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1、国际收支概述国际收支平衡表国际收支平衡与失衡1234国际收支调节5国际收支调节理论 第一节 国际收支概述 国际收支（balance of payments，BOP）是一国居民在一定时期内与外国居民之间全部政治、经济、文化往来所产生的全部经济交易货币价值的系统记录。国际收支的概念国际收支所反映的内容是经济交易国际收支只记载居民与非居民之间的交易国际收支是一个流量概念经济交易的物种类型：金融资产与商品劳务之间的交换（如以外汇购买商品或劳务）商品与商品及商品与劳务之间的交换（如以货易货交易）金融资产之间的交换（如以美元购买美国国债）无偿、单向的商品劳务转移（如跨国捐赠）无偿、单向的金融资产转移（如跨

2、国金融资产转移）。国际收支和国际借贷国际借贷也被称作国际投资状况，是指一定时点上一国居民对外资产和对外负债的汇总。国际借贷是存量国际收支是流量国际经济交易中的赠予、侨民汇款与战争赔偿等“无偿交易”，都属于不发生国际借贷关系的交易，因而不包括在国际借贷中，但却包括在国际收支中。它们之间又是密切相关的，因为有了国际借贷，才会产生国际收支，国际借贷是国际收支的原因，国际收支是国际借贷的结果。 第二节 国际收支平衡表 国际收支平衡表是一国对其一定时期（一年）内的国际经济交易，根据交易的特性和经济分析的需要，分类设置科目和账户，并按复式簿记的原理进行系统记录的报表经常账户资本账户金融账户误差与遗漏项 一

3、、国际收支平衡表的基本内容经常账户（current account）又称经常项目，是本国与他国进行经济交易时经常发生并在整个国际收支总额中占有重要比重与地位的项目货物和服务初次收入二次收入二次收入账户显示的是收入的再分配，即一方提供用于当前用途的资源，但该方没有得到任何直接经济价值回报。初次收入账户显示的是作为允许另一实体暂时使用劳动力、金融资源或非生产非金融资产的回报，而应付和应收的金额，是居民与非居民之间的初次收入流量。货物和服务账户列示属于生产活动成果的交易项目，侧重于居民与非居民之间货物和服务的交换环节。资本账户反映的是居民与非居民之间，非生产非金融资产的取得和处置，以及应收和应付资本

4、的转移。资本转移非生产非金融资产的取得和处置资本转移是资产（非现金或存货）的所有权从一方向另一方的转移，或者是使一方或双方获得或处置资产（非现金或存货）的转移，抑或是债权人减免债务的转移非生产非金融资产的取得和处置是指各种不是由生产创造出来的有形资产（如土地、自然资源等）和无形资产（如专利、商标、版权、经销权等）以及租赁和其他可转让合同的交易。金融账户包括引起一个经济体对外资产和负债所有权变更的所有交易，它反映的是居民和非居民之间投资与借贷的增减变化，以及金融资产和负债的获得和处置净额，表明了用于净国际融资交易的类别、部门、金融工具和期限。直接投资证券投资金融衍生产品（储备除外）和雇员认股权储

5、备资产其他投资误差与遗漏净额账户（errors and omissions account）是由于统计技术和其他一些原因使表上借贷双方总额无法平衡而人为设置的，以轧平借贷差额的一个账户。 如果经常账户、资本账户、金融账户的贷方出现余额，就在误差与遗漏账户下的借方记入与贷方余额相等的数额；如果这几个账户的借方出现余额，则在误差与遗漏账户下的贷方记入与借方余额相等的数额。 二、国际收支平衡表的记账原则总原则有借必有贷，借贷必相等。即任何一笔交易都同时记贷方“+”和借方“-”，数额相等，方向相反。（1）出口商品记入贷方项目，进口商品记入借方项目。（2）本国居民为外国人提供劳务（运输、保险、旅游等）或

6、从外国取得投资及其他收入，记入贷方项目；外国人为本国居民提供劳务或从本国取得收入，记入借方项目。（3）本国居民收到的国外的单方面转移，记入贷方项目；本国居民对外国人的单方面转移，记入借方项目。（4）本国居民获得外国资产（包括财产和对外国居民的债权）记入借方项目；相反，本国居民获得本国资产或对本国投资记入贷方项目。（5）外国人偿还债务记入贷方项目，本国居民偿还外国人债务记入借方项目。（6）官方储备减少记入贷方项目，官方储备增加记入借方项目。三、国际收支平衡表分析（一）分析目的1判断国际收支状况2分析国际收支失衡原因3制定经济政策参考，预测汇率、利率走向4预测本国或本地区经济政策、经济发展趋势、资

7、金流向1逐项分析逐项分析主要是按照国际收支平衡表的项目分类：货物贸易、劳务、收入、单方面转移、资本（长/短期）、储备资产和误差与遗漏项等，按类逐一分析。2综合分析综合分析是对国际收支平衡表进行整体性分析。目的是分析局部差额和总差额关系。3对比分析对比分析又分为纵向分析和横向分析。纵向比较又称为动态分析，是指对一国若干连续时期的国际收支平衡表进行比较分析，以发展的眼光来分析国际收支的各个项目及总体收支及差额的变化，分析其发展是否正常、均衡以及差距所在。（二）分析方法2综合分析综合分析是对国际收支平衡表进行整体性分析。目的是分析局部差额和总差额关系。3对比分析对比分析又分为纵向分析和横向分析。纵向

8、比较又称为动态分析，是指对一国若干连续时期的国际收支平衡表进行比较分析，以发展的眼光来分析国际收支的各个项目及总体收支及差额的变化，分析其发展是否正常、均衡以及差距所在。 第三节 国际收支平衡与失衡一、两种不同性质的交易1自主性交易自主性交易（autonomous transactions）亦称“事前交易”，是指经济实体出于某种经济目的而进行的交易。这类交易完全是为着某种经济动机自发或自动进行的。体现的是经济主体或居民个人意志，不代表任何一个国家或政府的意志具有事前性、自发性和分散性的特点实际上就是国际收支平衡表中的经常项目、资本项目和金融项目（不包含储备资产）。2. 补偿性交易补偿性交易（c

9、ompensatory transactions）又称调节性交易，是指为弥补自主性交易的差额而进行的交易，具体是指中央银行或货币当局出于调节国际收支差额、维护国际收支平衡、维持货币汇率稳定的目的而进行的各种交易，包括国际资金融通、资本吸收引进、国际储备变动等。体现了一国政府的意志具有事后性、集中性和被动性等特点实际上是指国际收支平衡表中的误差与遗漏项目及储备资产项目一国的国际收支是否平衡，关键是看自主性交易所产生的借贷金额是否相等。在国际收支平衡表下观察自主性交易项下的借贷双方，二者相等的情况很少见。为弥补自主性交易的差额，政府或货币当局须进行补偿性交易二、国际收支失衡的原因1周期性失衡在经济

10、发展中，各国经济不同程度地处于繁荣、衰退、萧条、复苏的周期性波动之中，周期的不同阶段对国际收支有不同的影响。2结构性失衡结构性国际收支失衡是指国内经济、产业结构不能适应世界市场的变化而发生的国际收支失衡。3货币性失衡货币性国际收支失衡是指由于一国货币价值的变动而使一国国际收支出现的不平衡。换言之，货币性失衡主要是由通货膨胀或通货紧缩引起。4收入性失衡收入性国际收支失衡的概念比较笼统，一般是指由于国民收入的变化，使一国的进出口贸易发生变动，从而造成国际收支的不平衡。5其他原因引发的失衡主要包括季节性不平衡和偶然性不平衡。三、国际收支失衡的影响（一）国际收支逆差 的影响1国内经济发展受阻2对外经济

11、交往萎缩，损害国际信誉（二）国际收支顺差的影响1可能使本币持续升值，抑制出口3制定经济政策参考，预测汇率、利率走向4不利于国内经济的发展3易引发国际经济摩擦2易导致通货膨胀1可能使本币持续升值，抑制出口 第四节 国际收支调节 一、国际收支失衡的自动调节机制1价格机制2利率机制3汇率机制4收入机制所谓国际收支自动调节机制，是指由国际收支失衡所引起的国内经济变量的变动对国际收支的反作用机制。这种机制的存在，使得国际收支失衡在不借助外在干预的情况下，也能够得到自动恢复，或者至少使失衡在一定程度上得到缓和。当然，国际收支的自动调节机制有其自身严格的作用背景，即只有在纯粹的自由经济中才能产生自动调节的效

12、果，才能使国际收支自发地由失衡走向平衡。 二、国际收支失衡的政策调节（一）外汇缓冲政策外汇缓冲政策是指运用官方储备或临时向外筹措资金，来消除国际收支的短期性失衡。一般的做法是建立外汇平准基金。（二）财政货币政策1财政政策财政政策是指通过财政开支的增减和调整税率的高低来实现国际收支调节，主要调节手段有支出政策与税收政策两种。2货币政策货币政策主要手段是调节再贴现率、调节存款准备金率以及公开市场业务的操作等。（三）汇率政策汇率政策就是在国际收支失衡时，官方宣布本币升值或贬值，以实现国际收支平衡。（四）直接管制政策直接管制是指政府通过发布行政命令，对国际经济交易进行行政干预，以使国际收支达到平衡。直

13、接管制政策包括金融管制、财政管制和贸易管制等。（五）国际经济合作政策国际经济合作的具体措施包括推行区域经济一体化，加强区域内各种经济政策的协调；完善、加强国际货币基金组织等国际金融组织的职能和作用，帮助各成员国消除国际收支不平衡；完善、加强世界贸易组织的职能与作用，加强各国外贸政策的协调，提倡贸易自由化，消除贸易壁垒；加强各国金融信贷方面的合作等。 第五节 国际收支调节理论价格-铸币流动机制该理论由大卫 休谟（David Hume）在1752年政治论丛中提出，被公认为是第一个系统分析了国际收支运动规律的国际收支理论。该理论以金本位制下的黄金自由兑换和自由输出入为背景，以古典货币数量论为基础。该

14、理论认为，一国的国际收支（指贸易收支）如果出现逆差，则迫使本国黄金外流。黄金外流导致本国银行准备金降低，从而迫使货币流通量减少，物价下跌。而物价下跌提高了本国商品在国际市场上的竞争力，削弱了外国商品在本国市场的竞争力，改善了本国的贸易条件，出口增加，进口减少，于是国际收支渐趋平衡。反之亦然。如图：小结：“价格-铸币流动机制”奠定了国际收支自动调节的分析基础，对其后的国际收支调节理论产生了深刻的影响。但该理论建立在严格的假设之上，同时忽略了政府对国际收支进行干预的能力，这在一定程度上限制了该理论在经济中的运用。弹性分析法该理论是由英国剑桥大学经济学家琼罗宾逊（J.Robinson）在马歇尔微观经

15、济学和局部均衡分析法的基础上发展起来的，是一种适于纸币流通下的国际收支理论，着重讨论了货币贬值取得成功的条件及其对贸易收支的影响。（一）马歇尔勒纳条件进口商品的需求弹性出口商品的需求弹性马歇尔勒纳条件指出：假定进出口商品供给具有完全的弹性，那么本币贬值后，只有当进口商品的需求弹性和出口商品的需求弹性之和大于1时，贸易收支才能得以改善。即贬值能取得成效的必要条件是：ME进口商品需求量的变动率进口商品价格的变动率XE 出口商品需求量的变动率出口商品价格的变动率MX1EE（二）J曲线效应贬值的时滞问题货币贬值后的最初一段时间里，贸易收支反而可能会恶化，经过一段时间（大约半年到一年半）后才能得以改善。

16、这种货币贬值对贸易收支的时滞效应，用曲线描述出来呈字母J形，被称为“J曲线效应”（J-Curve Effect），如图： 表示贬值后贸易收支首先恶化，逆差进一步扩大。其后随时间推移，逆差经过C点和D点得到改善。“J曲线效应”产生的主要原因：贸易合同调整滞后生产者和消费者反应滞后。不完全竞争的影响、国家经济环境及在生产链中所处地位等，都减缓了贬值对国际收支的调节速度。21ttBA小结：弹性分析法纠正了货币贬值一定能改善贸易收支的片面看法，指出只有在一定条件下贬值才能改善贸易收支。同时，该理论为国家实施对经济的干预和控制提供了理论依据，适应了政府制定政策的需要。然而，建立在局部分析基础上的弹性论忽

17、略了汇率调节引起的收入效应和支出效应，也没有考虑国际资本流动的影响，使其在现实中的运用仍有一定的局限性。乘数分析法乘数分析法（multiplier approach）又称收入分析法，是由马克卢普（Fritz Marchlup）、哈罗德（Roy Forbes Harrod）等经济学家基于凯恩斯的乘数原理创建的，主要分析了收入变动在国际收支调整中的作用。假设：经济处于非充分就业状态、价格和汇率保持不变、不存在资本跨国移动。推证过程：首先，引入进出口贸易因素后，凯恩斯的国民收入决定模型可以表示为 （1.2）式中，Y为国民收入，c为边际消费倾向，m为边际进口倾向，C0为自主性消费，I为投资，G为政府支

18、出，X为出口，M0为自主性进口。而式中的 即为开放经济中的乘数。 其次，定义进口函数为 （1.3）式中，M为进口额。再次，设定一国净出口为出口额减进口额，结合式（1.3）得到： （1.4）式中，NX为净出口。最终，将式（1.2）代入式（1.4），得到： （1.5）由此可以看出，一国贸易收支（净出口）受到该国国民收入水平和对外贸易乘数的直接影响。0011YCIGXMcm11 cm 0=+M MmY0=+NX XM = XMmY （）000=1mNX XMCIGXMc+m小结：乘数论开辟了从一般均衡的宏观经济角度分析国际收支与国民经济相互关系的新思维，具有一定的实践价值和政策意义。但它没有考虑国际

19、资本流动、价格变动、货币量因素等对国际收支的影响，且只在国内没有达到充分就业和不存在资本跨国流动的前提下才能发挥作用，具有一定局限性。吸收分析法吸收分析法（absorption approach）又称支出分析法，是美国经济学家西德尼亚历山大（Sidney Stuart Alexander）于1952年提出的。该理论是以开放经济中的国民收入方程式为基础，通过进行一定的逻辑变换而来的。若将国际收支差额用B表示，国民收入用Y表示，国内总支出（亦称为国内经济的总支出或总吸收）用A表示，则其基本表达式为 BYA结论：国际收支状况是一国的国民收入Y与总支出A比较的结果。国际收支失衡最终要通过改变国民收入（

20、或吸收）来调节。吸收论从宏观角度将一国的国际收支同该国的国民经济相结合，对弹性论、乘数论进行扬弃，有助于人们对国际收支失衡和均衡性质的认识，成为20世纪70年代出现的货币分析法的先驱。但它没有考虑相对价格变动、国际资本流动、充分就业等因素的作用，也没有考虑到国家间的回应，因而其分析不够全面。货币分析法20世纪60年代后期，由蒙代尔（R.Mundell）、约翰逊（H.Johnson）和弗兰克尔（J.Frenkel）等经济学家将封闭条件下的货币主义原理引到开放经济中来，形成了货币分析法（monetary approach）。假设：在充分就业条件下，一国实际货币需求函数稳定；长期内货币是中性的；长期

21、内一国的价格和利率接近世界市场水平；汇率是固定的，国际收支失衡主要依靠国际储备来调节。货币论认为，国际储备变动是货币市场均衡的结果。其中，一国的货币需求Md是收入和利率的函数；货币供给分成国内通过银行体系所创造的部分D和国际收支所获得的盈余（即国际储备）部分R。若长期货币供求相等，可以导出最基本的方程式：RMdD由方程式可知，国际收支是一种货币现象，所有国际收支不平衡都可以由国内货币政策来解决，而不需要改变汇率。同时，国际收支问题实际上反映的是实际货币余额（货币存量）对名义货币供应量的调整过程小结：自凯恩斯主义出现以后，对国际收支的分析只注重实体因素，却忽视了货币因素对其的作用。货币论的独创之

22、处就在于它把国际收支失衡与货币余额的增减联系起来，并强调货币政策的重要性。但该理论把货币因素视为国际收支的唯一决定性因素，同时认为要改善国际收支状况，必须采取紧缩性的货币政策，这显然是以牺牲国内经济增长为代价的，受到了不少经济学家的批评。 1国际收支有广义和狭义之分。第二次世界大战后，国际收支的广义概念为一国居民在一定时期内与外国居民之间全部政治、经济、文化往来所产生的全部经济交易的货币价值的系统记录。2世界各国对于其本国的国际收支平衡表均有不同的编制原则，但总体来说，国际收支平衡表的主要结构包括经常账户、资本账户、金融账户、误差与遗漏账户4项。3国际收支平衡表就是将国际收支按特定账户分类和复

23、式记账原则编辑出来的报表，其原则为有借必有贷，借贷必相等。因此，从理论上说，国际收支平衡表肯定是平衡的。由于误差与遗漏项目的存在而使其人为平衡。4国际收支的失衡是指自主性交易的失衡。其失衡原因主要有偶然性失衡、周期性失衡、结构性失衡、货币性失衡和收入性失衡。5国际收支失衡的调节除经济自身通过价格机制、利率机制、汇率机制和收入机制自动调节之外，还包括各国货币当局通过外汇缓冲政策、财政政策、货币政策、汇率政策、直接管制和国际间合作的政策调节。6国际收支理论是研究国际收支变化的决定因素和保持国际收支平衡适当政策的理论，主要包括价格-铸币机制；弹性分析法，重点研究了货币贬值能够改善贸易收支的马歇尔勒纳

24、条件和J曲线效应；乘数分析法；吸收分析法和货币分析法。本章小结Thank you !外汇概述汇率概述影响汇率的因素及汇率变动的影响1234汇率决定理论5本章小结 第一节 外汇概述 外汇的含义： 外汇（foreign exchange）是国际汇兑的简称。 可以从动态和静态两个角度来理解。外汇的含义静态：广义、狭义之分。广义：一切能用于国际结算和最终偿付国际收支逆差的对外债权。狭义：以外币表示的可直接用于国际结算的支付手段，包括汇票、支票、本票和以银行存款形式存在的外汇。动态：人们为了清偿国际间的债权债务关系，将一种货币兑换成另一种货币的金融活动过程。外汇的特征 国际性 可偿付性 自由兑换性外汇的

25、分类外汇的分类按来源与用途按买卖交割期限按外币的形态可分为自由外汇和记账外汇可分为贸易外汇和非贸易外汇可分为即期外汇和远期外汇可分为外币现钞和外币现汇 按自由 兑换度外汇的作用外汇的作用外汇作为计价手段和支付工具，极大地便利了国际结算。外汇实现了国际间购买力的转移，使国与国之间的货币流通成为可能。外汇增加了国际储备的手段。外汇加速了资本在国际间的流动。外汇促进了国际贸易的发展。 第二节 汇率概述 汇率的含义：汇率（Foreign Exchange Rate）又称汇价、外汇牌价或外汇行市，是不同货币之间的兑换比率或比价。直接标价法 汇率的标价方法是以一定单位的外国货币为标准，计算应付多少单位本国

26、货币的方法，也称应付标价法。例如：1美元=6.1529人民币间接标价法美元标价法为了适应全球化的外汇交易发展，国际外汇市场上逐步形成了以美元为基准货币进行标价的市场惯例，即美元标价法，又称纽约标价法。是以一定单位的本国货币为标准，计算应收多少单位外国货币的方法，也称应收标价法。例如：1人民币=0.1604美元 汇率的种类（1）根据银行买卖外汇的方向，可分为买入汇率、卖出汇率、中间汇率和现钞汇率。（2）根据汇率的计算方法不同，可分为基本汇率和套算汇率。（3）按照外汇汇付的方式不同，可分为电汇汇率、信汇汇率与票汇汇率。（4）按照外汇买卖的交割时间不同，可分为即期汇率和远期汇率。（5）按照国家汇率制

27、度的不同，可分为固定汇率和浮动汇率。（6）按照外汇管制程度的不同，可分为官方汇率和市场汇率。（7）按照汇率的测算方法不同，可分为名义汇率、实际汇率、有效汇率与实际有效汇率。（8）按照汇率的适用范围不同，可分为单一汇率与复汇率。（9）按照外汇银行的营业时间不同，可分为开盘汇率与收盘汇率。汇率的套算 第三节 影响汇率的因素及汇率变动的影响一、影响汇率的主要因素国际收支状况经济增长央行对外汇市场干预通货膨胀利率政策政治与突发因素 市场预期和投机因素二、汇率变动对经济的影响汇率变动对一国国际收支的影响对贸易收支的影响（贬值改善贸易收支）对资本流动的影响（贬值促进资本流入）对外汇储备的影响（储备货币贬值

28、使外汇储备受损失）J曲线效应汇率变动对国内经济的影响对国内物价的影响（贬值促使物价上涨）对国民收入和就业的影响（贬值推动就业水平提高、增加国民收入）对国内利率的影响（贬值改使得国内利率上升）汇率变动对国际经济关系的影响对国际贸易的影响（贬值促使出口增加）对国际货币体系的影响（不断贬值影响国际货币地位）对国际金融市场的影响（汇率波动加剧金融市场投机、促使业务创新） 第四节 汇率决定理论一、金本位制度下的汇率决定典型的金本位制度金币本位下的汇率决定金币本位制度下汇率决定的基础是铸币平价。由铸币平价决定的汇率是一种法定的中心汇率，中心汇率围绕黄金输送点上下波动。在金币本位制下，由于黄金输送点和价格-

29、现金流动机制的作用，汇率的波动被限制在一定幅度内，对汇率起到了稳定和自动调节的作用蜕化的金本位制金块本位和金汇兑本位制下的汇率决定金块本位制和金汇兑本位制下，汇率决定的基础是金平价。（两国货币单位所代表的含金量之比就称为金平价）二、购买力平价说 购买力平价学说（theory of purchasing power parity，PPP）基本思想：货币的价值在于其购买力，不同货币之间的兑换比率取决于其购买力之比，即汇率与各国的物价水平有直接的联系。 一价定律（one price rule）如果不考虑交易成本等因素，则以同一货币衡量的不同国家的某种可贸易商品的价格应该是一致的。公式：*iiPeP

30、绝对购买力平价 相对购买力平价绝对购买力平价说明某一时点上的汇率决定，即某一时点上的汇率等于两国一般物价水平之比，是对汇率的静态分析。公式：相对PPP是动态的，强调两国间相对物价水平变化（表现为通货膨胀率）对汇率变动率的影响，用于解释某一时间段上汇率变动的原因，对汇率变动做出解释和预测的能力更强。公式：*tttPeP*ePP 三、利率平价说 利率平价学说（Interest Rate parity theory）基本观点：汇率变动与两国的相对利息差额有关，投资者根据两国利差大小以及对未来汇率的预期进行投资选择，以期防范风险或获取收益。抛补利率平价（CIP）v 含义：汇率的远期升贴水率等于两国的货

31、币利率之差。v 一般形式：*ii 利率平价学说（Interest Rate parity theory）基本观点：汇率变动与两国的相对利息差额有关，投资者根据两国利差大小以及对未来汇率的预期进行投资选择，以期防范风险或获取收益。 非抛补利率平价 （UIP）v 含义：预期的汇率远期变动率等于两国货币利率之差。v 一般形式：*Eii 四、国际收支说 1861年，英国学者葛逊(GLGoschen)首次系统阐述了汇率与国际收支的关系，被称为国际借贷说。二战后，许多学者用凯恩斯模型说明影响国际收支的主要因素，形成了国际收支说的现代形式。 国际信贷说 基本思想：汇率取决于外汇的供求关系，而外汇供求则是由国

32、际收支引起的。评价：国际借贷说实际上就是汇率的供求决定论，但并未说明影响外汇的供求的具体因素。 国际收支说 基本思想：凡是影响国际收支均衡的因素，都可以通过影响国际收支进而引起均衡汇率的变动。 一般形式：评价：国际收支说从宏观经济角度(国民收入、国内吸收、储蓄投资等)研究汇率，是凯恩斯主义的国际收支理论在浮动汇率制度环境下的新进展。 , , ,fffeEE Y YP Pi iE五、资产市场说 基本观点：1、将汇率看成一种资产价格，即一国货币用另一国货币表示的一种相对资产价格，应用普通资产价格决定基本相同的方法决定汇率。2、理性预期是决定当期汇率的一个重要因素，强调金融资产市场的存量均衡对汇率的

33、决定作用，突破性地将商品市场、货币市场和证券市场结合起来进行汇率决定分析。弹性价格货币分析法 基本公式：意义：将该购买力平价从商品市场拓展到资产市场，抓住了汇率作为一种资产价格的特殊性质，运用一般均衡的方法分析了货币供给量、国民收入等经济变量对汇率变动的影响，增强了对经济现实的解释能力。 *sseyyIIMM粘性价格货币分析法 （汇率超调模型） 基本思想：价格在商品市场与资产市场上具有不同的调整速度。由于商品市场上价格具有粘性，使得购买力平价短期内不成立，经济存在短期向长期均衡的过渡过程。由于商品市场中价格具粘性，当货币供给一次性增加以后，本币汇率的瞬时贬值程度会大于其长期贬值程度，通常将该现

34、象称为“汇率超调”。（如下图）汇率超调模型图形分析：资产组合分析法 基本思想：国内外货币资产之间是不可替代的。投资者将财富分配于各种资产，确定资产组合。当资产组合稳定时，汇率就相应被决定。将本国居民的财富分为本国货币W、本国债券B和外币资产F，则总财富为：结论：当三个市场均衡时，相应的汇率e就被确定。WMBeF本章小结A、外汇（foreign exchange）是国际汇兑的简称。 可以从动态和静态两个角度来理解。 外汇必须具备三个基本特征：国际性、自由兑换性、可偿付性。 并理解外汇的种类和作用。B、汇率是不同货币之间的兑换比率或比价。 汇率有三种标价方法：直接标价法、间接标价法、美元标价法。

35、并掌握汇率的分类。C、货币所具有的或代表的价值量是决定汇率的基础，它在不同的货币制度下是不同的。 影响汇率波动的主要因素有：一国的国际收支状況、经济增长、通货膨胀、利率政策、央行对外汇市场的干预以及市场预期和投机因素、政治与突发因素等。 同时，汇率波动会对一国的国际收支、资本流动、外汇储备、国内物价、国民收入和就业、国内利率以及国际经济关系产生一定的影响。D、纸币流通下的汇率决定理论主要包括购买力平价说、利率评价说、国际收支说、资产市场说。第三章汇率制度与外汇管理Product BProduct CProduct A（1）了解固定汇率制度与浮动汇率制度的概念、类型，以及各自的优缺点。（2）了解

36、外汇管理的含义、目标、机构及对象。（3）掌握外汇管理的方法、措施、外汇管理的作用与弊端。（4）掌握中央银行对外汇市场的管理与干预。 学习目标汇率制度外汇管理12本章内容 一、固定汇率制度固定汇率制度固定汇率制度是指两国货币比价基本固定，其波动的界限被限定在一定幅度之内的一种汇率制度。当汇率波动超过上下限时，货币当局有义务进行干预。 第一节 汇率制度金本位制度下的固定汇率制度 汇率的变化幅度很小，仅在铸币平价上下各6左右的范围内波动，其稳定是靠自动而非依赖人为的措施来维持的。布雷顿森林体系下的固定汇率制度汇率的波动界限已大大超过了金本位制下的黄金输送点，其调节不具备自动稳定机制，需要人为的政策来

37、维持。因此，这种汇率制度下的汇率只是相对固定，又被称为“可调整的钉住汇率制度”。Product BProduct CProduct A二、浮动汇率制度浮动汇率制度浮动汇率制度是指一国货币当局不规定本币与外币的金平价和汇率上下波动的界限，汇率随外汇市场供求关系的变化而自由涨落，货币当局也不再承担维持汇率波动界限的义务。当外币供过于求时，外币汇率就下跌；当外币供小于求时，外币汇率就上涨。Product BProduct CProduct A（一）浮动汇率制度类型分类标准分类标准按照政府是否对市场汇率进行干预划分按照汇率浮动的形式划分无独立法定货币的汇率安排无独立法定货币的汇率安排货币局汇率安排货币

38、局汇率安排传统钉住汇率安排传统钉住汇率安排水平带内钉住汇率安排水平带内钉住汇率安排爬行钉住汇率安排爬行钉住汇率安排爬行带内浮动汇率安排爬行带内浮动汇率安排不事先确定汇率轨迹的管理浮动不事先确定汇率轨迹的管理浮动完全浮动汇率安排完全浮动汇率安排 自由浮动自由浮动 管理浮动管理浮动Product CProduct A（二）浮动汇率制的作用（1）浮动汇率可以自动调节国际收支。（2）浮动汇率避免了外汇储备大量流失。（3）浮动汇率有利于保证一国货币政策的独立性。（4）浮动汇率还可以在一定程度上缓解国际游资的冲击。（5）浮动汇率避免了国际性通货膨胀的传播。 1、对经济的有利影响Product A（1）浮动

39、汇率的频繁波动不利于国际贸易和国际投资。（2）汇率波动助长了投机，加剧了动荡。（3）浮动汇率易导致通货膨胀倾向。（4）浮动汇率为竞争性货币贬值提供了借口。（5）在浮动汇率制度下，国际协调更为困难，对发展中国家不利。 2、对经济的不利影响 第二节 外汇管理一、外汇管理概述外汇管理，是指一国为了平衡国际收支、维持汇率稳定以及集中外汇资金，通过法律、法令、条例等形式对外汇资金的收入和支出、外汇汇率、外汇市场以及外汇资金来源与运用所进行的干预和控制。外汇供给较丰富且外汇市场较发达的国家，大多通过设立外汇平准基金来维持汇率的稳定；外汇供给较缺乏且外汇市场欠发达的国家，则实施较为严格的外汇管理办法。Pro

40、duct BProduct CProduct A维持本国国际收支的平衡，保持汇率有秩序的安排，维持金融的稳定，抑制通货膨胀，提高本国在国际市场上的竞争能力和促进本国经济的发展。一般由政府授权财政部、中央银行或另外成立专门机构作为执行外汇管理的机构。例如英国（财政部）、日本（大藏省）、中国（国家外汇管理局）外汇管理的对象可分为对人、对物、对地区、对行业和对国别5个层次。Product BProduct CProduct A二、外汇管理方法行政管理直接管理数量管理价格管理行政管理是指政府以行政手段对外汇买卖、外汇资金的来源和运用所实行的监督和控制。具体的方法如政府垄断外汇买卖、管理外汇资产、管理进

41、出口外汇、控制资本的输出入等数量管理是指政府对外汇收支进行数量控制。通过进口限制、许可证制和管理贸易与非贸易外汇以及限定外汇市场交易数额，甚至对资本输出入和银行账户存款调拨进行审批管理等，实现对进出口数量和非贸易外汇的统筹调节与管理。价格管理也称成本管理，是指通过调整汇率来影响外汇供求关系。主要形式：规定法定的差别汇率、制定外汇转移制度、实行复汇率。间接管理间接管理是指通过对国际收支经常项目和资本项目的控制等一些其他的途径，间接控制外汇的收支，稳定汇率，进而影响外汇供求或交易数量。一般做法：各国中央银行建立外汇平准基金或外汇稳定基金。Product BProduct CProduct A外汇资

42、金收入外汇资金运用货币兑换汇率黄金、现钞输出输入三、外汇管理的内容Product CProduct A对外汇资金收入的管理外汇收入主要是指贸易出口、非贸易出口和资本输入引起的收入。对出口收汇管理：一类是出口收汇的集中；另一类是对出口收汇的鼓励对资本输入的管理：一是对长期资本输入实施期限结构、投入方向等输入条件的管理；二是对短期资本输入的管理。对外汇资金运用的管理对外汇资金运用的管理主要体现在对贸易和非贸易进口付汇及资本输出方面。经济发达程度较低的国家为了保证合理用汇和促进经济发展，大都实行比较严格的用汇管理。实施严格外汇管理的国家，通常采用进口许可制。Product BProduct CPro

43、duct A直接管理汇率是指一国政府指定某一部门制定、调整和公布汇率，这一官方汇率对整个外汇交易起着决定性的作用，各项外汇收支都须以此汇率为基础。间接管理汇率是指政府有关部门利用外汇市场买卖外汇，以影响外汇供求关系，控制汇率变动的方法。实施货币兑换管理的原因主要有：外汇短缺、金融秩序混乱、国内外经济体制不同、国内外价格体系存在差异等。对黄金、现钞输出输入的管理（黄金）一般不准私自输出输入黄金，而由中央银行独家办理。（现钞）对携带本国货币出境规定限额和用途。对货币兑换的管理对汇率的管理Product BProduct CProduct A四、外汇管理的作用和弊端1、促进国际收支平衡或改善国际收支

44、状况2、稳定本币汇率，减少涉外经济活动中的外汇风险3、限制资本外逃和大规模的投机性资本流动，维护本国 金融市场的稳定4、有效利用外汇资金，推动重点产业优先发展5、增强本国产品国际竞争能力 （一）外汇管理的积极作用Product BProduct CProduct A（二）外汇管理的弊端1不利于国际贸易发展和资本国际化的进程2扭曲汇率，不利于资源的合理配置3出现外汇黑市，外汇官价和黑市并存可能带来权钱交易4容易遭到国际贸易对手国的报复，增加国际间矛盾Product BProduct CProduct A1汇率制度是一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所做的一系列安排或规定，基本类别可分为固定汇率

45、制度、浮动汇率制度。2外汇管理是一国为了平衡国际收支、维持汇率稳定、集中外汇资金，根据政策需要加以分配，而通过法律、法令、条例等形式对外汇资金的收入和支出、外汇汇率、外汇市场以及外汇资金来源与运用所进行的干预和控制。外汇管理的机构一般由政府授权财政部、中央银行或另外成立专门机构来构成；外汇管理的对象可分为对人、对物、对地区、对行业和对国别5个层次。本章小结Product BProduct CProduct A3外汇管理的方法包括直接管理和间接管理两种。其中直接管理又包括行政管理、数量管理和价格管理。4外汇管理的内容包括：对外汇资金收入的管理，对外汇资金运用的管理，对货币兑换的管理，对黄金、现钞

46、输出输入的管理，对汇率的管理。本章小结国际金融市场概述国际货币市场国际资本市场1234欧洲货币市场 第一节 国际金融市场概述 国际金融市场（international financial market）是指资金在国际间进行流动或金融产品在国际间进行买卖和交换的场所。它由一切经营国际货币业务的金融机构所组成。国际金融市场的概念狭义广义在国际间经营借贷资本，进行国际借贷活动的场所，包括长期和短期资金市场。在国际范围内，进行长短期资金的借贷、外汇与黄金的买卖等国际金融业务活动的场所或领域，不同的国际金融业务活动分别形成了国际资本市场、国际货币市场、外汇市场、黄金市场和金融衍生工具市场。国际金融市场有

47、形市场作为国际性金融资产交易的场所，往往是国际性金融机构聚集的城市或地区，也称为国际金融中心，既有传统意义上的国际金融中心，也有新型的离岸金融中心。无形市场由各国经营国际金融业务的机构，如银行、非银行金融机构或跨国公司构成，其交易活动是通过电话、电传、计算机等现代化的通信设施相联系的网络体系来完成的。无形市场在国际金融市场中占有越来越重要的地位。传统国际金融市场新兴国际金融市场按照国际金融市场产生的历史划分国际货币市场国际黄金市场国际资本市场国际外汇市场金融衍生工具市场按照市场业务活动不同划分国际金融市场的作用1432推动国际贸易和国际投资的发展提供融通资金，促进资源合理配置有利于调节各国的国

48、际收支促进金融业的国际化 第二节 国际货币市场国际货币市场又称短期资金市场或短期金融市场，是国际短期货币金融资产进行交换的场所，融资期限在1年以内。主要作用u解决国际贸易中短期资金的供求矛盾。u缓解财政紧张。u中央银行实施货币政策的主要工具。银行短期信贷市场短期证券市场对工商企业的短期信贷市场同业拆借市场国库券大额可转让存单银行承兑汇票票据贴现市场票据贴现再贴现 第三节 国际资本市场国际资本市场（international capital market）是国际长期资金融通的市场，即借贷经营期限在1年以上的中长期国际资金的市场。在1年以内。主要功能u国际资本市场的主要业务有两大类：银行贷款和证券

49、交易。u其主要功能是为国际间长期资金的流动提供渠道，将世界各国的闲置资金资源转化为国际性投资。国际资本市场银行中长期信贷市场国际债券市场国际股票市场银行中长期信贷：借款方大多是世界各国私营企业、社会团体、政府机构或国际组织，贷款方主要是商业银行。辛迪加贷款：又称银团贷款，是指几家甚至十几家银行共同向某一客户提供贷款，由一家银行做牵头行，若干家银行做管理行，其余银行做参与行。牵头行通常也是管理行，收取牵头费和管理费，并与其他管理行一起承担贷款的管理工作。 银行中长期信贷市场分类：外国债券：是指借款人在其本国以外的某一个国家发行的、以发行地所在国的货币为面值的债券。欧洲债券：发行人在本国之外的市场

50、上发行的、不以发行所在地国家的货币计值、而是以其他自由可兑换的货币为面值的债券。“扬基债券”：美国的外国债券。 “扬基”一词英文为“Yankee”，意为“美国佬”。由于在美国发行和交易的外国债券都是同“美国佬”打交道，故名扬基债券。国际债券市场“武士债券”：日本的外国债券。武士是日本古时的一种很受尊敬的职业，后来人们习惯将一些带有日本特性的事物同武士一词连用，武士债券也因此得名。世界上的发达国家几乎都有股票交易市场，如美国的大型股票交易所设在纽约、芝加哥和旧金山。纽约拥有世界最大的纽约股票交易所和美国股票交易所，其交易额占全世界股票交易额的50%。国际股票市场按照其基本职能可划分为股票发行市场