第2章外汇与外汇汇率.pptx

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1、 第第2章章 外汇与汇率外汇与汇率 2.1 外汇外汇 2.1.1 外汇的含义外汇的含义 n外汇（外汇（Foreign Exchange）一词是一词是“国际汇兑国际汇兑”的简称。其含义有动态和的简称。其含义有动态和静态之分，静态的外汇概念又有狭义和静态之分，静态的外汇概念又有狭义和广义之分。广义之分。n动态的外汇概念是指把一种货币兑换成动态的外汇概念是指把一种货币兑换成另一种货币，借以清偿国际间债权债务另一种货币，借以清偿国际间债权债务关系的行为或业务活动过程。关系的行为或业务活动过程。 n静态的外汇概念是指以外币表示的用于静态的外汇概念是指以外币表示的用于国际结算的支付手段。国际结算的支付手段

2、。 n外汇是指以外币表示的可以用作国际清外汇是指以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产，偿的支付手段和资产，主要包括：（主要包括：（1）外国货币，包括钞票、铸币等；（外国货币，包括钞票、铸币等；（2）外）外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证币支付凭证，包括票据、银行存款凭证等；（等；（3）外币有价证券，包括政府债券、）外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；（公司债券、股票等；（4）特别提款权。）特别提款权。 2.1.2 外汇的特征外汇的特征 n1外币性外币性n外汇首先必须以外国货币表示。外汇首先必须以外国货币表示。 n2自由兑换性自由兑换性n一种货币要成为外汇，还必须能够自由一种

3、货币要成为外汇，还必须能够自由兑换成其他货币表示的资产或支付手段。兑换成其他货币表示的资产或支付手段。 n3普遍接受性普遍接受性n一种货币要成为外汇，除了能自由兑换一种货币要成为外汇，除了能自由兑换外，还必须被各国所普遍接受和运用。外，还必须被各国所普遍接受和运用。 2.2 汇率汇率 n2.2.1 汇率的概念汇率的概念 n汇率（汇率（Foreign Exchange Rate）是指是指一国货币折算为另一国货币的比率，或一国货币折算为另一国货币的比率，或者是用一种货币所表示的另一种货币的者是用一种货币所表示的另一种货币的价格价格 。 2.2.2 汇率的标价方法汇率的标价方法 n1.直接标价法直接

4、标价法（Direct Quotation），），又称又称应付标价法（应付标价法（Giving Quotation），），是以一是以一定单位（如定单位（如1、100、10000）的外国货币为）的外国货币为标准来折算应付若干单位的本国货币的汇率标标准来折算应付若干单位的本国货币的汇率标价方法。即以本国货币表示出外国货币的价格。价方法。即以本国货币表示出外国货币的价格。 n举例：举例：1单位外币单位外币=x单位本币单位本币n2.间接标价法间接标价法（Indirect Quotation），），又称又称应收标价法（应收标价法（Receiving Quotation），），是以是以一定单位（如一定单位（

5、如1、100、10000）的本国货币）的本国货币为标准来折算应收若干单位的外国货币的汇率为标准来折算应收若干单位的外国货币的汇率标价方法。即以外国货币表示出本国货币的价标价方法。即以外国货币表示出本国货币的价格。格。 n举例：举例：1单位本币单位本币=x单位外币单位外币n英美使用。但是美元对欧元、英镑、澳元、英美使用。但是美元对欧元、英镑、澳元、SDRs使用直接标价法。使用直接标价法。n3.美元标价法美元标价法 是指国际金融市场上以是指国际金融市场上以美元表示的标准化报价方法。按照这美元表示的标准化报价方法。按照这种标价方法，所有在外汇市场上交易种标价方法，所有在外汇市场上交易的货币都对美元报

6、价，并且，除了英的货币都对美元报价，并且，除了英镑等极少数货币以外，其他各种货币镑等极少数货币以外，其他各种货币都以美元作为单位货币（常量），而都以美元作为单位货币（常量），而以其他货币作为标价货币（变量）。以其他货币作为标价货币（变量）。 外汇交易的报价形式外汇交易的报价形式n路透社信息终端上的外汇汇率采用美元标价法，路透社信息终端上的外汇汇率采用美元标价法，即即1美元等于其他货币若干（英镑、爱尔兰镑、美元等于其他货币若干（英镑、爱尔兰镑、澳大利亚元、新西兰元、欧元则采用澳大利亚元、新西兰元、欧元则采用1单位货单位货币兑多少美元的标价方法）。币兑多少美元的标价方法）。n下面是常见的一些报价形

7、式：下面是常见的一些报价形式：nUSD/JPY（1美元兑日元）美元兑日元） 126.10/20nUSD/CHF（1美元兑瑞士法郎）美元兑瑞士法郎） 1.5040/50nGBP/USD（1英镑兑美元）英镑兑美元） 1.7600/10nAUD/USD（1澳元兑美元）澳元兑美元） 0.8200/10n汇率的标价通常为汇率的标价通常为5位有效数字，汇率变动的位有效数字，汇率变动的最小单位被称为基点（最小单位被称为基点（basic point）。）。对于对于大多数货币，大多数货币，1点通常是点通常是0.0001货币单位；对货币单位；对于币值较小的计价货币如日元，于币值较小的计价货币如日元，1点就是点就是

8、0.01货币单位。货币单位。 2.2.3 汇率的种类汇率的种类 n1从银行买卖外汇的角度，划分为买入汇率和从银行买卖外汇的角度，划分为买入汇率和卖出汇率卖出汇率n买入汇率（买入汇率（Buying Rate）又称买入价，是指又称买入价，是指报价银行从同业或客户那里买入外汇时所使用报价银行从同业或客户那里买入外汇时所使用的汇率。的汇率。n卖出汇率（卖出汇率（Selling Rate）又称卖出价，是指又称卖出价，是指报价银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇报价银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。率。nUSD1=CNY7.7764-7.7900n买价卖价？买价卖价？ 判断原则？判断原则？买入价和卖

9、出价的判断规则买入价和卖出价的判断规则nUSD 1 = CNY 7.7764 - 7.7900n问题：问题：n1.地点在中国，初始货币是人民币，如何地点在中国，初始货币是人民币，如何判定买入价、卖出价？判定买入价、卖出价？n2.地点在美国，初始货币是美元，如何判地点在美国，初始货币是美元，如何判定买入价、卖出价？定买入价、卖出价？买入价和卖出价的判断规则买入价和卖出价的判断规则n地点在中国，是地点在中国，是直接标价法，买价在前，直接标价法，买价在前，卖价在后卖价在后；n地点在美国，是地点在美国，是间接标价法，卖价在前，间接标价法，卖价在前，买价在后买价在后；n判断原则：判断原则：n从银行自身角

10、度出发，赚取买卖差价从银行自身角度出发，赚取买卖差价（0.1-0.5%）；）；n银行持有本币，看其对外汇是买还是买；银行持有本币，看其对外汇是买还是买；n如是美元标价法，则适用原则，视银行如是美元标价法，则适用原则，视银行目前持有币种为本币，判断买卖价。目前持有币种为本币，判断买卖价。n中间汇率（中间汇率（Middle Rate）又称中间价，又称中间价，是指买入汇率和卖出汇率的平均数，即是指买入汇率和卖出汇率的平均数，即:中间汇率中间汇率=（买入汇率（买入汇率+买出汇率）买出汇率）/2。 n现钞汇率又称现钞价，是指银行买卖外现钞汇率又称现钞价，是指银行买卖外币现钞时所使用的汇率。币现钞时所使用

11、的汇率。 n2按外汇买卖交割的期限不同，划分为即期汇率和按外汇买卖交割的期限不同，划分为即期汇率和远期汇率远期汇率 n外汇交割（外汇交割（Delivery）是指外汇买卖双方履行交易是指外汇买卖双方履行交易契约，进行钱汇两清的行为。契约，进行钱汇两清的行为。n即期汇率（即期汇率（Spot Rate）又称现汇汇率，是买卖双又称现汇汇率，是买卖双方成交后，在两个营业日内办理外汇交割时所使用方成交后，在两个营业日内办理外汇交割时所使用的汇率。它反映现时外汇汇率的水平。的汇率。它反映现时外汇汇率的水平。n远期汇率（远期汇率（Forward Rate）又称期汇汇率，使买卖又称期汇汇率，使买卖双方事先约定的

12、，据以在未来一定日期进行交割的双方事先约定的，据以在未来一定日期进行交割的汇率。它是在现行汇率基础上的约定，往往与现汇汇率。它是在现行汇率基础上的约定，往往与现汇汇率不一致。汇率不一致。 n3、按照汇率制定方法，分为基础汇率和、按照汇率制定方法，分为基础汇率和套算汇率。套算汇率。n4按外汇交易的支付工具不同，划分为电按外汇交易的支付工具不同，划分为电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率汇汇率、信汇汇率和票汇汇率n电汇汇率（电汇汇率（Telegraphic Transfer Rate, T/T Rate）也称电汇价，是指银行以电讯也称电汇价，是指银行以电讯方式买卖外汇时所使用的汇率。方式买卖外汇时所使用的

13、汇率。n所谓电汇，是银行在买卖外汇时，用电讯所谓电汇，是银行在买卖外汇时，用电讯方式通知国外分支机构或代理行付款。方式通知国外分支机构或代理行付款。 n信汇汇率（信汇汇率（Mail Transfer Rate, M/T Rate）也称信汇价，是指银行以信函方式买卖外汇也称信汇价，是指银行以信函方式买卖外汇时所使用的汇率。时所使用的汇率。n票汇汇率（票汇汇率（Demand Draft Rate, D/D Rate）也称票汇价，是银行买卖外汇汇票、也称票汇价，是银行买卖外汇汇票、支票和其他票据时所使用的汇率。所谓票汇，支票和其他票据时所使用的汇率。所谓票汇，是银行在买卖外汇时，开立一张由其国外分是

14、银行在买卖外汇时，开立一张由其国外分支机构或代理行付款的票据交给汇款人，由支机构或代理行付款的票据交给汇款人，由汇款人自带或寄往国外取款。汇款人自带或寄往国外取款。 n5按外汇管制的宽严程度不同，划按外汇管制的宽严程度不同，划分为官方汇率与市场汇率分为官方汇率与市场汇率n官方汇率（官方汇率（Official Rate）又称官定又称官定汇率或法定汇率，是指由一国货币当汇率或法定汇率，是指由一国货币当局确定并公布的汇率。局确定并公布的汇率。 n市场汇率（市场汇率（Market Rate）是指由外是指由外汇市场供求状况自由决定的汇率。汇市场供求状况自由决定的汇率。 n6、按照汇率使用范围，分为贸易汇

15、、按照汇率使用范围，分为贸易汇率和金融汇率。率和金融汇率。n7、按汇率制度不同，划分为固定汇率和浮、按汇率制度不同，划分为固定汇率和浮动汇率动汇率n固定汇率（固定汇率（Fixed Rate）是指政府用行政是指政府用行政或法律手段选择一基本参照物，并确定、公或法律手段选择一基本参照物，并确定、公布和维持本国货币与该单位参照物的固定比布和维持本国货币与该单位参照物的固定比价。价。n浮动汇率（浮动汇率（Floating Rate）是指政府不确是指政府不确定本国货币与某一参照物的固定比价，也不定本国货币与某一参照物的固定比价，也不规定汇率上下波动的界限，汇率水平完全由规定汇率上下波动的界限，汇率水平完

16、全由外汇市场上的供求决定。外汇市场上的供求决定。 n8、按照汇率制定方法，分为名义汇率和、按照汇率制定方法，分为名义汇率和实际汇率。实际汇率。2.3 汇率的决定与变动汇率的决定与变动 n2.3.1 金本位制度下的汇率决定：金本位制度下的汇率决定：铸币平价铸币平价 n典型的金本位制度具有的特点是：各国货币均以黄典型的金本位制度具有的特点是：各国货币均以黄金铸成，金铸币有一定重量和成色，有法定的含金金铸成，金铸币有一定重量和成色，有法定的含金量（量（Gold content）n英镑：重英镑：重123.27447格令，成色格令，成色11/12，含纯金，含纯金113.0016格令格令n美元：重美元：重

17、25.8格令，成色格令，成色9/10，含纯金，含纯金23.23格格令令n因此因此 1=4.8665n（注：（注：1 克克 = 15 .432358352941 格令格令 ）2.3 汇率的决定与变动汇率的决定与变动 n2.3.2 2.3.2 汇率变动因素：汇率变动因素：供求和黄金输送点供求和黄金输送点n供求会影响外汇的汇率波动，但汇率的波动供求会影响外汇的汇率波动，但汇率的波动不会超过黄金输送点不会超过黄金输送点n汇率的波动不会超过黄金输送点的原因：三汇率的波动不会超过黄金输送点的原因：三个自由个自由( (自由铸造、自由兑换、自由输出入自由铸造、自由兑换、自由输出入) )n黄金输送点包括黄金输出

18、点和黄金输入点黄金输送点包括黄金输出点和黄金输入点n黄金输出点是外汇汇率波动的上限黄金输出点是外汇汇率波动的上限n黄金输入点是外汇汇率波动的下限黄金输入点是外汇汇率波动的下限2.3 汇率的决定与变动汇率的决定与变动 n黄金输出点是外汇汇率波动的黄金输出点是外汇汇率波动的上限上限n黄金输出点黄金输出点= =铸币平价铸币平价+ +运黄金费用运黄金费用 n举例：假设举例：假设1=US1=US4.86654.8665， 1 1英镑的黄金英镑的黄金从美国运送到英国的费用（运输费和保险费从美国运送到英国的费用（运输费和保险费等）为等）为0.030.03美元，一个美国进口商需要支付美元，一个美国进口商需要支

19、付100100万英镑，如果万英镑，如果1 1英镑的汇率超过英镑的汇率超过4.89654.8965美美元（元（ 4.8665+0.03= 4.89654.8665+0.03= 4.8965）时，该美商可）时，该美商可以选择用黄金支付，他的花费不会超过以选择用黄金支付，他的花费不会超过489.65489.65美元，其中的美元，其中的486.65486.65美元用于购买黄美元用于购买黄金，金，3 3万美元作为运输费和保险费等。万美元作为运输费和保险费等。2.3 汇率的决定与变动汇率的决定与变动 n黄金输入点是外汇汇率波动的黄金输入点是外汇汇率波动的下限下限n黄金输入点黄金输入点= =铸币平价铸币平价

20、运黄金费用运黄金费用 n举例：假设举例：假设1=US1=US4.86654.8665， 1 1英镑的黄金从英国英镑的黄金从英国运送到美国的费用（运输费和保险费等）为运送到美国的费用（运输费和保险费等）为0.030.03美美元，一个美国出口商有元，一个美国出口商有100100万英镑的收入，如果万英镑的收入，如果1 1英英镑的汇率低于镑的汇率低于4.83654.8365美元（美元（ 4.8665-0.03= 4.83654.8665-0.03= 4.8365）时，该美商要求英国进口商用黄金支付，但是他需时，该美商要求英国进口商用黄金支付，但是他需要支付运送黄金的相应费用。他的净收入为要支付运送黄金

21、的相应费用。他的净收入为483.65483.65万美元，英国商人支付的价值万美元，英国商人支付的价值100100万英镑的黄金中，万英镑的黄金中，有价值有价值3 3万美元作为运输费和保险费等。万美元作为运输费和保险费等。2.3.2 纸币流通制度下的纸币流通制度下的汇率决定基础汇率决定基础 n购买力平价说（购买力平价说（Theory of Purchasing Power Parity）n基本观点是：本国货币与外国货币相兑换，就等于基本观点是：本国货币与外国货币相兑换，就等于本国购买力与外国购买力的交换。所以，用本国货本国购买力与外国购买力的交换。所以，用本国货币表示的外国货币的价格，即汇率，决定

22、于两国货币表示的外国货币的价格，即汇率，决定于两国货币购买力的比率。币购买力的比率。n因此，两国之间的货币汇率可由两国物价水平（用因此，两国之间的货币汇率可由两国物价水平（用通货膨胀率通货膨胀率表示）之比来表示，这就是购买力平价表示）之比来表示，这就是购买力平价说。说。n通货膨胀率水平较高的货币汇率下跌；反之则反之。通货膨胀率水平较高的货币汇率下跌；反之则反之。一价定律一价定律n购买力平价说可以用购买力平价说可以用一价定律来说一价定律来说明明n一价定律的含义：一价定律的含义：n购买力平价的参照物购买力平价的参照物n例：美国、日本钢材价格比价例：美国、日本钢材价格比价n美美 $100/吨，日吨，

23、日 JP￥10000/吨，那么吨，那么$1= JP￥1002.3.3 纸币流通制度下影纸币流通制度下影响汇率变动的因素响汇率变动的因素 n纸币流通制度下的汇率失去了保纸币流通制度下的汇率失去了保持稳定的基础，其变动不再受黄持稳定的基础，其变动不再受黄金输送点的约束，可以是无止境金输送点的约束，可以是无止境的。的。2.3.3 纸币流通制度下影纸币流通制度下影响汇率变动的因素响汇率变动的因素 n影响汇率变动的因素有：影响汇率变动的因素有：n1国际收支状况。国际收支状况。n汇率和国际收支状况是互相影响的汇率和国际收支状况是互相影响的n贸易收支是国际收支的主要构成部分，贸易收支是国际收支的主要构成部分

24、，所以贸易收支差额是影响汇率的最重要所以贸易收支差额是影响汇率的最重要因素因素n逆差：外币升值，本币贬值；顺差：外逆差：外币升值，本币贬值；顺差：外币贬值，本币升值币贬值，本币升值 影响汇率变动的因素影响汇率变动的因素n2货币之间货币之间利率水平利率水平差异差异 n提高利率会导致本币汇率上升提高利率会导致本币汇率上升。其影响汇率的传导。其影响汇率的传导机制是：机制是：n1）提高利率会吸引资本流入，在外汇市场上形成）提高利率会吸引资本流入，在外汇市场上形成对该国货币的需求，从而导致本币汇率上升。当前对该国货币的需求，从而导致本币汇率上升。当前国际金融市场上存在着大量对利率变动异常敏感的国际金融市

25、场上存在着大量对利率变动异常敏感的国际游资，所以从短期来看，诱发资本流动是利率国际游资，所以从短期来看，诱发资本流动是利率影响汇率的主要途径。影响汇率的主要途径。n2）提高利率意味着银根紧缩，会抑制通货膨胀和）提高利率意味着银根紧缩，会抑制通货膨胀和总需求，导致进口减少，从而有助于本币汇率上升。总需求，导致进口减少，从而有助于本币汇率上升。n利率上升会导致本币远期汇率贴水利率上升会导致本币远期汇率贴水。n3 3通货膨胀率因素通货膨胀率因素。其影响汇率的传导机制是：。其影响汇率的传导机制是：n1 1）通货膨胀高于其他国家，其货币购买力相对下降，对）通货膨胀高于其他国家，其货币购买力相对下降，对内

26、和对外贬值。内和对外贬值。n2 2）当一国通货膨胀高于其他国家，使该国商品出口价格）当一国通货膨胀高于其他国家，使该国商品出口价格上升，该国商品出口竞争力下降，引起出口减少，相反上升，该国商品出口竞争力下降，引起出口减少，相反还会造成进口增加，引起贸易收支逆差，从而导致本币还会造成进口增加，引起贸易收支逆差，从而导致本币汇率下降。汇率下降。n3 3）通货膨胀使一国实际利率下降，资本流出，引起资本）通货膨胀使一国实际利率下降，资本流出，引起资本与金融项目逆差，从而引起本币汇率下降。与金融项目逆差，从而引起本币汇率下降。n这种传导过程，一般需要较长时间，才会引起汇率的变这种传导过程，一般需要较长时

27、间，才会引起汇率的变动。另外，通货膨胀率差异还会通过人们对汇率的预期，动。另外，通货膨胀率差异还会通过人们对汇率的预期，作用于资本与金融项目收支。作用于资本与金融项目收支。影响汇率变动的因素影响汇率变动的因素n4货币、财政政策货币、财政政策 n货币、财政政策对汇率的影响是间接的货币、财政政策对汇率的影响是间接的n从长期看，扩张政策造成财政赤字和通货膨胀，从长期看，扩张政策造成财政赤字和通货膨胀，从而导致逆差倾向，本币趋于贬值；紧缩政策导从而导致逆差倾向，本币趋于贬值；紧缩政策导致顺差倾向，本币趋于升值。致顺差倾向，本币趋于升值。 n5投机资本投机资本n投机资本对汇率的影响是捉摸不定的：它可能加

28、投机资本对汇率的影响是捉摸不定的：它可能加剧汇率波动，同时也可能起到稳定汇率的作用剧汇率波动，同时也可能起到稳定汇率的作用影响汇率变动的因素影响汇率变动的因素n6政府的市场干预政府的市场干预n（1）央行直接买卖外汇，干预市场（公开市场业务）央行直接买卖外汇，干预市场（公开市场业务）n（2）调整国内货币政策）调整国内货币政策n（3）在国际发表言论影响市场心理预期）在国际发表言论影响市场心理预期n n7一国经济实力一国经济实力n一国经济实力对汇率的影响是长期的一国经济实力对汇率的影响是长期的n8其他因素其他因素 n在外汇市场上，汇率变化是十分敏感的，一些非经济、在外汇市场上，汇率变化是十分敏感的，

29、一些非经济、非市场因素的突发变化往往也会波及到外汇市场。非市场因素的突发变化往往也会波及到外汇市场。 (如政局的不稳定、战争、黄金价格的变化等如政局的不稳定、战争、黄金价格的变化等)影响汇率变动的因素影响汇率变动的因素2.4 汇率变动对经济的影响汇率变动对经济的影响 n2.4.1货币升值和货币贬值货币升值和货币贬值n汇率的变动表现为货币的升值与贬值；汇率的变动表现为货币的升值与贬值；汇率作为两种货币的比价，一种货币汇率作为两种货币的比价，一种货币的升值，同时也是另一种货币的贬值。的升值，同时也是另一种货币的贬值。 2.4 汇率变动对经济的影响汇率变动对经济的影响 n货币升值和货币贬值取决于：货

30、币升值和货币贬值取决于：n法定含金量之比（金本位制度）法定含金量之比（金本位制度）n法定代表的含金量之比法定代表的含金量之比（金汇兑制度）（金汇兑制度）n外汇供求（浮动汇率制度）外汇供求（浮动汇率制度） 2.4 汇率变动对经济的影响汇率变动对经济的影响 x货币升值和货币贬值的表现形式：货币升值和货币贬值的表现形式：法定升值和贬值（金本位制度）法定升值和贬值（金本位制度）法定升值和贬值（金汇兑制度）法定升值和贬值（金汇兑制度）汇率的上浮和下浮（浮动汇率制度）汇率的上浮和下浮（浮动汇率制度）x货币升值和货币贬值的判断和计算货币升值和货币贬值的判断和计算2.4.2 汇率变化汇率变化的经济影响的经济影

31、响（以本币贬值为例）（以本币贬值为例） n本币贬值对一国对外经济、国内经济和国本币贬值对一国对外经济、国内经济和国际经济关系几方面产生的影响。际经济关系几方面产生的影响。n1汇率变动对贸易收支的影响汇率变动对贸易收支的影响n对贸易收支产生的影响一般表现为：对贸易收支产生的影响一般表现为：一国一国货币对外贬值，有利于扩大出口，抑制进货币对外贬值，有利于扩大出口，抑制进口，改善其贸易收支状况；一国货币对外口，改善其贸易收支状况；一国货币对外升值，则刺激进口，抑制出口，使贸易收升值，则刺激进口，抑制出口，使贸易收支状况恶化。支状况恶化。问题问题n本币贬值一定能够刺激出口，本币贬值一定能够刺激出口，使

32、外汇收入增加吗？使外汇收入增加吗？n本币贬值措施在实际运行中要受到各种因素本币贬值措施在实际运行中要受到各种因素的制约：的制约：n其一是弹性其一是弹性马歇尔马歇尔-勒纳条件。进出口勒纳条件。进出口需求的价格弹性系数大于需求的价格弹性系数大于1时，贬值才能改时，贬值才能改善进出口贸易状况；小于善进出口贸易状况；小于1，则会恶化进出，则会恶化进出口贸易状况；等于口贸易状况；等于1，则对进出口贸易没有，则对进出口贸易没有影响。影响。n 其二是其二是“J 曲线效应曲线效应”。n本币贬值对于扩大出口、抑制进口的作用，本币贬值对于扩大出口、抑制进口的作用，要在一段时间之后才能显示出来。在一段要在一段时间之

33、后才能显示出来。在一段时间以后，出口才开始增加，贸易收支才时间以后，出口才开始增加，贸易收支才开始改善。这就是反映时滞的所谓开始改善。这就是反映时滞的所谓“J 曲曲线效应线效应”。n“J 曲线效应曲线效应”的原因：进出口合同、时的原因：进出口合同、时滞（认识、决策、生产、取代时滞）、原滞（认识、决策、生产、取代时滞）、原合同中货币的选择、进口商的预测合同中货币的选择、进口商的预测外汇倾销的含义：外汇倾销的含义：以本币贬值作为促进出以本币贬值作为促进出口和改善贸易状况的重要手段。口和改善贸易状况的重要手段。使用条件：使用条件：马歇尔马歇尔-勒纳条件勒纳条件外汇倾销外汇倾销2. 本币贬值对资本流动

34、的影响本币贬值对资本流动的影响 n其一，长期资本流入。其一，长期资本流入。本币贬值对此的影响本币贬值对此的影响不大，因为长期资本流动注重的是投资整体不大，因为长期资本流动注重的是投资整体环境的好坏。但在其它条件不变的情况下，环境的好坏。但在其它条件不变的情况下，本币贬值后，本币贬值后，1单位外币折合更多的本币，单位外币折合更多的本币，外币的购买力相对上升，会促使外国资本外币的购买力相对上升，会促使外国资本流流入增加入增加，有利于吸引外商到货币贬值国进行，有利于吸引外商到货币贬值国进行新的直接投资。新的直接投资。n其二，短期资本流出其二，短期资本流出。短期资本的流动。短期资本的流动性强，贬值使金

35、融资产的相对价格降低，性强，贬值使金融资产的相对价格降低，本币贬值对此影响较大而且直接。如果本币贬值对此影响较大而且直接。如果本币将要贬值，或市场上对本币有继续本币将要贬值，或市场上对本币有继续贬值的预期时，则资金会从该国迅速大贬值的预期时，则资金会从该国迅速大规模地转移到其他国家，即规模地转移到其他国家，即发生资本外发生资本外逃逃，其间伴随着本币汇率的下跌。，其间伴随着本币汇率的下跌。n汇率变化对于资本流动的影响方向和影响汇率变化对于资本流动的影响方向和影响程度的大小还要受其他因素，如政府的管程度的大小还要受其他因素，如政府的管制、资本投资的安全性等方面的制约。制、资本投资的安全性等方面的制

36、约。 n反面教训：反面教训：1994年的年的墨西哥墨西哥金融危机，金融危机，1997年年始发于始发于泰国泰国的亚洲金融危机，的亚洲金融危机，1999年冬的年冬的巴西巴西金金融危机，每一次危机都是由于巨额国际资本的冲融危机，每一次危机都是由于巨额国际资本的冲击的影响击的影响n正面经验：正面经验：智利模式（对资本流入的有效管理）。智利模式（对资本流入的有效管理）。智利的对外目标是维持对美元的稳定的实际有效智利的对外目标是维持对美元的稳定的实际有效汇率，对内目标是钉住实际利率来控制总需求和汇率，对内目标是钉住实际利率来控制总需求和通货膨胀。通货膨胀。3. 本币贬值对外汇储备的影响本币贬值对外汇储备的

37、影响n本币贬值会刺激本币贬值会刺激贸易外汇与非贸易外汇贸易外汇与非贸易外汇收入增收入增加、支出减少，从而导致外汇储备增加；而本加、支出减少，从而导致外汇储备增加；而本币贬值会导致币贬值会导致短期资本流出短期资本流出增加，流入减少，增加，流入减少，从而外汇储备减少。因此，本币贬值对外汇储从而外汇储备减少。因此，本币贬值对外汇储备的影响大小取决于本币贬值后对经常项目和备的影响大小取决于本币贬值后对经常项目和资本项目的影响程度。资本项目的影响程度。n本币贬值对外汇储备的影响还要考虑：本币贬值对外汇储备的影响还要考虑：外汇储外汇储备的币种、升贬值的幅度、币种的权重和利息备的币种、升贬值的幅度、币种的权

38、重和利息差等因素。差等因素。4本币贬值本币贬值对价格水平的影响对价格水平的影响 n本币贬值会引发通货膨胀，进而进发本币贬值会引发通货膨胀，进而进发本币进一步贬值本币进一步贬值n本币贬值对物价的影响是三方面的：本币贬值对物价的影响是三方面的：n进口角度进口角度成本推动型通胀成本推动型通胀 n出口角度出口角度需求拉动型通胀需求拉动型通胀n货币发行量角度货币发行量角度货币供给量增加货币供给量增加企业贸易中汇率风险增加：企业贸易中汇率风险增加：n1、以、以外币外币计价时，进口商和债务方实际支计价时，进口商和债务方实际支出增加。出增加。n2、以、以本币本币计价时，出口商和债权方实际收计价时，出口商和债权

39、方实际收入减少。入减少。n减少汇率风险的措施：进口采用软币支付；减少汇率风险的措施：进口采用软币支付；出口采用硬币支付出口采用硬币支付 ；软硬币相结合。；软硬币相结合。n5. 本币贬值对微观经济活动的影响本币贬值对微观经济活动的影响l易引发摩擦，引起易引发摩擦，引起“汇率战汇率战”，不利，不利于国际间的经济合作于国际间的经济合作l例如：要求人民币升值的例如：要求人民币升值的“汇率战汇率战”。v货币升值货币升值同样可以引起同样可以引起“汇率战汇率战”。v20世纪世纪90年代德国马克升值引起的年代德国马克升值引起的“汇率战汇率战”。6. 本币贬值对国际经济关系本币贬值对国际经济关系 的影响的影响2

40、.5 人民币汇率人民币汇率n人民币采用直接标价法人民币采用直接标价法n我国人民币汇率的管理机构：国家外汇我国人民币汇率的管理机构：国家外汇管理局管理局n我国的外汇牌价我国的外汇牌价2.5 人民币汇率人民币汇率n人民币汇率制度改革的历程人民币汇率制度改革的历程 n 1.向市场经济转轨初期向市场经济转轨初期(1979-1993年年)n第一阶段：第一阶段：复汇率制复汇率制(1979(197919851985年年) )，即实行，即实行贸易内部结算价，贸易内部结算价，贸易汇率与非贸易汇率贸易汇率与非贸易汇率并存。并存。非贸易汇率：非贸易汇率：1 1美元美元=1.53=1.53元人民币；贸易汇率：元人民币

41、；贸易汇率：1 1美元美元=2.8=2.8元人民币元人民币。n第二阶段：第二阶段：双轨制、双轨制、有管理的浮动汇率制有管理的浮动汇率制 (1985(198519931993年年) ) ，即官方汇率与外汇调剂市，即官方汇率与外汇调剂市场汇率并存时期。场汇率并存时期。 2.5 人民币汇率人民币汇率u2. 市场经济时期市场经济时期(1994年至今年至今)u第一阶段：单一汇率、有管理的浮动汇率制单一汇率、有管理的浮动汇率制时期(19942005年7月)。这一时期的特点：u1994年1月1日开始实行人民币官方汇率与外汇调剂价并轨。u实行以市场供求为基础的、单一的单一的、有管理的浮动汇率制。 u实行银行结、售汇制，取消外汇留成和上缴。u建立全国统一银行间外汇交易市场，人民币对外公布的汇率即为该市场所形成的汇率。u 1996年12月我国实现人民币经常项目可兑换。 2.5 人民币汇率人民币汇率u第二阶段第二阶段是参考一篮子货币进行调节的浮动汇率制度(2005年7月21日至今)。 u实行的是以市场供求为基础的、参考参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。u 2007年5月21日开始，银行间即期外汇市场人民币兑美元的交易价变化幅度由3 扩大到5