上市公司股权结构(共15页).doc

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1、精选优质文档-倾情为你奉上目 录摘 要越来越多的金融专家投入到现金股利政策的理论和实证研究，显示出现金股利政策在公司发展中的重要地位。近年来关于股权结构的研究逐渐成为公司财务研究的热点，因为股权结构问题一直是证券市场中最基本的问题，也是影响现金股利政策的最重要因素之一。而且我国上市公司的股权结构复杂，特殊的股权结构在很大程度上造成了我国上市公司现金股利分配的不合理现象。如何认识股权结构对现金股利分配政策的影响己经成为当前人们越来越关注的焦点问题。文章主要通过实例分析方法来研究股权结构对现金股利政策选择的影响。我国的股权结构非常特殊，这种特殊性造成了我国上市公司的现金股利分配的非理性化程度较高。

2、从股权结构角度研究我国上市公司现金股利政策无论是对于公司管理者制定合理的股利政策，还是对于普通投资者研究公司合理的投资价值都具有现实的指导意义。文章在对股权结构和现金股利政策的定义进行诠释的基础上，分析了我国股权结构和现金股利的现状，并对上市公司从股权集中度和股权属性两方面探讨了股权结构对现金股利政策选择的影响。最后从股权结构角度提出了完善我国上市公司现金股利分配的对策建议。关键词：上市公司，股权集中度，股权属性，现金股利 AbstractMore and more financial expert subscribes into the cash dividend policy theory

3、 and the research of real diagnosis, it demonstrates that the cash dividend policy plays an important status in the growth of corporations. In recent years the research of stockholders rights structure gradually became hot in corporate finance research, because the question of the stockholders right

4、s structure is always the basic problem in the stock market. Moreover it is one of the most important factors that impacts on the cash dividend policy. Moreover the stockholders rights structure of our country seems to be complex, and to a large extent, the special stockholders rights structure crea

5、ted the unreasonable cash dividend assignment phenomenon , in our country. In the current year, people pay more and more attention to the problem which is how the stockholders rights structure affected to cash dividend assignment policy.This paper mainly studies the influence of stockholders rights

6、structure to cash dividend policy through examples of analysis methods. Our countrys stockholders rights structure is extremely special, this particularity created non-rationalization in cash dividends listed companies in our country. It is significant not only for company superintendents to make a

7、cash dividend policy but also has reality guiding sense for ordinary investor to research reasonable investment of companies.On the base of definition of stockholders rights and the cash dividend , the paper analyzes the present situation of stockholders rights and the cash dividend in our country,

8、moreover it discusses the effects that stockholders rights have on the cash dividend policy, on the topic of the stockholders rights concentration ratio and attributes of listed corporations. Finally, the paper proposes the consummate suggestions about the assignment of cash dividends of listed corp

9、orations in our country.Key words: listed corporations, concentration ratio of shareholders rights, attribute of shareholders rights, cash dividend证券市场的十几年发展取得了令人瞩目的成就，截止至2006年6月5日，沪深股市上市公司总数已经从1990年的13家发展到1359家，增长100多倍；上市公司总市值达到44000亿元，成为社会主义市场经济的重要组成部分。但在飞速发展的同时，人们也注意到一些不合理的现象影响了整个证券市场功能的发挥。其中上市公司

10、特殊股权结构的安排和不合理现金股利分配现象是其中两个引起较大争议的话题。本论文主要通过实例的分析方法来研究股权结构对现金股利政策的影响。股权结构在公司治理结构中具有基础性的地位。现金股利政策与股东的自身利益密切相关，公司的股东非常关注公司的现金股利政策。现金股利政策也是上市公司生存、发展的关键所在。研究此课题对于增强股东中弱势群体的自我保护意识，减少权益的受损度；对于证券部门采取措施来规范上市公司现金股利分配的行为提供了一定的依据。同时对于上市公司、资本市场的健康发展，对于整个国民经济持续、快速、健康的发展都具有十分重要的意义。一、上市公司股权结构与股利理论的的理论基础（一）股权结构股权结构是

11、指在的总股本中各种不同的投资者(股东)的持股份额以及构成方式。一般来讲，股权结构有两层含义：第一层含义是指股权集中度，第二层含义是指股权属性。1、股权集中度股权集中度是指单个股东的股权占企业全部股权的比例,比例越大,集中度越高,反之,则集中度越低.集中度越高,单个股东对于企业的就越大。股权集中度是衡量公司的股权分布状态的主要指标，也是衡量公司稳定性强弱的重要指标.股权集中度 ,包括绝对控股和相对控股两种情况。股份公司中当股东所持股份占公司有表决权的股份总额的51%以上时，便可以根据股份的简单多数在公司的股东大会上享有绝对的控制权。相对控股是指存在几个持股份额(都小于51%)相当的大股东，最大股

12、东持股比例没有绝对优势，公司的决策由几个大股东共同做出。2、股权属性股权属性，包括非流通股和流通股。是指：上市公司股东所持股份在公开发行前股份暂不上市交易,只能通过协议方式进行转让。而上市公司股东所持向社会的股份在上市交易,称为流通股.非流通股包括国有股、法人股等。国有股包括国家股和国有法人股。国家股指有权代表国家投资的政府部门或机构向股份有限公司出资形成或依法定程序取得的股份。在股份公司股权登记上记名为该部门或机构持有的股份。国有法人股是指全民所有制企业（不含经授权代表国家投资的企业性质的机构）用其可自主支配的资产向股份公司出资或依法定程序取得的股份。在股份公司股权登记上记名为该国有企业或事

13、业单位及其他单位持有的股份。法人股是指企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体，以其依法可支配的资产，向股份有限公司非上市流通股权部分投资所形成的股份。（二）股利政策1、股利政策的含义股利政策是指以公司发展为目标,在平衡企业内外部团利益的基础上对于在提取了各种后在股东和之间分配所采取的基本态度和。股利政策包括是否发放股利、发放何种股利、发放多少股利等有关股利发放政策。2、股利政策的分类股利政策分类（1）根据股利支付数量划分，股利政策分为高股利政策、低股利政策、较高股利政策或较低股利政策。（2）根据股利支付方式划分，股利政策有现金股利、股票股利、股份回购股利、财产股利、负债股利等方式。现金股利

14、。现金股利是以现金支付的股利，是最普通、最基本、最主要的股利支付方式。公司支付现金股利除了要有累计盈余外，还要有足够的现金，因此公司在支付现金股利前需筹备充足的现金。股票股利的会计处理是借记“未分配利润”，贷记“股本”，它既不影响资产、负债，也不影响股东权益总额和股东持股比例，而只影响股东权益的内部构成。财产股利。财产股利是以现金以外的资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他企业的有价证券，如：债券、股票，作为股利支付给股东负债股利。负债股利是公司以负债支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，不得已情况下也有发行公司债券抵付股利的。黄果：关于上市公司现金股利政策与股权结构关系的研究 200

15、4年6月出版股利政策是现代公司财务管理的三大核心内容之一，恰当的股利分配政策，可以树立起良好的公司形象，激发投资者对公司持续投资的热情，并为公司的长期稳定发展打下坚实的基础。合理的现金股利分配政策说明了中小股东的回报可以得到保证，从而减少过度投机行为。有利于培育市场投资理念, 促进资源有效配置, 使证券市场健康发展。而且稳定的现金股利政策能够向投资者传递公司发展前景良好的信息。是公司可持续发展的重要标志，同时也是公司可持续发展的重要条件。并且可使公司自我加压，有利于充分调动股东和公司的积极性，促进市场运行的良好循环和健康发展通过。此外，合理的派现也可以为股市注入一部分的新增资金, 有利于完善股

16、市自身的造血功能。二、上市公司股权结构与现金股利分配的现状分析（一）股权结构的现状1、从股权集中度角度分析目前我国上市公司中,股权结构很多研究者都用“一股独大”来形容, 也就是说控股大股东持股比例很高, 而且很稳定。全国上市公司中第一大股东持股份额占公司总股本超过50%的有900家左右，占全部公司总数的79.2%。第一大股东所持有的股份份额远远超过其他股东。其中第一股东为国家持股的公司，占全部公司总数的65%，即国有股和国有法人股在上市公司股权结构中占主导地位。第一股东为法人股东的，占全部公司总数的31%。两者之和所占比例高达96%。另外在上市公司的全部董事中，有73.3%的董事具有国有股(2

17、7.9%)和国有法人股(占45.4%)的背景。 2、从股权属性角度分析我国上市公司的股票分为流通股和非流通股，其中非流通股主要包括国有股和法人股。从各自所占份额来看，非流通股的比例远远大于流通股的比例，即便是非流通股中国有股的比例在2000 年以前也基本大于流通股的比例。虽然国有股的持股比例呈逐渐下降趋势，但下降幅度不是很大，直到 2001 年开始，国有股的持股比例才开始小于流通股的比例，而2005年呈现出较大下降幅度，这和 2005 年我国开始的股权分置改革相关。2005年的统计数据显示非流通股的比例仍然大于流通股的比例，说明我国的证券市场仍然是非流通股主导。非流通股在公司总股本中的比重居高

18、不下，并且处于绝对控股水平，直至 2006 年 6 月，我国上市公司非流通股仍高达4500.45 亿股，占上市公司总股本的 58.17%。虽然现在正在试行股权分置改革方案，但只是在几家公司中试行，没有改变流通股股东力量相对薄弱的现状。另外我国股东主体十分复杂。我国的股东主体划分为国有股、法人股、内部职工股、A 股、B 股、H 股等，而且每一种股本在投资形式、投资成本和股东权益等方面都有不同的内涵，有不同的运作方式。国有股和法人股不允许在证券市场上买卖，协议转让又受到严格限制和审批，这必然导致市场价格扭曲，使持股者难以借助市场行使自己对公司的控制权，既不能在股票升值时通过转让股票而获利，也不能在

19、股票贬值时通过转让股票而减少损失。（二）现金股利分配的现状1、上市公司怠于发放现金股利，不分配的现象依然存在。发放现金股利的公司在所有公司中所占的比例始终不是很高。在1998年发放股利的公司仅为所有A股公司的30.625%，1999年的比例虽然有所上升为31.661%，但总的来说还不到所有公司的三分之一。2000年和2001年许多公司一改过去“铁公鸡”和“一毛不拔”形象，纷纷派现。派现的公司迅猛增加，突然达到所有了所有A股公司的65.534%和61.086%，达到派现高峰。这个戏剧性的变化可能要归咎于2000年后中国证监会在审批上市公司增发新股和配股时，开始关注公司以往的现金股利发放记录。20

20、01年发布实施的上市公司新股发行管理办法又规定：上市公司只有年终分配现金股利，才能在下一年度进行配股和增发。一些控股股东为了使上市公司获得再融资资格，开始采取现金股利分配的政策。2002年和2003年，分配现金股利的公司比例又有所回落，这从某种程度上说明了我国分配现金股利只是对证监会在筹资政策的一种反应，并不是自发性的从公司财务管理的角度来做决策。2004年分配现金股利的公司又有所增加，导致这一现象的直接原因可能是2004年中国证监会明确将融资资格与分红直接挂钩。这种股利政策势必会引起一些期望取得再融资资格的上市公司进行分红。由于2005年证监会没有相关的规定，所以派现公司明显减少，中国上市公

21、司（A股）现金股利分配意愿分布概况年度上市公司总数派现公司数目派现公司占所有公司比例199879426625.1%199989330827.9%2000105470066.41%2001113970461.81%2002121162551.61%2003127760647.45%2004135172453.59%2005135650136.95%2、上市公司现金股利的支付水平始终比较低。不同公司的股利支付水平相差较大，但行业间支付水平的差异不大。上市公司重送股转增，而轻派现的情况是我国股市的一大特色，被称为蜻蜓点水式派现。凡是发放现金股利的公司，其支付水平都比较低。上市公司重筹资轻回报的现象较

22、为严重。9年间(1996到2004年)平均每股只有0.16元。扣除20%的个人所得税后，投资者平均每年只有0.13元的现金收入. 2004年年度有724家上市公司年度分配有红利，其中每股红利在0.20元以上的（包括0.20元）有218家；2005年年度（截止到2006年4月25日数据、预案）有584家上市公司年度分配有红利，其中每股红利在0.20元以上的（包括0.20元）有162家。3、现金股利政策波动较大，缺乏连续性，短期行为严重。具有连续性和稳定性的股利政策可以向外界传递公司能够长期保持可持续发展的信号。但是我国大多数上市公司没有明晰的股利政策目标，在股利支付上具有较大的随意性和盲目性，有

23、时一年分配一次股利，有时两三年甚至间隔数年后才分配股利，少数公司有时中报分配股利，且股利支付的数额也是忽高忽低缺少连续性。据统计，从1998年至2004年，长达七年中能够每年都进行现金股利分配的公司仅仅46家，也就是说绝大多数公司没有能够坚持每年进行现金股利的派发。这充分说明了公司对现金股利政策的连续性没有给与关注。目前我国大量上市公司不合理分配现金股利，使中小股东承担的投资风险与获得的收益之间产生巨大反差，呈现出严重不对称的态势。从购买时的满心希望到最后冷冰冰的“不分配”三个字便让他们的希望化为泡影，着实寒了中小股东的心。而且这种不合理的现金股利分配，也使公司树立了不好的形象，投资者不愿意再

24、投资，因为那些投资者对这种公司不再有很好的预期。这样最终不利于公司的长久发展。 三、上市公司股权结构对现金股利选择的影响分析（一）从股权集中度角度分析1、 绝对控股的公司偏好于现金股利若控股股东拥有上市公司 51%以上的股权，则控股股东对上市公司的控制程度应该是 100%，而不是只有 51%。大股东处于一种其他股东无法预知抗衡的地位。其他股东虽拥有该公司 49%的股权，但其权力却是零。绝对控股股东直接持有大部分上市公司股份，上市公司控制权和现金流量权分离程度较小，且投资回报率远远高于中小股东，绝对控股股东通过现金股利发放获得更高的利益，所以绝对控股股东更愿意发放现金股利。控股股东的持股比例与现

25、金股利支付率正相关。以宝钢和同仁堂的现金股利分配情况为例。表1 宝钢股份的现金股利分配情况2004年2005年2006年净利润9,507,000,000.0012,670,000,000.0013,338,846,752.65可供股东分配的利润10,151,000,000.0013,680,726,945.4918,747,964,347.60派发的现金股利（每10股）3.2元（含税）3.2元（含税）3.5元（含税）第一大股东（国有股）85%77.89%72.96%第二大股东(流通股)0.56%0.72%1.23%第三大股东（流通股）0.32%0.61%0.78%表2 北京同仁堂股份有限公司现

26、金股利分配情况2004年2005年2006年净利润286,780,097.26301,231,159.01156,021,181.88可供股东分配的利润579,378,827.47714,564,285.41736,576,919.34派发的现金股利（每10股）2.5元（含税）2.5元（含税）1.5元（含税）第一大股东（国有法人股）64.19%55.24%55.24%第二大股东2.35%3.76%1.53%第三大股东1.55%2.48%1.33%由上表看出，以上两大公司均属于绝对控股公司，其第一大股东的持股率均高于51%，其中宝钢股份的第一大股东持股率20042006年平均高于70%，北京同仁

27、堂股份有限公司的第一大股东的持股比例低于70%，但高于55%，他们的现金股利支付水平较高，均远高于上市公司现金股利分配的平均水平，并且两大公司比较可知，控股程度越高，其发放现金股利的愿望越强烈。2、相对控股的公司对现金股利没有偏好相对控股型公司，一般有若干个可以适当相互制衡的大股东。相对控股股东直接持有上市公司股份相对较少。相对控股股东的控制权与现金流量权分离程度大，获得的现金股利收益较少。即现金股利发放不能满足控股股东的实现其利益最大化的需求，也减少了控股股东侵占的利益空间。而且相对控股公司由于公司成长性强，富余资金不多，股东可能认为将资金留存起来可以获得更好的未来收益，并且可以通过其他方式

28、侵占中小股东利益。所以对现金股利没有偏好。以上海交大南洋股份有限公司和太原重工股份有限公司为例。表3上海交大南洋股份有限公司现金股利分配情况2004年2005年2006年净利润15,039,009.2116,793,672.8318,462,712.96可供股东分配的利润12,224,204.7113,127,343.728,975,175.80派发的现金股利（每10股）0.5元（含税）0.3元（含税）0.3元（含税）第一大股东(国有股)43.70%43.70%38.45%第二大股东（国有股）7.46%7.46%6.56%第三大股东4.50%4.50%4.50%表4太原重工股份有限公司现金股利

29、分配情况2004年2005年2006年净利润18,236,797.4326,991,914.7280,562,784.00可供股东分配的利润47,335,712.3270,305,509.07142,858,991.11派发的现金股利（每10股）不派发不派发不派发第一大股东45.50%45.50%32.02%第二大股东12.67%12.67%10.07%第三大股东3.14%3.14%2.49%以上两大公司均属于相对控股的公司，第一大股东的持股率均低于50%，上海交大南洋有限公司的是象征性的派发现金股利，而太原重工股份有限公司是不派发现金股利。可见相对控股的情况下，这两大公司控股股东对现金股利没

30、有偏好。（二）从股权属性角度分析1、国有股股东偏好现金股利我国国有股股东偏好现金股利主要原因是：第一，所持股份不能流通，股东不能够在股票价格上涨时通过股票二级市场卖出股票而获利，故股票股利对于非流通股股东来说没有多大的吸引力。从而在股利分配政策上，偏爱现金股利。就现金股利方面来讲，非流通股股东地投资回报率远远高于流通股股东，而国有股属于非流通股故可以获得更多的现金股利收益。因为与其徒增股票股数，还不如分到现金更为实惠。第二，对于将要逐步退出竞争性行业的国家股股东，当然希望能够在退出前多分配现金股利，获取现实收益。第三，由于目前上市公司非流通股转让大多以净资产为基准，收购成本较低，派发现金股利可

31、使非流通股股东提早收回初始成本，缩短其投资回收期，加快其投资成本的周转，获得收购的高回报，实现投资收益。南京金陵药业股份有限公司现金股利分配情况如下表：表5南京金陵药业股份有限公司现金股利分配情况2004年2005年2006年净利润99,687,733.21168,221,392.67201,239,434.08可供股东分配的利润228,930,673.63296,307,787.76393,423,278.43派发的现金股利（每10股）2.00元（含税）2.50元（含税）2.20元（含税）国有股比例71.43%71.43%61.43%法人股比例（国有法人股）46.92%流通股比例28.57%

32、28.57%38.57由上表可知：2004年和2005年在国有股所占比例相同的情况下，由于2005年实现的净利润和可供股东分配的利润都都大于2004年，所以2005年派发的每10股2.50元（含税）现金股利大于2004年派发的每10股2.00元（含税）。这是现金股利受利润影响的结果。而2006年情况发生了变化，当年实现的净利润和可供股东分配的利润都大于2005年，但是2006年的派发的每10股2.20元（含税）现金股利却要小于2005年的每10股2.50元（含税）。这是由于2006年的国有股比例小于2006年，这是因为现金股利受股权因素的影响。2、法人股对现金股利没有很大偏好因为法人股也属于非

33、流通股，非流通股所持股份不能流通，股东不能够在股票价格上涨时通过股票二级市场卖出股票而获利，故股票股利对于非流通股股东来说没有太大的意义。现金股利就成了他们主要的回报方式。支付现金股利可以使法人股股东获得比流通股股东更多的收益。所以法人股对现金股利有偏好。但是法人股股东又可以分为国有法人股股东和非国有法人股股东。国有法人股是具有法人资格的国有企业、事业或社会团体以其依法占有的法人财产向独立于自己的公司出资形成的股份。非国有法人股东指一般企业法人。当公司的第一大股东仅包括一般企业法人时，因为不属于国有的，它不是将要逐步退出竞争性行业的国有股股东，所以与国有股相比，没有国有股对现金股利偏好来得强。

34、比如维维食品饮料股份有限公司现金股利分配情况表如下表表6 维维食品饮料股份有限公司现金股利分配情况2004年2005年2006年净利润94,209,628.8391,231,879.2974,117,723.08可供股东分配的利润171,776,187.41162,072,827.29167,153,882.33派发的现金股利（每10股）2.5元（含税）0.8元（含税）0.6元（含税）国有股比例法人股比例（一般企业法人）69.70%69.70%60.61%流通股比例30.30%30.30%39.39%可以看出维维食品饮料股份有限公司的股本结构以法人股为主，但连续几年的现金股利平均发放率不是很高

35、，在一定程度上说明了法人股对现金股利没有特殊偏好。3、流通股股东不偏好现金股利流通股股东不偏好现金股利。因为流通股股东可以通过股票买卖获得资本利得。如果上市公司进行分红派现，一方面会被流通股股东认为是公司前景不佳，找不到新的投资项目和利润增长点。另一方面流通股股东会怀疑是非流通股大股东在利用上市公司进行套现圈钱，从而可能导致股票遭到抛售、股价下跌。在下跌的市场中等于没有回报。因此对于流通股东来说，对现金股利没有偏好。湖北三峡新型建材股份有限公司的流通股股份对现金股利都没有偏好。湖北三峡新型建材股份有限公司现金股利分配情况2004年2005年2006年净利润17,649,017.362,066,

36、265.143,849,776.72可供股东分配的利润32,116,435.1933,919,740.7537,216,187.26派发的现金股利（每10股）本年度不分配本年度不分配0.06元（含税）国有股比例（国家股）32.81%21.14%16.13%法人股比例27.81%39.48%32.14%流通股比例39.38%39.38%51.73% 从湖北三峡新型建材股份有限公司的股本结构中可以看出，公司是以流通股为主的。公司每年都有利润取得，但2004年和2005年都不派现。2006年也是以很低的每10股派0.06元（含税），其派现低于平均水平。四、完善我国上市公司现金股利分配的对策建议（一）

37、实施国有股减持计划首先，减持的上市公司必须是优质公司。优质的上市公司是国有股减持的前提，将优质上市公司的股票流通，可以提高投资者的投资价值，提高投资者的积极性和信心。其次，减持价格是必须考虑的重要因素，过去最主要是因为“高价减持，高价流通”这一灵魂始终没有变。这一理念使减持价格与企业价值背离，投资者的利益受到损害，他们自然不会同意减持的方案。应该使减持价格与企业价值建立密切的联系，体现价值决定价格的正常规律。同时，对流通股股东的损失给予合理的补偿，把其损失降低到最低的程度，从而为国有股减持找到一条各方都可接受的出路。最后，减持国有股应该充分考虑市场的承受能力，要坚持循序渐进的原则。国有股所占的

38、比重很大，一下子减持，市场将承受不了。可以对国有股实行“先分后流”的策略。所谓“先分后流”是指将国有股先分成若干份出售给有能力经营上市公司的企业基金合法外资甚至是私人（以下称战略参与者），等到上市公司经营业绩提高，达到一定要求，被广大股民认可后，再由战略参与者向社会股东以循序渐进的方式进行配售。（二）使非流通股流通中国上市公司存在流通股和非流通股之分，这是中国证券市场最大的历史遗留问题，它不仅造成了上市公司股权无法达到同股同权，而且由于流通股与非流通股目标函数不一致在很大程度上造成了上市公司非理性股利政策的形成。如果将不能上市流通的国家股和法人股能够上市流通，将使我国股利政策现状大大改观。要尽

39、快实现全流通，要从以下两个方面同时着手。首先从存量上(即对现存的非流通股)实现全流通。在制定全流通方案时一定要充分考虑非流通股股东和流通股股东巨大的成本差异，制定出有利于广大中小客户的合理方案，这样才有利于证券市场的平稳健康发展。其次从增量上(即新上市公司股份)实现全流通。目前，我国部分上市公司股票“非流通”的问题还在继续发生。这边在高呼实现全流通，那边非流通股的数量却又在不断增加，这显然是一种自相矛盾的现象。因此，必须在全流通方案开始实施后的一定时间内，实现新上市公司股份全部流通，不再扩大现有非流通股的存量。这样，中国证券市场才能真正实现全流通。（三）积极培育规范的机构投资者我国中小投资者的

40、投资理念很大程度上受机构投资者的影响。规范的机构投资者，机构投资者一般注重长期投资，比较关注公司长远发展，他们谋求的是稳定的投资回报和良好的流动性，“绩优蓝筹股”是他们首选，但目前，我国证券市场上像保险基金、社保基金和开放式基金等规范机构投资者的数量还不多，他们的影响力还很小。因此培育规范的机构投资者，用他们的投资行为来引导和培养中小投资者理性、成熟的投资理念。对规范上市公司行为，保证我国证券市场可持续发展将具有深远意义。（四）提高广大流通股股东的素质提高广大流通股股东的素质，可以培养我国投资者队伍的正确投资心态和良好的投资技巧，使其真正关心公司的收益能力和价值，进而促使上市公司采用符合企业财

41、务目标的股利政策。因此应通过各种方式向投资者传递正确的投资理念，培养良好的投资心态和投资技巧。如此，可以使得庄家不再能通过操纵股价来恶炒，上市公司也会逐渐采用能使股东获得真正回报的股利政策。朱俊： 我国上市公司控制权结构和现金股利政策关系的研究.2006年6月出版文章在对股权结构和现金股利政策的定义进行诠释的基础上，分析了我国股权结构和现金股利的现状，并对上市公司从股权集中度和股权属性两方面探讨了股权结构对现金股利政策选择的影响。最后从股权结构角度提出了完善我国上市公司现金股利分配的对策建议。文章以一些上市公司的实例为基础分析，结果发现我国股权结构对现金股利有较大影响，从股权集中度来看绝对控制

42、权的股东对现金股利有特殊偏好，并且控股股东的持股比例越高现金股利支付率越高。相对控股的股东对现金股利没有偏好。从股权属性来看，国有股对现金股利有偏好，法人股对现金股利的偏好不是很明显，流通股对现金股利没有偏好。文章的不足之处在于，本文只分析了几家上市公司的现金股利分配的情况，表后的分析是表中公司的结论，不能推广至所有符合某条件的公司。 参考文献1黄果.关于上市公司现金股利政策与股权结构关系的研究J.20042周晓苏，朱德胜.股权结构、财务绩效与现金股利J2006年第5期3吕长江, 汪克敏. 上市公司股利政策的实证分析. 经济研究. 1999,(12): 31-394 , . 我国上市公司股权结

43、构与现金股利政策的实证研究。5 周光珍.我国上市公司股权结构对股利政策影响的实证研究J.20066赵春光, 张雪丽, 叶龙. 股利政策：选择动因来自我国证券市场的实证证据. 财经研究. 2001,(2): 277原红旗. 中国上市公司股利政策分析J. 财经研究. 2001.NO.3:33-418魏刚. 中国上市公司股利分配问题研究J. 东北财经大学出版社. 2001年版。9朱乃平，孔玉生. 上市公司现金股利政策的现状及影响因素分析.200610应展宇. 股权分裂、激励问题与股利政策中国股利之迷及其成因分析J. 管理世界,2004,(7): 108-11911 马丽娟.中国上市公司股权结构对股利

44、政策影响的实证研究J.200112陈振华.中国上市公司控股股东代理问题对现金股利政策影响研究.200613朱俊. 我国上市公司控制权结构和现金股利政策关系的研究.200614 曾舸.股权结构对我国上市公司股利政策的影响研究J.200415 Gateman，L.J，Principles of Managerial Finance，4th edition，Harper & Row Publishers，198516 Miller，M.H. and Modigliani F.，“Dividend Policy，Growth，and the Valuation of Shares”，The Journ

45、al of Business，October 196117 Lintner，J，“The Distribution of Income of Corporations among dividends，Retained Earning，and Taxes”，American Economic Review，46，May 195618 R.Pettit. Dividend Announcement, Security Performance, and Capital Market Efficiency. Journal of Finance 27, December, 1972, PP993-10019 Brennan，M.J.，“Taxes，Market Valuation，and Corporate Financial Policy”，National Taxes Journal，December，197020 Myron j. Gordon，“Optional Investment and Financial Policy”，Journal of Finance，May，1963 专心-专注-专业