第六章长期投资管理-第四章长期投资管理.pptx

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1、第六章第六章 长期投资管理长期投资管理 首先请阅读引导案例首先请阅读引导案例第一节第一节 长期投资概述长期投资概述 一一 投资的概念与目的投资的概念与目的投资是投资主体将财力投放于一定的对象，投资是投资主体将财力投放于一定的对象，期望在未来获取利益的经济行为。期望在未来获取利益的经济行为。也可参考教材定义也可参考教材定义投资特点投资特点 ：投放的对象性：投放的对象性 、时机的选择性、时机的选择性、经营上的预付性经营上的预付性 、目标上的收益性、目标上的收益性 、收益、收益的不确定性的不确定性 投资目的：投资目的： 取得投资收益取得投资收益 、降低投资风险、承担、降低投资风险、承担社会义务社会义

2、务 二、投资的种类二、投资的种类一按投资时间长短不同分为短期投一按投资时间长短不同分为短期投资和长期投资资和长期投资二按投资方式不同分证券投资和直二按投资方式不同分证券投资和直接投资接投资三根据投资方向可分为对内投资和三根据投资方向可分为对内投资和对外投资对外投资三、投资决策的影响因素三、投资决策的影响因素一可利用资本的本钱和规模一可利用资本的本钱和规模二工程的盈利性二工程的盈利性三企业承担风险的意愿和能力三企业承担风险的意愿和能力第二节第二节 长期投资评价指标的计算长期投资评价指标的计算一、投资决策中的现金流量一、投资决策中的现金流量现金流量：这是由一个投资工程引起的，现金流量：这是由一个投

3、资工程引起的，在未来一定期间内所发生的现金流入和在未来一定期间内所发生的现金流入和流出的数量。流出的数量。注意：现金流入、流出与会计上营业收入、注意：现金流入、流出与会计上营业收入、支出的区别。支出的区别。 现金流出，记为现金流出，记为CO； 现金流入，记为现金流入，记为CI 。同一时点上的现金流入量与现金流出量的代同一时点上的现金流入量与现金流出量的代数和数和CICO称为净现金流量称为净现金流量NCFt 。一现金流量的构成一现金流量的构成1初始现金流量初始现金流量 一般包括：固定资产上的投资、新增流动一般包括：固定资产上的投资、新增流动资金投资、其他投资费用、原有固定资产的变资金投资、其他投

4、资费用、原有固定资产的变价收入价收入 。 2营业现金流量营业现金流量 营业现金流量是指投资工程投入使用后，在营业现金流量是指投资工程投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。流出的数量。 年营业净现金流量年营业净现金流量 =营业收入营业收入付现本钱付现本钱所得税所得税 =净利净利+折旧折旧付现本钱是指在运营期内为满足正常生产经营而动付现本钱是指在运营期内为满足正常生产经营而动用现实货币资金支付的本钱费用用现实货币资金支付的本钱费用,一般情况下一般情况下 付现本钱付现本钱=营业本钱营业本钱折旧折旧3终结现金流量终结现金流量 终结

5、现金流量是指投资工程完结时所发生的终结现金流量是指投资工程完结时所发生的现金流量现金流量. 1) 回收固定资产余值回收固定资产余值 2)回收流动资金回收流动资金 回收的固定资产余值和回收的流动资金额统回收的固定资产余值和回收的流动资金额统称为回收额。称为回收额。二现金流量的计算二现金流量的计算一定时期的净现金流量一定时期的净现金流量 =一定时期的现金流入量一定时期的现金流入量 - 一定时期的现金流出量一定时期的现金流出量见教材见教材P159【例【例61】进行现金流量的分析进行现金流量的分析 练习练习.例：某企业投资方案例：某企业投资方案A A的年销售收入为的年销售收入为180180万元，年销售

6、本钱和费用为万元，年销售本钱和费用为120120万元，其万元，其中折旧为中折旧为2020万元，所得税税率为万元，所得税税率为30%30%，那，那么该投资方案的年现金净流量为么该投资方案的年现金净流量为 万元万元. .A.42 B.62 C.60 D.48A.42 B.62 C.60 D.48答案答案:B:B180-(120-20)-(180-120)180-(120-20)-(180-120)* *30%=6230%=62二、投资方案经济效益评价指标体系二、投资方案经济效益评价指标体系考虑了资金时间价值的贴现法：净考虑了资金时间价值的贴现法：净现值法、现值指数法、内部收益率现值法、现值指数法、

7、内部收益率内含报酬率法等；内含报酬率法等；不考虑资金时间价值的非贴现法：不考虑资金时间价值的非贴现法：投资回收期法、投资收益率法等。投资回收期法、投资收益率法等。 非贴现现金流量评价方法非贴现现金流量评价方法 一静态投资回收期一静态投资回收期Pt。 概念理解，概念理解，162页。回收期的计算：页。回收期的计算：累计的现金流入量总额与累计的投资累计的现金流入量总额与累计的投资额相等为止。额相等为止。0)(0tPttCOCIPt 静态投资回收期；静态投资回收期； CI 现金流入量；现金流入量； CO 现金流出量；现金流出量；CI-COt 第第t年的净现金流量。年的净现金流量。在具体计算静态投资回收

8、期时又分以下在具体计算静态投资回收期时又分以下两种情况两种情况:工程建成投产后各年的净收益也即工程建成投产后各年的净收益也即净现金流量均相同，那么静态投资回净现金流量均相同，那么静态投资回收期的计算公式如下：收期的计算公式如下：RKPt式中：式中： K 全部投资；全部投资；R- 每年的净收益。每年的净收益。见教材【例见教材【例62】 工程建成投产后各年的净收益不相同，工程建成投产后各年的净收益不相同，那么静态投资回收期可根据累计净现金流那么静态投资回收期可根据累计净现金流量求得，其计算公式为：量求得，其计算公式为： 当年净现金流量对值上年累计净现金流量绝现正值的年份累计净现金流量开始出1tP见

9、教材【例见教材【例63】 熟悉静态投资回收期对投资方案进行评价时的根本做法,见教材P163 了解静态投资回收期了解静态投资回收期(Pt)指标的指标的优点和缺乏。优点和缺乏。案例资料案例资料:设贴现率为设贴现率为10%，有三项投资方案。有关资料数据如表，有三项投资方案。有关资料数据如表期间期间A方案方案 B方案方案 C方案方案 净收益净收益 现金净流量现金净流量 净收益净收益 现金净流量现金净流量 净收益现金净流量净收益现金净流量0 090001 11800 11800 1800 1200 600 46002324013240 3000 6000 600 46003 3000 6000 600

10、4600合计合计5040 4200 4200 1800 1800计算三种方案的投资回收期计算三种方案的投资回收期.C方案每年的现金净流入量相等那么C方案 回收期=1 /4600=2.61年 1 、 B方案回收期测算表 A方案 现金流量 回收额 未回收额 原始投资 （2 0 0 0 0 ） 现金流入 第一年 1 1 8 0 0 1 1 8 0 0 8 2 0 0（2 0 0 0 0 - 1 1 8 0 0 ） 第二年 1 3 2 4 0 8 2 0 0 0 回收期= 1 + （8 2 0 0 1 3 2 4 0 ）= 1 . 6 2 （年） B方案 现金流量 回收额 未回收额 原始投资 （9 0

11、 0 0 ） 现金流入 第一年 1 2 0 0 1 2 0 0 7 8 0 0（9 0 0 0 - 1 2 0 0 ） 第二年 6 0 0 0 6 0 0 0 1 8 0 0（7 8 0 0 - 6 0 0 0 ） 第三年 6 0 0 0 1 8 0 0 0 回收期= 2 + （1 8 0 0 6 0 0 0 ）= 2 . 3 0 （年） (二投资收益率二投资收益率 概念理解概念理解,计算公式计算公式:%100项目全部投资年净收益投资收益率%100项目全部投资年平均净收益投资收益率 当工程在正常生产年份内各年的收益情况当工程在正常生产年份内各年的收益情况变化幅度较大时也可采用以下公式进行计算：

12、变化幅度较大时也可采用以下公式进行计算：例题见教材【例例题见教材【例64】熟悉以下几点：熟悉以下几点： 1、评价标准、评价标准 将计算出的工程的投资收益率与行将计算出的工程的投资收益率与行业的平均投资收益率进行比较；假设高业的平均投资收益率进行比较；假设高于或等于行业平均投资收益率那么工程于或等于行业平均投资收益率那么工程可以考虑接受，假设低于行业平均投资可以考虑接受，假设低于行业平均投资收益率那么工程不可行。收益率那么工程不可行。2、优点、优点 3、缺乏、缺乏 贴现现金流量评价方法贴现现金流量评价方法 一净现值法一净现值法净现值是指在工程计算期内，按行业基净现值是指在工程计算期内，按行业基准

13、收益率或其他设定的折现率计算的各准收益率或其他设定的折现率计算的各年净现金流量现值的代数和。年净现金流量现值的代数和。净现值是考察工程在其计算期内盈利能力净现值是考察工程在其计算期内盈利能力的主要动态评价指标。其表达式为：的主要动态评价指标。其表达式为： tCnttiCOCINPV)1 ()(0式中：式中： NPV 净现值；净现值； 第第t年的净现金流量；年的净现金流量； n 工程计算期；工程计算期； i 标准折现率。标准折现率。tCOCI）（tCOCI）（NCFt净现值的判别准那么净现值的判别准那么 ： 假设假设 ，说明方案可行，如果几，说明方案可行，如果几个方案的投资额相同，且净现值均大于

14、零，个方案的投资额相同，且净现值均大于零，那么净现值最大的方案为最优方案。那么净现值最大的方案为最优方案。 0NPV0NPV0NPV假设假设 ，说明方案不可行，说明方案不可行 假设假设 ，说明方案可考虑接，说明方案可考虑接受受 练习分析【例练习分析【例65】 n关于折现率确实定：关于折现率确实定：n1 1以投资工程的资金本钱作为折现率；以投资工程的资金本钱作为折现率；n2 2以投资的时机本钱作为折现率；以投资的时机本钱作为折现率；n3 3根据不同阶段采用不同的折现率；根据不同阶段采用不同的折现率；n4 4以行业平均资金收益率作为工程折现以行业平均资金收益率作为工程折现率。率。熟悉净现值熟悉净现

15、值NPV指标的优点和缺乏指标的优点和缺乏课堂练习课堂练习1 1：某企业拟建一项固定资产，需投资某企业拟建一项固定资产，需投资100100万元，万元，按直线法计提折旧，使用寿命为按直线法计提折旧，使用寿命为1010年，期末无年，期末无残值。该项工程于当年投产，预计投产后每年残值。该项工程于当年投产，预计投产后每年可获利可获利1010万元。假定该工程的行业基准折现率万元。假定该工程的行业基准折现率为为10%10%。计算该工程的净现值。计算该工程的净现值。原始投资额原始投资额=100=100万元万元投产后每年相等的净现金流量投产后每年相等的净现金流量=10+100=10+10010=2010=20万

16、元万元净现值净现值=-100+20=-100+20P/AP/A，10%10%，1010=22.892=22.892万元万元课堂练习课堂练习2 2 ：假设其他条件与假设其他条件与1 1相同，固定资产报废相同，固定资产报废时有时有1010万元残值。计算其净现值。万元残值。计算其净现值。净现值净现值=-100+19=-100+19P/AP/A，10%10%，9 9+29+29P/FP/F，10%10%，101020.620.6万元万元净现值净现值=-100+19=-100+19P/AP/A，10%10%，1010+10+10P/FP/F，10%10%，101020.620.6万元万元 课后思考：课后

17、思考：假设其他资料与练习假设其他资料与练习1 1相同，但建设相同，但建设期为一年，建设资金分别于年初、期为一年，建设资金分别于年初、年末各投入年末各投入5050万元，期末无残值。万元，期末无残值。那么其净现值为多少？那么其净现值为多少？二现值指数法二现值指数法/ /获利指数法获利指数法是指未来报酬总现值与投资额现值的比是指未来报酬总现值与投资额现值的比率率 ，现值指数可看作是净现值的转换形现值指数可看作是净现值的转换形式，即将绝对量表示的价值转换为相对式，即将绝对量表示的价值转换为相对数表示的比值指标数表示的比值指标 现值指数现值指数PI =各年净现金流入量的现值各年净现金流入量的现值合计合计

18、/原始投资的现值原始投资的现值ttttiCOiCIPI)1 ()1 (现值指数的判别准那么现值指数的判别准那么假设假设PI1方案可行；方案可行；PI1，那么方案不可行；，那么方案不可行；各方案均各方案均PI1，那么最大的方案为最优方，那么最大的方案为最优方案。案。 熟悉现值指数指标的优点和缺乏熟悉现值指数指标的优点和缺乏例：某投资工程于建设期初一次投入例：某投资工程于建设期初一次投入原始投资原始投资400400万元，建设期为万元，建设期为0 0，获利，获利指数为指数为1.351.35，那么该工程净现值为，那么该工程净现值为 万元。万元。 A. 540 B. 140 A. 540 B. 140

19、C. 100 D.200 C. 100 D.200答案答案:B :B 400400* *1.35-400=140(1.35-400=140(万元万元) ) 三内部收益率三内部收益率(IRR) (IRR) 内部收益率的概念：内部收益率内部收益率的概念：内部收益率是指工程在整个计算期内各年净现金流量是指工程在整个计算期内各年净现金流量的现值之和等于零时的折现率，也就是工的现值之和等于零时的折现率，也就是工程的净现值等于零时的折现率，其计算公程的净现值等于零时的折现率，其计算公式为：式为：0)1 ()(0tnttIRRCOCI 根据净现值与折现率的关系，以及净现值根据净现值与折现率的关系，以及净现值

20、指标在方案评价时判别准那么，可以很容易地导指标在方案评价时判别准那么，可以很容易地导出用内部收益率指标评价方案的判别准那么，即：出用内部收益率指标评价方案的判别准那么，即：假设假设 ，那么，那么 方案可以考虑接方案可以考虑接受；受； 假设假设 ，那么，那么 方案可以考虑接方案可以考虑接受；受； 假设假设 ，那么，那么 方案不可行。方案不可行。ciIRR0NPVciIRR 0NPVciIRR . 0NPV 判别准那判别准那么么当工程满足以下条件时，可按简便算法当工程满足以下条件时，可按简便算法求得内含报酬率。求得内含报酬率。1 1 全部投资于建设起点一次投入。全部投资于建设起点一次投入。2 2

21、投产后每年的净现金流量相等年金投产后每年的净现金流量相等年金形式。形式。IRRIRR确实定可参照以下步骤：确实定可参照以下步骤：内部收益率的计算内部收益率的计算 1 1 计算年金现值系数计算年金现值系数 年金现值系数年金现值系数C C= =原始投资额原始投资额I I/ /年均净年均净现金流量现金流量NCFNCF P/AP/A，IRRIRR，n n=I/NCF=I/NCF2 2 根据计算出来的年金系数根据计算出来的年金系数C C，查，查n n年的年金现年的年金现值系数表。值系数表。3 3假设在假设在n n年系数表上恰好能找到等于上述数值年系数表上恰好能找到等于上述数值C C的年金现值的年金现值P

22、/AP/A，imim，n n, ,那么该系数所对那么该系数所对应的折现率应的折现率im im 即为即为IRRIRR。4 4 假设在系数表上找不到假设在系数表上找不到C C，那么用插值法，那么用插值法内插法计算近似内含报酬率。内插法计算近似内含报酬率。P/A，im，n=CmCP/A，im+1，n=Cm+1CIRR= im +( im+1- im)(Cm-C) / (Cm-Cm+1) 为了减少误差，按照有关规定，为了减少误差，按照有关规定，im+1与与im之间之间的差不得大于的差不得大于5%。例：例：P160甲方案计算甲方案计算IRR假设工程的净现金流量不属于上述特殊情况，假设工程的净现金流量不属

23、于上述特殊情况，无法应用简便算法，必须按定义逐次测试逼近无法应用简便算法，必须按定义逐次测试逼近法，计算能使净现值等于零的折现率。法，计算能使净现值等于零的折现率。参见教材参见教材P168说明及例题。说明及例题。 内部收益率指标的优点：内部收益率指标的优点： 考虑了资金的时间价值以及工程在整个考虑了资金的时间价值以及工程在整个寿命期内的经济状况；能够直接衡量工程寿命期内的经济状况；能够直接衡量工程的真正的投资收益率；不需要事先确定一的真正的投资收益率；不需要事先确定一个基准收益率，而只需要知道基准收益率个基准收益率，而只需要知道基准收益率的大致范围即可。的大致范围即可。该指标的缺乏该指标的缺乏

24、: 需要大量的与投资工程有关的数据，计需要大量的与投资工程有关的数据，计算比较麻烦；对于具有非常规现金流量的算比较麻烦；对于具有非常规现金流量的工程来讲，其内部收益率往往不是唯一的，工程来讲，其内部收益率往往不是唯一的，在某些情况下甚至不存在。在某些情况下甚至不存在。例例: :某投资工程在建设起点一次性投资某投资工程在建设起点一次性投资250000250000元，当年完工并投产，经营期为元，当年完工并投产，经营期为1515年，每年年，每年可获现金净流量可获现金净流量5000050000元，计算该工程的内含元，计算该工程的内含报酬率。报酬率。P/AP/A，IRR IRR ，15 )=250000

25、/50000=515 )=250000/50000=5查表，查表，i =18%i =18%时，时，P/AP/A，18%18%，15 )=5.09215 )=5.092 i =20% i =20%时，时，P/AP/A，20%20%，15 )=4.675 15 )=4.675 故故 18% IRR 20% 18% IRRMM公司股票公司股票价值价值7.957.95元元N N公司股票现行市价每股公司股票现行市价每股7 7元元NN公司股票价值公司股票价值7.57.5元元应当购置应当购置N N公司股票。公司股票。五投资基金的管理了解五投资基金的管理了解1.投资基金的特点投资基金的特点2.投资基金的分类投

26、资基金的分类六投资组合六投资组合.投资组合的目的投资组合的目的2.投资组合的根本原那么投资组合的根本原那么 ：平安性原那么平安性原那么 、流动性原那么、流动性原那么 、收益性原那么、收益性原那么 3.投资组合的方式：投资组合的方式：投资工具组合、投资期限组合投资工具组合、投资期限组合 、投资的区域组、投资的区域组合合 4.投资组合的期望收益率和风险投资组合的期望收益率和风险第五节第五节 无形资产管理了解无形资产管理了解一、无形资产的概念一、无形资产的概念二、无形资产的分类二、无形资产的分类三、无形资产的管理三、无形资产的管理1. 对建设工程现金流量的分析对建设工程现金流量的分析2. 评价指标的计算：投资回收期、投资评价指标的计算：投资回收期、投资收益率收益率 、净现值、现值指数、内部收、净现值、现值指数、内部收益率益率 3. 固定资产更新决策固定资产更新决策4. 股票和债券的估价模型、股票、债券股票和债券的估价模型、股票、债券投资收益率的计算投资收益率的计算 本章总结本章总结重点如下：重点如下：