财务管理与分析提纲(学生使用)(共19页).doc

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1、精选优质文档-倾情为你奉上财务管理与分析 授课提纲（学生使用）（主讲：浙江工业大学经贸管理学院 祝锡萍）第一章 财务管理导论一、财务与财务管理（一）对金融、财务和会计的重新认识1、金融：资金的融通现代金融的三大领域：货币银行学；金融市场；公司财务。2、财务管理管理资金的科学和艺术；综合性的价值管理活动。3、会计财务会计和管理会计。（二）财务的本质对财务本质的两种理解：资金运动；经济关系（三）财务管理的涵义（四）财务管理的环节二、财务管理的目标（一）企业的目标及对财务管理的要求（二）财务管理的总体目标1、筹资数量最大2、产值最大3、利润最大4、价值最大（1）如何衡量公司的价值？收益现值法计量公司

2、的价值：V=Pt/（1+K）t （2）公司的价值V主要受到两个因素的影响：（3）价值最大化的目标克服了利润最大化的缺陷（三）实现理财目标中的利益冲突及其协调利益主体：国家；投资者（股东）；经营者（高管人员）；债权人；职工（四）企业的社会责任三、财务管理的外部环境（一）经济环境（二）法律环境（三）金融市场1、金融市场与企业理财2、金融市场的分类3、金融资产（产品）的特点金融资产具有流动性、收益性和风险性三个特点。4、利率的构成市场利率=纯粹利率+通货膨胀附加率+变现力附加率+违约风险附加率+到期风险附加率第二章 时间价值与证券评价一、时间价值现象【例31】30年前500克大米的国家牌价为0.13

3、8元，30年后的今天，500克相同种类大米的市场价格为1.38元。从500克大米的价值来衡量，30年的0.138元相当于现在的价值为1.38元。【例32】张先生现在将5000元钱存入银行，期限为5年，按照目前银行3年期定期存款3.60%的年利率计算，张先生在5年后能够获得的本利和为5900元，比现在存入的本金增加了900元。【例33】王先生2000年2月16日以10000元资金购入“佛山照明”股票800股，每股价格为12.40元。5年中王先生分得现金股利（税后）合计1408元，佛山照明股份有限公司曾于2000年6月20日实行资本公积金转增股本的方案为：每10股转增1股，王先生持有的股票数量增加

4、到880股。至2005年2月16日收盘时，“佛山照明”股票的市价为15.28元，这880股“佛山照明”股票的市值约为13446元，股利和股票市值合计为14854元，5年中增值4854元。二、时间价值的数量特征【例34】目前一年期储蓄投资的年利率是2.25%，即10000元钱存入银行，一年以后其增值为225元。将10000元钱投入股市，甲某购买粤美股票，一年的收益为1000元；乙某购买四川长虹股票，同样经过一年，却发生亏损500元。思考：（1）10000元货币一年的时间价值究竟是225元，1000元，还是500元？（2）从股票市场的平均收益率看，为什么股票投资的增值通常会高于储蓄投资的增值？【例

5、35】同样是一年期的储蓄投资，目前的年利率是2.25%，而十六年前的利率是10.98%。那么，同样10000元的货币，目前存入银行，一年后的增值是225元；而在十六年前存满一年的增值是1098元。结论：货币的时间价值是在没有风险没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润（率）。三、时间价值的计量（一）单利模式下的计量方法1、单利终值 F=P（1+in）2、单利现值 P=F（1+in）利息I=FP=P i n 或 I=（ F i n）（1+in）【例36】1000元钱存入银行，年利率为10%，5年以后的本利和为1500元；那么，5年以后的1000元，按照10%的利率计算，相当于现在的价值是多少？（二）

6、复利模式下的计量方法1、复利终值 F=P（1+i）n 2、单利现值 P=F（1+i）n 利息I=FP=P（1+i）nP 或 I= F1（1+i）n 【例37】30年前一位老农将100元现金存入银行，假如银行的一年期利率为10%，到期转存，以后每年的利率均为10%，这笔钱到现在的价值为多少？（三）年金的终值和现值【例38】某人从现在起每月月末存入银行500元，月息为2厘4，按单利计算两年后的本利和为多少？【例39】老王的儿子一年后上大学，老王想现在为儿子存一笔钱，以便今后4年内可以使儿子每过一年取出5000元缴纳学费，假设银行的年复利率为5%。那么，老王现在应一次存入多少钱？1、年金的概念和种类

7、年金指每间隔相等的时间收入或者付出相等金额的款项。普通年金（期末发生）；即付年金（期初发生）；递延年金（未来发生）；永续年金（永远发生）2、普通年金的终值和现值（1）普通年金终值FA=A（1+i）t=A（1+i）n1i 或写成 FA=A（FA/A, i, n）【例28】的计算结果：FA=50024+5000.24%(23+22+2+1+0)=12331.20元（2）普通年金现值PA=A（1+i）t =A1（1+i）-ni 或写成 PA=A（PA/A, i, n）【例29】的计算结果：PA =5000（PA/A, 5%, 4）=50003.54595=17729.75元3、即付年金的终值和现值（

8、1）即付年金终值FA=A（1+i）n1（1+i）i 或写成 FA=A（1+i）n+11i1（2）即付年金现值PA=A1（1+i）-n（1+i）i 或写成 PA=A1（1+i）-（n-1）i+1 4、递延年金的终值和现值【例310】某自由职业者从2004年1月起每月月末缴存养老保险金120元，以便他在30年以后退休时每月领取一笔固定的养老金，假设养老基金的月利率为0.36%，那么。他在退休后的20年中每月能够领取多少退休金？递延年金是指在若干期以后的某一期开始连续发生的年金（m表示递延期，n表示连续支付的期数）。递延年金的终值和现值有两种计算方法。（1）以（m+n）期的年金现值减去n期的年金现值

9、的差表示。即PA（n）= PA（m+n）PA（m）（2）以普通年金现值的现值表示。即 PA（n）= A（1+i）n1（P/F, i, m） 5、永续年金的现值诺贝尔奖金是一种永续年金。“存本取息”储蓄。问题：永续年金有终值和现值吗？ PA=A/i 如果永续年金在每一期的期初发生，其现值为PA=A（1+i）i 四、时间价值的运用（一）偿债基金系数和投资回收系数 1、偿债基金系数【例3-11】东南化工股份有限公司向银行借入一笔1000万元5期的借款，银行规定到期一次还本付息，年利率为9%，按单利计息，即5年后向银行归还本息1450万元。为了保证及时足额收回借款本息，银行规定借款人在该银行的存款账户

10、上建立偿债基金，要求公司每年在账户上等额存入一笔基金，使5年后该基金账户的本利和正好能够偿还借款本息1450万元。而银行规定这类定期存款的年利率为6%，每年计息，按年转存。那么该公司为5年后偿还借款需每年存入银行多少资金？年金终值系数的倒数称为偿债基金系数。2、投资回收系数【例312】四方达公司欲投资一项目，需要一次投入50万元的资金，该公司要求的最低报酬率为12%，假设该投资项目的寿命期为10年，每年收回的现金流量相等，10年后该项目基本无残值。问：该项目每年至少收回多少现金流量才是有利的？投资回收系数：年金现值系数的倒数。（二）设定利率（名义利率）和有效利率（实际利率）【例313】（1）每

11、年付10%的利息和每半年付5%的利息一样吗？（2）借款年利率为10%，按季度付息2.5%，实际年利率有多高？（3）存款期限为3年，年利率为12.24%，三年后按单利付息，若按每年付息计算，年利率为多少？【例314】“买1200元返还1200元现金”，这是真的吗？温州某地一商店推出“买1200返1200元现金”的促销活动。规定客户一次购买1200元的商品，可以在今后10年内的不同时点返还1200元现金。其中1年后返还300元，以后每过一年（共9年）返还100元。显然该商店的举措实质上是一种筹资行为。店主确信该标价1200元的商品的公允价只有400元。请问：该筹资行为的利率大约是多少？（三）储蓄投

12、资中的老问题：存银行时间长合算还是时间短合算？【例315】王工程师现在得到一笔奖金20000元，5年内不动用，准备存入银行。银行工作人员告诉他有以下两种存储方式：（1）定期5年，到期一次收回本息，银行按照单利计息，5年期定期储蓄的年利率为3.60%；（2）定期1年，到期将本息转存，1年期定期储蓄的年利率为2.25%。王工程师问银行的工作人员：上述两种存储方式，哪一种能得到更多的利息？（四）复利的力量有多大？那个岛值多少钱？【例316】1626年，Peter Minuit大约以$24的货物和一些小东西向印第安人买下了整个曼哈顿岛。听起来似乎很便宜，但是印第安人可能赚大钱了。假定当初这些印第安人将

13、货物都卖掉，并且将这$24投资在10%的年利率项目上。到今天（假设至2008年，共计382年）这些钱值多少呢？（五）分期等额还本付息是一种怎样的还款方式？【例317】利奥德公司向银行借入一笔10年期的贷款100万元。规定一年后按年分期等额还本付息，年利率为8%。五、证券和证券估价的基本模型（一）证券投资的意义和种类（二）证券的特征1、证券的产权性2、证券的收益性3、证券的流通性4、证券的风险性（三）证券估价的基本模型PDt/（1+K）tPn/（1+K）n 六、股票估价（一）股票的价值与价格股票是股份有限公司为筹集权益资本而发行的、证明股东拥有公司股份的法律凭证。股东按其所持股份享有权利和承担义

14、务。1、股票的价值形式股票的票面价值、账面价值、清算价值和市场价值2、股票的价格发行价格交易价格：开盘价；最高价；最低价；收盘价3、股票指数上证指数；深圳成份指数；沪深统一指数；上证300指数；深圳100指数。（二）股票的收益率1、股票的本期收益率2、股票持有期收益率PDt/（1+K）t Fn/（1+K）n【例318】某投资者在2006年6月30日以5.86元的价格购买上海汽车股票10000股，该公司2007年8月9日和2008年6月5日分别分配现金股利每股0.16元和0.21元。该投资者两年后（2008年6月30 日）以7.85元的价格出售该股票。（二）普通股的评价模型一般模型： PDt/（

15、1+K）tVn/（1+K）n 若长期持有股票，则 PDt/（1+K）t1、固定股利股票估价模型（零成长股票模型）PD/（1+K）t=D/K 2、股利固定增长股票估价模型PDt/（1+K）t=D1 /（K-g） 思考：按照股利固定增长股票估价模型，股票的价值取决于哪些因素？【例319】预计ABC公司下一年的税后利润为3600万元，发行在外普通股7500万股（每股面值1元）。假设公司盈利的固定增长率为6%，股票投资者的必要报酬率为10%，预计盈余的60%用于发放现金股利，用固定增长股利模型计算股票的每股价值。3、三阶段模型七、债券估价（一）债券的基本要素债券是债务人为筹集资金而发行的、用以记载和反

16、映债权债务关系的有价证券。（二）债券估价基本模型债券估价的基本模型为：P=I/（1+K）tM/（1+K）n 1、分期付息到期还本债券的价值P=Mi年金现值系数（K,n）M/（1+K）n2、到期一次还本付息债券的价值P=M（1+ni）复利现值系数(k,n)3、零票面利率债券的价值P=M复利现值系数(k,n)【例320】Q公司拟购买下列两种面值均为100元的债券：A债券：期限5年，票面利率为6.3%，到期一次还本付息，该债券目前每份市价98.40元；B债券：期限3年，票面利率为5.7%，规定每年支付一次利息，到期一次还本，该债券目前每份市价98.80元；(1)假设该投资者要求的报酬率为6%，试问上

17、述两种债券目前的市价对Q公司来说是否具有投资价值？（三）债券投资的收益率1、债券的票面收益率2、债券的本期收益率3、债券持有期收益率接【例320】，（2）若Q公司以98.40元的价格购入了A债券，同时以98.8元的价格购入B债券。2年后分别以112.30元和101.20元的价格分别将A、B债券出售（其中购买B债券已经收到两年的利息）。试分别计算Q公司购买两种债券的持有年收益率4、债券的到期收益率债券的到期收益率是一种假设的收益率，即投资者以某一价格购入债券后一直持有该债券至到期日可获取的年收益率。到期收益率应该是指按复利计算的年收益率，它是能使未来现金流入现值等于债券买入价格的贴现率。接【例3

18、20】，（3）若Q公司以98.40元的价格购入了A债券，同时以98.8元的价格购入B债券，并准备一直持有至到期，试分别计算其到期收益率。第四章 项目投资管理一、投资概述（一）投资的含义和种类直接投资和间接投资（二）投资决策的目标投资决策的目标是：处理好投资项目的风险和报酬的关系。即在承担一定风险水平的前提下，实现尽可能高的报酬率；或在取得一定水平报酬率的前提下，使承担的风险尽可能小。（三）项目投资的特点和分类（四）项目投资的一般程序二、现金流量及其分析（一）现金流量的含义（二）利润和现金流量：权责发生制和收付实现制的矛盾权责发生制 收付实现制利润=收入费用 现金净流量=现金流入现金流出 思考：

19、企业是亏损的，但现金净流量为什么会增加吗？（三）项目投资现金流量的内容（1）初始现金流量（2）营业现金流量（3）终结现金流量（四）所得税和折旧对营业现金流量的影响（3）营业现金净流量=收入（1-税率）-付现成本（1-税率）+折旧税率【例41】飞达公司有一套6年前购入的机器打算变卖，另行购买一套新的机器来替换它，该机器购入时的价格为元，当时估计该机器报废时的残值为3000元，使用年限为10年，采用直线法计提折旧。经过资产评估机构评估，该机器目前设备变现价值为元，更新的机器市场价格为元，新机器估计只能使用4年，届时报废的预计净残值为2000元，采用直线法折旧。据估计，使用新机器将使该公司在以后的4

20、年内每年增加营业收入元，同时每年付现成本要增加30000元。已知企业适用的所得税税率为25%。要求：分析使用新机器与使用旧机器各年现金净流量之差。三、项目投资决策评价指标及其应用【例42】某投资项目的最初投资额为300万元，建成投产后在以后的6年中每年可收回的现金流量为65万元，该项目是否可行呢？请你设计财务指标对该项目加以评价？思路1：656300=90万元6年中合计实现的盈利思路2：30065=4.615（年）收回投资额所需要时间思路3：（65300/6）300=5%每年的投资报酬率（一）非贴现指标投资回收期。静态投资回收期T=30065=4.615（年）。投资报酬率法。R=（65300/

21、6）300=5%思考：非贴现方法有何缺陷？（二）贴现指标问题：上面例题中，如果投资者期望报酬率为8%，该项目是否可行呢？思路1：65年金现值系数（6，8%）300 =300.4872300=0.4872万元思路2：65年金现值系数（6，8%）300 =300.4872300=1.00162思路3：解方程：65年金现值系数（6，x）=300，求出x思路4：解方程：65年金现值系数（n，8%）=300，求出n总结：贴现的指标：净现值（NPV）；获利能力指数（PI）；内含报酬率（IRR）；动态（贴现）回收期（DPP）等。【例43】某投资项目第一年年初投资300万元，第二年年初投资150万元，第二年开

22、始经营，预计第二年至第七年各年经营活动的现金净流量依次为100万元、130万元、160万元、140万元、110万元、80万元。假设投资者的期望报酬率为10%。计算该投资项目的净现值、获利指数、内含报酬率和投资回收期。【例44】四海公司考虑购买一套新的生产线，投资部对该项目进行可行性分析时估计的有关数据如下：（1）初始投资为3000万元，该生产线能使用5年。（2）按税法规定该生产线在5年内折旧（直线法折旧），净残值率为5%，在此会计政策下，预期第一年可产生400万元的税前利润，以后四年每年可产生600万元的税前利润。（3）已知公司所得税税率为33%，公司要求的最低投资报酬率为12%。公司总经理认

23、为，按照该类生产线国外企业的使用情况来看，使用寿命达不到5年，一般只能使用4年；如果该生产线4年后确实淘汰，该项目的报酬率可能达不到公司要求的最低投资报酬率。假如你是四海公司的财务顾问。请你回答下列问题：（1）如果该生产线能使用5年，折现率为12%，请你按净现值法评价该项目究竟是否可行？（2）如果该生产线的实际使用寿命只有4年，假设折旧方法和每年的税前营业利润等均不变（注：此时需要考虑提前报废造成净损失减少所得税的影响），请你通过计算后回答：公司总经理的担忧是否有理？（3）假如该生产线能使用6年，假设第6年仍可产生600万元的税前营业利润（不含设备最后报废的损益），请你计算该生产线项目的内含报

24、酬率能达到多少。第六章 营运资金一、营运资金的含义与特征（一）营运资金的含义营运资金=流动资产-流动负债（二）营运资金的特点（三）营运资金的周转经营周期=存货周转期+应收账款周转期现金周期=经营周期应付账款周转期二、现金管理（一）持有现金的动机（二）持有现金的成本（三）现金持有量的合理确定1、成本分析模式2、库存模式三、应收账款管理（一）持有应收账款的动因和成本1、机会成本日赊销额信用期限=（年赊销额360）信用期限=（5400360）30=15030=4502、管理成本（信用管理成本；收账费用等）3、坏账成本（二）信用标准的制定1、设定信用等级的评价标准5C标准：品德；能力；资本；抵押；条件

25、2、信用额度（授信额度） （三）信用期限对销售量、坏账损失、收账费用和应收账款占用资金机会成本的综合影响。（四）现金折扣。（2/10，n/30）注意：商业折扣和现金折扣的区别【例61】商业折扣和现金折扣的区别A公司销售一批商品的原价为20000元（含增值税，税率17%，下同），现价为19000元，商业折扣为5%。某客户欲购买该批商品，但要求欠款。A公司给出的付款条件为：（2/10，n/30），扣除现金折扣后的净额为18620元。思考：（1）商业折扣和现金折扣对营业收入入账金额的影响；（2）A公司该笔销售的增值税销项税额如何确定？（3）你认为现实中现金折扣是否有效？【例62】林茂公司估计在目前的

26、营运政策下，今年的销售额将达2400万元。该公司产品销售的变动成本率为75%，目前的信用期限为30天，无现金折扣。由于部分客户经常拖欠货款，实际平均收现期为45天，坏账损失为销售额的1%，收账费用约为销售额的1.5%。该公司的财务部门和销售部门协商，拟改变信用政策，将信用期限改为60天，并给出现金折扣条件（2/10，n/60）。估计会产生如下影响：销售额将增加180万元，全部客户中约有30%会在折扣期内付款，另外70%客户的货款其平均收账期为72天，并估计该70%销售额中的2%将成为坏账损失，收账费用占销售额的比重不变。设该公司最低的资金报酬率为12%。要求：通过计算，分析改变信用期限和付款条

27、件对企业是否有利？问题：你认为对机会成本的计量应当按照哪种口径，应收账款余额还是成本？（五）收账政策四、存货管理（一）存货的ABC分类管理法将存货分为A，B，C三类。实行分类管理。（二）与存货控制的有关成本总成本TC=F1+（D/Q）K+DU+F2+KcQ/2+TCs（三）经济订购量基本模型【例63】已知三灵公司A种材料的年耗用量为240吨，每订购一次的订货成本为1500元，每吨A材料年变动性储存成本为1800元。试问：在不考虑短缺成本的前提下，该企业每次订购该种材料的批量为多少时，订货成本和变动性储存成本之和最低？最低总成本为多少？第七章 筹资方式一、企业筹资概述(一)筹资渠道和筹资方式（1

28、）筹资渠道是指企业筹资的资金来源渠道。国家财政资金；银行信贷资金；非银行金融机构资金；其他法人单位资金；社会闲散资金；企业实现的收益（未分配的部分）；外资。（2）筹资方式指企业筹集资金所采用的手段或形式。吸收直接投资；发行股票；发行债券；借款；租赁（主要指融资租赁）；商业信用；收益留存等。（二）权益资金与债务资金 （三）筹资决策的目标（1）所筹集的资金要满足投资的需要（2）资金成本尽可能低（3）控制财务风险二、资金需要量的预测（一）预测资金需要量的必要性（二）资金需要量预测的方法1、定性预测法2、比率预测法：销售百分比法（1）预测资金需要量的销售百分比法的前提（假设）：收入、费用、部分资产、部

29、分负债都与销售额存在稳定的百分比关系。（2）基本思路：销售量资产、负债和收入、费用收益留存收益外部筹资额（3）步骤3、资金习性预测法预测的基本公式：y=a+bx三、普通股和优先股1、股票的概念股票是股份有限公司为筹集权益资本而发行的、证明股东拥有公司股份的法律凭证。股东按其所持股份享有权利和承担义务。2、股票的特征无期性、收益性、风险性、流通性等。3、股票的种类普通股和优先股；流通股和非流通股；实际流通股和限制性流通股；国家股、法人股、国有股。（二）普通股的发行【例7-1】杭钢股份（）首次公开发行。（三）普通股的上市1、上市的目的讨论：中国公司上市的最大好处（动机）是什么？2、上市的条件（四）

30、对普通股融资的评价【72】三星股份有限公司为扩大生产能力需筹集5000万元的资金。现有两种筹资方式：（1）举借长期借款，估计年利率为6%； （2）拟实施配股。该公司财务人员王林认为：从理论上说，公司发行股票筹资的资本成本应该高于借款筹资的资本成本。公司证券部张扬则认为：目前通过证券市场再融资（配股），其实际成本远低于借款筹资的资本成本。王林和张扬的观点完全相反，但他们分别从理论和实际分析资本成本，有各自的论据。请你说明：（1）为什么从理论上说，公司发行股票筹资的资本成本应该高于借款筹资的资本成本？（2）目前我国上市公司配股筹集资金的实际成本远低于借款筹资的资本成本？（二）优先股1、优先股的概念

31、和特点比普通股在某些方面具有优先权利的股份。特点。优先分配股利；优先分配剩余财产；无表决权。2、优先股的种类讨论：中国证券市场中没有上市公司发行优先股筹资，主要的原因是什么？四、借款（一）借款的种类和程序1、借款的种类2、借款的程序（二）借款合同的基本内容（1）基本条款借款种类、用途、金额、期限、利率、还款资金来源及还款方式、保证条款和违约责任等（2）保护性契约条款一般性保护条款例行性保护条款特殊性保护条款（三）对借款筹资的评价五、发行债券（一）债券的概念和种类（二）债券的发行价格影响债券理论价格的主要因素：面值；期限；票面利率；市场利率；付息方式【例73】荣事达股份有限公司经批准拟发行面值为

32、100元的债券份，初步确定债券期限为6年，经财务人员分析，金融市场中风险相当的融资项目的平均利率（即市场利率）约为8%，公司财务部就债券发行设计了两种方案：A方案：规定每年付息一次，到期一次还本，票面利率确定为8.25%；B方案：规定到期一次还本付息，票面利率确定为9.00%。公司董事会正在讨论债券发行有关事宜，需要合理确定债券的发行价格，以确保债券的顺利发行。假如你是该公司的财务顾问，公司董事会请你就上述两种方案计算债券的发行价格。（三）可转换公司债券1、标的股票。一般是本公司的股票，即是股票的一种期权。2、转换价格。固定价格；变动价格（一般转换价格随时间提高）。3、转换比率。转换比率=债券

33、面值/转换价格4、转换期。与债券的期限相同或短于债券期限5、赎回条款6、回售条款7、强制性转换条款【例74】山东南山实业股份有限公司发行可转换债券（四）对发行债券的评价1、发行一般债券的优缺点2、可转换债券的特殊优缺点六、融资租赁（一）融资租赁与经营租赁的区别本质区别在于：被租赁的资产其未来的收益和风险实质上是否转让给承租人。（二）融资租赁的形式直接租赁；售后租回；杠杆租赁租赁与关联方交易及盈利操纵（三）融资租赁的程序（四）租金的计算【例75】飞达公司需要添置一大型设备，现在的公允价值为1300万元，现采用融资租赁方式取得，租赁期限为5年，租赁公司要求每过一年支付相等金额的租金，5年后设备转让

34、给该公司，但需支付转让费和手续费共150万元。假设租赁公司要求的年报酬率为10%。（五）融资租赁筹资的优缺点第八章 资本成本和资本结构一、资本成本（一）资本成本的含义和内容企业筹集资金和使用资金所付出的代价。包括（1）资金筹集费用：发行费、手续费、印刷费等（2）资金使用费：利息、股利、租金（二）资本成本的计量一般用相对数表示。有三种资本成本：个别资本成本；加权资本成本；边际资本成本1、个别资本成本（1）借款的资本成本 K=i(1-T) （2）债券的资本成本 K=I(1-T)/B（1-f）（3）普通股的资本成本K=（P/K）+G(4)留存收益成本2、综合资本成本K=KiWi 权数Wi 可以按照筹

35、资额的账面价值为比例确定，也可以按照市场价值或目标价值确定。 【例81】飞达公司需筹措4000万元的资金，拟采用银行借款和发行债券各筹资1200万元，其余采用普通股筹资。已知借款的年利率为12%，无筹资费用；债券的票面利率为13.5%，筹资费率为1.5%；发行股票的资本成本估计为15%。设该公司处于盈利（存在应纳税所得额），不免税，所得税税率为25%。要求：（1）分别计算该企业借款和发行债券的资本成本；（2）计算该企业筹集4000万元资金的加权平均资本成本。 3、边际资本成本筹资总额分界点【例8-2】飞达公司拥有长期借款1000万元，普通股3000万元。公司拟筹集新的资金2000万元，并维持目

36、前的资本结构。随筹资额增加，各种资本成本的变化如下表：资金种类新筹资额资本成本长期借款400万元及以下4%400万元以上8%普通股750万元及以下10%750万元以上12%要求：计算各筹资突破点及各筹资范围的边际资本成本。二、经营杠杆和财务杠杆（一）本量利关系1、成本习性分析。成本与业务量之间的依存关系固定成本。业务量在一定范围内变动时，其成本总额固定不变的成本。变动成本。成本总额与业务量成正比例变动的成本。混合成本。半变动成本；半固定成本成本分解：C=F+vQ 高低点法；分段平均法；线性回归法等2、边际贡献（率）边际贡献是指销售收入扣除变动成本后的差额。边际贡献有三种表现形式：单位边际贡献（

37、m）；边际贡献总额（M）；边际贡献率（R），m=svM=sQvQ=(s-v)Q=mQR=M（sQ）=（sv）sP=sQvQF3、保本点。企业处于盈亏平衡的销售量或销售额。A=F（sv）=FmB=As=FR【例83】飞龙实业公司1999年生产销售甲产品2250件，单位售价2740元，单位变动成本1781元，固定成本总额元。（二）经营杠杆【例84】满灌啤酒股份有限公司主要经济指标2008年实际完成情况及2009年计划数如表所示。满灌啤酒股份有限公司2008年与2009年有关经营资料财务指标名称2008年实际2009年计划计划比上年增减幅度产销量（Q，万吨）151820%价格（p，元）2500250

38、0单位变动成本（v，元）15001500边际贡献总额（M，万元）150001800020%固定成本总额（F，万元）75007500息税前利润（EBIT，万元）75001050040%问题：该公司2009年计划的啤酒销售量比上年增加20%，在价格、单位变动成本和固定成本总额保持不变的前提下，最后的息税前利润却比上年增加了40%。这是什么现象？是什么原因引起这样的结果呢？1、经营杠杆的概念经营杠杆指由于存在固定成本而引起的企业息税前利润的变动率大于业务量变动率的现象。2、经营杠杆的计量经营杠杆系数，是指息税前利润变动率相当于产销业务量的倍数。 经营杠杆系数实际上是经济学中的弹性系数。化简后可以得到

39、 或 结论：经营杠杆系数等于基期边际贡献总额与基期息税前利润之比。由于公式中的分子必然大于分母，故其数值一定大于1。思考：（1）经营杠杆系数与固定成本成何种方向变化？（2）在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数随着产销量的增加而呈上升还是下降趋势？（3）上述结果说明企业微利状态下的经营杠杆作用比高盈利状态下的经营杠杆作用大。（4）经营杠杆系数越大越好还是越小越好？（三）财务杠杆【例85】承前例，承前例，满灌啤酒股份有限公司其他主要经济指标如下表。已知该公司2008年年末资产总额50000万元，总股本5000万股，资产负债率为80%，平均年利率为6.25%，这些财务指标2009年不会有明显改变。满

40、灌啤酒股份有限公司2008年与2009年资本结构有关资料财务指标名称2008年实际2009年计划09年计划比08年增减幅度息税前利润（EBIT；元）75001050040%利息支出（I）25002500税前利润（EBIT）5000800060%所得税（T）1650264060%净利润（EAIT）3350536060%每股盈余（EPS）0.671.07260%问题：该公司2009年的息税前利润比上年增加40%，但每股盈余却比2008年增长了60%。为什么每股盈余的增长幅度会超过息税前利润的增长幅度？是什么原因引起这样的结果呢？1、财务杠杆的概念财务杠杆是由于负债经营而引起的企业每股盈余的变动率大

41、于息税前利润变动率的现象。2、财务杠杆的计量财务杠杆系数：指普通股每股盈余变动率相当于息税前利润变动率的倍数。 结论：财务杠杆系数等于基期的息税前利润与基期的（息后）税前利润之比。财务杠杆系数的数值必定大于1，它与利息额成同方向变化。即资产负债率越大，利率越高，其财务杠杆系数越大；反之亦然。特别地，零负债或零利率的资本结构中，财务杠杆系数等于零，在其他条件不变的情况下，企业在微利状态的财务杠杆系数大于在高盈利状态的财务杠杆系数。3、财务杠杆与财务风险（三）总杠杆由于固定生产经营成本和固定财务费用的共同存在而导致每股盈余变动大于业务量变动的杠杆效应，称为总杠杆，也称为复合杠杆。总杠杆系数 或 总

42、杠杆系数等于经营杠杆系数与财务杠杆系数的乘积。用公式表示便是： 【例86】林茂公司今年的销售额将达3500万元。该公司产品销售的变动成本率为60%，固定成本总额为600万元，全部负债的利息费用为300万元。（1）分别计算该公司本年经营杠杆系数和财务杠杆系数；（2）如果计划明年的销售额比上年增加15%，而其他条件不变，试根据（1）的计算结果测算明年的每股收益将比今年增长百分之几？三、资本结构及其优化（一）影响资本结构的因素资本结构是指企业长期债务资本与权益资本的构成比例。影响企业资本结构决策的主要因素：各种筹资方式的资本成本企业本身的经营风险企业的经营状况（主要是指盈利状况）税收因素（主要是所得

43、税）行业差异（二）资本结构理论的发展过程和主要内容1、净收益理论2、营业收益理论3、传统理论4、权衡理论（税负利益破产成本权衡理论）（三）资本结构优化决策1、比较资本成本法2、每股利润分析法每股利润无差别点。是指两种筹资方式（资本结构）下，普通股每股利润相等时的销售额或息税前利润。【例87】飞龙股份有限公司2006年有关资料如下：（1）税息前利润5400万元；（2）所得税率33%；（3）年末总负债12000万元，均为长期债券，平均年利息率为6%；（4）年末股东权益总额为20000万元；（5）年末发行在外的普通股股数为6000万股，每股面值1元，目前每股市价8.00元，普通股资金成本为12%；2

44、001年该公司董事会讨论有关优化公司资本结构的问题。财务部提出如下方案：向银行取得长期借款8000万元，以便在现行价格下购回股票。假定此项举措将使全部负债平均利息率上升至7%，普通股资金成本由12%提高到14%，而税息前利润保持不变。请你回答：（1）按照账面价值计算该公司2006年调整资本结构前的加权平均资金成本；（2）从提高每股收益和降低综合资金成本来考虑，该公司按上述方案改变资本结构是否有利？第九章 收益分配一、收益分配概述（一）收益分配的核心问题（二）收益分配的基本原则1、依法分配原则2、资本保全原则3、兼顾各方利益原则4、分配与积累并重原则5、投资与收益对等原则二、利润的构成内容（一）利润总额（税前利润）利润总额=营业利润+营业外收入营业外支出营业利润=营业收入营业成本营业税金及附加 销售费用管理费用财务费用 资产减值损失+公允价值变动净损益+投资收益（二）净利润：利润总额减去所得税的差额应纳税所得额=利润总额纳税调整项目金额三、利润分配的一般程序和内容（一）弥补亏损经营性亏损的弥补方式：（1）以前年度的盈余公积金（2）以后年度的税前利润（3）以后年度的税后利润（二）提取法定公积金（三）分配优先股股利（四）提取任意公积金（五）分配普通股股利【例91】联谊公