组合投资管理概述.pptx

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1、第第8 8章章课程导入课程导入本章内容本章内容组合投资管理概述组合投资管理概述组合管理的策略组合管理的策略组合管理的策略组合管理的策略债券投资管理根底债券投资管理根底债券投资管理根底债券投资管理根底1(1)(1)TtTtcMPrr债券投资管理根底债券投资管理根底再投资利率等于到期收益率时，以上说法才正确。5 5个债券估价定理个债券估价定理到期收益率债券价格4%1347.617%875.28面值1000，票面利率6%，30年期5 5个债券估价定理个债券估价定理5 5个债券估价定理个债券估价定理债券久期债券久期durationduration债券久期债券久期durationduration债券久期

2、债券久期durationduration债券久期债券久期durationduration100(1)TttttCFtrDPCFtTrP时期的现金流债券期限合适的到期收益率-债券当前价格债券久期债券久期durationduration1023()808010801231 10%(1 10%)(1 10%)950.242.78()TttPV CtDP 年债券久期债券久期durationduration1PrDPr 公式证明公式证明111111(1)(1)(1)11()()()(1)1(1)1111nttnttttntttnnttttttC tC trDD PPrCPrCC tdPtD Pdrrrr

3、rdPD drPrPrDPr 根据久期定义：，所以有：又已知：则有：近似的有：债券久期债券久期durationduration*/(1)DDrPDrP 则有：债券价格变化的百分比恰好等于修正久期与债券到期收益率的变化之积。债券久期债券久期durationduration0.090.08109.26%110.089.26% 100092.6()100092.6907.4()PrDPrPPP 元元债券久期债券久期durationduration债券到期期限越长，久期越长票面利率上升，久期下降到期收益率上升，久期下降债券久期债券久期durationduration债券久期债券久期durationdu

4、ration 收益率下降时，低估了债券价格的增长程收益率下降时，低估了债券价格的增长程度；度； 收益率上升时，高估了债券价格的下跌程收益率上升时，高估了债券价格的下跌程度。度。债券久期债券久期durationduration债券凸性债券凸性convexityconvexity211(1)(1)(1)TtttCFcvt tPrr*21()2PDrcvrP 债券凸性债券凸性convexityconvexity具有较大凸性的债券在收益率下降时，其价格增加量大于收益率上升时价格的减少量。债券资产组合管理债券资产组合管理消极的债券组合管理消极的债券组合管理数基金的管理更为复杂。数基金的管理更为复杂。消极

5、的债券组合管理消极的债券组合管理债券指数的资产组合消极的债券组合管理消极的债券组合管理消极的债券组合管理消极的债券组合管理消极的债券组合管理消极的债券组合管理消极的债券组合管理消极的债券组合管理方式一单独购买债券B，1年后将所有收入再投资于另一个1年期债券面临再投资风险，即未来利率下降的风险方式二单独购买债券A面临利率风险，未来两年利率上升，则债券价格下跌方式三将A、B构成组合构建免疫资产组合，免受利率影响消极的债券组合管理消极的债券组合管理1313131212112.7820.4382,0.5618362146,464297372.3,488.6wwwwwwPPQQ 210000008264

6、46()(1)(1 10%)nFPr元消极的债券组合管理消极的债券组合管理消极的债券组合管理消极的债券组合管理t*Dt组合的总价值消极的债券组合管理消极的债券组合管理积极的债券组合管理积极的债券组合管理积极的债券组合管理积极的债券组合管理积极的债券组合管理积极的债券组合管理10098.253657.22%98.2590r98.25963659.5%9690r积极的债券组合管理积极的债券组合管理积极的债券组合管理积极的债券组合管理积极的债券组合管理积极的债券组合管理元元1000000美元美元1.11 ； 因为因为910000美元比美元比90901美元大，因此，美元大，因此，经理可以继续实施主动管

7、理。经理可以继续实施主动管理。 假设组合的价值已低干假设组合的价值已低干90 901美元，根据美元，根据协议，经理必须立刻使资产获得免疫能力。协议，经理必须立刻使资产获得免疫能力。积极的债券组合管理积极的债券组合管理t*t 万元触发点资产组合值10082.6484.17t 万元10084.1782.64股票组合管理股票组合管理股票组合管理股票组合管理股票市场市场具有效率性市场不具效率性无法击败市场可以击败市场保守型管理策略积极型管理策略股票组合保守管理策略股票组合保守管理策略股票组合积极管理策略股票组合积极管理策略股票组合管理股票组合管理股票组合管理股票组合管理平均年回报率：成长类16.5；收

8、益类：16.6股票组合管理股票组合管理股票组合管理股票组合管理 构建投资组合消极战略构建投资组合消极战略股票组合管理股票组合管理股票组合管理股票组合管理 没有交易本钱没有交易本钱类别轮换战略积极战略类别轮换战略积极战略证券组合的绩效评价证券组合的绩效评价Treynor RatioTreynor Ratio19651965()pfppE RRTSharp Ratio Sharp Ratio 19661966()pfppE RRS举例举例例如，有投资组合A、M和Z的收益与风险指标值资料如下表所示Jensen Index(1968)Jensen Index(1968)() ()ppfmfpE RrE Rr