融资决策论文-探讨高科技型中小企业的融资特征.doc

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1、融资决策论文 -探讨高科技型中小企业的融资特征 摘要 :高科技型中小企业的发展呈现生命周期规律 ,但由于技术风险与规模影响 ,使其发展与一般的企业出现差异。本文从生命周期角度出发 ,重点探讨高科技型中小企业的融资特征。 关键词 :生命周期 ;高科技型中小企业 ;融资特征 企业既是一个社会经济组织 ,也是一个生命有机体。企业也像生物有机体一样 ,有一个从生到死、由盛转衰的过程。企业所呈现的生命周期现象是企业的基本活动规律之一。 一、高科技型中小企业生命周期 划分生命周期的方法不一 ,基本都是根据企业发展中出现的特征判断企业所处的生命周期极限。我国的严志勇等通过设计技术平衡表、市场平衡表、人力资源

2、平衡表和财务能力平衡表的促进指标和障碍性指标 ,来确定高技术企业发展的不同阶段。高科技型中小企业的生命周期划分为种子期、初创期、成长发展期、成熟蜕变期 ,各阶段企业具体表现如下 : 种子期 :高科技型中小企业的种子期也称创意期、创业前期 ,是科技人员提出高新技术设想 (创意 ),通过其创造性的探索研究 ,形成新的理论、方法、技术、发明或进一步开发的阶段。此阶段具有强烈的知识创新 特征 ,核心的投入要素是科技人员的智力和技能。这一阶段主要的风险是技术风险 ,这种风险水平相当高 ,国外有关资料表明 ,在研究开发活动中 ,从创意提出到开发成功具有一定商业前景的项目仅占 5%左右。 初创期 :也称孵化

3、期 ,是科技创业人员或机构将其经过种子期研究所形成的具有商业价值的项目成果 ,通过产业创业来实现科技成果向产业转变的阶段 ,是高科技型中小企业创立形成的阶段。这阶段不仅涉及科技人员将实验室成果向工业生产环节转移的技术行为 ,更涉及到科技创业者的企业家行为 ,即把原来较为松散自由的科研团体转化为具有生产经营职能和 严密组织结构的经济实体 ,是取得、整合、运用技术、人才、资金等各种经济资源并创立企业的过程。从资金需求和来源看 ,这一阶段资金需求数量大 ,投入密度强。这一阶段的风险更多地表现为创业风险 ,即把科技成果转化为工业化生产过程中所产生的各种经营风险、技术风险、产品风险、市场风险等。成长发展

4、期 :是高科技型中小企业经过艰苦创业 ,实现科技成果向工业化生产的转化后 ,作为一个自主经营、自负盈亏的经济实体 ,开始进入其正常的成长发展时期。这时 ,企业营业收入的年平均增长率在 20%以上 ,生产规模向规模经济发展 ,市场由企业独占或只有少数同 行 ,竞争不十分激烈。这一阶段企业需要大量的追加资金投入。这一阶段的风险主要表现为企业运营的风险和市场环境变动带来的市场风险。由于科技型企业主营业务的高新技术特征 ,其经营风险比普通企业高。 成熟蜕变期 :经过一段时间的高速发展 ,高科技型中小企业会步入成熟期。此阶段企业营业收入年平均增长率为 5%,企业达到规模经济。对高科技型中小企业而言 ,企

5、业发展的生命不仅仅是成熟而已 ,更重要的是蜕变。这是高科技型中小企业生命发展历程中非常重要的阶段。高科技型中小企业的蜕变 (也称之为转型或第二次创业 )不仅仅表现在规模能力由中 小型企业向大型企业转变 ,更重要的是表现在其品质内涵上的转变 ,即企业经营的高科技业务水平和档次 ,企业的人才素质、组织结构、信息管理、设备技术、营销服务等各方面都发生深刻的质变。这种转型蜕变成功与否 ,是高科技型中小企业能否发展壮大的关键 ,也是企业生命今后是进一步成长壮大还是成熟衰亡的转折点。这一阶段的风险主要是转型风险 ,即转型过程中 ,因涉及大量资源的重组和转换而带来的企业经营收益上的波动和企业转型失败的可能。

6、 企业生命周期的各阶段呈现各不相同的特点。相应地 ,在其生命周期的各阶段的融资需求和所需要的工具也各 不相同。 二、基于生命周期的高科技型中小企业融资特征 高科技型中小企业所选择的创立模式与其获得初始资本方式有关 ,创立模式和成长模式也会影响以后其发展所需资金的融取。 1种子期。企业在种子期内 ,企业的实体尚未形成 ,也就不能产生现金流量 ,相反对外部资金的投入有巨大的需求。对于多数由小到大、由弱到强的正常发育的中小企业 ,其资金一般来自创业者的自有资本或合伙合资人的股本投入 ,或是亲友借款及企业内部职工借款 ,幸运的创业者可能得到风险投资 (天使投资 )和创业投资基金的支持。此时 ,银行 一

7、般并不了解也不感兴趣 ,即使知道也会由于其前景的完全不确定性 ,不符合银行经营原则而不会提供任何融资便利。因而 ,处于种子期的企业所需资金主要来自于创业者 (团队 )和风险资金。 2初创期。这一阶段 ,企业寻求合理的资金渠道支持企业营运是其最重要的工作之一。对多数中小企业来说 ,此时取得外部融资仍很困难 ,除创业者的资本外 ,其现金流主要来源于产品销售或是对上下游企业的商品贸易融资 (鉴定贷款 ),可以用到的融资渠道是企业保留盈余或是企业内部职工借款及亲友借款、民间借贷及通过信用担保机构担保贷款、政府基金、风险投资、租 赁融资、票据融资、典当融资和股权的场外交易。如果营运资金不足或过度透支商业

8、信用 ,企业往往会很快陷入困境 ,相当数量的企业就此夭折。在这一时期 ,大多数情况下银行一般不会为企业提供融资 ,但有远见的银行已经开始在用发展的眼光筛选成长型企业 ,甚至会发放小额创业贷款支持有发展空间和潜力的企业。 3高速发展期。企业在这一时期 ,技术已经成熟 ,形成了自己的主导产品 ,有明确的市场地位。企业不仅具有很强的创新精神 ,而且具有将创造发明迅速投产的能力 ,企业规模进一步扩大 ,发展速度加快 ,经营者已积累了比较丰富的管理经验 ,管理体 制逐步规范。 这一时期企业的现金流量急剧扩大 ,资金紧张的状况得到缓解 ,但由于市场规模的迅速扩张 ,企业保留盈余和产品销售无法满足企业对资金

9、的需求 ,企业的融资需求依然旺盛。融资选择也呈多样化 ,由于具有较好的发展预期 ,可从银行争取短期贷款 ,同时还可通过企业内部职工借款、民间借贷、企业间的商业信用、信用担保机构融资、政府基金、风险投资、商品贸易融资 (鉴定贷款 )、租赁融资、票据融资、典当融资和股权的场外交易等方式获得融资。 4成熟期。经历高速发展后 ,企业就会进入一个相对稳定的成熟期 ,此时企业产品逐步向多元化发 展并形成自己的特色 ,已经树立了良好的企业形象。此时企业的现金流量比较稳定 ,企业开始通过增加长期债务等方式增加财务杠杆的作用 ,以便在不明显降低资信等级的情况下降低成本 ,从而在维护与债权人关系的同时增加股东价值

10、。此时 ,企业与银行的合作关系已相对稳定 ,企业从银行得到融资支持比较容易 ,采取的融资方式通常是授信额度管理。 这一时期企业的资金来源除企业保留盈余和 银行贷款外 ,还可通过企业内部职工借款、信用担保机构融资、企业间的商业信用、民间借贷、风险投资、政府基金、商品贸易融资 (鉴定贷款 )、租赁融资、票据融资、典 当融资、产权交易、股权的场外交易等方式融资。 5衰退期。在没有创新的情况下 ,企业经历相当一段成熟期后往往会步入衰退期 ,企业的技术装备日趋落后、产品老化、生产萎缩、效益下降 ,此时的企业往往失去了目标。日常经营就是遏制各种下滑的趋势却往往事倍功半。此时 ,企业为尽快摆脱困境获得新生

11、,往往会通过改变企业的组织形态、收缩战线、转产转型、技术创新、重组等手段进行蜕变。 在这个阶段 ,企业的现金流量逐步下降、萎缩 ,其至出现赤字 ,财务状况日益恶化 ,企业资金周转发生困难 ,负债不断加重 ,银行在未得到上述全面信息时还 会发放贷款 ,但随着问题的逐渐暴露 ,银行不但会停止新的融资 ,还会向企业催收现有未偿贷款 ,使企业走向死亡的边缘。此时银行的选择有二 :一是诉诸法律促使企业破产清算还债 ,银行很可能面临较大的损失 ;二是救助 ,减免利息等 ,寄希望于企业的重生或蜕变。 这一时期企业为重生或蜕变 ,除获得银行的部分贷款外 ,商品贸易融资 (鉴定贷款 )、租赁融资、票据融资、典当

12、融资可使企业获得部分资金 ,还可通过企业内部职工借款、企业间的商业信用、民间借贷、信用担保机构担保贷款获得债权融资 ,或是通过产权交易市场、股权的场外交易获得股权融资。 6死亡期。在衰退期企业如果不能实现成功蜕变 ,就只能进入死亡期。这样 ,银行等债权方可能是最大的损失者。只能通过破产清算或托管挽回损失。若是能将此时企业的固定资产或无形资产等出售可获得一部分新一轮创业的创业资金。 以上基于生命周期的角度 ,我们确定了高科技型中小企业在初创期中的种子期、初创期 ,成长期中的高速发展期、成熟期和成熟蜕变期中的衰退期和死亡期的融资特征 ,包括了资金需求与来源的特征 ,充分体现了高科技型中小企业的高技术和小规模的基本特点。因此 ,围绕高科技型中小企业融资模式的设计应充分考虑其特征 ,做 到有的放矢。