公司金融重点笔记(共31页).doc

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1、精选优质文档-倾情为你奉上第三章 融资方式与融资结构第一节 融资方式的概念和种类融资方式：指社会资金由盈余部门向赤字部门转移的形式、手段、途径和渠道。公司融资方式：公司作为资金需求者从资金供给者手中获取资金的形式、手段、途径和渠道。研究融资方式的意义体：融资方式是公司融资借以实现的手段。融资方式是融资成本分析的依据。融资方式是融资风险分析的依据。融资方式是公司融资决策的重要手段二、融资方式的分类内源融资与外源融资内源融资：公司从内部筹措资金的一种方式，包括：公司设立时股东投入的股本、折旧基金以及各种形式的公积金、公益金和未分配利润等留存收益、公司股利分配中发放股票股利。外源融资：公司从外部其他

2、经济主体筹措资金的一种方式，包括：发行股票和公司债券、向银行等金融机构借款、商业信用融资和金融租赁。内源融资特点：自主性、有限性、低成本性、低风险性。外源融资特点：高效性、限制性、偿还性、高成本性、高风险性。直接融资与间接融资界定标准：以金融中介机构在融资过程中是否发行辅助证券。直接融资：指公司自己或委托金融中介机构出售有价证券，直接从资金供给者手中筹措资金的一种融资方式。这一融资方式借助于一定的金融工具将资金供给者和资金需求者联系在一起，实现资金由供给者向需求者的转移。间接融资：指由商业银行等金融中介机构通过发行辅助证券的方式，将社会闲散资金集中起来，然后再供应给资金需求者的一种融资方式直接

3、融资特点：直接性、长期性、流通性。间接融资特点：间接性、中短期性、非流通性。股权融资与债权融资界定：融资过程中形成的产权关系。股权融资特点：股本是股东对公司实施控制（用手投票和用脚投票）和取得收益分配权以及剩余财产索取权的基础、对外举债的基础、股权稀释。债权融资特点：有借有还方式、财务杠杆作用、税盾效应、形成债权人对公司的债权控制。第二节 融资结构的概念及其表现形式融资结构：公司各项资金的来源、组合及其相互关系，反映公司资产负债表右边项目的结构。资本结构：公司长期资金的来源、组合及其相互关系，它反映权益资本和长期负债组合及其相互关系。 融资结构研究的重点是资本结构二、融资结构的表现形式直接融资

4、比例和间接融资比例（就公司外源融资而言的）直接融资比例：指直接融资量在外源融资量中所占的比重。债权融资比例和股票融资比例。间接融资比例：指间接融资量在外源融资中所占的比重。银行借款比例和融资租赁比例。将融资结构分为直接融资比例和间接融资比例，主要是用来反映国家融资格局或金融结构的特征。 内源融资比例和外源融资比例（就公司总资本而言的）将融资结构分为内源融资比例和外源融资比例，既可以用来反映公司内部积累能力的强弱，或者是对外资金依赖程度的高低，也可以用来反映一个国家内部积累能力的强弱。股权融资比例和债权融资比例（就公司总资本来源的性质而言的）将融资结构划分为股权融资比例和债权融资比例，既可以用来

5、反映公司股本实力的大小和公司负债水平，也可以用来反映一个国家资本积累水平和资本市场的发展状况。 长期资本比例和短期资本比例（就公司资本来源的不同期限构成而言的）长期资本比例和短期资本比例，表明公司资本来源稳定性的强弱以及融资成本的高低。公司成长过程中融资方式的演变规律：设立时，股东投资的内源融资方式为主；经营初期，内部积累的融资方式为主；成长期，外源融资为主；成熟期，首先考虑内部积累，其次考虑负债融资，股权融资位居最后。第四章 融资成本与资本结构理论 本章要点：1、融资成本概念及决定因素；2、融资成本的计算； 3、资本结构理论融资成本：即资本的价格。从投资人的角度看，它表示与投资机会成本和投资

6、风险相适应的回报率；从筹资人角度看，它表示公司为取得资金必须支付的代价。公司的融资成本：指公司为了取得所需资金而付出的代价。包括：支付给股东的股利、支付给长期债权人的利息。决定因素：投资机会成本与无风险利率；风险补偿与风险报酬率；投资者承担的风险：市场风险（系统性风险）、非市场风险融资成本 = 无风险利率 + 风险报酬率 短期融资成本及其估算商业信用融资成本短期银行借款成本名义利率：银行计算贷款利息所使用的利率。按计息方法划分，名义利率分为单利利率、复利利率、贴现利率和附加利率。附加利率发生在贷款人要求借款人分期偿还借款的情况下。借款人每期实际占有的资金是逐步降低的，但却要按起初占有的资金量支

7、付等额的利息，相当于对以后各期占用的资金在原有的利率基础上又支付了一部分利率，这部分附加利率随实际占用资金额的减少逐步提高。【例】某借款人以分期付款方式借入一笔金额为2万元、利率为12、期限为1年的借款，分12个月均等偿还。试确定其实际借款利率。每月占用的资金以1666.67（20000121666.67）元的额度递减，全年各月平均占用的资金为10000（20000210000）元。全年利息为2400元，那么，借款人实际借款利率为：实际利率24001000024补偿性余额：指银行发放贷款时，要求借款人按一定比例计算的保留在银行中的贷款余额。其比例为1020。借款人实际利率：实际利率名义利率（1

8、补偿性余额比例）商业本票融资成本应收帐款融资成本应收帐款融资：指以应收帐款作为担保品来筹措资金的一种短期融资方式。应收帐款抵押和应收帐款出售五、资本成本及其估算（看书、以前讲了的）长期负债成本（Kd）：借款与发行债券 长期借款成本（Kd1）：Kd1 = Ki （1- T） （Ki 借款利率；T 公司所得税率）当借款期内计息次数超过一次时，借款成本的计算公式为：Kd1=(1+i/m)m-1（1T）（i为年利率；m为年内计息次数）【例】设A公司向银行借了一笔长期贷款，年利率为8%，问A公司这笔长期借款的成本是多少？若银行要求按季度结息，则公司的借款成本又是多少？（1）Kd1= Ki（1- T） =

9、 8%（1- 34%）= 5.28%（2）若按季度进行结算，则应该算出年实际利率，再求融资成本成本；（考虑复利频率） Kd1 = Ki（1- T）= （1+i/m）m - 1（1-T）= （1+8% / 4）4 -1（1-34%）= 5.43%长期债券成本（Kd2）：I、债券发行价格与债券面额一致时（平价发行）：Kd2 = Ki（1 - T）/ （1- F） F：债券发行成本费率II、债券发行价格与债券面额不一致时（溢价发行、折价发行）：第一步：确定债券收益率：第二步：计算债券融资成本：Kd2 = Ki （1- T）【例】：某公司按面值发行年利率为7%的5年期债券2500万元，发行费率为2%，

10、所得税为33%。试计算该债券的融资成本？Kd2 = Ki（1-T）/（1-F）=7% （1-33%）/ （1-2%）= 4.79%若改为发行费为50万元，怎么样？ F = 50 / 2500 = 2% 【例】：某股份有限公司拟发行面值为1000元，年利率为8%，期限为2年的债券，试计算该债券在下列市场利率下的发行价格，市场利率为： （1）10%； （2）8%； （3）6%。解：1、当市场利率为10%时： 2、当利率为8%时： 3、 当利率为6%时：【例】：某公司采用溢价20元，发行期为2年，票面利率为7%，面值1000元的债券3000万元，发行费用为60万元，公司所得税率为33%，问该公司发行

11、债券的成本是多少？首先，计算出按溢价发行债券的收益率：P0 = （1000+20）（1-60/3000）=999.6元 得：Ki = 7.02% 故发行成本为：Kd2 = Ki ( 1-T)=7.02%(1-33%)= 4.70%优先股成本（Kp）：Kp = Dp / P0 Dp：优先股股利； P0：优先股发行净价；P0 不包含发行费用在内。【例】：公司计划发行1500万元优先股，每股股价100元，固定股利为11元，发行费率为4%，问该优先股成本是多少？ Kp = Dp / P0 = 11 / 100（1-4%）=11.46%普通股成本（Ke）：（较难，请注意掌握）方法有三：股息率加增长率法；

12、资本资产定价模型法；债券收益率加风险溢价法（只求理解）。股息率加增长率法：Ke = D1/P0 + g D1：第一年预期股利，P0：股票净价格（或实收股金），g：股利预期增长速度（固定增长率） 或：P0 = D1/ （Ke - g）例：某公司发行普通股共计800万股，预计第一年股利率为14%，以后每年增长率1% ，筹资费用率为3%，求该股票的融资成本是多少？P0 = 800（1-3%）= 776元 Ke = D1/ P0 + g = 80014% / 776 + 1% = 15.43%或：Ke = 14% / （1-3%） + 1% = 15.43% * 这种方法虽然简单，但有许多限制条件，资

13、本资产定价模型法：普通股票的预期收益率等于无风险利率加风险补偿（或称风险溢价、市场风险报酬率）计算公式：Ke = Ri = Rf +(Rm Rf)i Ke 从融资人角度看的融资成本；Ri 从投资人角度看的融资成本（或收益率）；Rf 无风险利率；Rm市场期望收益率； 股票的贝它系数，一项资产所含系统风险的大小，若等于2，表示该资产的系统风险相当于整个系统风险的两倍，显然，市场组合的等于1。 【例】：设C股票的系数为0.4，D股票的系数为2，如果无风险收益率为9%，市场期望的收益率为13%，那么C股票和D股票的预期收益是多少？由公式可知：Ke = Ri = Rf +（Rm - Rf）i Kc =

14、9% + （13% - 9%）0.4= 10.6% Kd = 9% + (13% - 9%) 2 = 17%【例】:如果无风险收益率为10%,市场平均收益率为13%,某种股票的值为1.4, (1) 计算该股票的融资成本;解: Ke = Rf +（Rm - Rf）i = 10% + (13% - 10%) 1.4 = 14.2%(2)若无风险收益率上升到11%,而证券市场线斜率不变,市场平均收益率和该股票的收益率为多少?若Rf从10%上升到11%,而斜率不变,(风险补偿不变), 则：Rm从13%上升到14% Ri = 11% +(14%- 11%)1.4 = 15.2%【例】: 某公司去年的股利

15、是每股1.20元,并以每年5%的速度增长，公司股票的值为1.2,若无风险收益率为8%,风险补偿为6%,其股票的市场价格为多少? Ri =Ke = Rf +（Rm - Rf）i= 8% + 6% = 14%( 风险补偿中包含)P0 = D1/ (Ke - g) = D0 (1+g) / (Ke - g)= 1.2(1+5%) / (14% - 5%)=14%加权平均融资成本与边际融资成本的计算：（1）加权融资成本的计算：对各项融资成本按所占比重做加权平均。【例】：某股份有限公司普通股现行市场价为每股25元，预计股票的发行费用为300万元，前一年发放股利为每股金2.5元,以后每年股利增长率为6%,

16、试计算本次增发普通股的融资成本;若预计投资报酬收益为2250万元,试分析此方案是否可行.(1)每股发行费用：F = 300/ 600 =0.5元(2)计算普通股融资成本：Ke= D1/P0 + g= 2.5(1+6%)/(25-0.5)+6%=16.8%(3)预计投资收益率:2250/(25600)=15% 3075时,采用B方案；EBIT 3075时,采用A方案第五节 融资操作权益性融资操作（一）普通股融资特征：永久性资金来源；收益的无限性和责任的有限性；票面价值；账面价值和内含价值（普通股的内含价值：指公司的资产清理价值减去负债价值和优先股价值之差）；市场价值（普通股的每股市价：有关股票的

17、当前股利以及投资者对该种股票预期的股利和风险的函数）。普通股股东的权利：收益分配权、公司管理权、剩余财产要求权、股份出售或转让权、新股优先购买权发行股票融资的目的：为建立新的股份公司而发行股票；已设立的股份公司为增加资本而发行股票；其他目的的股票发行，包括：发放股票股利；把可转换债券转化为股票；股票分割。股票上市意义提高了公司所发行股票的流动性和变现性，便于投资者认购和交易，从而增强了公司股票的吸引力，为公司发行股票融资提供了便利条件。扩大了公司所发行股票的流通范围，便于更大范围内的投资者认购和交易，从而为公司筹集巨额股本创造了条件。促进了公司股权的社会化，有助于防止股权的过于集中。有助于公司

18、增发新股价格的确定。有助于公司实现股东财富最大化目标。有助于提高公司的知名度。股票融资的优缺点优点：永久性资金；无利息负担；筹资风险较少；增加公司信用价值。缺点：资本成本较高；股权稀释，削弱原有股东对公司的控制权；丧失了发挥财务杠杆作用的机会，降低了权益资本收益率，给股东利益带来损失。普通股融资的策略：普通股融资应放在负债融资和优先股融资之后考虑。（二）优先股融资优先股的特征：对公司收益和剩余财产要求权的优先、优先股可以获得固定的股利优先股股东的权利（收益优先分配权、剩余财产优先索取权、严格限制的管理权）优先股的性质：兼具普通股性质和债券性质优先股融资的优缺点优点：无固定到期日，不用偿还本金；

19、股利支付既固定又具有一定的弹性；保持普通股股东对公司的控制权。缺点：资本成本高；优先股股利可能成为公司的一项财务负担；优先股筹资的限制较多。优先股融资的策略：当公司负债率已达到本公司确定的负债率临界点时，如果资产收益率大于优先股股利率，优先股融资不会破坏优先股权益与普通股权益之间的最佳比例时，选择优先股融资是可取的；否则，优先股融资不可取三）内源融资意义：公司将税后利润的一部分以保留盈余的方式留下来使用，增加了公司可运用的资金总量，实际上是公司的一种融资活动，这种融资活动我们称之为内源融资。内源融资与股利分配是同一个问题的两个方面。内源融资的优缺点优点：不发生筹资费用、可使得股东获得税收利益、可增加对债权人的保障程度，增加公司的信用价值。缺点：数量往往会受到某些股东的限制、保留盈余过多，股利支付太少，可能会影响到公司今后的外部融资、可能不利于股票价格的稳定或上升。四）股利政策股利政策：公司在利润再投资与回报投资者两者之间的一种权衡，它属于融资决策的范畴。公司股利支付形式：现金股利发放比例较复杂