外汇期货交易概述.pptx

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1、内容提要：本章着重介绍外汇期货的产生、特点、合约内容、市场结构、期货交易的基本规则和交易程序，以及外汇期货的操作方法。学习目标：了结外汇期货的交易规则和基本操作方法。重要概念：期货、金融期货、保证金、交易指令、套期保值、对冲平仓、经纪公司本章结构：第一节：外汇期货概述第二节：外汇期货市场结构、交易基本规则和交易程序第三节：外汇期货交易的操作第一节 外汇期货概述一、外汇期货的产生 期货可以分为商品期货和金融期货。商品期货具有很长的历史，而金融资产和金融工具进入期货还只是1972年以后的事情。 自古以来，各国农产品、金属、能源等一般商品期货交易，都在交易所进行，把这种商品期货交易的方法，运用于货币

2、、证券类以及股票指数等金融资产和金融工具的期货交易，称为金融期货。其交易规模已远远超过了商品期货，是全球期货市场的主力。在芝加哥国际货币市场，金融期货交易占95%。利率期货 指买卖各类债券的标准化合约，由于各类债券的收益率以利率或贴现率表示，买卖债券合约时的价格通常都是根据利率计算出来，而且买卖的目的是转移利率风险，因此，将买卖债券的合约简称利率期货，利率期货实际上是债券期货，如国库券、短期商业票据等，大额定期存单、其交易是在有组织的期货交易所中，通过公开叫价进行的，在未来某一时期进行交割的债券合约买卖。股指期货 指同期货交易所签订的、约定在将来特定的日期，交易者向交易结算公司收付等于股票价格

3、指数若干倍金额的合约。二、外汇期货合约的概念与特点 也称货币期货，是指交易双方在期货交易所内，通过公开叫价的方式、买卖在未来某一标准清算日期、交割一定数量外汇的标准化期货合约的外汇交易。 外汇期货交易并不是实际外汇的交易，其买卖的是标准化的外汇期货合约。外汇期货外汇期货特点外汇期货特点三、外汇期货合约的主要内容1、货币种类2、合约金额 即交易单位以IMM为例，每份国际货币期货合约都是标准的。如：英镑2.5万、日元1250万、瑞士法郎12.5万，加元10万等。3、最小价格变动和最高限价。 最小价格变动是指国际货币期货合约在交易时，由于供求关系使合约货币价格变动的最低限度单位，也就是最小变动价位。

4、以英镑为例：规定期货合约的最小变动价位0.0005（简称5点），每份英镑合约最小价格波动应为250000.0005=12.5美元。其他几种合约的最小变动价约为1点，即0.0001。 最高限价指每日价格波动的最大幅度限制，超过这一限额，该种货币期货交易就将停止，也就是我们常说每日停板额。例如，英镑500点、日元100点、瑞士法郎150点、加元75点，每份外汇期货合约的最高波动限额为英镑1250美元、日元1250美元、瑞士法郎1875美元、加元750美元等。4、交割月份 交割月份是期货合约规定的外币合约的到期月。每个交易所交割月份不尽相同，一般分为1、2、3、6、9、12月份。IMM的外币期货交割

5、月份分别为3、6、9、12月份。若合约到期前未进行对冲了结，则必须进行交割。99%的合约在到期前已经对冲平仓了，实物交割还不到1%。5、交割日期（见书P109）第二节 外汇期货交易的基本规则和交易程序一、外汇期货市场结构（一）期货交易所Futures Exchange 外汇期货交易一般是在政府指定的交易所内，以公开叫价的方式进行的。交易所是一个非赢利的会员制机构，通常由一定名额的会员组成。它主要是负责制订有关期货交易规则、规定期货合约的主要条款、确定期货保证金比例、设计和监督期货的交易程序、提供交易设施、监督和管理交易所日常的活动以及发布有关信息，借以维持稳定、有秩序、有竞争及受监督的市场体系

6、。交易所的日常支出来自会员缴纳的会费和合约交易费等。 交易所最高权力机构为董事会，董事会由交易所会员大会选举产生。 交易所下设各委员会。 交易所严格控制进入交易大厅的人员，一般限于场内经纪人与交易职员。 每一笔期货交易均由期货交易所分别与买卖双方订立合约，买卖双方不直接见面，免去互相征信的任务，由交易所担任买卖双方的相对人。交易所下设清算机构。（二）清算机构（Clearing House） 清算机构又称清算所、清算公司、结算公司等。清算所是期货交易之下的负责期货合约清算的赢利性机构。它拥有法人地位。对于外汇期货的买方来说，清算所是卖方，对于卖方来说，清算所又是买方，因此，清算所是多头合约的卖方

7、，同时，又是空头合约的买方。（三）经纪公司（Futures Commission Company） 其基本职能是代表不具有会员资格的客户利益，代表客户下达交易指令、征收客户履约保证金、提供基本会计记录、处理账户、管理资金，并为客户传递市场信息和市场研究报告，充当交易顾问，并为客户提供设施和人员。 经纪公司和经纪人一般要替客户分析外汇期货市场的走势，充当投资顾问，客户交易盈利与否，与经纪人有很大的关系。因此，外汇经纪人应有较高的智商、较丰富的业务知识及其他相关知识。 经纪公司收取客户一定比例的佣金作为其基本收入。（四）市场参与者（Participant） 参与外汇期货交易者，主要是企业、银行和个

8、人。可以将他们分为两类：一类是保值者，另一类是投机者和投资者。期货市场特别需要投机者和投资者的参与，市场的流动性就越强，市场就越兴旺。二、外汇期货交易的基本规则（一）保证金（Margin） 客户在进行交易时，必须存入一定数额的履约保证金，缴存于具有期货交易所清算会员资格的外汇期货经纪商，开立保证金账户，经纪商再按照规定的比例将客户的部分保证金转存于期货交易所的清算所。因此，交易所内的交易均由清算会员保证，而交易当事人，可不必顾及对方的资信，但经纪人代客户买卖收取少量的佣金，一回合完成之后，交期货合约总额的百分之零点几，保证金只是押金，并非真实的成本，所以才有佣金制度的产生。保证金分为两种一是初

9、始保证金（Initial Margin）初始保证金是客户在每一笔交易开始时缴纳的保证金。二是维持保证金（Maintenance Margin）维持保证金是指账户增加货币以前允许保证金下降到的最低水平，也就是维持合约有效性所必须的最低保证金。若客户在保证金账户上的实有保证金低于维持保证金，就必然立即将保证金增加到初始保证金的水平。（五）每日结算制 也叫每日清算制度。清算公司负责清算交易双方每日的盈亏，凡未平仓的每笔期货交易均得按当日市场的收盘价逐日清算，按逐日追随市价的结算方式来反映盈亏，进而调整初始保证金金额。若市场汇率变动有利于交易者，则把盈余划入其保证金账户的贷方，将亏损记入借方，盈余时，

10、客户可把超过初始保证金的部分提走；亏损时，在保证金账户扣除，保证金低于维持水平，经纪商通知客户补足保证金，使之回升到原始水平。NoImage（六）交易指令下面介绍一些常用的交易指令。第一类：价格型指令1、市价委托指令（Market Order） 这是最常用的一类指令，表示客户愿意按现时市场行情的最佳价格买进或卖出指定的数量的合约。2、限价委托指令（Limit Order） 经纪人必须按客户指令中规定的价格或更好的价格水平执行，即按客户规定的价格或更好的价格成交。3、只有达到才予执行的市价指令（Market Order if Touched）这是市价指令和限价指令的合成。第二类 时间型指令 第三

11、类：止损型指令第四类：组合型指令三、外汇期货交易的流程NoImage在IMM，从发出指令到清算公司记录完毕，即关键的第二步和第四步所需时间一般为30秒至10分钟。第三节外汇期货交易的操作 在外汇期货交易之前，最好进行一番可行性研究。比如：在做期货保值前，首先计算一下净风险敞口。净风险敞口是某种货币汇率变动时，将面临损失的货币量，计算方法有多种。其二，预计汇率变动概率及变动幅度。一、利用外汇期货套期保值 套期保值是买进（或卖出）与现汇市场数量相当，但交易方向相反的外汇期货合约，以期在未来某一时间通过卖出（或买进）外汇期货合约，而补偿现汇市场所带来的实际汇率风险。其基本方法分为买入套期保值和卖出套

12、期保值。套期保值的客观基础在于，期货市场价格与现货市场价格存在平行变动性和价格趋同性。前者指期货价格与现货价格的变动方向相同，幅度接近；后者指随着到期日的临近，两者的价格差额越来越少，在到期日两者相等。套期保值的原理就是利用基差。基差是指期货价格和现货价格之间的差额。基差的计算方法是用现货价格减去期货价格。两者受相同因素影响和制约，两者变动方向是一致的，且离交割越近，基差趋于零。如果两者价格出现差距时，交易者就会利用两个市场买低卖高，赚取差价，从而缩小现货和期货的价格差异，有助于使期货合约在到期日，基差趋于零。保值的操作可分为两个步骤：第一步：交易者根据自己的需要，通过买进或卖出外汇期货合约，

13、建立第一个期货部位。第二步：在期货合约到期前对冲合约。两个部位的币种、合约份数、合约月份必须一致。进口商、出口商、投资者以及在国际经济往来中的任何外汇交易者，都可以用期货交易方法来保值。（一）买入期货套期保值（Long Hedge） 也称多头套期保值，指通过买进外汇期货，然后对冲平仓的交易来避免因汇率上升引起将来购买外汇、支付本币成本增加的风险。 进口商、借贷者等，凡需要将来支付外汇者，担心汇率上升，都可以进行买入期货保值。 但是由于期货汇率和现汇汇率存在价格平行变动，当进口商卖出外汇期货合约对冲时，由于外汇汇率上升，期货市场上盈利了，弥补了现汇交易的损失。该进口商的本币进口成本便大体上由签约

14、日的外汇期货价格固定下来。1、进口商利用外汇期货保值，避免外汇风险 例如，进口商担心货到结算时，进口货款的外汇汇率上升，在签订贸易合同后，按等量相对的原则，买入相应数额的外汇期货合约，便可以避免现汇市场外汇汇率上升导致成本增加的风险。到期进行国际结算时，进口商需要购买即期外汇支付货款，如果外汇汇率上升，该进口商要遭到一定的损失。2、借款者利用外汇期货保值 借款者借入外币时，如果借款期间外汇汇率上升，借款的本币成本便会增加，借款者可以买入外汇期货来保值。首先，在借入外币时，卖出即期外汇，买入相应金额的外汇期货合约，然后到期偿还借款时，外汇汇率上升了，买入即期外汇还款，卖出外汇期货合约对冲。借款者

15、以更高的期货价格卖出外汇期货，用此盈利来弥补买入现汇还款时的损失。进行外汇期货交易，可使借款者的本币成本，由借款时的外汇期货价格固定下来。例1设英国某公司在美国的分公司急需一笔美元，母公司将100万英镑转到分公司使用半年后归还。美国分公司在3月1日将从母公司借进的100万英镑按GBP1USD1.4的汇率出售，取得180万美元，使用期限6个月，该分公司担心6个月后英镑汇率上升，买英镑的成本加大，于是买进英镑期货保值。为简明起见，交易中发生的费用以及盈亏拨付时所发生的成本收益均不计算在内。现货市场 期货市场 3月1日 卖出英镑100万，即期汇率GBP1USD1.4得到现汇头寸USD140万买进40

16、份9月份英镑合约，每份25000英镑成交价GBP1USD1.4020合约价值USD140.2万9月1日 买进英镑100万，即期汇率GBP1USD1.6卖出40份英镑合约成交价GBP1USD1.6020盈亏 损失USD20万 左右盈利USD20万左右 美国分公司若不做保值，将损失20万美元，做了保值以后，转嫁了汇率风险，并且还略有盈余。如果美国分公司预计不准，英镑汇率不升反而下跌，期货市场会亏损，现汇市场将会盈利，两者一买一卖，方向相反，盈亏相互牵制，该公司没有汇率风险。（二）卖出外汇期货保值（Short Hedge） 又称空头套期保值，是指持有外币资产者，通过在期货市场卖外汇期货（先卖出，后对

17、冲）避免外汇汇率下降的风险。 1、出口商通过卖出外汇期货，避免外汇汇率下跌风险，达到保值的目的。 出口商预计将来有一笔货款收入，该出口商担心收到货款时，外汇汇率下跌，该出口商可以预先卖出相应的外汇期货合约，等收到货款时，外汇汇率下跌，出口的货款在即期市场上卖出，换取较少的本币而损失，但当买入期货合约对冲时，价格较低，可以盈利，其盈利可以大体上弥补即期市场上的损失。 出口商的本币收入基本上由签约的外汇期货价格固定下来，避免了外汇汇率下跌的损失。 2、投资者卖出外汇期货，避免汇率下跌风险。 当投资者利用外币进行投资时，为了避免投资期间外汇汇率下跌而可能蒙受的损失，在买入即期外汇投资时，卖出等量外汇

18、期货合约；在收回投资时卖出即期外汇，再买入外汇期货合约对冲。 从以上的分析中，说明了外汇期货套期保值的重要作用。凡是从事国际贸易、对外经济往来而拥有外汇资产和负债、投资者、有外汇头寸者，都可以利用外汇期货保值，虽不能完全消除贸易和金融交易中全部风险，但可以通过保值，减少大部分的风险，增加金融交易的稳定性。二、外汇期货的投机（投资） 投机者进行期货交易，并不掌握现汇头寸，主要根据自己对价格变动趋势的预测，目的想从期货价格的波动中获取利润，并承担风险。由于外汇期货交易的实质是一种保证金的交易，只要投小额的保证金，就可以控制大额的外汇期货合约，因此，用小额的投资获取高额收益的可能性很大。所以，利用外

19、汇期货投机是一种“以小博大”的杠杆功能，高风险、高收益。比如：保证金比率10%，就可以控制相当于保证金金额的10倍的交易量；保证金5%，可以控制相当于保证金金额的20倍的交易量；保证金2%，可以控制相当于保证金金额的50倍的交易量。投机是促成期货市场流动的基本组成部分，给期货市场提供了流动性。在西方，“投机”不是贬义词，它能使金融市场活跃。人们常把外汇期货投机划分为两类：一类是买空卖空，另一类是跨期买卖赚取差价。外汇期货投机的方式和策略真是五花八门，下面着重介绍几种主要的投机策略。（一）头寸交易策略（Position Trading） 头寸交易策略是指投机者根据自己对未来期货价格变动趋势的预测

20、，来决定持有多头或空头，以赚取期货价格差额收益。如果投资者认为期货价格将上升，就持多头；将下跌就持空头。为谋取汇率绝对水平变动的利益，买入或卖出外汇期货。以持有头寸时间长短，又可分为：1、抢帽子法（Scalpers） 根据自己对短期价格走势的预测，以极微小的买进或卖出，赚取一个或两个刻度，赚取短期期货价格差额的收益。2、日交易法（Day Trading）从某个营业日内的价格波动中套利，一般当天对冲，在市场收盘前就结清头寸。3、头寸交易法根据自己对较长期的价格走势的预测，持有外汇期货合约，数日、数星期或数月后，才对冲其在手的多头或空头部位。 保证金也宣告解除。该投资者只交纳22，000美元的保证

21、金，就可获利193，750美元。因为对汇率走势预计准确，只付少量的保证金，就获得高额的收益，这里具有杠杆效应，期货是一种高风险、高收益的投资方式。 对未握有现汇头寸，但相信本身有能力预测汇率走势的任何公司、企业和个人，都可以利用外汇期货，达到投资的目的。预计汇率将看涨，买入外汇期货合约，建立多头部位，然后对冲平仓；预计汇率将下跌，先卖出外汇期货合约，后对冲，若汇率走势与所预计的方向相同，则获利；相反，则受损失。 在投机或投资之前，应先充分了解外汇期货交易规则、合约的规格、确定获利目标和最大亏损程度，确定投入的风险成本。 从事外汇期货投机或投资获利的关键在于对汇率走势的预测准确与否。汇率走势的预

22、测是很困难的，因为影响汇率变动的因素相当复杂，充分了解所涉及货币国家的国际收支状况，该国外贸流量、资本流量、官方储备、通货膨胀、货币供应量、利率走势、股票走势、货币政策、财政政策、黄金与石油价格、经济和政治事件都会影响该国货币汇率。而这些因素往往相互影响，使汇率预测更加困难。除了以上这些因素的分析外，还须结合利用各种技术图形和技术指标来分析预测。然后再就本身所拥有的资金，根据本身所能承受损失的最大程度，进行外汇期货的投资或投机。（二）赚取差价法Spreading 即套期图利。是从两种期货价格（相对价格）关系的变动，而不是期货价格的绝对水平变动来赚取利润。它可以分为跨月赚取差价法、跨货币、跨市场

23、赚取差价法，基差交易法。无论采取何种方法，交易者都要通过至少两种对冲的头寸，即一个多头，另一个空头，来赚取差价。1、跨月赚取差价法 是在买进某个交割月份的外汇期货合约的同时，卖出另一交割月份同种外汇期货合约。一般来说，当某种外汇汇率趋于上升时，其期限较长的期货价格的上升幅度将大于期限较短的期货价格，反之相反。因此，当交易者预测某种外汇汇率看涨时，他可以买进期限较长的该种货币期货，同时卖出期限较短的该种外汇期货。当交易者预测某种外汇汇率看跌，他就做相反的交易。当然，如果交易者只持有多头或空头，可能会赚更多的利润，但如果其判断失误，他损失也很大。因此，差价法有助于降低风险 。2、跨货币赚取差价法

24、是指在买进一种外汇期货合约的同时，卖出另一种外汇期货合约，当交易者预计本币将升值，而外币将贬值时，常采用这种方法。3、跨市场赚取差价法 指在期货价格较低的交易所买进外汇期货，同时在期货较高的另一交易所卖出同一种外汇期货。它主要是利用不同市场之间期货价格的暂时扭曲而进行的交易，因此，风险较小。4、基差交易法 为谋取现货和期货之间的价差变动的收益，一买一卖，风险有限，利益也有限。因为期货合约临近交割日其价格与现货价格是趋同性，若两者市场价格有差异，就可以利用基差交易法，赚取利润。 总之，外汇期货交易，不仅能够增加外汇现货市场的流动性，提供某种外币未来预期价格较正确的预期指标，即具有价格发现功能，而且还能起到保值和投机（投资）的作用。同时，人们对期货市场传递的信息可以借鉴，但不能迷信。 本章小节：期货可分为商品期货和金融期货。外汇期货交易不是实际的外汇交易，而是买卖标准化的外汇期货合约。其具有三大特点。期货交易有其独特的市场结构、交易规则和程序。期货交易实行每日结算制，交纳保证金具有以小搏大的杠杆功能，具有高风险、高收入的特点，属于衍生金融工具。10思考题：（1）什么是外汇期货交易？其具有哪些特点？（2）简述外汇期货市场的结构、交易规则和交易程序。（3）掌握外汇期货的基本操作原理。