MPAcc高级财务管理案例 .docx

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1、精品名师归纳总结MPAcc 双证班高级财务治理理论与实务课堂争辩案例2021-11本课程依据教案要求，需要进行分组争辩，以便于学员之间充分共享彼此体会，亲热学员网络关系 .一、分组要求：1、全班依据5 人一组，分成如干小组.请分组时尽量保证每个小组都具有某种程度的专业（财务、会计、金融）和非专业学科体会或实务体会.小组内尽量依据学科、体会、性别互补原就 .2、课堂座位请依据分组后进行排列.每个小组坐在一起.3、请打印出学员桌签，以便于课堂互动.4、每个小组派1-2 名代表发言 .小组成员可以补充代表发言.其他小组可以就其中的问题进行提问或质疑 .5、提问或回答时以案例信息或背景为主，要留意语言

2、得体、幽默，不得人身攻击.鼓励在案例基础上的多学科的联系.二、学习内容：1. 企业增长、投资、股利支配与融资缺口测算（案例1）2. 不确定环境下的工程投资预算（案例2-5）3. 现金预算（案例6）4. 资本结构、资本成本、融资工具（案例7-11）5. 期权（案例 12）三、学些方法：1、 5 步读书法：课前指定书目章节的预读。课前案例分析与争辩。课堂呈现、争辩。老师讲解。课后复习、完成作业.2、 课上随机小组报告，小组问答、答辩附件：案例或习题：* 部分为每组必作案例.* 鼓励类尝试 .其余案例可依据个人或小组爱好选择作业 .* 案例 1：成长性与外部资金需求预算2* 案例 2：工程投资预算6

3、* 案例 3：敏捷性分析和情形分析7*案例 4：企业如何防止 1 亿美元的投资决策失误7*案例 5： A 公司对开发新技术的决策8* 案例 6：现金预算9* 案例 7：融资方案10* 案例 8：资本结构与公司价值11案例 10:杠杆收购 the leveraged buyout12案例 11：可转债融资14* 案例 11: 融资租赁与购买15* 案例 12：金融期权与实务期权17第 5 次： 11 月 19 日周二上午可编辑资料 - - - 欢迎下载精品名师归纳总结学习目标：1. 把握企业成长战略、增长驱动因素、成长理论和公司财务政策2. 把握成长性所导致的内外生性资金需求的关系3. 把握外部

4、资金需求预算方法、具有动手才能* 案例 1：成长性与外部资金需求预算假设某床垫公司的分析报告指出，行业进展将推动公司的销售额和利润在将来5 年估量以 20%的增长率增长 .这种销售的增长势必将带来资产的增长.但是，究竟是营运资本 的增加，如应收款、存货。仍是PPE 的增加？依靠于该公司所在行业特点和公司的成长驱动因素以及公司产能是否饱和、各种生产要素是否充分就业等.假如确认了公司的增长依靠于营运资本和资本性支出（固定资产投资）驱动，那么，公司是否真的能够通过利润留存、借款或者增发股票融资来实现这一目标？是否依靠于外部融资，取决于增长水平.可能 5% 的成长，企业仅通过内部利润再投资就能实现 .

5、但 20%的成长可能就需要企业进行外部融资？通常而言，资金来源与使用的基本关系：外部资本需求 =净营运资本投资 +固定资产投资 +红利 经营现金流1该床垫公司有如下表1 的基础信息，且损益表和资产负债表之间的关联关系（假设）如下表 2.要求：1、假设这些钩稽关系5 年内部不变 .请模拟该公司将来5 年的损益表 .2、依据模拟报表和公式 1 推算该公司的资金缺口3、模拟该公司将来 5 年的资产负债表 .4 、尝试着调整各参数，重新懂得数据变化后的结果：外部资本需求与增长方案、投资（营运资本、资产性支出）、盈利性和股利支配之间的关系5、假照实行剩余股利支付政策，该公司的资金缺口如何？6、假如该公司

6、准备实行固定比例45%（最优）资本结构政策，该公司资金缺口如何？表 1：基础数据20212021净运营资本140190固定资产总投资320350减：累计折旧80100净固定资产240250净资产总额380440可编辑资料 - - - 欢迎下载精品名师归纳总结长期负债6090净资产（权益 +留存）320350长期负债 +净资产表 2：假设的钩稽关系380440假设sale20212200g20%t5costsale0.92折旧 年初固定资产的9%0.09利息 年初长期负债的10%0.1tax0.5净固定资产 sale0.125净营运资本 sale0.11分红比率假设0.6可参考以下模型格式：20

7、21202120212021202120212021123456sale2021 costsaleGP 毛利折 旧 年初 固 定 资产的 9%EBITinterest可编辑资料 - - - 欢迎下载精品名师归纳总结EBTtax税后净利 分红 60%留 存 收 益RE经 营 现 金流 CFO用 于 投 资的现金流外部资金需求资金来源202120212021202120212021净 利 润 +折旧资本运用净营运资产 变 动（ +、-）净固定资产 变 动+ ， -）分红资金缺口2021202120212021202120212021净运营资本可编辑资料 - - - 欢迎下载精品名师归纳总结固定资产

8、总投资减：累计折旧净固定资产净资产总额长期负债净资产（权益+留存）长 期 负 债 + 净资产第六 -七次： 2021 年 11 月 20 日周三下午、 11 月 26 日周二上午不确定环境下的投资预算学习目标：1、把握投资预算的基本方法2、把握建模的基本技能，把握几个有用的函数语句3、娴熟把握诸如折旧税盾、利息税盾等对投资预算的影响4、娴熟运用因素弹性分析、情形分析等不确定环境下的投资预算方法5、把握负债对投资预算、投资价值的影响6、把握违约率及其在投资预算中的应用7、建立财务风险治理的一般思维可编辑资料 - - - 欢迎下载精品名师归纳总结* 案例 2：工程投资预算Baldwin 公司 19

9、65 年成立，制造足球 .现在是一家全球领先的球类制造商，制造桌球、橄榄球、足球、高尔夫球 .最近该公司的 VP 在色调明快的保龄球市场发觉了一个零基市场.他信任竞争对手很难利用这个机会，由于自己的公司具有成本优势和高度发达的市场营销技巧 .关于该工程相关信息如下：1.市场测试成本 （已经花掉） : $250,0002. 目前拟占用的厂房的市场价值为公司全部） : $150,0003. 生产保龄球的机器成本: $100,000 假设 7 年直线折旧 . 5 年后的机器市场残值为税前 $30,000.或者接受美国 MACRS 折旧法， Ross-E-9th P137 ）4. 该工程的经济寿命为5

10、 年.5. 在 Year0 年的净营运资本为$10,000 ，其后每年是当年销售额的10% .6.5 年的寿命周期里的估量产量：5,000, 8,000, 12,000, 10,000, 6,000.7. 第一年的产品价格是每单位$20, 气候每年增长2% .8. 第一年的可变成本为每单位 $10 ，其后每年增长 10% .9. Annual inflation rate: 5%* 情形 1:投资预算基础模型1. 基于前述条件，假设该工程没有负债融资，且假设该工程的资金成本分别为4%, 10%, 15% 和 20% ，该工程的 NPV 是多少？2. 除了 NPV ，该工程的 IRR 、 AAR

11、 、回收期 Pack periods 、调整回收期 Adjusted packperiods、盈利指数 profitability index是多少 .3. 假如存在未预期的竞争对手，结果该工程从第三年开头销售额下滑估量将20%，成本将上升 10%，该工程是否仍有投资价值？4. 假如该工程的固定成本、可变成本、营运资本、产品销售数量和产品销售价格各自在10% 范畴内上下波动是有可能的.问在最好、最坏情形下的NPV. 那个因素是影响工程价值最大的因素 .* 情形 2:资本结构调整与财务风险治理在案例 1的基础上 .连续后面的案例分析 .假设该公司的 CFO 为了增加工程价值，预备为该工程进行确定

12、比例（例如50% 或其它比例）的负债融资，该负债结构由利率为12%、 5年期贷款支持，仍款条件为本金和利率等额仍款 .问题：5. 假设该工程的现金流波动率为 20%，该 CFO 想要明白（假设可信度在 5% 水平上）， 假如负债率为 50%，该工程的违约风险有所多少？一旦违约，将有多少债务 DUE 无法归仍？6. 假如把违约率把握在 5%以内，需要什么样的资本结构（负债比率）？7. 假设该工程的CFO 追求正确目标负债比率，如何依据违约率情形设计该公司每年的资本结构？如何融资？可编辑资料 - - - 欢迎下载精品名师归纳总结* 案例 3：敏捷性分析和情形分析太阳能公司最近已经研发出一款太阳能驱

13、动的飞机引擎，预备进行大规模生产.初始年的投资额度是 1500 百万美元，生产和销售在随后5 年进行 .预期现金流见下表2.1问题：决策：该公司是否应当进行投资该工程？discount rate 是 15%. 1、 预期 NPV ？.2、 在悲观和乐观情形下，NPV 会如何变化？3、 请呈现模拟过程.Table 2.1 parameters of the projectPessimisticexpected of bestOptimisticMarket sizeper year50001000020000Market share20%30%50%PriceM1.922.2variable c

14、ostper planeM1.210.8Fixed costper yearM189117911741investment M190015001000discount rate15%A515% 5 年 15% 贴现因子 3.35220Remind you that,1. Generally the program should start from the pro forma of income statement and the cash flow of the operation like following,cash flow of operationPessimisticexpecte

15、d of bestoptimistic SalesVariable costfixed cost Depreciation EBITTaxnet incomecash flow of operation NPV* 案例 4：企业如何防止 1 亿美元的投资决策失误一家美国化工企业预备对现有的生产企业进行改造，该企业主要生产某种化学建材.这是一种世界市场上供不应求的产品.依据主要原材料及成品的价格，扩大规模将会获得丰厚的利润 .表 1 是治理层给出的简要分析.其中，该企业的生产才能为每年8000 万磅，投产后每磅生产成本为0.375 美元，当第2 年仅生产 4000 万磅时，成本为每磅0.75 美

16、元.到欧洲港口的运输成本为每磅0.10 美元 .从中可以看出，当以公司8%的实际资本成原先运算时，净现值大约为6400 万美元，对于 1 亿美元的投入来说，这一结果说的过得去.可编辑资料 - - - 欢迎下载精品名师归纳总结（ r=8% ） 万 美元表 1：美国化工企业对化工建材投资工程净现值的运算投资额第 0 年100第 1 年第 2 年第 3-10 年生 产 量 （ 百 万004080磅、年）每磅产品的价差1.21.21.21.2（美元）净收入004896生产成本003030运输费0048其它成本0202020现金流量-100-20-638净现值6356但是，担忧也油然而生.运输费用支出的

17、增加应当引起重视.工程需要的一些原材料为合成化合物，需要大量从欧洲进口，而且这种建材产品主要出口返销欧洲，因此相对于潜在的欧洲竞争对手，美国公司并没有长期的技术优势.或许该公司已经先行一步，但是这真的足以带来正的净现值吗？治理层留意到原材料与成品之间价差的重要性.表 1 给出的估计是在今后10 年，每磅会始终保持1.2 美元的价差 .这确定会出问题：欧洲生产商没有美国公司的运输成本，净现值会更大，扩张才能也更强.竞争的加剧几乎可以确定会挤压价差.于是，美国公司的治理层 准备运算竞争性价差，也就是使得欧洲竞争对手生产这种建材得到的净现值为0 时的价差 . 换而言之，美国公司的治理层需要模拟欧洲竞

18、争对手达到NPV=0时的价差优势 .运算结果如表 2.，当其它因素不变时，这种建材产品市场上的价差从长期估量看正确为0.95 美元 .为了应对来自欧洲竞争对手的削价竞争，美国公司不得不重新考虑自己在同时面临运输成本上涨和价差下降情形下的工程价值 .公司治理层认为，欧洲竞争对手可能在 5 年内就会把价差降到 0.95 美元 .依据这些考虑，美国公司治理层需要重新运算工程的净现值 .并据此作出决策 .当然美国公司治理层可以侥幸的假设：欧洲竞争对手不会进行削价竞争。或者自己可在第一年而不是第三年才投产 .问题：1、运算不同情形下的工程NPV2、争辩影响该工程的因素.是否可归纳出一些共性因素* 案例

19、5： A 公司对开发新技术的决策据估计，到 2032 年，劲爆漱口水的销售将达到 2.4 亿个单位，总额达到 16.8 亿美元 .A 公司的市场份额虽然只有 10%，但却是过去 10 年中成长最引人瞩目的公司之一 .A 公司虽然进入这个市场较晚，但它领先应用集成电路把握劲爆漱口水生产中的基因工程过程，这一技术使得劲爆漱口水的生产商可以将漱口水的价格从 9 美元降低到 7 美元，从而推动劲爆漱口水市场规模的快速扩大 .图 1 是预期的需求曲线，即市场需求对降价做出的反应 .D=80* （ 10-P可编辑资料 - - - 欢迎下载精品名师归纳总结表 2 列出了新老技术的成本结构.接受新技术后，公司

20、的初始投资的收益率为20%，连续降价严肃冲击了使用第一代生产技术的公司.由于 A 公司投资接受的是其次代技术，目前在市场中处于特殊有利位置置.图 2： A 公司宣布扩大规模前劲爆漱口水行业的规模和成本结构可编辑资料 - - - 欢迎下载精品名师归纳总结技术生产才能（百万单位）单 位 资 金 成单 位 生 产 成单位残值可编辑资料 - - - 欢迎下载精品名师归纳总结行业本本第 一 代 技 术120-17.505.52.5（ 2021）第 二 代 技 术（ 20281202417.503.52.5市场关于 A 公司新技术研发的传言已经有一段时间，A 公司股票的总市值到2033 年 1 月已经上涨

21、到 4.6 亿美元 .此时， A 公司举办了一次新闻发布会，宣布又取得了新的技术突破.治理层声称接受第三代生产技术将使每单位产品的资本成本降低至10 美元，每单位生产成本降低至 3 美元 .A 公司方案对这种新的制造进行了资本化，推行投资10 亿美元、生产才能扩大至 1 亿单位的宏大扩张方案.公司估量 12 个月后可全面投产.在迈出实质性步伐前，A 公司已经细致的对新投资的效益进行了核算.核算的基本假设有：（ 1）资本成本为 20%（ 2）生产设施的物理寿命为无限期（ 3）需求曲线及各项技术成本不变（ 4）第四代技术在可预见的将来不会显现（ 5）公司所得税在 2023 年停征，也不大可能重新开

22、征.A 公司的竞争对手对这一消息的反响不同，他们普遍认为5 年之内他们都不行能接受新技术.另一方面，叙多个说感到欣慰的是他们现在的工厂设备成本已经折旧完毕，A 公司的新工厂无法与之竞争 .假设你是 A 公司的财务经理，你会同意A 公司的扩张方案吗？你认为应当大规模扩张，仍是小规模扩张？你认为A 公司的公告会对其股价有何影响？* 案例 6：现金预算MP 公司的现金预算MP 公司的现金负责人正预备编制一个6 个月（ 4-9 月）的现金预算，他们的现金治理模型以以下假定为基础：1、 近期和预期俄销售额为：2 月（实际）$400,0003 月（实际）500,0004 月（估量）600,0005 月6

23、月700,000800,0007 月800,0008 月700,0009 月600,000可编辑资料 - - - 欢迎下载精品名师归纳总结10 月500,0002、 销售额的 20% 在销售当月收回， 50%在销售的其次月收回，其余30% 在销售的第三个月收回 .3、 购买额为销售额的60%，购买款在销售前的一个月被支付.4、 薪金是销售额的 12%，在销售当月支付.5、 每月支付 $10,000 的租金， 4-7 月每月的其他现金营业费用为$30,000 ， 8 月和 9 月为$25,000.6、 4 月和 7 月分别支付税金 $20,000 和$30,000， 6 月将有 $150,000

24、 的资本支出， 5 月公司将偿仍 $60,000 的抵押贷款 .7、 3 月末的现金余额为$150,000 ，治理者拟将最低余额始终保持在$100,000 的水平上 .公司为了保持这一余额将借入所需部分，任何超出最低余额的现金将被用于偿仍贷款直至仍完 .要求：1、请依据上述信息进行现金预算2、依据现金预算的余缺，进行理财建议：缺口：融资。剩余：投资、理财品等第八次 :11 月 27 日，周三下午资本结构与公司价值Capital structure and firm value学习目标1、 把握资本成本的运算2、 把握负债对权益成本的影响3、 把握不同估值方法的应用【APV 、WACC 、FTE

25、】4、 把握经营杠杆、财务杠杆对资本结构、财务风险的影响* 案例 7：融资方案7.1 不同融资工具的比较：EPS EBIT 无差异法某企业目前已有1000 万长期资本，均为一般股，股价为10 元/股.现企业期望再实现500万元的长期资本融资以中意扩大经营规模的需要.有三种筹资方案可供选择：可编辑资料 - - - 欢迎下载精品名师归纳总结方案 1：全部依靠发行债券筹资，票面利率是10%。 方案 2：全部是优先股股利为12%的优先股融资方案 3：全部依靠发行一般股股票筹资，依据目前股价，需要增发50 万股新股 .假设企业预期的息税前利润为210 万，企业所得税税率为25%.要求：在预期的息税前利润

26、水平下进行融资方案选择7.2 不同比例的负债与资本成本的影响：企业价值比较法某企业的长期资本构成均为一般股、无长期债权资本和优先股资本.股票的账面价值为3000 万.估量将来每年 EBIT 为 600 万元，所得税税率为25%. 该企业认为目前的资本结构不合理，预备通过发行债券回购部分股票，以此调整资本结构，提高企业价值.不同债务水平下的债务资本成本和权益资本成本目前长期债务利率和权益资本的情形如下表。债 券 市 场税 前 债务股票B无风险证 券 市场权益资本成WACC价值B成本Kd值Rfrm本 ks001.28%12%12.80%12.80%30010%1.308%12%13.20%12.6

27、3%60010%1.438%12%13.70%12.46%90012%1.598%12%14.34%12.74%120014%1.808%12%15.20%13.32%150016%2.108%12%16.40%14.20%* 案例 8：资本结构与公司价值S 公司是一家房的产公司，由创始人S 成立于 25 年前，该公司的主营业务是购买房的产，包括土的和建筑物，然后租给租户，赚取租金. 该公司在过去18 年时间里都始终盈利，该公司的股东对公司的治理很中意.在成立该公司之前，S 曾经有过一段经营农场运营生意的经受，但后来该农场生意失败了.该农场的破产使他极度厌恶负债融资.作为这种经受的一个结果，

28、S 公司实行的是完全的权益融资，在外发行20 百万股一般股，市场的股价为每股 $35.50.S 公司目前正在方案花费60 百万美元购买东南部一家房的产公司的全部资产 土可编辑资料 - - - 欢迎下载精品名师归纳总结的，然后把这些土的出租给承租农户.这项购买预期可以给S 公司永续增加税前14 百万美元的收益 . K 是 S 公司的新任 CFO,被任命负责这个工程 .K 认为 S 公司目前的资本成本为12.5%. 她感到假如进行确定程度而负债的话，公司的价值将会增加. 因此她现在评估该公司是否需要为该工程进行全部的债券融资.经过与投资银行的沟通，她认为该公司可以以平价 发行票面利率为8% 的债券

29、 .经过分析后，她认为70%权益， 30%的负债的资本结构是最优的.假如公司负债率超过30%，公司债券的评级将会降低，票面利率将会由于财务困境具有可能性而上升，与此相关的成本将会快速增加.公司适合的税率为40%第九次 :12 月 3 日 周二上午收购、杠杆收购、各种融资工具、估值的应用学习目标1. 把握收购、杠杆收购的基本概念2. 把握各种估值方法在并购中的应用（可比交易法、DCF 法）3. 懂得各种参数对估值结果的影响4. 明白股票、债券的基本学问5. 把握经营杠杆、财务杠杆对并购价值和财务风险的影响案例 10:杠杆收购 the leveraged buyoutCheek products

30、Inc. that sCPI was founded 53 years ago by Joe Cheek and originallysold snack foods such as potato chips and pretzels. Through acquisitions, the company has grown intoa conglomerate with major divisions in the snack food industry, home security systems, cosmetics and plastics. Additionally, the comp

31、any has several smaller divisions. In recent years, the company has been underperforming,but the company smanagement doesn steem to be aggressively pursuing opportunities to improve operations and the stock price.可编辑资料 - - - 欢迎下载精品名师归纳总结Meg Whalen is a financial analyst specializing in identifying p

32、otential buyout targets. She believes that two major changes are needed at Cheek. First, she thinks that the company would be better off if it sold several divisions and concentrated on its core competencies in snack foods and home security systems. Second, the company is financed entirely with equi

33、ty. Because the cash flows ofthe company are relatively steady, Meg thinks the company-equity ratio sshdoeubltd be at least25%. She believes these changes would significantlyenhance shareholder wealth, but she also believes that the existing board and company management are unlikely to take necessar

34、y actions.As a result, Meg thinks the company is a good candidate for a levered buyout.A leveraged buyout LBO is the acquisition by a small group of equity investors of a public or private company. Generally, an LBO is financed primarily with debt. The new shareholders servethe heavyinterestand prin

35、ciplepayments withcash formoperationsand /orasset sales. Shareholders generally hope to reserve the LBO within three to seven years by way of a public offering or sale of the company to another firm. A buyout is therefore likely to be successful onlyif the firmgenerates enough cash to serve the debt

36、 in the early years and ifthe company isattractive to other buyers a few years down the road.Meg has suggested the potential LBO to her partners, Ben Feller and Brenton Flynn. Ben and Brenton have asked Meg to provide projections of the cash flows for the company. Meg has provided the following esti

37、mates in millions:20212021202120212021Sales$21152371255526162738Costs562738776839884Depreciation373397413434442EBT11801236136613431412Capital215186234237234expendituresChangeof NWC-94-143787383Asset sales1092791At the end of five years, Meg estimates that the growth rate in cash flows will be 3.5% p

38、er year. The capital expenditures are for new projects and the replacement of equipment that wears out. Additionally, the company would realize cash flow from the sale of several divisions. Even though the company will sell these divisions, overall sales should increase because of a more concentrate

39、d effort on the remaining divisions.After plowing through the company sfinancials and various pro forma scenarios, Ben and Brenton feel that in five years they will be able to sell the company to another party or take it public again. They are also aware that they will have to borrow a considerable

40、amount of the20212021202120212021Interest payments$14821430153414951547purchase price. The interest payments on the debt for each of the next five years if the LBO is undertaken will be these in millions:可编辑资料 - - - 欢迎下载精品名师归纳总结The company currently has a required return on assets of 14%. Because of

41、 the high debt level, the debt will carry a yield to maturity of 12.5%of the next five years. When the debt is refinanced in five years, they believe the new yield to maturity will be 8%.CPI currently has 167 million shares of stock outstanding that sell for $53 per share. The corporate tax rate is 40%. If Meg, Ben, and Brenton decide to undertake the LBO, what is the most they should offer per share.案例 11：可转债融资某公司拟通过发行可转债筹资5000 万元 .有关信息如下表.每张可转债券售价1000期限20票面利率10%转换比率20转换价格50年增长率6%当前期望股利（每股）2.8当前股票市场价格35等风险一般债券的市场利率