2022年国债发行规模影响因素的实证分析.docx
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1、精品学习资源国债发行规模影响因素的实证分析财政 02 级 2 班 曲波 董桃 蔡胤 简莉莉国债是以国家或政府为债务人, 以国家财政承担仍本付息为前提条件, 通过借款或发行有价证券等方式向社会筹集资金的国家信用行为;自 1981 年复原发行国债至今 , 我国累计发行国债近 32927 亿元;随着国债规模的日益扩大, 国债政策正逐步成为中心政府进行宏观调控的重要手段 , 成为国家财政政策和货币政策的重要传导工具, 也日益成为维护我国国民经济连续快速增长的重要因素;据统计,1998 年的千亿元国债投资拉动增长1.5 个百分点 ,1999 、2000 年国债投资拉动经济增长分别为2 个百分点和 1.7
2、个百分点,2002 年我国建设国债有效地带动了各方面的投入, 工程总投资规模达到 3.28亿元, 为我国经济社会的长远进展打下了坚实的基础;但由于国债余额增长速度过快,偿债才能和国债依存度指标都已处于高位,所以我们认为:应当适度掌握国债发行规模;一、理论基础要掌握国债发行规模,就要讨论影响国债发行规模的因素;影 响国债规模的因素是多方面、多层次的, 我们暂且不去考虑微观上国债的治理水平与结构、筹资成本、期限支配、偿仍方式等等因素, 由于这些因素的影响是个别的 , 并且难以计量 , 我们只考虑宏观上的经济指标;第一很直观地我们可以引入国内生产总值, 在国内生产总值肯定欢迎下载精品学习资源的条件下
3、,国债累计余额超大,国债的负担率就越高,增发国债就应越要引起小心;而且政府的偿债才能也主要表达在国内生产总值上,它衡量了一国国民经济总体的运行状况,国内生产总值越高, 政府的偿债才能就越强,国债的可发行规模就越大;其次是中心财政收入、中心财政支出、财政赤字,而财政赤字是由中心财政支出减去中心财政收入运算所得;从财政收入角度看,一般认为低的财政收人需要国债的发行来补偿,但高的财政收人并不意味着不需要或削减国债的发行,这要依据国债发行的目的来定;假如发行国债仅仅为了补偿财政赤字, 高的财政赤字将削减国债的发行;假如发行国债的目的是为了对经济运行进行宏观调控,集合社会闲散资金,调整安排,进行国家大规
4、模工程的建设,那么高的财政收入仍可能要增发国债;所以,我们在定量分析的时一半以上依靠于债务收入 , 这对财政产生了很多负面影响, 最直接的就是偿债的繁重压力和逐步积存的高风险;这一看似冲突的现象 , 只能说明中国经济转型时期国民收入安排格局的扭曲, 即国民收入安排过分向个人倾斜, 财政集中的国民收入份额太少, 财政收入的基础非常脆弱 , 从而造成在财政依存度不断扩大的同时, 国民经济的债务应债才能却只为世界平均水平的1 /4 ;缘由是受财政收入规模限制 , 财政支出的增加只能通过赤字财政来实现, 而财政赤字的补偿 , 又造成了国债规模的扩张, 进而又导致国债依存度的加大;从财政支出的角度看,我
5、国的财政支出平均增长率始终高于同欢迎下载精品学习资源期财政收入和GDP的平均增长率,由此形成了支出膨胀赤字加大国债发行规模增大这样一种连锁反应;由此会导致财政赤字和债务规模同步扩大的局面,使财政风险进一步加大;同时我们要看到,实施积极财政政策后,由于连续5 年发行特种国债,我国财政的国债依存度出现较高水平,财政赤字率基本上是逐年提高,2002年已达到了国际上认定的欧盟的戒备标准赤字率,即3;尽管有分析认为我国连年的赤字并未导致通货膨胀的发生,但当债务规模累积到肯定程度后,远期的通货膨胀的风险仍是存在的;这应引起我们足够的重视;国债累计余额运算公式如下 :年国债累积余额 = -1 年国债累积余额
6、 +年国债发行规模 -年国债仍本付息额因此 , 财政赤字、中心财政支出、中心财政收入与国债累积余额、国债规模、国债仍本付息额分别都是线性相关的;事实上,与发行规模最直接相关的是国债余额;债务余额是发行者在一个会计年度终了时的总负债额,它反映发行者在肯定时点上当年和历年从社会融人并正在使用的尚未偿仍的债务规模;存量规模的形成与每个年度的发行规模和债务流淌量紧密相关;存量具有刚性,增量具有弹性,因而年度发行规模受制于债务余额;历年国债的仍本付息额与国债的发行规模呈同方向变动关系; 由于我国的财政状况仍未显现根本好转, 所以, 日益增长的债务规模加大了财政的偿仍负担 , 特殊是 1994 年以后,
7、国家规定只能以举借国欢迎下载精品学习资源债的方式来补偿财政赤字 , 使发新债仍旧债成为推动国债规模不断扩张的因素之一;另外, 考虑到国债的认购才能关系到国债能否顺当发行以及发行的多少 , 而认购才能最终表达在社会资金的余缺状况上, 我们再引入居民储蓄;居民储蓄存款快速增长是推动国债规模不断扩大的基础; 我国的居民储蓄现在已突破 6 亿大关,为国债的发行制造了潜在的资金条件 : 一方面,银行利率低于同期国债利率;银行储蓄利率1 年期只有2.25%,而国债 3 年期利率是 2.89%, 5 年期利率是3.14%,而且国家比其他公司债券有更高的信用;与其存人银行,仍 不如购买国债;另一方面,国家有必
8、要集中这6 亿元社会闲置资金,把它用于经济建设的各个领域,所以近几年来我国居民储蓄额的膨胀带动了我国国债规模的膨胀;以上各因素相关关系如下图:二、对影响国债发行规模多种因素的计量分析本文利用 EVIEWS软件建立计量经济模型,通过实证性分析,欢迎下载精品学习资源从定量的角度讨论影响国债发行规模的相关因素对国债的发行量的影响程度及影响力度;通过对影响国债发行规模的理论分析,我们以国债发行规模为被说明变量,引入相关经济因素:国内生产总值、中心财政收入、中心财政支出、国债仍本付息、国债累积余额、居民储蓄六个经济变量,利用最小二乘法等方法量化分析;一)我们利用 1979 2002 年国债发行规模及相关
9、因素的详细数据,进行回来分析 0.00559 0.109435 0.045934 0.170289 0.035619 0.019148t=-2.869299 -0.422579 4.470925 -0.645606 2.835537 0.053977 1.1417621)=0.999138=0.998833F=3283.284df=17其中, Y 为国债发行规模, X1 为国内生产总值, X2 为中心财政支出, X3 为中心财政收入, X4 为国债仍本付息, X5 为国债累积余额, X6 为居民储蓄;由回来分析报告可看出, X2 X4 X6 的 T 统计量显著,而 X1 X3 X5 的 T 统
10、计量很小,说明国内生产总值、中心财政收入、国债累积余额三个因素对国债发行规模的线性关系不显著;模型的F 统计量、可决系数和修正可决系数都很大,说明方程的总体拟合程度较好;经过经济意义检验并依据变量显著性和方程显著性的 综合判定法可知,模型可能存在多重共线性;因此,利用简洁相关系数矩阵法作出判定,输出结果如下:yX1X2X3X4X5X6欢迎下载精品学习资源Y1.0000000.9672610.9848740.9907140.9556890.9806850.995823X10.9672611.0000000.9272590.9546350.9628290.9197970.984882X20.984
11、8740.9272591.0000000.9879510.8925640.9944830.970847X30.9907140.9546350.9879511.0000000.9285590.9888000.985686X40.9556890.9628290.8925640.9285591.0000000.8912380.968458X50.9806850.9197970.9944830.9888000.8912381.0000000.966957X60.9958230.9848820.9708470.9856860.9684580.9669571.000000可见模型存在高度线性相关;由于经济
12、、社会资料大都为时间序列,这些序列都有随着时间增长的趋势,所以,它们之间的相关性很高,利用逐步回来法对模型进行修正;二)利用逐步回来法修正多重共线性利用 OLS方法逐一对国债发行规模的各个说明变量进行回来;详见表 2-7 )结合经济意义和统计检验,从六个一元回来模型中可以看出, 国债发行规模 y 对居民储蓄 x6 的拟合程度最好,即:=-59.82023+0.062644X60.001225t=-1.40354251.15724=0.991664=0.991285 F=2617.063 df=22在此基础上,再逐一引入其他说明变量,重新做回来;1、由于在 1)式中,中心财政支出 X2 的 T
13、值较大,说明中心财政支出对国债发行规模存在显著影响,故第一引入中心财政支出X2;见表 8)回来分析报告如下:=-201.6914+0.043424X6 +0.297943X2 0.002946 0.044332欢迎下载精品学习资源t=-6.32985814.74117 6.720737=0.997354=0.997102 F=23958.189df=21可见,模型的 T 统计量、 F 统计量均显著 ,可决系数和修正可决系数接近于 1,因此,引入 X2 回来方程拟合程度依旧好,保留 X2;2、在模型 3)中引入新的说明变量中心财政收入X3 0.004293 0.070384 0.062584 t
14、=-5.86279110.467274.612062-0.493984=0.997386=0.996994 F=2543.88 df=20由于X3的T统计量肯定值很小,同时结合经济意义,财政支出和财政收入之间存在高度相关;因此,剔除中心财政收入X3; 3、在模型 3)中引入国内生产总值 X1 0.006584 0.045845 0.003326t=-0.166521 10.609623.5353 -4.256252=0.9978612=0.998404 F=4795.533 df=21从经济理论上来看,国内生产总值是影响国债发行规模的因素,详细而言,国内生产总值越大,国债发行规模可以越大;而模
15、型中 X1 的系数为负,经济意义检验不符合故舍去;4、在模型 3)中引入国债仍本付息 X4见表 11)=-325.1255+0.012376X6+0.516456X2 0.546766X4 0.005285 0.043953 0.087762欢迎下载精品学习资源t=-12.00904 2.34160811.75009 6.230105=0.9991=0.998965 F=7403.342 df=21从上面的回来方程看出,引入 X4 后, X4 对 X 的影响显著,同时 F 统计量显著以及可决系数 和修正可决系数 更好;因此,保留 X4;5、在模型 3)中引入国债累积余额 x5 0.003021
16、 0.110485 0.042503t=-2.627351 14.363562.520598 0.193132=0.997359=0.996963 F=2517.835 df=21由于 X5 的 T 统计量很小, X5 对 Y 的影响不显著,所以剔除变量国债累积余额 X5;6、在4)式基础上引入其他说明变量回来,它们都对 Y 的影响不显著;所以,挑选模型=-325.1255+0.012376X6+ 0.516456X2 0.546766X4做进一步分析;三)对所采纳的模型进行异方差检验由于存在样本数据的观测误差等诸多因素,对上述回来方程0.000730 1837.97对 1994 2002 年
17、 9 个样本进行回来,输出结果如下:Dependent Variable: Y欢迎下载精品学习资源Method: Least Squares Date: 12/03/04Time: 15:29 Sample: 1994 2002Included observations: 9VariableCoefficientStd. Errort-StatisticProb.C-250.865997.81474-2.5647050.0504X20.6846480.1535264.4594980.0066X40.7878100.2336333.3719930.0198X6-0.0086640.019221-
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