投资组合管理-理论和实践.pptx

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1、要奉献：流动性偏好、托宾比率分析、别离定理。Selection Selection of Risky Investments in Stock Portfolio & of Risky Investments in Stock Portfolio & Capital Capital Budget, Budget, RE&S, 1965. RE&S, 1965. James Tobin,“Liquidity Preference as Behavior James Tobin,“Liquidity Preference as Behavior toward toward Risk, Risk,

2、RES,1958. RES,1958.， 关于加强证券投资基金监管有关问题通知关于加强证券投资基金监管有关问题通知三、投资组合原理三、投资组合原理 1、组合的收益和风险、组合的收益和风险1组合收益和风险的计算公式组合收益和风险的计算公式 A 0.80 0.042 A 0.80 0.042 0.690.69 A- 0.89 0.045 A- 0.89 0.045 0.780.78 B+ 0.87 0.045 B+ 0.87 0.045 1.041.04 B 1.23 0.063 B 1.23 0.063 1.051.05 B- 1.23 0.063 B- 1.23 0.063 1.031.03

3、16 16 随机随机 -0.37 -0.37 1.21 0.13 0.21 1.21 0.13 0.21 跨行业跨行业 -0.35 -0.35 1.21 0.13 0.21 1.21 0.13 0.21 32 32 随机随机 -0.31 -0.31 0.98 0.13 0.20 0.98 0.13 0.20 跨行业跨行业 -0.29 -0.29 0.93 0.13 0.20 0.93 0.13 0.20 128 128 随机随机 -0.29 -0.29 0.76 0.13 0.190.76 0.13 0.19_ _ 7 2.21 0.0146 2.58 4.10 0.0150 9 1.89 0

4、.0134 3.06 3.72 0.0133 11 1.99 0.0128 3.40 3.78 0.0115 13 1.95 0.0130 3.57 3.68 0.0137 15 2.32 0.0125 4.19 4.31 0.0117 17 2.04 0.0127 4.43 4.40 0.0125 瑞典瑞典 44% 国际国际 11% 组合规模（N）2927252321191715131197531组合平均标准差（%）6.56.05.55.04.54.03.53.0沪市深市沪深两市组合规模（N）2927252321191715131197531组合平均收益（%）.7.6.5.4.3沪市深市沪深

5、两市深沪两市组合规模与风险关系图深沪两市组合规模与收益关系图组合规模2927252321191715131197531组合平均标准差（%）6.56.05.55.04.54.03.53.0简单随机等权组合跨行业组合组合规模2927252321191715131197531组合平均收益（%）.7.6.5.4简单随机等权组合跨行业组合跨行业组合与简单随机组合规模风险关系图跨行业组合与简单随机组合规模收益关系图组合规模（N）2927252321191715131197531组合平均标准差（%）8765432横盘下跌上涨三个不同时段组合规模风险关系比照图组合规模（N）292725232119171513

6、1197531组合平均标准差（%）6.05.55.04.54.03.53.02.5BM-低BM-中BM-高组合规模（N）2927252321191715131197531组合平均收益（%）.6.4.2-.0-.2-.4-.6BM低BM中BM高按BM分组所得的组合风险与规模关系图 检验期为1年按BM分组所得的组合收益与规模关系图 检验期为1年组合规模（N）2927252321191715131197531组合平均标准差（%）765432SIZE-小SIZE-中SIZE-大组合规模（N）2927252321191715131197531组合平均收益（%）.8.6.4.2-.0-.2-.4-.6SI

7、ZE-小SIZE-中SIZE-大按SIZE分组所得的组合风险与规模关系图 按SIZE分组所得的组合收益与规模关系图 组合规模（N）2927252321191715131197531组合平均标准差（%）765432EP-0EP-低EP-中EP-高组合规模（N）2927252321191715131197531组合平均收益（%）.6.4.20.0-.2-.4EP-0EP-低EP-中EP-高按EP分组所得的组合风险与规模关系图 按EP分组所得的组合收益与规模关系图 组合收益的分组效应不显著 组合规模（N）2927252321191715131197531组合平均标准差（%）765432DP-0DP-

8、低DP-高组合规模（N）2927252321191715131197531组合平均收益（%）.6.4.2-.0-.2-.4-.6DP-0DP-低DP-高按DP分组所得的组合风险与规模关系图 按DP分组所得的组合收益与规模关系图组合规模（N）2927252321191715131197531组合平均标准差（%）6.05.55.04.54.03.53.02.5CFP-0CFP-低CFP-高组合规模（N）2927252321191715131197531组合平均收益（%）.5.4.3.2.10.0-.1-.2CFP-0CFP-低CFP-高按CFP分组所得的组合风险与规模关系图 不存在组合风险的分组效

9、应按CFP分组所得的组合收益与规模关系图按BM分组所得的组合风险与规模关系图检验期为2年：分组效应逐步消失组合规模（N）2927252321191715131197531组合平均收益（%）.8.6.4.20.0-.2bm-低bm-中bm-高组合规模（N）2927252321191715131197531组合平均标准差（%）6.05.55.04.54.03.53.0BM-低BM-中BM-高按BM分组所得的组合收益与规模关系图检验期为2年：分组效应稳定 2( 2(x)x)2(2(y)y)xy(xy(x)(x)(y)y)* *x x2(2(y)/2(y)/2(x)x)2(2(y)y) 9 - (6)

10、(3)bXa* = - = - 100% 9 + 36 -36(p)=36X2a - 9(1-Xa)2 1/2=36(1/16)-9(9/16)1/2=2.65 相关系数相关系数=+1 相关系数相关系数=-1 -1相关系数相关系数+1 6% _ E(R) 8% 9.2% 10.4% 11.6% 12.8% 14% 10.53% +0.3(R) 3% 2.99% 3.41% 4.12% 5.81% 6%_ E(R) 8% 9.2% 10.4% 11.6% 12.8% 14% 20% 0(R) 3% 2.68 3% 3.79% 4.84% 6%_3在非卖空机制下，简化单因素非卖空限制模型的应用在非

11、卖空机制下，简化单因素非卖空限制模型的应用效果超过上述效果超过上述5家基金的实际运作效果家基金的实际运作效果AIMAIM平均年收益率平均年收益率 21.31% 17.74% 23.32% 21.31% 17.74% 23.32% 8.75%8.75%所有资本增值基金所有资本增值基金 14.89% 11.38% 14.67% 14.89% 11.38% 14.67% 8.28%8.28%平均年收益率平均年收益率 1 1严格筛选投资对象：入选基金的股票在过去严格筛选投资对象：入选基金的股票在过去1010年中的收益率增长年中的收益率增长是市场平均收益增长的是市场平均收益增长的2 2倍，不能有超出倍，

12、不能有超出1 1年的收益率下降记录；年的收益率下降记录；2 2以中小企业为主的投资组合：以中小企业为主的投资组合：40%40%投资于小型企业市值低于投资于小型企业市值低于5 5亿亿美元；美元；40%40%投资于中型企业投资于中型企业5-205-20亿美元；亿美元；20%20%投资于大型企业投资于大型企业2020亿以上；亿以上；4 4中国新设基金的业绩评价中国新设基金的业绩评价3同一基金管理人管理的全部基金，持有同一基金管理人管理的全部基金，持有1家公司发行的证券不得超过该家公司发行的证券不得超过该种证券的种证券的10%。费费用用1、管理费、管理费 63195483.98 38964988.45

13、2、托管费、托管费 6319548.40 3896498.913、其他费用、其他费用 571735.74 211120.00基金净收益基金净收益 545323777.07 65987962.36 期末可分配净收益期末可分配净收益 551311739.44 65987962.36单位基金净收益单位基金净收益 0.276 0.033单位基金净值单位基金净值 1.439 1.041资产净值收益率资产净值收益率 18.94% 3.17%资产净值年增长率资产净值年增长率 42.38% -扣除新配售的净值增长率扣除新配售的净值增长率 24.10% -单位基金分红单位基金分红 0.275 0.03 期末基金净值期末基金净值 2878896321.50 2081502200.57金在金在1944至至1953和和1954至至1963年间的业绩进行评价，年间的业绩进行评价，发现基金经理间的业绩有差异，并且很大程度上是由于发现基金经理间的业绩有差异，并且很大程度上是由于费用的差异。扣除基金费用之后，大局部基金的业绩劣费用的差异。扣除基金费用之后，大局部基金的业绩劣于道琼斯指数。于道琼斯指数。P P2 2f fM Mf fM Mf fP Pe e) )R Rc c( (R R) )R Rb b( (R Ra aR RR RPfMfMfPeDRRcRRbaRR)()(期，期，P25-30。