基础；但这种财务理论忽视资金使用问题，存在很大的局限性；1929 年爆发的经

4、济危机和 30 岁月西方经济的不景气，造成众多企业破产，投资者缺失严峻；为爱护投资人利益，西方各国政府加强了证券市场的法制治理；如美国 1933 年和 1934 年出台了联邦证券法 和证券交易法， 对公司证券融资作出严格的法律规定；此时财务治理面临的突出问题是金融市场制度与相关法律规定等问题；财务治理第一讨论和说明各种法律法规，指导企业依据法律规定的要求，组建和合并公司，发行证券以筹集资本；因 此，西方财务学家将这一时期称为“守法财务治理时期 ”或“法规描述时期（Descriptive Legalistic Period）”；欢迎下载精品学习资源1929 年至 1933 年的经济危机，也使如何

5、维护公司生存成为投资者和债权人关注的首要问题；危机使很多公司意识到，财务治理的任务并不仅是融 资问题，仍应包括对资金的科学治理与使用，只有留意资金的使用效益，保 持资本结构的合理性，严格掌握财务收支，才能使经营立于不败之地；这样， 30 岁月后，财务治理的重点开头从扩张性的外部融资，向防备性的内部资金掌握转移，各种财务目标和预算的确定、债务重组、资产评估、保持偿债能 力等问题，开头成为这一时期财务治理讨论的重要内容；一些专家、学者依据 30 岁月后显现的这种趋势，认为 30 岁月后西方财务治理理论进入了新的进展时期；实际并非如此；直到 40 岁月未，公司财务治理的理论与方法仍旧没有实质性进展；

6、 财务治理的重点仍停留于外部融资， 财务理论的内容仍以介绍法律、金融市场和金融工具为主；至于怎样提高资金使用效率和强化内部掌握等问题，尚未达到应有的重视程度；因此笔者认为，筹资财务治理时期长达 50 年；二、资产财务治理时期（ 1950-1964）50 岁月以后，面对猛烈的市场竞争和买方市场趋势的显现，在总结历史体会教训基础上，财务经理普遍熟悉到，单纯靠扩大融资规模、增加产品产量已无法适应新的形势进展需要，财务经理的主要任务应是解决资金利用效率问题，做好资金利用的决策；公司内部的财务决策上升为最重要的问题，欢迎下载精品学习资源而与融资相关的事项已退居到其次位；这样，公司财务决策与生产决策、营销

7、决策一起，构成打算公司生死存亡的三大决策支柱；美国各大公司纷纷设立财务副总经理，由其制定公司的重要财务方针和方案，编审财务掌握预算和评估重大投资方案等；基于这一缘由，西方财务学家将这一时期称为“内部决策时期（ Internal Decision-Making Period） ”或“综合财务治理时期 ”；在此期间，资金的时间价值引起财务经理的普遍关注，以固定资产投资 决策为讨论对象的资本预算方法日益成熟；最早讨论投资财务理论的美国人 迪恩（ Joel Dean）于 1951 年出版了资本预算，对财务治理由融资财务治理向资产财务治理的飞跃进展发挥了打算性影响；此后，财务治理的中心由 重视外部融资转

8、向留意资金在公司内部的合理配置，使公司财务治理发生了 质的飞跃；由于这一时期资产治理成为财务治理的重中之重，因此称之为资 产财务治理时期；这一时期，西方财务理论获得较大进展，主要的财务治理学家有美国的洛夫（ Lough）、英国的罗斯（ Rose）、日本的古川荣等；50 岁月后期，对公司整体价值的重视和讨论，是财务治理理论的另一显著进展；实践中，投资者和债权人往往依据公司的盈利才能、资本结构、股利政策、经营风险等一系列因素来打算公司股票和债券的价值；所以，遇有重大决策时，第一必需评估决策对公司价值将会产生何种影响；由此，资本欢迎下载精品学习资源结构和股利政策的讨论受到高度重视； 1958 年至

9、1961 年米勒（ Miller ）和另一财务学者（ Modigliani ）经过大量实证讨论，提出了闻名的 M-M 定理，即在有效的证券市场上，公司的资本结构和股利政策与其证券价值无关；西方财务界对此反响剧烈；最初该定理被看作是离经叛道的奇谈怪论，但今日它已被学术界公认为显而易见的道理，大多数财务学者认为它是财务治理理论中最重要的奉献，奠定了现代公司财务理论的基础；总之，在这一时期；以讨论财务决策为主要内容的“新财务论 ”已经形成， 其实质是留意财务治理的事先掌握，强调将公司与其所处的经济环境亲密联系，以资产治理决策为中心，将财务治理理论向前推动了一大步；三、投资财务治理时期（ 1964-1

10、979）其次次世界大战终止以来， 科学技术快速进展， 产品更新换代速度加快， 国际市场快速扩大，跨国公司日益增多，金融市场日益富强，市场环境日益复杂，投资风险日益增加，企业必需更加留意投资效益，规避投资风险，这 对已有的财务治理提出了更高要求； 60 岁月中期以后，财务治理的重点转移到投资问题上，因此称为投资财务治理时期；早在 1952 年，马考维兹（ HMarkowitz ）就提出了投资组合理论的基本概念； 1964 年和 1965 年，美国闻名财务治理专家夏普（ William F Sharpe）欢迎下载精品学习资源和林特纳（ JLintner ）在马考维兹的基础上做了深化讨论，提出了 “

11、资本资产定价模型（ CapitaI Assets Pricing Mode1，简称 CAPM ）”；这一理论的显现标志着财务治理理论的又一飞跃进展；投资组合理论和资本资产定价模型揭示了资产的风险与其预期酬劳率之间的关系，受到投资界的欢迎；它不仅将证券定价建立在风险与酬劳的相互作用基础上，而且大大转变了公司的资产挑选策略和投资策略，被广泛应用于公司的资本预算决策； 其结果，导致财务学中原先比较独立的两个领域 投资学和公司财务治理的相互组合，使公司财务治理理论跨入了投资财务管理的新时期；70 岁月后，金融工具的推陈出新使公司与金融市场的联系日益加强；认股权证、金融期货等广泛应用于公司融资与对外投资

12、活动，推动财务治理理 论日益进展和完善； 70 岁月中期，布莱克（ FB1ack）等人创立了期权定价模型（ Option Pricing Molde1 ， 简称 OPM ）； 罗斯提出了套利定价理论（Arbitrage Pricing Theory）；在此时期， 现代治理方法使投资治理理论日益成熟，主要表现在：一是建立了合理的投资决策程序；二是形成了完善的投资 决策指标体系；三是建立了科学的风险投资决策方法；一般认为， 70 岁月是西方财务治理理论走向成熟的时期；由于吸取自然科学和社会科学的丰富成果，财务治理进一步进展成为集财务猜测、财务决欢迎下载精品学习资源策、财务方案、财务掌握和财务分析于

13、一身，以筹资治理、投资治理、营运 资金治理和利润安排治理为主要内容的治理活动，并在企业治理中居于核心 位置； 1972 年，法玛（ Fama）和米勒（ Miller ）出版了财务治理一书， 这部集西方财务治理理论之大成的著作，标志着西方财务治理理论已经进展 成熟；四、财务治理深化进展的新时期80 岁月后，企业财务治理进入深化进展的新阶殷，并朝着国际化、精确化、电算化、网络化方向进展；1. 通货膨胀财务治理一度成为热点问题；70 岁月和 80 岁月初期，西方世界普遍遭受了旷日长久的通货膨胀；价格不断上涨，严峻影响到公司的财务活动；大规模的连续通货膨胀导致资金占用快速上升，筹资成本随利率上涨，有价

14、证券贬值，企业融资更加困难，公司利润虚增，资金流失严峻；严重的通货膨胀给财务治理带来了一系列前所未有的问题；70 岁月未和 80 岁月早期，西方各国开展了关于通货膨胀条件下怎样进行有效财务治理的讨论工作；严酷的经济现实迫使企业财务政策日趋保守；财务治理的任务主要是应付通货膨胀； 21 世纪一旦发生严峻通货膨胀，通货膨胀财务治理仍将大行其道；欢迎下载精品学习资源2. 国际财务治理成为现代财务学的分支；相伴现代通讯技术和交通工具的快速进展，世界各国经济交往日益亲密，公司不断朝着国际化和集团化的 方向进展，国际贸易和跨国经营空前活跃，在新的经济形式下，财务治理理 论的留意力转向国际财务治理领域； 8

15、0 岁月中后期以来，进出口贸易融资、外汇风险治理、国际转移价格问题、国际投资分析、跨国公司财务业绩评估等，成为财务治理讨论的热点，并由此产生了一门新的财务学分支 国际财务治理； 随着 21 世纪经济全球化时代的到来， 国际财务治理将更加得到重视和进展；3. 财务风险问题与财务猜测、决策数量化受到高度重视；80 岁月中后期，拉美、非洲和东南亚进展中国家陷入繁重的债务危机，前苏联和东欧国家政局动荡、经济濒临崩溃，美国经受了贸易逆差和财政赤字，贸易爱护主义一度盛行；这一系列大事导致国际金融市场动荡担心，使企业面临的投融资环境具有高度不确定性；因此，企业在其财务决策中日益重视财务风险的评估和规避，其结果，效用理论、线性规划、计策论、概率分布、模拟技术等数量方法在财务治理工作中的应用与日俱增；4. 网络财务治理是 21 世纪企业财务治理的进展方向；60 岁月以来，随着数学方法、应用统计、优化理论与电子运算机等先进方法和手段在财务管理中的应用，使公司财务治理理论发生了一场“革命”；财务分析向精确方向飞速进展；80 岁月产生了财务治理信息系统； 90 岁月中期以来， 运算机技术、欢迎下载精品学习资源电子通讯技术和网络技术进展迅猛；随着 21 世纪网络时代的到来， 财务治理的一场宏大革命 网络财务治理，已经悄然到来；欢迎下载精品学习资源欢迎下载