武汉大学WTO学院财务管理课件-第11篇 资本预算.pptx

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1、第11章 资本预算11.1 资本预算与企业价值资本预算与企业价值11.2 资本预算的程序资本预算的程序11.3 资本预算中现金流量的估算资本预算中现金流量的估算11.4 资本预算评价方法资本预算评价方法11.1 资本预算n资本预算(Capital budgeting)提出长期 投资方 案并进行分析、选择的过程。n涉及的内容有： 提出投资方案 预测投资项目税后增量营业现金流量 预测项目的增量现金流量 对投资项目的筛选 评估修正投资项目，审计已完成的投资项目11.3 资本预算中的现金流量估算资本预算中的现金流量估算n相关项目现金流的基本特征： 现金流量非会计收入 营业流量非融资性 税后现金流量 增

2、量现金流量 n预测现金流量的基本原则 忽略沉没成本 考虑机会成本 包括由项目投资引起的营运资本的变化 考虑通货膨胀、风险等影响计算增量的现金流量将现金流量按时间分成三类： 初始现金流量初始现金流量初始净现金投入量 期间增量净现金流量期间增量净现金流量初始投资后到最后一 期前发生的净现金流量 期末增量净现金流量期末增量净现金流量最后一期净现金流量 初始现金流出量(a) “新”资本的成本(b) + 资本性支出(c) +(-) “净”经营资本的增加(或减少)量(d) - “新”取代“旧”时，出售旧资产的收入(e) +(-) 与旧资产出售相关的税负(f) = 初始现金流出量期间增量净现金流量(a) 收

3、入的净增量减费用(不包括折旧)的竞增量(b) (+) 税法确认的折旧费用的净增量(减少)(c) = 税前收入净变化(d) (+) 税收的净增加 (e) = 税后收入的净变化(f) +(-) 税法确认的折旧费用的净增加(减少) (g) = 该期增量净现金流量 期末增量净现金(g) 未考虑项目最后一期增量现金流量 （与期间增量净现金流量算法一样）(h) +(-) “新”资产的最后残值(处理/回收成本)(i) -(+) 与 “新”资产出售和处理的有关税收抵免(j)+(-) “净”营运资本的减少(增加) (k) = 期末增量净现金11.4 资本预算评价方法成本比较法成本比较法回收期法回收期法平均报酬率

4、法平均报酬率法 净现值法净现值法 内部收益率法内部收益率法 获利指数法获利指数法非贴现现金流量方法 贴现现金流量方法 回收期回收期n回收期回收期(Payback period,PBP) 使投资项目现金使投资项目现金流量等于起初现金流出量所需要的时期。流量等于起初现金流出量所需要的时期。n选择标准：低于可接受的回收期标准选择标准：低于可接受的回收期标准n特点：简洁明了、易于计算特点：简洁明了、易于计算 不能测度盈利，但可粗略测度风险不能测度盈利，但可粗略测度风险 未考虑回收期以后的现金流量未考虑回收期以后的现金流量 未考虑货币的时间价值未考虑货币的时间价值n一般只作为辅助决策方法一般只作为辅助决

5、策方法 净现值（净现值（2-1）n净现值(Net present value,NPV)某个投资项目的净现金流量的现值与项目初始现金流出量之差n计算方法：n选择标准： NPV0，表明项目投资收益率i ， 项目可行 NPV0，表明项目投资收益率最低报酬率n特点：考虑了资金的时间价值 能计量项目使用期的平均收益率，是相对数指标 当现金流量符号多次改变时会产生多个内部收益率 互斥方案决策时， 投资相同、寿命不同方案 寿命相同、投资不同方案 投资和寿命相同、现金流不同方案 适应于独立项目的决策 可能产生错误的决策内部收益率内部收益率(22)n计算方法： 1221112221112211221100111

6、111iiNPVNPVNPViIRRiIRRNPViIRRiIRRNPViIRRICOIRRCFIRRCFIRRCFNPVIRRCFIRRCFIRRCFICOnnnn设 获利指数获利指数n盈利指数(Profitability index,PI)某项目的未来净现金流量的净现值与项目初始现金流出量的比值n计算公式：n选择标准：PI1 则项目可行n特点：表示投资收益的相对数 PI越大，项目投资收益率越高 在资本限额条件下，常用PI递减原则选择 投资项目组合ICOiCFiCFiCFPInn/)1 ()1 ()1 (2211投资决策方法运用的比较（2-1） n选用不同投资决策方法进行决策时，该方法应具备

7、以下特征（1）考虑项目寿命周期现金流量 （2）考虑货币时间价值 （3）以使公司股东财富最大化为原则 PBP不符合，IRR和PI不完全符合，NPV最符合nNPV表示盈利绝对值，反映投资回收的净现值数额 IRR和PI表示盈利的相对值，反映投资回收的程度n通常运用投资方法对独立项目决策时会得出一致的决策结论 投资决策方法运用的比较（2-2）n在对互斥投资项目选择时，可能会出现NPV与 IRR不同的决策结论，此时应以NPV作为决策选择标准n投资额相同时，NPV与PI决策结论是一致的，只有当投资额不同时，可能产生决策差异，此时应以NPV作为决策选择标准n在资本限额条件下，按PI递减顺序选择投资项目的组合