中级经济师——金融专业重点考点(共57页).docx

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1、精选优质文档-倾情为你奉上第一章 金融市场与金融工具【考点一】金融市场的构成要素（一）金融市场主体：常考点金融市场主体是金融市场上交易的参与者：资金的供给者与需求者在金融市场上，市场主体具有决定意义：主体的数量决定工具的数量和种类，进而决定金融市场规模和发展程度1.家庭：主要的资金供应者，也会成为需求者（购房、购车）2.企业金融市场运行的基础，是重要的资金需求者和供给者衍生品市场上套期保值主体3.政府：主要的资金需求者，暂时的资金供应者4.金融机构：最活跃的交易者，扮演多重角色l 最重要的中介机构，是储蓄转化为投资的重要渠道l 充当资金供给者、需求者和中介等多重角色金融机构作为机构投资者，在金

2、融市场上具有支配作用5.金融调控及监管机构：特殊重要的交易主体：最后贷款人：资金的供给者公开市场操作：参与金融交易，影响价格（二） 金融市场客体即金融工具：交易对象或交易标的物1.金融工具的分类期限不同：货币市场工具（一年以内）、资本市场工具性质不同：债权凭证、所有权凭证与实际金融活动的关系：原生金融工具、衍生金融工具2.金融工具的性质：常考点第一，期限性第二，流动性，金融工具在市场上能够迅速转化为现金而不致遭受损失的能力。注意两点：一是能否迅速变现；二是变现时损失的大小第三，收益性：包括两部分，一是股息或利息，二是买卖差价第四，风险性：预定收益及本金遭受损失的可能性，主要来源于信用风险和市场

3、风险一般而言，金融工具的期限性、收益性与风险性绑定在一起，彼此之间是正相关关系；它们都与流动性负相关。（三）金融市场价格金融市场主体与客体两个要素为最基本要素，是金融市场形成的基础。【考点二】金融市场的类型（一）按交易标的物划分货币市场、债券市场、股票市场、外汇市场、衍生品市场、保险市场和黄金市场等（二）按交易中介划分：常考点直接金融市场和间接金融市场。直接金融市场：资金需求者直接向资金供给者融通资金的市场，如政府、企业发行债券或股票间接金融市场：以银行等信用中介机构为媒介进行资金融通二者的差别并不在于是否有中介机构参与，而在于中介机构在交易中的地位和性质。（直接金融市场中也有中介：信息中介、

4、服务中介）（三）按照交易性质划分1.发行市场（一级市场）和流通市场（二级市场）2.流通市场的两种形态：固定场所：证券交易所，流通市场的核心场外交易市场：活跃的发展趋势3.发行市场是前提和基础，流通市场提供流动性，是发行市场的补充。（四）按照有无固定场所划分：场内市场与场外市场（五）按照交易期限：货币市场和资本市场（六）按照地域范围：国内金融市场（本币计价，全国性、地区性）和国际金融市场（大多是无形市场）（七）按照成交与定价方式：公开市场：一般在证券交易所进行议价市场：没有固定场所（八）按照交割时间：即期市场与远期市场【考点三】货币市场及其构成（一） 概述：常考点货币市场交易期限在1年以内，以短

5、期金融工具为媒介进行资金融通和借贷的交易市场货币市场工具具有“准货币性质”：期限短、流动性高、对利率敏感(二)同业拆借市场特点：常考点1.期限短：以隔夜头寸拆借为主2.参与者广泛：商业银行、非银行金融机构、中介机构3.拆借的是超额准备金4.信用拆借（三）回购协议市场：常考点1、回购协议：资金融入方在出售证券的同时和证券购买者签订的、在一定时期内按照原定价格或约定价格购回所卖证券的协议。市场活动由回购和逆回购组成。表面是证券买卖，实质是以证券为质押品而进行的短期资金融通。回购方向：先卖出，再购回（买入）卖出价格小于购回价格，差额是借款的利息2、回购标的物：国库券或其他有担保债券、商业票据、大额可

6、转让定期存单等（四）商业票据市场商业票据是公司为了筹措资金，以贴现的方式出售给投资者的一种短期无担保的信用凭证。发行期限短、面额较大，绝大部分在一级市场交易。理想的货币市场工具（五）银行承兑汇票市场最受欢迎的短期融资工具一级市场行为：出票和承兑；二级市场行为：贴现与再贴现（六）短期政府债券市场（七）大额可转让定期存单市场：常考点花旗银行为规避金融约束而创造CDs：不记名，可流通；面额固定，较大；不可提前支取，可转让；利率有固定和浮动，高于同期定期存款利率【考点四】我国的货币市场及其工具（一）同业拆借市场1.同业拆借市场的参与主体中资大中小型银行、证券公司、基金公司、保险公司、外资金融机构、其他

7、金融机构（城市信用社、农村信用社、社保基金、企业年金、投资公司、信托投资公司、金融租赁公司、财务公司、资产管理公司等）：注意没有证券登记结算公司等机构2.隔夜拆借为主（二）回购协议市场1.回购类型（1）质押式回购：期限为1天365天。（2）买断式回购：期限为1天91天。2.我国回购协议市场作用银行间回购利率已经成为反映货币市场资金价格的市场化利率基准，在利率市场化中扮演重要角色。（三）商业票据市场支票是出票人签发的，委托办理支票存款业务的银行或者其他金融机构在见票时无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。本票是出票人签发的，承诺自己在见票时无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。中

8、华人民共和国票据法所称本票，是指银行本票。汇票是出票人签发的，委托付款人在见票时或者在指定日期无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。汇票分为银行汇票和商业汇票（四）短期融资券市场1.短期融资券是指中华人民共和国境内具有法人资格的非金融企业（以下简称企业）在银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券。2.超短期融资券2010年12月，中国银行间市场交易协会推出，是指具有法人资格、信用评级较高的非金融企业在银行间债券市场发行的，期限在270天以内的短期融资券（五）同业存单市场：1.2013年同业存单推出（1）同业存单是指由银行业存款类金融机构法人（以下简称存款类金融机构）

9、在全国银行间市场上发行的记账式定期存款凭证，是一种货币市场工具。（2）特点投资和交易主体均为银行间市场成员发行主体为银行业存款类金融机构，投资和交易对象为银行间拆借市场成员、基金管理公司及基金类产品市场化定价原则：利率参考Shibor或以Shibor为浮动利率计息基准发行方式标准化、透明化：电子化发行、在银行间市场上公开或定向发行具有较好的二级市场流动性：可交易流通、可作为回购交易的标的物（3）作用拓宽银行业存款机构的融资渠道，改善流动性管理提高同业业务定价透明度，引导和规范业务发展有利于扩大Shibor运用的市场基础，支持和验证中长端Shibor的基准性，健全市场基准利率体系2.大额存单（1

10、）定义：银行业存款类金融机构面向非金融机构投资人发行的记账式大额存款凭证（2）2015年人行发布大额存单管理暂行办法，市场利率定价自律机制核心成员正式启动发行首批大额存单，后来发行范围从市场利率定价自律机制核心成员拓展到基础成员中的全国性金融机构和有经验的地方法人金融机构及外资银行（3）2016年6月，人行将个人投资者认购起点由30万元调整到20万元（4）人行积极推进大额存单的二级市场交易（5）作用利率市场化改革的重要举措有利于培养金融机构的自主定价能力【考点五】资本市场及其构成资本市场的融资期限在一年以上；资本市场包括银行中长期存贷款市场和有价证券市场两部分。通常，资本市场主要是指债券市场和

11、股票市场。（一）债券市场1.债券分类（1）发行主体：政府债券、公司债券、金融债券（2）偿还期：短期债券、中期债券、长期债券（3）利率是否固定：固定利率债券、浮动利率债券（4）利息支付方式：附息债券、贴现债券和息票累积债券（5）性质：信用债券、抵押债券、担保债券（6）募集方式：公募债券和私募债券（7）券面形态：实物债券、凭证式债券和记账式债券（8）是否可以转换：可转换债券、不可转换债券2.债券市场分类：l 发行市场与流通市场l 场内市场与场外市场l 国内市场与国际市场（二）股票市场1. 普通股与优先股普通股优先股有权参与公司重大事务通常没有投票权股利随公司盈利高低变化公司有盈利时可获得固定优先股

12、股利在盈利和剩余财产分配上位列债权人和优先股股东后优先分配盈利和剩余财产2.股票分类记名股票与不记名股票有面额股票和无面额股票3.发行市场（一级市场）和流通市场（二级市场）（三）投资基金市场1.投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，本质是股票、债券和其他证券投资的机构化。2.投资基金分类（1）运作方式：开放式基金与封闭式基金（2）组织形态：公司型基金和契约型基金公司型基金：基金公司章程设立，基金投资者是基金公司的股东，享有股东权，按所持有的股份承担有限责任，分享投资收益。公司型基金公司设有董事会，代表投资者的利益行使职权。不同于一般股份公司的是，它委托基金管理公司作为专业的财务顾问来

13、经营与管理基金资产。契约型基金：依据基金管理人、基金托管人之间所签署的基金合同设立，基金投资者权利体现在基金合同条款上（3）投资对象：股票基金、债券基金、货币市场基金、混合基金（4）投资理念：主动型基金和被动型基金主动型基金：力图超过业绩比较基准的基金被动型基金：不主动寻求超越市场的表现，通常称为指数基金（5）基金的来源和用途：在岸基金和离岸基金（6）资产配置比例：偏股型：股票比例50%-70%偏债型股债平衡型灵活配置型3.投资基金的特点集合投资、降低成本（注意是集合投资，而不是集中投资）；分散投资，降低风险利益共享、风险共担严格监管、信息透明独立托管、保障安全【考点六】我国的资本市场及其工具

14、（一）债券市场首先从国债市场产生并发展起来1997年银行间市场成立后，逐渐形成了以银行间市场为主、交易所市场和商业银行柜台市场为辅的多层次市场。1.银行间市场、交易所市场、商业银行柜台市场：常考点银行间市场交易所市场银行柜台市场l 债券市场主体，批发市场l 场外市场l 典型结算方式：逐笔结算l 一级托管：中央国债登记结算有限公司l 交易品种：现券交易、质押式回购、买断式回购、远期交易l 中资中小型银行和证券业机构是主要的卖出方l 社会投资者参与的零售市场l 场内市场l 典型结算方式：净额结算l 两级托管：中央国债登记结算有限公司负责一级托管，为交易所开立代理总帐户；中国证券登记结算公司负责二级

15、托管，记录投资者交易l 交易品种：现券交易、质押式回购、融资融券l 上市商业银行重新回归l 银行间市场的延伸，零售市场l 场外市场l 交易品种：现券交易2014年，商业银行柜台债券业务品种由记账式国债扩大至国家开发银行债券、政策性金融债券和中国铁路总公司等政府支持机构债券（二）股票市场1.按照可交易范围：A、BA股：人民币普通股，只能由我国居民或法人购买B股:以人民币为面值、以外币认购和交易。2001年起，境内居民个人可以投资B股2.按照投资主体分类：国有股、法人股、社会公众股和外资股（外国和港澳台投资者）3.股票市场主体：常考点l 主板市场（上交所、深交所，传统产业）l 中小企业板（2004

16、）：与主板的区别在于上市规模l 创业板（2009）：高新技术或新兴经济企业l 代办股份转让市场：三板市场。2013年全国中小企业股份转让系统正式运营4.重大改革（1）2005年，股权分置改革启动，2007年完成（2）2010年，融资融券正式启动（3）2012年，上交所、深交所发布退市方案（4）2014年3月，正式发布优先股试点管理办法，三类公司可以发行优先股：其普通股为上证50指数成份股；以公开发行优先股作为支付手段收购或吸收合并其他上市公司；以减少注册资本为目的回购普通股的，可以公开发行优先股作为支付手段，或者在回购方案实施完毕后，可公开发行不超过回购减资总额的优先股。（5）2014年11月

17、17日，沪港通正式启动（6）2015年12月4日，上交所、深交所、中金所发布指数熔断机制规定，2016年1.1正式实施，2016.1.8暂停实施：A股熔断机制的指数是沪深300指数，熔断阈值分别是5%、7%两档。指数触发5%的熔断后，熔断范围内的证券暂停交易15分钟；若尾盘阶段（14:45-15:00）触发5%或全天任何时间触发7%，将暂停交易至收市。【考点七】金融衍生品市场概述（一）金融衍生品特征跨期性、杠杆性、联动性、高风险性（二）金融衍生品市场的交易机制：常考点1.场外交易逐渐成为衍生品交易的主要形式2.交易主体的特点（1）套期保值者（又称风险对冲者）：减少不确定性，降低甚至消除风险举例

18、：农场6月份谷物上市，3月份时作期货交易3月6月现货卖出期货卖出买入（2）投机者：利用不同市场上的定价差异，获取利润（3）套利者：利用不同市场上的定价差异，获取无风险收益举例：美元利率3%，日元利率1%，投机者获取2%利差。（4）经纪人：交易中介，获取佣金【考点八】主要的金融衍生品（一）金融远期：最早的、非标准化的、一般无固定的交易场所（二）金融期货1.金融期货是指交易双方在集中性的交易场所、以公开竞价的方式所进行的标准化金融期货合约的交易。2.主要有外汇期货、利率期货、股指期货外汇期货：标的资产是外汇或本币利率期货：标的资产为国库券、中期国债、长期国债等股指期货：标的资产为股票价格指数（三）

19、金融期权：常考点1.定义：期权合约的买方必须向卖方支付一定数额的费用，即期权费，买方获取权利。2.按照标的物分类：货币期权、利率期权、股指期权3.按照买方权利不同：看涨期权、看跌期权（1）看涨期权：买方预测价格上涨，会买入看涨期权（权利内容是购买相关资产）；举例：某只股票6月市场价8元，投资者预测股票价格上涨，买入看涨期权，协议价格9元。若7月股价上涨至12元，期权买方以9元价格从期权卖方手中买入若干股票，并以12元市场价卖出，单只股票获利3元，此为行权。若7月份股价下跌为6元，则投资者放弃，此为不行权。总结：市场价高于执行价，行权；市场价低于执行价，放弃，亏损金额为期权费（3）看跌期权：买方

20、预测价格下跌，会买入看跌期权（权利内容是出售相关资产）举例：某只股票6月市场价8元，投资者预测股票价格下跌，买入看跌期权，协议价格7元。若7月股价下跌至5元，期权买方以5元价格从市场买入若干股票，并以7元协议价格向期权卖方卖出，单只股票获利2元，此为行权。若7月份股价上涨为10元，则投资者放弃，此为不行权。总结：市场价低于执行价，行权；市场价高于执行价，放弃，亏损金额为期权费（4）总结期权买方：有限损失（期权费）与无限收益期权卖方：有限收益（期权费）与无限损失（5）期权与期货的区别：期权持有者在到期日时可以选择放弃执行期权，但是期货的持有者必须在指定日期买入金融工具，不能放弃（四）金融互换（五

21、）信用衍生品：常考点1.信用衍生品是以贷款或债券的信用为基础资产的金融衍生工具，实质是一种双边合约安排。2.信用衍生品涵盖了信用风险和市场风险的双重内容。3.分类：单一产品：参考实体为单一经济实体的信用衍生产品，单一名称信用违约互换CDS、总收益互换TRS、信用联结票据CLN、信用价差期权CSO等组合产品：参考实体为一系列经济实体组合的信用衍生产品，指数CDS、担保债务凭证CDO、互换期权、分层级指数交易等其他产品：CPPI、ABCDS、CFXO等4.最常用的信用违约互换：CDS（1）CDS：买方（商业银行）向卖方（投资银行）支付保险费，卖方向买方支付基础资产面值的损失部分（2）CDS缺陷：几

22、乎都是柜台交易，缺乏政府监管；没有统一的清算和报价系统；没有保证金要求；市场操作不透明，交易风险大【考点九】我国的金融衍生品市场1.起步最晚、发展缓慢：90年代初开始金融期货交易试点2.外汇衍生品（1）始于1997年，以银行对客户的远期外汇产品为主（2）2005年8月，放开了银行间远期外汇交易市场，陆续推出外汇掉期、外汇期权、货币掉期等业务（3）外汇掉期：交易量高2015年2月16日，银行间外汇市场推出标准化的人民币外汇掉期交易掉期交易：将币种相同、金额相同但方向相反、交割期限不同的两笔或两笔以上的交易结合在一起。掉期交易常用于银行间外汇市场。3.2005年以来，利率衍生品市场不断发展，债券远

23、期、利率互换、远期利率协议相继推出4.期货（1）2006年，中国金融期货交易所成立（2）2010年推出股指期货，2010年4月16日，推出沪深300股指期货（3）2013年9月，国债期货正式上市交易（4）期权2015年2月9日，上交所推出50ETF期权合约品种【考点十】互联网金融特点与模式：（一）特点1.互联网金融是传统金融的数字化、网络化和信息化大数据、云计算与移动支付是互联网金融模式发展的技术基础2.互联网金融是一种更普惠的大众化金融模式3.互联网金融能够提高金融服务效率，降低金融服务成本（二）模式1.互联网支付2.网络借贷（1）网络借贷分为个体网络借贷（P2P网络借贷）和网络小额贷款两类

24、（2）个体网络借贷（P2P网络借贷）：属于民间借贷范畴，平台主要提供信息服务，不得提供增信服务，不得非法集资（3）网络小额贷款：网络小额贷款应遵守小贷公司监管规定，由银监会负责监管3.股权众筹：由证监会监管4.互联网基金销售：由证监会监管5.互联网保险：由保监会监管6.互联网信托和互联网消费金融：由银监会监管本章典型例题解析【例题1：单选】在金融市场中，既是重要的资金需求者和供给者，又是金融衍生品市场上重要的套期保值主体的是（）。A.家庭 B.企业 C.中央银行 D.政府【答案】B。在金融市场中，企业既是重要的资金需求者和供给者，又是金融衍生品市场上重要的套期保值主体。【例题2：单选】在金融工

25、具的性质中，成反比关系的是()。A期限性与收益性 B风险性与期限性C期限性与流动性 D风险性与收益性【答案】C。流动性与金融工具的其他性质成反比关系。【例题3：多选】在传统的金融市场中，交易的金融工具具有“准货币”特征的市场有（）。A.同业拆借市场 B.回购协议市场 C.股票市场D.债券市场 E.银行承兑汇票市场【答案】ABE。此外，货币市场的子市场还包括短期政府债券市场、大额可转让定期存单市场。【例题4：单选】证券回购是以证券为质押品而进行的短期资金融通，借款的利息等于()之差。A购回价格与买入价格 B购回价格与卖出价格C证券面值与买入价格 D证券面值与卖出价格【答案】B。证券回购中，购回价

26、格高于卖出价格，二者之差是借款的利息。【例题5：单选】对于看涨期权的买方来说，到期行使期权的条件是()。A市场价格低于执行价格 B市场价格高于执行价格C市场价格上涨 D市场价格下跌【答案】B。买方预测价格上涨，会买入看涨期权（权利内容是购买相关资产）。市场价高于执行价，行权；市场价低于执行价，放弃，亏损金额为期权费。第二章 利率与金融资产定价【考点一】利率概述、单利复利、现值终值（一）利率分类1.利率的决定方式：固定利率与浮动利率2.利率的真实水平：名义利率与实际利率3.计算利率的期限单位：年利率、月利率、日利率年利率=月利率12=日利率360【考点二】利率的风险结构（一）定义利率的风险结构：

27、债权工具的到期期限相同但利率却不同的现象称为利率的风险结构。（二）影响因素：常考点1.违约风险债务人无法依约付息或归还本金的风险与利率正相关2.流动性资产能够以合理价格顺利变现的能力，包括时间尺度与价格尺度两个方面与利率负相关：流动性差，风险大，利率就高3.所得税：免税债券利率低【考点三】利率期限结构（一）定义具有相同风险、流动性和税收特征的债券，由于到期日不同，利率有所差异。这种不同到期期限的债券之间的利率联系即利率的期限结构。三种理论解释利率的期限结构：预期理论、分割市场理论、流动性溢价理论。（二）收益曲线：指导投资决策（扩展）1.向上倾斜：长期利率高于短期利率2.向下翻转：长期利率低于短

28、期利率3.平坦：长短期利率相同（三）预期理论：常考点预期理论：长期债券的利率等于在有效期内人们所预期的短期利率的均值。因此，到期期限不同的债券之所以有不同的利率，在于短期利率的预期值不同。（四）分割市场理论：常考点分割市场理论：不同到期期限的债券市场完全分割，完全独立，其利率仅仅取决于该债券自身的供给与需求。（五）流动性溢价理论：常考点流动性溢价理论：把预期理论与分割市场理论结合起来。长期债券的利率由两部分构成：一是长期债券到期之前预期短期利率的平均值，二是随债券供求状况变动而变动的流动性溢价。应用举例假设未来3年中，1年期债券的利率分别是5%、6%和7%。根据预期理论：2年期利率为（5%+6

29、%）/2=5.5%，3年期利率为（5%+6%+7%）/3=6%，假定1-3年期债券的流动性溢价分别为0,0.25%和0.5%，则2年期的利率为（5%+6%）/2+0.25%=5.75%3年期债券利率为（5%+6%+7%）/3+0.5%=6.5%（六）期限优先理论：假定投资者对某种到期期限的债券具有偏好，更愿意投资该种债券。除非其他期限的债券预期回报率足够高，才愿意购买其他到期期限的债券。相对于长期债券，投资者一般更偏好短期债券【考点四】利率决定理论（一）古典利率理论：纯实物分析框架1.利率决定于储蓄和投资的相互作用储蓄是利率的增函数，投资是利率的减函数。储蓄等于投资，利率均衡2.隐含假定：实体

30、经济部门的储蓄等于投资时，整个国民经济达到均衡状态。（二）流动性偏好理论：常考点1.纯货币分析代表人物：凯恩斯2.货币供给是外生变量，独立于利率的变动3.货币需求取决于流动性偏好：人们愿意以货币形式保留一部分财富的愿望或动机流动性偏好：交易动机与预防动机形成交易需求（与收入正比，与利率无关）、投机动机形成投机需求（与利率反比）投机动机：人们为了抓住有利的购买有价证券的机会而持有一部分货币的动机。【例题：单选】凯恩斯认为，如果人们预期利率下降，其理性行为应是（）。A多买债券、多存货币 B.少存货币、多买债券C.卖出债券、多存货币 D.少买债券、少存货币【答案】B4.货币需求函数：Md=Md1(Y

31、)+Md2(i)5.流动性陷阱：当利率降低到某一水平，市场就会产生未来利率上升的预期，货币的投机需求变得无限大，无论央行供应多少货币都会被相应的投机需求所吸收，从而使利率不能继续下降而“锁定”在这一水平。流动性陷阱区间：货币需求曲线形状是平行于横轴的，货币政策完全无效，只能依靠财政政策。（三）可贷资金理论1.古典利率理论和凯恩斯理论的综合2.均衡条件：I+Md=S+Ms【考点五】名义收益率：常考点名义收益率是票面收益率，是债券息票与债券面值之比r=C/F，C为息票（年利息），F为面值（facevalue）【例题：单选】某债券面值100元，每年按5元利息，10年后到期还本，当年市场利率为4，则其

32、名义收益率是()。A2 B4 C5 D6【答案】C【考点六】实际收益率：常考点实际收益率是名义收益率剔除通货膨胀因素后得到的实际收益率=名义收益率通货膨胀率【考点七】本期收益率：常考点本期收益率也称当前收益率，是指本期获得债券利息对债券本期市场价格的比率。本期收益率=支付的年利息（股利）总额/本期市场价格r=C/P例如，一只18年期、息票利率为6%、面值1000元的债券当前价格是700.89元，本期收益率是：1000*6%/700.89=8.56%。本期收益率没有考虑资本利得与损失，也没有考虑利息再投资的收益【考点八】到期收益率：常考点（一）到期收益率定义：将债券持有到偿还期所获得的收益学员困

33、惑：如何记忆公式，如何运用公式？任何一种金融工具的价格都等于预期现金流的现值。到期收益率就是使债券的购买价，等于购买债券后现金流的现值的贴现率。（二）零息债券的到期收益率1.零息债券：不支付利息，折价出售，到期按照面值兑现2.公式：因为P=F(1+r)n 所以r=FP1n-1【例题：单选】一年期的零息债券，票面额为100元，如果现在的购买价格为92元，到期收益率为（）。A8 B10 C8.7 D11.2【答案】C【解析】92=100/(1+r)考虑复利：注意利率与期限的对应（三）付息债券的到期收益率1.付息债券：分期付息，到期还本2.公式：P=t=1nC1+rt+F1+rnP为债券价格，C为息

34、票（年利息），F为面值，r为到期收益率，n是债券期限注意：票面利率（名义收益率）与到期收益率的区别。C=F*名义收益率3.总结：（1）债券的市场价格与到期收益率反向变化。（2）债券的市场价格与到期收益率互为逆运算。【考点九】持有期收益率：常考点1.持有期收益率是指从购入到卖出的特有期限内得到的收益率，综合反映债券持有期间的收入状况和资本损益水平。2.短期持有，不考虑复利：r=Pn-P0T+CP0Pn：卖出价格，P0：买入价格，T：持有时间，C:息票（年利息）【例题：单选】某债券2006年发行，年息5元，面值100，2010年到期。某投资者2008年买入价92，2009年卖出价98元，。持有期收

35、益率为（）。A10 B11 C12 D11.2【答案】C【解析】年收益为（98-92）+5=11，11/92=12%.【考点十】利率与金融资产定价（一）债券定价：常考点1.有价证券价格是以一定市场利率和预期收益为基础计算得到的现值2.利率与债券价格成反比：适用于所有的债券工具3.债券发行价：平价、折价、溢价4.债券流通价：由票面金额、票面利率和实际持有期限三个因素决定。（1）到期一次还本付息债券定价P0=F1+rnP债券交易价格，r市场利率，n偿还期限，F为到期日本息和（面额）。【例题：单选】面额为100的债券，不支付利息贴现出售，期限1年，收益率为4%，交易价格为（）。A98 B99 C96

36、 D95【答案】C【解析】P=100/(1+4%)（2）分期付息到期还本债券定价P0=t=1nCt1+rt+F1+rnF为面额，即n年期后归还的本金，Ct为第t时期的债券收益，r为市场利率或预期收益率5.小结（1）投资者可以计算出任何时点上的理论价格、持有期收益率、到期收益率。【例题：单选】2004年1月某企业发行一种票面利率为6，每年付息一次，期限3年，面值l00元的债券。假设2004年1月至今的市场利率是4。2007年1月，该企业决定永久延续该债券期限，即实际上实施了债转股，假设此时该企业的每股税后盈利是050，该企业债转股后的股票市价是22元。2005年1月，该债券的购买价应是()。A9

37、02元 B1038元 C1052元 D1074元答案：B。6/(1+4%)+106/(1+4%)(1+4%)=103.8（2）债券的市场价格与面值的关系市场利率（预期收益率）债券名义收益率（息票利率），市场价格债券面值（折价发行）市场利率债券面值（溢价发行）市场利率=债券名义收益率，市场价格=债券面值（平价发行）6.全价与净价净价：扣除应计利息的债券报价为净价，包含应计利息的价格为全价或肮脏价格，债券报价时报净价，为了避免债券价格波动投资者收付的价格为全价（二）股票定价：常考点1.股票理论价格由预期股息收入和当时的市场利率决定股票理论价格=预期股息收入/市场利率（除法）2.运用计算出的股票理论

38、价格可以指导投资者的投资决策：股票市价小于理论价格，可以买进或继续持有；股票市价大于理论价格，可以卖出；股票市价等于理论价格，可以继续持有或抛出3.股票价格=预计每股税后盈利市场所在地平均市盈率（乘法）市盈率：常用的评估股价水平是否合理的指标市盈率=股票价格每股税后盈利【例题：单选】某股票的每股预期股息收入为每年2元，如果市场年利率为5，则该股票的每股市场价格应为()元。A20 B30 C40 D50【答案】C【考点十一】资产定价理论（一）资本资产定价理论：常考点1.马科维茨理论观点资产组合应该主要关注期望收益率与资产组合的波动率，方差或标准差。投资者偏好高期望收益率与低价格波动率的组合：相等

39、收益率下优先选择低波动率组合，相等波动率下优先选择高收益率组合。资产组合的风险由构成组合的资产自身的波动率、方差、与资产之间的联动关系和协方差决定。2.夏普比率SR=Erp-rfErp为资产组合的预期收益率，rf为无风险收益率，为资产组合的标准差。夏普比率越高，资产组合越好。3.SHARPE与LINTER提出的资本资产定价理论模型CAPM假定：常考点投资者根据预期收益率和标准差（风险）来评价投资组合投资者追求效用最大化：同收益下追求风险小的，同风险下追求收益大的投资者厌恶风险市场存在无风险资产税收和交易费用忽略不计4.资本市场线：常考点资本市场线，在预期收益率与标准差组成的坐标系中，将无风险资

40、产与市场组合M相连形成的射线。E(rp)=rf+E(rm)-rfp/m风险溢价的决定公式 E(rp)-rf=E(rm)-rfp/m举例市场组合的预期收益率为9%，市场组合的标准差为20%，投资组合的标准差为22%，无风险收益率为3%，市场组合M的风险报酬=9%-3%=6%，投资组合P的预期收益率=3%+6%22%20%=9.6%，投资组合P的风险溢价=9.6%-3%=6.6%5.证券市场线：常考点（1）资本资产定价模型CAPM：E(ri)=rf+E(rm)-rfi第一，系数度量一种证券或一个投资证券组合相对总体市场的波动性。隐含意思：总体市场的系数=11，激进型；1，防卫型；=1，平均风险第二

41、，=0，并不一定代表证券无风险，而是证券价格波动与市场价格波动无关；若证券无风险，一定为0。第三，系数是评估证券系统风险的工具。系统风险：宏观经济形势的变动、国家经济政策的变动、税制改革、政治因素。永远存在，不可能通过资产组合来消除，属于不可分散风险。非系统风险：包括公司财务风险、经营风险在内的特有风险，属于可分散风险。【例题：案例】某公司是专业生产芯片的厂商，已在美国纳斯达克市场上市。当前该公司的系数为1.5，纳斯达克的市场组合收益率为8，美国国债的利率是2。1当前市场条件下美国纳斯达克市场的风险溢价是()。A3 B5 C6 D9【答案】C【解析】8%2%=6%2该公司股票的风险溢价是()。

42、A6 B9 C10 D12【答案】B【解析】6%*1.5=9%3通过CAPM模型测得的该公司股票的预期收益率是()。A3 B6 C9 D11【答案】D【解析】2%+9%=11%（2）投资组合的预期收益率是各组合证券预期收益率的加权平均数，投资组合的市场风险（系数）是组合中单个股票的系数的加权平均数。【例题：单选】某公司拟进行股票投资，计划购买甲、乙、丙三种股票组成投资组合，已知三种股票的系数分别为1.5、1.0和0.5，该投资组合甲、乙、丙三种股票的投资比重分自50%、20%和30%，该投资组合的系数为()。A.0.15 B.0.8 C.1.0 D.1.1【答案】D【解析】1.5*50%+1.

43、0*20%+0.5*30%=1.1（三）期权定价理论1.期权价值的决定因素：执行价格、期权期限、标的资产风险度、无风险市场利率等。2.代表人物：布莱克和斯科尔斯3.欧式期权价值的五个决定因素：标的资产的市场价格、期权执行价格、期权期限、无风险利率、标的资产的波动率。【考点十二】我国的利率市场化改革（一）利率市场化改革目标最终形成以中央银行基准利率为基础，以货币市场利率为中介，由市场供求决定金融机构存贷款利率的市场利率体系和利率形成机制。（二）改革思路：常考点1.先放开货币市场利率和债券利率，再推进存贷款利率市场化2.存贷款利率先外后本、先贷后存、先长、大后短、小【考点十三】我国的利率市场化改革

44、进程及任务一、我国利率市场化进程（一）逐步放松利率管制1.市场利率体系的建立（1）银行间同业拆借利率先行放开：1996年（2）债券市场利率放开（3）银行间市场利率的市场化成功建立了管制利率之外的资金配置体系，为银行自主定价提供了基准收益率曲线，为管制利率市场化和银行完善内部定价提供了条件2.存贷款利率市场化（1）2013.7，全面放开金融机构人民币贷款利率限制（2）2015.10，对商业银行和农村合作机构等不再设置存款利率浮动上限，利率管制时代宣告终结。全面放开人民币存款利率限制。（3）境内外币存贷款利率市场化基础成熟、步伐较快2014年3月，放开上海自贸区小额外币存款利率上限2015年5月，在全国范围内放开小额外币存款利率上限（二）培育市场化的利率形成和调控机制1.着力培育以上海银行间同业拆放利率Shibor、国债收益率曲线和贷款基础利率（LPR）等为代表的金融市场基准利率体系，为金融产品定价提供重要参考。（1）Shibor2007.1.4，Shibor正式运行Shibor，单利，无担保，批发性利率【例题：单选】我国的上海银行间同业拆放利率(Shibor)是由信用等级较高的数家银行组成报价行确定的一个算术平均利率，其确定依据是