财务管理学之营运资金管理(ppt 51页).pptx

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1、 孙茂竹孙茂竹 中国人民大学商学院中国人民大学商学院 营运资金的概念营运资金的概念l流动资产流动资产现金现金短期投资短期投资应收及预付款应收及预付款存货存货l流动负债流动负债银行贷款银行贷款商业信用商业信用应付税金应付税金应付工资应付工资应付利润应付利润/股利股利短期融资券短期融资券一一 周转具有短期性周转具有短期性 实物形态具有易变现性实物形态具有易变现性 数量具有波动性数量具有波动性 实物形态具有变动性实物形态具有变动性 来源具有灵活多样性来源具有灵活多样性 营运资金的特点营运资金的特点年份年份19601970198019901994现金现金6%4.3%2.8%2.4%2.7%有价证券有价

2、证券4.80.72.522.6应收账款应收账款15.617.31713.913.1存货存货23.62319.814.312.8其他其他2.33.52.83.44流动资产合计流动资产合计52.348.844.93635.2应付票据应付票据3.96.356.23.8应付账款应付账款7.98.59.97.98其他其他99.91211.613.1流动负债合计流动负债合计20.824.726.925.724.9l合理确定营运资金需要数量合理确定营运资金需要数量l加速资金周转，提高资金利用效果加速资金周转，提高资金利用效果l保证企业的短期偿债能力保证企业的短期偿债能力 营运资金管理原则营运资金管理原则购买

3、存货购买存货 赊销赊销 收回应收账款收回应收账款存货周转期存货周转期 应收账款周转期应收账款周转期（50天）天）（30天）天） 0 20 5080 t(天天) 应付账款应付账款现金周转期现金周转期 周转期（周转期（20天）天）（60天）天）营运资金周转期营运资金周转期/现金周转期现金周转期=存货周转期存货周转期+应收账款周转期应收账款周转期 - 应付账款周转期应付账款周转期营运资金周转营运资金周转/现金周转期现金周转期l正常的筹资组合正常的筹资组合 短期资产短期资产 短期资金短期资金 长期资产长期资产 长期资金长期资金l冒险的筹资组合冒险的筹资组合 短期资产短期资产 短期资金短期资金 长期资产

4、长期资产 长期资金长期资金l保守的筹资组合保守的筹资组合 短期资产短期资产 短期资金短期资金 长期资产长期资产 长期资金长期资金 企企 业业 筹筹 资资 组组 合合 策策 略略二二l适中的资产组合适中的资产组合正常需要量保险储备量正常需要量保险储备量l保守的资产组合保守的资产组合正常需要量保险储备量额外保险储备正常需要量保险储备量额外保险储备量量l冒险的资产组合冒险的资产组合正常需要量少量甚至沒有保险储备量正常需要量少量甚至沒有保险储备量 企企 业业 资资 产产 组组 合合 策策 略略 风险和成本风险和成本 企业所处的行业企业所处的行业 经营规模经营规模 利息率状況利息率状況 影响筹资组合与资

5、产组合的因素影响筹资组合与资产组合的因素 现金管理现金管理企业资产中流动性最强的资产，企业资产中流动性最强的资产，同时也是盈利能力最差的资产。同时也是盈利能力最差的资产。 现金的现金的属性属性 现金管现金管理目的理目的企业在生产经营过程中牺牲企业在生产经营过程中牺牲一定的资产盈利要求而强调一定的资产盈利要求而强调资产流动性并保持适当数量资产流动性并保持适当数量的货币资金，是为了满足以的货币资金，是为了满足以下三个方面的需要。下三个方面的需要。三三1 、管理成本、管理成本 2、机会成本、机会成本 3、转换成本、转换成本 4、短缺成本、短缺成本 现金持现金持有成本有成本现金持现金持有动机有动机 1

6、 、支付、支付 2 、 预防预防 3 、 投机投机 表表1 现金持有方案表现金持有方案表 金额单位：元金额单位：元-项项 目目 A B C D-现金持有量现金持有量 10 000 20 000 30 000 40 000机会成本率机会成本率 10 10 10 10管理成本管理成本 1800 1800 1800 1800短缺成本短缺成本 4 200 3 200 900 0-最佳现金持有量的确定最佳现金持有量的确定 成成本本分分析析模模式式表表2 最佳现金持有量测算表最佳现金持有量测算表 金额单位：元金额单位：元-方案方案 现金持有量现金持有量 机会成本机会成本 管理成本管理成本 短缺成本短缺成本

7、 总成本总成本-A （1 0000） 1 000 1800 4300 7100B （2 0000） 2 000 1800 3200 7000C （3 0000） 3 000 1800 900 5700D （4 0000） 4 000 1800 0 5800- 最佳现金管理总成本最佳现金管理总成本 (TC)= 【例例 】某企业预计全年需要现金某企业预计全年需要现金400 000元，现金与有价证券元，现金与有价证券 的转换成本为每次的转换成本为每次800元，有价证券的年利率为元，有价证券的年利率为10，则：，则： _ 最佳现金持有量（最佳现金持有量（Q） 2400 00080010 80 000（

8、元）元） _ 最低现金管理成本（最低现金管理成本（TC）2400 00080010 8 000（元）元）KTFQ/2TFK2 存存货货模模式式 现金收入现金收入 现金支出现金支出 现金结余现金结余 余缺调整余缺调整 最佳现金持有量最佳现金持有量 现现金金收收支支计计划划增加销售增加销售减少存货减少存货 应收账款的管理应收账款的管理四四现金持现金持有动机有动机应收账款应收账款的成本的成本 - 机会成本机会成本 管理成本管理成本-调查费用、收集调查费用、收集信息费用、记录费信息费用、记录费 用、收账费用、其他用、收账费用、其他 坏账成本坏账成本l信用标准信用标准l信用条件信用条件l收账政策收账政策

9、企业同意向客户提供商业信用而提出的基本企业同意向客户提供商业信用而提出的基本要求。要求。判断标准：预期的坏账损失率判断标准：预期的坏账损失率信用标准放宽信用标准放宽-销售增加销售增加 -应收账款投资增加应收账款投资增加 -机会成本上升机会成本上升 -管理成本上升管理成本上升 -坏账损失上升坏账损失上升l企业要求客户支付赊销款项的条件。企业要求客户支付赊销款项的条件。l信用期限信用期限企业为客户规定的最长付款期限。企业为客户规定的最长付款期限。l折扣期限折扣期限企业为客户规定的可以享受现金折扣的付企业为客户规定的可以享受现金折扣的付款期限。款期限。l现金折扣现金折扣 例，例，2/10，n/30l

10、 2/10, n/30现金折扣成本现金折扣成本%73.36360*201*%21%2现金折扣成本 某企业预测的年度赊销收入净额为某企业预测的年度赊销收入净额为1800万元，其信用条件是：万元，其信用条件是：N30，变动变动成本率为成本率为60，资金成本率（或有价证券，资金成本率（或有价证券利息率）为利息率）为12。 该企业准备了三个信用条件的备选方该企业准备了三个信用条件的备选方案：案：A方案：维持方案：维持N30的信用条件；的信用条件；B方方案：将信用条件放宽到案：将信用条件放宽到N60；C方案：方案：将信用条件放宽到将信用条件放宽到N90。 各种备选方案估计的赊销水平、坏账各种备选方案估计

11、的赊销水平、坏账百分比和收账费用等有关数据见表百分比和收账费用等有关数据见表3。 例例1项目项目A方案（方案（N30）B方案（方案（N60）C方案（方案（N90）年赊销售额年赊销售额180019802160应收账款周转率应收账款周转率（次数）（次数）1264应收账款平均余应收账款平均余额额1800/12=1501980/6=3302160/4=540维持赊销业务所维持赊销业务所需资金需资金15060903306019854060324坏账损失年赊坏账损失年赊销额销额235坏账损失坏账损失18002=3619803=59.221605=108收账费用收账费用203852项目项目A方案（方案（N3

12、0）B方案（方案（N60）C方案（方案（N90）年赊销售额年赊销售额180019802160变动成本变动成本108011881296信用成本前收益信用成本前收益720792864信用成本：信用成本： 应收账款机会成应收账款机会成本本901210.81 9 8 1 2 23.763 2 4 1 2 38.88坏账损失坏账损失3659.2108收账费用收账费用203852小计小计66.8120.96198.88信用成本后收益信用成本后收益653.2671.04665.12 根据表根据表3的资料可知，在这的资料可知，在这三种方案中，三种方案中，B方案（方案（n60）的获利最大，它比的获利最大，它比A

13、方案（方案（n30）增加收益增加收益17.84万元（万元（671.04653.2）；比）；比C方案（方案（n90）增加收益增加收益5.92万元（万元（671.04665.12）。因此，在其他不变的）。因此，在其他不变的情况下，应以情况下，应以B方案为最佳。方案为最佳。坏账损失饱和点1 饱和点2 收账费用信用标准%信用条件收账政策01从宽信用条件60天付款消极收账政策拖欠20天不催收15一般信用条件30天付款一般收账政策拖欠10天不催收510从严信用政策 积极收账政策拖欠立即催收20以上不予赊销-综合信用综合信用政策政策l企业的信用调查l企业的信用评估l收账的日常管理 应收应收账款的账款的 日日

14、常管理常管理l直接调查l间接调查财务报表信用评估机构lAAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C银行其他企业的信用调查l5C评估法评估法品德（品德（Character）能力能力(Capacity)资本资本(Capital)抵押品抵押品(Collateral)情况情况(Conditions)企业的信企业的信用评估用评估l信用评分法信用评分法项目项目指标数指标数分数分数 权数权数加权加权平均平均数数流动比率流动比率1.9900.218资产负债资产负债率率50850.18.5销售净利销售净利率率10850.18.5信用等级信用等级AA850.2521.25付款历史付款历史尚好尚好750.2

15、518.75企业未来企业未来尚好尚好750.053.75其他其他好好850.054.25合计合计-1.0083.00企业的信企业的信用评估用评估l收账程序信函通知电话催收派员面谈法律行动l讨债方法无力偿付故意拖欠收账程序收账程序和方法和方法 存货成本是企业由于储存材料、在存货成本是企业由于储存材料、在产品、产成品等存货而发生的成本，反产品、产成品等存货而发生的成本，反映供应、生产和储运三大环节的管理效映供应、生产和储运三大环节的管理效益，从本质上讲存货成本是存货在生产益，从本质上讲存货成本是存货在生产经营过程中停留和转移时所耗资源的货经营过程中停留和转移时所耗资源的货币表现。币表现。五五 存货

16、管理存货管理l存货的功能存货的功能l存货的成本存货的成本 采购成本采购成本 订货成本订货成本 储存成本储存成本 缺货成本缺货成本 一般公式一般公式 _ 经济订购批量 Q* 2AP/ C (1) _ 最优订购批数A /Q *AC/ 2P (2) _ 则：最低成本合计T *2APC 经经 在有数量折扣的决策中，订货成在有数量折扣的决策中，订货成本、储存成本以及采购成本都是订购本、储存成本以及采购成本都是订购批量决策中的相关成本。这时，上述批量决策中的相关成本。这时，上述三种成本的年成本合计最低的方案，三种成本的年成本合计最低的方案，才是最优方案。才是最优方案。 某公司全年需用某公司全年需用B零件零

17、件12 500件，每次订件，每次订购费用为购费用为1 296元，每件元，每件B零件全年储存成本为零件全年储存成本为5元，零售价每件元，零售价每件70元，资本成本率元，资本成本率25。供。供应商为扩大销售，现规定如下：应商为扩大销售，现规定如下：_订购单位数订购单位数 折扣（每件）折扣（每件）_0999 无折扣无折扣1 0001 999 1.002 0004 999 1.505 0009 999 1.8010 000及以上及以上 2.00_ 在考虑资本成本率的情况下，如果在考虑资本成本率的情况下，如果把数量折扣看作是机会成本（放弃可获把数量折扣看作是机会成本（放弃可获得的最大订购量折扣而形成的机

18、会成本，得的最大订购量折扣而形成的机会成本，等于该最大订购量折扣与该公司拟选订等于该最大订购量折扣与该公司拟选订购政策的折扣之间的差额），则应采用购政策的折扣之间的差额），则应采用以下方法：以下方法： 计算没有数量折扣时的经济订购批量计算没有数量折扣时的经济订购批量 Q *(212 5001 296)(57025%) 1 200(件件) 于是，该公司的最优订购量应是于是，该公司的最优订购量应是1 200件，或件，或是是2 000件、件、5 000件、件、10 000件。件。 计算计算1 200件时的成本总额件时的成本总额(69元为该水元为该水平的折扣净额平的折扣净额) 储存成本储存成本 (1

19、200 2)(56925%) 13 350(元元) 订购成本订购成本 (12 5001 200)1 296 13 500(元元) 放弃折扣放弃折扣12 500(21) 12 500(元元) 成本总额成本总额13 35013 50012 500 39 350(元元) 计算计算2 000件时的成本总额件时的成本总额(68.5元为该水平的元为该水平的折扣净额折扣净额) 储存成本储存成本 (2 0002)(568.525%) 22 125(元元) 订购成本订购成本 (12 500 2000)1 296 8 100(元元) 放弃折扣放弃折扣 12 500(21.5) 6 250(元元) 成本总额成本总额

20、 22 1258 1006 250 36 476(元元) 计算计算5 000件时的成本总额件时的成本总额(68.2元为该水平的元为该水平的折扣净额折扣净额)。 储存成本储存成本(5 0002)(568.225%) 55 125(元元) 订购成本订购成本(12 500 5000)1 296 3 240(元元) 放弃折扣放弃折扣12 500(21.8) 2 500(元元) 成本总额成本总额55 1253 2402 500 60 865(元元) 计算计算10 000件时的成本总额件时的成本总额(68元为该水平的折元为该水平的折扣净额扣净额)。 储存成本储存成本(10 0002)(56825%) 11

21、0 000(元元) 订购成本订购成本(12 50010 000)1 296 1 620(元元) 放弃折扣放弃折扣0 成本总额成本总额110 0001 620 111 620(元元) 从上述计算可知，最优订购量就是成本从上述计算可知，最优订购量就是成本总额最低的那一项，即总额最低的那一项，即2 000件。件。 认为存货的存在对企业的经营有负面影响：认为存货的存在对企业的经营有负面影响： 1、企业持有存货，占压流动资金。企业的流、企业持有存货，占压流动资金。企业的流动资金是有限的，当企业持有大量存货时，相应数动资金是有限的，当企业持有大量存货时，相应数额的资金就暂时沉淀下来，直到产成品销售出去才额

22、的资金就暂时沉淀下来，直到产成品销售出去才能重新参加周转。如果企业存货严重积压，为了获能重新参加周转。如果企业存货严重积压，为了获得流动资金支付工资等必要的开支，企业可能被迫得流动资金支付工资等必要的开支，企业可能被迫增加举债，支付额外的利息；反之，如果企业能够增加举债，支付额外的利息；反之，如果企业能够大量减少存货，甚至是零存货，将这部分资金运用大量减少存货，甚至是零存货，将这部分资金运用到其它方面，如投资于证券等，则可以取得投资收到其它方面，如投资于证券等，则可以取得投资收益。可见，企业持有存货是存在机会成本的。益。可见，企业持有存货是存在机会成本的。 零零 2、企业持有存货，会发生仓储成

23、、企业持有存货，会发生仓储成本。大量存货必然要占用仓储空间，要本。大量存货必然要占用仓储空间，要耗费企业人工进行管理，存货本身在仓耗费企业人工进行管理，存货本身在仓储过程中也可能发生损耗。这种仓储成储过程中也可能发生损耗。这种仓储成本和管理成本都将提高企业的成本水平。本和管理成本都将提高企业的成本水平。 3、企业持有存货，可能掩盖生产质量、企业持有存货，可能掩盖生产质量问题，掩盖了生产的低效率，增加企业信息问题，掩盖了生产的低效率，增加企业信息系统的复杂性。例如当企业后一道工序进行系统的复杂性。例如当企业后一道工序进行加工过程中，如果发现从在制品库中取出的加工过程中，如果发现从在制品库中取出的

24、在制品中有次品，则可以再去在制品库中取在制品中有次品，则可以再去在制品库中取用合格品，这时次品的出现不会导致严重的用合格品，这时次品的出现不会导致严重的后果，不会立即引起管理人员的重视，不利后果，不会立即引起管理人员的重视，不利于企业寻找次品出现原因，不断提高产品质于企业寻找次品出现原因，不断提高产品质量。再如，假设企业生产效率低，当市场需量。再如，假设企业生产效率低，当市场需要大量成品时，有库存成品起缓冲的作用，要大量成品时，有库存成品起缓冲的作用，不利于督促企业提高生产效率。不利于督促企业提高生产效率。 要想顺利实施零库存管理，达到理想效要想顺利实施零库存管理，达到理想效果，必须先解决两个

25、问题：果，必须先解决两个问题： 第一，如何能够实现很低的存货水平，第一，如何能够实现很低的存货水平，甚至是零存货甚至是零存货?如果企业不能有效地降低存货如果企业不能有效地降低存货水平，实施零库存管理就失去了它的意义。水平，实施零库存管理就失去了它的意义。 第二，在存货水平很低，甚至是零存货第二，在存货水平很低，甚至是零存货的情况下，如何能保持生产的连续性的情况下，如何能保持生产的连续性?这是实这是实施零库存管理的前提条件。如果在生产需要时施零库存管理的前提条件。如果在生产需要时不能保证供应足够的原材料、在制品，或不能不能保证供应足够的原材料、在制品，或不能按销售合同规定的时间交付合格的产成品，

26、将按销售合同规定的时间交付合格的产成品，将致企业于很不利的境地，企业实施零库存管理致企业于很不利的境地，企业实施零库存管理就会得不偿失了。就会得不偿失了。 1、采用拉动式生产系统、采用拉动式生产系统2、改变材料采购策略、改变材料采购策略3、建立无库存生产的制造单元、建立无库存生产的制造单元4、减少不附加价值成本，缩短生产周期、减少不附加价值成本，缩短生产周期 5、快速满足客户需求、快速满足客户需求6、保证生产顺利进行，实施全面质量管理、保证生产顺利进行，实施全面质量管理 l l 应该提请注意的是，零存货在其本质上可以说是应该提请注意的是，零存货在其本质上可以说是一种思想，而非数量模型。我们应学

27、习的是零存货一种思想，而非数量模型。我们应学习的是零存货下努力降低存货、提高质量、不断改进的精髓，将下努力降低存货、提高质量、不断改进的精髓，将这种先进的管理思想与企业的实际情况结合起来，这种先进的管理思想与企业的实际情况结合起来，达到提高经济效益的目的。不顾企业管理水平和企达到提高经济效益的目的。不顾企业管理水平和企业外部环境，生搬硬套业外部环境，生搬硬套“零存货零存货”是很危险的。在是很危险的。在实务中究竟应将企业的存货保持在多少最优，需要实务中究竟应将企业的存货保持在多少最优，需要祝企业经营外部环境和企业的内部管理水平面定。祝企业经营外部环境和企业的内部管理水平面定。 加强加强 反对的原

28、因理归结到零库存管理下反对的原因理归结到零库存管理下低存货所带来的风险上。低存货所带来的风险上。 美国苹果电脑公司就反零库存管理美国苹果电脑公司就反零库存管理之道而行，特意增加各种电脑成品存货。之道而行，特意增加各种电脑成品存货。苹果公司介绍其这样做的原因是：我们苹果公司介绍其这样做的原因是：我们的仓库比任何日本电器生产商的仓库都的仓库比任何日本电器生产商的仓库都要有效率。通过集中放置存货，我们增要有效率。通过集中放置存货，我们增强了满足不同国家、不同需求的能力。强了满足不同国家、不同需求的能力。因为苹果的多种多样的产品组合因为苹果的多种多样的产品组合仅仅仅仅PC机就有机就有27种构型种构型及

29、其产品市场及其产品市场的不断变化，很容易存储错误的产品。的不断变化，很容易存储错误的产品。因此，通过存储接近完工的产品，使其因此，通过存储接近完工的产品，使其能够对市场作出最快速的反映。能够对市场作出最快速的反映。 反对意见反对意见 对于零库存管理的缔造企业对于零库存管理的缔造企业日日本丰田公司来讲，虽然七十年代由于零库本丰田公司来讲，虽然七十年代由于零库存管理的极大成功，一度把库存压得狠低，存管理的极大成功，一度把库存压得狠低，但八十年代初的一次地震后当市场需求突但八十年代初的一次地震后当市场需求突然增大时，丰田公司由于不能及时供货而然增大时，丰田公司由于不能及时供货而蒙受了损失。以后丰田公

30、司适度增加了库蒙受了损失。以后丰田公司适度增加了库存。库存为零的做法在市场稳定的情况下存。库存为零的做法在市场稳定的情况下在中小公司也许是能够做到的，和大野耐在中小公司也许是能够做到的，和大野耐一一起创造了零库存管理的铃村喜久男在一一起创造了零库存管理的铃村喜久男在推出丰田公司后组织了推出丰田公司后组织了“新生产体系研究新生产体系研究会会”，指导不同行业的一些中小企业成功，指导不同行业的一些中小企业成功地运用并发展了零库存管理方式，号称实地运用并发展了零库存管理方式，号称实行零存货和行零存货和“一个一个地生产一个一个地生产”。但实践。但实践证明，对于大公司这是不现实的。显然，证明，对于大公司这是不现实的。显然，对于库存量和在制品有一个最佳值，这是对于库存量和在制品有一个最佳值，这是一个运筹问题，而非经验问题。一个运筹问题，而非经验问题。 修正修正