CFA知识点(一级)(共94页).doc

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1、精选优质文档-倾情为你奉上专心-专注-专业Chartered Financial AnalystCFA 一级考试知识点总结一级考试知识点总结Stanhope精选优质文档-倾情为你奉上专心-专注-专业CFACFA 一级知识点总结一级知识点总结Ethics 部分部分Objective of codes and standard：永远是为了 maintain public trust in1.Financial market2.Investment profession6 个 code of ethics1.Code 1ethics and pertinent d personsa.2.Code 2

2、-primacy of clients interesta.Integrity with investment professionb.客户利益高于自身利益3.Code 3-reasonable and independenta.必须注意 reasonable careb.必须 exercise independent professional judgment-必须独立判断！4.Code 4-ethical culture in the professiona.不但自己要 practice， 而且要鼓励别人 practice不仅仅是自己一个人去做， 要所有人共同去做5.Code 5-ethn

3、ical culture in the capital market!a.促进整个 capital market 的 integrity，推广其相关法规-增强公众对资本市场的 trust！b.Capital market 是基于i.Fairly pricing of risky assets；ii.Investors confidence6.有关 competence能力-competence7 个 standard of professional conduct1.Standard 1-professionalism-knowledge of lawa.不需要成为法律专家， 但是必须 und

4、erstand 和 comply with applicable law；b.当两个 law 发生 conflict，则要遵守更加严格的法律！c.Knowingly-know or should knowd.必须 attempt to stop the violation， 如果不能 stop， then must dissociatefrom the violation！必须从其中分离出去!i.Remove name from the written report;ii.Ask for a different assignment精选优质文档-倾情为你奉上专心-专注-专业e.并不要求向有关部

5、门 report！（do not require）f.向 CFA 进行书面报告 report-encouraged to so2.Standard 1 -professionalism-integrity of capital marketa.Bias from client or other groupslisted company，controlling shareholder！b.Bias from sell side analystc.Buyer side clientd.Issuer paid report-只能接受 flat fee for their worke.3.Standa

6、rd 1 -professionalism-misinterpretation不能误导客户， 不能剽窃其他人的研究成果4.Standard 1 -professionalism-misconduct-5.Standard 2-integrity of capital marketa.不能使用非公开信息！-material nonpublic information-b.mosaic theory-conclusion from analysis of public and non-material nonpublicinformation6.standard 3duties to client

7、sa.Loyalty, prudence and care-i.如何定义客户？ -考虑最终受益人！-雇佣我们的人未必就是我们的客户， 要考虑最终受益人！ii.Soft dollar-when a manager uses client brokerage to purchaseresearch report to benefit the investment manager-比如， 作为基金公司，使用证券公司的席位进行交易， 肯定会支付一定的费用， 这些费用来自客户， 所以基金公司只能用这些 soft dollar 为客户服务！b.Fair dealing-i.对所有客户要公平客观ii.个别的

8、客户要求， 可以征收 premium 的费用之后， 是可以做的！条件是， 其他的分析都已经公布给其他客户了iii.More critical when changes recommendationiv.Investmentaction-takinginvestmentactionbasedonresearchrecommendationv.Prorated the allocationc.Suitabilityi.了解客户的经验， 风险和回报目标ii.要有书面目标至少一年进行更新！iii.是否和客户的书面目标相符合？iv.是否符合客户的整个 total portfolio 的投资目标？v.必须

9、理解其投资组合的 constraints，只能进行符合其书面目标的投资推荐！精选优质文档-倾情为你奉上专心-专注-专业1.Investment policy statementIPS-risk tolerance ，returnrequirement， investment2.Constraint-time horizon, liquidity needs, tax concerns, legaland regulatory factors, unique circumstancesd.Performance presentationi.这里有 performance presentation

10、 的规定， 同时在 GIPS 里面也有类似规定！ 其区别是1.一个是自愿的-GIPS， 一个是必需的；2.一个是针对公司firm wide， 一个是针对个人 member 和candidate3.GIPS 要 求 公 司 to use accurate input data and approvedcalculation method, to prevent the performance record inaccordance with a prescribed formate.Preservation of confidentiality-必须保密-可以不保密的情况i.违法行为ii.法律要

11、求进行披露iii.Client 或者 prospective client 同意披露iv.以现行法律为准v.CFA 进行 investigate固定收益债券，金融衍生品和固定收益债券，金融衍生品和 alternative investment 部分部分Nonrefundable bond 是指不能通过发行新的债券还旧债Sinking fund provisions-偿债基金条款-为了保护投资者，规定经过一段时间后， 每年偿还一定金额的本金。有两种方式进行：1.Cash payment-通过抽签形式进行2.Delivery of securities-购回债券-当债券价格下跌时候， 回购债券的方

12、式比较便宜！有利于发行者的条款：1.The right to Call2.Accelerated sinking fund provision-加速偿债条款有利于发行者， 发行者可以选择是否多还一些本金3.Prepayment option4.A cap on floating coupon rate有利于持有者的条款1.Conversion provision2.Floor精选优质文档-倾情为你奉上专心-专注-专业3.Put option购买债券融资的方式有两种1.Margin call 证券作为头寸-保证金的利息要比 rep agreement 的利息要高！2.回购交易 repo agre

13、ement-实际上是一种抵押融资-大多数的 bond-dealer 融资采用 repo agreementDuration-1.在收益率发生变化的时候，债券的价格的变动的幅度， 也就是收益率变化 1%，债券的价格变化百分之几？2.利率风险和久期的关系-从概念上来讲， 久期本身就是衡量债券价格利率风险的指标！-正比关系，久期越大， 利率风险越大！3.价格收益率曲线的斜率-价格收益率曲线的一阶导数！PYield4.需要多长时间将现金回收？Yield什么是 yield curve-债券的 maturity 和 yield 之间的关系叫做 yield curve！Maturity对于投资者来说，cal

14、lable bond 和 prepayable bond 的不利之处有几个：1.现金流难以估计2.当再投资风险增大的时候，也就是利率降低的时候，发行者开始 call the bond 或者提前偿还， 导致再投资风险增大；-利率风险跟再投资风险是成正比的！3.价格上升到空间被削弱！精选优质文档-倾情为你奉上专心-专注-专业什么时候持有者的再投资风险加大？1.Coupon 比较高；2.发行者有一个 call option；3.Prepayment option发行者可提前返还信用风险的几种形式1.Credit spread risk2.Default risk3.Downgrade risk流动性

15、风险-即使持有到期，同样存在这种风险因为估价的时候需要 MKM！mark to themarket！1.Bid-ask spread2.保证金交易情况下流动性差，需要缴纳保证金！波动性风险-当波动性提高的时候， option 的 value 会升高那么对于有 call option 的债券来说， 则这个 callable bond 的价值降低； 对于有 put option 的债券来说，这个 puttablebond 的价值升高！-重要结论！Value of callable bond=value of option-free bond-value of the callValue of pu

16、table bond= value of option-free bond+ value of the putOverview of bond sectors and instruments美国财政部发行债券的 auction 制度1.Regular cycle auction-single price2.Regular cycle auction-multiple price3.Ad hoc auction system4.Tap system-issuance and auction of bonds identical to previously issued bondsT-bill-不

17、超过一年，零息债券，打折销售T-note-2-10 年，有 coupon， non-callableT-bond-20 年或者 30 年TIPStreasury inflation-protected securities 通货膨胀保护债券面值 par value 开始是 1000 美金；后面每半年按照 CPI 指数进行调整；精选优质文档-倾情为你奉上专心-专注-专业最后的本金，即使通货紧缩导致调整后的面值小于 1000 美金，也要支付1000 美金On the run 是指新发的债券-流动性更强， 反应了现行市场的信息！Debenture 是无抵押的债券-they are unsecured

18、！各种常见债券形式1.MBS-抵押担保证券-a.由 pool of mortgage loan 担保，不仅提供抵押， 更提供 CF 来还债；b.债券的抵押就是由 pool of mortgage 来构成2.Collateralized mortgage obligation-CMO 抵押责任证券a.有不同的档 tranche；b.有多个正规级和一个剩余级的 tranche；c.每个正规级都同时支付利息，但是本金按照每个正规级的优先级优劣进行偿还；d.剩余级又叫 Z tranche，仅仅计算本金和利息， 在所有的正规级支付完毕之后才会进行清偿本金和利息！3.Mortgage passthroug

19、h security 抵押转手证券a.内部无优先级的区别；b.在首先扣除管理费等之后 ，Pool of mortgage 是按照比例进行支付；c.因为是按照比例支付，每个持有人都有一个 prepayment risk；d.有多元化的好处， prepayment 的风险；4.ABS 资产支持证券a.将流动性差的证券转换成流动性好的证券b.成立 SPV，提高了原有信用等级，c.即使母公司破产， SPV 的资产也不会受到影响d.SPV 的信用等级和原公司的等级可能不同Pre-refunded bond-已经为回购该证券准备好资金， 放入了共管账户 escrow account 中去了Corporat

20、e bond issuance 公司债券的发行1.一次发行完毕；2.Sold on firm-commitment basis；3.包括的 bond 只有单一 coupon rate 和到期日Medium term note MTN-中期票据1.登记一次，多次发行；-securities can be placed on the shelf2.不是通过承销firm commitment，而是通过 best-effort 进行销售精选优质文档-倾情为你奉上专心-专注-专业3.到期日可能是 9 个月到 100 年！4.可以是固定息票和可以是浮动息票Structured note 结构性票据1.普通

21、债券和金融衍生品结合起来的债务工具；2.专门面向一些特殊要求的机构投资者；3.机构投资者有时候受到限制，不能投资某些金融产品，通过结构性票据可以达到目标Commercial paper 商业票据1.270 天以下；2.Unsecured3.无利息， 一般贴现发行；4.一般持有到期；-like T-bills, commercial paper is issued as a pure discount securityand makes a single payment equal to the face value at maturity;Directly-place paperDealer-

22、placed paperNegotiable CDs 可转让存单1.银行发行卖给客户的；2.代表银行的承诺支付一定的利息和本金3.不能提前撤销，但是可在二级市场买卖bankers acceptance 银行承兑汇票1.用于国际贸易；2.无利息产生；3.银行承兑汇票可以买卖；4.二级市场流动性差， 买卖的可能性有限一级市场的债券发行的三种方式1.承销 underwriting2.最大努力 best effort3.私募 private placement-利息高来 compensate 比较低的流动性价格决定的两种方式:1.Negotiated offering2.Auction process

23、精选优质文档-倾情为你奉上专心-专注-专业二级市场包括的几种交易：1.交易所2.电子交易3.OTC4.做市商市场Understanding yield spreadFED 才采用的几种方式来管理短期利率1.Discount rate2.Open market operation3.Bank reserve requirement4.Persuading banks to tighten or loosen their credit policy利率期限结构的各种理论1.期望理论 pure expectation theorya.远期利率由即期利率决定；b.如果即期利率期望会升高，远期利率会比即

24、期利率更高2.流动性偏好理论 liquidity preference theorya.投资者希望持有流动性较好的债券b.长期债券的流动性差，故利率要高3.市场分割理论 market segmentation theorya.远期利率和即期利率是分离的b.市场上存在着有不同期限偏好的投资者，有的喜欢远期，有的喜欢即期利率期限理论和收益率曲线的形状1.期望理论没有针对哪种图形形状a.即期利率期望升高-向上倾斜b.即期利率期望下降-向下倾斜2.流动偏好理论-可能是任何一种形状a.收益率曲线将有一个向上的偏差-但是不一定是向上倾斜的3.市场分割理论a.可能是任何一种形状b.Supply 和 dema

25、nd 会决定不同 maturity 的 yieldc.Under preferred habitat theory， 在一定 maturity 附近的收益率高的话， 可以 induce 投资者购买超出其偏好的 maturity 的债券即期利率精选优质文档-倾情为你奉上专心-专注-专业1.即期利率根据期限变化2.注意即期利率和 YTM 的区别！绝对收益率差=高收益率债券的收益率-低收益率债券的收益率和相对收益率差=绝对收益率差/低收益率债券的收益率Yield ratio=higher yield/lower yieldYield spread 的影响因素1.内含期权影响 yield spread

26、-含有 call option 或者 prepayment option 的期权，投资者要求更高的 yield sprea；2.投资者对 Puttable bond 的 yield spread 的要求会比普通 bond 期望要小；3.发行量大的债券的流动性好， yield spread 要求小4.税收等价收益率-为了将免税的 bond 和缴税的 bond 的收益率进行比较-a.taxable-equivalent yield=tax-free yield/(1-T)Introduction of the valuation of debt securities1.Price-yield pr

27、ofile-描述市场上债券 market yield 和债券价格的图形；2.不管 yield 多少，当 bond 快到期的时候，其价格永远是向 par value 接近；3.在市场利率不变的情况下，溢价债券随时间推移，价格慢慢下降，到期的时候达到面值；4.折价证券的价格随着时间的推移价格上升，到期的时候达到面值；5.平价债券的价格随着时间的推移价格不变以上 3，4 条可以根据图像理解记忆！Yield measures, spot rates, and forward rates债券的三个收入来源：1.Coupon2.Principal recovery3.Reinvestment income

28、现行收益率 current yield=annual cash coupon payment/bond price-注意是 bond price 而不是面值！YTM 的几个假设：1.持有到期；2.无违约风险3.再投资收益率等于 YTM精选优质文档-倾情为你奉上专心-专注-专业4.无回购YTM 实际上也就是一个内部收益率！BEY 的广义理解-已经在后面有过解释！几个概念的理解：1.Yield to call2.Yield to first call3.Yield to first par call4.Yield to worst-各个 yield 的比较最差的一个5.Yield to refun

29、ding 再融资收益率-现在可赎回，但是有条款规定在一定期限内不得赎回a.The bond that are callable, but not currently refundable, can be called usingfunds form sources that are not from the issuance of a lower coupon bond6.Yield to put7.Cash flow yield 现金流量收益率a.针对 MBS 和 ABS 等每个月每个月有 CF 的情况b.BEY=(1+CFY)6-1*2影响再投资风险的因素：1.Higher coupon2

30、.Longer maturity比较不同的 coupon frequency 的债券的收益率的大小-通过 BEY 进行转换比较！P113例题Bootstrapping 逐层剥离法1.有两个功能-a.计算即期利率b.计算远期利率2.关键是要的对该方法有个比较深刻的理解3.注意看清楚是 annual 的还是 semiannual 的！非常重要！名义利差 nominal spread1.不适用含有期权的 option2.直接是不同两个 YTM 的值相减；3.采用 YTM 这样一个单一的 discount rate 计算 CF，忽略了 spot rate 对于不同的maturity 不是线性的，存在一

31、定的局限性精选优质文档-倾情为你奉上专心-专注-专业Z 利差 Zero-volatility spread-也叫静态利差-ZS1.是在每一个 treasury spot rate 基础上加上一个相等的 ZS，计算得到的；2.如果 spot rate 的 yield curve 是 flat 的，则两者没有差别-所以， the deeper thebenchmark spot rate curve, the greater the difference between the two spread;3.Z 利差和名义利差的差距取决于：a.Coupon rate-票面利率越大， 差距越大b.Mat

32、urity 越长，差距越大Option-adjusted spread-期权调整利差-OAS1.OAS 是个好东西；越大越好2.Z 利差利差=OAS+百分百形式的期权成本百分百形式的期权成本3.由于内含期权的存在，导致债券以更高的价格来购买，这部分的差额叫做期权成本4.名义利差和 Z 利差不适用于无期权的债券的利差5.对于含有可赎回期权的债券， 其 Z 利差一定会大于 option-adjusted spread！6.对于含有 puttable option 的债券， 其 Z 利差一定会小于 OAS！Introduction of the measurement of interest rat

33、eCoupon rate 越大， 则 interest rate 风险越小！对利率风险的计算，采用两种方法进行：1.完全定价法-full valuation or scenario analysis approach2.Duration/convexity approach3.完全定价法更加准确，可以用于计算任何复杂的情况4.而严格说来，久期方法则只能用于估算收益率曲线平行移动的情况可以预见，当 yield 发生变化的时候，高的 coupon rate， 短的 maturity 的债券，其价格的变化比低 coupon rate 长的 maturity 的债券的利率风险更小，债券的价格变动也小！

34、重要结论！正的凸性-1.当收益率 YTM 增大，其价格的下降幅度变的越来越小， 而当收益率较小的时候，曲线比较陡峭，价格下降的幅度比较大！2.价格和收益率是成反比的3.收益率曲线凸向原点！4.正的凸性说明， 当债券的价格上升到时候，加速上升， 当价格下降的时候， 减速下降！5.对于债券持有者来说， 正的凸性是一个好事情；精选优质文档-倾情为你奉上专心-专注-专业6.The price change in response to rising rates is smaller than the price change in responseto falling rates for option

35、-free bonds!Negative convexity 负的凸性1.Callable 或者 prepayable bond，其价格上升的空间被 option 限制；2.根据图形可以看出， 对于 callable optionbond 来说， 当债券的收益率低于某个点的时候，债券的价格不能继续上升，收益率曲线呈现负的凸性-这是有利于债券发行者的；3.对于 puttable bond 来说， 当债券收益率高于某个点的时候，债券的价格不能继续下降， 收益率曲线呈现负的凸性-这是有利于债券持有者的；4.不论是 call 还是 put option 的债券， 由于 option 的存在，其利率风险

36、都降低了，但是 reinvestment 的风险都增大！久期 duration1.Maturity 越高，coupon rate 越低， 久期越小；2.有 效 久 期 -effective duration=(bond price when yield fall-bond price when yieldrise)/(2*initial price*change in yield in decimal form)=(V-)-(V+)/2V0*(y)3.有效久期是一个比较 preferred 的方法， 可以用于计算 option-free 的 bond 或者含有 option 的债券；麦考利久期

37、和修正久期都是没有考虑 option 对现金流的影响， 仅仅考虑了 CF from thebond 计算得出的！麦考利久期1.是基于以年为单位的久期；2.是最早的久期度量3.只适用于 option-free bond！Modified duration 修正久期1.也不适用于含有 option 的 bond2.对于不含有期权的债券来说， 有效久期和修正久期非常接近；3.Modified duration=macaulay duration/(1+periodic market yield)4.久期1.久期是收益率曲线的斜率，是价格收益率曲线的一阶导数2.是所有现金流量的加权平均Portfoli

38、o 的久期精选优质文档-倾情为你奉上专心-专注-专业1.是其 market value 的加权平均2.投资组合的两个局限a.不同的债券的期限不同b.投资组合的久期只能衡量收益率曲线平行移动的情况c.只能衡量收益率变化比较小的情况凸性1.是价格收益率曲线的二阶导数；2.Convexity 越大， 越弯曲， 通过 duration 计算出来的 price change 的误差就越大3.Duration 的计算实际上是衡量在变化比较小的时候， 将收益率曲线的变化近似成直线的变化来估计4.基于 duration 计算出来的债券的价格的变化，比实际的变化要大-价格的实际变化实际上要小些！-因为收益率曲线

39、是弯曲的，而不是直的-根据图形理解记忆！5.Percentage change in price=duration effect +convexity effect=-duration*y + convexity*(y)2*1006.Convexity 是一个好东西！使得价格上升到更多， 下降的更小7.Effective convexity 考虑了由于内置的 option 对现金流的影响-是计算 option 的bond 的正确方法基点价值 basis point基点价值万分之一的收益率变化对价格变化的价值1.Price value of one basis point=duration*.0

40、001*bond value2.可以用来计算利率风险几点重要补充：1.零息债券的 duration 就等于其 maturity 的期限！2.当市场利率下降时候，买入 duration 长的债券， 卖出 duration 短的债券-为什么？a.利率下降， 债券价格上升， duration 长的债券价格上升的幅度大！3.含有 option 的 bond，由于久期较小， 所以 interest risk 就比较小！不论是 call 还是 put option 其对于债券的价格影响都是使得价格相对利率的变动不明显-less sensitive！Floating rate security 其 coup

41、on rate 随着市场的 market yield 会有变化， 所以其价格对于市场的 market yield 的变化比较 less sensitive！关于债券精选优质文档-倾情为你奉上专心-专注-专业债券的收益水平如何影响债券的利率风险？债券到期时间越长， 利率风险越大， 成正比；票面利率（coupon rate）越大， 利息风险越小， 成反比；不论债券包含 call 或者 put， 那么 bond 的价值都会对于利息的变化变得不敏感， 所以该债券的 duration 会下降；对于 callable bond， 当市场利率上升， bond 的价格下降， callable bond 和一般

42、 bond 一样价格下降， 但是当市场利率下降时， bond 的价格上升， call option 又会影响到 bond 的价格上升， 发行者会选择行使该 call option。当当 interest rate 的的 volatility 增加，增加， 债券的债券的 option 不论是不论是 put 还是还是 call 的价值都增加。的价值都增加。 对对于于 callable bond， callable bond=value of option-free bond-value of the call option.由于由于 call的价值增加，的价值增加， 所以整个所以整个 callab

43、le bond 的价值变小了，的价值变小了， 而对于而对于 putable bond 来说，由来说，由于于put 的价值增大，的价值增大， 整个整个 puttable bond 的价值也增加了的价值也增加了零息债券由于没有 coupon payment， 所以没有 reinvestment 风险所谓利率风险 interest rate risk， 是指市场利率发生变化的时候， 债券的价格变化的风险。由此产生了久期的概念。 可以说是先有了 interest rate risk， 人们才觉得为了衡量interest rate risk 而引入了久期的概念！ 由此可以断定， 利率风险和久期关系是非常

44、密切的: 他们永远是同方向变动的， 成正比关系，而且他们本身就是说同一个事情的！（见下表）关于利率风险：最重要的一点： 利率风险和 bond 的久期成正比关系， 看利率风险首先看其久期；零息债券的 coupon 为零， coupon 和久期成反比， 所以和其他同样的非零息债券相比，零息债券的利息风险最大内置的 option 不论是 put 还是 call 都降低了 bond 的利率风险；没有 option 的 bond， 收益越高， 久期越低， 利率风险越低-重要-可以从市场收益率曲线上得到证明-看曲线斜率Bond valuePar valueMarket yield精选优质文档-倾情为你奉上

45、专心-专注-专业如何理解 coupon rate 和久期成反比？Coupon 很小， 则说明 coupon 在整个 bond 中占的比例很小， 需要更长的时间才能偿还。一个债券只有当有 option 的时候才会有 volatility 的风险， 比如： call option put option，prepayment option 等等。 如果没有这些 option 则 interest rate volatility 不会影响到债券的价格利息风险， 利息敏感度， 和久期实际上就是一个意思!如何理解 coupon rate 增加， interest rate 风险降低？1.Coupon 增加

46、， 说明 coupon 部分占整个 bond 的价值部分大， 当利率发生变化时， 由于剩余的部分的价值小， 所以 bond 的价格变动会小些， 所以 ir 的风险降低；2.Coupon 和久期成反比， coupon 增加， 久期减小， 所以 ir 风险降低债券估价的五个因素1.债券价值和投资者要求的收益率成反比-见上图；2.投资者要求的收益率高于 coupon rate， 溢价发行， 反之折价发行3.当债券接近到期日时， 则债券的价格接近其面值4.长期债券的利率风险大于短期债券；5.债券价值对市场利率的敏感性不仅与 maturity 有关， 而且也与债券所产生的预期未来现金流的期限结构有关，

47、即与 coupon 的大小有关市场价格5 年期债券10 年期债券关于久期要求收益率是衡量债券价格利率风险的指标， 久期越大， 债券利率风险越大精选优质文档-倾情为你奉上专心-专注-专业是考核收益率变化之后， 债券价格变动的敏感程度；一定的利率变化， 久期越大， 那么债券的价格变化越大， 反之越小。 是债券的价格对于收益率的变化的敏感系数；是价格收益率曲线的斜率；需要多长的时间将现金回收？ -麦考利久期收益率变动 1%， 债券价格变动多少？久期与 maturity 成正比， 而与 coupon rate 成反比；Duration=-% change in price/change in yiel

48、dInterest rate riskdurationReinvestment riskMaturity upUpUpCoupon updowndownAdd a calldownDownAdd a putdowndownYield curve risk:久期无法衡量投资组合中收益率曲线不平行移动所导致的收益率变化Lower coupon rate 的债券， 其久期比较大， 但是其再投资风险会小一些， 因为发行者不太会因为支付了太多的利息（基于 coupon rate 进行计算）而考虑提前偿还。 所以再投资风险比较小。再投资风险：利率与再投资风险成反比；以下条件发生则再投资风险增大：1.Hig

49、her coupon rate2.有 call option3.可摊销证券an amortizing security4.Prepayment option5.利率降低， 提前还款的可能性增大， 收到还款的再投风险增大精选优质文档-倾情为你奉上专心-专注-专业逐层剥离法 bootstrapping 方法： 该方法的关键之处在于： 将市场上所有带票面利息的债券看成是许多个 coupon 和 principal payment 的零息债券， 这样就可以计算其即期利率spot rate。 而 spot rate 本身就是零息债券的即期收益率。 通过计算半年， 一年， 两年等等即期收益率， 亦即 sp

50、ot rate， 可以计算得出债券的利率期限结构！利率期限结构，收益率曲线， 逐层玻璃法， 零息债券， STRIPS 是相互联系在一起的， 而不是分离的！我们计算的收益率曲线是针对零息债券计算得出的， 但是实际上很多债券都是带有coupon 的， 不是零息债券。 但是我们又必须根据带票面利息的债券来描绘收益率曲线 ，只有将息票支付看成是一个个微小的零息债券， 这样每个带票面利息的债券就是由多个微小的零息债券和本金零息债券共同构成。该方法有两个功能：1.可以计算即期利率：开始都是从最短的即期利率（如半年即期利率）开始计算，可以计算出一年的即期利率， 两年即期利率。2.可以计算远期利率： 公式是可