我国小微企业的融资困境及应对策略_沙勇.docx

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1、 我国小微企业的融资困境及应对策略 内容提要小微企业融资难是一个世界性难题，我国小微企业同样存在 “ 麦克米伦缺陷 ” ，但程度更深， 成因更复杂。我国小微企业在以间接金融为主的金融体系中处于弱势地位，融资困境己成为制约小微企业发 展的根本因素。因此，必须借鉴国际经验，结合我国实际，系统探索我国小微企业融资困境的应对策略，包牯 确立小微企业的公平竞争地位，切实落实扶持小微企业发展的各项金融政策：加快地方金融改革，发展地方小 金融机构，拓宽融资渠道；完善小微企业信用担保制度与体系，健全融资保障体系；加大对小微企业的扶持力 度，帮助其形成核心竞争力；落实对小微企业的税费优惠政策，为其健康成长营造良

2、好环境。 关键词小微企业融资麦克米伦缺陷 小微企业发展的 “ 麦克米伦缺陷 ” 小微企业作为国民经济中最活跃的生力军， 己成为世界各国竞相扶持发展的重点对象，许多 发达国家都将扶持小微企业的发展作为构建国家 创新系统的重要举措。 2011年 6月，我国发布 中小企业划型标准规定，首次将小微企业作为 一个独立的企业类型，使小微企业正式成为我国 经 济社会发展中重要的新生力量。小微企业对扩 大内需、稳定就业、增加中等收入阶层比重、改善 分配关系、推动技术创新等都具有重要意义。在 国际金融危机后全球经济再平衡的背景下，融资 难、出口难、用工难、市场难等压力使得部分小微 企业倒闭，但也有一大批小微企业

3、准确把握世界 经济形势和国家产业政策，通过积极调整产业方 向、转变生产经营方式而取得了成功。特别是对 于江苏等经济较为发达的省份而言，小微企业的 重要性更为突出。从数量上看，小微企业占江苏 企业总数的比重达到 90% ;2011年，江苏年出口 额在 300万美元以 下的小微出口企业有 2. 7万 家，占全省有出口实绩企业总数的 70%以上。 尽管小微企业在推动经济稳定增长、促进社 会稳定和谐等方面的重要作用备受青睐，但是，由 于种种原因，广大小微企业的发展道路非常坎坷， 几乎所有小微企业在起步时都缺乏应有的系统性 支持，融资难问题格外突出。实际上，如何为小微 企业提供系统性的政策支持，使其摆脱

4、融资困境， 实现健康生长，是一个世界性的难题。 1931年， 麦克米伦在向英国金融产业委员会提交的一份报 告中指出，由于中小企业对债务和资本的需求数 额高于金融体系愿意提供的数额，因而中小企业 发展过程中始终存在着资金缺口，中小企业发展 过程中存在着的这种难以超越的融资困境被称为 “ 麦克米伦缺陷 ” 。 此后，一些学者从不同角度 对中小企业的 “ 麦克米伦缺陷 ” 做出了解释。例 如， Hodgman和 Mainell主要从企业自身素质角度 本文系江苏省社科基金项目 “ 基于融资视角下的小微企业发展研宄 ” （ 项目号 :12EYC010)的阶段性成果。 99 沙勇 5=-奋學干 3 201

5、3.3 做出阐释，认为小微企业开展贷款融资活动的 时 间比较短，信用不足，导致银行等金融机构在向小 微企业提供资金融通时会进行更为严格的审查。 Charles等则主要归因于小微企业的融资方式，研 宄发现，80%的小微企业主要采用抵押贷款与信 用额度贷款作为贷款方式，其中 55%的小微企业 采用传统的银疔借贷方式。 此外， Charles还从 金融机构的视角做出了解释，认为银行通过并购 方式来进行规模扩张时，会相应减少对小微企业 的信贷量。 我国小微企业同样存在 “ 麦克米伦缺陷 ” ，并 且其成因也与小微企业需求偏好的特殊性、传统 金融机构的资金供给行为选择密切相关。 但是， 我国小微企业的融

6、资困境又表现出独有的特征。 由于在计划经济时代，我国企业绝大多数是国有 企业或者集体企业，小微企业生存空间有限，即便 在向市场经济转轨过程中仍坚持国有经济的主体 地位，商业银行的金融资源优先流向国有企业或 者大型企业，因而，我国小微企业基本上一直处于 间接金融体系的边缘地带。另一方面，由于我国 市场经济体制尚不完善，资本市场发育不成熟，对 公开发行股票上市融资设置了非常严格的限制条 件，进而堵塞了小微企业的直接融资渠道。同时， 由于小微企业规模偏 小，信用等级较低，加上所处 行业竞争激烈难以获取超额利润，因而也很难通 过自筹资金支撑自身发展。概言之，由于外部融 资渠道和内部融资渠道均不畅通，直

7、接融资和间 接融资均面临诸多制约，我国小微企业所面临的 “ 麦克米伦缺陷 ”程度更为严重，影响更为深远。 作为我国小微企业 “ 麦克米伦缺陷 ” 的衍生影响， 大量小微企业无法从正规金融渠道获取资金支 持，只好转向非正规金融。 Allen等的实证研宄结 果显示，在促进中国民营经济发展过程中非正规 金融起到很大作用。 我国小微企业融资困境 :现实表征与影响因素 1.融资困境 :我国小微企业发展的根本制约 因素 虽然小微企业对我国经济发展与社会稳定具 有重要意义，社会各界为促进小微企业发展也进 100 行了积极努力，但是我国小微企业发展仍存在诸 多制约因素，如生产经营成本持续攀升、税费负担 过重、

8、融资成本偏高、资金周转困难、生产技术水 平偏低、产业组织结构不合理等。 笔者在系统梳理国内外学者相关研宄成果的 基础上，对目前影响我国小微企业发展的主要因 素进行了比较分析，并且运用德尔菲法进行了多 次修正，将影响我国小微企业发展的主要因素归 纳为融资、发展环境、行政事项（包括审批程序、 行政处罚、市场准入、财税政策等方面的公平待 遇）、要素制约、自身不足（人员素质、经营管理模 式、科技含量等 ） 五大方面。为进一步验证这些 因素对于小微企业的具体影响，笔者选择江苏部 分小微企业进行了问卷调查。共发放 100份问 卷，收回 98份问卷，有效问卷 96份。 运用 SPSS13.0统计软件对这些因

9、素进行探 索性因子分析， KMO检验值为 0. 857, Bartlett检 验值为 7846. 967,相伴概率为 0. 000,说明数据适 合做因子分析。结果显示，融资、发 展环境、行政 事项、要素制约、自身不足五个因子的负载分别为 0. 886、 0. 813、 0. 832、 0.762、 0. 836,说明这五个因 子对影响小微企业发展的诸多因素具有良好的解 释力。 为进一步检验这五个因子对小微企业发展的 影响程度，本文以小微企业产值为因变量，以融 资、发展环境、行政事项、要素制约、自身不足五个 因子为自变量，进行线性回归分析。结果显示，五 个因素都对小微企业发展具有显著影响，但影响

10、 程度存在一定差异，按影响系数高低排序依次为 : 融资（影响系数为 . 872)、自身不足（影响系数 为 0.799)、发展环境（影响系数为 0.701)、行政事项 (影响系数为 0.678)、要素制约（影响系数为 0.677)。由此可见，以渠道偏窄、成本偏高为主 要表征的融资困境，是制约我国小微企业发展的 根本因素之一，突破融资困境是当前促进我国小 微企业发展最为紧迫的任务。 2.当前我国小微企业融资困境的现实表征 尽管我国小微企业为数众多，并且在国民经 济中的地位不断提升，但是由于小微企业自身的 许多固有缺陷，加上商业银行秉承稳健运作逻辑， 我国小微企业的融资困境 及应对策略 大量小微企业

11、游离于主流金融体系之外，无法获 取充足的融资支持。从融资总量来看，我国小微 企业明显处于弱势地位。 2009年上半年，我国企 业新增贷款达7. 37万亿元，但小微企业新增贷款 占全部新增贷款的比重仅为 8. 5%。近年来，随 着国家对小微企业扶持力度的加大，特别是相关 融资政策的支持，小微企业获取的贷款快速增加。 中国人民银行发布的统计数据显示， 2012年末， 小微企业贷款余额为 11.58万亿元，同比增长 16.6%，增速分别比同期大、中型企业贷款增速高 8个和 1个百分点，比同口径企业贷 款增速高 3. 3 个百分点，高于各项贷款增速 1.6个百分点。尽 管小微企业贷款的增速明显快于其他

12、类型企业， 但是由于体量较小，小微企业贷款所占比重仍然 不高，小微企业在整个金融体系中的弱势地位并 未根本改变。 2012年末，小微企业贷款余额占全 部企业贷款的比重为 28. 6%，与上季度末持平； 小微企业新增贷款占同期全部企业贷款増量的比 重为 34.6%，比前三季度占比低 0. 4个百分点。 由于我国资本市场发育尚不成熟，以商业银 行为主体的间接金融仍是我国企业融资的主战 场，但是，小微企业由于自身实力偏弱、财务 制度 不健全、可抵押资产规模偏小，无法获得充足的信 贷支持，因此，我国小微企业普遍存在 “ 资金贫血 症 ” 。据有关部门2011年对广西两千多户小微企 业融资情况的调查，小

13、微企业资金缺口达 300亿 元。即便在民间资本较为充裕、民间金融比较活 跃的温州， 2012年 6月的统计调查显示，仍有 16%的小微企业认为 “ 融资很困难 ” ，56%的小微 企业认为 “ 融资有点难 ” 。 小微企业的这种 “ 资 金贫血症 ” 会进一步导致企业有机体健康失调， 其直接后果便是，我国多数小微企业自主创新能 力弱，缺乏核心技术，难以引进先进技术，技术水 平低，无法构筑稳定的市场竞争优势，只能在产业 链低端获取微薄利润。当前，我国小微企业的产 业布局结构总体上呈 “ 两头小、中间大 ” 的橄榄 形，一头是为大企业搞配套的，一头是有品牌、有 技术、有专利、有市场的，二者合计约占

14、 30%，中 间的 70%的企业主要从事的都是传统产业，处于 产业链和价值链的低端，很容易受到经济形势和 市场波动的影响，面临巨大的转型升级压力。 3.小微企业融资困境的影响因素：基于 230 份调查问卷的分析 小微企业的融资行为受到多种复杂因素的影 响，其所面临的融资困境是企业内外因素共同作 用的结果 “ 麦克米伦缺陷 ” 主要从小微企业的 资金需求与商业银行的资金供给的错配导致的市 场失灵视角来解释小微企业的融资困境，实际上 导致这种困境的原因还有很多，例如政府扶持政 策不到位、相关法律制度不完善、社会信用体系不 健全等。 笔者在参考提升发展中国家中小企业获得 金融服务的能力 G20小企业

15、金融工作组调研 报告中相关指标的基础上 ，设计了小微企业融 资影响因素调查问卷。问卷包括 10个问题，其中 小微企业自身因素 4个问题，小微企业融资环境 因素 6个问题，全部采用李克特 5点量泰 “ 完全 不严重 、 “ 不严重 、“ 中立 “ 严重 ” 、 “ 十分严 重 ” 分别为 1分、 2分、 3分、 4分、 5分。以江苏部 分小微企业的主要负责人为调查对象，共发放问 卷 300份，收回 241份，有效问卷230份。 运用 SPSS13.0统计软件对问卷数据进行因 子分析的结果显示，小微企业自身因素和融资环 境因素均对小微企业融资具有显著影响。从小微 企业自身因素来看， “ 企业规模小

16、，经营风险大 ” 、 “ 信用状况不佳 、 “ 信息不对称，道德风险问题突 出 ” 、 “ 缺乏有效的抵质押担保 ” 等因素的因子负 载分别为 817、 0. 813、 0. 802、 0. 762,特征值为 3.343，方差贡献率为 17. 250%，可信度系数 a为 0.78。由于这些因子的负载均超过 0.7,特征值 大于 3，说明这些因素对小微企业融资的制约作 用己经比较严重。其中， “ 企业规模小，经营风险 大 ” 影响最大，因子负载达到 . 817。从小微企业 融资环境因素来看， “ 政府因素 ” 、“ 银行方面 ” 、 “ 证券机构方面 、 “ 信用担保体系方面 、 “ 资本市 场

17、体系方面 、 法律因素 ” 等因素的因子负载分 别为 0. 810、 0.789、 0.768、 0.568、 0.798、 0. 853，特 征值为 2.651，方差贡献率为 14. 103%，可信度系 数为 0.85。由于除 “ 信用担保体系方面 ”因素 外，其他因素的因子负载都超过了 0.75,说明上 101 5=-奋學干 3 2013.3 述环境因素对小微企业融资的制约作用也比较严 重。其中， 袪律因素 ” 影响最大，因子负载达到 0. 853 ;其次为 “ 政府因素 ” ，因子负载达到 0. 810。 因此，小微企业要走出融资困境，一方面，要加强 自身经营实力建设，扩大经营规模，减少

18、经营风 险，提高信用状况，创造更多的适合抵 押和质押的 资产，从而全面提升自身的融资能力；另一方面， 要完善相关法律制度，强化政府政策支持，完善资 本市场体系，调整银行和证券机构的运营策略，全 面优化小微企业的融资环境。 我国小微企业融资困境的应对策略 为了克服小微企业的 “ 麦克米伦缺陷 ” ，帮助 小微企业获取充足的资金支持，世界各国进行了 积极探索，当前比较成功的经验模式主要有三种： 美国模式、日本模式和德国模式。 （ 1)以市场为 主导的美国模式。在美国，小企业管理局其实是 政策性金融机构，除了为小微企业创业提供咨询 服务外，主要以金融中介的形式向小微企业提供 资金帮助。针对小微企业构

19、建方式多样化、流程 市场化的担保体系，专门成立创业板为优秀小微 企业提供直接融资，健全法律体系保障小微企业 的规范运作，从而促进外源性融资与内源性融资 的有机结合。 美国小微企业的融资结构中，个人 信用卡借款、股权等内源性融资占 44%，来自金 融机构贷款的外源性融资占 42%。 （ 2)以政府护 航为主导的日本模式。从监管导向上明确界定了 不同类型金融机构的服务职责，确定了专门为小 微企业提供服务的政策性和商业性的金融机构， 明确其服务于小微企业 的发展定位。 “ 二战 ” 后，日本先后制定了中小企业基本法、中小企 业厅设置法、新中小企业基本法等法律，确定 了小微企业的发展框架，并先后制定了

20、中小企 业信用担保保险公库法、中小企业信用担保协 会法等法律，明确界定小微企业信用担保问题， 促进小微企业担保业务公平发展。同时，成立商 工组合中央金库、中小企业金融公库、国民生活金 融公库等金融机构，构建 “ 微型企业经营改善资 金融资制度 ” ，专门负责向融资能力较弱的小微 企业提供低利息、无担保融资服务。 (3)以融资 减税为主导的德国模式。由政府设置多头机构对 小微企业进行管理，实行多样化的金融扶持，形成 健全的政府信用担保体系，维护公平的竞争环境， 专门成立小微企业发展基金，从多个层面解决小 微企业融资难题。同时，通过制定特别条款对小 微企业进行税收减免。综合比较以上三种模式的 成功

21、经验，我们可以将解决小微企业融资困境的 国际经验归纳为 :加强政府管理，明确金融服务机 构的定位，合理配置外源性融资和内源性融资，形 成多层次融资担保服务体系等。 借鉴化解小微企业融资困境的国际经验，结 合我国小微企业融资困境的现实表征和影响 因 素，笔者拟从如下几个方面探讨我国小微企业融 资困境的应对策略： 1.确立小微企业的公平竞争地位，切实落实 扶持小微企业发展的各项金融政策 当前我国官方统计中对小微企业的经济指标 还没有一个统一的口径，使得社会各界无法充分 了解小微企业的真实情况，从而加剧了信息不对 称程度，进而导致小微企业在贷款、上市等方面处 于明显劣势地位，难以得到中央政府和地方政

22、府 的政策支持。因此，在未来发展中，各级政府应当 明确界定小微企业，确立小微企业的公平竞争地 位，使其在适用国家政策、衡量贷款资格等方面形 成区别于大中型企 业的独特的条件要求。现阶 段，虽然中央政府和地方政府先后出台了多项支 持小微企业发展的政策，但是并未切实落实，且效 果不明显，配套政策也不完善。因此，当务之急是 切实全面落实己经出台的各项支持小微企业发展 的金融政策。 2012年 4月 19日，国务院出台的 关于进一步支持小型微型企业健康发展的意 见（国发 2012) 14号）中关于缓解小型微型企 业融资困难的第一条意见就是要 “ 落实支持小型 微型企业发展的各项金融政策 ” ，并且提出

23、了一 系列操作性建议，例“ 银行业金融机构对小型 微型企业贷款的增速不低于全部贷款 平均増速， 增量高于上年同期水平，对达到要求的小金融机 构继续执行较低存款准备金率 ” ；“ 商业银行应对 符合国家产业政策和信贷政策的小型微型企业给 予信贷支持 ” 等。因此，各级地方政府要根据实 102 我国小微企业的融资困境及应对策略 际情况，积极贯彻实施国家出台的有关政策，充分 利用既有的政策空间，切实缓解小微企业发展的 资金瓶颈问题。 2. 加快地方金融改革，发展地方小金融机构， 拓宽融资渠道 传统金融机构的资金供给意愿不足是导致小 微企业融资困境的首要成因，因此，必须深化金融 改革，大力发展专门性金

24、融机构，拓宽小微企业融 资渠道。一是在中央政府和各级地方政府加强监 管、防范风险的前提下，适当放宽国际组织资金、 民间资本、外资等参股设立专门服务于小微企业 发展的金融机构的条件要求，适当放宽小额贷款 公司对单一投资者持股比例的限制，鼓励服务于 小微企业发展的金融机构到县、市、区设置分支机 构。以江苏为例，江苏长江商业银行坚持 “ 服务 微小、服务地方、服务民营 ” 的特色定位，推出了 以 “100 万元以内免担保贷款 ” 为核心的一系列服 务于小微企业发 展的个性化金融产品，有效满足 了小微企业 “ 短、频、快 ” 的资金需求。到目前为 止，江苏共有 172个银行专营机构以及 510个小 企

25、业金融服务专业营销团队直接面向小微企业开 展金融服务。二是在进一步加强与完善服务于小 微企业的专业金融机构和团队的同时，全面拓宽 融资渠道，从传统贷款业务扩展到贸易融资、债务 融资、股权融资。鼓励发展小微企业风险投资基 金，通过参股、融资担保、跟进投资和风险补助等 形式培育一批主要投资于小微企业的风险投资机 构，引导国外著名风险投资基金、私募基金、金融 类公司等投资机构拓展小微企业风 险投资业务； 支持科技型小微企业利用主板、中小板和创业板 市场上市直接融资；鼓励优质小微企业进行债券 融资；引导技术领先的成熟的小微企业利用国外 产权交易市场进行股权融资。 3. 完善小微企业信用担保制度与体系，

26、健全 融资保障体系 小微企业自身缺乏可用于抵押或质押的资 产，并且缺乏外部的信用担保，是导致其陷入融资 困境的重要成因，因此，完善小微企业信用担保制 度与体系，是小微企业扶持政策不可或缺的内容。 一是大力推进小微企业信用担保体系建设，对符 合条件的为小微企业提供信用担保的机构免征营 业税，培育社会信 用担保市场。二是开发新型信 贷产品，创新抵押担保方式，允许小微企业通过第 三方企业保证担保、土地加在建工程抵押、票据质 押（含优质商票）、无形资产抵押和应收账款抵押 等方式向银行贷款。三是构建小微企业信用信息 平台，健全小微企业融资保障体系。整合金融机 构与小微企业之间的信用记录，构建全国或者各

27、省小微企业信用信息平台，依法披露小微企业的 信用记录。规范各种中介服务机构的工作流程， 提高其职业道德水平，同时加大对出具虚假报告 机构的处罚力度，真正发挥其监督作用，以防止某 些收益差的小微企业财务信息失真。 4.加大对小微企业的扶持力度，帮助其形成 核心竞争力 小微企业自身实力偏弱是导致其陷入融资困 境的根本内因，因此，必须从管理、人才、技术等方 面加大对小微企业的扶持力度，提高小微企业的 市场竞争力，增强小微企业对逐利资本的吸引力。 一是针对小微企业普遍采取家族式经营模式难以 适应企业专业化、规模化发展要求的问题，加强对 小微企业的管理支持。例如，由地方政府出资对 小微企业负责人进行系统

28、培训，提升小微企业负 责人的综合素质，培育具有创新意识、创业经验、 创优能力的小微企业家；支持小微企业开展管理 创新，提升小微 企业财务管理和节能环保管理水 平，同时，严格落实小微企业产品质量主体责任， 建立小微企业质量诚信体系，全面强化小微企业 质量管理。二是针对小微企业普遍存在的人才瓶 颈问题，加强小微企业的人力资源引进与开发，提 升小微企业职工社会保障水平，鼓励高校毕业生 到小微企业就业。三是针对小微企业技术水平 低、核心技术缺乏的问题，加大对小微企业的技术 扶持力度，提高小微企业引进消化吸收再创新先 进技术的能力，使小微企业成为自主创新的重要 主体。一方面，要帮助小微企业自主研发或引进

29、 先进技术，提高整体技术水平，加快产品结 构转型 升级步伐；另一方面，要为小微企业搭桥牵线，鼓 励其与实力雄厚、技术先进的国内外大中型企业 构建战略联盟，共同开发适合小微企业发展的核 103 5=-奋學干 3 2013.3 心技术，提高小微企业的核心竞争力。 5.落实对小微企业的税费优惠政策，为其健 康成长营造良好环境 小微企业的盈利能力以及由此决定的投资收 益水平是影响资本供给主体决策的关键因素，小 微企业要充分激发各类资金的参与热情，切实走 出融资困境，必须着力提升自身盈利能力。税收 优惠作为政府最容易控制的通过降低小微企业成 本负担而间接提升其盈利能力的政策手段，一直 被视为扶持小微企业

30、发展的重要法宝。国务院出 台的关于进一步支持小型微型企业健康发展的 意见就要求从提高起征点、减半所得税、免征印 花税、延长优惠时间、减少重复征税、结构性减税 等方面加大对小微企业的税收优惠力度。今后， 应进一步完善这些税收优惠政策，特别是关于科 技型小微企业、环保型小微企业的结构性减税政 策，并且在实践中认真加以落实，使符合条件的小 微企业切实享受到政策优惠。同时，以建设服务 型政府为契机，在各地的 中小企业局中增设专门 为小微企业服务的职能部门，简化小微企业的创 办审批程序，清理各类不合理收费，维护公平竞 争，为小微企业健康发展营造良好的环境。 (1) Macmillan, Report o

31、f the Committee on Finance and Industry, Comnd， 1931， p. 389. Charles Ou & Victoria Williams， Financing patterns of small firms： Findings from the 1998 survey of small business finance SBA Contract, 2003. Charles Ou， Banking consolidation and small business lending： A review of recent research, SBA

32、Office of Advocacy Economic Research Working Paper, 2005. 张杰、刘东微型企业融资困境与金融机构行为选择问题研 热，生产力研宄 20 7年第 1期。 F. Allen et al “Law ， finance， and economic growth in China” ， Journal of Financial Economics t 77,2005, pp. 57 116. 芮文正温州中小企业生命力较强 ，温州商报 2011年 8 月 21日。 姚雯、马凌霄、徐昕提升发展中国家中小企业获得金融服 务的能力 G20小企业金融工作组调研报告，金 融发 展评论 2012年第 2期。 齐巍巍小微企业金融服务国际经验分析及启示，农村 金融研宄 2012年第 4期。 杨树旺、肖建忠、易明：日韩中小企业扶持政策及其对中国 的启示，宏观经济研宄 2009年第 1期。 孔树东国外中小企业融资经验及启示，中国金融出版社 2007年版，第 120 162页。 作者简介：沙勇， 1974年生，清华大学公共管 理学院博士后流动站研究人员。 责任编辑 :战炤磊 ） 104