第六章资本成本1028.pptx
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1、财务管理财务管理李延喜李延喜 张永鑫张永鑫 孙喜云孙喜云 主编主编 大连理工大学出版社大连理工大学出版社普通高校应用型本科经济普通高校应用型本科经济与管理系列规划教材与管理系列规划教材财务管理财务管理李莉李莉 主讲主讲 2012 物流管理专业物流管理专业20132013年年10 10月月2828日日 第六章第六章 资本成本资本成本 6.1 资本成本概述资本成本概述 6.2 资本成本计算资本成本计算 6.3 企业杠杆企业杠杆 6.4 资本结构资本结构知知 识识 要要 点点o了解什么是资本成本;o理解资本成本的构成内容与影响资本成本的因素;o理解经营杠杆与经营风险、财务杠杆与财务风险的关系;o理解
2、资本结构理论;o理解与掌握资本成本的计算方法;o掌握经营杠杆与财务杠杆的衡量;o运用资本结构决策的方法。 o6.2 资本成本的计算o6.2.1 个别资本成本计算o6.2.2 加权平均资本成本的计算o6.2.3 边际资本成本的计算 第六章第六章 资本成本资本成本6.2 6.2 资本成本的计算资本成本的计算o6.2.1 个别资本成本计算o 6.2.1.1 长期债务资本成本计算o 6.2.1.1.1 长期借款资本成本o 6.2.1.1.2 长期债券资本成本o 6.2.1.2 优先股资本成本计算o 6.2.1.3 普通股资本成本计算o 6.2.1.3.1 折现现金流量法 o 6.2.1.3.2 资本资
3、产定价模型法o 6.2.1.3.3 债券收益率加风险溢价法o 6.2.1.4 留存收益资本成本计算o6.2.2 加权平均资本成本计算o6.2.3 边际资本成本计算 资本成本计量的理论形式考虑了货币时间价值,通常使用简化形式资本成本计量的理论形式考虑了货币时间价值,通常使用简化形式6.2.1 6.2.1 个别资本成本计算个别资本成本计算另见教材公式简化形式是在理论形式的基础上做了如下假设:未来各期现金流出相等,而且简化形式是在理论形式的基础上做了如下假设:未来各期现金流出相等,而且期限很长。期限很长。永续年金折现个别资本成本的种类个别资本成本的种类6.2.1.1 6.2.1.1 长期债务资本成本
4、计算长期债务资本成本计算o 长期债务资本成本长期债务资本成本,是指企业通过长期债务方式筹集资金发生的代价。企业长期债务筹资方式包括:长期借款与长期债券。 6.2.1.1.1 6.2.1.1.1 长期借款资本成本长期借款资本成本包括筹集筹集费用与使用使用费用计算时除了要考虑其货币时间价货币时间价值值外,还要考虑所得税所得税问题6.2.1.1.1 6.2.1.1.1 长期借款资本成本长期借款资本成本o考虑货币时间价值计算公式o o o 实质:将长期借款的资本成本看作是使这一借款的现金流入等于其现金流出现值的贴现率,采用内插法求解长期借款的资本成本。6.2.1.1.1 6.2.1.1.1 长期借款资
5、本成本长期借款资本成本见教材见教材P135阅读资料:阅读资料:税收效应税收效应o 税收效应,由于企业的利息是在缴纳所得税以前支出,可以抵税。o 例如,企业的所得税税率为40%,当企业支付1元钱利息就会减少0.4元(1X 40%)的所得税支出,债务实际使用成本只有0.6元。而1元钱的股利则没有税收节省,税收效应只适用于债务。 6.2.1.1.2 6.2.1.1.2 长期债券资本成本长期债券资本成本6.2.1.1.2 6.2.1.1.2 长期债券资本成本长期债券资本成本溢价发行等价发行,可以简单的用利率就可以溢价发行比等价发行资本成本低o考虑货币时间价值计算公式o 6.2.1.1.2 6.2.1.
6、1.2 长期债券资本成本长期债券资本成本见教材见教材P1366.2.1.2 6.2.1.2 优先股资本成本计算优先股资本成本计算优先股属于权益资本,不需要还本;股利是税后支付的优先股资本成本不具有抵税效应已知总额的股息,用前已知总额的股息,用前面的公式面的公式已知每股的股利,用后已知每股的股利,用后面的公式面的公式教材教材P137公式公式6.2.1.2 6.2.1.2 优先股资本成本计算优先股资本成本计算用每股计算资本成本的计量需要多种假设,不同的假设条件使其计算方法具有多样性资本成本的计量需要多种假设,不同的假设条件使其计算方法具有多样性普通股与优先股一样属于权益性资本,股利不具有抵税效应普
7、通股不同于优先股的是,未来各年所支付的股利是不确定的6.2.1.3 6.2.1.3 普通股资本成本计算普通股资本成本计算即折现现金流量法折现现金流量法即资本资产定价模型资本资产定价模型即债券收益率加风险溢价债券收益率加风险溢价假设:能预期第一年年末的股利假设:能预期第一年年末的股利D1;未来支付的股利是逐年增长的,增长率用;未来支付的股利是逐年增长的,增长率用g表示表示6.2.1.3.1 6.2.1.3.1 折现现金流量法折现现金流量法已知第一年年末支已知第一年年末支付的股利总额,用付的股利总额,用前面的公式前面的公式已知第一年已知第一年年末每股的年末每股的股利,用后股利,用后面的公式面的公式
8、注意:注意:如果D给的是年初股利,要用增长率算成年末的同教材同教材P138公式公式6.2.1.3.1 6.2.1.3.1 折现现金流量法折现现金流量法阅读资料 折现现金流量法在实务运用中的几个问题折现现金流量法在实务运用中的几个问题o 根据折现现金流量法的计算公式,资本成本Ks的估计需要两个变量:一是预期年股利额;二是普通股股利年增长率。o 从目前情况看,股利信息获得不困难,然而股利增长率的确定股利增长率的确定则不是件容易的事。o 如果,从长期趋势观察,企业的发展一直比较稳定,可以采用历史数据作为g的替代值;反之,根据经济周期、产品周期、市场经济状况等因素的影响,通过对企业的销售额、边际利润与
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